报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，8月整体预计震荡偏强运行，因国内三季度电解铝新增产能为全年最低阶段，8月是下游淡旺季转换窗口期，中美关税战阶段缓和使出口保持韧性，国内反内卷及稳增长政策落地，8月供需偏乐观，建议低位多单中线持有 [5] - 预计铝价维持震荡偏强，波动区间为20500 - 21000元/吨，未来一周沪铝2509合约看20500 - 21100区间震荡，临近区间低位可适当布局多单，现货企业可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿市场：8月开始中国自几内亚进口的铝土矿预计减少，下半年国内铝土矿进口量或低于上半年，月度平衡有转向缺口风险，但部分企业提前备库，短期内供需矛盾不明显，三季度价格预计持稳，若发运持续低位、国内持续去库，四季度价格或偏强运行 [10] - 氧化铝市场：截止7月18日，国内冶金级氧化铝建成产能约11175万吨，运行产能约9220万吨，开工率约83.61%，较上周回升，Q3有新投产能项目，运行产能有刷新上半年峰值空间，但下半年几内亚矿石扰动因素多 [10] - 产量：阿拉丁口径近日国内电解铝运行产能约4420万吨，Q3新增产能为全年最少阶段 [10] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1200元/吨，较上周亏损减少，2025年2月来国内铝出口保持增长，4月来虽受关税扰动增速下降但整体有韧性 [10] - 需求：铝型材开工率较上周升1个百分点至50.5%，因部分企业新增汽车型材订单，建材型材开工乏力；铝板带龙头企业开工率持稳63.2%，8月淡旺季转换，铝价稳定时下游备货或带动需求回暖；铝箔龙头企业开工率持稳69.6%，7 - 8月为传统消费淡季，终端需求难回暖，开工率预计下滑；铝线缆龙头企业开工率较上周增0.4个百分点至62%，有触底回暖迹象，下半年电网建设及积压订单或带动8月后开工及消费；原生铝合金开工率持稳54.0%，维持“铝水调配主导、铝价抑制需求”格局，下半年出口或深度调整，回暖需政策明朗及成本压力缓解；再生铝龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至53.4%，受原料短缺及需求缩减制约，短期开工率承压下行 [11] - 库存：铝锭社库49万吨，较上上周增约5%，较上年同期降约39%，下游采购备货情绪回暖，铝线缆需求有支撑，累库持续性待观察，库存维持低位；铝棒15.32万吨，较上周减约2%，较去年同期高约10%，厂家减产减轻到货压力，但刚需补库为短期带动，长期仍维持累库；LME电解铝库存7月持续小增，处于1990年以来低位 [11] - 氧化铝利润：目前中国氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约550元/吨，与上周持平 [12] - 电解铝利润：目前国内电解铝生产平均成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，上周盈利3300元/吨，利润处于较高水平 [12] - 市场预期：政策预期发酵，社库近年低位，海外关税谈判推迟使出口订单短期回暖，但淡季需求边际走弱，铝加工企业开工率承压，美联储议息预期扰动，美元指数反弹压制金属价格 [12] - 个人看法：国内三季度电解铝新增产能为全年最低阶段，8月是下游淡旺季转换窗口期，中美关税战阶段缓和使出口保持韧性，国内反内卷及稳增长政策落地，8月供需偏乐观 [12] - 重点关注点：LME及国内电解铝是否超预期累库、铝锭进口窗口是否打开 [12] 重要产业环节价格变化 - 本周部分铝土矿价格持平，氧化铝河南一级价格微涨，动力煤价格上涨，预焙阳极、冰晶石价格持平，国内氧化铝现金成本均值、电解铝生产成本微涨，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00、铝合金锭ADC12、铝棒6063、废铝价格有不同程度变化，进口铝土矿散货成交清淡，几内亚采矿许可消息扰动市场，煤价因高温需求释放、供给收紧预期上涨，氧化铝期货周五晚受相关言论及消息推动大涨 [13] 重要产业环节库存变化 - 本周铝土矿进口港口库存、钢联中国氧化铝库存、7城电解铝社会库存、上期所铝库存、LME铝库存增加，铝棒库存减少，上期所铝剩余可用库容减少，LME铝注销仓单减少，几内亚雨季影响预计8月在到港量数据体现，氧化铝现货交货入库预期增强但流通不宽裕，海外LME铝累库或因需求疲软及新规使隐性库存转显性 [14][18] 供需情况 - 本周国内铝加工行业开工率较上周升0.2个百分点至58.8%，铝型材、铝线缆开工率回升带动行业改善，原生合金维持博弈格局，铝板带下游提货积极性回升，铝线缆企业释放刚需采购但订单匹配不足，部分企业新能源汽车型材订单新增，建材板块疲弱，铝箔处于传统消费淡季，再生铝合金低迷，预计下周下游铝加工周度开工率继续承压 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝价格整体价格结构仍为偏强格局，上周初沪铝调整以近端为主体现淡季对高价谨慎态度，临近周末工信部态度或拉开供给侧2.0序幕，整体偏强对待 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1330元/吨，较上周扩大，目前原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [33][34] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸最近10周小幅回升，5月来空头阵营减仓，6月上旬来多头阵营增仓，市场近期或偏强震荡；上期所电解铝品种主力净多持稳，7月上旬来多空阵营均小幅减仓，金融投机资金净多头寸继续小幅减仓，中下游企业资金净空头寸稳中略增，下周或高位震荡 [35][38]

