经济发展与外贸表现 - 2024年长江经济带地区生产总值超过63万亿元，同比增长5.4% [3] - 2024年前8月，长江经济带11省市外贸进出口总值达13.7万亿元，创历史同期新高，同比增长6%，占全国进出口总值的46.3% [3] 生态环境保护与修复 - 湖南拆除关停长江岸线及洞庭湖区非法砂石码头39个、砂场84处 [4] - 洞庭湖区域2023年监测到越冬水鸟超过45.85万只，创历史同期新高 [4] - 长江干流水质已连续5年保持Ⅱ类 [8] - 九江石化环保改造累计投入约26亿元，外排废水、有控废气达标率和固废合规处置率达100% [7] 产业转型升级与创新 - 九江石化总投资106亿元的150万吨/年芳烃及炼油配套改造项目建成后预计每年可增加营收600亿元 [7] - 九江市推动30多家化工企业向绿色发展转型，2023年全市石化化工产业链利润额同比增幅达13.3% [8] - 东风汽车2024年上半年自主新能源汽车出口同比增长229% [10] - 湖北省车规级芯片创新联合体研发出首颗国产车规级高性能微控制器芯片，预计2025年量产上市 [10] - 合肥市培育量子科技相关企业91家，相关专利数量超2000件，形成省级以上研发平台24个 [11] - 江苏省产业技术研究院已实施82项产业重大技术创新项目，通过“拨投结合”机制支持企业创新 [13] 区域协同与交通物流 - 浙江自贸试验区舟山片区2024年完成江海联运量3.36亿吨，占长江比重超过21% [17] - 宁波舟山港至鄂州三江港的江海直达航线创下5天抵达的新速度，并通过多式联运向重庆、武汉、南昌、九江等地辐射 [16][17] - 重庆发挥果园港区位优势，吸引国际贸易、新能源汽车等优势产业集聚 [18]

新一线城市魅力榜总体情况 - 2025年新一线城市魅力榜公布，30座二线城市排定座次 [1] - 厦门、大连、南昌分别位列第6、第9和第16位，全部进入全国前二十名 [1] 厦门城市发展 - 城市面积虽小但经济强劲，GDP突破8000亿元 [3] - 航空维修、软件信息、集成电路三大核心产业年产值合计达4200亿元，占全市工业总产值的一半 [3] - 高崎机场国际航线达55条，出入境旅客增速连续四年位居副省级城市第一 [3] - 全年空气质量优良率高达99%，商业魅力指数稳居全国前十 [3] 大连城市发展 - 2024年大连港集装箱吞吐量超过540万标箱，增速在东北地区排名第一 [4] - 长兴岛恒力石化2000万吨炼化一体化项目全面达产，产值突破3000亿元 [4] - 城市空气质量改善幅度连续五年位居辽宁省首位 [4] - 地铁通车里程达225公里，形成连接机场、港区、高新区的"半小时经济圈" [4] - 日韩航线密集，国际客运量东北第一，带动免税、邮轮、跨境电商行业爆发式增长 [4] 南昌城市发展 - 重点发展航空制造与虚拟现实产业，国产大飞机C919中部生产基地年产能达30架，航空产业产值三年内实现翻番 [7] - 世界VR产业大会永久落户，华为、阿里、高通等公司同步布局，虚拟现实相关企业在册数量突破500家 [7] - 昌景黄高铁开通后，南昌至杭州、合肥的通行时间均缩短至2小时，加速融入长三角经济圈 [7] - 房价仅为杭州的40%，人口净流入量连续四年位居中部地区第一 [7]

公司发展历程 - 公司成立75周年 成为国内最大油气生产供应企业[1] - 1978年全国原油产量突破1亿吨 跻身世界产油国前列[1] - 1988年成立中国石油天然气总公司 1998年组建中国石油天然气集团公司[1] 能源供应格局 - 形成国内原油 国内天然气 海外油气权益产量当量三个1亿吨新格局[2] - 乙烯产能突破1000万吨/年 建成广东石化 塔里木和长庆乙烷制乙烯等炼化项目[2] - 拥有近2万座加油站覆盖全国 保障经济社会运转和民生需求[2] 绿色低碳转型 - 新能源业务纳入主营业务 实施清洁替代 战略接替 绿色转型三步走战略[2] - 2024年新能源开发利用能力占国内能源供应比例达7%[2] - 加速从传统油气生产商向油气热电氢综合性能源公司转型[1][2] 科技创新突破 - 深地油气勘探技术进入世界领先行列[2] - 在页岩油气革命 超深钻探 高端化工新材料等领域取得突破性进展[2] - 加快建设国家战略科技力量和能源与化工高地 人才高地[2] 社会责任履行 - 在抢险救灾 脱贫攻坚 乡村振兴一线发挥作用[3] - 