经济与政策动态 - 生态环境部提出推进大数据、人工智能、区块链等信息技术与生态环境治理深度融合，以信息化助推治理现代化 [1] - 北京市丰台区首期规模不低于100亿元的政府产业投资基金矩阵完成注册，预计2026年启动，重点支持不同发展阶段企业 [1] - 海南省封关首周（12月18日-24日），海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物超4亿元，监管“二线”内销加工增值免关税货物超2000万元 [1] - 国家发改委强调坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能，并支持企业加快产业科技创新 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金设立运行，其中京津冀基金目标规模500亿元 [1] - 国家能源局数据显示，截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦（同比增41.9%），风电装机容量6.0亿千瓦（同比增22.4%） [1] - 中国光伏行业协会确认“多晶硅产能整合收购平台”北京光和谦成科技有限责任公司成立，旨在破解光伏行业“内卷式”恶性竞争 [1] - 国务院国资委印发通知，14家央企牵头首批国资央企领域可信数据空间建设试点 [1] - 我国电动汽车电耗新国标将自2026年1月1日起实施，为全球首个电动汽车电耗限值强制性标准 [1] 公司动态与战略合作 - 蓝盾光电通过子公司持有上海星思半导体有限责任公司4.9533%股权，该公司为基带芯片设计公司，产品可应用于5G CPE、卫星通信终端等 [2] - 中伟股份与欣旺达动力签署《固态电池战略合作框架协议》，共同开发固态电池应用系列的新能源电池材料并推动产业化 [4] - 金龙羽拟与深圳市投控东海投资共同出资设立产业并购基金，基金认缴规模15亿元 [4] - 德尔股份正在推进固态电池中试线建设，预计2026年上半年建成 [4] 行业研究：农林牧渔（猪肉） - 商务部宣布自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收反倾销税，税率4.9%至19.8%，实施期限5年 [5] - 2024年中国猪肉消费量5827万吨，猪肉及猪杂碎进口229万吨，其中来自欧盟118万吨，占进口量的51%，占总消费比重的2.03% [6] - 征收反倾销税将削弱欧盟猪肉价格优势，预计2026年从欧盟进口量将下降，进口来源地将进一步多元化 [6] - 国内猪价的决定因素在于国内供需格局，截至2025年10月，能繁母猪存栏量3990万头，仍高于3900万头的正常保有量，行业供过于求趋势将持续 [7] - 报告认为短期生猪养殖行业供需格局向好，推荐关注左侧布局机会，中长期行业集中度有望提升，重点推荐牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧等 [7] 行业研究：食品饮料（乳制品） - 商务部初步裁定原产于欧盟的进口相关乳制品（如鲜乳酪、加工乳酪、稀奶油）存在补贴，决定自2025年12月23日起收取临时反补贴税保证金 [9] - 初步裁定的从价补贴率以28.6%-42.7%为主，抽样公司以29.7%为主，菲仕兰相关公司为42.7% [10] - 2025年1-11月，涉及6个编码的商品进口总量为41.50万吨，金额19.40亿美元 [11] - 损害调查期内，补贴进口产品占中国相关乳制品总进口量的23.61%-34.63%，2020年至2024年一季度，其占中国国内市场份额在13.66%至23.04%之间 [11] - 