国家统计局2026年1月下旬重要生产资料市场价格变动情况综述 - 2026年1月下旬，监测的50种重要生产资料中，25种产品价格上涨，21种下降，4种持平，市场整体呈现涨跌互现格局 [1] 黑色金属 - 主要黑色金属产品价格普遍小幅下跌，螺纹钢(Φ20mm,HRB400E)价格下跌23.0元至3179.5元/吨，跌幅0.7% [3] - 线材(Φ8-10mm,HPB300)价格下跌27.3元至3370.8元/吨，跌幅0.8% [3] - 普通中板(20mm,Q235)价格下跌9.1元至3334.0元/吨，跌幅0.3% [3] - 热轧普通板卷(4.75-11.5mm,Q235)价格下跌12.3元至3272.8元/吨，跌幅0.4% [3] 有色金属 - 有色金属价格走势分化，电解铜(1)价格下跌930.8元至101327.1元/吨，跌幅0.9% [3] - 铅锭(1)价格下跌328.6元至16864.3元/吨，跌幅1.9%，为有色金属中跌幅最大品种 [3] - 锌锭(0)价格上涨157.2元至24728.6元/吨，涨幅0.6%，为有色金属中唯一上涨品种 [3] 化工产品 - 化工产品价格涨跌互现且波动显著，纯苯(石油苯,工业级)价格大幅上涨428.0元至5953.6元/吨，涨幅7.7% [3] - 顺丁胶(BR9000)价格大幅上涨759.5元至12223.8元/吨，涨幅6.6% [3] - 磷酸铁锂(普通动力型)价格大幅上涨3179.9元至57337.0元/吨，涨幅5.9% [3] - 烧碱(液碱,32%)价格下跌36.8元至679.8元/吨，跌幅5.1%，为化工产品中跌幅最大品种 [3] 石油天然气 - 液化天然气(LNG)价格上涨155.8元至3856.9元/吨，涨幅4.2% [3] - 柴油(0国VI)价格下跌61.2元至6376.7元/吨，跌幅1.0% [3] - 液化石油气(LPG)价格下跌43.7元至4438.5元/吨，跌幅1.0% [3] 煤炭 - 煤炭价格窄幅波动，山西优混(5500大卡)价格下跌10.0元至692.7元/吨，跌幅1.4% [3] - 焦煤(主焦煤)价格上涨7.2元至1489.3元/吨，涨幅0.5% [3] 非金属矿物制品 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5散装)价格下跌1.6元至277.3元/吨，跌幅0.6% [3] - 浮法平板玻璃(5/6mm)价格上涨3.2元至1142.9元/平方米，涨幅0.3% [3] 农产品(主要用于加工) - 主要农产品价格多数微涨，玉米(黄玉米二等)价格上涨8.6元至2251.9元/吨，涨幅0.4% [3][4] - 小麦(国标三等)价格上涨8.2元至2503.6元/吨，涨幅0.3% [3] - 生猪(外三元)价格下跌0.2元至12.7元/千克，跌幅1.6% [4] - 白糖(国标一级白砂糖)价格下跌52.9元至5281.4元/吨，跌幅1.0% [4] 农业生产资料 - 农业生产资料价格普遍小幅上涨，钾肥(港口62%白色氯化钾)价格上涨19.0元至3271.9元/吨，涨幅0.6% [4] - 农药(草甘滕,95%原药)价格上涨200.0元至23878.6元/吨，涨幅0.8% [4] 林产品 - 林产品价格走势分化，天然橡胶(标准胶SCRWF)价格上涨238.1元至15850.0元/吨，涨幅1.5% [4] - 纸浆(进口针叶浆)价格下跌117.3元至5362.0元/吨，跌幅2.1% [4]

文章核心观点 - 2026年1月下旬，中国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，在监测的9大类50种产品中，价格上涨、下降和持平的产品数量分别为25种、21种和4种，整体价格呈现涨多跌少的格局 [2] 黑色金属行业 - 监测的6种黑色金属产品价格全部下跌，跌幅在-0.1%至-0.8%之间 [4] - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）本期价格为每吨3179.5元，下跌23.0元，跌幅0.7% [4] - 线材（Φ8—10mm，HPB300）本期价格为每吨3370.8元，下跌27.3元，跌幅0.8% [4] 有色金属行业 - 监测的4种有色金属产品中，3种下跌，1种上涨 [4] - 铅锭（1）价格跌幅最大，本期价格为每吨16864.3元，下跌328.6元，跌幅1.9% [4] - 锌锭（0）是唯一上涨品种，本期价格为每吨24728.6元，上涨157.2元，涨幅0.6% [4] - 电解铜（1）本期价格为每吨101327.1元，下跌930.8元，跌幅0.9% [4] 化工产品行业 - 监测的11种化工产品中，7种上涨，4种下跌，上涨品种占多数 [4] - 纯苯（石油苯，工业级）价格涨幅显著，本期价格为每吨5953.6元，上涨428.0元，涨幅7.7% [4] - 顺丁胶（BR9000）价格大幅上涨，本期价格为每吨12223.8元，上涨759.5元，涨幅6.6% [4] - 磷酸铁锂（普通动力型）价格强势上涨，本期价格为每吨57337.0元，上涨3179.9元，涨幅5.9% [4] - 烧碱（液碱，32%）价格跌幅最大，本期价格为每吨679.8元，下跌36.8元，跌幅5.1% [4] 石油天然气行业 - 监测的5种石油天然气产品中，2种上涨，2种下跌，1种持平 [4] - 液化天然气（LNG）价格涨幅较大，本期价格为每吨3856.9元，上涨155.8元，涨幅4.2% [4] - 柴油（0国VI）和液化石油气（LPG）价格均下跌1.0% [4] - 汽油（95国VI）价格基本持平，微跌0.4元 [4] 煤炭行业 - 监测的4种煤炭产品中，2种上涨，1种下跌，1种持平 [4] - 山西优混（5500大卡）价格下跌，本期价格为每吨692.7元，下跌10.0元，跌幅1.4% [4] - 焦煤（主焦煤）和无烟煤（洗中块）价格分别上涨0.5%和0.3% [4] - 焦炭（准一级冶金焦）价格持平 [4] 非金属矿物制品行业 - 监测的3种产品价格变动幅度较小 [4] - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）价格微跌0.6% [4] - 浮法平板玻璃（5/6mm）价格微涨0.3% [4] - 多晶硅（致密料）价格持平，为每千克55.0元 [4] 农产品加工行业 - 监测的9种农产品中，6种上涨，3种下跌 [4][5] - 主要粮食作物价格普遍小幅上涨，玉米（黄玉米二等）、小麦（国标三等）、稻米（粳稻米）分别上涨0.4%、0.3%和0.2% [4] - 白糖（国标一级白砂糖）价格下跌1.0%，本期价格为每吨5281.4元 [5] - 生猪（外三元）价格下跌1.6%，本期价格为每千克12.7元 [4] 农业生产资料行业 - 监测的5种农业生产资料价格全部上涨，涨幅在0.2%至0.8%之间 [5] - 农药（草甘膦，95%原药）涨幅居前，本期价格为每吨23878.6元，上涨200.0元，涨幅0.8% [5] - 钾肥（港口62%白色氯化钾）上涨0.6%，本期价格为每吨3271.9元 [5] 林产品行业 - 监测的3种林产品价格走势分化 [5] - 天然橡胶（标准胶SCRWF）价格上涨1.5%，本期价格为每吨15850.0元 [5] - 纸浆（进口针叶浆）和瓦楞纸（AA级120g）价格分别下跌2.1%和1.9% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面价格或呈弱势整理走势，建材、热卷库存明显累积，供需压力加大，临近春节现货市场休市，有色等商品期货价格大跌对黑色商品情绪利空[1] - 铁矿石矿价或呈震荡走势，供应端澳洲发运量降、巴西发运量增，全球发运量回升，需求端铁水产量降，港口和钢厂库存累库[1] - 焦煤短期焦煤盘面震荡运行，供应偏紧，部分焦企冬储补库完成，煤矿年前合同签订完毕，需求端下游生产平稳但终端需求弱[1] - 焦炭短期焦炭盘面震荡运行，供应方面首轮提涨落地焦企利润修复、部分受环保限产，需求端钢材终端需求未好转、钢厂利润不佳，对焦炭需求减弱[1] - 锰硅节前锰硅期价或震荡运行，供应端周产量及1月产量同比下降，需求端钢厂需求量环比好转，节前备货有支撑，库存为近年来同期新高[1][3] - 