纪要涉及的行业和公司 - 行业：生物医药行业、多肽原料行业 - 公司：诺泰生物 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年营收 16.25 亿元，同比增长 57%；净利润 4.04 亿元，同比增长 148%；扣非净利润 4.08 亿元，同比增长 143%[2] - 2025 年第一季度营收 5.66 亿元，同比增长 59%；净利润 1.53 亿元，同比增长 130%；扣非净利润 1.52 亿元，同比增长 132%[1][2] - 一季度收入增长接近 60%，利润增长超 130%；多肽类收入增长超 200%，制剂板块胸腺法新注射液表现良好，CDMO 业务与同期基本持平[13] 核心业务进展 - **研发端**：践行平台战略，将新兴技术用于细分板块，在前沿技术平台布局，拓展技术优势至核酸药物等领域[1][4] - **生产端**：第四代规模化吨级多肽车间投产，产能达每年 5 吨，多条生产线通过相关检查，成为行业领先[1][4] - **BD 端**：凭借国际认证覆盖全球严肃医疗市场，与头部企业合作，拓展传统欧美及新兴市场[4] - **人才端**：引育结合打造人才梯队，2024 年底员工总数 2028 人，同比增 31%，研发人员 385 人，硕博占比 45%[4] 应对地缘政治挑战策略 - 设立专项小组监测政策变动，预演应对方案，灵活贸易安排降关税，技术降成本，弹性定价锁利润，深化 ESG 巩固合作[1][5] - 打造 BD 团队，延伸业务版图至拉美、中东等地区，实施前瞻性战略，布局前沿平台，拓展产业链，寻求并购机会[5] GLP - 1 带来的机遇及公司发展 - GLP - 1 带来放量机遇，市场空间大，公司有相关订单，与头部客户签战略协议，2023 年布局产能领先[6] 多肽原料行业供需及竞争格局 - 行业需求大，优质产能稀缺，需提前布局，诺泰与重要客户深度绑定，已用业绩证明实力[7] 公司未来规划 - **研发投入**：2024 年研发投入约 3.7 亿，同比增长 178%，占营收超 20%，深耕多肽领域，拓展技术纵深与产业协同[3][18] - **产能布局**：新产能投放亮点多，产能利用率理想，优化空间大，601、602 车间布局应对口服药需求[11][17] - **创新药布局**：大力发展 GLP - 1 创新药，与国内外药企合作，在 CDMO 业务取得成绩[12] - **销售团队建设**：2024 年年中布局销售策略部，引进行业人才，分三步打造全球销售运营体系[22] - **资本开支规划**：2025 年加快布局，投入产能和研发，进行工艺投资，新建工厂[29] 产品相关情况 - **GLP - 1 受体激动剂**：收入增速迅猛，利润贡献超整体收入增速，价格长期达合理水平，公司对冲风险实现增长[13][14] - **口服多肽原料药**：已承接新兴市场订单，口服市场未来可期[17] - **奥司他韦**：2025 年预计新剂型上市，为制剂业务带来增长点，销售预期乐观[20] 财务相关情况 - **可转债赎回**：2025 年 4 月初决定赎回，减少约 1000 多万利息支出，降低负债率约 3 个百分点[24] - **折旧摊销**：可转债投入约 4.3 亿，扣除铺底流动资金后约 4 亿，预计投产后折旧摊销小几千万[25] - **毛利率**：一季度毛利率超 70%，优质产能和交付带来溢价，量增可弥补价格下降，技术和规模降成本维持毛利[14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 小分子 GMP 研发进展或给多肽原料上游带来挑战，公司加强技术革新、加大研发投入、与上下游合作应对[9] - 公司认为多肽药物前景广阔，将跟踪小分子 GLP 发展，口服多肽生物利用度低，成本和优势待观察[10][11] - 公司 2024 年 11 月设战略投资部，拓展技术平台，应对供应链挑战，确保供应链稳定[11] - 贸易战从二季度开始，公司分析并制定应对策略，将二季度视为保卫战[37] - 公司文化建设凝聚员工，提升整体素质，助力实现长期目标[38] - 公司认为市场需求上升是企业发展决定性力量，科技突破可提高毛利率和净利润[33][34]

