全球贸易环境 - 二十国集团成员受关税影响的贸易额在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间较上一报告期增长约四倍，创世贸组织贸易监测史上最大增幅 [1] - 同期，各成员为促进贸易而采取的措施（按价值计算）翻了一番 [1] 中国宏观经济与政策 - 前十个月中国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [6] - 10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [6] - 货币政策边际效率下降，宏观调控思路将更多转向促消费、惠民生 [6] - 央行公开市场操作净投放972亿元，Shibor短端品种多数下行 [11] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月份以来首次下降 [11] 股指市场 - 上一交易日市场成交额2.07万亿元，融资余额减少30.78亿元至24840.85亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期投资方向 [2][10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，外部资金有望流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，仍有望维持长牛慢牛 [2][10] 国债市场 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8065% [11] - 央行货币政策执行报告指出要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [11] 原油市场 - SC夜盘下跌0.62%，美国对卢克公司实施制裁 [12] - 10月全球石油日均供应量环比下降44万桶，降至1.082亿桶，但比1月份仍高出620万桶 [12] 化工品种 - 甲醇夜盘下跌0.38%，沿海地区甲醇库存为167.4万吨，同比上涨34.67% [13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点 [13] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位 [15] - 玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [16] 基本金属 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [18] 黑色金属 - 夜盘双焦盘面震荡，焦煤持仓量环比小幅下降 [19] - 本周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升 [19] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期 [20] - 油脂夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕10月库存累库至246万吨，但利空出尽 [21] - 郑糖主力维持区间上沿运行，巴西中南部累计糖产略超去年同期水平 [22] - 郑棉偏弱运行，新疆籽棉采摘进入尾声，供给端持续释放压力 [23] 航运指数 - 集运欧线主力合约下跌2.3%，马士基第48周大柜报价1900-2100美元，环比调降150-350美元 [3][24] - 11月下半月到12月底运力投放相对充裕，12月后四周运力投放均在30万TEU之上，旺季挺价节奏不及预期 [3][24] 产业政策与规划 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，促进动力电池扩大应用 [7] - 将研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序 [7] 国际环境与事件 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府"停摆"，据称损失了1.5万亿美元 [5] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，并对未来降息持谨慎态度 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月进入宏观真空期，大类资产缺乏进一步的利多驱动，短期内可能进入震荡期，但四季度总体配置思路变化不大，宏观环境对风险资产仍有利，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，多头应继续持有并关注股指、有色（铜、碳酸锂、铝、锡）、贵金属的配置机会，若四季度有一定回调，可适当增配 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：本周全球宏观更多关注美元流动性层面的变化，虽短期出现紧张态势，但对大类资产价格影响不大，后续有货币政策边际宽松和美国政府恢复工作释放TGA账户资金两个改善因素 [7] - 国内宏观：10月中国出口额同比增长弱于预期和前值，环比表现亦弱于季节性，但10月通胀数据有更多乐观信息，10月消费数据亦有小幅超预期的可能 [7] 观点精粹 金融 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [8] 贵金属 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [8] 航运 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材 - 钢材 铁矿：基本面淡季承压，盘面低位震荡；短期基本面平稳，盘面表现有韧性，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [8] - 焦炭：焦钢博弈持续，盘面跟随偏弱，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：盘面情绪偏弱，现货涨势不改，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需驱动力度有限，跟随煤炭估值波动，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：钢招首轮询价公布，盘面跟随焦煤走弱，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：各地价格下调，下游采购情绪走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供需仍旧过剩，成本驱动上行有限，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面现实仍偏过剩，氧化铝价承压震荡，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [8] - 