硅铁短期硅铁价格震荡运行，供应减量，成本下降，产量处同期低位，节前钢招接近尾声，市场成交活跃度难维持，样本企业库存环比增加[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2605合约收盘3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨、跌幅0.96%，持仓增5万手；现货价格跌，唐山普方坯价2920元/吨，杭州中天螺纹价3180元/吨，全国建材成交量4.68万吨；本周全国建材库存增6.76%至337.45万吨，热卷库存增2.74%至210.83万吨，观点为弱势整理[1] - 铁矿石：主力合约i2605收于783元/吨，较前一交易日跌8.5元/吨、跌幅1.07%，成交30万手，减仓0.2万手；青岛港PB粉60.8% 783跌7，超特粉674跌6；澳洲发运量1820.4万吨，环比减17万吨，巴西发运量700.6万吨，环比增143.7万吨，铁水产量环比降0.12万吨至227.98万吨，47港港口库存、钢厂库存累库，观点为震荡[1] - 焦煤：焦煤2605合约收盘1141.5元/吨，价格跌14元/吨、跌幅1.21%，持仓量减19459手；山西临汾肥原煤出厂价690元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1027元/吨、蒙3精煤1110元/吨；部分煤矿进入假期，预计供应偏紧，部分焦企冬储补库完成，下游生产平稳，终端需求弱，观点为震荡[1] - 焦炭：焦炭2605合约收盘1680.5元/吨，跌41元/吨、跌幅2.38%，持仓量减378手；日照港准一级冶金焦现货价1470元/吨；首轮提涨落地，部分焦企受环保限产，多数维持常规负荷生产，钢材终端需求未好转，钢厂利润不佳，对焦炭需求减弱，观点为震荡[1] - 锰硅：主力合约报收5834元/吨，环比降0.88%，主力合约持仓环比降1833手至36.01万手；各地区市场价5620 - 5850元/吨，内蒙古下调20元/吨；联合矿业3月对华报价Mn>46% Fe<6% SiO2<18%澳块报5.4美元/吨度，环比涨0.2美元/吨度；周产量及1月产量同比下降，钢厂需求量环比好转，样本企业库存小幅下降但为同期新高，观点为震荡[1][3] - 硅铁：主力合约报收5624元/吨，环比跌1.02%，主力合约持仓环比降1038手至11.01万手；各地区汇总价格约5300 - 5350元/吨，内蒙古上调20元/吨；河北某大型钢厂2月询盘价5700元/吨；截至1月末周产量9.85万吨，周环比涨0.1%，同比降10.7%，节前钢招接近尾声，60家样本企业库存6.79万吨，环比增680吨，同比降8340吨，观点为震荡[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|5 - 10月|-47.0|2.0|05合约|132.0|10.0|上海|3230.0|-20.0| ||10 - 1月|-35.0|-1.0|10合约|85.0|12.0|北京|3140.0|-10.0| ||| | | | | |广州|3420.0|-10.0| |热卷|5 - 10月|-15.0|8.0|05合约|-1.0|17.0|上海|3260.0|-10.0| ||10 - 1月|-24.0|1.0|10合约|-16.0|25.0|天津|3210.0|-10.0| ||| | | | | |广州|3280.0|-30.0| |铁矿|5 - 9月|17.0|-2.0|05合约|47.1|-0.3|PB粉|782.0|-8.0| ||9 - 1月|12.5|0.0|09合约|64.1|-2.3|超特粉|671.0|-7.0| |焦炭|5 - 9月|-66.0|-0.5|05合约|-47.7|41.0|日照准一|1470.0|0.0| ||9 - 1月|-93.5|-6.5|09合约|-113.7|40.5|| | | |焦煤|5 - 9月|-84.5|-7.5|05合约|96.5|14.0|| | | ||9 - 1月|-171.5|1.5|09合约|12.0|6.5|山西中硫主焦|1430.0|0.0| |锰硅|5 - 9月|-40.0|10.0|05合约|-154.0|18.0|宁夏|5620.0|0.0| ||9 - 1月|-66.0|-8.0|09合约|-194.0|28.0|内蒙|5680.0|-20.0| ||| | | | | |广西|5750.0|-50.0| |硅铁|5 - 9月|-56.0|-2.0|05合约|-196.0|50.0|宁夏|5350.0|0.0| ||9 - 1月|-60.0|-10.0|09合约|-252.0|48.0|内蒙|5350.0|20.0| ||| | | | | |青海|5300.0|0.0|[4] |品种|利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | |螺纹盘面利润|-77.2|4.5|卷螺差|163.0|3.0|焦煤比|1.5|-0.02| | |长流程利润|-34.5|-7.4|螺矿比|4.0|0.00|焦矿比|2.1|-0.03| | |短流程利润|-35.7|-9.0|螺焦比|1.8|0.03|双硅差|218.0|26.00|[4] 图表分析 - 主力合约价格：包含螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价的历史数据图表[5][6][7][9][13] - 主力合约基差：包含螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史数据图表[15][16][17][20][22] - 跨期合约价差：包含螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差的历史数据图表[24][25][26][27][32][33][35][37] - 跨品种合约价差：包含主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史数据图表[36][38][40][41] - 螺纹钢利润：包含螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史数据图表[42][43][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，交易咨询资格号Z0016941[49] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，交易咨询资格号Z0000082[49] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，交易咨询资格号Z0019538[49] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验，通过CFA二级考试，期货从业资格号F03132960[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材季节性成交缩量行情震荡，单边区间震荡，热卷期现正套可滚动操作或用期权策略辅助现货敞口采购[3] - 硅铁锰硅受情绪主导价格震荡，以逢低短多为主[3] - 焦煤焦炭市场进入淡季，节前现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会[3] - 铁矿石短期震荡偏强中长期压力明显，中长线在压力位布空[3] 根据相关目录分别总结 钢材 - 周一现货价格小跌10 - 20元，市场渐入休市状态，黑色板块矛盾不突出，季节性因素使钢联周度需求数据走弱，近两周建材需求预计继续下降，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，钢厂有利润有复产意愿但力度和节奏偏缓，电炉后续会停产压低粗钢产量，贸易商冬储做敞口意愿不强，热卷基差有利于期现头寸入场[3] 硅铁锰硅 - 