文章核心观点 - 十家券商首席策略分析师对2026年A股市场趋势、行业配置及主题投资机会进行了展望，普遍认为市场整体向好，企业盈利将修复或提升，市场驱动力可能从估值转向盈利，并关注AI、出海、周期反转及内需修复等多条投资主线 [1][2] 市场整体趋势展望 - 中信证券裘翔认为2026年A股公司盈利增速将呈现前低后高态势，行情节奏受中美格局影响，可能分为三个阶段 [3][5] - 中金公司李求索认为国际秩序重构与中国产业创新两大因素共振将支持A股表现，市场节奏或将呈现前升后稳 [6] - 广发证券刘晨明表示A股市场有望延续“慢牛”格局，企业盈利结构已发生深刻变化，非金融企业ROE已连续多个季度企稳，八大先进制造业利润占比已提升至38%，出海企业海外营收占比提升至20%，海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [9][11] - 申万宏源傅静涛表示2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛”，基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环构成基本盘 [12][14] - 国联民生证券包承超认为2026年市场盈利将持续修复，流动性将维持宽松，市场核心驱动力或将从估值驱动转向盈利驱动 [15] - 兴业证券张启尧表示2026年基本面修复有望支撑市场进一步上行，名义经济修复与价格回升将成为最明确的趋势，参考IMF最新预测，2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望达到6.45%，较2025年显著抬升 [19][21] - 天风证券吴开达表示资本市场有望走出“攻坚牛” [22] - 国金证券牟一凌预计2026年A股非金融地产行业的ROE将由当前的7.2%抬升至7.9%，盈利节奏前低后高，市场脱离“低回报”区间 [25] - 东方财富陈果表示2026年牛市仍在，整体策略可概括为“踏浪逐牛” [29] - 瑞银证券孟磊展望2026年全部A股公司盈利增速有望进一步攀升至8% [32] 行业配置与投资主线 - 中信证券裘翔提出四大配置线索：制造业争夺全球定价权（有色、化工、新能源）、中企出海与全球化（机械、创新药、电力设备、军工）、科技行情延续（半导体、算力、端侧硬件、AI应用）、内需的超预期修复机会 [5] - 中金公司李求索建议关注三条主线：景气成长（AI算力、光模块、云计算基础设施、机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用）、外需突围（家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏、有色金属）、周期反转（化工、养殖业、新能源） [8] - 广发证券刘晨明建议重点关注供给受限、景气趋势明确的产业，如资本开支需求旺盛的AI产业链，经历产能出清后的储能、金属等领域 [11] - 申万宏源傅静涛认为2026年牛市领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸、机器人产业实现突破、储能及光伏等中国先进制造重估，顺周期与价值板块在上半年市场休整阶段可能占优，可关注基础化工、工业金属 [14] - 国联民生证券包承超指出科技产业在利润增速驱动下仍有绝对收益，但与传统行业差距将收窄，在通胀预期回升背景下，传统消费、周期、制造行业利润增速有望回升 [18] - 兴业证券张启尧建议重点关注四条核心线索：AI产业趋势、“涨价链”、“出海链”以及内需结构性复苏 [21] - 天风证券吴开达给出三方面行业配置建议：重点关注境外业务高占比行业（电子、家电、汽车、电力设备）、关注经济周期回暖下通胀回升带来的周期股机会、关注潜在底部反转行业（食饮、农业、社服、医药） [24] - 国金证券牟一凌建议沿四条主线布局：工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融，并重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现 [25] - 东方财富陈果建议聚焦三大线索：AI泛科技链（半导体、海外算力、有色、电网设备、端侧AI）、供需有望反转的周期行业（海风、储能、锂电设备、光伏、化工、油/煤）、出海优势方向（工程机械、创新药） [31] - 瑞银证券孟磊建议重点关注四大投资主题：科技自立自强、消费板块（建议下半年择时布局）、“反内卷”相关板块、中国企业出海与全球竞争力提升赛道 [34] 主题投资机会 - 中金公司李求索提到AI领域有望逐步进入应用兑现阶段 [8] - 广发证券刘晨明指出在债务问题成为全球挑战的宏观背景下，AI和黄金都将最终受益，构成资产表现的双主线逻辑 [9] - 国联民生证券包承超表示市场和政策对新质生产力的关注度越来越高，除人工智能外，2026年国内政策势必辐射更多新兴产业 [18] - 天风证券吴开达认为应聚焦前沿技术突破与产业变革方向，诸如AIDC、具身智能、脑机接口、可控核聚变、量子计算 [24] - 国金证券牟一凌提到欧美在AI资本开支驱动下呈现“投资强于消费”等特征，美国财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期，新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”优势吸引FDI回流，中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益 [27][28] - 东方财富陈果提到2025年多领域“DeepSeek事件”让市场重新认识到中国新经济的活力与AI全球竞争力 [31] 资金与流动性环境 - 广发证券刘晨明提到在资金层面，保险、中高净值人群的存款“搬家”都将带来增量 [11] - 中金公司李求索期待资本市场政策进一步促进市场“长期”“稳进”，可进一步推动资本市场对外开放，优化中长期资金入市机制 [8] - 兴业证券张启尧指出全球流动性宽松格局持续 [21] - 国金证券牟一凌提到资金面上，居民储蓄向“固收+”迁移，养老金、保险资金持续增配权益，政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆 [28] - 瑞银证券孟磊提到中期来看，居民存款持续往股市“搬家”、长线资金持续净流入股市将助力A股市场估值进一步上行 [34] 市场风格展望 - 中金公司李求索认为市场风格有望趋向均衡 [6] - 瑞银证券孟磊表示由于市场中期展望向好，“成长”风格可能跑赢“价值”风格，随着“反内卷”推进，“周期”风格有望跑赢“防御”风格，大小盘板块会维持相对均衡态势 [34]

市场整体展望 - 2026年开年后A股市场震荡向上的概率更高 [5] - 投资者对春季行情应保持耐心 [6] - 消费与成长板块有望成为春季行情的两条主线 [1][6] - 港股市场仍有不错的配置性价比 近期人民币汇率持续维持强势或为港股带来一定利好 [1][6] - 2026年A股盈利增速和ROE水平有望继续修复 业绩增长会消化一部分估值 [8][9] - 随着海外负面扰动消除 中国资产重估空间打开 机构保持对中国资产的乐观展望 [9] 宏观经济与政策 - 自2026年1月1日起 存量住房公积金贷款利率下调25个基点 [2] - 由于2025年5年期以上LPR累计下调10个基点 部分重定价日在1月1日的商贷利率也迎来下调 [2] - 2026年明确继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [3] - 2026年继续实施家电以旧换新补贴 支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [3] - 2026年将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [3] - 2025年末离岸与在岸人民币兑美元汇率双双突破7.0大关 [9] - 随着美国进入降息周期、中国债券收益率趋于稳定 以往借入人民币投资美元的套利空间显著收窄 [9] - 中长期来看 推进“反内卷”和产业升级、改善内需及提升资产回报率 有望助力人民币汇率从低估区域修复 甚至具备独立走强的可能 [9] 行业配置观点 - 建议聚焦热度和持仓集中度相对较低 但关注度开始提升、催化开始增多且长期ROE有提升空间的板块 例如化工、工程机械、电力设备及新能源等 [5] - 对高景气、高热度但是股价滞涨的板块应相对谨慎 [5] - 一些新的产业题材（如商业航天）可能会反复演绎 值得持续关注 [5] - 建议关注港股红利和互联网板块 [6] - 对科技主线保持谨慎乐观 需布局有较强逻辑的细分领域 [7] - 机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振的机会 [7] - 商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险 [7] - 建议关注体育及非银板块 其中体育板块或是春节前消费领域中弹性最大的主题方向 [7] - 制造业与服务业领域具备出海能力的企业值得持续看好 [9] - 受益于“反内卷”政策的部分材料及机械制造、新能源等行业值得持续看好 [9] - AI浪潮背景下的科技行业值得持续看好 [9] 产业发展动态 - 在“十五五”开局之年 中国航天的新蓝图正在展开 载人登月项目将展开多项试验 [4] - 嫦娥七号将奔赴月球南极寻找水冰存在的证据 [4] - 多型新火箭将首飞并挑战回收 [4]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：A股市场、人工智能(AI)产业链、商业航天、人形机器人、工程机械、光伏、锂电设备、固态电池、船舶、轨交、房地产[1][2][3][4][5][6][7] * **公司**：徐工机械、中联重科、山推股份、恒立液压、杭叉集团、天合光能、弘元绿能、浙江龙泰、恒和精密、涛涛车业、先导智能、可科技、利元亨、纳克诺尔、德龙激光、先惠技术、联合科技、胶沉超声、海木星、微导纳米、美埃科技[5][8][9][10][11][14] 