政策目标与量化指标 - 到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [1] - 到2027年，研制不少于10项信息类基础设施标准 [1] - 面向城市治理、物流运输、文旅等领域形成一批典型低空应用场景 [1] 通信网络覆盖建设 - 面向300米以下低空航路沿线及热点区域，充分利用现有5G等移动通信网络基础设施，通过波束优化、天线调整、新建基站等方式按需推动网络覆盖 [1] - 鼓励基础电信企业与国家有关部门对接，探索通过低空专用网络等提升网络覆盖水平和业务保障能力，并加强与地面网络互联互通 [1] - 综合应用卫星通信、地面移动通信等方式，为300米以上低空空域及偏远地区提供网络覆盖 [1] 感知与导航能力建设 - 面向重点区域感知监测需求，在小范围区域探索部分频段通感融合技术应用，并加强与雷达、光电感知系统等技术的协同，提升对低空航空器的探测、识别和轨迹追踪能力 [2] - 充分利用北斗地基增强系统和公共服务平台，通过5G等移动通信网络播发定位增强信息，提高低空航空器定位速度和精度 [2] 智能网联系统与算力支撑 - 发挥信息通信业优势，利用物联网、人工智能、云计算、大数据等新一代信息技术，提供低空智能网联系统建设解决方案 [2] - 鼓励基础电信企业与空管等部门对接，支撑低空交通管理服务相关数字化系统开发 [2] - 结合低空经济发展需求，完善算力基础设施供给体系，推动公共算力互联互通，为低空管理服务提供灵活高效的算力支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月10日转债市场缩量回调，估值环比抬升，中盘价值相对占优，成交情绪减弱，各指数、风格、行业表现有差异 [2] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比降0.23%，上证综指环比涨0.13%，深证成指环比涨0.02%，创业板指环比降0.37%，上证50指数环比涨0.18%，中证1000指数环比涨0.20% [2] - 市场风格：中盘价值相对占优，大盘成长环比降0.03%，大盘价值环比降0.02%，中盘成长环比降0.02%，中盘价值环比涨0.25%，小盘成长环比降0.33%，小盘价值环比降0.17% [2] - 资金表现：转债市场成交情绪减弱，可转债市场成交额727.99亿元，环比减9.88%；万得全A总成交额21247.45亿元，环比减6.41%；沪深两市主力净流出322.04亿元，十年国债收益率环比降0.20bp至1.81% [2] 转债价格与估值 - 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降，整体收盘价加权平均值142.67元，环比降0.32%；偏股型转债收盘价201.43元，环比升2.17%；偏债型转债收盘价122.65元，环比降0.05%；平衡型转债收盘价135.79元，环比升0.22%；130元以上高价券个数占比77.96%，较昨日环比降0.12pct；占比变化最大区间为110 - 120（含120），占比3.49%，较昨日升0.29pct；收盘价在100元以下个券有0只；价格中位数140.95元，环比降0.03% [3] - 转债估值：估值抬升，百元平价拟合转股溢价率41.37%，环比升0.16pct；整体加权平价106.81元，环比降0.42%；偏股型转债溢价率16.26%，环比降1.31pct；偏债型转债溢价率87.80%，环比升0.83pct；平衡型转债溢价率28.51%，环比升0.16pct [3] 行业表现 - A股市场：跌幅前三位行业为房地产（-1.40%）、食品饮料（-1.31%）、商贸零售（-0.87%）；涨幅前三位行业为传媒（+4.27%）、家用电器（+1.11%）、煤炭（+0.88%） [4] - 转债市场：18个行业上涨，涨幅前三位行业为通信（+2.29%）、汽车（+2.25%）、传媒（+1.44%）；跌幅前三位行业为纺织服饰（-2.17%）、环保（-1.56%）、非银金融（-0.90%） [4] - 各板块表现：收盘价方面，大周期环比-0.17%、制造环比+0.99%、科技环比+0.80%、大消费环比-0.39%、大金融环比-0.41%；转股溢价率方面，大周期环比+0.86pct、制造环比+0.75pct、科技环比-2.3pct、大消费环比+0.56pct、大金融环比-0.22pct；转换价值方面，大周期环比-0.77%、制造环比+0.59%、科技环比+1.91%、大消费环比-0.34%、大金融环比-0.43%；纯债溢价率方面，大周期环比-0.36pct、制造环比+1.6pct、科技环比+1.4pct、大消费环比-0.54pct、大金融环比-0.48pct [4][5] 市场主要指数表现 |主要指数|收盘价|日涨跌幅|近一周|近一月|年初至今| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中证转债|526.09|-0.23|3.54|3.31|6.95| |转债等权|261.02|-0.04|4.09|4.11|8.46| |正股等权|206.70|-0.12|4.48|5.76|10.47| |转债预案|2420.60|-0.17|3.31|6.03|10.50| |上证综指|4128.37|0.13|2.80|1.11|4.02| |深证成指|14210.63|0.02|2.79|1.80|5.07| |创业板指|3320.54|-0.37|1.73|0.55|3.66| |上证50|3087.41|0.18|2.81|-1.11|1.86| |中证1000|8250.30|0.20|3.45|3.50|8.62| |大盘指数|4178.74|0.08|2.27|-0.84|1.50| |中盘指数|5103.76|0.09|3.37|4.32|9.48| |小盘指数|6154.24|0.25|4.08|3.93|9.36| |大盘成长|5367.18|-0.03|1.96|-0.62|1.82| |大盘价值|8480.58|-0.02|2.45|-1.67|-1.09| |中盘成长|5092.00|-0.02|3.86|6.88|11.38| |中盘价值|6535.54|0.25|4.39|5.62|10.14| |小盘成长|7027.22|-0.33|3.38|5.11|10.64| |小盘价值|8254.56|-0.17|3.89|4.62|7.24| [8] 市场资金表现 - 成交额：转债727.99亿，A股21247.45亿 [9] - 主力净流入：-322.04亿元 [11] - 10Y国债收益率：-0.20BP；转债利差变动：-0.02PCT [15] 行业轮动 - 传媒、家用电器、煤炭领涨，各行业正股和转债有不同涨跌幅及估值分位数表现 [55]

火箭发射与航天相关业务 - 华宝新能的户外电源产品已在国内火箭发射等多个高难度离网电力场景中广泛应用 [1] - 泰胜风能的火箭贮箱项目预计将于2026年年中正式投产 [1] 电池与材料 - 泰和科技的原磷酸铁锂生产装置改造完成后，预计可形成年产1万吨磷酸焦磷酸铁钠的生产规模 [1] 脑机接口 - 拓新药业目前的产品及业务暂不涉及脑机接口相关领域 [1] 传媒与娱乐 - 博纳影业参与出品电影《飞驰人生3》，该影片已定档2026年春节档全国院线上映 [1] 光伏 - 泽润新能目前暂未就太阳翼接线盒进行研发 [1] 算力与云计算 - 立昂技术表示将持续加大对算力、云计算、云服务行业的研发投入 [1] 通信与卫星互联网 - 信维通信目前直接持有信维电科15%的股份 [1] - 信科移动的卫星互联网业务尚处于投入期 [1] 半导体 - 北京君正表示其新制程的产品将从一季度陆续开始进入大规模销售阶段 [1] 其他业务与澄清 - 宋城演艺目前暂未与美国特斯拉公司建立业务合作关系 [1] - 博思软件表示目前林芝腾讯仍持有公司股份 [1] - 新宝股份的咖啡机自主品牌Barsetto在国内的销售额占比还很小 [1]

核心观点 A股整体盈利在低基数背景下预计持续修复，2025年全年净利润增速有望延续个位数增长[2][5] 业绩改善且景气度向上的领域预计集中在三条主线：量价共振的涨价链、内外需共振的出海链，以及AI算力和存力需求拉动的TMT板块[2][5] 此外，部分其他领域如个护用品、医疗服务、调味发酵品、种植业、证券等业绩也有望改善[2][5] 业绩预告进度与整体表现 - 截至2026年2月6日，约有2954家A股上市公司（占比约54.0%）披露了2025年年报业绩预告/快报/报告，其中主板/创业板/科创板/北证披露率分别为50.3%/61.2%/62.3%/42.2%[5][12] - 已披露公司的业绩预告向好率（包含续盈、略增、预增、扭亏）为36.9%，低于中报水平，但相比去年同期有所提升[5][12] - 