纪要涉及的公司 金石资源 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年归母净利润 2.59 亿元，同比下降约 26%；2025 年第一季度归母净利润 6700 万元，同比增长 10%[2] - 2024 年毛利率下滑，扣除外购原矿后仍保持在 45%左右，目前显示为 41%主要受外购原矿影响[1][17] 2. **2024 年业绩下滑原因** - 偶发事件：唐山金子矿补缴 2600 多万元矿业权权益金；江西项目存货减值；江山金石及外蒙古项目预处理转固损失五六千万[1][3] - 成本上升：停产减少约 4 万多吨产量，制造成本增加超 2000 万元；银河矿山大检查使安全环保投入至少大几千万[1][3] 3. **2025 年一季度项目表现** - 包头项目贡献主要利润，包钢金属选矿超计划 30%，成本降至 800 元以下[1][5] - 氢氟酸产能释放，硫酸涨价支撑价格，青树山项目毛利率达 10%[1][5][11] - 3 月兰西矿复产，集团下属所有矿山恢复正常运营[1][5] 4. **未来发展潜力和计划** - 蒙古项目原矿开采 70 多万吨，折合产品约 15 万吨，预处理已开工，有两种加工方案[1][6] - 继续推进选化一体化战略，应对减产及大检查挑战，确保长期稳定增长[1][6] - 若矿山正常运作，减少外购原矿，将富余选矿厂用于加工自有原料[1][18] 5. **生产及成本情况** - 2025 年单一矿区产量目标 40 - 45 万吨，金石项目银石精粉产量目标 60 - 70 万吨[1][10] - 2025 年单一矿单吨生产成本预计 1600 - 1700 元，关键在于提高产量降低成本[4][24][25] - 幸福来成本有下降空间，已建成提纯工艺生产线[12] 6. **市场相关情况** - 锂云母价格约每吨 1500 元，公司有三至四万吨存货，江山项目每月折旧费用两至三百万元[1][7] - 萤石价格整体坚挺，虽受外蒙进口冲击但仍上涨，行业逐渐回到正轨[32] - 氢氟酸价格受多种因素影响，一季度成本环比优化明显，已实现盈利[27][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 金石资源 2024 年第四季度因价格低没有销售[8] 2. 公司目前生产减少，正在进行技术改造，探索转型合作但存在不确定性[9] 3. 外蒙项目预选矿去年已转固，今年计划运营 10 - 20 万吨产品，与国内盈利水平相近[4][19] 4. 包干厂区因水质问题未进行生产，选择在金奥博投资生产线，降低单耗效果显著[13] 5. 2024 年一季度包钢贡献约 6000 万元利润，2025 年该项目贡献约 5000 多万元利润，包钢和金石共同贡献净利润同比增长 10%左右[14] 6. 外蒙项目单吨盈利高，但非标准粉市场容量有限，需依靠金鄂博消化[22] 7. 公司近期分红策略激进，包括三季报分红累计合计及 10 送 4[23] 8. 2025 年环保检查无全国专项整治，但地方常态化管理仍严格[26] 9. 公司未做硫酸库存，建了硫酸产线未投产，采购远距离硫铁矿平衡价格[28][29] 10. 金石资源柔性生产氟化铝单吨盈利预计无显著提升，受存储难度和市场需求影响[31] 11. 萤石市场面临下游需求不确定、关税影响和外蒙进口冲击等挑战[34]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：中科创达、Titumobile公司 - 行业：智能软件、智能汽车、智能物联网 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - 营收53.85亿元，同比增长2.72%；净利润4.07亿元，同比下降12.6%，主要受毛利率下降和研发投入增加影响[1][2] - 智能软件业务线营收14.22亿元，同比增长0.49%；智能汽车业务线营收24.16亿元，同比增长3.42%；智能物联网业务线营收15.45亿元，同比增长3.73%[2] - 中国区营收34.26亿元，同比减少2.73%；海外营收19.58亿元，同比增长13.87%[1][2] - 下半年经营情况显著改善，营收环比增长24.29%，净利润环比增长190.4%，经营活动现金流净额环比增长61.16%[1][2] AI对公司的影响 - 提升人效和生产效率，应用于产品开发等流程，提升工程师编程效率，使其有更多时间投入客户需求分析和架构设计[1][5] - 