进口相关稀奶油所占中国市场份额平均高达24.4%，进口乳酪平均为11%，补贴产品拉低市场均价，损害了国内企业盈利能力 [11] - 我国主产区生鲜乳均价为3.03元/公斤，处于低位，发展乳酪、稀奶油等高附加值深加工业务有助于消化过剩原奶并改善企业经营 [12] - 报告预计市场供给缺口将由国内龙头奶酪奶油企业及海外巨头承接，主要利好立高、海融、南侨、妙可蓝多等企业，蒙牛、伊利长期亦将受益 [12] 机构金股推荐 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3]

股票交易异常波动情况 - 公司股票（证券简称：庄园牧场，代码：002910）在2025年12月23日、12月24日、12月25日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [1] 公司自查与核实情况 - 公司前期披露的信息无需更正或补充 [2] - 未发现公共传媒报道可能对公司股价产生较大影响的未公开重大信息 [2] - 公司近期经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [2] - 公司控股股东和实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，也无处于筹划阶段的重大事项 [2] - 公司控股股东、实际控制人在股票异常波动期间未买卖公司股票 [2] 信息披露状态说明 - 公司董事会确认，目前不存在任何根据规定应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈等 [3] - 董事会也未获悉任何应披露而未披露、可能对公司股票交易价格产生较大影响的信息 [3] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [3] 其他相关事项 - 公司于2025年12月11日披露了《关于持股5%以上股东、董事减持股份的预披露公告》（公告编号：2025-064） [4]

桃李面包与宾堡集团市场表现分化 - 桃李面包2025年前三季度营收同比下滑12.88%至40.49亿元，归母净利润同比下滑31.49%至2.98亿元 [1] - 桃李面包第三季度营收同比下滑11.64%至14.37亿元，归母净利润同比下滑35.05%至0.94亿元 [1] - 桃李面包第三季度华北/东北/华东区域营收分别同比下滑10.14%/下滑14.24%/下滑8.25%，仅华中区域营收同比增长7.78%至0.60亿元 [1] - 桃李面包前三季度经销商数量净减少1个至974个 [1] - 宾堡集团在华处于扩张期，截至2025年第四季度有效销售点数较去年同期明显提升，电商、O2O、会员商店等渠道生意增速显著 [2] - 宾堡集团在华营收大概率处于增长区间 [2] - 宾堡集团在B端业务表现强劲，是知名快餐连锁及航司的长期供应商，并与叮咚买菜就出海业务达成战略协议 [3] - 宾堡集团B端毛利率相对不错，因省去大量渠道成本和营销费用，且C端品牌为B端市场起到背书作用 [3] - 宾堡集团在C端推出多滋棒注心饼干、果酱风味多菲角等新品 [4] - 宾堡集团2023年至2024年在中国累计增资达7200万美元 [5] - 从整体全国布局规模看，宾堡集团仍与桃李面包有距离 [5] 食品饮料行业动态 - 商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，鼓励外商投资农副食品加工、烘焙食品、方便食品、植物蛋白仿生肉等食品开发生产，以及天然食品添加剂、无菌液态食品包装材料新技术开发与生产 [8] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.44元/公斤，较昨日上升0.5% [9] - 伊利集团与蒙牛集团均发文坚决支持商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品采取反补贴措施 [10] - 水井坊与剑南春双方均回应“剑南春拟收购水井坊”传闻不属实 [11] - 三养食品（浙江）有限公司年产8亿份方便面项目临时用地获批，用地面积1448平方米，期限至2027年1月15日 [12] - 椰泰广东博罗第三基地环评文件显示，项目总投资10亿元，总建筑面积254982.82平方米，设置16条生产线，年产各类饮料总计60万吨 [13] - 市场监管总局将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营等方式委托生产食品纳入监管，并将组织开展磷虾油、鱼油等产品专项抽检 [14] - 茉莉奶白圣诞草莓系列新品上市首日销量突破36万杯 [19] 餐饮与零售行业动态 - 西贝创始人贾国龙首次回应预制菜风波，表示当时不应该选择硬刚 [15] - 紫燕百味鸡就门店店员不当行为发布致歉声明，涉事门店停业整顿、店员开除 [16] - 高德发布报告显示，上海市有超14798家门店登上高德扫街榜，上海菜在游客热门中餐菜系中排名第一，同比增长近三成，西北菜同比增长近五成，成增速最快菜系 [17] - 京东七鲜小厨连续三天每日为北京用户免费送出约1.3万份巧克力，总计4万份 [18] - 广州开发区与沃尔玛签署协议，山姆会员商店将落户广州黄埔区，规划建筑面积约2.15万平方米，预计2028年开业 [20] - 京东发布2025年终奖计划，全集团92%的员工拿满甚至拿到超额年终奖，年终奖总投入同比增幅超过70%，采销部门今年将实现平均25薪 [21] - 淘宝闪购在广州开通全国首条无人机“聚合送”航线，并与迅蚁科技签署框架合作协议，构建低空物流配送网络 [22] - 美团“拼好饭”将与意向商家合作开店，并提供菜品标准与选址指导，同时联合汉堡王推出售价均未超过20元的定制早餐套餐 [24] 其他公司及行业要闻 - 太古股份公司A公告，贺以礼将因退休辞任公司常务董事及太古可口可乐有限公司主席等职务，自2026年5月13日起生效，由白德利接替 [7] - 顺丰国际正式成为亚马逊FIST（FBA Inbound Shipment Tracking）承运商 [23] - 红星冷链（湖南）股份有限公司通过港交所上市聆讯 [25]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为新乳业（新希望乳业股份有限公司），行业为乳制品行业 [1] 核心观点与论据 整体经营与财务表现 * 2025年前三季度公司整体保持双位数增长，预计全年延续此趋势 [2][4][20] * 低温产品（占比超55%）保持双位数增长，是增长主要驱动力 [2][4] * 低温鲜奶毛利率约40%，高于30%多的低温酸奶，两者均为提升整体毛利率的关键 [9] * 公司通过结构优化、新品推广、渠道拓展和费用控制等措施提升净利润 [3][26] * 资产负债率从2019年初的72%降至目前约60%，计划进一步压降有息负债以减少财务费用 [26] 区域与子公司表现 * **华东地区子公司表现突出**：杭州双峰、苏州双喜、安徽白帝和唯品会等均实现双位数以上收入增长 [2][5][16] * **西南地区稳步增长**：成都华西公司收入约15亿元，保持营收和利润同步增长 [5][7] * **西北地区子公司承压但改善中**：宁夏夏进和昆明雪兰面临压力，但通过调整，收入降幅已收窄，四季度显示良好增长势头 [2][5] * **唯品会增长潜力大**：2025年目标向10亿元努力，保持双位数增长 [2][6] * **安徽白帝表现出色**：近年来收入和利润均有显著提升 [21] 产品与市场动态 * **低温品类结构**：低温酸奶和鲜奶各占20%以上，低温酸奶因重点品类带动增速更快 [9] * **新品贡献显著**：2025年前三季度新品占比创下新高，公司希望2026年新品占比达到双位数 [22] * **销售单价与竞争**：2025年低温白奶和酸奶销售单价相对稳定，市场竞争缓和，三季度促销费用环比二季度下降 [15] * **原奶价格展望**：2025年前三季度原奶价格温和上升，四季度相对稳定或略有下降，预计急剧回升难度较大 [3][23] * **奶价影响**：若原奶价格回升，可能减少终端费用投放，并有助于稳定产品价格带 [23][25] 渠道与战略调整 * **唯品会渠道结构**：B端、C端及代工业务各占约1/3，2025年第三季度因山姆渠道快速增长，C端占比略有提升 [10] * **夏进调整见效**：已完成基本调整，常温品类表现良好，通过优化团队、入驻山姆渠道、对接库迪咖啡及引入低温产品等措施实现改善 [13][14] * **昆明雪兰恢复中**：因市场竞争激烈及团队问题承压，公司已调整渠道策略，2026年有望显著改善 [11] * **定点入户模式**：利润贡献高且用户粘性强，但全国推广需时间积累品牌影响力 [18] * **成功经验复制**：将安徽百利总经理调任华西后，通过线上引流和优化客户体验等措施，稳住大盘并带动新客拓展 [17] 其他重要内容 * **转债规划**：公司有一笔7亿元转债将于2026年12月到期，公司表示偿还无压力，目前未讨论下修，计划按现状偿还 [27] * **总部管理机制**：总部从战略层面提供指导并通过考核引导方向，具体落地由子公司负责，若跟进不到位可能进行人事调整 [12] * **生态牧业业务**：若原奶价格回暖，该业务将减小负面影响，从而改善整体报表 [24]

**公司及行业** * 公司：伊利股份 * 行业：乳制品行业 **核心观点与论据** **经营业绩与财务表现** * 2025年前三季度实现营业收入905.6亿元，同比增长1.7%[3] * 全年目标是收入增长并维持9%的利润率[2] * 公司承诺每年现金分红比例不低于净利润的75%[5] * 2025年资本开支约为三四十亿元，主要用于维护性开支[26] * 2025年大包粉减值预计少于2024年[26] **业务板块表现** * **液态奶**：渠道库存低于20天，处于健康水平[2][7] 常温酸奶市占率提升至70%[3] * **奶粉**：婴配粉业务实现双位数增长，市场份额跃居全国第一[3] 线上业务增长超过20%[4] * **成人营养品**：主要集中在成人奶粉领域，体量约四五十亿元，与同仁堂合作推出功能性产品实现高端化升级[22] * **低温液奶/酸奶**：低温液奶逆势增长[3] 低温酸奶业务逆势增长并已实现盈利[10][11] * **乳饮料**：凭借新品“嚼柠檬”实现正增长[3] * **冷饮业务**：前三季度同比增长13%[3] * **深加工业务**：处于初期阶段，动物奶油市场份额全国第一[13] 目标五年内收入达100亿[2][13] **市场与竞争环境** * 原奶供需关系改善，散奶价格回升，小品牌和白牌竞争有所缓解[8] * 预计2026年随着原奶供需关系继续改善，竞争态势会进一步缓和[8] * 公司推出高质价比产品以应对市场竞争，表现良好[8] **产品结构与战略方向** * 液态奶产品结构主动调整，基础白奶表现优于高端产品（金典、安慕希）[9] * 但功能性、有机等高端产品线仍有稳健市场[9] * 长期看，消费者健康意识提升将推动高端功能性牛奶需求增加[2][9] * 