基于已披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2025年年报净利润累计同比增速测算值分别为26.8%/112.1%[5] 考虑到前三季度全部A股/非金融A股净利润累计增速分别为5.4%/1.8%，预计整体A股2025年全年净利润增速有望延续个位数增长[5][23] 行业业绩表现与景气排序 - 从已披露样本的行业增速中位数看，有色金属、汽车、电力设备、机械设备等中上游领域，以及电子、通信等TMT领域，还有非银金融、美容护理等行业增速较高[5][18] - 从业绩超预期个股占比看，非银金融、美容护理、纺织服饰、商贸零售、有色金属等行业占比较高[5][18] 二级行业中，证券、城商行、能源金属、服装家纺、游戏等超预期占比较高[20] - 大类行业预计2025年年报盈利增速强弱排序为：信息技术 > 医疗保健 > 中游制造 > 资源品 > 金融地产 > 公用事业、消费服务[5][26] 考虑到利润可持续性和基数，盈利较好的板块预计集中在信息技术、中游制造和医疗保健[5][27] 核心投资主线：业绩改善或延续景气的领域 - **涨价链**：受益于反内卷背景下产能扩张受限、过剩产能出清，以及AI、新能源等新兴需求拉动，行业呈现量价共振[5][29] 具体包括工业金属（样本增速65.8%）、能源金属（124.88%）、化学制品（2247.59%）、化学原料（4.18%）、电池（216.44%）、冶钢原料（-60.99%）、玻璃玻纤（154.05%）、光伏设备（-3.71%）等[30][31][32][33] - **出海链**：受益于内需稳健增长及外需景气改善[5][29] 具体包括汽车零部件（22306.51%）、商用车（312.19%）、乘用车（-37.86%）、医疗器械（200.51%）、电机（257.44%）、电网设备（354.42%）、专用设备（136.73%）等[30][34][35] - **TMT领域**：受AI算力和存力需求拉动[2][29] 具体包括电子化学品（66.15%）、元件（139.13%）、半导体（665.02%）、计算机设备（20.96%）、软件开发（55.48%）、通信设备（212.61%）、游戏（223.62%）等[30][36] - **其他关注领域**：包括个护用品（415.45%）、医疗服务（165.34%）、调味发酵品（800.95%）、种植业（388.33%）、证券（56.79%）等[30] 一致盈利预期变化 - 近五周（截至2026年2月6日），市场对2025年全A/非金融/金融的盈利增速预期有小幅下调，分别调整至-0.8%/-1.4%/0.3%[39] 对2026年全A/非金融的盈利增速预期略有上调，分别调整至14.9%/27.5%，对金融的预期小幅下调至1.7%[39] - 近一个月，部分行业2026年盈利预测增速出现上调，其中农林牧渔上调最为明显，钢铁、建材、有色金属、国防军工、纺织服饰、轻工制造、传媒等板块也有不同程度上调[43] 汽车、商贸零售、公用事业、房地产、医药生物等板块下调幅度较大[43] - 结合年报预告和2026年盈利预期，电子、计算机、电力设备、国防军工等有望延续高景气，同时社会服务、商贸零售、纺织服饰等消费领域有望受益于低基数和景气复苏而边际修复[3][45] 估值与盈利匹配度（PEG） - 从2026年估值和盈利匹配度来看，多数行业PEG<1[3][49] 典型的行业包括电子、国防军工、计算机、电力设备、传媒、轻工制造、基础化工、有色金属、汽车等[3][49]

文章核心观点 - 全球AI算力需求强劲，产业链景气度高涨，海外主要云厂商大幅上调资本开支指引，带动光模块、服务器等“卖铲人”产业链估值修复与情绪提振，A股相关板块及通信ETF（515880）获得资金关注 [1] 资本开支与行业景气 - 海外云厂商资本开支指引大幅上修：谷歌2026年资本支出预计在1750亿至1850亿美元之间，同比接近翻倍；Meta全年资本支出指引1150亿至1350亿美元，同比增长73%；亚马逊指引2000亿美元，同比增长53% [1] - 美股财报印证AI确定性，算力供应持续短缺：谷歌称Gemini 3.0成为公司历史上采用最快的模型，月活跃用户超7.5亿，管理层预计AI基建投资将逐步增加，算力紧缺将贯穿全年；微软表示Azure AI依然供不应求；亚马逊表示变现速度取决于安装速度 [1] 市场表现与产业链逻辑 - 美股算力链与光通信标的强劲反弹，情绪外溢至A股板块，提升风险偏好 [1] - A股光模块、服务器等环节位于全球AI产业链核心位置，“卖铲人”逻辑较强，或将持续受益 [1] - 通信ETF（515880）近20日资金净流入超27亿元，其持仓覆盖海外算力产业链核心个股，光模块、服务器、光纤、铜连接等核心成分占比超过76%，可较好代表海外算力基本面景气度 [1]

