报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析 认为股指期货、国债期货、集运期货、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等不同板块期货品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需结合各品种具体情况进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股震荡反弹 科技主线再起 四大期指主力合约涨跌不一 基差中性震荡 [2][3] - 国内8月PPI、CPI数据公布 海外美国非农就业人数下修 9月10日A股交易额缩量 央行开展逆回购操作实现净投放 [3][4] - 进入9月 下半年货币政策对权益市场影响关键 A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局 建议等待波动率收敛再确认入场位置 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率上行 资金面收敛 债市情绪仍弱 [5] - 央行公开市场转为净投放但规模有限 流动性仍显收敛 关注央行后续态度 [6] - 短期债市可能仍对利空敏感 市场情绪企稳需明确利好信号 单边策略建议投资者暂观望 [7] 贵金属 - 美国8月PPI数据低于预期 10年期美债拍卖需求强劲 得标利率下降 贵金属呈现高位震荡 [8] - 美国就业市场下行风险增加 美联储政策路径呈现“预期强化 - 独立性受挫”特征 降息预期消化后贵金属上涨趋势或缓和 [9] - 黄金短期单边逢低谨慎买入或卖出虚值期权 白银短期在40 - 42美元区间波段操作并可卖出虚值期权 关注金银ETF持仓和多头资金流向 [9][10] 集运欧线 - 集运指数SCFIS欧线指数和SCFI综合指数有不同表现 现货报价继续缓慢下跌 全球集装箱总运力增长 [11] - 期货盘面下跌 预计后续现货带动盘面继续下行 建议考虑做空合约或12 - 10的月差套利策略 [12] 有色金属 铜 - 9月10日SMM电解铜平均价等价格回调 下游采购情绪略有改善但畏高情绪未消 [13] - 美国8月PPI数据不及预期 9月降息或无悬念 但后续降息幅度不确定 基本面呈现“弱现实 + 稳预期”状态 [14][17] - 沪铜主力合约参考区间79000 - 81000元/吨 短期观点为震荡 [17] 氧化铝 - 9月10日SMM山东等地氧化铝现货均价下跌 市场呈现“高供应、高库存、弱需求”格局 [18][20] - 宏观层面国内反内卷政策预期减弱 市场情绪回归基本面主导 供应压力显著 需求拉动有限 [20] - 主力合约参考区间2900 - 3200元/吨 观点为震荡偏弱 中期逢高布局空单 [20] 铝 - 9月10日SMM A00铝现货均价等价格下跌 下游开工率有所恢复 库存有不同变化 [20][21] - 宏观方面美国降息预期强化 国内能源结构优化利好铝供给侧 基本面边际好转但未强劲复苏 [22] - 铝价短期围绕旺季需求实际兑现程度震荡 主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [22] 铝合金 - 9月10日SMM铝合金ADC12现货均价持平 7月国内再生铝合金锭产量和开工率增长 8月需求淡季 9月需求或环比修复 [23] - 宏观层面美联储降息预期发酵 成本端废铝供应偏紧 价格居高 需求端终端订单回暖但库存仍累库 [24] - 主力合约参考区间20000 - 20600元/吨 若沪铝短期做多动能强 铝合金跟涨困难 可考虑在500以上价差参与多AD空AL套利 [24] 锌 - 9月10日SMM 0锌锭平均价下跌 现货成交一般 锌矿供应宽松传导至精炼锌 需求即将步入旺季 [25][26][28] - 供应端宽松预期下锌价上方空间受限 下方受库存低位支撑 短期或震荡运行 [28] - 主力合约参考区间21500 - 23000元/吨 短期观点为震荡 [28] 锡 - 9月10日SMM 1锡价格下跌 现货升水不变 市场成交尚可但终端订单弱于往年 [28] - 7月国内锡矿进口量下降 供应端延续紧张 需求端传统领域消费下滑 部分新兴领域贡献规模小 [29][31] - 锡价高位震荡 运行区间参考285000 - 265000元/吨 近期观点为宽幅震荡 [31] 镍 - 9月10日SMM1电解镍均价等价格下跌 精炼镍产量整体偏高位 需求各领域表现不同 库存有变化 [31][32] - 宏观方面美国降息预期提振但市场担忧商品承压 产业层面精炼镍现货交投一般 成本有支撑 供需矛盾不明显 [33] - 主力合约参考区间118000 - 126000元/吨 短期观点为区间震荡 [33][34] 不锈钢 - 9月10日无锡和佛山宏旺304冷轧价格持平 原料价格坚挺 8月国内不锈钢粗钢产量增加 9月排产预计继续增加 [34][35] - 宏观方面美联储降息预期升温 国内政策积极 基本面供应有压力 需求预期改善但未放量 库存去化慢 [37] - 主力合约参考区间12600 - 13400元/吨 短期观点为区间震荡 [37][38] 碳酸锂 - 9月10日SMM电池级碳酸锂等现货均价下跌 8月产量增加 需求稳健偏乐观 库存有变化 [38][39][40] - 期货盘面受消息影响大幅走弱 基本面维持紧平衡 复产预期影响市场情绪 需求偏强支撑价格 [40][41] - 建议观望为主 主力关注7.2万附近表现 短期观点为震荡整理 [41] 黑色金属 钢材 - 热卷和螺纹现货走势分化 成本端铁元素成本有支撑 碳元素成本弱 钢材利润高位下滑 [41][42] - 1 - 8月铁元素产量同比增长 上期铁水和成品材产量下降 下周检修高炉减少 钢厂预计复产 [42] - 上半年内需和出口同比增加 目前季节性淡季表需环比下降 后期预计季节性回暖 库存从低位上升 累库预计偏缓 [42][43] - 钢材维持弱势 1月合约螺纹关注3100一线支撑 热卷关注3300一线支撑 [43] 铁矿石 - 9月10日主流矿粉现货价格下跌 期货主力合约震荡持稳 基差情况不同 需求端日均铁水产量等下降 供给端全球发运环比大幅回落 到港量下降 [44][45] - 港口库存小幅累库 日均疏港量环比下降 钢厂进口矿库存环比下降 [46] - 铁矿目前平衡偏紧 单边震荡偏多看待 区间参考780 - 830 单边建议逢低做多铁矿2601合约 套利推荐多铁矿空焦煤减仓 [46] 焦煤 - 9月10日焦煤期货震荡回落 现货竞拍价格稳中偏弱 蒙煤报价弱势运行 [47][49] - 供应端煤矿逐步复产 进口煤方面蒙煤价格下跌 下游补库谨慎 需求端阅兵结束钢厂和焦化开工提升 铁水产量将回升 [49] - 库存整体中位略降 单边建议空单止盈 震荡对待 区间参考1070 - 1170 套利多铁矿空焦煤减仓 [49] 焦炭 - 9月10日焦炭期货震荡下跌 现货首轮提降后暂稳 港口贸易报价跟随期货运行 [50][51] - 供应端焦化厂复产 需求端高炉铁水本周将回升 库存焦化厂和钢厂小幅累库 港口去库 整体库存中位 [51][52] - 焦炭供应将逐步宽松 预期2 - 3轮提降空间 投机建议空单止盈 震荡对待 区间参考1550 - 1650 套利多铁矿空焦炭减仓 [52] 