未来产品创新重点方向：高端功能性产品（如鲜活牛奶、活性益生菌酸奶）、满足年轻人情绪价值的花色口味饮料、成人营养粉、高附加值深加工领域[9] * 低温酸奶未来计划推出更高端产品，如干酪类酸奶、希腊酸奶[10] * 婴配粉行业将更多关注高端化发展，如添加HMO、A2奶源、乳铁蛋白等[20] * 公司计划拓展特医产品以满足特殊需求[20] **渠道动态** * 渠道碎片化是重要挑战，公司通过多元化布局、线上线下融合应对[23] * 新兴渠道（如零食折扣店、会员店、内容电商）增速显著高于传统渠道[24] * 液态奶业务中，包括电商在内的新渠道占比约为30%[24] * 公司与新兴渠道共创，推出定制化产品（如安慕希有机草莓酸奶、博菲兰牛奶）[24][25] * 新兴渠道盈利能力存在差异，零食折扣店和社区团购盈利性较低，电商平台和会员店的定制产品盈利能力较强[26] **成本与盈利展望** * 2026年原料供需关系预计进一步好转，价格可能企稳或温和上涨[12] * 原料供需平衡后，公司可通过减少竞争费用提高销售效率，从而提升毛利率[12] * 深加工业务初期预估利润率为5-10%[17] * 2026年希望销售费用有所减少，总体费用率维持平稳水平[26] **其他重要信息** * 2025年四季度主要进行渠道新鲜度调整，为2026年春节备货做准备[4][6] * 2026年春节备货主要集中在1月份[6] * 中国液态乳制品消费量尚未达瓶颈，三四线城市仍有很大提升空间[9] * 深加工业务国内To B业务体量约20亿人民币，新西兰Westland每年体量约40亿人民币[15] * 公司认为国内消费习惯仍偏向常温鲜奶，主因产品差异不大及冷链系统未完善[18] * 公司推出了INF 0.09秒瞬时杀菌技术的常温鲜奶，口感和活性物质保存接近低温鲜奶[18] * 未来五年战略规划重点：成人营养品、奶酪、深加工业务及国际化拓展[27]

宏观经济与政策背景 - 2025年中国经济在多重压力下展现出强大韧性和活力 为未来发展奠定坚实基础 [1] - 中央经济工作会议为2026年定调 坚持稳中求进工作总基调 着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 政策取向强调坚持稳中求进、提质增效 目标是实现“十五五”良好开局 [1] 公司战略举措 - 针对中央经济工作会议精神 公司提出七大具体举措：坚守品质信条、坚持以消费者为中心、加强营销创新与品牌建设、推进精益管理、加快数智化转型、开拓海外市场、提升可持续发展能力 [2] - 公司战略聚焦于持续扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量及发展新质生产力 [2] - 公司致力于实现社会价值与商业价值的同步提升 [2] 2026年战略发展目标 - 业绩增长方面 公司将加速多元化品类布局 激发多级增长新势能 [3] - 产品创新方面 公司将以消费者为中心 依托精准洞察和研发实力推出新品 重点把握“一老一小”消费需求 推出药食同源系列产品并拓展乳深加工品类 [3] - 针对年轻消费群体 公司将拓宽产品边界 将产品融入休闲、运动、聚会等多元场景 [1][3] - 业务线发展方面 公司将推动产业转型升级 构建可持续发展新业态 [3] 产业链与渠道布局 - 在上游产业链 公司将与原料供应商建立长期合作关系 通过赋能和资源支持助力奶源基地稳定发展与转型升级 [3] - 在下游产业链 公司将全力构建全链全场景、全渠道网络 积极拥抱新兴渠道 [3] - 销售终端将从传统货架向会员店、电商平台、即时零售、餐饮渠道等多场景延伸 [3] 国际化战略 - 公司将继续深化全球化战略布局 以增强全球竞争硬实力 [3] - 国际化业务将稳步推进 具体包括深化在新西兰、荷兰、印尼、泰国的产业布局 [3] - 公司致力于推动“本地生产、全球销售”的模式 加速全球织网系统 [3]