行业概况与技术优势 - 超宽带（UWB）技术是一种基于纳秒级窄脉冲的无线通信技术，具有厘米级定位精度、高速数据传输、低功耗和强抗干扰能力等核心优势 [2] - UWB技术广泛应用于室内定位、智能交通、物联网及雷达探测等领域 [2] 市场规模与增长潜力 - 据AIoT星图研究院数据显示，中国UWB市场规模增长势头迅猛 [2] - 预计2026年市场产值将超100亿元 [2] - 预计2028年市场产值有望达到200亿元左右，整体保持高速增长态势，行业发展潜力巨大 [2] 公司业务布局与进展 - 公司目前已布局多款具备市场前景的超宽带产品 [2] - 公司正联合被投企业协同推进超宽带（UWB）相关产品的研发工作 [2] - 公司UWB产品的市场化推广稳步推进中 [2] - 预计2026年有望给公司带来相关收入贡献 [2]

政策文件与目标 - 五部门联合印发《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，旨在为低空经济构建信息基础设施底座 [1] - 政策目标明确：到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，并形成不少于10项信息类基础设施标准 [1] - 低空经济标准体系建设目标：到2027年基本建立标准体系，到2030年标准超过300项 [2] 低空基础设施定义与现状 - 低空基础设施包括雷达、ADS-B等通导监设施，以及5G/5G-A、卫星互联网等新一代信息通信设施 [1] - 行业已建成全球领先的信息通信网络，并形成低空物流配送、水域巡检、警务安防等典型应用场景 [1] - 行业当前面临应用需求待挖掘、技术标准待成熟、产业生态待完善等挑战 [1] 重点任务：通信与网络覆盖 - 按需推进300米以下低空航路及热点区域的通信网络覆盖，主要手段包括优化现有5G网络及新建基站 [2] - 鼓励基础电信企业探索低空专用网络，以提升覆盖水平和保障能力，并加强与地面网络互联互通 [2] - 综合应用卫星通信、地面移动通信等方式，为300米以上空域及偏远地区提供网络覆盖 [2] 重点任务：智能网联与算力支撑 - 发挥信息通信业优势，利用物联网、人工智能、云计算、大数据等技术，提供低空智能网联系统解决方案 [3] - 鼓励基础电信企业支撑低空交通管理服务相关数字化系统开发 [3] - 完善算力基础设施供给体系，推动公共算力互联互通，为低空管理服务提供灵活高效的算力支撑 [3] 重点任务：技术验证与产业供给 - 组织基础电信企业开展空地协同组网、干扰协调、5G-A通感融合等关键技术的研究验证与应用示范 [3] - 积极推进5G-A产业发展，升级地面基站功能，加快通感融合等技术成熟以降低设备成本 [4] - 加强低空装备与信息通信的融合创新，推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证 [4] 市场前景与产业定位 - “十五五”规划建议提出加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4] - 预计2025年中国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，2030年有望突破2万亿元，产业发展呈现强劲增长态势 [4]

政策核心目标 - 中国工业和信息化部等五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，旨在以信息通信业支撑低空经济发展，培育新质生产力 [1] - 政策设定明确量化目标：到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [1] - 政策目标还包括：研制不少于10项信息类基础设施标准，并在城市治理、物流运输、文旅等领域形成一批典型低空应用场景 [1] 基础设施建设任务 - 按需推进低空场景通信网络覆盖，鼓励基础电信企业与国家有关部门加强需求对接，探索通过低空专用网络等提升网络覆盖和业务保障能力 [2] - 