文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 1. 本周全球股票市场微涨微跌，波动不大。 美股市场本周略微下跌，纳斯达克、标普500周一到周三上涨，到周四周五又回调。 非美股市场波动不大。 前几周回调比较多的欧洲市场，本周普遍上涨。 人民币资产比较坚挺。 螺丝钉也做了美股、全球股票指数、美债指数的估值表。见文章下面图片。每周日会在公众号、以及「 今天几星 」小程序，每周定期更新。 港股恒生指数本周上涨1.26%，在全球市场中也排在前列。 2. 最近全球市场波动，还是对12月份美联储是否继续降息不确定。 另外海外市场部分品种估值高一些，市场也担心之后估值出现回落。 其实今年4月份、全球市场大跌的时候，全球股票指数出现过4点几星的低估机会。 当时咱们也做了提示。 后面的2-3季度全球市场整体上涨，估值也回到3星上下。 A股本周微涨微跌。 未来还会有海外市场低估买入的机会的，耐心等待。 3. 韩国股市最近比较强势。 今年前两三个季度，港股指数涨幅排在全球主流市场第一。 到了四季度，韩国股市上涨，今年内涨幅超过了港股。 港股、韩股等，这几个市场有一些相似之处： 本土的投资者数量不多，需要一些来自海外投资者的资金。 所以对全 ...

（来源：ETF万亿指数） 来源：市场资讯 今天手把手教你看透溢价率，避开投资陷阱～ 溢价率是什么？ 简单理解：溢价率是你买ETF时，"多花的冤枉钱"占实际价值的比例 3. 美股+汇率双重波动：美股ETF跟踪的是美股，国内交易时美股还没开盘！溢价里可能已经包含对美 股的"预期"，但美股实际涨跌不确定 注意事项 想安全玩美股ETF？ 1. 看规模+流动性：优先选规模大、成交量高的！就算溢价高也有人接盘，不容易被套 公式：（市价 - 净值）÷ 净值 × 100% 举个例子：某ETF净值（实际价值）1元，市价（你买的价格）1.18元→ 溢价率=（1.18-1） ÷1×100%=18% → 相当于你花1.18元买了只值1元的资产，多花的0.18元是"情绪溢价" ⚠️高溢价率的风险 1. 价格回归砸盘：一旦情绪降温，价格会向净值回落 2. 流动性卡脖子：小众ETF溢价高但成交少，想卖时可能"没人接盘"，只能折价卖 统计日期:2025年11月12日 2. 分析溢价原因：判断是美股科技股真强，还是国内资金抱团炒作 3. 结合年内涨幅：警惕"追高站岗"！美股也会回调 4. 关注净值更新时间：美股ETF净值是美股收盘后算的，国内 ...

根据提供的金融工程周报内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。报告主要描述了多种资产择时策略，但未详细阐述具体的因子构建细节。因此，总结将侧重于报告中明确提及的策略模型。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股仓位择时策略**[14][15] * **模型构建思路**：该模型旨在对沪深300ETF进行多头仓位择时，通过动态调整仓位以超越简单的买入持有策略[14][15] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程，仅展示了其历史净值曲线与沪深300持有曲线的对比[15] 2. **模型名称：A股多空择时策略**[16][17][18] * **模型构建思路**：该模型针对沪深300股指期货，进行多空双向的择时交易，旨在获取超越基准的收益[16][17] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程，仅展示了其策略净值曲线[17][18] 3. **模型名称：港股仓位择时策略**[19] * **模型构建思路**：该模型对港股市场进行仓位择时，动态调整风险暴露[19] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[19] 4. **模型名称：A股小微盘择时策略**[20][22][23] * **模型构建思路**：该模型旨在捕捉A股市场中小市值和微盘股的投资机会或风险，进行择时判断[20][22] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[22][23] 5. **模型名称：A股红利成长择时策略**[21] * **模型构建思路**：该模型在价值红利风格与成长风格之间进行轮动择时，报告本周建议超配价值红利风格[5][21][35] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[21] 6. **模型名称：美股择时策略**[24][25] * **模型构建思路**：该模型对美股标普500指数进行择时，策略包括杠杆做多、做空等多种信号[24][25] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[25] 7. **模型名称：黄金择时策略**[26][27] * **模型构建思路**：该模型对黄金价格进行择时交易，并设有买入区间[26][27] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[27] 8. **模型名称：ETF组合策略-偏股型**[28] * **模型构建思路**：该模型构建一个偏股型的ETF投资组合[28] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建方法和成分选择逻辑[28] 9. **模型名称：ETF组合策略-偏债型**[30][31][34] * **模型构建思路**：该模型构建一个偏债型的ETF投资组合[30][34] * **模型具体构建过程**：报告未提供该组合的具体构建方法和成分选择逻辑[30][31] 10. **模型名称：港股金股定量优选模型**[5] * **模型构建思路**：通过定量方法筛选港股中的优质股票，形成投资组合（港股金股）[5] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体选股因子、权重设置等构建细节[5] * **模型评价**：报告提及该模型自2024年11月样本外以来取得了显著的绝对收益和超额收益[5] 11. **模型名称：港股定量优选30**[5] * **模型构建思路**：该模型旨在从港股中定量优选30只股票，以跑赢港股高股息指数[5] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细过程[5] 模型的回测效果 1. **港股金股定量优选模型**[5] * 自2024年11月样本外至今，绝对收益：+99.99%[5] * 自2024年11月样本外至今，相较恒生指数超额收益：+70.59%[5] 2. **港股定量优选30模型**[5] * 自2024年11月初至今，绝对收益：+42.78%[5] * 自2024年11月初至今，相较港股高股息指数超额收益：+26.81%[5] 量化因子与构建方式 （报告未详细阐述独立的量化因子构建内容） 因子的回测效果 （报告未提供独立因子的测试结果）

