2025年经济工作总结 - 全省经济顶压前行、向新向优发展，保持总体平稳、稳中有进态势 [2] - 产业转型势头良好，能源革命纵深推进，新质生产力稳步发展 [2] - 内需潜力有效释放，改革开放持续深化，城乡融合发展步伐加快 [2] - 全年主要目标任务基本完成，中国式现代化山西实践迈出新的坚实步伐 [2] 2026年经济工作总体要求 - 指导思想：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大、二十届历次全会和中央经济工作会议精神 [4] - 重大使命：建设国家资源型经济转型综合配套改革试验区、深化能源革命、促进中部地区加快崛起、推动黄河流域生态保护和高质量发展、打造内陆地区对外开放新高地 [4] - 工作基调：坚持稳中求进工作总基调，更好统筹经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [4] - 核心目标：推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局 [4] 2026年经济工作重点任务 - **深入实施扩大内需战略**：坚持惠民生和促消费紧密结合，用好“两新”“两重”政策，深入实施提振消费专项行动，持续开展重大项目建设年活动，激发有潜能的消费、扩大有效益的投资，有效激发民间投资活力 [5][6] - **大力推动能源转型**：扛牢保障国家能源安全政治责任，持续深化能源革命，推进煤炭智能绿色安全开采和清洁高效利用，大力发展新能源和清洁能源，加快构建新型电力系统和新型能源体系 [6] - **着力推进产业升级**：坚持智能化、绿色化、融合化方向，推进传统产业转型升级，培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业，加力实施制造业振兴升级专项行动，加快消费品工业高质量发展，打造有竞争优势的新材料和特色装备产业集群 [6] - **因地制宜推动适度多元发展**：实施特优农业提质增效行动、文旅产业融合发展行动、服务业扩能提质行动，提升非煤矿产行业可持续发展水平和竞争力 [6] - **以科技创新引领新质生产力发展**：推动科技创新和产业创新深度融合，加强关键核心技术攻关，强化企业创新主体地位，启动实施新一轮高等教育“百亿工程”，持续健全“1+N”人才政策体系，深化拓展“人工智能+”，深入推进数字山西建设 [6] - **进一步全面深化改革扩大开放**：持续深化国资国企、民营经济、财政金融、要素市场化配置等重点领域改革，稳步扩大制度型开放，提升开放平台和通道建设水平 [6] - **促进城乡融合和区域联动发展**：统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，高质量开展城市更新，因地制宜发展县域经济 [6] - **加快建设美丽山西**：坚持“双碳”引领，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，深入推进污染防治攻坚，积极稳妥推进碳达峰山西行动 [6] - **加大保障和改善民生力度**：落实好促进城乡居民增收各项政策举措，推进稳岗扩容提质，强化“一老一小”保障服务，优化基本养老服务供给 [6] - **牢牢守住安全稳定底线**：积极稳妥化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险，毫不放松抓好安全生产 [6] 落实举措与支撑体系 - **细化落实举措**：围绕提振消费，把惠民生与促消费结合起来，扩大优质消费品和服务供给；围绕扩大有效投资，提高项目谋划成熟度、政府投资有效性、民间投资积极性、招商引资落地率；围绕能源转型，走好煤炭智能绿色安全开采、新能源规模化基地化发展等技术路径；围绕制造业振兴升级，挖掘传统产业结构性机会，加快发展有基础、有优势的新兴产业 [7] - **加强多元支撑**：各开发区、绿电园区、产业链、专业镇要提升能级；各省属企业、驻晋央企、民营企业要竞相发展；推进供电、供气、供水、供热价格改革，开展全域土地综合整治，推动财政开源节流增效；加强高质量科技供给，科技立项、攻关、小试中试、工程化示范、产业化各环节要高效协同 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工和农产品期货主力合约行情进行展示，涵盖宏观要闻、主要品种晨会观点等内容提供最新市场信息和分析，为投资者提供决策参考 各部分总结 化工和农产品期货主力合约行情 - 化工多个品种主力合约价格有变动，如焦煤跌16.50元，焦炭跌32.0元，天然橡胶跌15.0元等，部分品种上涨，如20号胶涨70.0元[4] - 农产品多个品种主力合约价格也有变动，如黄大豆1号涨3.0元，黄大豆2号涨21.0元，豆粕涨16.0元等[4] 宏观要闻 - 12月25日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸逼近“7”关口，业内预计明年人民币汇率有望继续升值但非单边走势[7] - 12月25日多只LOF批量涨停后跌停，多家基金公司宣布旗下LOF限购升级[7] - 京东92%员工拿满或超额年终奖，投入同比增超70%，近期巨头涨薪消息不断[8] - 中共中央政治局召开会议研究部署2026年党风廉政建设和反腐败工作[8] - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，全年净投放49610亿元[8] - 商务部反对美对华半导体产品加征301关税，中方积极促进稀土磁体合规贸易，希望TikTok达成合法利益平衡方案[9] - 公安部联合缅泰执法部门清剿缅甸赌诈园区，KK园区和亚太新城赌诈园区被清剿[9] - 财政部等9部门制定企业气候信息披露准则，现阶段自愿实施，后续扩展[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 白糖价格短期或震荡略偏强，上方反弹空间有限，关注5200 - 5300元/吨区间表现[11] - 玉米盘面短期承压，维持底部偏弱震荡，关注2180元附近支撑[11] - 花生短期或震荡偏弱，关注7900元/吨支撑[11] - 生猪期货盘面企稳，维持底部震荡，有弱反弹机会，月间价差反套为主[11] - 鸡蛋现货稳中偏强，期货盘面等待确认，月间反套继续持有[12] - 