价格随市场情绪波动震荡，基本面供需两弱，需求端平淡难改善，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力大，国内宏观政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，近期基本面承压，短期市场情绪主导[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地但市场对后市不看好，下游采购谨慎，炼焦煤通关量下滑，贸易商挺价但成交冷清；期货端周一市场“去杠杆”下杀，黑色受影响下跌，市场进入淡季，产业数据偏弱，钢材供给平稳需求走弱，库存累积，煤矿下周放假，独立焦企补库接近尾声，钢厂补库控制节奏，黑色交易合意估值，上下驱动不足，产业进入淡季受情绪资金影响大，短期下杀后可能修复反弹，但自身无明显向上驱动，维持震荡观点，建议节前逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空[3] 铁矿石 - 本期钢厂铁水产量基本稳定在227.98万吨，各地区钢厂检修及复产为常规操作，2月份铁水将持续大幅回升，47港日均疏港量大幅回升，港口库存再次提升且高于去年同期创年内新高，钢厂厂内库存处于近年偏低位置，2 - 3月钢厂复产预期和春节前补库使铁矿短期维持相对高位，补库预期消化后港口库存压力是中长期压力根源，短期震荡偏强中长期压力明显[3] 期货市场 - 远月合约2月2日RB2610收盘价3145.00元/吨，跌55.00元，跌幅1.72%；HC2610收盘价3276.00元/吨，跌51.00元，跌幅1.53%等；近月合约2月2日RB2605收盘价3098.00元/吨，跌49.00元，跌幅1.56%；HC2605收盘价3261.00元/吨，跌41.00元，跌幅1.24%等；跨月价差2月2日RB2605 - 2610为 - 47.00元/吨，涨2.00元等；价差/比价/利润2月2日卷螺差163.00元，涨3.00元，螺矿比3.96，涨跌值0.00等[1] 现货市场 - 2月2日上海螺纹3210.00元/吨，跌30.00元；天津螺纹3190.00元/吨，涨跌值0.00；广州螺纹3400.00元/吨，跌50.00元等；上海热卷3250.00元/吨，涨跌值0.00；杭州热卷3280.00元/吨，跌10.00元等；案学跟:樊明·669.00元/吨，跌6.00元；拿如膜:炭烟缸733.00元/吨，跌6.00元等；基差2月2日HC主力 - 11.00元，涨27.00元；RB主力112.00元，涨跌值0.00等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期商品多头延续，但短期受贵金属调整、新美联储主席任命及美国政府“技术性停摆”等因素影响，市场氛围或受压制，黑色系短期区间震荡，趋势机会不明朗，需关注库存、需求及政策变化 [2][8][14] 各目录总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3098元/吨，较上一交易日跌30元/吨（-0.95%），当日注册仓单14841吨，环比减2442吨，主力合约持仓量178.41万手，环比增49987手；现货天津汇总价3170元/吨，环比持平，上海汇总价3230元/吨，环比减20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观上特朗普宣布任命新美联储主席使市场鸽派预期降，商品价格降温；基本面螺纹钢产量高，临近春节表观需求季节性回落，库存累积但幅度可控；黑色系多空交织，短期区间震荡，后续关注库存、板材需求及“双碳”政策变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收至783元/吨，涨跌幅-1.07%（-8.50），持仓变化-20544手，至52.07万手，加权持仓量87.47万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差52.93元/吨，基差率6.33% [4] 策略观点 - 供给上海外发运环比回升，澳洲降巴西升，主流矿山中淡水河谷增幅显著，非主流国家发运降，近端到港量持稳；需求上钢联口径日均铁水产量环比降，部分高炉年检，复产为常规复产，钢厂盈利率降；库存端港口和钢厂进口矿库存均增；海外发运入淡季，供应压力减，库存结构问题未解决，价格短期震荡，关注钢厂补库及铁水生产节奏 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM605合约）收跌0.65%，报5834元/吨，现货天津6517锰硅报价5780元/吨，折盘面5970吨，环比持平，升水盘面136元/吨；硅铁主力（SF603合约）收跌0.64%，报5624元/吨，现货天津72硅铁报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面126元/吨 [7] 策略观点 - 商品市场波动大，黑色板块因房地产政策放松等有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多种因素压制；锰硅供需格局不理想但因素多已计价，硅铁供求基本平衡且有改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿情况及“双碳”政策进展 [8][9] 焦煤焦炭 行情资讯 - 焦煤主力（JM2605合约）冲高回落收跌1.21%，报1141.5元/吨，现货山西低硫主焦等有不同报价及变化；焦炭主力（J2605合约）同样冲高回落收跌2.38%，报1680.5元/吨，现货日照港准一级湿熄焦等有不同报价及变化 [11] 策略观点 - 商品市场波动受新美联储主席任命等影响，黑色板块有情绪呵护；中长期商品多头延续，短期受多因素压制；焦煤和焦炭周度静态供求结构宽松，下游补库难成强价格驱动，澳洲煤价坚挺及焦煤稀缺性或有支撑，价格短期震荡 [13][14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8795元/吨，涨跌幅-0.62%（-55），加权合约持仓变-16591手，至336548手，现货华东不通氧553等有报价且环比持平；多晶硅主力（PS2605合约）收盘价47050元/吨，涨跌幅-0.19%（-90），加权合约持仓变-5716手，至70398手，现货SMM口径N型颗粒硅等报价环比持平 [16][18] 策略观点 - 工业硅盘中冲高回落，供给端四川停炉、新疆和内蒙减产，需求端多晶硅和有机硅需求弱，2月大厂减产或改善平衡表，价格短期震荡，关注大厂减产及下游生产调整；多晶硅现货价格博弈焦灼，产业链各环节分化，供应一季度或收缩，政策预期托底，盘面受现货影响承压，关注终端需求及政策调整 [17][20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1056元/吨，当日持平，华北大板等报价持平，01月30日浮法玻璃样本企业周度库存5256.4万箱，环比降65.18万箱（-1.22%），持仓方面多空单有减仓；纯碱主力合约收1203元/吨，当日跌0.08%（-1），沙河重碱报价降1元，01月30日纯碱样本企业周度库存154.42万吨，环比增2.30万吨（-1.22%），持仓方面多单增仓空单减仓 [22][24] 策略观点 - 玻璃春节临近需求淡，供应产能稳定，市场缺驱动，厂家稳价降库，价格短期震荡，主力合约参考区间1025 - 1125元/吨；纯碱供应宽松且增长，需求平淡，下游采购谨慎，价格缺上行驱动，短期弱稳震荡，主力合约参考区间1160 - 1250元/吨 [23][25]