核心观点和论据 * **2026年A股市场主要趋势**：科技驱动的牛市，AI将继续引领成长板块，周期反转和成长崛起的趋势将延续[2] * **2026年有望反转的行业**：2025年表现不佳的船舶和轨交行业有望在2026年迎来反转，房地产行业也可能出现否极泰来的机会[3][4] * **工程机械板块前景**：该板块大部分龙头企业未来三年业绩复合增速预计在20%-30%之间，例如徐工机械自推荐以来已实现三年翻倍增长，未来仍有较大潜力[3][5] * **AI产业链发展前景**：由资本开支驱动，上游基础设施如光模块、光设备需求显著增加，液冷技术等基础设施迎来发展机遇，具身智能体应用（如人形机器人、自动驾驶、无人机）将在2026年迎来更多机会[3][6] * **商业航天发展潜力**：通过可回收火箭、卫星制造成本和发射成本的降低实现民用化，太空算力、太空能源以及月球商业活动带来巨大想象空间，具有极高的发展潜力[3][7] * **光伏行业近期发展**：组件价格大幅上涨，例如天合光能组件报价已从之前的7毛左右上涨到8毛2以上，有些甚至达到1块多，表明行业正在逐步反内卷，若价格能传递至电站端并被接受，市场有望实现反转[3][11] * **锂电设备板块周期反转**：经历了22至24年的调整期后，从24年第四季度开始复苏，25年迎来新一轮产能周期启动，营收增速和归母净利润增速均转正，25年股价上涨103%[12] * **固态电池产业化影响**：预计将在26年至27年迎来产业化拐点，26上半年将有大量固态电池中试线、产线落地和验收以及相关招标活动，将推动锂电设备板块估值提升，测算固态电池从25年至30年的市场规模增长超过15倍[13] 其他重要内容 * **成功投资案例**：过去几年挖掘了多只十倍股，例如浙江龙泰自去年推荐以来涨幅达420%，还有恒和精密、涛涛车业等股票均取得了显著涨幅[8] * **工程机械公司具体表现**：徐工机械连续两年每年涨幅约50%，目前市值已达1300多亿，中联重科的PE估值在2026年大约为12倍，PB估值在1.2至1.3倍之间，恒立液压在2025年的涨幅达到110%，杭叉集团在2025年上涨了50%以上[9][10] * **光伏公司业绩预期**：弘元绿能2024年业绩亏损，但2025年第三季度盈利5.3亿元，前三季度累计盈利超过2亿元，预计其2025年全年大概率实现盈利[11] * **锂电设备需求端复苏**：动力锂电和储能锂电需求全面复苏并好转，国内头部电池厂的新一轮扩张周期延续至26年，海外市场增速稳定，如欧洲24-27年的年均增速为17.6%，美国则为28.6%[12] * **储能市场增长预期**：预计国内独立储能新增装机占比将持续增加，并且全球储能锂电设备市场规模将在24-27年增长2-3倍[12] * **具体投资建议公司**：推荐两个方向，首先是设备龙头，包括先导智能、可科技和利元亨；其次是固态核心增量环节，包括干法设备（纳克诺尔、德龙激光）、滚压设备（先惠技术）、叠片机及等离子体设备（联合科技）、封装检测设备（胶沉超声、海木星）、ALD设备（微导纳米）以及洁净室设备（美埃科技）[14]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好半导体设备行业的高景气度与国产化率提升的历史性机遇 [1] - 推荐催化加速落地的人形机器人板块 [1] - 看好工程机械板块在Q1开工旺季的确定性机会 [3] - 认为AI算力需求将拉动光模块设备需求，并推动其生产自动化 [4] - 认为美国AI数据中心扩张将带动燃气轮机发电需求，为国内设备商带来机会 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 半导体设备 - 长鑫存储科创板IPO申请已受理，募投项目计划总投资345亿元，拟使用募集资金295亿元，用于存储器晶圆制造量产线技术升级等项目 [2] - 报告认为先进制程资本开支持续上行，叠加设备国产化率提升，国产半导体设备迎来历史性机遇，新签订单增速或超过30%，有望达到50%以上 [2] - 投资建议关注前道制程（如刻蚀、薄膜沉积设备）、后道测试及先进封装环节的相关公司 [2] - 预计2026-2027年全球晶圆厂设备支出约8827亿/9471亿元，分别同比增长9%/7% [17] - 预计2026-2027年中国大陆晶圆厂设备销售额将达4414亿/4736亿元，分别同比+21%/+7% [17] - 2024年中国大陆半导体设备销售额达495亿元，占全球42%，预计2025年国产化率提升至22% [18] - 预计2027年中国大陆半导体干法刻蚀设备市场规模达895亿元，薄膜沉积设备市场规模达1089亿元 [19] 人形机器人 - 2026年产业链最大变化在于特斯拉V3机器人发布及量产，26Q1是重要事件窗口 [3] - 随着量产临近，产业链供应商逐步缩圈，看好具备确定性的特斯拉产业链核心标的 [3] - 