参与北京冬奥会 成都世运会等国际盛事服务保障[3] - 助力地方经济社会发展[3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议重点关注多个细分领域和具体公司[9] 核心观点 - 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 目标为促进行业平稳运行和结构优化升级[4][7] - 方案提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上 较2023年方案提出的5%左右目标有所上调[9] - 预计供过于求关系有望扭转 行业景气度将从底部逐步向上[9] 供给层面分析 - 增强高端化供给 支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域关键产品攻关[9] - 约束传统新增项目 加强重大石化、现代煤化工项目规划引导 严控新增炼油产能 合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏 防范煤制甲醇行业产能过剩风险[9] - 优化传统存量产能 制定实施老旧装置更新改造行动方案 推进危险工艺全流程自动化改造或低风险替代[9] 需求层面分析 - 开拓新兴应用场景 围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业 拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用[9] - 推进绿氨绿醇在船用燃料市场应用 开展非粮生物基材料典型案例征集推广[9] - 拓展国际合作空间 深度参与"一带一路"建设 推进海外油气、钾等资源开发利用合资合作 积极开拓新兴市场和出口渠道[9] 重点投资领域 - 化工行业重点关注景气位于底部的子行业：有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）[9] - 关注处于底部或出清行业：纯碱（博源化工）[9] - 持续推荐政策制约行业：制冷剂（巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技）[9] - 推荐化工行业龙头白马：万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/华峰化学[9] - 石化行业重点关注炼化行业：央企中国石化、中国石油、华锦股份；民营炼化恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化；煤化工龙头宝丰能源和气化工龙头卫星化学[9]

行业投资评级 - 报告未明确提供行业投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝主流工厂小幅追加减产 库存有所去化 [1] - 国内外大炼化项目价差环比下降 其中国内项目价差为2338.86元/吨（环比-1.52%） 国外项目价差为1062.71元/吨（环比-9.32%） [2][3] - 布伦特原油周均价68.03美元/桶（环比+0.71%） 周内受地缘政治及供需因素影响价格波动 最终强势上涨至70.13美元/桶 [2][14] 炼油板块 - 原油价格周内先跌后涨 主因美国经济数据疲软及伊拉克库尔德地区出口问题 布伦特和WTI原油分别收于70.13美元/桶（+3.45美元/桶）和65.72美元/桶（+3.04美元/桶） [2][14] - 成品油价格及价差小幅回落 国内柴油/汽油/航煤与原油价差分别为3374.23元/吨（-57.77元/吨）、4464.09元/吨（-51.05元/吨）、2457.59元/吨（-14.77元/吨） [14] - 东南亚市场柴油价差1088.58元/吨（-33.30元/吨） 北美市场柴油价差1593.98元/吨（+0.44元/吨） 欧洲市场柴油价差1462.66元/吨（-0.61元/吨） [28] 化工板块 - 聚烯烃价格稳中略跌 价差收窄 LDPE/LLDPE/HDPE与原油价差分别为6154.66元/吨（-41.19元/吨）、3616.95元/吨（-95.34元/吨）、4468.95元/吨（-26.91元/吨） [53] - EVA价格回调至11785.71元/吨（-57.14元/吨） 