烘焙行业 - 烘焙行业加速洗牌，2024年全国已有9.5万家烘焙店倒闭，高租金、人力成本及管理问题是主因 [3] - 行业规模仍以5.2%增速增长至1105亿元，茶颜悦色、海底捞等跨界布局，工厂店加速下沉低线市场 [3] - 未来行业将趋向连锁化、细分化和健康化，强调高性价比与差异化竞争 [3][4] 特斯拉餐厅 - 特斯拉餐厅在洛杉矶开业6小时营业额达4.7万美元，计划明年登陆上海 [5] - 自动化模式擅长标准化西式快餐，但面临中餐复杂烹饪的挑战 [5] - 初期凭借品牌效应和科技噱头可能火爆，但长期吸引力存疑 [5] 粉面市场 - 粉面赛道持续扩容，2024年市场规模达2,275亿元，预计2025年增速超7% [7] - 连锁化率提升，但超95%品牌门店不足50家 [7] - 产品创新成关键，2025年上半年65.6%品牌上新409款新品 [7] 中式养生饮品 - 中式养生饮品成为夏日新宠，青岛多家商超和便利店的货架上销量显著 [8] - 售价多在5-8元，吸引年轻顾客，盒马鲜生等品牌推出多样化产品 [8] - 传统药企如同仁堂也加入赛道，开设养生茶铺，推出药食同源的饮品和茶包 [8] 有糖茶市场 - 有糖茶市场规模领先无糖茶，2023-2025年约为其两倍 [9] - 元气森林冰茶凭借高速增长、液氮锁鲜技术和多口味策略成为亮点 [9] - 市场趋势包括红茶、绿茶为主，大包装化明显，价格带集中在4-5元 [9] 盐汽水市场 - 盐汽水是起源于上海的一种独特饮料，如今延中、雪菲力、正广和成为三大头部品牌 [10] - 面临季节性、地域性和渠道依赖等挑战 [10] - 品牌推出新口味并拓展销售区域，但线上销售占比仍较低 [10] 碳酸饮料市场 - 千亿碳酸饮料市场竞争加剧，可口可乐和百事可乐面临本土品牌挑战 [11] - 大窑、元气森林、珍珍等国产饮料品牌近期竞相推出融合冰红茶与可乐风味的新品 [11] - 本土品牌借助国潮趋势和性价比策略，分流部分消费者 [11] 养生水市场 - 中式养生水如红豆薏米水、苹果黄芪水等迅速走俏 [12][13] - 老字号药企、新消费品牌及零售平台纷纷入场，预计2028年或超百亿元 [12][13] - 年轻消费者对健康饮品的需求旺盛，带动"零糖草本""药食同源"产品成为市场主角 [12][13] 方便面行业 - 方便面行业开始主打养生概念，推出添加药食同源原料的产品 [14] - 电商平台上养生方便面种类繁多，销量可观，部分产品销量超10万袋 [14] - 行业转型源于中式养生水市场的爆发（2024年销售额增长182%）及方便面市场增速放缓的压力 [14] 大瓶装饮料 - 大瓶装饮料在中国市场迅速崛起，成为消费新趋势 [15] - 广东、湖北等地家庭偏好1.5升大包装，看重其高性价比和多人共享的便利性 [15] - 大瓶装通过降低单毫升价格（降幅超30%）和优化物流成本（包材占比仅15%），成为企业应对原材料涨价的有效策略 [15] 咖啡行业 - 2023年中国品牌咖啡门店数量达49691家，超越美国成为全球第一 [16][17] - 现磨咖啡市场占比从2020年的18.5%增至2023年的40.2%，预计2025年规模将突破2200亿元 [16][17] - 咖啡机市场规模从2018年的11.1亿元攀升至2024年的29.5亿元，复合增长率达22.7% [16][17] 中式滋补市场 - 年轻人重新青睐经典古方，推动中式滋补市场快速发展 [18] - 玉灵膏、伏湿膏等源自古籍的配方成为市场热门 [18] - 预计市场规模将超3000亿元，古方焕新正推动行业向现代化、高效化发展 [18] 软饮料行业 - 冰柜陈列有效提升软饮料即时消费，头部品牌如农夫山泉和东鹏通过加大冰柜投放显著拉动销售 [19] - 