棉花市场利多主导，可依托短期均线逢低布局多单，关注14300 - 14400元区域压力[12] 能源化工 - 烧碱基本面维持过剩格局，短期关注市场情绪影响[12] - 焦煤和焦炭预计短时震荡偏弱运行[12] - 原木操作上关注压力位表现，无法突破可区间操作，关注770 - 800元附近支撑[13] - 纸浆预计维持区间震荡，关注5550元附近支撑[13] - 双胶纸短期强势或延续，关注4060元附近支撑[13] - 铜铝延续高位运行，注意宏观风险[13] - 氧化铝基本面过剩，中期或延续偏弱运行[16] - 螺纹热卷预计短期弱势震荡运行[16] - 铁合金短期走势偏强，高位不宜追多，产业保值等待合适高度[16] - 碳酸锂建议谨慎操作，关注125000元/吨附近压力和120000元/吨支撑[16] 期权金融 - 股指期权方面，趋势投资者关注品种间强弱套利机会，波动率投资者卖出宽跨式策略做空波动率[17] - 沪指反弹格局延续，操作上沪指在60日均线上，下跌布局，上涨止盈，5日均线为分水岭[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场震荡上行，各指数和股指期货主力合约均上涨，各品种贴水收敛，成交和持仓有不同变化 [21] - 市场热情升温，商业航天成主流热点，预计后市股指震荡上行 [22] - 交易策略为单边震荡上行，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [22] 国债期货 - 周四国债期货主力合约收盘全线下跌，现券收益率分化，市场资金面均衡 [24] - 盘面股债跷跷板效应明显，预计短期内央行降息概率不高 [24] - 交易策略为单边逢高试空 TS、TF 合约，套利暂观望 [24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 休市，巴西大豆出口和产量预期增加，美国粕类需求增长 [27] - 国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕震荡运行 [28] - 交易策略为单边少量多单布局，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖上一交易日上涨，泰国甘蔗入榨量和产糖量减少 [29][30] - 国际糖巴西供应压力将缓解，美糖短期底部震荡略偏强，国内糖价格有支撑但上方空间有限 [31][32] - 交易策略为单边国际糖底部震荡略偏强、国内糖短期向上，套利观望，期权卖出看跌期权 [32] 油脂板块 - 外盘休市，马来西亚棕榈油出口增加，加拿大油菜籽压榨数据公布 [34] - 国内豆油库存去库，菜油受政策影响有支撑，油脂整体反弹但上方空间受压制 [34] - 交易策略为单边棕榈油反弹后逢高空、豆油跟随波动、菜油关注政策，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米休市前反弹，国内饲料企业库存减少，玉米加工企业库存和产量有变化 [36] - 美玉米偏强震荡，国内玉米现货短期稳定后期有压力，盘面底部震荡 [37] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多、07 玉米逢低建多单，套利观望，期权观望 [37] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪母猪价格持平，农产品批发价格指数有变化 [38] - 生猪供应整体宽松，预计猪价仍有压力 [38] - 交易策略为单边空单思路为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [39][40] 花生 - 花生现货价格稳定，油厂采购和库存有变化 [41][42] - 花生现货稳定，盘面底部震荡 [42] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区蛋价回落，全国主流价多数稳定，11 月在产蛋鸡存栏和蛋鸡苗出苗量有变化 [44][45] - 需求一般，蛋价回落，预计近月合约震荡偏弱、远月 5 月合约可逢低建多 [46] - 交易策略为单边近月合约区间震荡、远月合约逢低建多，套利观望，期权观望 [46][47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存减少，进口和出口量有变化，产地和市场价格稳定 [48][49] - 苹果产量下降、优果率差、库存低，基本面偏强，预计短期区间震荡 [49][50] - 交易策略为单边短期区间震荡，套利多 1 空 10，期权观望 [50] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉上一日上涨，国内纱和布产量、出口和进口量有变化，新疆将调减棉花种植面积 [51][52][54] - 棉花走势偏强，减产传言得到印证，销售进度快，基本面偏强 [54] - 交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 部分钢厂发布冬储政策，多地启动重污染天气应急响应 [57][58] - 黑色板块震荡偏弱，钢材减产放缓、库存去化、需求尚可，成本有支撑但上涨空间受压制 [59] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 焦煤线上竞拍流拍率上升，成交价下跌，炼焦煤矿山样本核定产能利用率下降 [60][61] - 市场博弈大，焦煤需求一般，蒙煤通关有影响，预计宽幅震荡 [61] - 交易策略为单边宽幅震荡、观望为主，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 美国经济和发改委有相关消息，铁矿石成交量上涨 [64] - 年底全球铁矿发运增加，国内供应宽松，需求端难好转，预计矿价震荡偏弱 [65] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 硅锰厂有转产和新增产能投产情况 [66] - 硅铁和锰硅受成本支撑和反内卷预期短期反弹，但上方受需求预期压制 [66] - 交易策略为单边短期跟随反弹、上方空间受需求压制，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 