国内方面，工信部人形机器人标准化委员会已于2025年12月26日成立，国内机器人体系逐步走向正轨 [3] - 头部企业如宇树已完成上市辅导，智元、银河通用等也在积极推进资本市场进程 [3] - 报告建议关注特斯拉产业链确定性标的、谐波减速器、灵巧手以及宇树产业链相关公司 [3] - 报告在年度策略中重申，特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益 [32] 工程机械 - 工程机械板块存在明显的“春季躁动”，Q1一般为开工和销售旺季，受政策、复工、气候等多因素影响 [3] - 复盘2021-2025年，板块一般在Q1会出现为期两周左右的超额涨幅 [3] - 从销售数据看，2021-2024年国内挖掘机Q1销量占全年比例分别为41%/34%/32%/26% [3] - 认为2026年随着大项目开工、化债改善加速资金到位，有望迎来明显的春季躁动行情 [3] - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比+19.6%，行业进入全面复苏阶段；同期挖掘机出口累计销量同比+14.5%，开始温和复苏 [33] - 2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%，主要公司销售净利率同比提升 [33] - 预计本轮国内更新周期将呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征；海外需求有望在美联储降息周期下于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [33] 光模块设备 - AI巨头资本开支持续加码，算力服务器出货量预期持续上修，拉动光模块需求 [4] - 光模块过往为劳动密集型产业，以中际旭创和新易盛为例，截至2024年底，二者生产人员占比分别为66%和83% [4] - 报告判断，跟随技术升级、需求快速放量、海外扩产三大趋势，光模块领域引入自动化设备为必然趋势 [4] - 建议关注光模块耦合、AOI检测、贴附、自动化组装等环节的设备公司 [4] 燃气轮机 - 美国AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力可靠性、稳定性要求高 [8] - 由于美国电网老化，科技巨头选择自行投资建设发电设施，燃气轮机发电因建设周期快、输出稳定等特点，有望成为短期最优解决方案 [8] - 全球燃气轮机市场主要由西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大 [8] - 建议关注已获得美国头部AI厂商2亿美元以上发电机组订单的杰瑞股份，以及为国际龙头提供核心零部件的豪迈科技、应流股份、联德股份等 [8] 液冷设备 - AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案已成为数据中心散热“必选项” [23][34] - 根据测算，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元，其中英伟达相关液冷需求达581亿元，ASIC用液冷系统规模达294亿元 [23][35][53] - 英伟达开放供应商名单，允许代工厂在柜外环节自主选型，为国产供应链切入提供机会 [23][35][53] - 报告建议关注在液冷解决方案、核心部件（如CDU、冷板）具备能力的公司，如英维克、宏盛股份等 [23][29][36] 其他高景气赛道与新技术 - **PCB设备**：AI算力建设带动PCB加工需求激增，高端PCB板厚和钻孔数增加，推动钻针等耗材量价齐升 [29][37][38] - **固态电池设备**：固态电池量产需新设备，干法成膜、等静压等是关键工艺，预计等静压设备在产线中价值量占比约13%，2029年市场空间有望达29亿元 [47][49][65] - **工业叉车/无人叉车**：行业成长性强于周期性，正经历电动化、国际化、智能化转型，2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，无人叉车渗透率仅1.66%，成长空间广阔 [27][42][43][69] - **装备出海**：工程机械、油服设备面向“一带一路”及中东市场出海，迎来历史性机遇 [27]