农产品 粕类 - 9月10日国内豆粕现货市场价格稳中下调 成交增加 开机率上升 菜粕成交0吨 价格平稳 开机率13% [53] - 美农9月供需报告预计美国大豆单产下调但产量仍可能是历史高位 巴西9月大豆和豆粕出口预计增加 欧盟大豆进口量下降 豆粕进口量增加 [53][54] - 美豆供强需弱格局延续 巴西升贴水对国内成本形成支撑 国内两粕下跌空间不大 四季度大豆供应不宽松 粕类成本支撑预期强 [54][55] 生猪 - 9月10日全国生猪现货价格震荡偏弱 8月能繁母猪存栏量增幅收窄 不同规模出栏肥猪利润有变化 [56][57] - 养殖端出栏趋稳 低价惜售 局部二次育肥入场 现货压力兑现但下跌空间有限 需求回升但承接供应有变数 散户体重上升 双节前或集中出栏 [57] - 国家产能调控意志存在 盘面短线反弹后仍有下跌潜力 整体供需压力大 [57] 玉米 - 9月10日东北三省及内蒙等地玉米现货价格有不同表现 东北地区购销平淡 新季未大量上市价格坚挺 华北地区供应充足价格稳中偏弱 [58][59] - 玉米向新季过渡 旧季库存偏紧 新季未大量上市有支撑 9月中下旬集中上市增产预期大 种植成本下降承压 需求端采购积极性偏弱 [59] - 短期玉米供需双弱 盘面上方承压 中期维持偏弱格局 谨慎做空 [59] 白糖 - 8月上半月巴西中南部地区产糖量增加 制糖比创新高 原糖供应压力大 价格跌破关键价位 国内期货同步走弱 新糖预售价格低 陈糖销售时间不多 [60] - 加工糖价格下调 产区外运受阻 市场除中秋备货外无其他利多驱动 预计糖价维持震荡走势 [60] 棉花 - 本周部分絮棉轧花厂开秤 新棉收购驱动难明确 需求端下游起色不足 对传统旺季信心不足 [63] - 美棉生长进度同比偏慢但稳定 优良率环比回落但高于近年均值 国内郑棉注册仓单减少 皮棉到厂均价上涨 纺纱利润增加 [63][64] - 短期国内棉价区间震荡 远期新棉上市后相对承压 [63] 鸡蛋 - 9月10日全国鸡蛋价格多数上行 供应量正常 下游消化速度稳定 业者余货压力不大 [65] - 在产蛋鸡存栏量处于高点 天气转凉产蛋率回升 冷库蛋进入市场加大供应压力 需求受“买涨不买跌”心理影响 下半周走货或放缓 [65][66] - 蛋价9月上旬可能反弹但高度有限 维持偏空思路 [66] 油脂 - 连豆油下跌受CBOT大豆与豆油、BMD棕油下跌拖累 9月MPOB月报显示马来西亚棕榈油库存增加 9月上旬出口减少 美国大豆快收割 丰产压力拖累市场 [67] - 棕榈油期价有跌破4400令吉后向下趋弱风险 国内连棕油可能跟随下跌 豆油国内需求季到来 但现阶段供应过剩 基差报价窄幅震荡 [69] 红枣 - 新疆灰枣进入上糖阶段 9月10日河北和广东市场红枣到货少 价格暂稳 成交一般 [70] - 市场货源供应少 现货价格窄幅波动 预计短期内成品以稳为主 红枣减产幅度存疑 双节备货提振效果不明显 盘面震荡运行 关注天气状况 [70] 苹果 - 栖霞产区库存富士交易分化 沂源产区红星、金帅苹果大量上市 洛川和渭南产区早富士上货量增多 客商采购积极性尚可 [72][73] - 西部产区早富士好货价格高位稳定 一般货量大 以质论价 山东产区红将军大量交易尚需等待 库存富士行情两极分化 [73] 能源化工 原油 - 9月11日巴以冲突等地缘局势不稳定 国际油价上涨 中国INE原油期货合约也上涨 [73] - 阿联酋富查伊拉港成品油总库存增加 日本商业原油库存等有变化 中国港口商业原油库存指数和炼厂样本库容率有变化 8月中国炼厂原油加工量增加 [74][75][76] - 油价受中东地缘政治风险溢价支撑 但上方空间受制于宽松基本面 建议单边观望为主 给出不同原油品种上方阻力区间 期权端等待波动放大后做扩机会 [77] 尿素 - 国内尿素小颗粒现货价格有变化 本周供应端日产量维持高位 开工率约77.7% 需求端农业处于淡季 工业刚需采购 出口集港是主要支撑 [78][79] - 库存整体上涨 外盘印度尿素招标价格有变化 中国供货量不明 [79][80] - 国内尿素矛盾在于需求空挡、工厂累库和检修预期 盘面价格弱势运行 单边建议不要过度看空 关注盘面支撑位 期权端逢高做缩 [80][82] PX - 9月10日亚洲PX价格延续涨势 商谈水平上行 利润方面价格和PXN有变化 供应端国内和亚洲PX负荷提升 华南装置重启 需求端PTA负荷提升 [83] - 国内外PX检修装置重启 供应增至偏高水平 需求端金九银十预期仍存但新订单和负荷高点预期有限 9月供需预期偏宽松 中期偏紧 价格低位有支撑 [84] - PX11短期在6600 - 6900震荡对待 [84] PTA - 9月10日PTA期货小幅上涨 现货市场商谈氛围一般 基差偏稳 利润方面现货和盘面加工费有变化 供应端PTA负荷提升 需求端聚酯综合负荷上调 下游受高坯布库存和低订单量压制 旺季启动延迟 [85][86] - 9月PTA装置检修集中 供需预期偏紧 但现货基差偏弱 近期企稳 需求端有支撑但新订单和负荷高点预期有限 中期供需预期偏弱 基差和加工费修复驱动有限 绝对价格跟随原料波动 [86] - TA短期在4600 - 4800区间震荡对待 TA1 - 5滚动反套为主 [87] 短纤 - 9月10日短纤期货跟随原料小幅上涨 现货工厂报价下调 成交按单商谈 利润方面现货和盘面加工费有变化 供应端直纺涤短平均负荷提升 需求端下游纯涤纱报价维持 成交商谈 [88] - 短纤短期供需格局偏弱 供应维持高位 需求金九银十预期有补货但新订单跟进不足 自身驱动有限 跟随原料波动 [88] - 单边同PTA 盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [88] 瓶片 - 9月10日瓶片内盘和出口报价多稳 成交气氛偏淡 成本方面现货和盘面加工费有变化 供应端周度开工率提升 库存厂内库存可用天数增加 需求端软饮料产量和瓶片消费量有变化 出口量增长 [89] - 9月瓶片或供需双减 库存预计增加 PR跟随成本端波动 加工费上方空间有限 需关注装置减产和下游跟进情况 [90] - PR单边同PTA 主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [90] 乙二醇 - 9月10日乙二醇价格重心窄幅整理 市场商谈一般 供应端综合开工率和煤制开工率有变化 库存华东主港地区港口库存增加 需求同PTA需求 [91][92] - 乙二醇供需格局近强远弱 9月上旬到货量中性偏少 短期内港口库存有下降空间 进入需求旺季聚酯负荷提升 9月预期去库 四季度供需预期弱 将进入累库通道 [92] - 关注EG01在4300附近支撑以及EG1 - 5反套机会 [92] 烧碱 - 今日国内液碱市场成交尚可 多地价格有不同表现 开工方面全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率提升 库存方面华东和山东地区液碱库存有变化 [93][94] -

