12月19日，A股三大指数午后高位震荡。截至收盘，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨 0.49%。沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日放量704亿。市场逾4400股上涨。港股市场，恒生指 数收涨0.75%，恒生科技指数涨1.12%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 2 | 3890.45c | 14.08 | 0.36% | | 399001 | 深证成指 | mr. Vin | 13140.21 c | 86.24 | 0.66% | | 399006 | 创业板指 | | Nom 3122.24c | 15.17 | 049% | 资金流向，主力资金全天净流入通用设备、汽车、商贸零售等板块，净流出半导体、航天航空、电子等 板块。盘面上，大消费爆发，零售、免税店方向领涨；海南自贸区、核聚变、稀土永磁、两岸融合、智 能驾驶概念股活跃。算力硬件产业链调整，CPO、存储区方向跌幅靠前。 美日数据及政策动向主导市场情绪 12月18日，在政府结束停摆后 ...

今日基金市场概况 - 跨境ETF在二级市场出现不同程度溢价，部分产品盘中溢价率明显走高，涉及美股、日股等多个主题 [1] - 市场整体弱势震荡，沪指跌0.46%，深成指跌0.11%，创业板指跌0.2%，沪深两市成交额1.91万亿元，较上一个交易日缩量473亿元 [5] ETF发行与规模 - 2025年以来ETF发行数量首次突破300只，达到320只 [2] - 年内新成立ETF基金发行规模达到2496.77亿元，基金数量和募集规模均显著超越过往所有年份 [2] - 年内新成立主动权益类基金276只，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25%，有11只产品募集规模超过20亿元，最高逼近50亿元 [3] ETF板块行情表现 - 稀有金属ETF集体走强，最高上涨3.68% [6] - 软件、计算机、新能车、创业板人工智能等相关ETF涨幅在2%至2.5%之间 [7] - 医药概念相关ETF集体下挫，科创创新药ETF国泰领跌2.70%，多只黄金相关ETF回调居前，跌幅在2.3%至2.5%之间 [7][8] 行业与主题机会 - 金属钨行业因供给收缩及长单价格上调，APT采购价格较前期上调5.2万元/吨，钨价创历史新高，提振市场看涨情绪，稀有金属ETF受关注 [9] 基金经理动态与新发基金 - 摩根基金基金经理李德辉拟于其新基金摩根慧启成长混合募集期内出资100万元进行认购 [4] - 中欧基金旗下新发中欧医药生物混合发起基金，为混合型证券投资基金，基金经理为赵磊，业绩比较基准为中证生物医药指数收益率等 [9]

