报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家鼓励零碳园区和绿电直连项目，将有利于园区级别配电设备和增量配电网设备需求，特别是直流技术一二次设备 [1] 各部分总结 国家级零碳园区申报启动 - 三部委联合发布通知，要求各地区推荐有条件、有意愿的园区建设国家级零碳园区，各地区推荐园区数量不超过2个，于8月22日前报送名单及建设方案 [3] - 通知指出要加强园区及周边可再生能源开发利用，支持各类主体参与零碳园区建设，国家和地方将给予资金支持 [3] 节能风电拟投建内蒙古500MW工业园区风电项目 - 7月8日，节能风电公告审议通过投资20.9亿元建设中节能察右前旗（兴和县）50万千瓦工业园区绿色供电项目，计划于2026年12月底并网发电 [4] - 项目计划安装50台单机容量10MW的风力发电机组，新建综合楼等设施，配套建设储能装置，上网电量将供2家铁合金企业新增负荷项目消纳 [4] 投资建议 - 推荐特锐德、四方股份 [2] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 归母净利润（亿元人民币） | | | PE | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 300001.SZ | 特锐德 | 251 | 9.2 | 12.4 | 16.3 | 27.4x | 20.4x | 15.5x | 3.3 | | 601126.SH | 四方股份 | 143 | 7.2 | 8.5 | 9.9 | 19.9x | 16.8x | 14.4x | 3.0 | [6]

法案核心内容 - 《美丽大法案》总赤字规模达4.1万亿美元，其中利息支出0.7万亿，基础赤字3.4万亿，规模位列二战后前列，仅次于1981年里根减税[2][6] - 法案包含五大支柱：减税（83%为延长原有TCJA措施）、福利削减、国防开支扩大、移民驱逐支出增加、旧能源发展支持[6][9] - 特朗普通过法案加强联邦政府对地方政府的控制力，在社保福利、移民执法等领域扩大行政自由裁量权[2][6] 经济影响 - 法案预计2025-2034年年均提升美国实际GDP增速0.1个百分点，2026-2028年效果最显著（0.6%-0.8%）[2][22] - 资本密集行业（制造业、数据中心）受益于加速折旧等税收优惠，化石能源行业获公共土地开采费减免，军工行业因国防开支增加1500亿美元受益[3][32] - 新能源行业受损：清洁能源税收抵免提前退坡，电动汽车购车抵免1920亿美元被取消[16][32] - 收入分配效应显著：最低收入10%家庭收入下降3.9%，最高收入10%家庭收入增长2.3%[3][32] 财政与债务影响 - 2024年TGA余额达3722亿美元，为2023年同期的7倍，短期美债供给压力可控[4][35] - 10%关税税率长期累计可产生2.2万亿美元收入，对冲54%的赤字增量[4][40] - 2026年公众持有债务/GDP预计达103%，2030年升至116%，但仍低于理论违约阈值[5][45] - 每1个百分点赤字率上升需60bp期限溢价补偿，美债期限溢价或系统性抬升[5][57] 行业具体影响 - 企业减税措施包括：设备投资100%费用化（上限250万美元）、研发支出一次性扣除、厂房建设成本全额抵扣[26][27] - 移民执法支出达1740亿美元历史峰值，包含500亿边墙建设和450亿拘留设施支出[13][15] - 福利削减集中在医疗补助（3170亿）、学生贷款补贴（2690亿）和新能源补贴（2460亿）[16]

核心观点 - 北向资金25Q2主动加仓呈现老经济+新赛道特点，减仓老核心资产和部分Q1表现赛道板块；美元下行期未结束，未来一年或以下行趋势为主，Q3或有反弹；信用债ETF自5月走出独立行情，后续成分券估值或进一步下探；大金重工、鸿路钢构等公司发展前景被看好 [2][3][4][11][17] 宏观策略 北向资金25Q2持仓分析 - 加仓特点为老经济+新赛道，老经济方向有有色、交运等，赛道类方向有医药生物、通信 [2][22] - 减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备 [2][22] - 