国外休市，国内沪金和沪银上涨，美元指数、美债收益率休市，人民币汇率升值 [69] - 国内白银因流动性、空单止损和量化交易等因素上涨，市场情绪高涨 [70] - 交易策略为单边沪金和沪银背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权观望 [70] 铂钯 - 外盘休市，广期所铂合约上涨、钯合约下跌，CME 美联储观察有降息概率数据 [72] - 宏观环境宽松、需求前景提振，铂钯前期积累看涨情绪补涨，但国内涨幅高、资金博弈大 [73][74] - 交易策略为单边不追高、MA5 日线逢低布多并做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [74][75] 铜 - 期货沪铜上涨、lme 休市，库存 LME 减少、COMEX 增加 [76] - 2026 年国内冶炼厂长单加工费好于预期，供应偏紧但下游需求不足，铜价短线波动大、长期上涨 [77] - 交易策略为单边逢低多，套利关注跨期正套机会，期权择机卖出看跌期权 [77] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，持仓减少，几内亚、印尼铝土矿有相关消息，氧化铝现货成交和库存有变化 [79][80] - 现货价格下跌，基本面压力仍在，成本预期下降 [80] - 交易策略为单边震荡偏弱、中期压力不减，套利暂时观望，期权暂时观望 [80][81] 电解铝 - 期货夜盘上涨，持仓增加，人民币汇率升值，铝锭库存和进出口有数据 [82][84] - 海外市场休市，铝价高位震荡，基本面全球短缺格局仍在、国内下游需求有韧性 [84] - 交易策略为单边铝价逢回调中期看多，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 期货夜盘上涨，持仓减少，美国经济数据和汽车产销量有变化 [84][85] - 市场调低降息预期，铝合金随铝价高位震荡，废铝供应偏紧、需求走弱 [85] - 交易策略为单边高位震荡，套利铝价回调关注 AL - AD 价差收窄、企稳后离场，期权暂时观望 [85] 锌 - 期货上涨，持仓增加，现货市场出货情绪浓、升水下调，库存减少 [87] - 国内冶炼厂有减产预期、库存去库支撑锌价，但消费端转淡承压，预计宽幅震荡 [87] - 交易策略为单边宽幅震荡、关注资金情绪，套利暂时观望，期权暂时观望 [88] 铅 - 期货无涨跌，持仓减少，现货市场价格有变化，库存减少，再生铅冶炼企业有生产压力 [89][90] - 含铅废料价格或维持高位，再生铅产量或减少，原生铅利润走阔，消费端订单增减不一，预计区间震荡 [90] - 交易策略为单边获利多单部分止盈部分持有、关注资金和再生铅生产情况，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 镍 - 外盘休市，央行有 MLF 操作，印尼有林业罚款和镍矿相关消息，中国镍铁进口有数据 [92][93] - 镍价有利润但有产业套保和累库压力，印尼政策不明，有色氛围好时难深跌 [93] - 交易策略为单边关注上涨持续性，套利暂时观望，期权暂时观望 [93] 不锈钢 - 太钢有海外服务举措，不锈钢社会库存下降 [94] - 镍矿政策影响镍铁和铬系原料价格，不锈钢成本抬升，库存和仓单减少，走势偏强 [94] - 交易策略为单边关注镍价上涨持续性，套利暂时观望 [94][95] 工业硅 - 出口量增加、进口量减少 [97] - 西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，短期反弹、中期逢高沽空 [97] - 交易策略为单边择机沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [97] 多晶硅 - 期货合约交易指令和手续费有调整 [98][99] - 西安光伏大会达成自律倡议，中长期向好，短期终端需求差，逢低买入、注意风险 [100] - 交易策略为单边逢低买入、谨慎参与、注意风险控制，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [100] 碳酸锂 - 多家企业有生产线检修和定价调整消息 [101] - 现货长协与期货差距大，头部企业有动作，库存去库放缓，1 月可能累库，高位运行需谨慎 [102] - 交易策略为单边控制仓位、谨慎操作，套利暂时观望，期权暂时观望 [102] 锡 - 期货上涨，持仓增加，库存增加，美国失业数据、英伟达芯片交付和中国手机出货量有消息 [104] - 美国就业市场回温，中国进口锡精矿增加，库存增加、消费疲软，锡价高位回调风险增加 [105][106] - 交易策略为单边锡价高位回调风险增加，期权暂时观望 [106] 航运板块 集运 - 现货运价有变化，马士基下调附加费，中东局势有相关消息 [108] - MSK 报价不及预期，市场博弈 1 月运价，需求好转、供给运力有变化，预计震荡 [109] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈、轻仓持有，远月合约受复航预期压制，套利观望 [111] 能源化工 原油 - 外盘休市，中国 INE 原油期货上涨，俄乌和美国有相关军事消息 [113] - 年底市场清淡，地缘局势不明，供应端扰动驱动油价，预计窄幅震荡 [113] - 交易策略为单边震荡，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [114] 沥青 - 外盘休市，期货夜盘上涨，现货市场价格稳定，成品油基准价有变化 [115][117] - 国内沥青厂装置开工率和库存有变化，现货价格有支撑但上方空间有限，预计震荡 [118] - 交易策略为单边震荡，BU2602 参考 2900～3050，套利观望，期权观望 [119] 燃料油 - 期货合约夜盘上涨，新加坡纸货市场月差有数据，有相关资讯 [121][123] - 高硫预期稳定弱势，低硫供应初步恢复，预计偏空 [125] - 交易策略为单边偏空，套利低硫裂解偏弱、高硫裂解偏弱，期权观望 [125] 天然气 - 外盘休市，气候模型有气温预测 [126] - 欧洲降温支撑 LNG 需求但整体宽松，美国气温预期下调，HH2602 多单可持有 [126][127] - 