文章核心观点 - 大宗商品市场近期暴跌主要由恐慌情绪、高杠杆资金踩踏及外部消息触发，而非商品供需基本面发生根本逆转 [1][2][6] - 不同商品板块受影响程度不同，有色金属等基本面坚实的品种可能被“错杀”，而能源化工中的油化工等下跌有自身逻辑支撑 [7][10][11] - 建议投资者当前以观望为主，区分市场情绪与内在价值，为市场情绪平复后基于基本面逻辑寻找投资机会做准备 [15][16][17] 暴跌根源分析 - 直接原因是贵金属情绪崩盘引发连锁抛售，投机资金在贵金属下跌后选择在有色金属等板块获利了结，导致多个品种跌停 [2] - 外部导火索包括鹰派人物被提名为美联储主席引发货币政策收紧担忧，以及美伊谈判消息使原油地缘政治风险溢价消退 [3][4] - 更深层原因是市场前期积累了过度投机和高杠杆，部分交易杠杆倍数高达50-100倍，交易所提高保证金等规则收紧抽走了杠杆资金的“氧气”，导致利空出现时引发强制平仓的连锁踩踏 [5][6] 分板块解读 有色金属 - 以铜、铝为代表的有色金属板块虽跌幅惨重，但核心上涨逻辑未变，属于被情绪“错杀” [8][10] - 铜的供应受矿山品位下降、新增有限制约，需求端有家电、新能源车政策支持及AI数据中心、电网建设等长期期待，若价格因恐慌跌至9.5万元/吨以下可能提供机会 [8] - 铝的供应受国内产能“天花板”及海外电力制约，需求有新能源、轻量化等长期趋势支撑，下跌主因是前期价格过高及季节性库存累积 [8] 能源化工 - 板块内部分化，不能一概而论 [11] - 油化工（如原油、PTA）是重灾区，因价格中的地缘政治风险溢价消退，且市场担忧全球原油需求疲软，下跌有自身逻辑支撑 [11] - 煤化工（如PP、PE）和盐化工（如纯碱）相对抗跌，因成本锚定国内煤价且前期涨幅不大、价格处于低位 [11] 黑色金属 - 钢铁产业链本身处于需求淡季，库存有累积压力，宏观情绪降温与其“弱现实”形成共振，价格压力大 [13] - 但钢材库存累积速度不算非常快，供需未急剧恶化，这限制了价格大跌空间，板块可能进入震荡寻底阶段 [13] 农产品 - 受影响最小，价格主要由国内自身供需周期决定，宏观情绪仅是短暂干扰 [14] - 美联储人事变动等宏观因素主要通过影响美元汇率间接作用于大豆等进口品种成本 [14] 投资者行动指南 - 当前核心矛盾是恐慌情绪，而非商品基本面价值根本逆转，需区分“情绪”与“价值” [15] - 当下最理性策略是观望，不持有激进多单也不盲目抄底，等待市场情绪平复、成交量萎缩、波动减小出现企稳迹象 [16] - 观望期间应积极为下一阶段做准备：重新审视品种的供需数据与长期逻辑，规划未来进场的资金、仓位与止损，关注市场情绪指标、持仓变化及关键价格支撑位等信号 [17] - 历史经验表明，大宗商品市场的恐慌性急跌往往持续时间不会太长，待高杠杆资金被清洗出局后，市场将回归基本面主导节奏 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材供需双弱，预计假期前钢价延续低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况 [12] - 煤焦市场供需矛盾一般，库存压力不大，对价格有一定支撑，但缺乏持续上涨驱动，价格受市场情绪波动，需谨慎操作，关注焦钢企业补库强度、煤矿放假停产和进口煤通关变化 [13] - 铁合金盘面动能不足，价格弱势运行，预计跟随黑色盘面窄幅偏弱波动，关注钢厂突发事件对供给端和原料需求端的影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2605收盘3128元/吨，较1月23日降14元/吨，跌幅0.45%，现货HRB400E: Φ20上海价格3250元/吨，降20元/吨，跌幅0.61% [8] - 热轧卷板期货主力合约HCS605收盘3288元/吨，降17元/吨，跌幅0.51%，现货Q235B: 5.75*1500*C上海市场价3270元/吨，降20元/吨，跌幅0.61% [8] - 铁矿石期货主力合约12605收盘791.5元/吨，降3.5元/吨，跌幅0.44%，现货日照港PB粉790元/吨，降12元/吨，跌幅1.50% [8] - 焦炭期货主力合约12605收盘1721.5元/吨，降0.5元/吨，跌幅0.03%，现货日照港准一级焦出库价1470元/吨，持平 [8] - 焦煤期货主力合约JM2605收盘1155.5元/吨，降1.5元/吨，跌幅0.13%，现货介休中硫主焦煤出厂价1300元/吨，持平 [8] - 锰硅期货主力合约SM2605收盘5926元/吨，涨70元/吨，涨幅1.20%，现货FeMn65Si17内蒙古市场价5700元/吨，涨20元/吨，涨幅0.35% [8] - 硅铁期货主力合约SF2603收盘5736元/吨，涨84元/吨，涨幅1.49%，现货自然块:72%FeSi内蒙古市场价5330元/吨，持平 [8] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2416.83，涨2.64，涨幅0.11% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂高炉开工率79%，环比增0.32个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比降1.30个百分点；日均铁水产量227.98万吨，环比降0.12万吨。94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.71%，环比降2.23个百分点，同比升50.74个百分点。成材上周盘整，宏观平静，钢材基本面受假期临近影响，供需走弱，贵金属和有色金属波动对黑色板块传导不强 [12] - 观点：低位盘整运行 [12] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期价先抑后扬，周度小幅收涨，现货焦炭首轮提涨，焦煤弱稳运行。印度宣布炼焦煤为关键战略性矿产，股市房地产板块上涨，释放看涨情绪。临近年关，部分煤矿减产，预计2月5日煤矿陆续放假，放假2 - 62天不等，平均10.1天，涉及产能约7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨。下游钢厂生产平稳，日均铁水维持228万吨左右 [13] - 观点：当前煤焦市场供需矛盾一般，库存压力不大，对价格有支撑，但淡季缺乏持续上涨驱动，价格受市场情绪波动，谨慎操作 [13] 铁合金 - 逻辑：海外美联储维持利率区间，国内政策预期平淡，春节临近，市场淡季明显，钢厂安全事件影响仍在，需求疲弱。上周黑色金属盘面回调，硅锰及硅铁期价小幅上行。供应端，硅锰产量微增，开工率持平；硅铁产量及开工率微幅增加。需求端，五大钢种硅锰、硅铁周度需求量环比增0.3%，但钢厂盈利率回落，日均铁水微降，采购备货接近尾声，需求或走弱。库存端，硅锰、硅铁库存均小幅增加，硅锰库存远高于近年同期。成本端，硅锰成本支撑或松动，硅铁成本支撑尚可 [16] - 观点：终端放假，需求疲弱，市场谨慎，成交冷清。合金供需双弱，去库放缓，库存压力高企，成本支撑松动，缺乏驱动因素，预计随黑色盘面窄幅偏弱波动 [16] 品种数据（成材、煤焦、铁合金） 成材 - 螺纹钢：产量上周199.83万吨，环比增0.28万吨，同比增22.16万吨；表观需求量上周176.4万吨，环比降9.12万吨，同比增168.65万吨。长流程周产量167.62万吨，环比增1.36万吨，同比降7.85万吨；短流程周产量32.21万吨，环比降1.08万吨，同比增30.01万吨。社会库存326.4万吨，环比增23.28万吨，同比降123.88万吨；钢厂库存149.13万吨，环比增0.15万吨，同比降53.72万吨；总库存475.53万吨，环比增23.43万吨，同比降177.6万吨。长流程周度库存122.08万吨，环比降0.26万吨，同比降56.5万吨；短流程周度库存27.05万吨，环比增0.41万吨，同比增2.78万吨。上海基差1月上周五39元/吨，环比降12元/吨，同比增62元/吨；5月上周五122元/吨，环比降6元/吨，同比增99元/吨；10月上周五73元/吨，环比降9元/吨，同比增88元/吨。北京基差1月上周五29元/吨，环比增18元/吨，同比增14元/吨；5月上周五112元/吨，环比增24元/吨，同比增69元/吨；10月上周五63元/吨，环比增21元/吨，同比增58元/吨 [19][22][26][28][29][41][45] - 热轧：产量上周309.21万吨，环比增3.8万吨，同比降14.22万吨；表观需求量上周311.41万吨，环比增1.45万吨，同比增40.08万吨。社会库存278.33万吨，环比降2.81万吨，同比降15.48万吨；钢厂库存77.25万吨，环比增0.61万吨，同比降17.55万吨；总库存355.58万吨，环比降2.2万吨，同比降33.03万吨。