冰晶石产业发展概述 - 冰晶石是一种矿物，化学式为Na3AlF6，主要用于电解铝工业作助熔剂、制造乳白色玻璃和搪瓷的遮光剂 [2] - 冰晶石的低熔点熔盐特性支撑了电解铝工业中氧化铝的高效溶解与离子迁移，通过分子比调控优化熔体物理化学性质，实现能耗降低与电流效率提升 [2] - 冰晶石的高温惰性与稳定性保障了电解槽在强腐蚀环境下的长期稳定运行，减少设备损耗，高效溶剂能力成为控制阳极效应及拓展陶瓷釉料、特种磨料等应用领域的关键机制 [2] 冰晶石行业政策背景 - 我国冰晶石产业政策以环保约束倒逼技术革新、资源保障强化产业韧性、产能调控优化供给结构为核心脉络 [4] - 环保法规强制企业采用清洁生产技术和循环经济模式，推动废水废气处理率提升与能耗降低，同时以赤泥源头减量技术研发降低环境负担 [5] - 政策强化铝土矿资源勘探开发与国内供给能力建设，减少对外依存风险，配套财税优惠和研发补贴激励企业突破高纯度、复合型冰晶石材料技术瓶颈 [5] 冰晶石行业产业链 - 产业链上游以铝土矿、石灰石、萤石等矿产资源采掘及氧化铝、氟化盐等基础化工原料生产行业为主 [7] - 中游为冰晶石制造行业，包括熔融法、电解法、离子交换法等生产工艺，形成工业级、高分子比、纳米级等不同纯度产品体系 [7] - 下游应用行业覆盖电解铝、新能源、电子材料、玻璃陶瓷、化工冶金以及磨料、金属表面处理等领域 [7] 冰晶石产业发展现状 - 2018至2024年间，国内冰晶石产量呈现稳步增长，但受铝土矿供应周期性波动及环保政策影响，部分年份产能释放受限，导致阶段性供需错配 [12] - 需求端因铝电解行业规模化扩张及新能源领域需求增长而保持韧性，但区域分布不均问题突出，东部沿海需求旺盛与中西部供给低效并存 [12] - 2024年我国冰晶石产量和需求量分别为18.8万吨和16.8万吨 [12] 冰晶石市场规模 - 2024年我国冰晶石市场规模达12.76亿元，较2023年下降0.36%，核心驱动因素包括上游萤石等原材料价格下滑、下游铝行业需求增速放缓以及国际市场贸易摩擦导致的出口竞争压力 [13] - 行业正通过技术升级（如高分子比冰晶石研发）和绿色生产转型对冲价格下行风险，政策端对环保型产品的扶持及新能源产业链需求扩张有望为市场注入新动能 [13] 冰晶石进出口 - 我国冰晶石进出口结构显著优化，逐步从依赖进口转向净出口国角色，2024年进出口量分别为0.17万吨和2.14万吨 [16] - 出口市场呈现多元化特征，传统铝电解需求稳定的欧美市场与新兴经济体并重，且高纯度、定制化产品占比逐年提高 [16] 冰晶石产业企业竞争 - 我国冰晶石产业区域集聚化明显，以河南焦作与山东淄博为核心形成两大产业集群 [18] - 山东海润、郑州恒泰等头部企业凭借氟化盐全产业链协同优势、规模化产能及国际渠道资源占据主导地位 [18] - 中型企业依托多元化经营组合覆盖预焙阳极、化工辅料等关联领域，小微企业聚焦细分产品制造 [18] 冰晶石产业发展趋势 - 冰晶石产业未来将加速向高附加值、功能化方向升级，核心技术突破聚焦于高分子比冰晶石与新型复合材料的研发 [20] - 高分子比冰晶石因其分子比稳定性、电解效率高及环保特性，正逐步替代传统产品，成为铝电解工业提质降耗的关键材料 [20] - 冰晶石产业将深度融入全球碳中和进程，环保约束倒逼全产业链向清洁化、循环化转型 [20]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [1][39] 报告的核心观点 - 化工行业结构性矛盾突出，国家强化政策引导，结构优化和创新驱动推动行业高质量发展，氯虫苯甲酰胺供应阶段性大幅缩减价格看涨，当前建议关注制冷剂、化纤等板块相关标的 [6][7][39] 根据相关目录分别进行总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周（5.16 - 5.23），基础化工指数涨跌幅为 -0.66%，沪深 300 指数涨跌幅为 -1.08%，基础化工板块跑赢沪深 300 指数 0.42 个百分点，涨跌幅居所有板块第 23 位 [14] - 过去一周，基础化工子行业涨跌幅靠前的有农药（5.19%）、涤纶（4.05%）、胶黏剂及胶带（2.79%）、其他塑料制品（1.62%）、合成树脂（0.89%） [15] 个股走势情况 - 过去一周，基础化工涨幅居前的个股有广康生化（58.66%）、联化科技（38.97%）、贝斯美（25.00%）、宿迁联盛（18.60%）、青岛金王（18.23%） [19] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（93.64%）、冰晶石（9.27%）、国际氯化钾（7.95%）、液氯（6.09%）、NYMEX 天然气（5.71%） [5][22] - 周跌幅前五的产品分别为丙烯酸甲酯（-12.40%）、丙烯酸（-9.74%）、ADC 