农夫山泉冰柜数量从2019年的36万台增至2022年的80万台，带动即饮茶收入大幅增长 [19] - 东鹏2022-2024年冰柜数量从7.4万台增至30万台，销售收入增速显著 [19] 方便面行业新风向 - 白象方便面因推出"面饼120克"新品引发关注，通过透明化命名和包装设计，将面饼克重直接标注 [20][21] - 央视主持人撒贝宁探厂直播，展示生产全流程和严格质检，随机抽检面饼均达标注克重 [20][21] - 白象此举回归消费本质，满足饱腹需求，并以数字符号强化品牌辨识度 [20][21] GABA饮品 - 含GABA（γ-氨基丁酸）的助眠饮品市场兴起，中国旺旺、养元饮品、蒙牛等企业纷纷推出相关产品 [22] - 全球GABA市场规模预计从2024年1亿美元增长至2033年1.7亿美元，年增速6.4% [22] - 市场面临功效争议（口服GABA效果因人而异）和消费者认知不足的挑战 [22] 能量饮料行业 - 我国能量饮料行业未来5年将保持高增长，2020-2024年销量CAGR达10.9% [23] - 2024年人均饮用量2.8升/年，远低于美日等国，提升潜力大 [23] - 宏观上，经济结构向居民收入倾斜，工资性收入占比超50%，增长稳健 [23] 现制奶饮 - "现制奶饮"成为饮品行业的小风口，社交媒体上，网红奶饮店和"牛奶专门店"迅速走红 [24][25] - 茶饮品牌和乳品巨头纷纷加码，不含茶乳制品成为第三大上新品类 [24][25] - 现制奶饮凭借健康标签、高颜值和便捷性吸引年轻人 [24][25] 农产品消费 - 农产品消费转型升级正当时，市场需求推动优质农产品出村进城 [26] - 乳业消费热度高涨，如陕西富平县发展奶山羊产业，年产值达22亿元 [26] - 全国"三品一标"农产品达8.4万个，农村电商快速发展，2024年农产品网络零售额增长15.8% [26] 山姆会员店 - 山姆会员店因选品争议引发会员不满，低糖好丽友派等商品因质量问题被下架 [27] - 2024财年，山姆全球净销售额达844亿美元，中国业绩占比显著 [27] - 激进扩张中选品策略失误，导致核心会员信任危机 [27] 全谷物赛道 - 低油低糖、成分健康的烘焙产品如恰巴塔等成为中国人主食新宠 [28] - 中国居民全谷物摄入不足1%，远低于发达国家，精制谷物导致"隐性饥饿" [28] - 企业如曼可顿和宾堡积极响应，推出全谷物产品，如恰巴塔（低糖低脂）和全麦吐司 [28] 硬折扣超市 - 硬折扣超市成为零售业新风口，物美、美团等纷纷入局 [29] - 物美推出"物美超值"硬折扣店，主打低价高频商品，计划年底在京开设25家门店 [29] - 盒马NB和奥乐齐表现亮眼，盒马NB通过供应链优化和下沉策略快速扩张 [29] 咖啡占卜 - 咖啡占卜正成为中国年轻人热衷的职场玄学游戏，源自土耳其的传统占卜方式 [30] - 其流程简单，适合午休时间进行，结果既可作谈资，也能缓解焦虑 [30] - 价格虽高（68-108元/杯），但沉浸式对谈和心灵慰藉使其备受青睐 [30] 草本饮料 - 药食同源植物饮料市场快速增长，2023年规模达1500亿元，预计未来三到五

行业与公司概述 - **新消费行业**：2025年上半年业绩亮眼但二级市场表现不及预期，主要因市场预期较高及获利了结[1][2] - **中国消费市场**：全球第二大消费市场（按汇率计算），按购买力计算已超过美国，未来将从增量转向存量阶段[5] - **大消费板块**：预计2025年下半年社零增速保持中个位数增长，龙头公司受益[6] 核心观点与论据 新消费板块 - **业绩与估值**：龙头公司如泡泡玛特和老铺收入利润三位数增长，PE约30倍以下，调整后具备入场良机[2][3][7] - **结构性机会**：关注品牌、产品或渠道优势公司，如国货崛起、AI与消费结合、银发经济相关标的[1][6] 