市场行情回顾 - 短期建议关注银行等偏防守板块，因关税谈判预期反复且经济下行压力回升，风险偏好难以大幅提升，大盘权重下行空间有限[2][4] - 微盘股指数、成交占比、IM贴水呈现"三高"局面，短期可能保持强势但波动风险加大，需警惕调整风险[2][4] - 建议等待科技、医药、服务消费（旅游/文娱/体育）、新消费（玩具/宠物/时尚美容）等板块调整后的布局机会[2][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格：小盘成长风格占优，大小盘和价值成长风格波动均下降[6][7] - 市场结构：行业超额收益离散度持续下降，成分股上涨比例略降，行业轮动速度快速上升[6][7] - 交易集中度：前100个股成交占比稳定，前5行业成交占比下降[6][7] - 市场活跃度：波动率和换手率双降，上证50换手率降至近一年低位[6][7] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度：贵金属、有色板块趋势强度大幅上升，能化、黑色板块延续趋势性[18] - 基差动量：黑色/贵金属板块基差动量快速上升，能化/有色板块基差动量快速下降[18] - 波动率：贵金属、黑色板块波动率迅速上升[18][20] - 流动性：能化板块流动性较强，其余板块流动性一般[20] 期权市场因子跟踪 - 隐含波动率：上证50隐波维持高位，中证1000隐波处于历史极低水平[23] - 偏度指标：中证1000看跌期权偏度回落，显示市场对小盘风格担忧缓解[23] 可转债市场因子跟踪 - 估值端：百元转股溢价率和纯债溢价率走势平稳，低转股溢价率转债占比小幅上升[26] - 成交情况：市场成交额回暖并突破历史中位数，信用利差与前值基本一致[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出操作建议，认为股指中长期向上趋势不改但短期上行动能减弱，债市难形成趋势性行情，黄金、白银震荡偏强，部分有色、黑色金属及化工品呈区间震荡或偏弱走势，甲醇上涨，聚烯烃下跌，棉价走势待中美经贸谈判牵引，橡胶震荡偏弱 [1][4][6][8][10] 各品种总结 股指 - 周二A股市场小幅调整，沪深两市成交额回升至1.45万亿元，银行、医药板块偏强，国防军工等行业领跌，股指期货随现货回调 [1] - 各指数接近震荡区间上沿，继续向上突破需政策面、资金面利好累积，短期上行动能减弱，但中长期向上趋势不改，建议逢低布局IF、IM，关注中美二轮贸易谈判影响 [1] 国债 - 昨日债市震荡运行，长端与超长端表现偏强，美商务部长称中美经贸磋商会议“进展顺利”，国内暂无增量信息，宏观情绪谨慎 [1] - 央行公开市场净回笼，资金成本宽松，债市预计难形成趋势性行情，短期内资金面及短期宏观事件变动是主要驱动，债市有支撑但向上动能谨慎 [1] 黄金、白银 - 中美第二轮贸易谈判可能达成有限/阶段性成果，美国就业数据偏韧性，经济衰退风险降低，但再通胀风险存在，今晚CPI数据关键，大周期利好金价 [1] - 策略上依托长期均线回调买入黄金，或继续持有卖出虚值看跌期权，金银比收敛至87附近，白银08合约多单继续持有，谨慎者持有卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 - 铜：昨日沪铜偏强震荡，夜盘高开后走低，宏观不确定性高，矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损压力加剧，需求谨慎，LME库存走低，短期市场情绪及资金或放大价格波动 [4] - 铝及氧化铝：氧化铝价格低位运行，沪铝震荡，铸造铝合金上市首日表现清淡，几内亚矿石扰动未结束，国内外矿石库存充裕，前期减产产能复产，氧化铝供给压力加大，价格或贴近成本线运行，沪铝供给有约束但需求受宏观扰动 [4] - 镍：菲律宾镍矿供应逐步恢复但政策扰动隐忧仍存，镍铁产能充裕、供应宽松，下游不锈钢厂减产，中间品产能产量增长，新能源对镍需求受限，中国头部企业精炼镍开工率高位，过剩格局延续，镍价承压，策略上不宜追空，前期卖看涨期权继续持有 [4] 碳酸锂 - 政策推动新能源汽车消费，但中间环节电芯库存积累，正极材料产线开工无明显增量，需求传导效率递减，锂盐生产复苏，矿石提锂产线开工提升，盐湖产能季节性放量，冶炼厂库存增加，上游去库不畅，锂价低位区间弱势震荡 [4] 硅能源 - 上周工业硅开炉总数增长，云南、四川地区硅炉开工有增长预期，下游华北有机硅企业停车检修，多晶硅支撑不明显，需求端疲软，利多驱动不足 [6] - 技术面7月合约未有效突破7000元整数关口且连续反弹，宏观面情绪好转，前期利空消化，当前价格深跌概率不高，建议介入卖出看跌期权 [6] 钢矿 - 螺纹：昨日现货价格窄幅震荡，成交量降至9.98万吨，中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，建筑钢材终端需求季节性回落，供给暂无大幅减产计划，去库放缓未累库，盘面焦煤价格反弹缓和成本下移压力，螺纹期货价格短期震荡，建议持有卖出虚值看涨期权 [6] - 热卷：昨日现货价格小幅松动，成交一般，中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，板材需求有韧性，建筑钢材需求进入淡季，去库放缓未累库，铁水日产高位下降缓慢支撑原料端，盘面焦煤价格反弹缓和成本下移压力，热卷期货价格短期震荡，前期推荐的热卷10合约空单配合平仓线持有 [6] - 铁矿：中美贸易谈判无明确消息，市场情绪谨慎，铁矿石静态供需矛盾积累有限，钢材消费季节性趋弱，国内铁水日产见顶易减难增，进口矿供应环比增长预期强，6月铁矿供需结构将转向平衡略偏宽松，铁矿中长期补跌概率难忽视，谨慎者持有铁矿9 - 1正套组合，激进者I2601合约空单配合止损线持有 [6] 煤焦 - 焦煤：山西部分矿山停减产，原煤生产边际收紧，但焦煤供给过剩格局明确，钢焦企业因需求淡季放缓开工及补库，煤矿焦煤库存高位，坑口竞拍氛围未好转，煤价上行驱动不强，关注矿端政策性限产措施 [8] - 焦炭：环保督察使焦炉生产可能限产，但终端钢材消费进入淡季，需求兑现预期降低，钢厂低库存周转，下游及贸易环节采购积极性走弱，焦化厂出货压力大，需求回落速率高于供给下滑 [8] 纯碱/玻璃 - 纯碱：昨日日产维持在10.72万吨，海化老线点火推迟，兴华月底计划检修，需求无亮点，下游按需采购，供给相对需求偏宽松，碱厂库存难消化，价格缺乏反弹驱动，前期纯碱09合约空单可持有，新单依托氨碱现金成本逢反弹做空 [8] - 浮法玻璃：基本面变化有限，需求季节性且国内地产竣工周期下行，刚需预期悲观，投机需求持续性差，四大主产地产销率均值为98%，供应平稳，玻璃厂库存偏高，淡季有累库风险，若无增量稳地产政策或扩大冷修规模，玻璃价格难见底反转，单边玻璃FG509合约前空持有，组合可持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 原油短期上涨因市场对贸易谈判有积极期待，市场情绪偏利多，5月OPEC原油产量增加低于计划，4月欧佩克+增产低于目标 [8] - 消费端国内5月原油进口量环比回落，其他新兴经济体石油消费不佳，全球原油库存去化困难，油价反弹进入上档阻力区域，不宜追多 [8] 聚酯 - 华东一套150万吨PTA装置周末停车预计检修7 - 10天，一套120万吨PTA装置4月底重启10日停车检修，产能利用率降至83.0%，社会库存减少至351.58万吨 [10] - 国内聚酯样本企业综合产销率66.68%，终端订单一般，PTA新投装置投产并提升负荷，供应端增量预期明确，价格继续偏弱震荡 [10] 甲醇 - 本周西北样本生产企业签单量达10.6万吨创年内新高，烯烃装置加大外采力度，现货成交明显改善，周二甲醇期货价格反弹，09合约盘中突破2300元/吨后回落 [10] - 太仓现货报价上涨，内地涨幅不足，下游甲醛和聚烯烃价格下跌，终端需求进入淡季，除非供应减少，否则甲醇价格难大幅上涨 [10] 聚烯烃 - 本周检修装置减少，PE开工率上升至80%，PP开工率上升至79%，6月下旬更多检修装置将重启，PE开工率将提升至中等水平，PP开工率重回高位，7月PP供应压力增长 [10] - 当前两油库存维持在85万吨左右，社会库存稳定，下游原料库存下降，若下旬产量回升后上中游库存积累，聚烯烃价格将下跌 [10] 棉花 - 截至6月初新棉长势良好，新疆棉区普遍处于蕾期，内地棉区多处于第五真叶阶段，植棉面积萎缩，滑准税配额发放无确切消息，供应压力不大 [10] - 下游棉纺织品出口数据向好，但国内传统纺织淡季市场产销放缓，5月底全国棉花商业库存下降，短期基本面方向性驱动不足，棉价走势待中美经贸谈判牵引 [10] 橡胶 - 港口维持小幅去库但降库幅度及持续性待验证，需求传导效率不积极，终端消费面临淡季，轮胎企业产成品库存积压制约产线开工 [10] - 上游割胶推进顺利，现阶段增产季各产区物候条件优于往年同期，天然橡胶基本面供增需减，胶价难有趋势性反弹 [10]