减持个股如京东方A减少38.39%等，增持个股如紫金矿业增加27.09%等 [2][23] - 分行业看，电力设备、银行等五个行业持有市值最高 [23] - 25Q2北向持有宁德时代等10只个股和电力设备等10个行业市值最高 [24] 金融固收 “弱美元”2025年中展望 - 今年以来美元持续走弱，4月9日前“美国例外论”反转，4月9日后美元信用动摇致需求下降 [26][27] - 美元下行未结束，预计贯穿到明年年中，近期上行是“反弹”非“反转”，原因包括关税影响不同、欧美经济相对强弱变化、美欧降息节奏分叉、特朗普“制造业回流”需要“弱美元” [27][28] - 美元Q3或有反弹，下行背景下新兴市场权益或有不错表现 [29] 解析“信用债ETF成分券策略” - 5月以来信用债ETF规模增长催化抢筹行为，信用走出独立行情 [4][30] - 成分券交易活跃度、成交低估值幅度、估值与信用利差表现均反映机构追捧行情 [30][31] - 科创债ETF上市后成分券估值或进一步下探，压缩空间3 - 10bp，追高性价比不高，可择机参与非成分券 [31][32] 行业公司 大金重工 - 是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，2024年全面进入欧洲海风市场，在手订单充足 [11][35] - 完成DAP产品模式切换，打通一站式服务全链条，未来将组建自有运输船队 [11][35] - 前瞻布局浮式基础市场，与国际头部提供商合作降低成本 [11][36] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元，上调归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，维持“买入”评级 [11][36] 新安股份 - 农化业务是草甘膦行业龙头之一，形成多品种同步发展产业群，实现一体化发展模式 [12] - 有机硅业务25年行业有望景气改善，产能处行业领先地位，终端布局完善 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入为155、173、188亿元，对应归母净利润为2.99、6.51、8.02亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [12] 鸿路钢构 - 2025H1累计新签订单143.8亿，同比增长0.17%，25Q2单季新签订单73.28亿，同比 - 0.85%；2025年1 - 6月钢结构产量236.25万吨，同比增长12.19%，Q2单季度产量131.34万吨，同比增长10.56% [17] - 钢铁“反内卷”供给侧改革若带动钢价上行，有望使订单加速释放、会计吨净利改善、废钢销售利润增加 [17] - 预计25 - 27年实现归母净利润为8.7、10.2、12.2亿，对应PE为14.1、12.1、10.1倍，维持“买入”评级 [17] 市场数据 - 上证综指收盘3493.05，跌0.13%；沪深300收盘3991.4，跌0.18%；中证500收盘5953.49，跌0.41%；中小盘指收盘3897.76，跌0.3%；创业板指收盘2184.67，涨0.16% [6] - 香港恒生收盘23892.32，跌1.06%；道琼斯收盘44458.30，涨0.49%；纳斯达克收盘20611.34，涨0.94%；标普500收盘6263.26，涨0.61%；日经225收盘39821.28，涨0.33%；德国DAX收盘24549.56，涨1.42%；法国CAC收盘7878.46，涨1.44%；富时100收盘8867.02，涨0.15%；台湾收盘22527.01，涨0.74% [15] 申万行业指数预览 | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | --- | --- | --- | --- | --- | | 农林牧渔 | 97149 | 37960 | 58 | 4.1 | | 基础化工 | 284899 | 109879 | 44 | 2.9 | | 钢铁 | 59892 | 18942 | 134 | 1.4 | | 有色金属 | 148793 | 73425 | 113 | 3.3 | | 电子 | 189993 | 91062 | 71 | 3.9 | | 汽车 | 194340 | 68889 | 24 | 2.6 | | 家用电器 | 96846 | 44260 | 18 | 3.2 | | 食品饮料 | 165837 | 66516 | 30 | 4.5 | | 纺织服饰 | 69031 | 28573 | 34 | 3.4 | | 轻工制造 | 84127 | 38265 | 55 | 3.6 | | 医药生物 | 314266 | 133399 | 44 | 4.7 | | 公用事业 | 205664 | 69972 | 22 | 2.3 | | 交通运输 | 161911 | 54710 | 22 | 1.9 | | 房地产 | 245497 | 95805 | 23 | 2.3 | | 商贸零售 | 102758 | 42765 | 45 | 2.6 | | 社会服务 | 37510 | 12590 | 55 | 4.6 | | 银行 | 558268 | 146973 | 7 | 1 | | 非银金融 | 324232 | 142795 | 14 | 2 | | 综合 | 37355 | 21781 | 89 | 4.3 | | 建筑材料 | 57398 | 25148 | 40 | 2.4 | | 建筑装饰 | 154468 | 55693 | 16 | 1.9 | | 电力设备 | 169901 | 74240 | 47 | 3.6 | | 机械设备 | 227280 | 97341 | 65 | 3.1 | | 国防军工 | 76728 | 33026 | 148 | 4 | | 计算机 | 220504 | 99085 | 60 | 5.9 | | 传媒 | 194561 | 72896 | 52 | 4.8 | | 通信 | 90698 | 45155 | 52 | 3.9 | | 美容护理 | 6318 | 3473 | 19 | 3.7 | [16][21]

宏观 - 6月中国CPI同比0.1%好于预期，环比降幅收窄；PPI同比-3.6%不及预期，环比持平，下半年PPI降幅有望收窄 [2] - 6月全球制造业PMI明显上行重回荣枯线以上，服务业PMI小幅降温 [2] 策略 - 6月全行业景气指数有所回升，非金融行业景气指数下行斜率放缓 [4] - 基本面建议关注二季报业绩改善或高增、受益反内卷政策、出口链相关行业 [4] - 配置上战术维持哑铃配置，战略看好大金融、创新药、军工等 [4] 固定收益 - 新一轮行业去产能工作加速推进，CPI和PPI存在企稳修复预期 [5] - 前端价格关键在需求端，短期价格弹性待观察，预计CPI至Q4小幅抬升至0.5%附近，PPI磨底后小幅修复至-2%至-1%区间 [5] - 30年国债ETF久期长、弹性大，可作股债对冲利器，有多种投资策略和广阔应用前景 [12] 有色金属 - 美国将对铜加征50%关税，短期LME/SHFE铜价或回调但幅度有限，看好铜价上行趋势 [5] 机械设备 - 6月挖掘机销量同比+13.3%，内销和出口增速均较5月回升 [8] - 看好二手挖机出口对国内更新需求的拉动及国产品牌海外份额提升 [8] 农林牧渔 - 生猪养殖行业“反内卷”引导短期利好猪价，中长期或提升行业盈利能力 [9] - 建议关注生猪养殖板块，推荐低成本、优质猪企 [9] 建材 - 光伏玻璃“反内卷”迫切性较强，实现再平衡或需更长时间 [14] 重点公司 - 招金矿业多个项目爬产或临近投产，预计25 - 27年自产金产量CAGR为22.08%，首次覆盖给予买入评级 [15] - 哈尔滨电气业务涵盖多领域，预计新增装机回升，业绩与估值或将持续修复，首次覆盖给予买入评级 [15] - 美高梅中国“小而美”，博彩和非博彩业务表现良好，重申“买入” [17] - 预计港铁公司1H25经常性利润同比增长4.8%，维持“增持” [18] - 大金重工25H1业绩预增，看好全球海风高景气下公司订单放量，维持“增持” [19] - 圣泉集团25H1净利预增，电子材料持续放量，维持“增持” [20] 评级变动 - 招金矿业、哈尔滨电气、华丰科技等多家公司有首次评级变动 [22]