交易策略为单边 HH2602 合约多单继续持有，套利观望，期权观望 [127] LPG - 期货合约有涨跌，现货市场走稳，沙特 CP 预期有变化，库存和供应有数据 [129] - 外盘休市，现货因中东货源偏紧，进口成本上升，仓单压力大，预计低位盘整 [129] - 交易策略为单边远月逢高空，套利观望，期权观望 [130] PX&PTA - 期货价格高位，现货市场商谈氛围一般，开工率和产销有数据 [131][132] - 地缘风险使油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 供增需减、库存不高，价格上行驱动减弱 [132][133] - 交易策略为单边高位震荡，套利 PX&PTA3、5 合约正套，期权观望 [133] BZ&EB - 期货价格震荡，现货市场价格重心有变化，开工率有数据 [133][134][136] - 地缘风险使油价震荡，纯苯供需双增、港口库存累积，苯乙烯供增需减、港口库存高位，预计区间震荡 [136][137] - 交易策略为单边区间震荡，套利空纯苯多苯乙烯，期权双卖期权 [138] 乙二醇 - 期货主力合约有涨跌，现货基差有数据，有相关资讯 [139][141] - 煤炭港口库存堆积，供应有变化，下游聚酯开工和产销有变化，供需双弱、库存有去化压力 [141] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [141] 短纤 - 期货主力合约上涨，现货市场价格有变化，产销和开工率有数据 [142] - 短纤供需双降、库存下降，内需淡季、外贸订单慢，原料走强加工费承压，价格震荡偏强 [142] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利观望，期权观望 [143] 瓶片 - 期货主力合约上涨，现货市场成交气氛回落，出口报价有变化 [145] - 供应端有装置重启和投产，下游采购带动库存下降，供需面逐渐宽松，价格震荡偏强 [145] - 交易策略为单边价格震荡偏强，套利观望，期权观望 [146] 丙烯 - 期货主力合约下跌，现货市场价格稳定，沙特 CP 预期有变化，开工率上升 [147][148] - 丙烯供应压力增大，工厂库存高，下游观望择低采购，预计宽幅震荡 [148] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利观望，期权观望 [148] 塑料 PP - 期货合约下跌，市场价格有涨跌，中国合成树脂协会有倡议书 [149] - 国内 PE 和 PP 产能利用率减产，日本 LDPE 和 HDPE 库存累库，L 主力 2605 合约观望、PP 主力 2605 合约观望 [150] - 交易策略为单边 L 主力 2605 合约观望、关注 6340 点支撑，PP 主力 2605 合约观望，套利观望，期权观望 [150][152] 烧碱 - 山东市场价格有变化，氧化铝运行产能和粘胶短纤市场有相关情况 [153] - 供给端收缩、需求端疲软，库存端分化，利润端以氯补碱，预计震荡 [154] - 交易策略为单边烧碱价格震荡，套利暂时观望，期权观望 [157] PVC - 华东市场价格上涨，库存可产天数减少 [158] - 供应端产量预期下降，需求端下游开工走跌、出口刚需，成本端有支撑，持续反弹 [158] - 交易

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 以色列对伊朗发动打击可能性上升，需关注地缘风险变化，美元指数短期震荡；美股预计震荡偏强运行；沪指短期内将冲击 4000 点；长债震荡转涨概率较高 [12][13][15][17] - 棕榈油筑底完成，关注 12 月供需数据指引可择机布局多单；动力煤价短期继续下跌；铁矿石短期基本面承压，以弱势震荡为主 [19][20][21][22][23] - 铅价以震荡思路对待；锌价中期易涨难跌；碳酸锂关注短期回调压力，建议回调布局中线多单；镍价预计重回震荡走势；锡价单边上行或有压力，警惕价格回落风险 [24][26][27][29][30][33][38] - 碳排放短期市场风险较大；烧碱反弹高度有限；PVC 春节前供需矛盾难缓解，2026 年供需有望边际改善；纯碱中期偏空；浮法玻璃中期逢高沽空 [39][40][44][45][48][50][51] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 乌方用英国导弹打击俄炼油厂，乌克兰成立战后选举立法工作组，以色列警告可能再次打击伊朗，地缘风险短期升温，美元走势震荡，建议美元短期震荡操作 [10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 美国对部分中国半导体产品加征 301 关税 18 个月后或生效，市场对降息和经济软着陆乐观预期偏强，宏观环境利好美股，预计美股震荡偏强运行 [13] 宏观策略（股指期货） - 前 11 月新开工改造老旧小区完成全年计划，A股延续上涨，沪指 7 连阳，全 A 成交额稳定在 1.9 万亿左右，预计沪指短期内冲击 4000 点，建议各股指多头均衡配置 [14][15] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1771 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 888 亿元，12 月 MLF 净投放 1000 亿元；资金面宽松短债走强，长债受多因素影响，央行增加购债规模概率大，长债震荡转涨概率高，建议配置盘在利率上行时买入，交易盘逢低买入快进快出 [16][17][18] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕 12 月 1 - 25 日出口环比增加 1.6%，油脂市场反弹，棕榈油供应压力缓解，建议关注 12 月供需数据指引，择机布局多单 [19][20] 黑色金属（动力煤） - 12 月 25 日北港市场动力煤价格偏弱运行，需求负增长，供应变化不大，库存高企，预计煤价短期继续下跌 [21] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 11 月全国新开工改造城镇老旧小区 2.58 