行业投资评级 - 对机械行业维持“推荐”评级 [1][6] 核心观点 - 宏观政策加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期 [6] - 建议重点关注两大方向：AI设备及耗材、人形机器人 [1][6] - AI设备及耗材：伴随AI大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，驱动高性能服务器、GPU及高阶PCB需求大幅增长 [6] - 人形机器人：产业从概念验证迈向商业化落地，主营业务有成长性并在关键零部件、整机或特定场景解决方案中已形成产品化能力的企业，或将迎来戴维斯双击 [6] 行情回顾 - 报告期内（2025年12月29日至2026年1月4日），上证综指涨幅为+0.1%，深证成指涨幅为-0.6%，沪深300涨幅为-0.6% [10] - 机械（中信）板块涨幅为+1.0%，跑赢主要指数 [10] - 机械各子板块中，基础件涨幅最大，为+5.3%；油气装备跌幅最大，为-3.3% [11] - 全行业中，石油石化涨幅最大，为+3.9%；商贸零售跌幅最大，为-3.1% [15] - 个股方面，周涨幅前五名依次为步科股份（50.4%）、昊志机电（36.4%）、大业股份（33.1%）、泰尔股份（33.1%）、宏英智能（33.1%）[17] - 周涨幅后五名依次为康跃科技（-40.8%）、*ST天龙（-19.8%）、中亚股份（-9.8%）、雪人股份（-9.7%）、东杰智能（-9.2%）[19] 行业与公司投资观点 AI设备及耗材系列深度报告（一）：PCB迎AI升级浪潮 - **行业趋势**：AI算力基础设施建设提速，拉动高端PCB需求，全球PCB行业产值预计从2024年的736亿美元增长至2029年的964亿美元，年复合增长率达5.6% [20] - **PCB设备市场**： - 钻孔设备：全球市场预计从2024年的14.70亿美元增长至2029年的23.99亿美元，年复合增长率10.3% [21] - 曝光设备：全球市场预计从2024年的12.04亿美元增长至2029年的19.38亿美元，年复合增长率10.0% [21] - 电镀设备：全球市场预计从2024年的5.08亿美元增长至2029年的8.11亿美元，年复合增长率9.8% [21] - **PCB钻针市场**：全球PCB钻针市场销售额预计从2024年的45亿元增长至2029年的91亿元，年复合增长率达15.0% [22] - **SMT设备市场**：预计2025年全球SMT市场规模为55.95亿美元，其中贴片机占比约59%、印刷设备占比约18%、回流焊设备占比约12% [23] - **技术升级影响**：英伟达或在2026年下半年发售的Rubin系列中，CPX和midplace的PCB或将使用M9 CCL，其加工难度大，对PCB钻针及超快激光钻孔设备提出更多挑战；层数更高的正交背板代替铜缆也对PCB钻针提出更高要求 [6] - **重点关注公司**：耗材端的鼎泰高科、中钨高新；设备端的大族数控、芯碁微装、凯格精机、东威科技、劲拓股份、英诺激光等 [6][23] 凯格精机深度研究报告 - **公司定位**：以锡膏印刷设备为核心，深耕电子装联领域近二十年，已成为该领域龙头，正打造PCB领域SMT设备平台型公司 [25] - **行业机遇**：AI驱动高端PCB需求激增，锡膏印刷设备迎来上行周期，AI服务器所需的超高层数PCB板制造对印刷设备的对准精度、厚度均匀性、良品率要求极高，催生增量需求并推动存量设备高端化替换 [25] - **财务表现**：2024年营收/归母净利润同比增长15.8%/34.1%；2025年前三季度营收/归母净利润同比增长34.2%/175% [26] - **业绩预测**：预计2025-2027年营业收入分别为10.8、14.7、19.1亿元；归母净利润分别为1.78、2.96、4.28亿元 [27] - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级，给予2026年40倍PE估值，对应目标价111.6元 [27] 柳工深度研究报告 - **公司战略**：国内装载机开创者，确立了到2030年实现营收600亿元的战略目标 [29] - **市场环境**： - 国内市场：挖掘机行业2024年出现拐点，2025年前三季度内销同比增长21.5%；2025年10月电动装载机渗透率快速提升至25.4% [30] - 海外市场：2025年前三季度中国工程机械出口额达438.6亿美元，“一带一路”及东南亚等新兴市场成为主要增长引擎 [30] - **经营表现**：2024年营业收入同比增长9.2%，归母净利润同比大幅增长52.9% [31] - 装载机：电动装载机销量全球领先，2025年上半年出口同比增长193% [31] - 挖掘机：2025年上半年销售收入同比增长25.1%，净利润同比增长超过90%；国内销量同比增长31.0%，占有率提升1.6个百分点；海外销量同比增长22.1%，占有率提升0.5个百分点 [31] - **增长曲线**：第一曲线（土方机械）2025上半年海外营收占比46.9%；第二曲线（矿山机械、高空作业平台等）多板块2025年上半年销量增速超40% [31] - **业绩预测**：预计2025~2027年收入分别为342.6、398.9、458.0亿元，归母净利润分别为16.3、22.4、27.7亿元 [32] - **投资评级**：首次覆盖，给予“强推”评级，给予2026年15倍PE，对应目标价16.5元，较当前有36.3%的空间 [32] 重点数据跟踪 - **行业基本数据**：机械行业股票家数634只，总市值63，713.75亿元，流通市值52，895.99亿元 [3] - **指数表现**：机械板块过去1个月绝对表现7.4%，相对表现5.1%；过去6个月绝对表现28.6%，相对表现11.0%；过去12个月绝对表现40.7%，相对表现23.0% [4] - **宏观数据**：2025年11月制造业PMI指数为49.20 [34][35] - **中观数据**： - 挖掘机：2025年前三季度内销同比增长21.5% [30] - 叉车：图表显示销量数据 [39] - 工业机器人：图表显示产量及同比变化 [51][54] - 机床：图表显示金属切削机床及金属成形机床产量及同比变化 [55][56][58] - 日本出口中国大陆机床金额：图表显示数据 [59]