铝：股期联动，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [8] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [8] - 铅：社会库存小幅累积，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [8] - 镍：市场情绪回暖，镍价震荡运行，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [8] - 锡：沪锡继续去库，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：西南供应快速回落，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [8] - 碳酸锂：复产预期反复，警惕价格大幅波动，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [8] 能源化工 - 原油：短线驱动缺乏，盘面延续震荡，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：炼厂外放降量，进口成本承压，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：山东现货企稳，沥青期价震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：燃油期价震荡，关注俄乌冲突进展，短期震荡 [10] - 低硫燃油：成品油强势，低硫燃油或偏强运行，关注原油价格，短期震荡上涨 [10] - 甲醇：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇震荡整理，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：出口信息提振现货市场，下游成交随之谨慎，期价短期震荡看待，关注出口配额落实情况、煤炭价格行情，短期震荡 [10] - 乙二醇：现货流通宽松，生产利润尚存，短期市场扭转跌势的希望不大，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [10] - PX：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - PTA：市场情绪平淡，基差承压运行，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [10] - 短纤：买跌不买涨，关注淡旺季转换，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [10] - 瓶片：行情表现平淡，被动跟随成本，关注瓶片企业减产目标执行情况，新装置投产情况，短期震荡 [10] - 丙烯：库存仍需时间消化，PL震荡偏弱，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：检修支撑仍偏有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：下游成交放量但检修支撑有限，塑料震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡 [10] - PVC：弱现实压制，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业 - 油脂：菜油仍相对偏强，关注上方技术阻力有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡上涨 [10] - 蛋白粕：美豆测试上方压力位，连粕反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：市场阶段性紧张，短期高位震荡，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：供需宽松，猪价弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：11合约摘牌在即，关注可能的脉冲上行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：短期维持震荡格局，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：棉价小幅下跌，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：糖价窄幅波动，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：盘面资金主导，多方占优格局未变，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [10] - 双胶纸：招标旺季，11月震荡企稳，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [10] - 原木：仍处去库周期，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 13 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 铜价震荡偏强，美政府重新开门或将释放被冻结的 TGA 账户，流动性释放预期推动隔夜风险资产全线反弹，日内沪铜主力最高跳涨至 87050，但随着 A 股走弱，市场风偏下降，铜价涨幅缩窄 [11] - 日内现货铜涨 230 至 86765，现货升水持平，铜价走强令下游订单释放放缓，但国内社库逐渐去库，预计现货升水难打开下跌空间 [11] - 现货进口亏损扩大至 700 上方，LME0 - 3contango 缩窄至 14.85，沪伦比值下降，后续进口货源补充仍有限 [11] - 短期预计国内社库继续去库，托底铜价，宏观面美政府停摆有望结束以及流动性释放预期，预计铜价将继续震荡偏强 [11] 行业要闻 - 日本 JX Advanced