万个，铁矿石价格震荡，本周铁水预计下行 1 - 2 万吨，五大材库存去化，非五大材库存攀升，短期基本面承压，以弱势震荡为主 [22][23] 有色金属（铅） - 12 月 23 日【LME0 - 3 铅】贴水 42.3 美元/吨，铅锭五地社会库存减少 0.23 万吨，供需双弱，铅价以震荡思路对待，建议单边和套利均短期观望 [23][24] 有色金属（锌） - 12 月 23 日【LME0 - 3 锌】贴水 29.14 美元/吨，七地锌锭库存减少 0.98 万吨，短期基本面矛盾难演绎，价格受宏观主导，中期锌价易涨难跌，建议单边关注回调买入机会，月差正套头寸持有，内外反套 [25][26][27] 有色金属（碳酸锂） - 湖南裕能和万润新能公告检修减产，对应碳酸锂需求减少 5000 - 13750 吨，基本面边际走弱，关注短期回调压力，建议回调布局中线多单 [28][29][30] 有色金属（镍） - 浙富控股硫酸镍产线投产，APNI 计划 2026 年镍矿产量 2.5 亿吨，能矿部拟修订镍商品 HPM 计算公式；当前盘面上涨后价格受限产复产影响，预计重回震荡走势 [31][32][33] 有色金属（锡） - 美未来 18 个月不对中国芯片加征额外关税，12 月 24 日【LME0 - 3 锡】升水 130 美元/吨；供应端紧张短期缓和，库存累积，价格单边上行有压力，警惕价格回落风险 [34][35][38] 能源化工（碳排放） - 12 月 25 日 CEA 收盘价 72.58 元/吨，较前一日上涨 5.36%，临近履约期，价格受市场资金交易行为影响，部分企业释放配额结转需求推动价格上行，短期市场风险较大 [39][40] 能源化工（烧碱） - 12 月 25 日山东地区液碱市场价格低位整理，供应充足，需求稍有好转，盘面低位反弹，短期供需矛盾缓和，但下游需求支撑不足，未来或降价去库，反弹高度有限 [41][44][45] 能源化工（PVC） - 今日国内 PVC 粉市场价格区间震荡，期货先跌后回涨，下游采购积极性低，成交清淡；供应端开工波动有限，下游订单一般，出口价格优势减弱，春节前供需矛盾难缓解，2026 年供需有望边际改善 [46][47][48] 能源化工（纯碱） - 截止到 2025 年 12 月 25 日，本周纯碱厂家库存环比下降，重碱降库多，下游玻璃厂年前备货补库需求推动，但下游库存天数逼近 40 天，1 月供应提升或累库，中期偏空，建议逢高布局远月合约空单 [49][50] 能源化工（浮法玻璃） - 截止到 2025 年 12 月 25 日，本周原片厂家库存环比变动不大，各区域分化，基本面过剩，中游库存高，补库能力有限，中期逢高沽空 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年底部分资金兑现收益使市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；短期债市在多空交织下预计维持震荡；金银价格受美联储政策影响持续偏强；有色金属价格受供需和政策影响有不同表现；黑色建材价格预计维持底部区间震荡；能源化工各品种价格受供需、成本和政策等因素影响走势各异；农产品价格受供需和季节因素影响有不同预期[4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部回应稀土磁体出口限制、硅片企业上调报价、国家烟草专卖局推动电子烟市场平衡、美光财报提及HBM产能问题[2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约有不同基差比例[3] - 策略观点：年底资金兑现收益使市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化，中国央行召开货币政策例会，日本公布预算和国债情况[5] - 流动性：央行周四净投放888亿元[7] - 策略观点：11月经济数据显示内需偏弱，降息预期仍存，资金面预计平稳，短期债市预计维持震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，金银比价回落，美国经济数据和美联储主席人选预期影响市场[9][10] - 策略观点：美联储降息与扩表使金银价格持续偏强，建议持有多单[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币升破7，铜价维持偏强，库存增加，期现价差拉大，成交偏淡[12] - 策略观点：美联储政策支撑情绪面，铜矿供应紧张，但消费偏弱，价格向上阻力加大[13] 铝 - 行情资讯：铝锭库存增加，铝价下探回升，持仓量减少，期货仓单增加，消费偏弱[14] - 策略观点：总体库存低位，海外供应扰动支撑铝价，但消费偏淡构成压力，预计短期震荡抬升[15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，库存去库，基差抬升[16] - 策略观点：锌精矿紧缺程度边际缓解，警惕贵金属资金离场对锌价的冲击[16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，库存去库[17] - 策略观点：铅锭供应边际收紧，库存低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行[18] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，成本端价格持稳，镍铁价格小幅上涨[19] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼征税影响，短期底部或已出现，建议观望[19] 锡 - 行情资讯：2025年12月25日沪锡主力合约收盘价下跌，供应开工率高位持稳但缺乏动力，需求维稳[20] - 策略观点：需求疲软，供给有好转预期，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望[22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，库存减少[23] - 策略观点：部分多头止盈，消息提振盘面，多头趋势未结束，建议观望或轻仓买权[23] 氧化铝 - 行情资讯：2025年12月25日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和海外价格有变化，期货仓单减少[24] - 