中国对欧盟乳制品实施临时反补贴措施 - 中国商务部宣布自12月23日起对原产于欧盟的进口鲜乳酪、加工乳酪等产品实施临时反补贴措施 征收21.9%至42.7%不等的保证金[1] - 裁定认为欧盟乳制品存在补贴并对中国相关产业造成实质损害 调查应国内产业申请发起并遵循世贸组织规则[1][6] - 措施为临时性 最终是否征收正式反补贴税及税率需等待后续详细调查和终裁[8] 措施细节与执行原则 - 税率差异与企业配合调查程度挂钩 配合企业适用21.9%至36.1%的较低税率 未配合企业面临高达42.7%的税率[6] - 措施范围未涵盖所有欧盟乳制品 例如婴幼儿配方奶粉不在清单内[8] - 公告措辞专业克制 完全基于贸易救济调查的法律框架 聚焦于补贴、损害和因果关系的调查结论[15] 对法国及欧盟乳制品行业的影响 - 法国是欧盟对华奶酪出口的主导者 中国是欧盟奶酪第九大出口目的地 抽样调查的15家欧盟乳企中有12家是法国企业[3] - 中国市场对法国乳业至关重要 是其关键利润增长点 关税调整直接影响从奶农到加工企业的整条产业链[6] - 21.9%以上的额外成本将严重削弱法国产品在中国市场的价格竞争力 可能导致订单转向新西兰、澳大利亚等其他奶源国[14] - 消息公布后 一些欧洲乳业巨头的股价出现波动 企业管理层正评估对在华业务及全年营收的潜在影响[17] 法国与欧盟的回应及内部博弈 - 法国反应强烈 指责中方决定缺乏法律依据并不可接受 要求欧盟启动程序挑战该裁决[3] - 欧盟内部在对华贸易问题上利益不一致 德国在工业领域支持对华强硬 但在农业领域不希望贸易摩擦蔓延[9] - 中东欧等国更侧重吸引中国投资和扩大对华出口 对全面贸易对抗兴趣不大 法国寻求欧盟统一强硬反制面临挑战[9][10] - 欧盟委员会需权衡是升级对抗还是为对话留有余地 成员国分歧导致欧盟采取统一强硬行动时往往犹豫迟缓[14] 措施的中方背景与更广泛的贸易关系 - 此次调查被视为中国在对等贸易问题上采取的组合行动之一 此前欧盟对中国电动汽车征收临时反补贴关税 法国是主要推动者[12] - 作为回应 中国已启动对欧盟干邑白兰地及猪肉产品的反倾销调查[12] - 中方行动传递明确信号 即中国拥有法律工具和市场手段维护自身产业权益 会对不平等贸易限制做出反应[12] 对中国乳制品行业及市场的影响 - 措施在短期内可能为中国成长中的奶酪加工行业创造相对缓冲空间 遏制有价格优势的进口产品冲击[14] - 市场竞争的本质最终将回归产品品质、品牌和供应链效率[14] - 全球其他地区的乳制品出口商正密切关注局势 评估能否获得替代法国产品的市场机会[17]

中国对欧盟乳制品加征反补贴税 - 中国商务部于2025年12月23日宣布，对原产于欧盟的进口相关乳制品征收临时反补贴税，税率从21.9%到42.7%不等 [3] - 此次征税基于自去年8月起长达一年多的调查，结论是欧盟的补贴行为对中国相关产业造成了实质损害 [3] - 法国是欧盟内对华乳制品出口的“头号大户”，市场份额占整个欧盟的37%，其罗克福奶酪、卡芒贝尔奶酪等产品在列，预计将受到严重冲击 [3] - 中国的征税清单特别将婴幼儿配方奶粉排除在外，这使得乳制品出口大国德国和荷兰的利益未受直接影响 [7] 欧盟内部对华反应的立场与分歧 - 法国总统马克龙将中国的措施描述为“不可接受”，并紧急召集欧盟成员国会议，建议欧盟启动所有必要程序一致应对中国 [5] - 马克龙此前访华时曾签署价值200亿美元的合作大单并承诺提供公平环境，但回国后警告若中国投资不足，欧盟可能考虑加征关税 [5] - 