价差下滑至8254.66元/吨（-84.05元/吨） [53] - 苯乙烯价格7000.00元/吨（-100.00元/吨） 因库存上涨及供应增多 价差收窄至3468.95元/吨（-126.91元/吨） [53] - MMA价格10242.86元/吨（+360.71元/吨） 因装置检修及低库存 价差走阔至6711.80元/吨（+333.81元/吨） [66] 聚酯&锦纶板块 - PX价格5757.10元/吨（-151.87元/吨） 开工率87.42%（+0.73pct） 下游PTA加工费低迷抑制需求 [81] - PTA价格4537.86元/吨（-55.00元/吨） 单吨净利润-250.89元/吨（+33.27元/吨） 库存75.94万吨（-2.19万吨） [97] - 涤纶长丝价格POY 6589.29元/吨（-57.14元/吨） 库存天数POY 18.80天（-1.80天） 需求端订单以小批量为主且持续性不足 [104] - 锦纶纤维价格POY 11814.29元/吨（-85.71元/吨） 与切片价差2653.57元/吨（+67.86元/吨） 价差有所改善 [115] 公司市场表现 - 近一周股价涨幅最高为恒逸石化（+7.73%）和新凤鸣（+6.62%） 近一月涨幅最高为新凤鸣（+13.54%）和桐昆股份（+4.69%） [134][135] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月26日累计涨幅+44.48% 超越石油石化行业指数（+18.97%）和沪深300指数（+18.32%） [137]

公司发展历程与成就 - 公司成立75周年 为国内最大油气生产供应企业[1] - 1959年大庆油田发现 1978年全国原油产量突破1亿吨[1] - 国内原油产量占全国约50% 天然气产量占全国约67%[1] - 乙烯产能突破1000万吨/年 炼油能力保持全球第二[1] - 海外油气权益产量连续6年稳定在1亿吨以上[2] 业务布局与转型战略 - 巩固国内原油/天然气/海外权益产量"三个1亿吨"格局[1] - 加快向"油气热电氢"和"炼化生精材"综合性国际能源与化工公司转型[1] - 建成中亚-俄罗斯/中东/非洲/美洲/亚太五大油气合作区[2] - 运营西北/东北/西南/海上四大跨国油气运输通道[2] - 建成三大国际油气运营中心 成为最大跨国经营企业[1] 新能源与技术创新 - 新能源开发利用能力占国内能源供应比例7%[4] - 绿氢/CCUS/地热技术处行业前沿 开始瞄准可控核聚变技术[4] - 着力打造传统油气之后的第二、第三增长曲线[4] - 页岩油气革命/超深钻探/高端化工新材料取得突破性进展[4] - 自主研发3000亿参数"昆仑大模型"赋能全产业链[4] 重大项目建设 - 广东石化/塔里木/长庆乙烷制乙烯等标志性炼化项目建成投产[1] - 深地塔科1井钻井项目持续推进[4] - 信息化补强核心工程国内全面上线[4]

行业整体业绩 - 石化行业588家上市公司上半年合计营业收入5.1077万亿元，同比下降4.93% [1] - 行业归母净利润0.27万亿元，同比下降10.28%，呈现营收与利润双降态势 [1] 油气板块整体表现 - 涵盖油气开采、炼化、油服三大子板块的油气板块合计营业收入37548.48亿元，同比下降7.93% [1] - 板块归母净利润1918.91亿元，同比下降13.98%，利润降幅大于营收降幅 [1] - 业绩承压主因是国际油价环比回落，WTI原油一季度均价71.5美元/桶，二季度降至68.5美元/桶 [1] 油气开采子板块 - “三桶油”合计营业收入30668亿元，同比下降8.64% [2] - “三桶油”归母净利润1750.09亿元，同比下降14.23% [2] - 企业通过加大勘探开发投入推进“增储上产”战略以对冲油价下行压力 [2] - 中国石化在新能源领域布局领先，已建成氢燃料电池供氢中心11个、加氢站144座，成为全球运营加氢站最多的企业 [2] - 中国海油推进油气与新能源融合，海上首个CCUS项目投用，并规划建成中国北方海上最大CCUS中心 [3] 炼化子板块 - 30家重点炼化企业主营业务收入5484.44亿元，同比下跌6.17% [4] - 重点炼化企业归母净利润100.57亿元，同比下降14.47% [4] - 5家民营炼化企业合计主营收入4136.07亿元，同比下降10.02%，归母净利润53.69亿元，同比下降19.75% [4] - 