策略观点：矿价预计震荡下行，冶炼端产能过剩，价格临近成本线，建议短期观望[25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，持仓减少，现货价格有变化，库存下降[26][27] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调影响市场，现货成交清淡，建议观望[27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，持仓减少，成交量缩小，仓单增加，库存减少[28] - 策略观点：成本端支撑价格，需求和交割压力压制价格，预计短期区间波动[29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有变化，注册仓单和持仓量有增减，现货价格有变动[31] - 策略观点：商品市场情绪偏好，成材价格震荡，终端需求偏弱，钢价预计维持底部区间震荡[32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收盘价微跌，持仓增加，现货基差有数据[33] - 策略观点：海外发运量环比下降，需求维稳，库存累库，价格预计在震荡区间运行[34][35] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周四玻璃主力合约收盘价上涨，库存增加，持仓有变化[36] - 玻璃策略观点：需求复苏乏力，市场预计窄幅震荡[37] - 纯碱行情资讯：周四纯碱主力合约收盘价上涨，库存增加，持仓有变化[38] - 纯碱策略观点：下游需求疲弱，市场反弹力度有限，可布局空单[38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：12月25日锰硅和硅铁主力合约收盘价有涨跌，现货价格持稳，盘面价格有趋势[39] - 策略观点：宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖，关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响[40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价微跌，持仓减少，现货基差有数据[42] - 工业硅策略观点：盘面走势震荡偏强，供给下降取决于西北，需求支撑弱化，预计价格跟随波动[43] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格持平，交易所调整交易规则[44][45][46] - 多晶硅策略观点：12月产量预计下滑，下游需求疲软，累库压力难缓解，期货价格走势不稳定[47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价回落震荡，冬储买盘是利多，多空观点不同，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格有变动[49][50][51][52][53] - 策略观点：建议短线操作，买RU2605空RU2609对冲建议持仓[54] 原油 - 行情资讯：美国能源部推迟数据公布，INE主力原油期货和相关成品油期货价格上涨[55] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持区间策略，建议短期观望[56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO利润有数据[57] - 策略观点：利多兑现后盘面盘整，港口压力仍在，预计低位整理，单边建议观望[58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，基差有数据[60] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，供应季节性回落，预计震荡筑底，建议逢低多配[61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端有多项数据变化[62] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润有修复空间，截止明年一季度前可做多利润[63] PVC - 行情资讯：PVC05合约价格下跌，成本端、开工率、库存有数据变化[64] - 策略观点：企业利润低位，供强需弱，基本面差，中期逢高空配[65] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约价格持平，供给端、下游负荷、库存、估值和成本有数据变化[66] - 策略观点：国内供应预期改善，但负荷偏高，进口高位，需防范检修上升带来的反弹风险[67] PTA - 行情资讯：PTA05合约价格上涨，负荷、下游负荷、库存、估值和成本有数据变化[68] - 策略观点：供给高检修，需求受淡季影响，加工费空间有限，关注逢低做多机会[69][70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约价格上涨，负荷、装置、进口、库存、估值成本有数据变化[71] - 策略观点：PX负荷高位，下游检修多，预计12月小幅累库，关注逢低做多机会[72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，上游开工、库存、下游开工率有数据变化[73] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，逢低做多LL5 - 9价差[74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格无变动，上游开工、库存、下游开工率有数据变化[75][76] - 策略观点：成本端供应过剩，供需双弱，库存压力高，待成本格局转变或支撑盘面[77] 农产品类