乳制品行业 - **原奶周期**：预计2026年供需平衡，推荐伊利、蒙牛、悠然牧业、现代牧业及妙可蓝多[9] - **政策影响**：育儿补贴方案提振需求，婴幼儿奶粉板块修复[8] 饮料行业 - **竞争格局**：农夫山泉份额回补，东方树叶巩固市占率，东鹏功能饮料领先[10] - **新品趋势**：养生水、高浓度果汁、碳酸茶等，推荐农夫山泉、统一企业、康师傅控股[10] 白酒板块 - **情绪与估值**：基金持仓低位，PE分位数2%，布局高端茅台、泸州老窖、五粮液及次高端汾酒、古井贡[18] - **政策催化**：八项规定疏压和基建重启推动情绪走强[18] 零食与宠物经济 - **零食板块**：估值回调具性价比，推荐盐津铺子、卫龙美味[12][13] - **宠物经济**：中宠股份、乖宝股份长期逻辑未变，回调后布局良机[16][17] 黄金珠宝与家居 - **黄金珠宝**：老铺黄金、潮宏基PE 21~23倍，六福集团估值8倍、股息率5%[21][22][26] - **家居用品**：稳健医疗卫生巾增速74%，全年收入有望突破10亿[52][53] 智能硬件与出口链 - **智能硬件出海**：安克创新、绿联科技构建海外能力，萤石网络加速国际化[45][46] - **出口链企业**：泉峰控股纯利增14%-30%，PE不足10倍[56] 其他重要内容 - **黄酒行业**：会稽山、古越龙山618表现优于去年，高端化与治理改善逻辑明确[20] - **医美行业**：轻医美为主流，美丽天源整合奈瑞尔股权至90%[29][30] - **旅游与酒店**：暑期旅游疲弱，酒店入住率同比下滑，推荐雅朵、首旅酒店[38] 数据与单位引用 - **社零增速**：体育娱乐用品增9.5%，文娱耐用商品CPI提升2.0个百分点[31] - **海外业务**：海大集团海外增速40%，2030年目标120万吨销量[14] - **产能数据**：泡玛特2025年产能1,000万只，同比增35%-40%[33] （注：所有要点均按原文数据及逻辑分组，[序号]严格对应原文档id，未超3个引用）

健康消费升级浪潮 - 中国正经历以健康为核心的消费升级，养生水取代碳酸饮料成为冷柜区"C位"，"低钠"、"零添加"酱油标签比价格更显眼[1] - 健康消费从"如何治病"转向"如何不生病"，82%消费者愿为健康产品多支付溢价，70%将健康列为首要消费决策因素[1][4] - 国家政策加速健康消费革命，12部门联合发布《促进健康消费专项行动方案》，重点覆盖健康饮食、健身运动等十大领域[1] 健康营销策略转型 - 健康赛道竞争已从产品功能转向消费者心智占领，品牌需成为用户健康生活的共建者而非单纯卖家[2][13] - 新康泰克通过萧敬腾"雨神"IP关联天气变化与感冒预防，以朋友式提醒替代硬广，实现自然心智植入[4][5] - 999感冒灵策划"保暖穿搭大秀"将产品与冬季生活场景绑定，市占率登顶且新增用户暴增691倍[7] 社交媒体健康生态构建 - 小红书健康类高敏用户达1.8亿，抖音医疗健康内容观看频次极高，微博大健康热搜话题阅读量近2000亿[3] - 紫竹药业通过10000+问卷调研揭示避孕认知误区，结合世界避孕日营销实现4.8亿+话题阅读量，建立"女性健康守护者"形象[9][10] 健康品牌方法论 - 前瞻性布局：品牌需先于用户发现需求，如感冒药企精准捕捉季节性爆发节点[15] - 专业+场景双驱动：需构建权威背书（如医生IP）与场景渗透（如职场/冬季场景）的传播矩阵[16] - 长期主义运营：飞鹤持续围绕"活性蛋白"科普，将短期热点转化为长期品牌认知[19] 大健康市场前景 - 中国大健康市场规模突破5.5万亿元，2030年预计达11万亿元，年均增速超10%[14] - 国民健康素养从2016年11.58%跃升至2023年29.7%，健康消费全民化趋势显著[14][20]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