上海基差1月上周五 - 66元/吨，环比降15元/吨，同比降8元/吨；5月上周五 - 18元/吨，环比降3元/吨，同比降6元/吨；10月上周五 - 41元/吨，环比降7元/吨，同比增41元/吨 [32][38][48] 煤焦 - 焦炭总库存960.67万吨，环比增21.51万吨，同比降63.43万吨；独立焦企库存84.4万吨，环比增2.9万吨，同比降58.9万吨；247家钢厂库存678.2万吨，环比增16.6万吨，同比降22.5万吨，库存可用天数12.5天，环比增0.1天，同比降0.9天；4港口库存198.07万吨，环比增2.01万吨，同比增17.97万吨 [60] - 焦煤总库存2914.38万吨，环比增46.5万吨，同比降118.01万吨；独立焦企库存1234.8万吨，环比增57.1万吨，同比增186.8万吨，库存可用天数14.8天，环比增0.8天，同比增2.7天；247家钢厂库存814.4吨，环比增11.2万吨，同比降17.5万吨，库存可用天数13.0天，环比增0.1天，同比降0.4天；5港口库存286.38万吨，环比降3.0万吨，同比降166.91万吨；314家洗煤厂库存311.6万吨，环比降11.6万吨，同比降6.02万吨；523家炼焦煤矿库存267.2万吨，环比降7.2万吨，同比降114.38万吨 [71][72] - 独立焦企平均吨焦盈利 - 55元，环比增10元，同比降28元；产能利用率71.9%，环比降0.4%，同比降1.2%；日均焦炭产量62.8万吨，环比降0.5万吨，同比降2.3万吨 [83] - 523家炼焦煤矿日均精煤产量77.1万吨，环比增0.1万吨，同比增3.7万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量227.98万吨，环比降0.12万吨，同比增2.53万吨 [84] - 焦炭1月/焦煤1月上周五为1.33，环比降0.01，同比降0.17；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.49，环比持平，同比降0.03；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.45，环比持平，同比降0.03 [89] - 日照港准一级焦基差1月上周五为 - 293元/吨，环比增16元/吨，同比降74元/吨；5月上周五为 - 141元/吨，环比增1元/吨，同比降10元/吨；9月上周五为 - 206元/吨，环比增5元/吨，同比降23元/吨 [93] - 蒙5精煤基差1月上周五为 - 233元/吨，环比增37元/吨，同比降42元/吨；5月上周五为17元/吨，环比增42元/吨，同比增112元/吨；9月上周五为 - 60元/吨，环比增43元/吨，同比增118元/吨 [97] - 焦炭价差5月 - 9月上周五为 - 65.5，环比增5.0，同比增6.5；9月 - 1月上周五为 - 87.0，环比增11.5，同比降35.5 [98] - 焦煤价差5月 - 9月上周五为 - 77.0，环比增1.5，同比增6.0；9月 - 1月上周五为 - 173.0，环比降6.0，同比降138.0 [101] 铁合金 - 现货价格：1月30日锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产36元/干吨度，周环比增0.2元/干吨度，同比降1.0元/干吨度；硅锰现货（内蒙6517）5700元/吨，周环比增20元/吨，同比降450元/吨；硅铁现货（内蒙72）5330元/吨，周环比持平，同比降720元/吨 [106] - 锰矿库存：1月23日当周港口库存合计424.8万吨，周环比增3万吨，同比增31.4万吨；天津港库存323万吨，周环比增4.9万吨，同比降14.3万吨；钦州港库存101.3万吨，周环比降1.9万吨，同比增45.7万吨 [111] - 产量：上周全国187家独立硅锰企业产量192395吨，周环比增1260吨，同比降945吨；日均产量27485吨，周环比降120吨，同比降635吨；开工率36.21%，周环比持平，同比降4.48个百分点。全国136家独立硅铁企业产量9.85万吨，周环比增0.01万吨，同比降1.18万吨；日均产量1.4075万吨，周环比增0.001万吨，同比降0.1685万吨；开工率29.12%，周环比增0.03个百分点，同比降8.68个百分点 [114][117] - 需求量：上周五大钢种硅锰需求量117220吨，周环比增356吨，同比增4501吨；硅铁需求量18758.4吨，周环比增56吨，同比增996吨 [120] - 库存：1月30日当周全国63家独立硅锰企业库存373000吨，周环比增200吨，同比增207500吨；全国60家独立硅铁企业库存67900吨，周环比增680吨，同比降8340吨。1月全国50家钢厂样本硅锰库存平均可用天数17.48天，环比增1.96天，同比增0.5天；硅铁库存平均可用天数17.52天，环比增2.11天，同比增0.87天 [124][128] - 进口量/产量：12月锰矿进口327.42万吨，环比增21.52%，同比增28.32%；1 - 12月累计进口3284.22万吨，同比增12.17%。12月硅锰产量84.35万吨，环比降0.62%，同比降4.02%；1 - 12月产量合计1012.64万吨，同比降0.22%。12月硅铁产量45.42万吨，环比降3.58%，同比降10.83%；1 - 12月产量合计554.99万吨，同比降0.67% [131] - 钢厂采购价格：1月河钢硅锰6517采购价5920元/吨，环比增150元/吨，去年同期未公布；硅铁FeSi75 - B采购价5760元/吨，环比增100元/吨，同比降810元/吨 [134]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|含义说明| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |热卷|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |铁矿|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主[1][9]| |焦炭|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |焦煤|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |锰硅|★☆☆|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| |硅铁|★☆★|偏多/空，判断趋势有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强[1][9]| 报告核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种日内价格有回调或走弱情况，各品种受自身供需、下游需求、市场情绪等因素影响，短期价格多承压或维持区间震荡，需关注市场风向变化及相关事件影响[2][3][4] 各品种情况总结 钢材 - 盘面继续回落，淡季螺纹表需环比下滑，产量短期趋稳，库存累积；热卷需求和产量小幅上升，库存下降压力缓解[2] - 钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳[2] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，1月PMI降至49.3，内需偏弱但钢材出口维持高位，有色贵金属全线跌停致市场恐慌，钢价短期承压[2] 铁矿 - 盘面走弱，全球发运量环比增加但低于去年同期，澳洲发往中国量增加，巴西发运回升，非主流发运回落，需关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响[3] - 国内港口库存大幅累积，有一定结构性支撑，淡季终端需求和铁水产量低位持稳，无明显复产动力[3] - 铁矿石供需有好转预期，但商品市场风偏回落，短期盘面有回落压力[3] 焦炭 - 