风电设备出口 - 扬州港风电设备出口总量突破1000万方，自2019年引入风电大件类货物以来持续增长 [1] - 2024年风电设备出口总量达180万方，2024年截至目前出口量首次突破200万方 [1] - 本次"明勤"轮装载风电叶片、塔筒、机舱等关键部件549件约7.2万方，运往南非De Aar2清洁能源项目 [1] 行业趋势 - 全球能源结构转型推动风电产业成为应对能源环境挑战的重要途径 [1] - 海外市场对风电设备需求持续增加，共建"一带一路"国家是主要业务覆盖区域 [1] 港口运营 - 扬州港作为长江中下游风电设备集疏运核心平台，业务辐射多个国家 [1] - 边检站开通大宗商品"绿色通道"，实行7×24小时通关保障，优化申报审批流程提升效率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，中国经济延续温和复苏态势，长期资金入市步伐加快形成托底力量，美联储降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好，建议采取均衡策略优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 A股市场走势综述 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘高开后震荡上行，沪指在3512点附近遇阻，午后回落，文化传媒、中药等行业表现较好，保险、有色金属等行业表现较弱，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板市场周二震荡上扬且成分指数强于主板市场，上证综指收市跌0.13%，深证成指收市跌0.06%，科创50指数下跌0.89%，创业板指上涨0.16%，两市全日成交15276亿元较前一交易日增加 [3][8] - 从盘中热点看，两市超六成个股下跌，多元金融、文化传媒等行业涨幅居前，保险、小金属等行业跌幅居前，文化传媒、中药等行业资金净流入居前，半导体、有色金属等行业资金净流出居前 [8] - A股主要指数中，上证综指收3493.05点跌0.13%，创业板指收2184.67点涨0.16%等 [9] - 港股主要指数中，恒生指数收23892.32点跌1.1%，恒生国企指数收8597.27点跌1.3%等 [10] - 中信一级行业中，传媒涨1.35%，综合金融涨0.73%，农林牧渔涨0.73%等，有色金属跌2.22% [11] 后市研判及投资建议 - 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.37倍、38.95倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市周三成交金额15276亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][16] - 中国经济延续温和复苏态势，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入形成托底力量，美联储6月议息会议维持利率不变，降息路径存不确定性，若释放明确降息信号将提振全球风险偏好 [4][16] - 建议采取均衡策略，利用市场波动优化持仓结构，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行，需关注政策面、资金面以及外盘变化，短线关注金融、文化传媒、医药以及工程建设等行业投资机会 [4][16]

公司概况 - 2003 年成立于宁夏银川，现有员工千余人 [2] - 主营业务为风电专用减速器和增速器的研发、生产和销售，产品多样，致力于为新能源产业提供精密传动解决方案 [2] - 2023 年 8 月登陆深交所创业板 [2] - 成为众多国内外知名风电企业重要供应商，建立良好稳定合作关系 [2] 员工与人才管理 - 去年新增约 400 名员工，为增速器智慧工厂储备人才 [3] - 2024 年 7 月实施股权激励及员工持股计划，激励核心员工 [3] 工厂建设 - 增速器智慧工厂处于建设期，各项工作按计划推进 [3] 产品质量管控 - 自主研发风电减速器试验台，保证产品质量及可靠性 [3] - 通过 ISO9001 与 IATF16949 国际质量管理体系认证，多方面追求卓越 [3] - 设立质量保证中心，建立完善质量管理制度，对全生产周期质量管控 [3] - 