人民币汇率升值与市场背景 - 高盛报告指出，根据其动态均衡汇率模型，人民币相对美元低估近30%，低估程度与2000年代中期相当[3][4] - 2025年12月25日，美元兑离岸人民币汇率快速升破7.0关口，创15个月新高，进入“6时代”[7] - 2025年全年，美元指数下跌9.69%，收至97.97，创近8年最大单年跌幅，导致人民币被动升值[20] 人民币升值的驱动因素 - **天时：季节性结汇需求**：年底外贸企业结汇需求推升人民币，2025年前11个月中国进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，贸易顺差首次超过1万亿美元[14][17] - **地利：外部环境变化**：美联储2025年三次降息削弱美元，叠加美国关税政策、政府停摆及主权信用评级下调，促使全球资金寻求避风港，2025年5-10月外资专注港股的股票型基金累计净流入677亿港元[20][23][24] - **人和：经济基本面支撑**：世界银行与IMF上调2025年中国GDP增速预期，预计达5%，出口结构升级，前11个月集成电路出口增长25.6%，汽车出口增长17.6%，高端制造业成为出口主力[26][29] 汇率对股票市场的影响 - 研究显示，2015年汇改后，人民币汇率与A股走势呈现显著正相关，外资是驱动股市上行的重要增量[33][34] - 高盛基于美股的研究表明，在基本面稳定前提下，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可提升3%—5%[37] - 综合判断，本次人民币升值有望刺激A股进一步上涨[37] 汇率变动对不同行业的影响 - **利空行业**：传统出口导向型行业如家电、纺织等，因本币计价商品在国际市场变贵而削弱价格竞争力，利润受冲击明显[39] - **利好行业**：能源、农业、材料等“净进口”行业直接受益，互联网、航运、航空、公用事业、能源等美元负债较多的行业也因偿债成本下降而受益[41] 对个人资产配置的影响 - 人民币升值使得年初投资美元存款或美元国债的投资者面临汇兑损失，美元资产收益被抵消[42] - 对于跨境购物或海淘，人民币升值相当于享受5%—10%的折扣[43] - 个人投机性换汇需谨慎，因人民币汇率大幅波动的概率不大[44] 人民币汇率未来展望 - 当前升值主要针对美元，人民币对CFETS、BIS、SDR一篮子货币指数出现下跌，整体价值水平下降[45][46] - 机构共识认为，随着经济发展与国际化深入，人民币“温和升值”将成为大趋势，粤开证券预计2026年对美元汇率保持强劲，“6.8”可能是关键点位[48] - 政策层面强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，预计升值将是渐进且受管理的[50]

农业全产业链发展现状与意义 - 今年以来，各地区农业全产业链发展成绩显著，实现了从抓生产向抓链条、从抓产品向抓产业、从抓环节向抓体系的转变，农业综合效益和竞争力大幅度提升 [1] - 农业全产业链是贯通产加销、融合农文旅、衔接多主体的有机整体，具有系统性、融合性和高附加值特征，实现了从“生产—产品—环节”到“链条—产业—体系”的转型跃升 [1] - 加快培育农业全产业链是挖掘农业多种功能、拓展产业增值增效空间的核心抓手，对构建现代农业产业体系具有重要的现实意义 [1] - 世界主要农业发达国家将构建高效、高附加值的全产业链视为现代农业竞争的核心优势，例如美国发展智慧农业实现全流程数字化与精细化管理，荷兰聚焦产业链深度整合发展创意农业 [1] 发展模式与现存挑战 - 行业在培育农业全产业链过程中，坚持有效市场和有为政府相结合，着力完善要素市场建设，聚合政策、科技与资本资源，集中力量突破关键核心技术瓶颈，补齐基础设施短板 [2] - 行业同时面临短链、缺链、弱链等问题，主要表现为产业链条短、附加值低；科技成果转化率偏低，农业社会化服务体系不健全；农业链主企业带动能力不强，要素保障存在短板；农业全产业链标准化体系不健全，高端农业品牌建设滞后 [2] 产业链建设关键举措：延链 - 在延链层面，需协同上中下游联动发展，强化农产品加工技术研发，推动农产品初加工、精深加工和综合利用，发展农产品精深加工产业集群，全面提升农产品加工转化率 [2] - 完善农产品流通骨干网络，实现农产品生产、加工、销售的一体化发展 [2] - 促进农业与旅游、文化、教育、康养深度融合，探索推广农业产业联盟等新模式，积极发展电商直销、康养农业、AI农业等新业态，推动产业链向精深加工、品牌塑造、文旅融合等高附加值环节延伸 [2] 产业链建设关键举措：补链 - 在补链环节，需聚焦重点领域，贯通核心节点，强化农业科技创新，加快突破生物育种、农机装备等重点领域关键核心技术 [3] - 以产业需求为导向，强化企业创新主体地位，贯通产学研用一体化，促进农业科技创新与产业创新深度融合 [3] - 加强农产品市场、冷链集配中心、产地仓储保鲜设施等流通网络建设，补齐“最先一公里”和“最后一公里”短板 [3] - 培育发展多元服务主体，发挥科技小院、科技特派员的桥梁纽带作用，推行党支部领办合作社等先进服务模式，全面深化土地全程托管服务 [3] 产业链建设关键举措：强链 - 在强链方面，需发挥主体合力，激活要素潜能，加快培育农业链主企业，探索构建重点企业、龙头企业、链主企业梯次发展新格局 [3] - 创新利益联结机制，打造龙头企业引领、农民专业合作社和家庭农场带动、小农户广泛参与的产业化联合模式，通过劳务用工、产品代销、入股参股等形式让小农户共享发展红利 [3] - 推动土地经营权有序流转，发展适度规模经营，创新投融资机制，发挥财政、金融、社会资本合力作用 [3] - 实施产业带头人培育行动，培育一批“土专家”“田秀才”“新农人”，打造“领头雁”队伍 [3] 产业价值提升与拓展 - 需健全农业产业高质量发展标准体系，构建全要素、全链条、多层次的标准框架，推进农业全产业链标准化基地建设，选优扶强一批示范标杆企业 [4] - 持续实施农业生产“三品一标”提升行动，严格产地认证和质量把控，提升农产品效益和竞争力 [4] - 推动农业全链条数字化转型，利用大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术，构建从田间到餐桌的全流程可追溯体系 [4] - 实施农业品牌提升战略，建立多层次产品矩阵，深挖农产品文化内涵，实现产品提质增效与价值跃升 [4]