芳烃和油品产业链景气度下行明显，烯烃等产业链盈利水平相对稳定 [4] - 国家要求2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，当前产能约9.23亿吨，未来新增产能有限，行业扩能周期接近尾声 [5] - 政策推动下落后产能退出速度预计加快，行业竞争格局有望改善 [5][6] 油服子板块 - 17家油服企业主营收入1216.81亿元，同比增长3.73%，归母净利润56.88亿元，同比增长3.78%，呈现逆周期增长 [6] - 2025年全球上游资本开支达到5824亿美元，同比增长5%，为油服景气度提升奠定基础 [6] - 中国油服企业海外拓展成效显著，近期在中东等地区连续中标大额订单，例如海油工程中标卡塔尔项目金额约40亿美元，中油工程在伊拉克中标项目金额25.24亿美元 [7] - 油企数字化、智能化转型为油服行业带来新的收入增长点 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4][6][7][11] 核心观点 - 长丝产销数据承压 涤纶长丝POY/FDY/DTY行业库存环比增加1.3/1.2/0.4天至20.6/28.8/31.5天 同时产销率环比下降14个百分点至43.3% [2][9] - 炼化价差收窄 国内重点大炼化项目价差环比下降19元/吨至2516元/吨（-0.8%） 国外重点大炼化项目价差环比下降12元/吨至1181元/吨（-1.0%） [2][8] - 聚酯产品利润分化 POY单吨净利润环比下降29元/吨至79元/吨 FDY单吨净利润环比下降67元/吨至-33元/吨 DTY单吨净利润环比上升2元/吨至64元/吨 [2][9] - 下游织造需求疲软 织机开工率环比下降0.2个百分点至62.2% 织造企业原料库存环比下降0.1天至14.3天 [2][9] 大炼化周度数据简报 - 原油价格小幅上涨 布伦特原油本周均价67.6美元/桶 环比上涨1.6% WTI原油本周均价63.5美元/桶 环比上涨1.5% [8] - 主要化工产品价差收窄 PX较原油价差环比下降11.6美元/吨至338.7美元/吨 PX开工率环比下降0.4个百分点至85.3% [2][9] - 民营炼化公司市场表现分化 新凤鸣近一年涨幅63.1% 恒逸石化近一周跌幅3.3% [8] - 盈利预测显示增长趋势 恒力石化2025年预测归母净利润80.24亿元 桐昆股份2025年预测归母净利润22.12亿元 [8] 聚酯板块 - 涤纶长丝价格全面下跌 POY行业均价6704元/吨环比下降86元/吨 FDY行业均价6936元/吨环比下降143元/吨 DTY行业均价7982元/吨环比下降39元/吨 [2][9] - 聚酯产业链开工率保持高位 涤纶长丝开工率91.5%环比上升0.1个百分点 PTA开工率75.5%环比上升3.9个百分点 [2][9][32] - 乙二醇库存压力增大 华东MEG库存环比增加1.2万吨至39.0万吨 MEG开工率70.9%环比下降0.4个百分点 [9][35] - 短纤盈利改善 涤纶短纤单吨净利润环比上升29.6元/吨至80.0元/吨 短纤开工率86.9%环比上升0.3个百分点 [9][75] 炼油板块 - 国内成品油价格上涨 汽油参考价格8019.3元/吨环比上涨10.6元/吨 柴油参考价格6936.1元/吨环比上涨24.3元/吨 [9][82][84] - 美国成品油涨幅明显 美国汽油价格4384.2元/吨环比上涨77.0元/吨 美国柴油价格5097.7元/吨环比上涨60.6元/吨 [9][96][98] - 欧洲成品油价差扩大 欧洲汽油价差1920.9元/吨环比上升67.7元/吨 欧洲柴油价差1472.2元/吨环比上升31.2元/吨 [9][110][112] - 新加坡航煤价差收窄 航煤FOB新加坡较原油价差1012.7元/吨环比下降16.0元/吨 [9][129][131] 化工板块 - 烯烃类产品价差收缩 LLDPE较原油价差3712.3元/吨环比下降60.8元/吨 均聚聚丙烯较原油价差2457.3元/吨环比下降80.8元/吨 [9][134][138] - EVA光伏料价格稳定 EVA光伏料价格11300元/吨环比上涨240元/吨 EVA光伏料较原油价差7795.9元/吨环比上涨182.5元/吨 [9][141][142] - 