核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，上证指数跌0.66%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.1%，北证50跌1.75% [1] - 沪深京三市半日成交额10580亿元，较上日缩量290亿元 [1] - 全市场超3800只个股下跌 [1] 板块表现 - 深圳国企改革、煤炭开采加工、影视院线、港口航运、能源金属、旅游及酒店板块涨幅居前 [1] - 工程机械、培育钻石、CPO、贵金属、半导体板块跌幅居前 [1] ETF表现 - 红利板块相关ETF涨幅居前，国泰基金煤炭ETF涨2.88%，国泰基金红利国企ETF涨1.1% [1] - 大宗商品相关ETF走强，华夏基金豆粕ETF涨1.4%，汇添富基金能源ETF和华夏基金石化ETF均涨1% [1] - 电力板块ETF上扬，华夏基金绿电ETF涨1.24%，绿色电力ETF易方达涨1.06% [1] - 创新药板块ETF全线回落，恒生创新药ETF跌3.65%，科创创新药ETF汇添富跌3.54% [1] - AI算力板块ETF走低，通信设备ETF和通信ETF均跌逾3% [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌 沪指跌0.79% 深成指跌2.21% 创业板指跌2.9% 北证50指数跌1.28% [1] - 沪深京三市半日成交额达19304亿元 较上日放量840亿元 [1] - 全市场超4400只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 算力硬件、军工装备、消费电子、数字货币概念股跌幅居前 [1] - 贵金属、银行、旅游及酒店板块表现相对活跃 [1] - 大金融板块表现活跃 银行ETF天弘和银行ETF南方分别涨1.29%和1.26% [5] - 公用事业板块走高 嘉实基金绿色电力ETF和鹏华基金公用事业ETF分别涨1.1%和1.01% [5] - 标普消费ETF涨2.86% [5] ETF产品表现 - 新能源车电池ETF跌9.97% [5] - AI硬件板块全线回调 通信设备ETF跌6.49% [5] - 创业板人工智能ETF国泰和创业板人工智能ETF华宝均跌6% [5] - 云50ETF和云计算ETF广发均跌5.4% [5]

绿色电力ETF表现 - 绿色电力ETF盘中换手3.03%，成交951.28万元，近1周日均成交2238.34万元 [2] - 近1周规模增长1361.77万元，新增规模位居可比基金第一 [2] - 近1周份额增长840.00万份，新增份额位居可比基金第一 [2] - 近3天获得连续资金净流入，最高单日净流入703.75万元，合计净流入981.72万元 [2] 国证绿色电力指数估值 - 国证绿色电力指数最新市盈率18.77倍，处于近3年18.64%分位，估值低于近3年81.36%以上的时间 [2] - 前十大权重股合计占比56.91%，包括长江电力(9.98%)、三峡能源(9.89%)、中国核电(9.78%)等 [2] 电力行业政策动态 - 国家发改委要求国家电网、南方电网在2025年迎峰度夏期间优化电力资源配置，年底前实现跨电网交易常态化开市 [3] - 2024年全国电力市场经营主体达81.6万家，同比增长8.9%，其中发电企业3.5万家，电力用户77.7万家 [3] - 消纳+电价+补贴三大压制因素释放，绿电运营商迎反转 [3] - 136号文规定市场化增量项目竞价，价格信号有望引导新能源投资回归至真实需求 [3] 绿色电力ETF成分股表现 - 国投电力涨2.57%，华能水电涨2.20%，川投能源涨1.37%，三峡能源涨1.14% [5] - 长江电力微跌0.27%，国电电力持平 [5]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.7%收于3497.48点，深证成指上涨1.47%收于10588.39点，创业板指上涨2.39%收于2181.08点 [1][3] - 创业板指、科创50与北证50今日涨幅靠前，分别上涨2.39%、1.4%和1.36% [3] - 近5个交易日创业板指、沪深300与中证800表现最佳，涨幅分别为1.54%、1.41%和1.23% [3] 行业板块 - 通信、电力设备与电子行业今日涨幅领先，分别上涨2.89%、2.3%和2.27% [6] - 公用事业、银行与家用电器表现落后，涨幅分别为-0.37%、-0.24%和0.21% [6] - 近5个交易日建筑材料、钢铁与综合行业涨幅最高，分别达5.71%、5.43%和3.67% [6] ETF市场 - 股票型主题指数ETF平均涨幅1.46%，债券型ETF表现最差平均涨幅0% [8] - 光伏相关ETF涨幅突出，光伏50ETF（159864.SZ）上涨5.9%，光伏龙头ETF（159609.SZ）和光伏ETF易方达（562970.SH）均上涨5.57% [1][10] - 香港证券ETF（513090.SH）在跨境型ETF中表现最佳，上涨3.72% [11] - 股票型ETF成交额前三为A500ETF基金（512050.SH）37.3亿元、A500ETF华泰柏瑞（563360.SH）33.7亿元、A500ETF嘉实（159351.SZ）30.88亿元 [12][13] 资金动向 - 首批10只科创债ETF一日售罄，募集资金合计300亿元，机构投资者为主要买家 [2] - 科创债ETF填补公募基金在科技金融债基领域空白，推动资金向硬科技领域流动 [2] 光伏行业 - 光伏供给侧改革可能集中在多晶硅料环节，供需平衡调整或发生在光伏玻璃环节 [1] - 电池组件环节可能因技术突破重新定义行业先进产能标准 [1]