纪要涉及的行业和公司 行业：大消费行业（包含黄金珠宝、快递、外卖配送、摩托车、零食、饮料、瓶装水等细分行业） 公司：老铺黄金、京东物流、顺丰、春风动力、涛涛车业、甘源食品、劲仔、卫龙、恰恰食品、盐津铺子、东鹏饮料、李子园、纯露露、if 椰子水、农夫山泉、娃哈哈、华润饮料 纪要提到的核心观点和论据 老铺黄金 - **观点**：积极拓展海外市场，新开店效高，将贡献业绩增长 - **论据**：首站选新加坡，计划进军日本、东南亚及欧美等地；上海国金店和新加坡金沙店所在商场零售额高，预计新开店平均店效高于现有商圈平均水平，将显著贡献下半年尤其是第三季度业绩 [2][3][4] 快递行业 - **观点**：618 期间数据有特点，行业增速受高基数影响，公司间存在分化 - **论据**：618 第 25 周揽收和派送环比增速约 4%，周度件量近 41 亿件，与去年相似，反映购物节拉长；同比增速低于 15%正常，未来两月预计维持 10%-15%；直营的顺丰和京东表现好，通达系尾部公司增速略超 10%，反映电商平台战略回归服务品质和时效性需求 [2][5][6] 京东物流 - **观点**：承接京东外卖订单，短期业绩影响可控，长期降本增效 - **论据**：作为托底方承接溢出订单，收入和成本同步增加，短期不放利润但不亏损；长期可降本增效、提升人效，打造同城即时配送能力，为 KA 客户提供门店配送服务 [2][7] 顺丰 - **观点**：增发港股和发行可转债补足募资缺口，优先国际业务减亏 - **论据**：补足去年约 20 亿美元募资缺口（去年募资约 57 亿港币，此次增发和可转债合计约 59 亿港币）；短期内稳中有降资本开支，优先国际业务减亏，长期国际业务是第二增长曲线 [2][8][9] 摩托车行业 - **观点**：2025 年 5 月内外销表现好，全年前景乐观，行业集中度提升 - **论据**：5 月大排量内外销超 10 万台，同比增 30%，前五月累计 40 万台，同比增 50%；出口 15 万台，同比增超 50%，由春风、隆鑫等驱动；内销旺季到来，海外需求复苏，预计全年份额和增速表现好；春风、隆鑫和钱江合计市占率提升，5 月约 48%，前五月近 50% [2][17][18][22][23] 春风动力 - **观点**：电动两轮车业务超预期，四轮车业务有波动，产能布局合理 - **论据**：5 月电动自行车销量 3.5 万台，前五月累计超 20 万台，同比增 110%，全年目标超 60 万台，预计贡献数十亿市值增量；5 月四轮车业务销量 1.5 万台，同环比个位数下降；墨西哥工厂产能爬坡，与中国、泰国工厂协同供应全球市场 [4][24][25][26][28] 涛涛车业 - **观点**：股价上涨受基本面和合作驱动 - **论据**：高尔夫球车和全地形车销售超预期，越南工厂产能爬坡；与美国 K-Scale 公司合作切入机器人行业，首台人形机器人样机下线 [29] 零食行业 - **观点**：2025 年第二季度新品进新渠道带来增长 - **论据**：甘源食品坚果产品进山姆渠道，劲仔和卫龙产品对接山姆；金贷收入两位数增长，恰恰食品二季度收入预计恢复两位数增长，且多家公司有海外拓展和新品推出 [30][31] 饮料行业 - **观点**：2025 年受益于 PET 成本下降，部分细分品类增长快 - **论据**：无糖茶、电解质水、养生水等品类增长迅速；东鹏饮料二季度收入动销每月近 40%增长，利润增速可能快于收入增速；if 椰子水过去几年收入增长快，预计未来 2 - 3 年收入增速 20 - 30%以上 [2][32][33][36] 瓶装水行业 - **观点**：竞争格局改善，头部企业策略调整 - **论据**：农夫山泉收缩对绿水投入，娃哈哈未追加费用投放；头部公司调整策略，考核整体销量增长，收缩费用，市场竞争格局趋于稳定 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国消费市场通过传统金融体系数据判断有局限性，因加密货币发展使交易在传统体系外进行，稳定币扩张有不可知风险 [11] - 美国对华关税政策未促使主要零售商补库，他们倾向加快周转并推进“去中国化”策略 [12] - 全球耐用品市场（除汽车外）通缩，高端消费市场仅顶尖奢侈品表现尚可，低端市场价格竞争加剧 [13][14] - 全球经济增长财富分配不均衡，高端和低端消费市场两极分化 [15] - 中国和美国消费市场发展模式有差异和共通点，中国 DTC 模式回归线下，美国发展直播电商，两国都利用 AI 技术、发展 O2O 模式、推动产品时尚化和年轻化 [16]

核心观点 - 泛消费产业中景气分化趋势持续，大众消费与政商消费表现分层，围绕新人群、新业态、新渠道布局新产品、拥抱新消费的企业不断脱颖而出，传统食饮行业的头部企业也在夯实内功、积极求变 [1] - 食品饮料行业核心主线仍是追逐结构景气的契机，包括零食&软饮赛道，关注白酒&餐饮链景气修复的节奏 [1] 核心主线：追逐结构景气 - 近年来消费者习惯变化及多元化渠道涌现，质价比、健康化、情绪消费等特征成为高增长的代名词，大包装饮料、无糖茶、养生水、魔芋、鹌鹑蛋等品类凸显爆发力 [2] - 渠道端顺应消费多元化、分级化、高效率趋势，线上新媒体电商、线下到店到家、会员商超、量贩零食等新兴渠道逐步崛起，为品类创新能力强的公司提供快速成长通道 [2] - 持续看好魔芋品类成长空间，推荐盐津铺子、卫龙美味，其次是软饮料中的东鹏饮料、农夫山泉、百润股份，大单品全国化持续推进，第二曲线有望超预期放量 [2] 白酒板块 - 中期维度外部风险事件对于板块基本面影响有望环比趋缓，自上而下稳增长相关政策有望持续落地、修复BC端消费情绪&消费力 [2] - 产业层面持续磨底，建议关注旺季动销情况以印证景气度变化节奏，整体板块已处于估值低位、安全边际相对不错 [2] - 配置方向：1)价稳&护城河夯实的高端酒(贵州茅台等)，渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头 2)顺周期潜在催化弹性标的(泛全国化名酒古井贡酒等) [2] 餐饮链板块 - 外部因素不确定背景下促内需势在必行，从社零数据窥见前期政策逐步起效，中高端餐饮需求与宴请、聚餐等场景挂钩，预计存在一定滞后性 [3] - 大众餐饮层面，随着相关政策刺激、消费信心修复，以及行业竞争加剧调整后，价格步入合理区间，终端消费能力和意愿同步提升，预计下半年需求有望持续改善 [3] - 板块景气度改善有望率先提振估值水平，同步叠加EPS上修，投资回报率更为丰厚，关注啤酒、速冻、调味品板块低估值个股，如燕京啤酒、安琪酵母、颐海国际等 [3]

行业趋势 - 消费者减糖共识与轻养生需求在"一天8杯水"需求点交汇，推动无糖茶饮和中式养生水成为水替代表[6][16] - 无糖茶市场规模从2017年18.1亿元增长至2022年73.8亿元，2023年新上市单品数量同比激增69%（157 vs 93）[11] - 中式养生水2024Q3增速达37.64%，远超无糖茶4.1%增速，成为增长最快饮品细分赛道[12] 市场规模 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元跃升至2023年4.5亿元（增长350%），红豆薏米水单品规模已达20亿元[13][14] - 