综合应用卫星通信、地面移动通信等方式，为300米以上低空空域及偏远地区等提供网络覆盖 [2] - 充分利用北斗地基增强系统和北斗导航公共服务平台，通过5G等移动通信网络播发定位增强信息，提高低空航空器定位速度和精度 [2] 产业发展与协同部署 - 政策强调信息通信业具备丰富的网络资源和综合信息服务能力，能有效支撑低空通信、监视、导航、智能网联系统等信息类基础设施建设 [1] - 以有条件、有需求的低空飞行活动区域为重点，因地制宜推动信息类基础设施建设与低空应用协同发展 [1] - 实施意见还在支撑构建低空智能网联系统、提升产业供给能力、规范行业管理、优化频率供给等方面作出部署 [2]

公司业务进展 - 公司在量子通信领域持续进行市场拓展与相关技术产品的研发[2] - 公司于2023年中标中电信量子科技有限公司“ZB量子密话试验项目语音网关”项目[2] - 公司于2024年度再次中标该客户“量子密话密信VV互通（转码网关研发）”项目[2] 产品与服务定位 - 公司目前在该领域提供的产品与服务主要聚焦于量子保密通信网络中的关键网关设备[2] - 公司也将积极关注量子通信技术与行业标准的演进，不断完善产品矩阵[2]

南向资金整体成交概况 - 2026年2月10日，沪港通（南向）成交额前三名分别为腾讯控股（52.29亿元）、阿里巴巴-W（26.52亿元）、长飞光纤光缆（20.61亿元）[1] - 同日，深港通（南向）成交额前三名分别为腾讯控股（42.37亿元）、阿里巴巴-W（21.69亿元）、长飞光纤光缆（12.08亿元）[1] - 腾讯控股和阿里巴巴-W在沪港通与深港通两个渠道的成交额均位居前两位，显示其是南向资金交易的核心标的[1] 沪港通（南向）十大活跃公司成交与资金流向 - 腾讯控股成交额最高，达52.29亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为7.53亿元[2] - 阿里巴巴-W成交额26.52亿元，获得净买入4.31亿元[2] - 中芯国际成交额16.93亿元，获得最大净买入额5.50亿元[2] - 美团-W成交额19.74亿元，获得净买入3.63亿元[2] - 泡泡玛特成交额17.54亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为8406.08万元[2] - 阅文集团成交额13.15亿元，获得净买入1.64亿元[2] - 招金矿业成交额10.01亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为1.90亿元[2] - 阜博集团成交额8.75亿元，获得净买入8820.64万元[2] - 小米集团成交额14.65亿元，获得净买入7453.71万元[2] - 长飞光纤光缆成交额20.61亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为1.21亿元[2] 深港通（南向）十大活跃公司成交与资金流向 - 腾讯控股成交额最高，达42.37亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为6.49亿元[2] - 阿里巴巴-W成交额21.69亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为2.70亿元[2] - 长飞光纤光缆成交额12.08亿元，获得最大净买入额4.08亿元[2] - 中国海洋石油成交额8.10亿元，获得大额净买入4.20亿元[2] - 美团-W成交额10.28亿元，获得净买入1.83亿元[2] - 中芯国际成交额11.61亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为1.74亿元[2] - 泡泡玛特成交额11.07亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为1.51亿元[2] - 快手-W成交额9.58亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为8653.38万元[2] - 小米集团成交额7.87亿元，获得净买入1.29亿元[2] - 招金矿业成交额7.12亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为3054.53万元[2]