合作事件概述 - 亿纬锂能与杭叉集团于近日在杭州举行了2025年战略研讨会暨战略合作协议签约仪式 [1][5] - 双方高层管理人员出席了仪式，包括亿纬锂能副总裁江吉兵博士、杭叉集团董事金华曙等 [1][5] 合作基础与历史 - 双方已有三年合作历史，被称为“黄金伙伴”，合作已超越简单的供需关系 [3][7] - 杭叉集团拥有近70年发展历史，产品线覆盖1～48吨平衡重式叉车、AGV车辆、高空作业平台等，是制造业单项冠军标杆 [3][7] - 亿纬锂能以新一代开源电池技术为杭叉集团的工程机械产品全面赋能 [3][7] - 截至目前，亿纬锂能商用车电池已为杭叉新能源工程机械配套超过10万台 [3][7] - 凭借卓越贡献，亿纬锂能曾荣获杭叉集团“2022-2024年度优秀供应商” [3][7] 合作升级内容 - 双方合作围绕“技术共研、产能共建、场景共创”三大维度深化 [1][5] - 合作模式将从“产品配套”全面升级为“生态共生” [3][7] - 下一步将重点围绕四大议题展开：仓储物流深度协同、技术迭代、海外拓展、质量升级 [3][7] - 目标是推动先进电池技术与智能装备深度融合，实现资源深度整合与协同创新 [3][7] 合作意义与前景 - 此次战略合作升级被视为企业发展的关键一步 [4][8] - 合作是中国制造业向“高效、绿色、智能”转型的生动实践 [4][8] - 双方将依托开源电池技术积淀与杭叉集团的应用经验，凝聚合力 [4][8] - 双方秉持“重塑全球商用车运力价值”的使命，携手擘画中国工程机械车辆电动化的全球蓝图 [4][8] - 合作旨在为全球客户提供更高价值的绿色物流解决方案 [3][7]

公司股份回购计划 - 公司董事会于2025年4月3日审议通过股份回购议案 计划使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购A股股份 [1] - 本次回购资金总额不低于10亿元 不超过20亿元 回购价格上限为29.1元/股 不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [1] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月 回购股份将用于员工持股计划 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年12月底 公司已累计回购股份7267.92万股 占公司A股总股本的比例为0.86% [1] - 累计回购价格区间为17.39元/股至19.39元/股 [1] - 累计已使用回购资金13.55亿元（不含交易费用） [1]

2025年1-11月中国工程机械行业整体进出口概况 - 行业累计进出口总额为562.4亿美元，同比增长11.9% [1] - 累计出口额达538.1亿美元，同比增长12.5%，11月当月出口额同比增长16.9% [1] - 累计进口额为24.4亿美元，与上年同期持平，但11月当月进口额同比下降12.1% [1] - 实现贸易顺差513.7亿美元 [1] - 出口产品中，主机出口额390.8亿美元，同比增长12.5%，占出口总额的72.6%；零部件出口额147.3亿美元，同比增长12.4%，占出口总额的27.4% [1] - 进口产品中，主机进口额8.8亿美元，同比下降12.6%，占进口总额的36.3%；零部件进口额15.5亿美元，同比增长8.9%，占进口总额的63.7% [1] 按贸易方式与地区划分的出口情况 - 出口贸易方式以一般贸易为主，占比71.3% [1] - 按大洲/地区划分，亚洲（不含中国）是最大出口市场，出口额225.5亿美元，占出口总额的41.9%，同比增长1.7% [1] - 对欧洲出口额125.8亿美元，占比22.6%，同比增长11.3% [1] - 对非洲出口额79.2亿美元，占比14.7%，同比增长49.8% [1] - 对拉丁美洲出口额59.2亿美元，占比11.0% [1] - 对北美洲出口额40.3亿美元，占比7.5% [1] - 对大洋洲出口额19.5亿美元，占比3.6%，同比增长18.5% [1] 主要细分品类进出口表现 挖掘机 - 进出口总额95.9亿美元，同比增长25.0% [3] - 出口额94.4亿美元，同比增长26.1%，贸易顺差92.8亿美元 [3] - 进口额1.5亿美元，同比下降19.8% [3] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额20.9亿美元，占比22.1% [3] - 