投资策略演变 - 投资思路从2012年至2022年专注于A股基金研究 [4] - 2023年开始转向美股ETF分散布局和全球股市ETF套利操作 [4] - 2023年末至今采用全天候策略 综合配置股票、债券和商品 并辅以换车套利增强收益 [5] 资产配置理念 - 随着本金增长 对风险收益比的要求提高 投资决策更注重配置优化而非趋势押注 [5] - 强调灵活变通优于专精领域 尤其在A股市场环境下 [5] - 路径依赖被视作有害行为 会损害投资者稳定收益能力 [6][7] - 普通投资者无需过度专精 应先建立投资框架以避免方向性错误 [9] 市场环境分析 - A股市场若未及时在高点退出 可能面临收益落空风险 [8] - 资产配置存在严重问题的人群比例估计不低于95% [9] - 北上广等地区房地产抛售潮从顶层向中产和小康阶层蔓延 [11] 资产配置方法论 - 资产配置通过科学组合提高容错率 弥补对单一资产认知的不足 [10] - 需建立自上而下的宏观框架模型 设定投资纪律并忽略择时 [10] - 框架需明确股票指数、黄金、债券等资产的比例 并在无严重问题时保持稳定 [10] - 建议采用雪球三分法 根据风险偏好测试确定股、债、商三大类资产比例 [13] - 配置过程应留足2-3年时间进行分批定投 以积累匹配认知 [14] 策略优势与执行 - 终身学习型投资者会逐步走向资产配置 [12] - 坚持配置策略可规避重大风险事件 实现资产保值增值 [14] - 雪球三分法通过全球三大类资产协同配置 结合定投和动态再平衡 降低单一市场波动影响 [15] - 高胜率简单策略使复杂市场更可控 适合普通人长期坚持 [15]

美股投资方式：直接购买股票 - 投资者通过开通证券账户直接买卖美股股票 实现自主决策和精准选择投资目标 [1] - 投资策略可灵活选择长期持有分享公司成长红利或短期买卖赚取差价 [1] - 需深入研究上市公司财务状况包括营收增长 利润水平 资产负债情况以及行业发展趋势和市场竞争格局 [1] 美股投资方式：ETF - ETF是追踪特定指数 商品或其他资产的基金产品 可便捷跟踪美股市场整体或特定板块表现 [2] - 具备交易灵活优势 在证券交易所像股票一样买卖且交易成本相对较低 [2] - 无需对个股进行繁杂研究 通过不同类型ETF配置可分散投资风险 [2] 美股投资方式：共同基金 - 共同基金由专业基金管理人运作 运用多样化投资策略筛选股票 债券等资产进行投资组合 [3] - 通过认购基金份额实现集合投资和分散风险 以较少资金参与广泛投资领域 [3] - 投资范围涉及各行各业 动态调整投资组合 但需注意管理费 销售费用等成本影响收益 [3] 美股投资方式：期权和期货 - 期权赋予特定日期前以特定价格买入或卖出标的资产的权利 期货是标准化远期交割合约 [4] - 可实现套期保值策略如买入认沽期权控制股价下跌风险 或进行投机策略获取高收益 [4] - 衍生工具具有高杠杆性 可能带来放大收益但错误使用会导致巨大损失 需深入理解运行机制和风险管理 [4]