市场指数表现 - A股三大指数午盘集体收跌，沪指跌0.43%，深成指跌0.35%，创业板指跌0.80% [1] - 北证50指数逆势上涨0.57% [1] - 沪深京三市半日成交额12782亿元，较上日放量314亿元 [1] - 全市场超2300只个股上涨 [1] 行业板块与ETF表现 - 军工、能源金属、海南板块走高 [1] - 稀有金属板块相关ETF表现强势，嘉实基金稀有金属ETF和广发基金稀有金属ETF均涨3% [1] - 军工股延续涨势，华安基金航天ETF涨2.2%，华夏基金航空航天ETF涨1.97% [1] - 软件板块走强，华安基金软件ETF基金和软件ETF易方达均涨2% [1] - 贵金属、光伏板块出现调整 [1] - 黄金股全线回调，黄金股ETF跌2.8%，黄金股票ETF跌2.53% [1] - 医药板块走弱，科创创新药ETF国泰跌2.7%，科创创新药ETF汇添富跌2.46% [1] - 日经225ETF跌3%，最新溢折率为6.24% [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡走低 三大指数集体下挫 [1] - 医药板块逆势上涨 软件板块表现活跃 [1] - 算力硬件概念股集体下跌 芯片概念股震荡走弱 [1] 创新药行业与ETF表现 - 科创创新药ETF汇添富现价0.922元 单日涨幅达7.71% 估算规模3.705亿元 [2] - 科创创新药ETF国泰现价0.989元 单日涨幅达7.27% 估算规模6.223亿元 [2] - 港股通创新药ETF现价1.756元 单日涨幅5.78% 估算规模达195.288亿元 [2] - 中国创新药产业正以强劲势头融入全球医药创新体系 从仿制药主导转变为在全球创新药商务合作中占比显著提升 [2] - 行业凭借政策支持 临床突破与资本助力 实现了从跟跑并跑到部分领域领跑 从借船出海到造船出海的跨越 [2] 通信与半导体行业ETF表现 - 通信设备ETF现价2.147元 单日跌幅达5.34% [4] - 通信ETF现价2.718元 单日跌幅达5.26% [4] - 5GETF现价1.724元 单日跌幅达4.96% [4] - 半导体设备ETF易方达现价1.696元 单日跌幅达4.45% [4] - 科创半导体ETF现价1.412元 单日跌幅达4.4% [4] 人工智能产业前景 - AI被券商认为是自云计算以来最大的产业机会 [5] - 硬件层面除GPU保持较快增速外 ASIC可能在明年成为第二增长引擎 [5] - 北美算力产业链条业绩有望在后续几个季度保持较高增速 [5] - 北美云厂商云收入增长和资本开支投入形成共振 人工智能闭环清晰 发展仍处上升通道 [5]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，上证指数跌0.66%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.1%，北证50跌1.75% [1] - 沪深京三市半日成交额10580亿元，较上日缩量290亿元 [1] - 全市场超3800只个股下跌 [1] 板块表现 - 深圳国企改革、煤炭开采加工、影视院线、港口航运、能源金属、旅游及酒店板块涨幅居前 [1] - 工程机械、培育钻石、CPO、贵金属、半导体板块跌幅居前 [1] ETF表现 - 红利板块相关ETF涨幅居前，国泰基金煤炭ETF涨2.88%，国泰基金红利国企ETF涨1.1% [1] - 大宗商品相关ETF走强，华夏基金豆粕ETF涨1.4%，汇添富基金能源ETF和华夏基金石化ETF均涨1% [1] - 电力板块ETF上扬，华夏基金绿电ETF涨1.24%，绿色电力ETF易方达涨1.06% [1] - 创新药板块ETF全线回落，恒生创新药ETF跌3.65%，科创创新药ETF汇添富跌3.54% [1] - AI算力板块ETF走低，通信设备ETF和通信ETF均跌逾3% [1]

行业风险分析 - 创新药行业机遇与风险并存，A股及港股板块在三月市场低迷时逆势上涨，但七月后表现不及科技板块[2] - 新药研发面临“十年时间、十亿美金”的高投入，但最终结果仍存在高度不确定性[4] - 研发风险贯穿靶点发现、分子设计、临床前研究至一期、二期、三期临床试验的每个环节，任何阶段失败都可能导致前期投入付诸东流[4][6] - 资金与时间风险体现在药企需在长达十年的研发周期内持续投入，涵盖实验室设备、科研人员薪酬及临床试验费用等巨额开支[6] - 融资环境收紧（如一级市场资金热情降温或二级市场股价低迷导致融资困难）对中小药企构成生死考验，去年已有数家小型创新药企因现金流断裂而暂停核心管线研发[6][8] - 商业化风险表现为新药上市后可能因医保谈判强调“性价比”而难以进入医保目录，或专利到期后仿制药涌入导致价格暴跌，影响企业盈利[8] 企业风险应对策略 - 海外成熟药企通过管线分散布局来应对风险，同时覆盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病等多个领域，并在同一领域内兼顾不同靶点和适应症，以确保单个管线失败不影响企业基本盘[10] - 中国创新药企采用海外BD授权与全球协作模式，在临床I、II期将管线海外权益授权出去，以获取可观首付款及后续销售提成，缓解现金流压力并反哺国内其他管线研发[10][12] - 合作模式演进包括“合资公司”形式，通过共同投入研发、推进临床试验并共享收益，不仅分摊风险还能借助海外药企商业化渠道加速进入欧美市场[12] 投资参与方式 - 普通投资者参与创新药投资应优先选择ETF而非个股，以规避个股因临床结果、医保谈判或专利到期等事件带来的巨大波动风险[14] - ETF优势在于分散风险，将几十家创新药企或医药产业链公司打包，使投资者 exposure 从单一药物成败转为整个行业成长[14] - 宽基医药ETF覆盖范围包括生物医药、创业板医药等，不仅限于创新药，还涵盖CRO（医药研发外包）企业及医疗器械公司[17] - 创新药主题ETF如沪港深创新药ETF和科创创新药ETF，成分股主要为科创板创新药企，这些公司研发投入高、成长空间大、弹性强，适合能承受短期波动并追求长期高收益的投资者[17] 行业长期前景 - 今年创新药板块短期回调属于正常“估值消化”，源于三月至七月涨幅过大后部分资金获利了结以及科技板块分流[19] - 长期来看，只要中国创新药研发质量与商业化通路保持，行业向上趋势不变，投资者可趁回调分批布局创新药ETF以分享行业红利[19][21]