苯乙烯价差表现疲软 苯乙烯较原油价差环比下降 但具体数值未在数据表中体现 [145][146] - 丙烯腈价格走势平稳 丙烯腈较原油价差显示在图表中 但具体环比变化未在数据表列出 [145][150]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - EVA供给依旧偏紧，价格及价差继续上行，本周EVA均价11842.86元/吨，环比上涨250.00元/吨，EVA-原油价差8338.71元/吨，环比扩大192.53元/吨 [2][56] - 国内外重点大炼化项目价差环比下降，国内价差2380.87元/吨，环比下降0.66%，国外价差1176.66元/吨，环比下降1.36% [2][3] - 布伦特原油周均价67.55美元/桶，环比上涨1.62%，但期末价格66.68美元/桶，较上周下降0.31美元/桶 [2][16] - 聚酯板块价格重心下移，受成本支撑弱势与终端需求偏淡影响，涤纶长丝POY价格6646.43元/吨，环比下降103.57元/吨，单吨盈利73.84元/吨，环比下降41.07元/吨 [2][104] - 6大炼化公司股价近一周多数下跌，东方盛虹下跌5.15%，恒逸石化下跌4.75%，但近一月全部上涨，新凤鸣上涨13.65%，恒力石化上涨12.30% [2][133] 炼油板块 - 原油价格震荡运行，布伦特原油价格66.68美元/桶，较上周下降0.31美元/桶，WTI原油价格62.68美元/桶，较上周下降0.01美元/桶 [2][16] - 国内成品油价格上涨但价差收窄，柴油与原油价差3432.00元/吨，环比下降33.19元/吨，汽油与原油价差4515.14元/吨，环比下降46.90元/吨 [16] - 海外成品油价差走阔，欧洲柴油与原油价差1472.24元/吨，环比上升31.22元/吨，汽油与原油价差1920.94元/吨，环比上升67.69元/吨 [28] 化工板块 - 聚烯烃价格稳中有跌，价差收窄，LDPE与原油价差6195.86元/吨，环比下降57.47元/吨，LLDPE与原油价差3712.28元/吨，环比下降60.76元/吨 [56] - 纯苯和苯乙烯价格稳定，价差略有收窄，纯苯-原油价差2395.86元/吨，环比下降57.47元/吨，苯乙烯-原油价差3595.86元/吨，环比下降57.47元/吨 [56] - 聚丙烯价格下跌，均聚聚丙烯与原油价差2457.29元/吨，环比下降80.83元/吨，无规聚丙烯与原油价差6267.28元/吨，环比下降128.90元/吨 [72] - 丙烯腈价格偏稳，丙烯腈-原油价差5395.86元/吨，环比下降57.47元/吨 [72] - 聚碳酸酯价格下跌，PC-原油价差10695.86元/吨，环比下降457.47元/吨 [72] - MMA价格上涨，MMA-原油价差6378.00元/吨，环比上升246.10元/吨 [72] 聚酯&锦纶板块 - PX价格稳中有跌，PX与原油价差2423.52元/吨，环比下降57.27元/吨，开工率86.69%，环比上升2.06个百分点 [87] - MEG价格下跌，现货周均价格4368.57元/吨，环比下降82.86元/吨，华东罐区库存38.37万吨，环比增加2.05万吨，开工率73.83%，环比下降1.08个百分点 [89][91] - PTA行业加工费低迷，行业平均单吨净利润-286.17元/吨，环比下降3.17元/吨，开工率75.90%，环比下降0.90个百分点 [96] - 涤纶长丝价格下跌，POY价格6646.43元/吨，环比下降103.57元/吨，FDY价格6939.29元/吨，环比下降153.57元/吨，DTY价格7892.86元/吨，环比下降82.14元/吨 [104] - 涤纶短纤价格上涨，周均价格6463.57元/吨，环比上升7.86元/吨，单吨盈利85.22元/吨，环比上升32.88元/吨 [124] - 聚酯瓶片价格稳中有跌，PET瓶片现货平均价格5824.29元/吨，环比下降2.86元/吨，单吨盈利-206.34元/吨，环比上升25.77元/吨 [124] - 锦纶纤维价格维稳，POY价格11900.00元/吨，FDY价格14300.00元/吨，DTY价格12300.00元/吨，均与上周持平 [116] 公司表现 - 6大炼化公司近一周股价涨跌幅：荣盛石化-1.66%，恒力石化+0.12%，东方盛虹-5.15%，恒逸石化-4.75%，桐昆股份-2.59%，新凤鸣-3.65% [2][133] - 近一月股价涨跌幅：荣盛石化+3.28%，恒力石化+12.30%，东方盛虹+7.88%，恒逸石化+3.88%，桐昆股份+9.17%，新凤鸣+13.65% [2][133] - 信达大炼化指数自2017年9月4日至2025年9月19日涨幅+39.99%，同期石油石化行业指数涨幅+18.93%，沪深300指数涨幅+17.07%，布伦特原油价格涨幅+27.40% [134]