发泡剂（-8.98%）、天然乳胶（-7.74%）、苯胺（-6.68%） [5][22] 化工品价差统计 - 化工品价差涨跌前五的分别为价差 DMF（38.16%）、二甲醚价差（11.52%）、己二酸价差（8.06%）、间苯二酚价差（5.03%）、R134a 价差（4.94%）涨幅前五；环氧丙烷（PO）价差（-41.66%）、PTA 价差（-35.45%）、丁酮价差（-11.11%）、电石法价差 PVC（-10.30%）、PTMEG 价差（-5.35%）跌幅前五 [38] 投资建议 - 关注制冷剂板块金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份；化纤板块华峰化学、新凤鸣、泰和新材；优质标的万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎；农化板块亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [9][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周铝价在20000关口附近震荡盘整蓄能上攻，沪铝2507合约维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500，中线预计19000 - 21000大区间波动，5月下旬偏强震荡 [5][13] - 中美贸易摩擦缓和积极影响或随时间减弱，基本面需聚焦需求端，供应产能达上限利空有限，需求渐入淡季增长动力不足，但铝线缆短期需求有保障 [13] - 需关注几内亚矿山开采进程对6月后进口矿的冲击，以及中美关税对抗缓和窗口期抢出口情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断铝价预计19000 - 21000大区间波动，进入5月中下旬，淡旺季交替，光伏抢装结束和出口订单下滑，需求走弱预期削减铝价上行动力 [5] - 下周沪铝2507继续维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500 [5] 品种交易策略 - 上周预计沪铝2506维持20000一线整理，区间19500 - 20000，观望或短波段交易为宜 [7] - 本周建议沪铝2507合约维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500，观望或短波段交易为宜 [8] - 现货企业按需采购备货为宜 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚部分高成本矿山成本压力大，进口矿石有进一步下跌风险，预计在70美金/干吨以下筑底，政策扰动或反弹 [10] - 氧化铝市场：全国建成产能11082万吨，运行8675万吨，开工率78.2%，供应端变化频繁，需求回升支撑价格上涨 [10] - 产量：国内电解铝产量至84.3万吨，产能逼近4500万吨天花板，全球原铝产量增速仅1.9% [10] - 进出口：电解铝进口理论亏损约1600元/吨，中美关税对抗缓和对出口提振待观察 [10] - 需求：铝型材开工率降1个百分点至56.5%，铝板带龙头企业开工率持稳67.2%，铝箔龙头企业开工率持稳71.6%，铝线缆开工率跌0.4个百分点至65.2%，原生铝合金龙头企业开工率降0.6个百分点至54.6%，再生铝龙头企业开工率持稳55.0% [12] - 库存：铝锭社库58万吨，较上周降约6%，较去年同期低约22%；铝棒12.95万吨，较上周减约14%，较去年同期低约28%；LME电解铝库存处1990年以来低位 [12] - 利润：氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约450元/吨；电解铝生产平均成本约17200元/吨，理论盈利约2900元/吨 [13] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿价格由跌转稳，氧化铝价格大幅走高，动力煤价格弱势运行 [14] - 沪铝主力合约收盘价周环比涨2.78%，电解铝A00佛山价格周环比涨2.97% [14] 重要产业环节库存变化 - 国内铝土矿港口库存连续第5周回升，氧化铝库存小降 [17] - 铝锭社库和铝棒库存下降，LME铝库存继续小幅去库 [17] 供需情况 - 国内氧化铝行业现金成本平均值约2580元/吨，利润约450元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，理论利润约2900元/吨 [19] - 国内铝下游加工龙头企业开工率较上周跌0.3个百分点至61.6%，板块分化，淡季预计下周开工率微降 [21][22] 期现结构 - 沪铝期货价格结构中性偏强，低库存及可能抢出口使现货对期货有支撑 [28] 价差结构 - LME（0 - 3）升水5.79美元/吨，A00铝锭现货商报升水80元/吨 [31] - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2790元/吨，原铝与合金价差处区间低位，对电解铝价格支撑明显 [36][37] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸轻微回升，短期市场或延续窄幅反弹 [39] - 上期所电解铝品种本周净多头寸持稳，短期看震荡 [42]