对“一带一路”国家出口额34.1亿美元，占比36.1%，同比增长17.7% [3] 铲土运输机械 - 进出口总额69.9亿美元，同比增长5.3% [3] - 出口额68.1亿美元，同比增长6.4%，贸易顺差66.2亿美元 [3] - 进口额1.8亿美元，同比下降23.4%，11月当月进口额同比下降48.3% [3] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额10.7亿美元，占比15.8% [3] - 对“一带一路”国家出口额23.9亿美元，占比34.3%，同比下降7.1% [3] 起重机械 - 进出口总额52.3亿美元，同比增长15.3% [4] - 出口额51.3亿美元，同比增长15.7%，贸易顺差50.3亿美元 [4] - 进口额1.0亿美元，同比下降1.8%，但11月当月进口额同比增长158.9% [4] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额14.3亿美元，占比27.9% [4] - 对“一带一路”国家出口额17.3亿美元，占比33.8% [4] 工业车辆 - 进出口总额81.7亿美元，同比增长1.8% [5] - 出口额80.3亿美元，同比增长1.8%，贸易顺差78.9亿美元 [5] - 进口额1.4亿美元，同比增长1.7%，但11月当月进口额同比下降9.0% [5] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额16.9亿美元，占比21.0% [5] - 对“一带一路”国家出口额27.8亿美元，占比34.6%，同比增长10.6% [5] - 电动化发展为出口提供支撑 [5] 路面施工机械 - 进出口总额15.9亿美元，同比增长11.4% [5] - 出口额15.8亿美元，同比增长11.7%，贸易顺差15.7亿美元 [5] - 进口额0.1亿美元，同比下降16.9%，但11月当月进口额同比增长144.5% [5] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额0.6亿美元，占比3.8% [5] - 对“一带一路”国家出口额5.8亿美元，占比36.9%，同比增长5.2% [5] 混合搅拌机械 - 进出口总额22.2亿美元，同比增长21.4% [6] - 出口额22.0亿美元，同比增长22.0%，贸易顺差21.7亿美元 [6] - 进口额0.2亿美元，同比下降14.4% [6] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额2.0亿美元，占比9.0% [6] - 对“一带一路”国家出口额12.8亿美元，占比58.3%，同比增长45.5% [6] 凿岩掘进桩工及工具 - 进出口总额15.2亿美元，同比增长0.9% [6] - 出口额13.5亿美元，同比增长1.6%，贸易顺差11.8亿美元 [6] - 进口额1.7亿美元，同比下降4.1% [6] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额5.0亿美元，占比37.1% [6] - 对“一带一路”国家出口额6.4亿美元，占比47.6%，同比增长40.1% [6] 电梯与扶梯 - 进出口总额24.5亿美元，同比增长12.9% [7] - 出口额24.1亿美元，同比增长13.0%，贸易顺差23.7亿美元 [7] - 进口额0.4亿美元，同比增长10.3%，但11月当月进口额同比下降51.6% [7] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额6.3亿美元，占比26.1% [7] - 对“一带一路”国家出口额4.7亿美元，占比19.6%，同比增长25.1% [7] 其他工程车辆及设备 - 进出口总额22.0亿美元，同比增长13.6% [7] - 出口额21.4亿美元，同比增长15.5%，贸易顺差20.7亿美元 [7] - 进口额0.6亿美元，同比下降27.7% [7] - 对RCEP成员国（不含中国）出口额3.3亿美元，占比15.6% [7] - 对“一带一路”国家出口额8.3亿美元，占比39.1%，同比增长10.5% [7] 行业市场动态与热点 - 行业热点关注业绩改观，认为工程机械行业复苏或已在路上 [9] - 市场动态显示，2025年2月开工率改善，行业预期“暖洋洋” [9][11] - 2025年1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业“破冰”可期 [11] - 专家视点指出，行业正支持工程机械和商用车新能源化发展 [11]