行业与公司 - 行业为炼化及石化行业 涵盖炼化板块 化工品 成品油 芳烃链 烯烃链等细分领域[1] - 公司提及恒力石化 荣盛石化 东方盛虹及中石化[22] 核心观点与论据 需求情况 - 2025年上半年炼化板块需求呈现分化趋势[2] - 成品油需求加速下滑 汽油需求同比减少5% 柴油同比减少7% 航煤保持正向增长约5%[2] - 芳烃链需求增速放缓 PX增长2% PTA增长6% 长丝按钢帘口径增长4% 短线1% 己二酸负增长[2] - 烯烃链高速增长 乙烯增长9% 丙烯增长13% 丁二烯增长22%[2] - 其他产品如瓶片 薄膜 甲醇等整体需求增速较高[2] - 2025年汽柴油需求下降5%-7%[11] - 终端产品出口量增加 通过以价换量策略消化部分新增产能[9] 价格与价差表现 - 2025年炼化产品价格整体表现较差 大部分产品月度环比逐月下降[1] - 副产品硫磺 石油焦及丁酮价格出现亮点 丁酮在7月份单月上涨21%[1] - 去年强势的PX和纯苯今年价格偏弱[1][4] - PX价差逐步改善 Q1价差约200美元 Q2约256美元 暂时稳定在此水平[11] - PTA因新增产能1110万吨(对应13%-14%增速)及纺服需求走弱 加工费降至300元[11] - 长丝产业链价差未达预期 因下游坯布库存高且持续降价 终端产品价格压力大[12] - 烯烃板块表现超预期 乙烯与原油价差处于近五年次高位[13] - 乙烯和丙烯价差并未出现预期中的进一步深跌 相对稳定[14] - 海外成品油市场表现较好 尤其是柴油和汽油价差较高[15][16] 开工率与产能 - 山东地炼开工率因消费税抵扣比例调整从20年70%降至24年50%左右 25年进一步下降但近期恢复至70%左右[5] - 主营炼厂开工率相对稳定 负荷基本持平于前两年旺季水平[5] - 芳烃链PX PTA PET长丝及醋酸等开工率一般在80%以上 甲醇平均达88%[6] - 乙烯 丙烯及丁二烯由于大规模投产 开工率较低 多数在80%以下 丙烯约70% 丁二烯不到70%[6] - 2019年至2025年是国内石化产品投产高峰期[20] - 预计2026年大部分产能增速将放缓 2027年增速进一步降低[20] - PX在24至25年无新产能 但26年裕龙石化可能新增300万吨PX产能[21] - 甲醇海外投产进入尾声 仅剩伊朗装置存在不确定性[21] - 涤纶长丝明年增速约3% 己内酰胺在26至27年投产放缓[21] 库存情况 - 库存表现分化明显 上游原材料如原油 煤炭及LNG库存处于高位[7] - 下游成品油类如汽柴油库存相当低 甲醇大部分时候库存也不高但上半年开始快速累库[7] - 烯烃链库存较高 包括新投产 开工率和社会库存都处于高位[8] - 芳烃链及纺服链整体状况较为健康 纯苯和苯乙烯库存绝对值不大[8][9] 出口与政策影响 - 21年至25年终端产品出口价格指数先涨后跌 23年以来平均每年降幅5%-7% 纺服领域23年至25年累计降幅达14%-15%[10] - 出口金额增长乏力但实际出口量显著增加 以价换量[10] - 国内化工品逐渐从进口替代转向直接出口 如苯乙烯 PVC TDI等产品 每年平均增速达20%-30%[10] - 国内成品油出口实行配额制 近年来出口配额基本维持不变[17] - 国内需求快速下滑 内部供应压力增大 但海外成品油市场不弱 导致国内外市场分化[17] - 政策上增量项目审批收紧 严控煤化工项目审批 提高外购石脑油裂解项目审批门槛[19] - 存量装置优化淘汰 工信部进行老旧产能统计 可能出台稳增长工作方案[19] 其他重要内容 - 山东地炼税务合规化程度提高 出厂价被动提升 使正常合规交税企业在成品油端受益[11] - 原油加工量达峰或下滑 副产品如石油焦 硫磺等供应收紧 价格涨幅明显[21] - 当前行业处于周期底部 产品价格及价差逐渐稳步小幅向上改善[22]