日内价格快速回调，首轮提涨全面落地，焦化利润一般，日产微降，库存小幅增加，贸易商采购意愿或改善[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[4] - 焦炭盘面前景升水，市场对政策有预期，受市场整体情绪影响，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[4] 焦煤 - 日内价格快速回调，昨日蒙煤通关量913车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交下行，盘面带动成交价格上涨，终端库存大幅增加[6] - 炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求进入尾声，碳元素供应充裕，下游情况与焦炭相同[6] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场有政策预期，蒙煤通关季节性下降不明显，受市场情绪影响，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[6] 硅锰 - 日内价格回调，现货锰矿成交价格下行，盘面无套利空间，下方空间小，市场等待钢招[7] - 锰矿港口库存或累增，矿山发运环比抬升，成本上升让价空间有限，需求端铁水产量维持低位[7] - 硅锰周度产量小幅抬升，难见大幅下降驱动，库存小幅累增，价格受供应过剩和政策影响[7] 硅铁 - 日内价格回调，关注钢招定价，部分产区电力和兰炭价格下降，主产区仍亏损[8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口超3万吨影响不大，金属镁产量环比上升，需求有韧性[8] - 硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和政策影响[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了行情分析并给出策略建议，认为中长期商品多头或延续，但短期因贵金属调整、美联储主席任命等因素市场氛围或受压制，各品种短期多震荡，需关注相关因素变化[41][48] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席；1月中国制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点；元宝app登上AppStore免费榜一；贵金属暴跌，现货白银盘中一度跌36%，现货黄金最高跌超12%；SpaceX申请部署百万颗卫星建轨道AI数据中心网络[2] - 期指基差比例：展示IF、IC、IM、IH各合约当月/下月/当季/隔季基差比例[3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主[4] 国债 - 行情资讯：周五，TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化；中共中央政治局强调今年工作基调；2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年降1.7%；央行周五净投放3525亿元[5][7] - 策略观点：经济数据显示生产端回暖，外需出口超预期，但内需弱修复，降准降息空间仍存但总量宽松节点或延后；央行资金呵护，资金面有望平稳，债市配置力量强，但受股市、政府债供给和通胀预期影响，行情延续震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌7.07%，沪银跌11.13%；COMEX金、银及美国10年期国债收益率、美元指数有相应报价；特朗普提名沃什为美联储主席，其政策主张影响美元和新兴市场；受此影响黄金白银期现价格跳水，白银受关税豁免等多重利空影响，短期波动风险和下行压力大于黄金[9][10] - 策略观点：受沃什提名及鹰派发言等影响，金银价格跳水，美元短期强势但长期震荡风险加剧，新兴市场面临资本外流和本币贬值压力；策略上暂时观望，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[12][13] 有色金属类 铜 - 行情资讯：美伊局势缓和，沃什提名消息致贵金属大跌，铜价跟随下挫；LME铜库存减少，国内上期所库存增加；沪铜现货进口亏损扩大，精废铜价差缩窄[15] - 策略观点：贵金属大跌压制有色金属氛围，短期恐慌情绪仍有压制；但沃什货币政策或促进美国制造业，远期不悲观；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，铜价回落后下游消费意愿回暖，有望企稳，给出沪铜主力合约和伦铜3M运行区间[16] 铝 - 行情资讯：贵金属大跌，铝价下挫；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加；国内铝锭、铝棒库存增加，铝棒加工费走弱；LME铝锭库存减少，注销仓单比例抬升[17] - 策略观点：国内铝库存累积但不构成大的利空，LME铝库存低位且美国铝现货升水高，铝价支撑强；若贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳，给出沪铝主力合约和伦铝3M运行区间[18][19] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌3S下跌，给出相关基差、库存、持仓等数据及锌锭进口盈亏情况；1月29日全国主要市场锌锭社会库存增加[20] - 策略观点：产业端锌矿原料库存抬升，LME锌锭库存累库放缓，海外天然气价格抬升引发对欧洲冶炼企业成本担忧；玻利维亚叫停锌矿开发计划；锌价跟随板块补涨宏观属性；关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响[20] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅3S下跌，给出相关基差、库存、持仓等数据及铅锭进口盈亏情况；1月29日全国主要市场铅锭社会库存增加[21] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅和再生铅开工率有不同变化，下游蓄企开工率下滑，产业现状偏弱；关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响[21] 镍 - 行情资讯：1月30日镍价大幅下跌，现货市场各品牌升贴水有相应变化，镍矿价格持稳，镍铁价格震荡上行[22] - 策略观点：镍价短期存在较大回落风险，因市场或回归现实交易，且精炼镍较镍铁溢价高，国内镍库存连续增长；建议逢高沽空，给出短期沪镍和伦镍3M价格运行区间[22] 锡 - 行情资讯：1月30日锡价冲高回落，SHFE和LME库存有相应变化；云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西精锡产量偏低；下游节前补库意愿不明显，全国主要市场锡锭社会库存增加[23] - 策略观点：市场或回归现实交易，锡锭供需边际宽松、库存回升，锡价短期存在较大回调风险；建议观望，给出国内主力合约和海外伦锡参考运行区间[24] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价下降[25] - 策略观点：上周做多情绪降温，锂价加速回落，合约总持仓下降；碳酸锂基本面改善预期未变，但供给端收缩持续性不确定，终端成本抬升有负反馈担忧，锂价上方压力大；下游低库存，价格风险释放后短期底部有支撑；建议谨慎观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂主力合约参考运行区间[26] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月30日氧化铝指数下跌，单边交易总持仓减少；山东现货贴水主力合约，海外进口盈亏有相应数据；期货仓单增加，矿端几内亚CIF价格下跌[27] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境；短期建议观望，给出国内主力合约参考运行区间，需关注供应端、几内亚矿石和美联储货币政策[28] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约上涨，单边持仓减少；现货市场不同地区价格有变化，基差有相应变动；原料价格部分持平部分上涨；期货库存增加，社会库存和300系库存环比增加[29] - 