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数行业呈震荡走势，部分有明确涨跌预期或投资策略建议 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上行，布伦特11合约涨1.61%，短期地缘因素支撑油价，但四季度及明年一季度供需盈余将放大，上周美原油库存超预期增加393.9万桶，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [1] - 燃料油&低硫燃料油：上周五仓单大幅下滑后周三继续减少，仓单库存低位对LU和FU有一定提振 [21] - 沥青：9月首周出货放缓，预计影响短暂，2025年8 - 10月专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存环比持平，建议持有周初布局的多单 [22] - 液化石油气：国际市场偏强，月初广东到岸量减少，进口成本回升支撑国内市场，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，盘面受高仓单规模压制，震荡运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜美国8月PPI年率不及预期，特朗普敦促降息，市场关注今晚美国CPI数据，若不及预期或加大降息押注，美联储会议前贵金属偏强运行，但连续上涨后波动加剧，谨慎追高 [2] - 铜：隔夜内外铜价站上整数关，美国8月PPI疲软释放联储降息预期，关注国内现价及社库，铜价高位震荡，有冲高可能但上冲幅度对实体经济敏感，周内阻力在7.95 - 8.05万间 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，铝棒产量环比增加，年内铝锭库存大概率偏低，但累库拐点未明确，周一社库较上周四增加0.8万吨，短期测试上方21000元阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价稳定，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [5] - 氧化铝：运行产能超9600万吨处历史高位，行业库存上升，上期所仓单增至11万吨以上，供应过剩，各地现货加速下调，期现价格跌破高成本产能成本，支撑暂看6月低点2830元附近 [6] - 锌：9月联储降息确定性高，LME锌库存降至5.1万吨低位，支撑伦锌偏强运行，进口矿比价不佳，国产矿TC不升反降，沪锌下方有成本支撑，但消费疲弱，盘面以空头低位减仓为主，低位震荡 [7] - 铅：LME铅库存高位回落但仍达23.9万吨，外盘过剩承压，国内华东再生铝大厂复产在即，消费疲软，铝现货进口亏损收窄，海外低价货源流入预期增强，废电瓶能否跟跌铅价是打开下方空间关键，沪铝低位振荡，支撑1.66万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投平淡，上游价格支撑反弹，借政治局势炒作推升产业链价格，纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡 [9] - 锡：隔夜内外锡价获支撑后上涨，海外仓量集中，国内本月锡锭产量低，支撑锡价，但市场对国内锡消费谨慎，关注社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] - 碳酸锂：锂价杀跌，市场交投活跃，宁德旗下锂矿复产打压市场，总库存降千吨至14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存增2400吨至5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，技术上看锂价走弱，等待企稳 [11] - 多晶硅：期货减仓下探，产能治理预期无新进展，多头获利了结后情绪回落，9月虽有限产限销预期，但盘面对消息敏感，短期若消息无增量，期货价格或回调试探5.2万元支撑，上方5.5万元阻力有效，走势维持高位震荡 [12] - 工业硅：触及8300元/吨区间下沿后反弹收涨，9月供应预计增加5%，下游多晶硅、有机硅产量有下调预期，但库存变动显示需求缩量有限，下方支撑明确，短期区间震荡 [13] 金属加工行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走高，旺季螺纹表需回暖、产量回落，累库放缓，热卷需求和产量回升，累库放缓，高炉复产，铁水产量回升，但吨钢利润欠佳限制复产空间，市场有负反馈压力，下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需弱，钢材出口高位，盘面反弹受限，下方有成本支撑，短期震荡，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，供应端全球发运回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升，无显著累库压力，需求端终端需求弱，钢厂盈利率收缩，铁水本周有复产预期，且钢厂有节前补库诉求，海外美联储降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，焦化利润尚可，日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 焦煤：日内价格偏强震荡，关注铁水复产节奏，阅兵影响炼焦煤矿产量下降但时间短，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比下降，产端库存累增，停产将恢复，预计对库存影响不大，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [17] - 硅锰：日内价格偏强震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，现货矿本周下降，预计现货锰矿随盘面反弹上涨，长周期下半年锰矿累库为主，观察“反内卷”政策延续性 [18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [19] 化工行业 - 尿素：盘面持续下跌，市场交投情绪弱，日产小幅下降影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，生产企业库存同比偏高，港口库存增加，印标消息对市场提振有限，下游采购谨慎，供需宽松 [24] - 甲醇：盘面低位震荡，港口大幅累库无明显拐点，进口到港量高位，关注伊朗限气预期是否提前，内地装置开工负荷提升，下游采购量增多，生产企业库存变动不大，近端现实弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [25] - 纯苯：油价反弹，纯苯重心上移，周度供应和需求增长，港口累库，加工差反弹，基差弱势运行，三季度国内统苯市场供需或改善，但下游盈利不佳，进口预期施压，价格偏弱 [26] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修，区域内下游提前备货，华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价，实单重心走高；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，“旺季”需求提升不明显，工厂刚需补库，市场氛围谨慎；聚丙烯生产企业厂价稳定，货源成本支撑不变，持货商出货，部分报盘下调促成交，下游工厂备货谨慎，实盘商谈 