由于中国措施未触及德国、荷兰等关键成员国的核心利益（如婴幼儿奶粉），欧盟难以形成团结一致的强硬回应，最终行动可能沦为空谈 [7][8] 巴西对欧盟贸易协议发出最后通牒 - 巴西总统卢拉于同日向欧盟发出最后通牒，要求立即签署已谈判26年的欧盟-南方共同市场自贸协定，否则将永远不再签署 [8] - 该协议自1999年开始谈判，南美国家希望以牛肉、大豆、甘蔗、蜂蜜等农产品更自由地进入欧洲市场 [8] - 欧盟方面态度暧昧，既想获得南美廉价农产品，又不愿放弃对本国农业的高额补贴和贸易壁垒，屡次拖延签署 [8] - 此举暴露出欧盟在实际行动中仍存在贸易保护主义心态，与其口头推崇的多边主义相矛盾 [9] 美国对欧盟前高官实施制裁 - 美国国务院于同日宣布，对前欧盟委员会委员蒂埃里·布雷顿等五位欧洲人士实施制裁 [11] - 布雷顿是欧盟《数字服务法案》的主要推手，该法案旨在限制美国大型科技公司在欧洲的数据行为和市场垄断，并曾对马斯克旗下的X平台开出1.2亿欧元的罚单 [11] - 此举被解读为美国对欧盟数字监管自主权的警告和报复，表明“跨大西洋盟友关系”在“美国优先”面前脆弱不堪 [13] 欧盟的应对困境与内部脆弱性 - 面对美国制裁，欧盟反应无力且分裂，法国和欧盟委员会仅进行了口头指责（如马克龙称其为“恐吓与胁迫”），未宣布任何实质性对等反制措施 [13] - 欧盟许多成员国在安全和能源上深度依赖美国，导致其难以形成统一有力的对美政策 [13] - 作为欧盟经济引擎的德国，经济增长已连续多个季度疲软甚至出现负增长，多个成员国政府债务和财政赤字居高不下，内部经济压力加剧了贸易保护主义呼声 [13] - 内部的经济困境和分歧导致欧盟在外交上顾此失彼，难以形成长远连贯的战略，在面对中国、巴西和美国的多方压力时显得焦虑和脆弱 [15]

行业整体态势 - 2025年中国食品饮料行业处于深刻变革期，传统企业面临渠道重构、产品升级等挑战，新兴品牌凭借差异化定位、数字化营销和产业链布局快速崛起 [1] - 2025年中国快消品行业整体增速为4.8% [4] - 乳制品行业呈现市场规模持续扩大但增速放缓，消费结构向多元化、功能化升级的态势，2025年1至5月全国液体乳销售额同比下滑7.5%，6月降幅扩大至9.6% [11] 元气森林 - 2025年完成关键战略“瘦身”，剥离乳品品牌北海牧场以独立运营，标志着从探索多品类转向全面深耕饮料主赛道 [3] - 资源集中于气泡水、电解质水、养生水、冰茶与乳茶五大核心品类，形成清晰产品矩阵 [3] - 2025年整体业绩同比提升26%，连续三年保持双位数增长，远超行业平均增速 [4] - 冰茶品类通过推出“减糖版”及900ml畅饮装等创新，在传统头部品牌占据近七成份额的市场中快速崛起 [5] - 好自在养生水采用“煮”的原始工艺，以保留营养成分 [5] - 自2019年起采用“超大工厂服务超级城市群”模式自建工厂，截至2024年底总投资达72.5亿元，年总产能达65亿瓶饮料 [5] - 渠道端深入企业、校园等高价值B端场景，2025年12月智能零售柜进驻富士康园区，智能柜业务已实现全国15个城市、超20000台终端的规模化部署 [6] 果子熟了 - 在2025年无糖茶赛道竞争白热化背景下取得“韧性增长”，并宣布2026年起坚守无糖茶基本盘，力推电解质水 [7] - 无糖茶赛道增速放缓，2025年4月至9月销售旺季销售额同比增速分别为3.9%、7%、19.9%、19.5%、8.5%和6.3%，均低于去年同期 [7] - 2025年上半年，果子熟了无糖茶在国内市场份额达到第三位 [7] - 2025年5月推出“活力水平衡电解质水”，至9月在运动饮料类目的市场份额达到约1.25%，位列前十 [8] - 