端侧智能成为核心卡位，AI嵌入操作系统赋能众多产品[5] 各业务情况 - 智能软件业务以智能手机开发为主，新AI手机研发需求和竞争加剧影响毛利率，但公司有改善空间，不会放弃市场份额和收入增长[7] - 物联网业务显著复苏，汽车物联网领域机会大，参与消费物联网产品创新，如AI PC、AR眼镜等[3][10] - 2024年在多个主要品类平台有表现，如AI PC领域，展示创新能力和市场影响力[12] 未来发展 - 受益于端侧AI创新机会，产业机会将持续发展，推动公司全面发展[1][6] - 对未来泛物联网平台及其与AI结合的机会持乐观态度，预计2025年积极发展该领域[3][11] - 经营策略为持续开源和精细化运营，在高增长领域持续发展，利用全球化业务能力[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年下半年现金流回暖和改善原因是加强客户回款、销售和运营管理等措施[4] - 2024年人员增长较快，2025年将根据业务规模和市场需求稳扎稳打推进人才招聘与培养[8] - Titumobile公司是中科创达长期布局资产，引入端侧智能领域，其能力对中科创达有加速提升作用[13]

纪要涉及的公司 科大讯飞 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2024 年营收 249.5 亿元，Q4 营收近 85 亿元同比增长 21%，利润增长 62%至 9 亿元，现金流 33 亿元正向，销售回款率 98.14%，经营活动现金流净额同比增长 613%至 24.95 亿元，得益于回款机制优化[1][2] - 2025 年 Q1 营收 46.5 亿元同比增长 27%，毛利 18.7 亿元同比增长 34%，归母净利润同比减亏 1 亿元，销售回款同比增长 4%至 49.9 亿元，经营性现金流改善 6.7 亿元，G 端和 B 端重要商机储备提升 48%[1][4] 人工智能战略进展 - 升级星火大模型 X1，在国际测试集与 OpenAI 的 O1 和 Deepseek 的 R1 效果相当，知识问答、数学能力略有提高，参数 70B 效果与 671B 的 GPT - 3 持平，教育、医疗行业模型效果平均提升 10%，应用场景平均提升 15% - 20%[1][5] 各领域模型表现 - **教育**：星火教育大模型数学答题步骤级批改 F1 分数达 71%，英语主观题评分达 92%，优于通用大模型，为教育功能提供基础[1][6] - **医疗**：星火医疗大模型在全科和专科辅助诊断合理性上领先 GPT - 4 和 GPT - 3，讯飞智医助理累计辅助诊断超 9 亿次，覆盖 670 多区县，修正 160 多万不合理诊断和 8600 多万不合理处方，讯飞小医咨询量超 1.2 亿次，好评率达 98.8%[2][9] - **法律**：星火法律大模型在司法信息化有广泛应用，包括案件要素提取、笔录重点分析、类似案例推荐等，功能达实用程度[10] 行业应用成果 - **教育**：与中央教科院合作，智能教师助手超 20 万老师使用，活跃度超 88%，提供 3000 多个省市级典型案例，发布 400 多个学科名师智能体；C 端星火教育大模型赋能学习机，保持高净推荐值，领先电商平台，线下营收增长超 150%，门店超 2000 个[12] - **医疗**：与北京安贞医院试点应用提升深层推理效果，星火医疗大模型打造诊疗助理和健康助手[9] 技术突破与应对策略 - 在国产算力平台实现突破，成功训练深度思考模型，通用模型主观题达业界一流水平，有信心构建闭源系统超越开源系统[23] - 与国内算力厂商合作，如华为，实现训练和推理全国产化，推出“飞行 1 号”并过渡到“飞行 2 号”[17] 未来发展策略 - 坚持打造自主可控领先大模型底座，应用于教育、医疗、汽车金融等行业，引领智能硬件功能指标，解决社会刚需问题[2][18] 开源与闭源系统 - 人工智能产业开源与闭源联合发展，闭源系统主导解决社会刚需问题，科大讯飞自主可控平台上的大模型在行业应用更具优势[19][20] 教育行业增长潜力 - **硬件**：学习机 2024 年翻番增长，2025 年 Q1 接近翻番，深度推理 X1 用于学习机提高个性化教学质量[31] - **政府端业务**：2024 年教育总体业务增长 30%，2025 