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，现货低迷，下游采购积极性一般，青岛海湾新增装置投料开车，渤化发展新增装置月底提负荷，供给压力大，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，内外需疲弱，行业累库，期价震荡偏弱；烧碱夜盘窄幅波动，现货表现分化，山东走弱，其他地区偏强，山东下游接货积极性下降，库存增加，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，刚需补库，装置检修复产并存，开工环比回升，库存低，价格坚挺，难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，宽幅震荡 [29] - PX&PTA：夜盘PX反弹，PTA跟涨，TA - PX价差走弱，PX短流程效益好但无新增产能，产量增长有限，关注存量装置检修动态，PTA持续去库，但加工差和基差走弱，因产能充裕且有装置重启，价格驱动在原料，终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，涤丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，节前下游向好，考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [30] - 乙二醇：夜盘低位震荡收十字星，国内产量提升，周度预计到港量增长，港口库存低位下降，基差走强，远月有新产能压力，月差偏强运行 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，考虑偏多配置，正套逢低介入，风险是需求不及预期；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂累库，产能过剩是长线压力，预期加工差修复空间有限 [32] 农产品行业 - 大豆&豆粕：截至9月7日当周，美豆优良率为64%略降，未来两周主产区少雨且程度加重，温度转高温，马来西亚棕榈油MPOB报告偏空，防范棕榈油带动豆油回调影响油粕比，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西大豆到港充足，四季度供应无忧，若年底中美贸易未谈拢，明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，难单边 [36] - 豆油&棕榈油：马来西亚棕榈油MPOB报告中性偏空，出口需求差，库存环比累库且绝对值大，印尼生物柴油需求增长，对全球棕榈油定价权增强；美豆油走弱，美国对小型炼厂豁免问题待观察，国际市场豆棕价差走弱，短期防范棕榈油回调，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策及棕榈油树龄老化对价格有托底效应，可逢低多配 [37] - 莱粕&菜油：中美、中加经贸无新动态，菜籽进口偏紧，沿海开机率低迷，菜系期价获支撑，加拿大7月底库存符合预期低于均值，关注美农报告和加拿大统计局作物产量预估调整，期价短期震荡中小幅上行 [38] - 豆一：国产大豆盘面主力合约增仓破位下跌创新低，本周二中储粮大豆拍卖成交率低，本周五将继续拍卖且预计底价下调，短期供大于求，今年主产区天气有利，新作即将上市，后续供应有压力，关注政策和新作产量 [39] - 玉米：昨日山东现货供应宽松，收购价下调，东北玉米开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米有预期，9月12日中储粮将进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后玉米震荡，新粮收购热情消退后大连玉米期货或底部偏弱运行 [40] - 生猪：受农业农村部召开生猪产能调控座谈会消息影响，期货低位反弹，远月合约反弹大，现货价格创新低，出栏压力大，肥标价差走弱，部分省份倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面弱，调运政策趋紧使传统调出大省猪价下行压力大，政策面关注变量与猪价支撑，主力期价接近反内卷之初水平，观望 [41] - 鸡蛋：期货增仓近6万手，多个合约跌幅大，现货价格稳中有涨，中秋国庆前备货需求推动反弹，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续度，行业高存栏需产能深度去化，8月以来淘汰加速但未深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，估算年内四季度见产能高点，可择机布局远月多单，近月关注空头资金离场问题 [42] - 棉花：美棉反弹，干旱区域扩大但德州天气好，关注月度供需报告，巴西棉花收获慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳，成品库存下降但利润不佳，国内新年度丰产预期强，新棉预售量大，旺季需求下下游订单一般，关注中美谈判，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价弱势，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端无利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或超预期，短期期价下行，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量6万方以上，去库顺畅，原木库存低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [46] - 纸浆：期货上涨，价格新低后回升，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，9月4日中国纸浆主流港口样本库存206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比降0.9%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化，8月纸浆进口量265.3万吨，环比减22.7万吨，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融行业 - 股指：昨日大盘缩量反弹，创业板指领涨，A股成交额创近一个月新低，期指主力合约走势分化，IC和IM小幅收跌且贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市涨跌不一，纳指、标普500创新高，美债收益率回落，美元指数持平，美国8月PPI通胀回落为美联储降息增添支撑，特朗普敦促降息，经贸方面地缘谈判和中欧经贸到重要博弈期，受消息扰动，等待新驱动因素，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [48] - 国债：期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率午后上行，10年期国债活跃券收益率上行1.5BP报1.81%，8月核心CPI回升，PPI同比降幅收窄，经济韧性显现，技术面10年期国债收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