ETF市场概况 - 截至2025年9月12日，沪深两市共有1292只ETF，资产管理总规模达52387.73亿元，其中股票型ETF数量最多（1029只，规模35315.17亿元），其次为跨境ETF（173只，规模8120.58亿元）、债券型ETF（39只，规模5718.88亿元）、商品型ETF（17只，规模1611.53亿元）和货币型ETF（27只，规模1564.76亿元）[2] - 2025年9月8日至12日期间，新上市4只股票型ETF（包括金融科技ETF和科创板相关ETF），新成立7只股票型ETF，总发行规模56.82亿元[3] - 上周股票型ETF周涨跌幅中位数为1.97%，其中国联安科创芯片设计ETF涨幅最高（10.14%），科创创新药ETF国泰跌幅最大（3.12%）；份额变动方面，化工ETF份额增加最多（29.68亿份），科创50ETF份额减少最多（22.68亿份）[3][4] - 债券型ETF周涨跌幅中位数为-0.15%，可转债ETF涨幅最高（0.06%），30年国债ETF跌幅最大（1.23%）；跨境ETF涨跌幅中位数为2.43%，中韩半导体ETF涨幅最高（10.41%），恒生创新药ETF跌幅最大（3.97%）[4] PB-ROE框架下的ETF轮动策略 - 策略基于PB-ROE框架将行业划分为六个象限，重点关注第三象限（高PB高ROE行业）和第五象限（低PB中ROE行业），历史回测（2017年至2024年2月）显示第三象限组合年化超额收益率为4.27%，第五象限组合为1.55%[5] - 通过补充行情指标、资金强度、预期指标和财务纵比四个维度，策略对第三象限的"行情延续"和第五象限的"困境反转"进行佐证，组合表现显著提升，最终构建的ETF轮动策略年化收益率为11.93%，年化超额收益率为13.22%[6] - 上周策略关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF，策略周收益率为1.01%，略低于沪深300指数（1.38%），但自2023年以来累计收益率为26.85%，超额收益率为10.05%[6] 投资建议 - 基于PB-ROE框架及补充指标，策略推荐本周继续关注汽车、交通运输和公用事业行业，对应行业ETF[8]