Metals、其合作伙伴和三菱材料公司计划将三菱的铜精矿采购及铜产品销售业务整合至泛太平洋铜业公司，旨在通过整合铜精矿采购、降低成本及精简销售运营，搭建提升盈利能力的新框架，具体细节尚未敲定 [12] - 花旗继续预计到 2026 年第二季度，铜价将攀升至平均每吨 12000 美元（看涨情形下为每吨 14000 美元），预计今年剩余时间内铜价将在每吨 11000 美元左右波动 [12]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.04%至11.00元/股，成交额1.15亿元，换手率0.61%，总市值190.15亿元 [1] - 当日主力资金净流入1061.65万元，其中特大单净买入345.93万元（买入575.81万元占比5.00%，卖出229.88万元占比2.00%），大单净买入715.72万元（买入2344.07万元占比20.35%，卖出1628.35万元占比14.14%） [1] - 今年以来股价累计上涨89.92%，但近期表现分化，近5个交易日下跌1.87%，近20日下跌8.86%，近60日上涨16.90% [1] - 今年以来6次登上龙虎榜，最近一次为8月22日，当日龙虎榜净卖出2568.27万元，买入总额2.30亿元（占总成交额6.56%），卖出总额2.55亿元（占总成交额7.30%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为宁波金田铜业(集团)股份有限公司，成立于1992年6月20日，于2020年4月22日上市，位于浙江省宁波市 [2] - 主营业务为有色金属加工，核心产品包括铜产品（铜线排占比48.35%，其他铜及铜合金产品占比41.61%）和稀土永磁材料（占比1.04%），其他补充业务占比9.00% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，涉及概念板块包括无人机、PEEK概念、人形机器人、人工智能、快充概念等 [2] 财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入917.65亿元，同比微降0.09% [2] - 2025年1-9月归母净利润为5.88亿元，同比大幅增长104.37% [2] - A股上市后累计派发现金红利9.30亿元，近三年累计派现4.65亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为16.55万户，较上期减少2.90% [2] - 截至10月31日，人均流通股为10442股，较上期增加2.98% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2721.22万股，较上期减少452.34万股 [3]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.06%至11.41元/股，成交金额1.05亿元，换手率0.42%，总市值261.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出169.01万元，其中特大单买入364.04万元（占比3.47%），大单买入1588.35万元（占比15.15%）同时卖出2121.40万元（占比20.24%） [1] - 今年以来股价累计上涨8.86%，近5个交易日上涨4.49%，但近20日和近60日分别下跌7.86%和5.66% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为8月4日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为铜管、铜棒、铜管接件等产品的研发、生产制造和销售，其中铜管业务收入占比最高，达61.25% [1] - 2025年1-9月实现营业收入650.18亿元，同比减少4.56%，但归母净利润9.25亿元，同比增长5.21% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铜箔、工业4.0、海水淡化等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为3.06万，较上期大幅增加83.72%，人均流通股72273股，较上期减少37.65% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股5738.28万股，较上期增加3359.88万股，而南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红24.86亿元，近三年累计派现10.65亿元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因降息预期回升，白银再创新高，铜市场情绪修复价格上涨，锌小幅震荡，铅因海外库存减少支撑价格，锡价格冲上30万大关，铝震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝，镍高库存累增与印尼风险博弈低位震荡，不锈钢向上缺乏驱动下方难言广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价945.76，日涨幅 -0.33%，夜盘收盘价963.32，夜盘涨幅1.78%；Comex黄金2512昨日收盘价4201.40，日涨幅1.65% [4] - 黄金趋势强度为1，表明看多程度偏强 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价12073，日涨幅1.65%，夜盘收盘价12508.00，夜盘涨幅4.81%；Comex白银2512昨日收盘价53.230，日涨幅4.22% [4] - 白银趋势强度为1，表明看多程度偏强 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价86840，日涨幅0.24%，夜盘收盘价87430，夜盘涨幅0.68%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10897，日涨幅0.53% [8] - 铜趋势强度为1，表明看多程度偏强 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22680，较前日涨幅0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3069，较前日跌幅0.53% [11] - 锌趋势强度为0，表明趋势中性 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17660，较前日涨幅1.26%；伦铅3M电子盘收盘价2067，较前日涨幅0.51% [14] - 