8月CPI表现 - 8月CPI同比增速-0.4% 环比0.0% 食品价格形成主要拖累 其中猪肉和蛋类价格明显回落[1][2] - 核心CPI同比提升至0.9% 环比回落至0.0% 较2024年同期明显好转 服务价格保持韧性[2] - 家用器具需求旺盛明显超季节性 医疗价格环比上升0.5% 旅游价格环比回落-0.6%[2] 8月PPI表现 - 8月PPI同比增速-2.9% 环比回升至0.0% 反内卷政策效果初步显现[1][3] - 上游采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正 黑色链条价格止跌回稳 煤炭开采环比+2.8% 黑色金属矿采选环比+2.1% 黑色金属冶炼环比+1.9%[3] - 中下游加工业出厂价格环比明显回升至-0.05% 计算机和电子设备制造业、通用设备制造业、纺织服装、造纸等行业价格回升较多[3] 价格传导机制 - 大宗商品涨价带动中下游行业价格修复 传导效果较为明显[1][3] - 上游原材料价格回升暂未对下游加工业成本形成明显挤占 中下游企业有望在价格回升后迎来盈利修复[3] - 反内卷政策聚焦中下游行业产能过剩问题 通过规范竞争淘汰产能 价格回升动能虽迟缓但基础更加牢固[3] 行业价格走势 - 猪周期处于磨底阶段 企业去库压力较高 8月高温天气需求回落导致价格明显回落 预计9月需求回升后逐渐走出低位[2] - 鸡蛋价格明显回落 产蛋鸡存栏量处高位 暑假需求回落及猪肉价格下跌产生替代效应[2] - 反内卷政策效果持续释放 与2015年供给侧改革不同 更注重指引企业规范竞争和强化地方政府投资监督[3]

核心观点 - 反内卷政策效果在PPI中初步显现 上游采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正 黑色链条价格出现止跌回稳迹象[1][3][8] - 大宗商品涨价带动中下游加工业价格修复 计算机/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多 上游原材料价格回升暂未对下游加工业成本形成明显挤占[1][8] - 8月CPI同比-0.4% 环比0.0% 主要受猪周期和蛋类价格拖累 但核心CPI同比提升至0.9% 服务价格保持韧性[1][8] CPI分析 - 食品价格形成主要拖累 猪价因企业去库压力及高温需求回落明显下跌 鸡蛋价格因产蛋鸡存栏高位及需求回落走低[8] - 核心CPI同比0.9% 较2024年同期明显好转 家用器具因以旧换新补贴需求旺盛 医疗价格因医改政策落地环比上升0.5%[8] - 旅游价格在7月大涨9.1%后环比回落0.6% 其他商品和服务价格基本持平或略跌[8] PPI分析 - 8月PPI同比-2.9% 环比回升至0.0% 采掘工业价格连续三个月回升 煤炭开采环比+2.8%（前值-1.5%）黑色金属矿采选环比+2.1%（前值-1.1%）[1][8] - 中下游加工业出厂价格环比改善至-0.05%（前值-0.21%）黑色金属冶炼环比+1.9%（前值-0.3%）[8] - 反内卷政策聚焦中下游行业产能过剩 通过规范竞争淘汰产能 政策效果基础牢固但动能较供给侧改革稍显迟缓[3] 行业传导 - 大宗商品涨价向中下游传导效果明显 计算机/电子设备/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多[8] - 上下游价格回升幅度显示原材料成本未明显挤占下游加工业利润 中下游企业有望迎来盈利修复[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前物价数据整体表现仍偏弱，金价大幅上涨支撑核心CPI同比增速上行，其余多分项表现弱于季节性；工业品未全面上涨，8月PPI降幅收窄主要因低基数，内需未有效恢复或掣肘PPI同比修复，工业价格结构性上涨持续性及下游传导效果取决于终端需求改善情况 [4][35] - 债市或在震荡中渐进式修复，股债相关度下降、商品对债市影响减弱使债券调整压力减轻，资金宽松、实体回报率下降使广谱利率下行趋势未变，年初利率超涨逐步消化，建议哑铃型操作，长债利率4季度中后段或更顺畅下行，年内有望创新低 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 8月CPI同比由持平转为下跌0.4%，消费端价格偏弱，翘尾和新涨价分别影响 -0.9%和0.5%，环比持平前值；核心CPI同比增长0.9%，较上月增幅增加0.1个百分点，环比与前值持平 [1][8] - 食品价格表现弱于季节性，8月食品CPI同比下降4.3%，降幅扩大2.7个百分点，鲜菜、鸡蛋、鲜果价格同比下降影响CPI下降约0.53个百分点；环比上涨0.5%，涨幅低于季节性约1.1个百分点，猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动弱于季节性；猪肉价格低迷使CPI同比降幅走扩，8月畜肉类价格同比下降8.0%，影响CPI下降约0.25个百分点，其中猪肉价格同比下降16.1%，影响CPI下降约0.24个百分点 [21] - 受金价影响，其他用品和服务分项保持较高水平增长，8月同比增长8.6%，较7月增速上行0.6pct，国内黄金期货价格同比增长37.1%；按居民消费结构测算，2024年末该分项权重分别占CPI和核心CPI的2.7%和4.9%，剔除该分项后，8月CPI和核心CPI同比分别为 -0.7%和0.5%，物价水平依然偏弱 [2][16] - 非食品CPI同比增速上行，环比下跌，8月同比增长0.5%，增速较上月上行0.2个百分点，影响CPI同比上涨约0.43个百分点，环比下跌0.1%；8月服务价格同比上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.23个百分点，家政、美发、医疗、教育、交通工具租赁、旅游等服务价格同比有不同程度上涨 [23] PPI情况 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄，一方面受上年同期基数走低影响，另一方面煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业同比降幅收窄，对PPI同比下拉影响减弱；环比持平前值，7月为下跌0.2% [3][29] - 8月国内工业品环比价格涨跌分化，输入性因素使国内石油和部分有色金属行业价格环比回落，国际有色金属价格高位震荡，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，涨幅回落0.6个百分点，国际油价下行使国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降1.4%和0.6%；部分原材料行业价格环比由降转涨，煤炭加工、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、玻璃制造价格均有上涨 [3][29] - 8月生活资料PPI同比下降1.7%，较上月降幅扩大0.1个百分点，衣着类价格同比持平，一般日用品价格同比增速下行0.2个百分点，耐用消费品同比降幅扩大0.2个百分点，食品类价格同比降幅收窄0.1个百分点 [30]