年政府投资增加，专项债投向教育保障资金来源[31] - **政策推动**：人工智能改变教育成共识，政府加大建设需求，资金投向民生刚需领域拉动 G 端业务[32] 智能硬件领域 - **优势**：翻译机离线运行端侧模型，解决数据保密问题，高抗噪；办公本一季度收入增长 50%，毛利增长翻番，新款受海外市场欢迎[38] - **发展方向**：探索穿戴式设备和医疗硬件领域，提升专科能力，开发专业大模型[39] 医疗业务 - **技术发展**：全球首个通过国家医考的 AI 系统，持续丰富业务布局，提升专科医生能力[41] - **商业化落地**：G 端智医助理赋能基层，近 700 个县区采购；B 端应用场景从诊前到诊后，预计 2025 年增长最快；C 端有听耳机和小医 APP，小医 APP 有 2000 万用户且好评率 98%[42] 多语言技术 - 2024 年发布 8 个语种大模型，机器翻译和语音识别合成覆盖 80 多个语种，未来向“一带一路”及周边国家输出技术[47] 应对地缘政治 - 加快国际化步伐，加大国际业务布局，自主可控大模型能力使公司有主动权和比较优势，贸易争端为多语言技术发展提供机遇[47] 算力扩张与模型发展 - 拥有 3 万张卡，2.7 万张用于未来模型提升，提高研发效率；继续提升 70B 模型，开发小型模型满足不同场景需求[50][51] 财务相关 - 2024 年现金流优异因加强应收款催款、业务结构调整、选择优质客户、政府化债政策等[54] - 未来研发投入占比将从 20%降至 10%左右，释放更多利润[62] - 2024 年计提 10.7 亿元坏账，政府专项债券清理欠债后每年可增约 10 亿元利润[63] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 科大讯飞在大阪世博会上展示星火大模型及翻译机，发布支持中文、日文和英文实时交互的 AI 孙悟空，新款双屏翻译机 2.0 版本展示卓越降噪技术及先进同传能力[14] - 教育部相关示范区中科大讯飞树立众多标杆，北京遴选的人工智能示范校中 29 所有 25 所其参与建设，上海、苏州及江苏等地百强校中百分之七八十应用其人工智能技术[33] - 疫情期间坚持技端业务是为实现因材施教，提升教师教学水平，减少学生无效作业，区域级整体解决方案可共享学校优势，激励教师利用人工智能技术[34] - 科大讯飞学习机大模型赋能体现在强化学习步骤级批改、结合 AI 能力与综合素养及心理健康评价、衔接国家新高考和新课标、硬件护眼提升等方面[36] - 2025 年线下学习机销量一季度翻番增长，将深入中心城市布局，全国渠道下沉，建立渠道管理和赋能领先体系[37] - 2025 年除学习机外，智能硬件领域将推出有总结摘要等 AI 功能的产品[38] - 科大讯飞通过软硬件一体化满足用户需求，如新款双屏翻译机解决离线、抗噪、双屏交互问题，智能办公设备语音与手写结合提高会议记录效率[40] - 科大讯飞与国内其他厂商侧重不同，DeepSeek 专注开源模型，不做行业落地和国产化移植；元宝在 C 端有流量优势[43] - 预测关税战可能使中国 GDP 下降 1.5 - 2 个百分点，政府将加大支持经济发展力度，地方政府专项债增加至 4.4 万亿[48] - 政府加大投资对教育、医疗等民生工程提供资金保障，拉动内需，科大讯飞通过 GBC 联动模式有申报专项债优势[49] - 科大讯飞在国产算力优化上成本、带宽使用率有优势，训练框架与推理引擎结合技术优势明显，资源转换和热启动时间大幅缩短[52][53] - 科大讯飞收入结构中政府类系统集成和定制开发业务占比下降，软硬件一体化产品占比上升[57] - 2025 年是通用人工智能行业落地元年，应用达 2.3 亿用户规模，科大讯飞坚持“一加 N”战略，构建数据飞轮机制实现商业回报[59] - 科大讯飞应对美国极限施压将研发体系移至国产平台，调整业务结构，发展 B 端和 C 端，推进国产化技术平台建设[60]