市场表现 - A股周三上涨 上证综指涨0 52%至3402 32点 深综指涨0 71% 创业板综指涨0 87% 科创50指数逆势小跌0 2% 北证50指数几乎平收 全A总成交额为12867亿元 较周二的14514亿元有所缩窄 [1] - 港股显著上涨 恒指涨0 84% 恒生科技指数涨1 09% [2] - 美股三大指数均小涨 延续近期震荡攀升态势 [2] 行业板块表现 - 涨幅居前板块 稀土 游戏 能源金属 保险 汽车零部件 证券 贸易行业 非金属材料 珠宝首饰 有色金属 [1] - 下跌板块 日用化工 医药 电信等少数板块 [1] 中美贸易谈判进展 - 中美相关官员结束伦敦为期两天的会谈 双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架 [1] - 商务部国际贸易谈判代表表示 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 [1] - 美国商务部长卢特尼克表示 美国和中国已经达成落实日内瓦共识的框架 [1] 市场影响因素 - 美元近期走势平稳 离岸人民币汇率暂于7 188一带波动 市场对美联储年内降息次数的预期减弱至"年内仅降息一次" [2] - 美国国内抗议相关新闻扰动构成美元压力 但被其他因素抵消 [2] - 美国将公布5月CPI数据 若意外大起大落可能打破美元盘整局面 [2] 市场预期 - 市场对宽松政策加码的预期有所强化 因本周国内公布的5月进出口数据及物价数据不理想 [2] - 预计未来几天将有更多与中美贸易细节方面谈判相关的后续消息 相关消息大概率进一步趋好 [1]

宏观经济 - 5月国内制造业PMI回升至49.5%，较4月上升0.5%，但仍处于收缩区间，生产指数、新订单指数、原料库存指数和从业人员指数环比上行是主要推动因素 [2] - 4月CPI同比降幅持平于-0.1%，PPI同比降幅扩大至-2.7%，食品价格降幅收窄和服务价格上涨支撑CPI，生产资料和生活资料价格降幅扩大拖累PPI [2] - 美国Markit综合PMI升至53.0%（扩张区间），欧元区制造业PMI微升至49.4%（收缩区间），显示欧美经济分化 [6] 股票市场 - A股主要指数普涨：上证指数涨2.09%，深证成指涨1.42%，沪深300涨1.85%，中证500涨0.70%，中证1000涨1.28% [3] - 申万31个行业中25个上涨，环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服饰板块涨幅超6%，电子板块跌幅超2% [3] - 海外股指集体上涨：标普500涨6.15%，日经225涨5.53%，恒生指数涨5.29%，德国DAX涨6.67% [6][9] 债券市场 - 国债收益率分化：1年期下行5bp至1.46%，5年和10年期均上行5bp至1.56%和1.67% [4][5] - 信用债收益率下行：1年期AAA级和AA级分别下行9bp和10bp，5年期AAA级和AA级分别下行8bp和1bp [5] - 中证全债指数跌0.06%，信用债表现优于利率债，中证转债指数涨1.75%领跑 [5][11] 基金表现 - 偏股型基金中价值风格占优：大盘价值股票型基金平均回报2.76%，大盘平衡股票型基金1.83%，大盘成长股票型基金仅0.83% [16][20] - 行业基金分化：医药基金（6.44%）和金融地产基金（2.67%）表现最佳，科技传媒通讯基金（-2.92%）表现最差 [16][23] - QDII基金中全球新兴市场股债混合基金（12.89%）和美国股票基金（7.45%）领涨，环球债券基金（-0.66%）下跌 [17][27] 商品市场 - 布伦特原油现货价格上涨2.57%，受中东局势紧张推动 [6] - 伦敦黄金价格上涨0.51%，反映俄乌冲突升级和贸易摩擦带来的避险需求 [6]

基金表现 - 中欧医疗创新股票A最新净值1.4281元，单日下跌1.50% [1] - 近1个月收益率17.63%，同类排名14/447 [1] - 近6个月收益率27.45%，同类排名15/441 [1] - 今年以来收益率37.34%，同类排名16/444 [1] 持仓结构 - 前十大股票持仓合计占比75.62%，集中度较高 [1] - 第一大持仓为药明合联（10.35%），其次为科伦博泰生（10.15%）和药明生物（9.82%） [1] - 其他重仓股包括药明康德（9.60%）、康方生物（7.89%）、康龙化成（7.01%）等 [1] 基金概况 - 基金成立于2019年2月28日，截至2025年3月31日规模为46.75亿元 [1] - 基金经理为葛兰，自2016年9月29日起管理多只医疗主题基金 [1][2] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任职于国金证券、民生加银基金，2014年加入中欧基金 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金等多只产品基金经理 [2]