CPI表现 - 8月CPI同比-0.4%，低于预期-0.2%和前值0%，创近6个月新低[1][2] - 食品价格同比-4.3%，拖累CPI同比0.8个百分点，其中猪肉价格同比-16.1%[2][7] - 核心CPI同比0.9%，连续6个月回升，创18个月新高[1][2] - 核心消费品中家用器具价格环比上涨1.1%[2] PPI表现 - 8月PPI同比-2.9%，持平预期，高于前值-3.6%[1][3] - PPI环比止跌，结束连续8个月下行[1][3] - 煤炭开采和煤炭加工PPI环比分别由跌转涨至+2.8%和+9.7%[9] - 原油产业链PPI环比下跌，油气开采环比-1.1%[9] 行业价格分化 - "反内卷"政策推动黑色采选PPI环比由-1.1%转为+2.1%[9] - 出口相关行业价格继续回落，通信电子设备PPI环比-0.2%[9] - 生活资料PPI环比-0.1%，但耐用消费品环比改善0.3个百分点[8] 未来展望 - 9月CPI可能延续负增长，全年中枢预计0%左右[3][5] - 9月PPI跌幅预计收窄，但全年中枢可能维持在-2.6%[5] - 物价回升取决于传统行业限产力度和需求政策配合[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行研究分析，给出各行业市场现状、影响因素及未来走势判断，部分行业给出投资策略建议如逢高做空、观望、择机买入等 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价冲高回落，市场供需盈余将边际放大，空头趋势未结束，以逢高做空为主，可继续持有原油空头与虚值看涨期权结合策略 [2] - 贵金属：美国非农就业人数下调，中东局势紧张，美联储会议前或维持偏强运行，波动加剧，关注美国PPI数据 [3] - 铜：内外铜价震荡，倾向高位震荡且有冲高概率，关注7.95万表现，韧性支撑抬升到7.9万 [4] - 铝：沪铝延续震荡，下游开工回升，铝锭库存或处偏低水平但累库拐点未明确，短期测试上方21000元阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，期现价格跌破成本后等待供给端反馈，支撑看6月低点2830元附近 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策或增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：基本面供增需弱，社库走高，海外供应偏紧，空盘面利润是方向，反弹空配 [8] - 铅：再生铅减产，废电瓶价格走低，供应压力减弱，但终端消费疲弱，铝价上方空间难打开，暂看1.66 - 1.73万元/吨区间震荡 [9] - 锡：锡价走跌，关注国内社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] - 多晶硅：期货减仓，市场情绪回落，现货价格下调，政策细节未披露，行业会议或扰动市场，建议观望 [11] - 工业硅：受情绪影响收跌，9月预计供增需减，光伏政策有支撑，行业会议或扰动市场，暂观望 [12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，表需、产量、库存有变化，高炉复产但利润欠佳，市场有负反馈压力，内需弱，出口高，短期震荡，关注需求改善力度 [13] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应发运和到港量有变化，需求端表需回落、铁水减产但有复产预期，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格走弱，第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，库存抬升，价格受政策预期扰动大 [15] - 焦煤：日内价格走弱，关注铁水复产节奏，受阅兵影响产量下降但影响短，库存有变化，价格受政策预期扰动大 [16] - 硅锰：日内价格震荡，需求端铁水产量后期有恢复预期，产量增加，库存未累增，锰矿远期报价抬升，长周期预计累库，关注政策延续性 [17] - 硅铁：日内价格震荡，需求端铁水产量后期有恢复预期，出口和次要需求影响小，供应回升，库存去化，关注政策延续性 [18] - 集运指数（欧线）：航司调低报价，10合约大概率跌破上半年低点，远月合约受旺季预期支撑但可能跟随现货走弱，明年合约面临地缘压力 [19] - 燃料油&低硫燃料油：仓单减少对期货有提振，夜盘继续小幅上行 [20] - 沥青：9月出货放缓影响短暂，专项债增量可观，库存水平环比持平，短期跟随油价承压但有支撑 [21] - 液化石油气：国际市场平稳，国内市场有支撑，化工毛利好，高开工率维持，短期对油比价偏强，盘面跟涨动力有限，震荡运行 [22] - 尿素：市场受情绪压制，日产下降影响有限，农业需求淡季，库存偏高，供需宽松，行情低位波动 [23] - 甲醇：港口库存累积，进口到港量预计高位，内地装置开工提升，后续或偏强震荡但反弹力度有限 [24] - 纯苯：期价震荡，周度供需增长，港口累库，当前价格弱势运行，三季度供需或改善 [25] - 苯乙烯：供需稍有改善，有阶段性紧平衡预期，但对价格支撑有限 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯价格上涨后下游抵触情绪增强，后续或回调；聚乙烯基本面改善但交投弱；聚丙烯供应压力大，供需矛盾难扭转 [27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，供给压力大，内外需疲软，期价或震荡偏弱；烧碱或宽幅震荡，库存有变化，价格相对坚挺但后续供给有压力 [28] - PX&PTA：低开后震荡回升，PX产量增长有限，PTA加工差差，需求向好，关注涤丝提负和价格估值回升可能 [29] - 乙二醇：低位震荡，国内产量提升，到港量增加，港口库存下降，供需多空交织 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，考虑偏多配置；瓶片下游刚需采购，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [31] 橡胶玻璃 - 玻璃：夜盘走弱，沙河运输和开工恢复，出库好，产能回升，预计期价震荡偏强 [32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：供应增加，需求走弱，库存下降，9月交割日临近，策略观望 [33] - 纯碱：弱势运行，供给压力大，行业累库，光伏需求回升，长期供需过剩，反弹高位可做空，低估值时谨慎参与 [34] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降，未来天气少雨高温，全球油脂走强或带动压榨量提升，国内四季度供应问题不大，中长期谨慎看多连粕 [35] - 豆油&棕榈油：美豆油破位下跌，国内豆油累库，棕榈油进口亏损缩小，四季度减产，长期生物柴油发展使油脂抗跌，可择机逢低买入，注意风险 [36] - 莱粕&莱油：加籽下跌，菜系进口收缩影响仍在，期价有上涨动力，关注经贸新动向 [37] - 豆一：国产大豆盘面下跌，成交率低，主产区天气利于收成，关注大豆政策和新作产量 [38] - 玉米：期货下跌，东北玉米开秤报价上涨，北港库存低，贸易商有预期，后续期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：现货和盘面价格下跌，供应压力大，基本面偏弱，关注政策变量与猪价支撑，暂观望 [40] - 鸡蛋：期货减仓反弹，现货季节性反弹，关注反弹力度和持续性，行业高存栏需去产能，预计年底新开产压力减小，可布局远月多单，关注近月空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，中国采购回暖，国内新棉丰产预期强，需求旺季但订单一般，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，上方有压力，国内库存压力轻，关注广西食糖产量和天气，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价下跌，早熟苹果需求好，但新季度产量变化不大，入库量或增加，短期期价继续下行，维持偏空思路 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，供应量或维持低位，需求去库顺畅，库存压力小，旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：期货回落，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，关注仓单变化，操作观望 [46] 金融 - 股指：大盘弱势整理，期指各主力合约收跌，美国非农就业数据下修或影响美联储降息，市场风格增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头 [47] - 国债：期货全线下跌，资金面紧张，市场对近期降息预期低，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期走势均为震荡，螺纹钢短期窄幅整理 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：昨日螺纹盘面偏弱震荡，2601合约收于3123元/吨，跌9元/吨，跌幅0.29%，持仓减1.98万手；现货价格平稳，成交回落，唐山迁安普方坯3000元/吨，杭州中天螺纹3170元/吨，全国建材成交量10.14万吨；近期产量高、需求低、库存累积，对价格形成压力，但钢厂亏损，铁矿石、煤焦价格坚挺，钢材估值中性偏低，成本支撑增强，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：昨日主力合约i2601涨至805元/吨，涨幅1.6%，成交49万手，增仓2.9万手；港口现货主流品种价格偏强；供应端全球发运量高位回落，需求端铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，47个港口进口铁矿库存14425.72万吨，钢厂库存降67万吨，预计短期震荡 [1] - 焦煤：昨日盘面下跌，2601合约收于1123.5元/吨，跌20元/吨，跌幅1.75%，持仓减236手；山西晋中主焦煤上调29元，蒙煤市场偏弱；供应端部分煤矿复产，下游观望按需采购，价格回落，出货慢、新订单少；需求端焦炭首轮提降落地，钢材市场震荡偏弱，下游谨慎按需采购，预计短期震荡 [1] - 焦炭：昨日盘面下跌，2601合约收于1597.5元/吨，跌22.5元/吨，跌幅1.39%，持仓减657手；港口现货报价下跌；供应端焦企利润好、开工率回升，供应增加，贸易商观望；需求端钢厂生产恢复，终端消费无起色，成材累库，钢厂到货好转、库存上升，按需采购，预计短期震荡 [1] - 锰硅：周二期价震荡走强，主力合约报收5838元/吨，环比涨0.55%，持仓降3962手至31.85万手；各地区市场价5570 - 5800元/吨，宁夏上调20元/吨；黑色板块走势分化，锰硅期价重心上移；河北某大型钢铁集团9月硅锰招标17000吨，较8月增量900吨；当前周产量处于同期高位，需求端螺纹产量低，样本钢厂需求量下降，但后续下游产量有调增预期，上周63家样本企业库存增11500吨至16.05万吨，预计短期跟随黑色震荡 [1] - 硅铁：周二期价震荡走强，主力合约报收5620元/吨，环比涨0.75%，持仓降9696手至22.39万手；各地区汇总价格约5250 - 5330元/吨，内蒙上调30元/吨，宁夏上调80元/吨；黑色板块走势分化，硅铁期价重心上移；河北某大型钢铁集团9月75B硅铁招标3151吨，较8月增加316吨；上周周产量环比小降但仍处高位，需求端主流钢招启动，下游产量有提升预期，成本端青海、宁夏电价稳中上涨，兰炭价格持稳，60家样本企业库存周环比增加且创近五年同期新高，预计短期跟随黑色震荡 [2] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|-47.0|-3.0|01合约|117.0|9.0|上海|3240.0|0.0| ||5 - 10月|133.0|-1.0|05合约|70.0|6.0|北京|3190.0|0.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |热卷|1 - 5月|-6.0|5.0|01合约|41.0|3.0|上海|3390.0|0.0| ||5 - 10月|-22.0|-4.0|05合约|35.0|8.0|天津|3380.0|20.0| ||| | | | | |广州|3490.0|10.0| |铁矿|1 - 5月|24.0|0.0|01合约|43.8|1.3|PB粉|799.0|13.0| ||5 - 9月|-69.0|13.0|05合约|67.8|1.3|超特粉|705.0|13.0| |焦炭|1 - 5月|-128.0|-7.0|01合约|-8.2|11.6|日照准一|1430.0|-10.0| ||5 - 9月|213.0|-15.5|05合约|-136.2|4.6| | | | |焦煤|1 - 5月|-81.5|2.5|01合约|50.5|20.0|山西中硫主焦|1366.0|0.0| ||5 - 9月|250.0|-11.0|05合约|-31.0|22.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-38.0|4.0|01合约|-158.0|2.0|宁夏|5570.0|20.0| ||5 - 9月|142.0|0.0|05合约|-196.0|6.0|内蒙|5680.0|0.0| ||| | | | | |广西|5680.0|0.0| |硅铁|1 - 5月|-104.0|0.0|01合约|-168.0|36.0|宁夏|5280.0|80.0| ||5 - 9月|248.0|0.0|05合约|-272.0|36.0|内蒙|5310.0|30.0| ||| | | | | |青海|5250.0|50.