文章核心观点 - 工程机械行业正处于复苏与全球化加速阶段 国内更新周期启动带动内销回暖 而“出海”是提升利润的核心驱动力 行业通过“降本增效”与“扩大海外份额”实现利润端显著改善 龙头企业正从“产品出海”向“产业出海”模式深化 并积极拓展矿山机械等新兴增量市场 [1][2][5][6] 行业整体趋势与市场表现 - **行业复苏与周期启动**：2025年可能是新一轮周期的起点 预计本轮周期持续时间较长 国内复苏态势预计能保持 [1][6] - **国内市场回暖**：2025年国内更新周期启动 工程机械内销回暖 2026年随着大项目逐渐开工 需求预期延续稳中向上趋势 [1] - **海外市场为核心增长引擎**：“出海”是抢利润的重头戏 利润端提升更多来自海外营收占比的提高 2026年各大主机厂将加速海外销售网络完善和产能建设 进入全球化加速期 [1] - **销量数据印证趋势**：2025年1-11月 中国共销售挖掘机212,162台 同比增长16.7% 其中国内销量108,187台 同比增长18.6% 出口103,975台 同比增长14.9% [1][2] - **出口金额持续增长**：2025年1至10月 中国工程机械累计出口金额485.26亿美元 同比增长12% 预计2025年全年出口金额将达到或超过590亿美元 [5] 企业财务与经营状况 - **行业盈利显著改善**：2025年前三季度 工程机械行业营业总收入与归母净利润分别同比增长8.69%、18.87% 销售净利率实现逐季提升 [2] - **龙头企业利润增速亮眼**：前三季度 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工净利润增速分别同比增约47%、12%、25%、10% [2] - **海外收入占比显著提升**：以中联重科为例 前三季度境外收入达213.13亿元 占总营收57.36% [3] - **降本增效成果显现**：三一重工2025年前三季度销售净利率为11.01% 同比提升2.41个百分点 除海外营收增长外 降本增效是提升盈利的另一推手 [3] - **产能利用率有提升空间**：目前国内主机厂产能利用率不算高 还有较大提升空间 后续能通过产能利用率提升带来利润弹性 [3] 全球化战略与产业出海 - **模式升级**：中国工程机械企业正从“产品出海”向建立海外中心、本土化运营的“产业出海”模式转变 [5] - **龙头企业全球化布局**： - **中联重科**：将超过半数以上的研发资源投入海外 海外制造基地实现全品类覆盖 持续拓展全球市场网点 德国二期、匈牙利工厂建设加速 计划在港股发行不超过60亿元可转债投入研发创新与海外体系建设 [5] - **三一重工**：搭建“A+H”双平台 募资约45%用于全球销售与服务网络拓展 20%用于扩大海外制造 南非产业园竣工 占地2.8万平方米 预计可年产1000台挖掘机 辐射整个非洲市场 [6] - **柳工**：2026年将继续加大海外市场资源投入 深耕全价值链环节 以实现持续跑赢行业平均增速的目标 [5] 新兴领域与产品拓展 - **矿山机械需求向上**：在海外矿山资本开支景气上行影响下 矿山机械需求增长 全球矿产资源开发总产量呈稳定增长态势 矿山设备将迎来升级换代和更新高峰期 [6] - **产品型谱向中高端完善**：海外市场锚定中高端产品型谱完善 [1] - **新能源与新兴机械增速更快**：新能源机械渗透率会快速提升 土方机械、矿山机械、农业机械等新兴产业增幅将高于传统机械 [6] - **区域市场机会**：海外市场中 拉美、非洲、中东等市场需求相对更旺 尤其在矿产开发、能源基建领域需求旺盛 [6]

市场整体走势展望 - 开年后市场震荡向上的概率更高 [2] - 春季行情可能缓步启动 后续指数突破需验证经济数据等能否继续加速 [3] - 中期趋势依旧向上 短期保持交易思维 [5] - 港股市场交投活跃度有望持续上升 预计港股整体震荡上行 [6] 机构关注的投资主线与风格 - 消费与成长有望成为今年春季行情的两条主线 [4] - 科技与周期的双主线思维共识较强 [5] - 科技板块仍是中长期投资主线 [6] - 消费板块有望持续受益于政策支持 且当前估值处于相对低位 [6] 具体行业与板块配置观点 - 前期共识性品种调整后再上车是机构资金主要考虑方向 例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人 [2] - 免税、航空等出行服务相关行业应是增量布局重点 优质的地产开发商也是考虑对象 [2] - 中期维度青睐热度和持仓集中度相对较低但关注度开始提升的板块 如化工、工程机械、电力设备及新能源 [2] - 1月行业配置关注电子、电力设备、有色金属、汽车等 [4] - 若市场风格为成长 关注电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [4] - 若市场风格为防御 关注非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [4] - 科技领域优先重点关注AI算力、储能、存储芯片等 [5] - 周期领域优先关注反内卷与涨价验证的交集方向 如有色、化工、钢铁等 [5] - 交易维度短期重点围绕产业催化参与 国内优先关注商业航天、软件信创等 海外映射类优先关注机器人、消费电子、互联网传媒等AI应用端 [5]