预计2024-2028年中式养生水年复合增速88.9%，2028年市场规模将达108亿元[15] - 2028年中式养生水对无糖饮料替代率预计超30%[16] 产品策略 - 盒马养生水迭代至3.0版本，产品数量超20款，从药食同源转向经方养生，明确"水替"定位[7][19] - 适口性与价格是核心门槛：轻养水系列通过优化配方将500ml价格从7.9元降至5.9元，无花果亚麻籽水登顶销量榜首[18][20][24] - 采用"以甘代甜"策略，利用梨丁、荸荠等食材调和药味，避免代糖使用[30] 竞争格局 - 2024年前5个月新增10个养生水品牌，莲花控股、来伊份等跨界入局，三得利推出"焕方"新品牌[25] - 无糖茶价格带下移：2024年2-7月百毫升均价每月环比降2%，主流价格带降至4-7元[22] - 盒马与李良济合作建立原料基地（如云南石斛基地），强化经方背书与供应链优势[29] 创新方向 - 东方树叶推出1.5L大包装切入家庭场景，三得利聚焦"益气补血"功效细分[25] - 盒马计划2025年推出有机茶矩阵，叠加高山茶种等差异化元素[26] - 工艺创新成为新考点：改良传统配方提升适口性，如降低药味配比[28][30]

报告核心观点 - 食品饮料行业核心主线是追逐结构景气，关注零食&软饮赛道，以及白酒&餐饮链景气修复节奏，持续看好魔芋品类和部分软饮料企业，同时关注白酒和餐饮链板块底部企稳契机 [3] 结构景气主线 渠道变革 - 消费呈现“分级与降级并存”特征，新渠道捕捉差异化需求催生渠道型企业，上游品牌制造企业转型重获增长动能 [11] - 量贩零食渠道兴起，万辰、鸣鸣很忙等企业收入和门店数快速增长，万辰营收从22年5.5亿元增至24年323.3亿元，门店数从232家增至14196家 [11] - 会员店渠道在中高净值家庭中增长，山姆GMV突破千亿元，奥乐齐以“平价+自有品牌”策略放量，24年GMV达25亿元 [14] - 线上渠道保持领先扩张，2019 - 2024年零食电商销售额从542亿元提升至956亿元 [14] 品类创新 - 中式风味零食突围，2019 - 2024年休闲零食市场规模从4438.8亿元增至4717.3亿元，咸味小吃增速领先 [17] - 魔芋等健康食材放量，2022 - 2024年盐津魔芋品类收入从2.57亿元增至8.38亿元，卫龙蔬菜制品收入从16.93亿元增至33.71亿元 [17] - 低脂、高蛋白概念产品渗透，盐津蛋类零食和劲仔禽类制品收入增长显著 [17] 企业盈利 - 下游零食量贩业态盈利弹性可观，万辰单店收入有提升空间，鸣鸣很忙和万辰集团净利率有望提升 [24] - 上游具备品类创新及供应链优势的制造型企业利润率稳中有升，推荐盐津、卫龙、劲仔 [24] 软饮料市场 - 新品向功能化、健康化演进，2019 - 2024年软饮料零售规模从5858亿元增长，运动饮料、碳酸饮料、能量饮料增速居前 [29] - 上市公司第二曲线快速放量，东鹏补水啦、农夫山泉茶饮料等表现突出 [29] - 百润股份预调酒主业有望止跌回稳，第二曲线威士忌潜力大，2020 - 2024年我国威士忌市场规模从28.7亿元增至45.4亿元 [32] 市场集中度 - 各细分赛道集中度分化，包装水、运动饮料等基础品类集中度提升 [38] - 农夫山泉包装水有望收复份额，东鹏特饮能量饮料市占率稳步提升，2024年达44.5% [38] 关注景气底部板块契机 白酒板块 - 25H2白酒行业景气度有望环比改善，目前产业层面压力最深 [40] - 中秋&国庆旺季白酒动销有预期差空间，政策落地有望修复消费情绪和力 [42] - 飞天茅台批价有望筑底，M1同比修复、出货机会增加等因素支撑 [47] - 酒企25Q2业绩延续出清，25Q3表观业绩或受动销和批价影响 [49] - 25Q2机构持仓或回落，白酒持仓处于历史较低水平 [52] - 白酒板块具备配置价值，多数酒企25E股息率≥3%，头部酒企估值位于底部区间 [55][57] 餐饮链板块 - 餐饮修复一波三折，政策刺激有阶段性成效，B端承压，C端回补部分需求 [66] - 餐饮连锁化是趋势，餐饮链子板块渗透率有提升空间，我国调味品人均支出低于世界平均水平 [70] - 调味品板块刚需强，龙头企业增长韧性好，后续可推新和出海 [73] - 2025年啤酒旺季销量有望恢复性增长，酒企积极探索多元化，利润端兑现弹性高 [76][79][81] - 传统黄酒行业主动谋变，关注产业逻辑兑现 [84] 乳制品板块 - 乳制品企业调整库存，有望重回增长通道，原奶价格低，利润弹性可释放 [95] 大众品板块重点公司盈利预测 - 报告给出了东鹏饮料、农夫山泉等多家大众品公司24A - 26E的收入、归母净利润、YOY及PE等盈利预测数据 [96]

新消费方向投资机会 - 休闲零食、创新软饮(功能饮料、养生水、椰子水)等新品类预计将快速增长 [1] - 折扣超市、山姆会员店与商超调改等渠道变革将带动供应链中烘焙、零食公司受益 [1] - 新消费方向有望在2025H2实现超额收益 [1] 传统消费方向投资价值 - 低估值+高股息+竞争格局稳定的细分行业具备补涨空间 [1] - 部分传统行业公司正在积极寻求变革 [1] - 与传统市场观点不同，传统消费方向仍具备一定投资价值 [1] 行业复苏预期 - 2025H2传统食品饮料行业复苏预计依然偏慢 [1]

市场规模与增长 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元跃升至2023年4.5亿元，同比增幅超350%，预计2028年将突破108亿元，未来五年复合增速或达88.9% [2] - 2025年第一季度植物饮料类目份额增长超20%，元气森林好自在系列上市4个月销售额破亿，成为该品牌史上最快破亿单品 [2] - 盒马与李良济合作的暑清元气水在会员店上架首周即售罄 [2] 行业参与者与竞争格局 - 新消费品牌如元气森林、可漾、好望水率先抢占市场，可漾2018年推出红豆薏米水并拥有萃取提纯专利技术 [3] - 传统食品饮料巨头如伊利、三得利、盼盼入局，伊利推出"人参5倍萃取"养生水，三得利官宣"焕方"养生饮品牌 [3] - 平台派与老字号跨界合作，如盒马与李良济联名开发暑清元气水，北京同仁堂旗下知嘛健康推出29元熬夜水 [3] 产品与市场趋势 - 红豆薏米水、红枣枸杞水等养生水产品成为主流，透明包装和可见食材颗粒成为卖点 [2] - 小红书上"养生水测评"相关笔记超50万篇，"喝出轻盈感""戒掉奶茶"成为高频关键词 [2] - 部分品牌探索差异化路径，如好望水引入五指毛桃等小众食材，盼盼将清代枇杷膏古方转化为即饮产品 [7] 技术与工艺创新 - 可漾的红豆水萃取提纯专利技术将传统熬煮工艺标准化 [7] - 伊利伊刻活泉的"5倍萃取"技术实现人参有效成分的高效释放 [7] - 三得利"焕方"系列引入低温慢萃技术，保留食材活性成分 [7] 渠道与场景拓展 - 盒马通过会员店数据精准定位消费需求，陈皮四神水的研发灵感源自门店中医坐诊数据 [7] - 山姆将养生水纳入"健康生活解决方案"，与健身器材、有机食品形成场景联动 [7] - 元气森林好自在系列进驻健身房、瑜伽馆等健康场景 [7] 行业挑战 - 产品同质化严重，红豆薏米水成为几乎所有品牌的标配，配料表、工艺描述、包装设计高度相似 [4] - 功效与口感平衡难题，药食同源食材天然味道难以适配大众口感，部分产品因添加赤藓糖醇引发肠道不适 [4] - 价格体系受挑战，500ml装养生水普遍定价4-6元，是普通饮用水的2-3倍，性价比成为品牌门槛 [5]