融合 PLM 系统与 APQP4Wind 工具管理研发质量 [3] 出海计划 - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键市场设立全球服务网点 [3] - 成功进入多家国际知名风电企业合格供应商名录 [3] - 继续增强服务能力、深化客户关系、优化供应链管理，推进海外市场布局 [4] 风电行业前景 - 2025 - 2030 年风电行业新增装机容量预计复合年平均增长率为 8.8%，到 2030 年全球风能容量将增加 981GW [4] - 国家政策持续支持风电行业建设，未来行业发展环境向好 [4]

业绩表现 - 2024年上半年预计实现归母净利润5 1亿元至5 7亿元 同比增长193 32%—227 83% 扣非净利润5 2亿元—5 8亿元 同比增长223 82%—261 18% [1] - 2024年一季度营业收入11 41亿元 同比增长146 36% 归母净利润2 31亿元 扣非净利润2 46亿元 同比分别增长335 90%和448 47% [1] - 第二季度预计归母净利润2 79亿元-3 39亿元 扣非净利润2 74亿元-3 34亿元 同比分别增长130 58%-180 17%和136 21%—187 93% [1] 业绩驱动因素 - 海外业务突破性增长 项目交付量同比大幅增加 出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式 [2] - 海外项目以外币结算 汇率波动对汇兑损益产生积极影响 [3] - 2024年一季度销售净利率20 25% 同比上升8 81个百分点 财务费用为-7851 38万元 上年同期为1543 87万元 [3] 财务状况 - 截至2024年一季度末 资产负债率41 14% 货币资金31 99亿元 有息负债约13 40亿元 [3] 市场表现 - 年初以来股价累计涨幅达70% 从20 41元/股上涨至34 90元/股 [3] - 2024年一季度前十大股东中 4名股东增持 包括陆股通和基本养老保险基金 3名新进股东包括易方达旗下2只基金和全国社保基金 [3]

澳大利亚FPP改革核心内容 - 国家电力市场（NEM）实施频率性能支付（FPP）新机制 2025年6月8日生效 采用双面激励机制 根据实时系统频率影响进行奖惩 [1] - 废除"肇因者付费"模式 改用五分钟贡献因子框架 主要影响光伏电站和风电场等半计划性资产 [2] - 建立新资金池 向频率性能差机组收费并补偿优良机组 电池储能系统因快速响应能力成为主要受益方 [2] FPP改革对行业的影响 - 风光电站需优化预测技术以降低成本 改变从频率控制辅助服务（FCAS）获利的预期 精准建模重要性提升 [3] - 吸引国际资本投资NEM储能项目 在燃煤电厂关停背景下提升电网可靠性 [3] - 激励良性频率响应对控制逆变器设备（光伏 风电 电池）增加导致的频率偏差至关重要 [3] 机制设计与适应性 - FPP框架具备可配置性 内置调节杠杆适应未来市场变化 基础计算规则不变但技术标准（如频率响应速度）可调整 [4] - 机制已完成部署并投入财务运营 AEMO可通过微调适应不同资产表现差异 [4] 全球储能行业动态 - 立陶宛新建582MWh储能项目 采用罗尔斯罗伊斯系统 [6] - 巴西首批储能监管规则年内出台 涉及收益机制 [6] - 西班牙政策突破 将储能明确列为"公共用途" [6] - 印度启动4GWh光伏储能招标 强制配储政策创造中国企业布局机遇 [9]

市场表现 - 7月8日沪指涨0.7%，深成指涨1.46%，创业板指涨2.39%[3] - 7月9日市场涨幅较大，成交额1.47万元，较上一交易日增加约2400亿[1] 资金流向 - 7月8日上证净流入250.48亿元，深证净流入299.12亿元[4] 消息面 - 香港证监会扩大南向通参与机构范围[5] - 美财长拟未来数周与中方会谈推动贸易磋商[6] - 央行研究推进债券市场对外开放措施[8] 行业动态 - 2025年度电影总票房破300亿，较去年提前28天[9] - 33家建筑类企业发建筑行业“反内卷”倡议书[10] - 三部门支持符合条件的零碳园区项目[11] 基金动态 - 7月多家公募旗下QDII基金限购“松绑”[12] - 深交所7月21日发布深证和创业板专精特新指数[13]