市场表现 - A股全天维持上涨态势，沪指突破3400点，创业板指涨超1% [1][2] - 两市成交额达1.26万亿元，游戏、券商、汽车零部件板块领涨，医药板块回调 [4] 三大利好因素 1. **中美经贸磋商进展** - 中美双方就落实元首通话共识达成框架协议，有利于增进信任并推动经贸关系稳定发展 [7][8] - 分析认为磋商进展将改善市场情绪，提高股指配置价值 [5] 2. **券商板块拉动** - 券商板块开盘拉升，整体涨近2%，兴业证券一度涨停 [9] - 中央汇金新进多家券商实控人，叠加陆家嘴论坛即将召开，市场预期政策利好 [11] 3. **外资增持A股** - 摩根士丹利报告显示国际投资者对中国股票配置意愿加强，未来增持空间较大 [12] - 野村东方国际证券预测中国权益资产将跑赢海外市场，政策支持或推动高景气成长领域 [12] 历史3400点后走势分析 - **三种典型情形**： - 牛市主升浪中突破3400点后加速上涨（如2007年4月、2015年3月、2020年7月） [16] - 熊市反弹中触顶回落（如2008年金融危机、2015年12月股灾） [17] - 经济复苏驱动震荡上行（如2020年7月后最高至3731点） [18] - **当前展望**：需满足量价齐升（成交额1.3-1.5万亿）与政策共振条件，可能转向“结构慢牛” [18][19] 机构观点与投资主线 - **申万宏源分析**： - A股具备牛市潜力，主因无风险利率下行、投融资功能完善及盈利能力长期抬升 [21][22] - 预计2026-2027年为牛市主区间，建议关注AI、国防军工、新消费（珠宝、IP潮玩等）、医药及贵金属 [22] - **基金表现**：偏股混合型基金指数显示，持有时间越长收益越高 [23] - **推荐方向**：科技（通信设备、半导体、AI）与新消费（创新药、港股通新消费）相关基金 [24][26]

科创板改革与硬科技发展 - 科创板凭借更高IPO估值成为企业上市首选，尤其青睐契合国家战略的硬科技企业 [1] - "科八条"政策为科创板上市公司行为与IPO审核提供清晰方向，强化"硬科技"定位 [1][3] - 2024年科创板研发投入总额达1680.78亿元，3年复合增速10.7%，研发投入占营收中位数12.6%领跑A股 [2][3] - 截至2024年末累计形成发明专利超12万项，2024年新增超2万项，36家科创板公司获中国专利奖 [3] 研发投入与技术转化 - 半导体清洗设备龙头盛美上海计划2025年研发投入占比保持15% [3] - 和辉光电目标2025年研发投入同比增5%，专利提案数超260个 [3] - 汇宇制药未来3年每年推进2-3个创新药进入临床，至少1个复杂注射剂获批上市 [4] - 佰维存储2025年推动自研主控芯片在智能穿戴、汽车等领域商业化，研发下一代UFS主控 [4] 并购重组动态 - "科八条"发布后新增产业并购超100单，披露交易金额超330亿元 [2][5] - 海光信息拟千亿级换股合并中科曙光，实现芯片、服务器等产业链整合 [6] - 普源精电重组标的估值超900%，思瑞浦收购未盈利资产释放协同效应 [6] - 华海诚科2025年拟收购衡所华威剩余70%股权以突破海外技术垄断 [6] 股权激励与人才绑定 - 截至2025年5月超430家科创板公司推出760单股权激励，覆盖14万余人次，板块覆盖率超70% [2][8] - 南网科技设置净利润复合增长率、ROE等股权激励考核指标绑定投资者利益 [8] - 高凌信息优化薪酬体系，强化产研团队技术成果转化激励并推进股权激励 [8] - 艾为电子控股股东自愿锁定期延长至72个月，核心技术人员限售期满后5年内每年减持不超10% [9] 投资者回报与市场互动 - 2024年超六成科创板公司现金分红总额386亿元，290余家分红比例超30% [11] - 2024年以来320家公司推出回购/增持方案，金额上限超350亿元，78家利用专项贷款回购近90亿元 [11] - 海光信息2025年计划举办3次业绩说明会、6次投资者调研及10次策略会 [12] - 金盘科技举办公开工厂参观活动，华润微针对海外投资者开展路演及实地调研 [12]