居民存款总体情况 - 截至2025年上半年居民人均存款余额达12.8万元 较2024年末增长8.3%创历史新高 [1] - 以三口之家为基准 家庭存款"及格线"被普遍认为是38.4万元 [1] 地域分布差异 - 北京 上海 浙江三地人均存款分别以28.6万元 26.9万元和22.4万元位列前三甲 [2] - 广东省人均存款14.7万元仅排第五 中西部省份普遍低于全国均值 甘肃 贵州等省份人均存款仍在7-8万元区间 [2] - 东部沿海地区凭借发达金融产业 高附加值服务业及活跃民营经济持续吸引资金集聚 [2] 代际差异特征 - 35-45岁群体人均存款达18.2万元显著高于其他年龄段 [5] - 90后群体人均存款9.3万元 其中20%年轻人存款不足万元 [5] - 60岁以上老年人人均存款15.6万元 养老储备意识增强趋势明显 [5] 行业储蓄差距 - 金融业从业者以人均23.1万元存款领跑各行业 信息技术服务业达19.8万元 [8] - 传统制造业工人人均存款8.2万元 服务业从业人员普遍在6万元左右 [8] - 自由职业者群体表现两极分化 约35%实现超额储蓄 近半数存款低于5万元 [8] 财富管理趋势 - 大额存单 结构性存款等产品占比同比提升6个百分点 [10] - 67%家庭开始采用"4321"资产配置法则 较2020年提升22个百分点 [10] - 约27%的90后采用"目标储蓄法" 45%的中产家庭配置了跨境资产 [16] 家庭资产结构 - 房产净值在家庭总资产中占比达62% 负债率呈现"东高西低"特征 [12] - 上海家庭平均负债率达56% 中西部家庭负债率较低但应对风险能力薄弱 [12]

美股市场近期表现 - 美股市场在经历波动后收复年内失地，部分指数逼近历史高位 [1] - 标普500指数年初至今回报率转正，展现出强大韧性与反弹力 [3] - 科技板块成为反弹中流砥柱，纳斯达克100指数收于历史最高点 [3] 科技行业表现 - 以人工智能为核心的科技革命推动半导体、云计算等细分领域全面爆发 [3] - 费城半导体指数单日飙升逾4%，创下近四个月新高 [3] - 科技企业凭借创新能力与市场竞争力吸引大量资金涌入 [3] ETF市场异常现象 - 多家基金公司旗下美股ETF产品一周内多次发布溢价风险提示公告 [4] - 华夏纳指100ETF本周发布7次高溢价风险提示 [4] - 当前美股ETF溢价率普遍较高，部分产品溢价率超过6% [4] ETF溢价原因分析 - 投资者持续看好美股前景导致大量资金涌入ETF [4] - QDII额度限制和外汇额度紧张加剧市场失衡 [4] - 全市场QDII额度为1678亿美元，近半年未获批新额度 [4] 企业盈利表现 - 标普500指数一季度财报显示盈利同比增长12% [5] - 近八成公司盈利超出预期，远高于市场预期的4% [5] 通胀数据变化 - 4月CPI降至2.3%，PPI环比下降0.5% [6] - 一年期通胀预期从6.5%升至7.3%，长期通胀预期也有所上升 [6]

A股市场表现 - 2024年A股全市场中位数跌幅为-16.5%，但结构性行情显著，国企央企涨幅较大，上证指数和沪深300均上涨约5% [1] - 散户盈亏平均水平预计在-7%至-9%区间，因大盘股表现优于中位数 [1] 美股QDII基金 - 美股QDII基金自2013年上市以来持续推荐，早期流动性较差，日交易额仅一两百万 [3] - 2016年曾讨论美股与中国房市下跌先后问题，8年后答案已明确 [4] 芯片板块 - 国家大基金三期成立，注册资金3440亿，远超市场预期的2000亿，增幅达70% [5] - 五大行每家投资200多亿，国家队投资具备估值和IPO优势 [5] - 半导体板块过去5年下跌5%，国家队投资并非慈善，需盈利退出 [5] 上海楼市政策 - 上海发布楼市10条，进一步松绑政策但保留限购门槛 [5] - 限购政策历史作用显著，抑制一线城市楼市疯狂 [5] 电力板块 - 电力板块持续上涨，长江电力创历史新高，回撤风险较低 [5] - 电力体制改革深化，市场化定价机制推动电价上涨预期 [5] - 电力板块股息吸引力增强，银行理财收益率下降至2.5% [5] 跨境电商 - 国务院通过跨境电商出口推进海外仓建设意见，互联网电商板块大涨6.3% [5] 云南白药 - 陈发树父子从云南白药辞职，2016年混改后持股25%，近期深陷反腐案 [6] - 陈氏家族持股可能退出，若引入更强力股东或为利好 [6] 电商活动 - 拼多多预约30日开启电商活动，建议有换机需求者等待 [8]