纪要涉及的公司 军信股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **利润增长**：公司预计全年利润增长35%-40%，主要源于并购的人和环境公司及新建资源回收利用项目；2025年一季度归母净利润增长接近40%，人和环境贡献4100万元利润，全年预计贡献1.7 - 2亿元[1][2][11] 2. **产能扩张** - **国内**：浏阳和平江新增1800吨处理能力，去年底和今年初投产，处理费分别为72元/吨和71元/吨，暂无国补但协议约定国补退坡时补充垃圾处理费，省补跟进中，预计收益率分别为7%和6.7%左右[1][4] - **海外**：海外TDI首都项目计划年底投产1000吨产能，明年增加1000吨；二次框架协议已签订，若今年建设最快明年底投产；吉尔吉斯首都项目预计2025年底投产，处理费17美元/吨，电费0.5元/度，IRR约为8%[1][5][9] 3. **上网电量提升**：2025年计划通过发电机组升级改造提升上网电量15%，一期项目技改后每吨垃圾上网电量预计增加10度左右，达到450 - 460度[1][10] 4. **分红与回购**：公司维持长期稳定分红政策，长期分红规划不低于当期净利润的50%，2024年度分红接近95%；计划回购2 - 3亿元股份[1][2] 5. **资本性开支与现金流** - **资本性开支**：2025年度集中在海外项目，总计约5亿元；2026年若顺利推进，增加20个新项目，总投资超10亿元，每年预计5 - 6亿元；未来两年基本开支预计每年5亿元左右[3][13][14] - **现金流**：2025 - 2026年经营性现金流预计12 - 13亿元，现金流状况较好支持稳定分红政策[14] 6. **垃圾焚烧与IDC合作项目** - **进展**：进展顺利，获湖南省政府部门支持，市场需求旺盛，公司积极协调资源和审批流程[16] - **规模与投资**：控股公司投资机柜厂房规模可能在万卡级别，预计投资强度3 - 5亿元[3][23] - **优势**：用电成本约4毛钱，相比长沙南边环普项目有明显优势；用电价格可能做到6毛钱，现金流和利润增量不错[25][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国家补贴情况**：长沙一期已拿到国家补贴，二期符合条件但未进入补贴清单，约有1亿左右收入未确认，每年约3600万元，审批流程长[20] 2. **OK项目投产时间**：2021年6月30日开始试运行，9月30日全面正式投产[21] 3. **自发自用电力与补贴关系**：垃圾焚烧企业自发自用电力不纳入省补和国补范围[22] 4. **长沙地区算力需求**：需求旺盛，长沙南边有万卡级环普项目，未来2 - 5万卡仍有较大需求空间，现有企业无法满足需求[24] 5. **项目审批情况** - 垃圾焚烧项目不涉及能耗指标，手续上需与发改委打招呼并获同意[26] - 上海浦发项目已走通手续开始运行，但具体审批情况不便透露[27] 6. **长沙垃圾焚烧发电市场**：目前长沙垃圾焚烧发电由公司负责，相比工业用电、水电和光伏用电有成本、稳定性、距离市区和供应量优势[29] 7. **传统工业用电配储能方式**：从成本和审批角度考虑难以行得通[30] 8. **垃圾焚烧供电脱网稳定性**：非常稳定，万卡级别项目每年可提供约1.2亿度稳定供电，一期、二期合计年产14多亿度，还接入柴发作为备用[31] 9. **长沙三期项目进展**：预计2025年会有明确回复，之前因竞争不足三家流标，今年可能确定中标者[32]

纪要涉及的公司 盛科通信 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观逻辑推动推荐**：因关税政策调整，国内产品出口美国关税大多为 145%，中国对美国芯片征收 125%关税，中美科技解耦趋势显著，国产化替代加速，为保证供应链安全，自主可控成必然趋势；近期国产解决方案使交换芯片应用场景和市场空间拓展，如华为云、中国移动释放需求，所以盛科通信被推荐为自主可控金股[1][2] - **主营业务与市场表现**：作为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品开发设计与销售，产品覆盖接入层到核心层；2023 年国内市场占有率约 1.6%，位居境内厂商第一，全球第四[1][3][4] - **2024 年财务表现**：预计营收 10.82 亿元，同比增长 4.28%，因国际贸易环境和供应形式，客户提前提货致营收波动，预计 2025 年起恢复快速增长；归母净利润亏损 6850 万元，因加大高端芯片研发投入和产品迭代升级，预计 2025 