公司采用多品类、多品牌战略，产品涵盖无糖茶、柠檬茶、电解质饮料、气泡果汁等多个系列，并在自建工厂支撑下加速切入果啤、维生素水等细分赛道 [8] 认养一头牛 - 2025年通过“产品创新+赛道深耕”双轮驱动，构建覆盖儿童、家庭、年轻群体的多层次产品矩阵 [10] - 借势《长安的荔枝》推出荔枝风味发酵乳和茉莉荔枝冰淇淋，并布局儿童乳制品市场，推出“哞星人”A2型儿童纯牛奶系列，其中A2型娟姗儿童牛奶乳蛋白含量达4.0g/100ml [10] - 在冰淇淋赛道推出覆盖5—10元价格带的新品，多次登顶抖音、天猫热销榜 [10] - 产品创新依托A2奶牛专属饲养体系，截至2024年11月已在全国建成10座现代化奶牛牧场，奶牛存栏超10万头，奶源自给率达95%以上，并筛选出超2000头纯种A2型奶牛建立独立牛舍 [11]

中国对欧盟及英国的贸易与政治反制措施 - 自12月以来，中国对欧盟采取了两起贸易反制措施，针对乳制品和猪肉 [1] - 从12月23日开始，对原产于欧盟的多种乳制品征收21.9%-42.7%的反补贴税 [1] - 12月16日，决定对从欧盟进口的猪肉征收4.9%到19.8%的反倾销税 [1] 反制措施的背景与导火索 - 反击的导火索是法国总统马克龙回国后表示，若中国不解决贸易失衡问题，欧盟将考虑对中国商品征收关税 [3] - 在电动汽车项目上，法国是征收惩罚性关税的先锋 [3] - 中国商务部抽样调查的15家涉案乳制品企业中，有12家来自法国 [3] 乳制品反补贴税的深层原因 - 过去四年里，中国的乳业一直亏损，企业被欧盟低价倾销所困扰 [5] - 法国奶酪、酸奶、奶油产品因高额农业补贴在中国市场占据价格优势 [5] - 商务部自2024年8月开始调查，已确定欧盟存在大量不透明补贴，扰乱中国市场秩序 [5] 猪肉反倾销调查及其他潜在反制领域 - 对欧盟猪肉的反倾销调查历时十八个月，结论为欧盟产品低价倾销影响中国生猪产业 [7][8] - 中国已对白兰地、葡萄酒等产品进行预评估，下一轮反制可能涉及更多欧洲特色产品 [8] - 若欧盟继续强硬，中国反制措施可能扩大到葡萄酒、奢侈品甚至航空零部件等领域 [15] 中欧电动汽车贸易博弈 - 欧盟于2024年中期对中国电动汽车发起反补贴调查，指控中国企业获得不公平竞争优势 [8] - 欧盟内部并非一致，德国多家汽车公司反对，但法国态度坚决 [10] - 双方曾就设立“最低进口价格机制”以缓解关税冲突进行会谈，但欧盟不愿过早妥协 [11] 中国在贸易博弈中的优势与底气 - 电动汽车是中国产业链最强一环，在动力电池、控制系统及整车制造上全球领先 [11] - 比亚迪、上汽、蔚来等车企在欧洲市场销量增长很快，即使面对高关税仍稳步增长 [13] - 欧盟出口到中国的乳制品、猪肉、葡萄酒易被替代，例如新西兰提供中国市场超过60%的乳制品进口 [13] - 南美、东南亚及国内产业可快速填补欧盟商品空缺，因产业依赖结构不对等，中方在反制中占据主动 [13] 英国开辟的新战场与中方回应 - 12月9日，英国政府以“参与对英国及盟友网络攻击”为由制裁两家中国公司，并称与中国政府有关 [16] - 中国外交部回应坚决反对任何形式黑客行为及无端指责、政治作秀，并指出中国是遭受网络攻击最多的国家之一 [18] - 中方透露美国国家安全局曾攻击中国国家授时中心，英国是重要跳板，已向英方提供证据并要求说明 [18] - 英国的插手表明国际博弈正从贸易蔓延至网络安全、投资管控、舆论战等多个维度 [20] 反制措施的性质与目的 - 乳制品关税制裁背后，一半是为维护中国产业安全，一半是等额反制 [7] - 中方反制的逻辑是，对手依赖程度越高的产业，越容易被当作筹码，而真正的重锤尚未落下 [13][21] - 法国的香槟、干邑、化妆品等在华市场份额大，若征税影响不容小觑 [15]