基金市场动态 - 首批10只科创债ETF全部"日光"，单只募集上限均为30亿元，显示市场对科创债ETF需求旺盛 [1] - 易方达、华宝等基金公司放宽多只QDII基金的大额申购上限，反映QDII产品配置需求上升 [2] - 上半年公募基金自购规模达53.18亿元，同比大幅增长189.65%，显示机构对市场信心增强 [3] 基金经理变动 - 华宝基金增聘曹旭辰为华宝中证金融科技主题ETF基金经理，其同时管理9只基金，包括华宝创业板人工智能ETF等 [4] 市场行情分析 - 沪指涨0.7%，深成指涨1.46%，创业板指涨2.39%，两市成交额达1.45万亿元，较前一交易日放量2453亿元 [5] - 光伏设备、玻璃纤维、电子元件板块领涨，光伏相关ETF最高涨幅达5.90%，通威股份等超10只个股涨停 [6][7] - 医疗健康ETF泰康领跌1.01%，电力相关ETF表现疲软，多只产品进入跌幅榜前列 [8] 行业机会 - 光伏行业政策定调"反内卷"，有望加速产能出清和技术突破，光伏ETF或迎来配置机会 [9] 新发基金 - 西部利得恒生科技指数（QDII）即将发行，跟踪恒生科技指数，基金经理童国林过往管理产品任职回报最高达42.14% [9][10] - 基金经理胡超曾管理西部利得港股通新机遇混合等产品，新基金将聚焦港股科技板块 [11]

电力行业季节性投资逻辑变化 - 过去5年夏季电力板块表现良好，绿电电力指数在2、3季度平均收益8.2% [2] - 2025年新能源上网电价市场化改革终结"保量保价"政策，项目收益从确定性转向波动性 [3] - 2025年4月电力现货市场建设通知要求年底前基本实现全覆盖，中长期价格浮动不超过煤电基准价±20% [4] 电价下跌现象 - 江苏6月集中竞价成交价312.8元/兆瓦时，环比下降22%，触及跌停板 [4][5][8] - 广东6月成交均价0.372元/kWh，较年初下降5%，同样触及跌停板 [8] - 电价下跌源于煤炭价格跌至四年半新低及电力供给过剩、需求不足 [9][10][11] 电力ETF表现 - 中证全指电力指数和绿色电力指数近一年平均收益分别为-8.3%和-4.08%至-8% [18][19] - 规模前五的电力ETF近一年均跑输大盘，最大规模35.92亿元的电力ETF年化回报-0.82% [20] - 两大电力指数PE值约17，接近两年低位，反映市场对行业盈利下修的预期 [22][23][25] 风电行业表现突出 - 中证风电产业指数自4月末低点上涨超20%，近一年涨幅7.2% [39] - 2024年风电企业签订自律公约后，陆上风机价格回升25%至1500元/kW以上 [44] - 2024年Q3陆风、海风新增装机同比分别增长15%和397% [45] - 龙头企业金风科技一季度营收和净利润同比分别增长35.7%和70.8% [45][46] 风电投资工具 - 目前市场尚无风电ETF，前海联合泳隆混合A基金前十大重仓均为风电零部件企业 [49][50] - 该基金2025年一季报显示对风电产业配置比例达52.94%，基金经理看好行业长期发展 [52]

ETF市场表现 - ETF午间收盘涨跌不一，港股医疗ETF(159366)领涨2.26% [1] - 汽车零部件ETF(562700)涨2.05% [1] - 2000ETF增强(159553)涨2.01% [1] - 绿色电力ETF易方达(562960)领跌2.05% [1] - 绿色电力ETF(561170)跌2.05% [1] - 电力ETF基金(561700)跌2.03% [1]

ETF市场表现 - 红利低波100ETF基金(560520)领涨9.99% [1] - 家电ETF(561120)上涨3.03% [1] - 绿色电力ETF(561170)上涨2.90% [1] - 港股通创新药ETF(159570)领跌3.15% [1] - 港股通创新药ETF工银(159217)下跌2.89% [1] - 港股创新药ETF(513120)下跌2.86% [1] 行业ETF表现差异 - 红利低波和家电ETF表现强势 [1] - 绿色电力ETF涨幅接近3% [1] - 港股创新药相关ETF普遍下跌超2.8% [1]

市场表现 - 国证绿色电力指数下跌0.21%，成分股电投产融领涨7.83%，协鑫能科上涨3.21%，江苏新能上涨3.01%，大唐发电领跌 [1] - 绿色电力ETF(159625)盘中成交额达985.58万元，多空胶着 [1] - 绿色电力ETF最新规模达3.07亿元，创近1年新高，份额达2.73亿份，创近1年新高 [4] - 绿色电力ETF近6天连续资金净流入，合计2572.41万元，最高单日净流入711.12万元 [4] 估值水平 - 国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）为18.42倍，处于近3年9.14%的分位，估值低于近3年90.86%以上的时间 [4] 成分股结构 - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比57.74%，包括长江电力、中国核电、三峡能源、国投电力、川投能源、中国广核、华能国际、国电电力、华能水电、申能股份 [4] 政策动态 - 国家发改委等部门发布意见，明确绿证强制消费要求，逐步提高绿色电力消费比例并使用绿证核算 [4] - 华福证券认为政策组合拳激活市场动能，绿证制度完善及农村光伏规模化推进激活行业新动能，绿电行业有望加速技术升级与民生场景融合 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过绿色电力ETF联接基金（017057）把握投资机会 [5]