年业绩改善[1][5] - **主要业务情况**：主要业务为以太网交换芯片及配套产品，基于自研芯片提供定制化开发、模组和解决方案及交换机产品；以太网交换芯片 2024 年中报收入约 4.29 亿元，占比 80.64%，芯片模组 2024 年中报收入约 6000 万元，占比 11.19%，芯片收入增长快且占比提升[6][7][8] - **研发优势**：对网络需求和趋势理解力领先，Arctic 等系列芯片性能可媲美海外一线品牌；高度重视研发创新，截至 2024 年前三季度研发费用达 3.3 亿元，同比增长近 58%，费用率 41%，2024 年上半年研发团队规模扩大至 378 名成员[9][10] - **本土化竞争优势**：与多个头部客户合作，更贴近了解国内市场需求，符合国产化替代趋势，能深度理解并快速响应国内客户需求，提供服务支持，提高客户粘性[11] - **未来盈利预测**：2025 年预计营收 14.62 亿元，同比增长 35%，归母净利润 4000 万元；2026 年预计营收 21.44 亿元，同比增长 47%，归母净利润 1.97 亿元，今年将扭亏为盈并维持推荐评级[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 盛科通信的清码 MX 系列、明星产品 8180 等产品具有 2.4Tbps 容量、支持 400G 端口速率等特性，青马系列可面向边缘计算提供可编程隧道与安全互联特性，最新 Arctic 系列面向超大规模数据中心支持最大 800G 端口速率搭载先进特性[7] - 盛科通信推出了 25.6T 和即将推出 51.2T 交换容量产品，与博通、Marvell、英伟达等国际一流产品对标[9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：国盾量子、中国电信、中兴通讯、新浪科技、中电信量子科技 - 行业：量子计算、量子测量、量子保密通信 纪要提到的核心观点和论据 国盾量子业务进展 - 2024 年总收入 5600 多万元，同比稳步提升，收入主要来自核心操控系统、智能机和软件服务及云平台[1][2] - 2024 年量子测量业务收入 3880 万元，同比增幅显著，代表性产品冷原子重力仪可精准测量地球重力，实现国产替代[1][4] - 2024 年完成合肥巢湖明月和 504 比特超导量子计算机两个重要项目，但整体性能指标仍处早期阶段，与谷歌、IBM 有差距[2] - 通过天眼量子计算云平台入选国家超算互联网平台，2024 年通过云平台产生一定收入，但规模较小[2][17] - 2024 年与中国电信、中兴通讯等关联交易总额约 8000 多万元，预计 2025 年逐步完成并签新协议[1][7] 中国电信合作进展 - 2024 年在 15 个城市推进城域网络建设，2025 年计划扩展至 40 个城市，由电信主导投资、建设和运营，采购国盾核心设备，模式更灵活[1][5] - 发布 2030 行动计划，与中国科学技术大学签订战略合作协议，推动全国量子保密通信基础设施建设[5] 量子计算业务情况 - 国内量子计算应用处早期阶段，实用价值算法及应用场景仍在探索，潘老师团队有研究进展但未转化为落地应用[1][15][16] - 504 比特量子计算机项目和巢湖明月项目毛利率不高，整机价格从小几千万到大几千万不等，交付周期较长，预计 2025 年确认收入[1][12][13][14] 量子保密通信业务情况 - 2024 年全年结算 1200 万元，比 2023 年的 800 多万元增加，电信用户数达 500 万户，加密通话在央国企等推广效果良好[2][10] 公司未来展望 - 2025 年预计营业收入达 3.5 亿元左右，亏损幅度有望减少，若没有大规模投入可能扭亏[2][27] - 量子保密通信设备销售和城域网订单较多，整体毛利率保持良好水平，量子测量业务毛利率提升空间大[2][28][29] - 预计会有新的项目推出，但具体体量暂不披露[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 量子计算业务全国推广分成和结算流程：电信集团与中电信量子科技结算，中电信量子科技再与国盾结算，各省市自主定价[11] - 合肥城域网项目投资一个多亿，覆盖 1100 多公里，其他城市规模因需求而异，无法准确预测未来 40 个城域网总规模[9] - 2025 