铅趋势强度为0，表明趋势中性 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价292440，日涨幅1.48%；伦锡3M电子盘昨日收盘价37405，日涨幅1.93% [17] - 锡趋势强度为1，表明看多程度偏强 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21880，夜盘收盘价21950；LME铝3M收盘价2880；沪氧化铝主力合约收盘价2821；铝合金主力合约收盘价21245，夜盘收盘价21210 [21] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1，铝和铝合金看多程度偏强，氧化铝趋势中性 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价118710；不锈钢主力收盘价12425 [24] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，表明两者趋势均为中性 [28]

市场整体表现 - 2025年前10个月A股累计新开2246万户，同比增长11%，投资者总数逼近2.5亿[2] - A股港股市场表现强劲，创业板涨幅甚至超过了黄金，偏股混合型基金指数取得32.47%的收益表现[3] - 从行业表现看，在31个申万一级行业中，有30个行业实现正收益，仅有食品饮料板块小幅下跌，年内领涨的有色板块与领跌的食品饮料差值高达80%[4] 基金业绩回顾 - 股票型基金和混合型基金分别获得29.97%、26.17%的平均收益率[7] - 商品型基金今年收益率接近40%，其他QDII基金涨幅达到26.46%[8] - 采用多资产多策略的FOF基金取得15.84%的平均收益率，成为历史表现最佳年份之一，债券基金今年收益率仅有2.13%，但可转债基金指数年内涨幅超过20%[8] 市场驱动因素与热点 - AI算力和创新药两大景气赛道支撑科技成长风格，创业板、科创50、恒生科技涨势如虹[3] - 特朗普政府关税政策带来市场波动，同时黄金站稳3000美元平台并持续上涨[13] - 追求低波绝对收益成为投资风潮，固收+和多资产FOF等配置型产品受到青睐并迎来规模大幅增长[14][15] 投资策略与行业展望 - 科技板块虽有波动，但依然是未来行情离不开的主线，结合十五五规划基本思路，政策采取超常规措施支持科技创新[16] - 主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1%，泛科技高端制造类主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%[17] - 推荐运用系统性方法管理风险，利用黄金、高股息红利、底部反转型资产如光伏军工等构建科技+X组合方案[19]

近期A股市场波动原因 - 近期A股市场出现明显调整且日内波动较大，主要原因是大型资金正在进行调仓再平衡操作[3] - 上证指数在4000点一带整固时间越长，后期上攻力量就越强，投资需要将眼光放长远[3] - 2025年三季度大资金在泛科技板块仓位提升超过10%至接近40%，创历史新高，如此高仓位难以持续导致调仓不可避免[5] - 历史上基金抱团现象时有发生，如2009年大资金抱团银行股仓位一度高达35%[5] - 三季度中游制造和资源类仓位双双提升，而消费板块和金融服务类（券商、银行）持仓下降[5] 资金配置变化趋势 - 泛科技板块仓位正在下降，资金转向那些没有被证伪且有业绩支撑、估值相对有限的类股[5] - 资源类股（有色）和"反内卷"类股可能获得资金青睐[5][7] - "反内卷"已成为未来五年国家方针，与高质量发展息息相关，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议提到综合整治"内卷式"竞争[7] 有色金属板块投资逻辑 - 黄金表现强劲受三重驱动：美元信用体系弱化导致去美元化长期趋势，黄金配置需求激增；美联储开启降息周期，美元走弱推升金价；俄乌冲突、关税战等地缘风险加剧[7] - 铜被称为绿色转型下的"新石油"，需求爆发来自AI数据中心、电网升级、新能源车（单车用铜量翻倍）拉动，占新兴领域20%；供给刚性表现为全球铜矿事故频发导致2025年减产8%，高品位资源枯竭，库存仅覆盖12天消费[7] - 铝需求升级体现在新能源车轻量化（单车用铝220-252公斤）、光伏框架需求爆发，叠加"铝代铜"技术普及使成本降30%-50%；全球库存仅够12天消费，2026年预期缺口36.5万吨，铝价易涨难跌[7] 市场展望与投资策略 - 黄金长期受益货币信用重构，短期关注美联储货币政策；铜铝受绿色转型需求刚需推动，供给约束下价格韧性较强[8] - 今年10月份CPI数据同比转正，增加市场对经济复苏预期，近期消费股有所起色[10] - 投资需要将目光放长远，短期看到的是情绪，长期看到的是逻辑，例如黄金去美元化是趋势，从年初持有至今收获颇丰[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维度央行购金和投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬；美政府停摆有望结束、劳动力市场指标走弱预期使市场认为12月降息概率增加，美元指数走弱提振铜价；铝受资金影响大，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强；11月锌价底部支撑足有向上驱动；镍产业链受淡季需求和宏观因素压制，各环节表现不一；锡供需双弱，沪锡高位震荡，警惕价格回落；碳酸锂易涨难跌，维持震荡偏强；工业硅和多晶硅产业链基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [3][12][32][56][72][87][103][114] 各行业总结 贵金属 - 中长期维度央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易、及配置需求等）助推贵金属价格重心上抬 [3] 铜 - 美政府停摆有望结束，叠加劳动力市场指标走弱预期，市场认为12月份降息概率增加，美元指数走弱，铜价受此提振，国内现货市场均价走高，升水幅度放缓 [12] - 沪铜主力最新价86840元/吨，日涨跌210元，日涨跌幅0.24%；伦铜3M最新价10840美元/吨，日涨跌 -34.5美元，日涨跌幅 -0.32% [13] - 上海有色1铜最新价86795元/吨，日涨跌30元，日涨跌幅0.03%；上海物贸最新价86875元/吨，日涨跌60元，日涨跌幅0.07%等 [17] - 铜进口盈亏最新价 -585.37元/吨，日涨跌 -89.55元，日涨跌幅18.06%；铜精矿TC最新价 -42美元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0% [23] - 目前精废价差（含税）最新价3393.51元/吨，日涨跌405.85元，日涨跌幅13.58%等 [27] - 沪铜仓单总计最新价44088吨，日涨跌1124吨，日涨跌幅2.62%；国际铜仓单总计最新价10710吨，日涨跌575吨，日涨跌幅5.67%等 [28][30] 铝 - 资金是近期影响铝价的核心因素，前期资金从贵金属流向铜，后流向铝，资金做多支撑为电解铝海外供应端扰动频发、明年供应缺口扩大，但国内供应稳定、需求偏弱，沪铝维持上涨需资金不断流入；氧化铝因环保限产周一出现涨价订单，部分空头离场致盘面大涨，但仍走在过剩逻辑道路上；铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强 [32][33] - 沪铝主力最新价21880元/吨，日涨跌215元，日涨跌幅0.99%；伦铝（3M）最新价2879.5美元/吨，日涨跌 -1美元，日涨跌幅 -0.03%；氧化铝主力最新价2821元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.18%等 [34] - 沪铝连续 - 连一最新价 -30元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；伦铝（3 - 15）最新价 -37.57美元/吨，日涨跌 -3.57美元，日涨跌幅10.5%等 [36][38] - 华东铝价最新价21620元/吨，日涨跌 -5元，日涨跌幅6.67%；佛山铝价最新价21490元/吨，日涨跌 -5元，日涨跌幅0.1111%等 [42] - 沪铝仓单总计最新价63818吨，日涨跌 -324吨，日涨跌幅 -0.51%；伦铝库存总计最新价545225吨，日涨跌 -2000吨，日涨跌幅 -0.37%；氧化铝仓单仓库总计最新价253654吨，日涨跌0吨，日涨跌幅0%等 [50] 锌 - 冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，11月TC再次大幅下降，冶炼端11月减停产意愿上升，假设需求维稳，叠加出口和减产，库存有去库可能，目前国内库存震荡，LME库存逼近极值，受新规影响可能短期内出现逼仓现象，11月锌价底部支撑较足，有向上驱动 [56] - 沪锌主力最新价22680元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.02%；LME锌收盘价最新价3066.5美元/吨，日涨跌 -14.5美元，日涨跌幅 -0.47% [57] - SMM 0锌均价最新价22660元/吨，日涨跌90元，日涨跌幅0.4%；LME 0 - 3m最新价117.04美元/吨，日涨跌 -59.51美元，日涨跌幅 -33.71%等 [65] - 沪锌仓单总计最新价70890吨，日增减372吨，日增减幅0.53%；伦锌库存总计最新价34900吨，日增减0吨，日增减幅0% [69] 镍产业链 - 当前淡季需求薄弱压制上行空间，基本面以及现货层面压力较为突出，宏观层面12月降息预期存疑，中美关税进展反复调整风险偏好；镍矿菲律宾四季度逐步进入雨季，部分矿区受台风影响产量发运有波动，短期矿价或偏强运行；新能源库存较前期稍有上涨，实际成交趋于平缓，报价无进一步上行驱动；镍铁受下游需求疲软影响连续下调，上游有惜售情绪，成交较差；不锈钢方面消息面扰动多，韩国浦项复产预计近期实现，部分下游出口份额货或被国内消化，现货出货压力大，下游接货意愿低迷，向上力度有限 [72] - 沪镍主连最新值118710元/吨，环比差值 -670元，环比 -1%；LME镍3M最新值15025美元/吨，环比差值 -75美元，环比0.22%等 [73] 锡 - 基本面上云南有一定复产，但受制于佤邦复产不及预期，精矿进口锐减，供给较需求更弱，短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡维持高位震荡，预测支撑在27.6万元附近，整体格局上供需双弱，短期冶炼端复产有可能发生累库，警惕价格回落风险 [87] - 沪锡主力最新价292440元/吨，日涨跌4260元，日涨跌幅1.48%；伦锡3M最新价36695美元/吨，日涨跌515美元，日涨跌幅1.42% [88] - 上海有色锡锭最新价291000元/吨，日涨跌3300元，日涨跌幅1.15%；40%锡精矿最新价279000元/吨，日涨跌3300元，日涨跌幅1.2%等 [93] - 仓单数量：锡：合计最新价5446吨，日涨跌 -136吨，日涨跌幅 -2.44%；LME锡库存：合计最新价3015吨，日涨跌 -20吨，日涨跌幅 -0.66% [98] 碳酸锂 - 本周需警惕锂矿库存累库、去库放缓的影响，技术面看下方第一支撑位7.8万/吨目前较稳，关注上方9万关口，综合来看碳酸锂当前易涨难跌，维持震荡偏强，但需警惕回调风险 [103] - 碳酸锂期货主力最新价86580元/吨，日变动40元，周变动4300元；碳酸锂期货连续最新价84620元/吨，日变动120元，周变动5320元等 [104] - SMM电池级碳酸锂均价最新价82300元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.92%；SMM工业级碳酸锂均价最新价80100元/吨，日涨跌1550元，日涨跌幅1.97%等 [108] - 广期所仓单库存最新数量28287，日增减188，日增减幅度0.67%；碳酸锂周度社会总库存最新数量123953，日增减 -3405，日增减幅度 -2.67%等 [112] 硅产业链 - 近期工业硅年会和光伏年会较多，建议关注市场情绪和相关政策，从工业硅基本面来看，市场供需格局整体偏弱，以宽幅震荡看待；多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱，关注年底政策出台，以宽幅震荡看待 [114] - 华东553最新价9500元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%；黄埔港553最新价9500元/吨，日涨跌0元，日涨跌幅0%等 [115] - 工业硅主力最新价9195元/吨，日涨跌15元，日涨跌幅0.16%；工业硅连续最新价8865元/吨，日涨跌 -35元，日涨跌幅 -0.39% [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期央行购金及投资需求增长将助推贵金属价格重心上抬，但11月短期进入调整阶段，难有强驱动 [3] - 铜现货市场采购情绪高，内外铜价反弹至成交密集区，能否突破有待考验 [12] - 铝受资金影响，沪铝上涨需资金不断流入，否则回归产业逻辑；氧化铝走过剩逻辑；铸造铝合金下方支撑较强 [33][34] - 锌11月TC大幅下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存为价格提供支撑，有向上驱动，需观望出口和宏观 [58] - 镍产业链淡季需求薄弱，基本面和现货压力突出，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 锡供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 碳酸锂供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，建议关注工业硅和光伏年会市场情绪及政策 [116] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银，COMEX黄金、白银等期货价格有相应走势 [4] - 期现价差：SHFE与SGX黄金、白银存在期现价差 [5][7] - 相关关系：黄金与美元指数、美债实际利率有一定关系；黄金、白银有长线基金持仓 [8][9] - 库存情况：SHFE、COMEX金银有相应库存数据 [11] 铜 - 日度观点：现货采购情绪高，价格涨破86000元/吨下游还盘意愿增强，内外铜价突破待考验 [12] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [13] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [19][21] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏、铜精矿TC有最新数据 [24] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有最新数据 [28] - 仓单及库存：沪铜仓单、国际铜仓单、LME铜库存有最新数据 [29][31] 铝 - 日度观点：资金影响铝价，沪铝上涨依赖资金，氧化铝过剩，铸造铝合金下方支撑强 [33][34] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二，伦铝（3M），氧化铝主力、连续、连一、连二，铝合金主力、连续、连一、连二有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [35] - 价差数据：沪铝、氧化铝、铝合金不同合约间有价差数据；还有铝主力/氧化铝主力比值数据 [37][39] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [43] - 期货库存：沪铝仓单、伦铝库存、氧化铝仓单有最新数据 [52] 锌 - 日度观点：11月TC下降，冶炼端减停产意愿上升，低库存支撑价格，有向上驱动，观望出口和宏观 [58] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二，LME锌收盘价有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有不同合约间价差数据 [59] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有升贴水数据 [67] - 期货库存：沪锌仓单、伦锌库存有最新数据 [71] 镍产业链 - 日度观点：淡季需求薄弱，基本面和现货压力大，镍矿短期偏强，新能源成交平缓，镍铁价格下调，不锈钢关注需求走势 [74] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三，LME镍3M，不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值、环比等数据 [75] - 相关价格及库存：镍内外盘走势、不锈钢主力合约价格；镍现货平均价、上期所镍仓单库存；镍矿价格及库存；下游利润；镍生铁价格有相关数据 [76][80][81][83][87] 锡 - 日度观点：供需双弱，沪锡高位震荡，支撑在27.6万元附近，短期复产或累库，警惕价格回落 [89] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三，伦锡3M有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [90] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据 [95] - 仓单及库存：仓单数量、LME锡库存有最新数据 [99] 碳酸锂 - 日度观点：供应增量稳定，11月需求强势，市场情绪好，易涨难跌，维持震荡偏强 [104] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘、日变动、周变动等数据；还有不同合约间月差数据 [105][108] - 现货数据：锂云母均价等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌、周涨跌幅等数据 [110] - 交易所库存：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减、周增减幅度等数据 [114] 硅产业链 - 日度观点：工业硅和多晶硅产业链供需格局偏弱，以宽幅震荡看待，关注年会市场情绪及政策 [116] - 现货数据：华东553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有基差、价差数据 [116] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌、日涨跌幅等数据；还有连续 - 连三价差数据 [116] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有价格数据 [123][124][125][126][127][129] - 产量及开工率：工业硅新疆、云南周度产量及样本周度开工率有相关数据 [130][133] - 库存及产能：我国多晶硅总库存、硅片当前产能、硅片月度产量、光伏新增装机量、工业硅周度社会库存、工业硅仓单数量、工业硅云南样本周度库存有相关数据 [134][137][138][140][143][145] - 平均成本：多晶硅行业平均成本、新疆553平均成本、云南553平均成本有相关数据 [135][146]