政策与资金支持 - 云南财政引导经营主体通过“阳光云财一网通”平台进行项目资金申报，并实施新增设施农业投资奖补、贷款贴息及农作物品种推广后补助等奖补政策 [1] - 云南财政足额兑付1.96亿元高原特色农业现代化发展专项资金 [1] - 云南财政制发《云南省政策性农业融资担保资金管理办法》，修订奖补测算方式、规范资金使用范围，以精准惠及新型农业经营主体 [1] 管理机制与保障 - 云南财政出台《关于进一步健全完善惠农补贴管理长效机制的实施意见》，构建到人到户的长效机制，以保障农民利益并激发生产活力 [1] - 在补贴发放方面，创新实施“三兑付”机制，包括设立高标准农田建设资金国库子账户，成为全国率先发起设立子账户的16个省份之一 [1] - 建立耕地地力保护补贴集中调度兑付机制，提前半年完成中央98%的兑付目标 [1] 资金兑付效能与成果 - 将农机购置补贴提级至州（市）级兑付，全年通过“一卡通”兑付补贴5.46亿元，较上年增长124.69% [1]

核心观点 - 江西省赣州市在“十四五”期间经济社会发展取得显著成就，综合实力、产业能级、改革开放、城乡面貌和民生福祉均实现大幅提升，革命老区高质量发展示范区建设迈出坚实步伐 [1][2] 经济发展与综合实力 - 预计2025年经济总量将突破5000亿元大关，人均地区生产总值突破5万元 [2] - 获批建设全国革命老区高质量发展示范区，对接融入粤港澳大湾区桥头堡和省域副中心城市建设扎实推进 [2] - 县域经济加快发展，新增上犹、崇义、安远、定南、全南、石城、蓉江新区等7个县（区）的生产总值均突破百亿元 [2] - 11项工作获国务院督查激励，连续12年（2013年至2024年）获评全省综合考核先进 [2] 产业发展与科技创新 - 形成有色金属和新材料、电子信息、现代家居、纺织服装4个千亿级产业集群 [3] - 全市有效期内高新技术企业预计突破1200家，规上工业企业突破3000家 [3] - 中国科学院赣江创新研究院、新药创制全国重点实验室、赣南实验室等战略科技力量落地，有色金属结构材料全国重点实验室获批组建 [3] - 中国稀土集团落户赣州 [3] - 赣州跃居全国先进制造业百强城市第58位、数字百强城市第54位 [3] - 金融机构本外币存贷款总量位居中部地区非省会城市前列 [3] - 粮食生产实现“22连丰”，赣南脐橙品牌价值稳居全国水果类前列 [3] 改革开放与基础设施 - 全面对标深圳规则规制改革，市、县两级619项政务服务事项与深圳“同事同标”，209项事项实现“一网通办” [4] - 营商环境评价连续两年位居全省前列 [4] - “整村担保”融资分险模式、“市县同权”等多项改革经验在全国推介 [4] - 赣州国际陆港获评5A级陆港（全国仅8家），赣州入选国家综合货运枢纽补链强链支持城市 [4] - 利用省外项目资金领跑全省，进出口总额突破千亿元，获评“中国投资热点城市” [4] - 瑞金机场建成通航，赣州成为中部地区首个拥有两座民用机场的设区市 [4] - 境内铁路营运里程由663公里增至923公里，高速公路通车里程由1559公里增至1842公里 [4] - 千吨级货运码头赣州港五云综合货运码头建成运营，赣粤运河工程启动预可行性研究 [4] 城乡建设与民生福祉 - 中心城区建成区面积达249平方公里，快速路及连接线总里程达131.1公里 [5] - 成功创建国家卫生城市，连续三届获评全国文明城市 [5] - 实施11621个村点整治建设，农村自来水普及率达94.3%，卫生厕所普及率达97% [5] - 建成“四好农村路”约5270公里，实现行政村5G网络全覆盖 [5] - 全市民生支出占比超八成，建成1253个“5+2就业之家” [5] - 新（改、扩）建公办幼儿园491所、中小学校294所，建成运营2个国家区域医疗中心 [5] - 生态环境持续改善，中心城区PM2.5平均浓度全省最优 [5] - 入选全国水土保持高质量发展先行区，获评全国生态环境领域激励表扬城市 [5] - 公众安全感保持全省前列，连续五届荣获全国双拥模范城称号 [5]

人民币汇率破7事件与市场影响 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7.0整数关口，盘中最高至6.9960，为2024年9月以来首次；在岸人民币亦逼近7.0关口，盘中最高至7.0052 [1] - 自10月中旬本轮升值行情启动以来，离岸人民币累计升值超1200基点 [4] 汇率变动对个人与家庭的影响 - 人民币大幅升值导致部分美元存款出现“负收益”，例如年初以8400美元（约合人民币61629元）办理的2.8%定期存款，到期后本息按当前汇率计算仅相当于人民币60596元，亏损1033元人民币 [2] - 持有美国长期国债（年化收益约5%）的投资者，若在汇率7.2左右换汇，其美元资产以人民币计价的年化收益率降至约1.97%，仅略高于一年期人民币定期存款 [3] - 人民币升值显著降低了留学家庭的换汇成本，例如换汇成本从六七月份的7.18-7.2降至当前的7.0288，兑换10万美元可节省约1.7万元人民币 [3] 人民币升值的驱动因素 - 外部驱动：市场对美联储12月降息预期升温，美元指数持续下行，为人民币升值创造友好环境 [4]；美联储进入降息周期导致美元指数显著走弱，带动主要非美货币被动升值 [5] - 内部驱动：中国经济韧性增强，2025年前11个月贸易顺差首次超过1万亿美元，出口超预期韧性及外资持续流入增加人民币买盘力量 [5]；年底企业季节性结汇需求集中释放，中间价偏强引导稳预期 [5][6] 对实体经济的影响 - 积极影响：降低原材料和先进技术设备的进口成本，为产业升级提供支持 [8]；能源、农业、材料等进口依赖型行业有望受益 [8]；航空、免税、出境游等相关行业或迎来收入增加 [8]；拥有较多美元负债的公司得益于汇兑费用相对减少 [8] - 挑战与转型：汇率升值压力将倒逼企业提升产品附加值和竞争力，推动经济从“价格竞争”向“品牌、技术与市场多元化”转型 [8]；人民币升值边际不利于出口，也不利于缓解当前的价格下行压力 [8] 对资本市场的影响 - 估值修复效应：高盛研究显示，汇率上涨0.1个百分点，股票估值可提升3%至5%，外资偏好的消费白马、成长股等有望迎来估值重塑 [9] - 跨境资金流入提速：人民币升值提升人民币资产吸引力，为北向资金等境外机构提供资产增值与汇率升值的“双重收益”，推动股市、债市获得持续增量资金 [9] - 市场信心与流动性改善：人民币升值增大A股、港股对外资吸引力，显著提振资本市场信心；2025年前11月超1万亿美元的贸易顺差为资本市场提供坚实流动性基础，人民币升值进一步巩固此优势 [9]