策略观点：上周市场波动大，贵金属回调拖累有色金属板块，中下游采购积极性不高，市场观望氛围浓，库存流转速度放缓；钢厂减产，产业链成本支撑稳固，核心上涨逻辑未变，价格下方支撑强；维持看多观点，建议在14000元/吨附近轻仓布局多单，给出主力合约参考区间[29][30] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格大跌，加权合约持仓增加，成交量创新高，仓单减少；国内主流地区ADC12均价和进口ADC12价格下调，下游刚需采购；上期所周度库存和国内三地库存增加[31] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，虽需求一般，但供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑[32] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和主力合约持仓量有相应变化；现货市场不同地区价格有变动[34] - 策略观点：上周五商品市场情绪偏弱，成材价格底部区间震荡；国内房地产政策基调偏稳，海外货币政策不确定性上升；螺纹钢产量高位，需求季节性回落，库存累积；热轧卷板需求稳健，产量中性偏高，库存去化；黑色系短期区间震荡，需关注春节前后库存、板材需求和“双碳”政策变化[34] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收跌，持仓减少；现货青岛港PB粉基差和基差率有相应数据[35] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量小幅回升，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量下滑，钢厂盈利率下降；库存端，港口库存累库，钢厂进口矿库存上行；海外发运进入淡季，供应压力减轻，价格下跌后钢厂采买有支撑，短期矿价下方支撑夯实，预计震荡，需关注钢厂补库及铁水生产节奏[36] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月30日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货端不同地区价格有变动；上周焦煤和焦炭加权指数分别有小幅涨跌，技术形态上关注压力和支撑位置[37][38] - 策略观点：商品市场波动源于沃什任命引发的市场预期，黑色板块受房地产政策等情绪呵护；中长期商品多头延续，但短期市场氛围或受压制；焦煤和焦炭周度供求结构宽松，下游补库催化价格驱动有限；澳洲煤价坚挺和美国缺电问题或有情绪提振，焦煤资源“稀缺性”溢价有望加强；预计短期焦煤、焦炭价格震荡，提示市场情绪冲击和高波动风险[40][41] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价有变化；1月30日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单和卖单前20家有不同增仓情况[42] - 策略观点：春节临近，下游需求平淡，交易活跃度下降，采购以刚需为主；供应产能稳定，需求增量有限；市场缺乏驱动因素，厂家稳价出货降库；预计短期内浮法玻璃市场震荡，给出主力合约参考区间[43] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价上涨；1月30日纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面，持买单前20家减仓，持卖单前20家增仓[44][45] - 策略观点：供应方面，行业宽松，新增产能释放，供应增长；需求端平淡，下游刚需采购，观望情绪浓，订单增量有限；市场供需宽松，价格缺乏上行驱动，预计短期内弱稳震荡，给出主力合约参考区间[46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，现货端不同地区价格有变动；上周锰硅和硅铁加权指数分别有小幅涨跌，技术形态上关注压力和支撑位置[47] - 策略观点：商品市场波动源于沃什任命，黑色板块受房地产政策等情绪呵护；中长期商品多头延续，但短期市场氛围或受压制；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿端突发情况、“双碳”政策进展，以下方成本为支撑等待驱动[48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端不同型号市场报价持平，主力合约基差有相应数据[51] - 策略观点：上周五工业硅午后冲高回落，短期消息预期扰动价格；供给侧四川停炉，新疆、内蒙减产，产量下行；需求侧多晶硅和有机硅企业减产，需求偏弱；2月新疆大厂减产方案若执行，工业硅平衡表有望改善；预计价格震荡，关注大厂减产和下游生产调整节奏[52] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少；现货端不同类型硅料平均价下降，主力合约基差有相应数据[53] - 策略观点：现货方面硅料价格博弈，下游接受度低，部分企业下调报价，产业链各环节分化；供需方面，头部企业停产，供应一季度收缩，供需格局预期改善；政策预期反内卷托底价格，反垄断红线强化；盘面持仓和流动性回落，预计承压运行，关注终端需求反馈和政策调整[54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：多个商品大幅下跌，行情由资金定价；多头因宏观、季节性和需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷有相应变化，全钢轮胎库存承压；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面不同品种价格有变动[56][57] - 策略观点：商品整体下跌，波幅大，建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，严控风险；买NR主力空RU2609可恢复建仓[58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货有不同涨跌；新加坡ESG油品周度数据显示汽油库存累库，柴油、燃料油和总成品油去库[59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，油价应逢高止盈，以中期布局为主[61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有相应涨跌，MTO利润变动[62] - 策略观点：甲醇已计价近乎全部地缘溢价，价格对下游抑制强，负反馈持续，上方空间有压力[63] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有相应涨跌，总体基差有相应数据[64] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高空配[65] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面方面，纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差等有相应变化；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降[66] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值修复空间缩小；成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S开工率下降；纯苯和苯乙烯港口库存情况不同，苯乙烯非一体化利润已修复，可逐步止盈[67][68] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，常州SG - 5现货价和基差有相应变化；成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有变动；PVC整体开工率上升，需求端下游开工率下降；厂内库存减少，社会库存增加[69] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少，产量高位；下游内需淡季，需求承压，出口退税取消催化抢出口；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期电价、产能清退和抢出口情绪支撑，关注产能和开工变化[70] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有相应变化；供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制装置有不同变化；下游负荷下降，终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有相应数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同工艺制乙二醇利润有相应数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动[71] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量偏高，但国内检修量下降不足，整体负荷高，进口2月预期高位，港口累库延续，中期需减产改善供需；估值同比中性偏高，短期伊朗局势支撑，中期若无减产需压缩估值[72] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌，华东现货上涨，基差和5 - 9价差有相应变化；PTA负荷持平，下游负荷下降，装置有检修和重启情况；1月23日社会库存累库；估值和成本方面，PTA现货和盘面加工费上涨[73] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤淡季负荷下降，PTA春节累库；估值方面加工费上升，预期成分大，短期谨防回调，春节后有上升空间，中期关注逢低做多机会[74] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，PX CFR下跌，基差和3 - 5价差有相应变化；PX负荷中国和亚洲上升，装置有重启情况；PTA负荷持平；1月中上旬韩国PX出口中国下降；11月底库存累库；估值成本方面，PXN、韩国PX - MX和石脑油裂差有相应数据[75] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，预期检修季前累库；估值中枢抬升，短流程利润高；春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局好，PTA加工费修复打开PXN空间；后续估值上升需下游聚酯开工和原料装置检修符合预期，中期关注跟随原油逢低做多机会[76] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商有不同去库情况；下游平均开工率下降，LL5 - 9价差无变动[77][78] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC +暂停产量增长，原油价格或筑底；现货

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年宏观市场政治扰动侧波动率下降，黄金计价避险动能削弱，交易聚焦经济动能和财政货币政策，黄金或涨至6000美元/盎司，白银行情耀眼，铂钯跟涨黄金但需警惕回调 [29][35][36] - 预计2026年铜价坚挺，因美联储降息托底经济且供需有缺口，投资者应谨慎交易 [98] - 2026年铝价单边、铝厂冶炼利润和波动率或保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [104][105] - 提供多单头寸替换、卖出套保等期权套保方案，以应对价格波动风险 [118][122][126] 根据相关目录分别进行总结 资产配置：宏观经济矛盾与配置策略 - 美国国债驱动货币与通胀，国债增发派生存量货币，美国政府债务支出随收入上升，但2000年以来支出/GDP比例上升，赤字率高企，若股市危机，财政宽松会给商品机会 [4] - 2026年关注中美PPI、化工/黑色/生猪产能叙事变化，商品增仓25%，持有有色油气稀土至美国经济衰退 [7][10] - 2020年起宏观主线为中美科技竞争+地缘博弈，商品分析框架转变，美国基建投资对大宗商品价格影响排序为有色金属>能源>黑色金属>农产品 [12] - 2026年策略为国债打底，黑色能化有色轮动，权益结构性牛市，关注科技，主线包括地缘冲突/美元重构与美国经济过热风险、中美科技竞争/"反内卷"与"再通胀" [25] 贵金属：金银铂钯再度爆发，行至何处？ - 黄金站在新起涨点，建议增配，关注单边入场做多、买call策略；白银建议多头止盈，做多金银比 [29] - 通过历史涨跌幅对比，本轮黄金实际涨幅和月均涨幅低于历史平均，通胀调整后涨幅也低于历史平均 [31][32] - 2026年黄金高点看6000美元/盎司，白银上半年驱动强，全年高点上调至120美元/盎司，投资策略包括逢低做多、关注内外套机会和合理运用金银比 [35] - 铂钯受黄金带动上涨，但需警惕黄金白银回调引发的回撤，铂金上涨行情健康，钯金需警惕短期补充涨动能 [36] 铜：弱现实与强预期背景下如何选择交易模式？ - 交易端铜价波动率回落，SHFE铜和LME铜持仓量处于历史同期高位，沪铜期限结构走弱，铜现货进口亏损缩窄 [37][40][44] - 库存方面，全球总库存处于历史同期高位，COMEX和LME铜价差收窄 [48] - 全球铜矿供应2025年增量低于预期，2026年增量有限，供应扰动增强，深层次原因是产能约束 [62][66] - 国内冶炼产能持续扩张，精铜产量持续增加，预计2026年国内精铜产量增加68.75万吨 [69] - 消费端，AI算力中心、新能源、电网投资和传统行业用铜均有增长，预计2026年美国AI算力中心新增用铜4.73万吨，全球新能源行业用铜增量32.06万吨，电网投资带动铜消费增量31.84万吨，传统行业用铜增量约28万吨 [78][80][81] - 预计2025 - 2026年全球精铜供需转为缺口，2025年全球铜矿缺口57.2万吨，2026年37.6万吨；2025年全球精铜供应过剩9.1万吨，2026年缺口19.7万吨，中国2025年过剩8.47万吨，2026年缺口19.15万吨 [95] - 预计2026年铜价保持坚挺，投资者应谨慎交易 [98] 电解铝：异动突破，矛盾和节奏如何把握？ - 2025年4季度股期联动打开铝价弹性，2026年定价逻辑延续，倾向看铝金属表需同比增速走低，但对铝价等三方面保持乐观，中国原铝市场有缺口，全球供需或短缺 [100][104][105] - 短期关注光伏企业排产下滑幅度，看多风险点为宏观衰退和印尼超产 [103] - 基准情形下2026年中国原铝约短缺10 + 万吨，1季度累库高点或接近114万吨 [108] - 沪铝目前在24000 - 25000区间偏盘整，微观需求偏弱，但宏观风偏乐观，品种中性偏强，资金持仓增加 [110] 场外期权：高波动、高价位，如何运用期权套保工具？ - 多单头寸替换实值看涨期权，适用于盘面价格高位，可保留上涨收益，控制最大回撤 [118] - 多单头寸替换价差期权，适用于想优化期权成本的情况，可保留上涨收益，控制最大回撤，但向上收益封顶 [122] - 卖出套保买入看跌领子期权，适用于企业持有库存看涨怕跌的情况，可优化套保成本，固定库存波动范围 [126]