政策推进与落地 - 上交所持续推进“科创板八条”、“并购六条”及“1+6”改革政策落地，系统性引导上市公司高质量发展 [1] - 重启科创板第五套上市标准后新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，并有1家企业适用第五套标准获受理，2家前期申报企业获注册生效 [1] - 政策发布至今已有3家未盈利企业注册生效，为首批新注册科创成长层企业上市奠定基础 [1] - 上交所已与商业航天、人工智能、低空经济企业开展预沟通，推动第五套标准扩围至相关行业领域 [2] - 资深专业机构投资者制度启动试水，新受理企业泰诺麦博披露了相关信息，预先审阅有序推进并与多家意向企业开展预沟通 [2] 市场建设与投资者参与 - 政策宣介活动覆盖企业、市场机构等1000余家，累计超2000人参会，面向保荐机构、事务所等开展系列培训和座谈覆盖约200家机构 [1] - 举办科创板六周年线上国际路演，向全球近50家外资机构介绍改革情况 [1] - 科创成长层交易权限开通投资者已达475万户，政策发布后推动科创创新药ETF等13只ETF上市 [2] - 截至9月11日，科创板ETF共97只，规模合计约2800亿元，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块 [2] 产业与研发投入 - 上交所培育起具有“硬科技”底色的产业体系，六大战略性新兴产业初具规模，人工智能、量子信息等未来产业加速布局 [3] - 今年上半年沪市实体企业研发投入达4326亿元再创新高，其中科创板公司研发投入841亿元，是净利润的2.8倍，持续领跑A股各板块 [3] - 沪市传统行业公司如钢铁、机械行业通过技术创新向高附加值领域跃升，上半年净利润同比分别增长235%和21% [3]

政策推进与市场影响 - 上交所持续推进“科创板八条”“并购六条”及“1+6”改革政策落地，加强政策宣贯和典型案例推动 [1] - 政策宣介活动覆盖企业及市场机构1000余家，累计超2000人参会，并对约200家保荐机构及事务所开展培训和座谈 [1] - 重启科创板第五套上市标准后，新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，并有1家新受理及2家已申报企业在该标准下获注册生效 [1] - 科创板ETF数量达97只，规模合计约2800亿元，成为A股指数化投资比例最高的板块 [2] - 已有475万户投资者开通科创成长层交易权限，13只新ETF上市 [2] 制度创新与市场建设 - 上交所与商业航天、人工智能、低空经济企业预沟通，推动第五套标准扩围至相关行业 [2] - 资深专业机构投资者制度启动试水，新受理企业泰诺麦博披露相关信息，预先审阅有序推进 [2] - 配套制度规则已全部发布实施，存量32家未盈利企业于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造加快推进 [2] 产业与公司发展动态 - 科创板培育起具有“硬科技”底色的产业体系，六大战略性新兴产业初具规模，人工智能、量子信息等未来产业加速布局 [3] - 今年上半年沪市实体企业研发投入达4326亿元创新高，其中科创板公司研发投入841亿元，为净利润的2.8倍 [3] - 沪市传统行业公司如钢铁、机械行业通过技术创新转型升级，上半年净利润同比分别增长235%和21% [3]

政策宣介与市场交流 - 上交所开展政策宣介活动覆盖1000余家企业及市场机构，累计超2000人参会 [1] - 面向保荐机构、事务所等开展系列培训和座谈，覆盖约200家机构 [1] - 举办科创板六周年线上国际路演，向全球近50家外资机构介绍改革情况 [1] 科创板上市标准与案例落地 - 重启科创板第五套上市标准后新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业 [1] - 适用第五套标准方面，1家企业获受理，2家前期已申报企业获注册生效 [1] - 政策发布至今已有3家未盈利企业注册生效，为首批新注册科创成长层企业上市奠定基础 [1] - 上交所与商业航天、人工智能、低空经济企业预沟通，推动第五套标准扩围至相关行业 [2] 制度技术与投资端建设 - 存量32家未盈利企业于规则发布当日纳入科创成长层，技术系统改造加快推进 [2] - 已有475万户投资者开通科创成长层交易权限 [2] - 政策发布后推动13只ETF上市，截至9月11日科创板ETF共97只，规模合计约2800亿元 [2] 上市公司研发投入与产业转型 - 今年上半年沪市实体企业研发投入达4326亿元，其中科创板公司研发投入841亿元，是净利润的2.8倍 [3] - 沪市钢铁行业净利润同比增长235%，机械行业净利润同比增长21% [3] - 上交所培育起六大战略性新兴产业，人工智能、量子信息等未来产业加速布局 [3]