报告核心观点 - 沪指3400点反复拉锯是消化历史套牢盘和政策与基本面共振前的蓄势阶段，投资者无需因短期波动过度悲观，可在技术性调整中把握结构性机会，操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [3][11][12] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 周二早盘沪指收复3400点，午后三大指数跳水，尾盘略有回升但仍绿盘报收，创业板指跌幅超1%，个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额14154亿元，上证指数报3384.82点，跌幅0.44%，深证成指报10162.18点，跌幅0.86%，创业板指报2037.27点，跌幅1.17%，科创50指报982.90点，跌幅1.47% [5][6] - 行业方面，航运港口、美容护理等板块涨幅居前，半导体、航天航空等板块跌幅居前；概念股方面，转基因、重组蛋白等概念股涨幅居前，EDR、国资云等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 航运港口板块大涨，因中国6月初输往美国货柜海运活动增加，投资者期待提前备货潮，但提醒逢低关注，不追高 [7] - 医药股逆势走强，5月29日国家药监局发布11款新药上市批件，科创板创新药企新药占5席，创新药商业化环境向好，医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等方向 [8] - 稀土永磁概念股逆势上涨，6月7日商务部表示对稀土相关物项实施出口管制符合国际通行做法，且各国对中重稀土民用需求持续增长 [9] 后市大势研判 - 沪指3400点得而复失或因技术面需放量消化套牢盘、海外压力犹存、国内经济修复不强、处于政策会议空窗期等隐忧，但3400点反复拉锯是必经过程和蓄势阶段，投资者无需过度悲观，可把握结构性机会 [11] - 操作上避免追涨杀跌，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [12] 晨早参考短信 - 沪指3400点得而复失原因与后市大势研判类似，投资者可在技术性调整中把握结构性机会，逢低关注券商、医药板块，成长主线也可择机关注 [13]

主力资金流向分析 - 非银金融板块主力资金净流入38.27亿元，净流入率7.53%，位居各板块首位 [1][2] - 证券板块主力资金净流入32.65亿元，净流入率8.92%，排名第二 [2] - 交运设备板块主力资金净流入29.20亿元，净流入率3.94%，排名第三 [2] 资金净流入板块 - 有色金属板块主力资金净流入22.61亿元，净流入率3.32% [2] - 汽车整车板块主力资金净流入12.21亿元，净流入率5.45% [2] 资金净流出板块 - 医药板块主力资金净流出28.82亿元，净流出率2.99%，净流出额最高 [1][2] - 基础化工板块主力资金净流出23.45亿元，净流出率3.65% [1][2] - 电新行业板块主力资金净流出15.65亿元，净流出率1.88% [1][2] 个股资金净流入 - N影石主力资金净买入17.03亿元，净流入率49.54%，位居个股首位 [1][3] - 东方财富主力资金净流入6.37亿元，净流入率7.48% [1][3] - 比亚迪主力资金净流入6.34亿元，净流入率10.64% [1][3] 个股资金净流出 - 联化科技主力资金净流出8.61亿元，净流出率28.27%，净流出额最高 [1][4] - 中科曙光主力资金净流出7.23亿元，净流出率9.13% [1][4] - 乐山电力主力资金净流出3.66亿元，净流出率23.86% [1][4]

6月11日早盘，港股三大指数集体高开。开盘后，A股同赛道规模及流动性双料第一的恒生科技指 数ETF（513180）一度涨超1.5%，蔚来、小米集团、比亚迪股份、京东集团、比亚迪电子等持仓股涨幅 居前。 截至6月10日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数自4月8日以来的累计涨幅达到了22.51%，已 进入技术性牛市区间。部分机构认为，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科 技、医药为代表的广义成长板块投资机会。当前从资金面分析，港股科技板块有望迎来内外资共振。 关于外资，申万宏源在研报中指出，当前中美贸易冲突、美元信用下降的背景下，全球资金也将进 行资金再平衡，当前已经能够观察到资金离开美股市场，流入欧洲股市。后续伴随港股优质资产增多， 该机构认为外资回流中国资产的第一站在港股。 2） 港股科技：恒生科技指数ETF（513180），中国核心AI资产，囊括相对A股更为稀缺的科技龙 头。 每日经济新闻 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作 ...