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-47.0|-19.2|卷螺差|226.0|6.0|焦煤比|1.4|0.01| | |长流程利润|-46.0|-25.1|螺矿比|3.9|-0.08|焦矿比|2.0|-0.06| | |短流程利润|16.0|-12.1|螺焦比|2.0|0.02|双硅差|260.0|-8.00| [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势 [6][7][10][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [26][30][31][32][35][36] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][43][45] - 螺纹钢利润：展示主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941 [53] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [53] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538 [53] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验，通过CFA二级考试，擅长投资交易策略和期现分析，期货从业资格号F03132960 [54]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆★，星级说明未涵盖此情况 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 证硅操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续反弹态势，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位震荡为主 [3] - 焦炭价格受“反内卷”政策预期影响大，波动率较大，价格矛盾力度增加 [4] - 焦煤价格受“反内卷”政策预期影响大，波动率较大，价格矛盾力度增加 [6] - 硅锰观察“反内卷”相关政策延续性 [7] - 硅铁观察“反内卷”相关政策延续性 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，本周螺纹表需、产量均小幅回落，库存继续累积，热卷需求大幅下滑，产量明显回落，库存继续累积 [2] - 受阅兵影响，本周铁水产量大幅下滑，后期将逐步复产，吨钢利润欠佳将制约复产空间 [2] - 下游行业中地产投资大幅下滑，基建、制造业增速放缓，内需整体偏弱，出口有望维持高位 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，全球发运偏强，澳洲及其发往中国的量偏弱，国内到港量反弹，本周港口库存小幅增加，整体暂无累库压力 [3] - 需求端钢材表需回落，钢厂盈利率收缩，铁水大幅减产，阶段限产结束后有复产预期，高铁水带来的需求支撑预期仍存在 [3] - 宏观利好短期有所兑现，9月面临海外降息窗口，预计投机情绪难以完全消退 [3] 焦炭 - 日内价格大幅反弹，焦化第一轮提降是否在下周一全面落地仍需观察 [4] - 焦化利润尚可，焦化日产小幅下降，焦炭整体库存抬升，贸易商采购意愿有所下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水有逐渐恢复预期，受事件影响短期降幅较大，市场情绪对煤炭查超产仍有预期 [4] 焦煤 - 日内价格大幅反弹，受阅兵影响，炼焦煤矿产量大幅下降，影响时间较短 [6] - 现货竞拍成交小幅走弱，成交价格跟随盘面下跌，终端库存小幅下降，焦煤总库存环比下降，产端库存小幅累增 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水有逐渐恢复预期，受事件影响短期降幅较大，市场情绪对煤炭查超产仍有预期 [6] 硅锰 - 日内价格小幅反弹，需求端铁水产量短期下行幅度较大，后期有逐渐恢复预期，整体影响较小 [7] - 硅锰周度产量继续增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存仍未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿本周下降，盘面大幅反弹后，预计现货锰矿价格跟随上涨为主，长周期来看，下半年锰矿依旧累库为主 [7] 硅铁 - 日内价格小幅反弹，需求端铁水产量短期下行幅度较大，后期有逐渐恢复预期，整体影响较小 [8] - 出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [8]

大宗商品价格指数总体表现 - 2025年8月中国大宗商品价格指数(CBPI)为111.7点 环比上涨0.3% 同比上涨1.2% 连续四个月环比回升[1] - 50%大宗商品价格上涨 25种商品上涨 25种商品下跌[5] - 涨幅前三商品为焦炭(20.1%) 氧化镨钕(19.1%) 碳酸锂(16.6%) 跌幅前三为苹果(-4.6%) 甲醇(-3.6%) 尿素(-2.8%)[5] 分行业价格指数表现 - 黑色价格指数79.7点 月环比上涨2.2% 年同比上涨0.3%[3] - 能源价格指数98.7点 月环比上涨2.0% 年同比下跌8.4%[3] - 有色价格指数130.4点 月环比上涨0.2% 年同比上涨6.4%[3] - 农产品价格指数97.1点 月环比下跌0.8% 年同比上涨1.4%[3] - 化工价格指数101.9点 月环比下跌1.0% 年同比下跌11.0%[3] - 矿产价格指数70.5点 月环比下跌1.6% 年同比下跌12.6%[3] 重点商品价格变动 - 能源绝对价格3935.5元/吨 月环比上涨2.0% 其中天然气5098.3元/吨上涨0.3% 柴油6816.2元/吨下跌2.0%[4] - 黑色绝对价格4413.4元/吨 月环比上涨2.2% 其中热轧板卷3455.5元/吨上涨3.3% 冷轧板卷3929.2元/吨上涨3.8%[4] - 有色绝对价格32242.2元/吨 月环比上涨0.2% 其中电解铜78869.2元/吨下跌0.5% 工业硅9784.6元/吨上涨2.0%[4] - 化工绝对价格4155.2元/吨 月环比下跌1.0% 其中甲醇2329.0元/吨下跌3.6% 乙二醇4493.3元/吨上涨1.4%[4] - 农产品绝对价格3149.2元/吨 月环比下跌0.8% 其中豆粕3032.9元/吨上涨4.1% 玉米2374.1元/吨下跌1.6%[4] 宏观经济与市场环境 - CBPI与CPI走势一致 7月CPI环比上涨0.4% 其中非食品价格环比上涨0.5%[4] - CBPI与PPI走势分化 7月PPI环比下降0.2% 为3月以来环比降幅首次收窄[4] - 8月上证综指创3888.6点近十年新高 标普500指数攀升至6508.23点历史峰值[4] - 美元走弱及美国降息预期增强提振大宗市场信心 对全球大宗商品价格形成支撑[4]