年量子保密通信卫星星座预计有新进展，国盾负责卫星地面站与卫星对接工作[21] - 国产稀释制冷剂 2024 年有销售交付，2025 年有订单执行，测控系统研发千比特自控系统有实验进展，部分科研用户试用[22] - 稀释制冷剂设备价格从小几百万到大几百万不等，2024 年确认收入的两台设备每台约 300 - 400 万[23] - 国盾冷机技术能为中国电信提供服务，504 底座大规模芯片支持相关技术服务，国产化及核心指标有提升[24] - 政策端重视量子安全，但未颁发明确时间表或线路图，电力、能源和金融领域推广较好，下游客户积极性逐步提升[25] - 公司向市场转型，部分研发人员从事定制化开发或转为支撑市场、销售等岗位，但研发人员数量仍多，占比依旧高[30]

纪要涉及的行业和公司 行业：工业软件行业 公司：中望软件 纪要提到的核心观点和论据 内部调整与运营效率提升 - 观点：通过人员精简和业务聚焦，引入先进管理体系，提升运营效率 - 论据：人员从最高峰 2100 人降至约 1800 人，引入战略规划、职级和绩效系统等管理体系[1][3] 未来发展方向 - 观点：回归 CAD 本分，重新梳理商业模式，强化管理体系 - 论据：致力于成为顶尖 CAD 厂商，优化几何内核，推进相关产品线发展，提高人均产值和长期竞争力[1][5] 海外市场拓展 - 观点：搭建完整海外框架，建立特区机制，推动国际业务发展 - 论据：已搭建完整框架，在增长潜力大的区域建立特区机制，高层频繁出访海外市场，分销模式业绩占比超 90%[1][6] 3D 产品线发展 - 观点：2024 年有增长，但未来关键在于产品力突破 - 论据：2024 年中望 3D 产品实现接近 30%的增长，政策支持有衰减效应，FM 项目预计 2025 年 9 月向特定用户开放，2026 年上半年正式推向市场[1][7][9] 人员控编增效 - 观点：通过战略转型和加强全时等效员工建设实现业务增长 - 论据：从产品到行业、从纯直销向分销转型，渠道业务占比从 2023 年的 9%提升至 2024 年的 14%，一季度增长率高于直销业务[1][10][11] AI 战略 - 观点：目前对 AI 持中性态度，2025 年全力投入 3D 技术，2026 年全面投入 AI 领域 - 论据：目前 AI 创造的价值未达客户预期，需确保 CAD 产品达到较高水平，用大量用户数据训练 AI[4][19] 分销战略 - 观点：分销业务增长将提升毛利率和净利润 - 论据：国际业务分销模式内部核算毛利率比中国区直销模式高一倍左右，计划将中国大陆市场内的分销份额提升至 50%[4][15][22] 业绩表现 - 观点：2025 年第一季度实现个位数增长，利润有所下降，但扣非后净利润上升 - 论据：第一季度进行大量管理性动作，管理措施逐渐产生效果[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中望软件界定关键客户主要参考企业规模和持续购买产品及服务的总量，目前界定的关键用户数量大约在万级[17] - 中望 3D 新版本在软件稳定性和历史特征建模步数能力方面得到显著改善和提升[23] - 公司目前账上有 20 亿资金，定增需根据多方面因素综合决定，并购会慎重对待[24] - 悟空计划 1.0 已结项，悟空技术融入 FM 项目以提升竞争力[25] - 公司在大客户方面取得显著进展，通过“CAD+”战略和协同生态服务客户[26] - 2025 年继续推进 SaaS 业务，优化现有解决方案并扩展应用范围，加强与垂直行业解决方案提供商合作[28] - 公司积极推动年度维保和订阅模式，目前年度维保与订阅收入占比已提升至约 5%[28][29] - 从单一客户获得持续性收入主要来源于加购、交叉销售和年度维保费用，老客户重复性收入超过 50%[30] - 2024 年国内业务有增长，下滑的是教育板块，2D 业务保持稳定增长，3D 业务显著下滑[31][32] - 教育行业下滑受政策变更和学校政策性拨款影响，公司已积极调整并初见成效[33] - 国内企业市场 2D 业务平稳，海外市场在欧洲、中东等地区增长约 4000 万至 5000 万人民币[34] - 目前海外业务占整体收入比例接近 25%，计划在日韩、东南亚、欧洲等地区加大投入[35] - 公司欢迎投资者通过证券部预约交流，将参与 5、6 月的券商策略会[36]

纪要涉及的公司 纽威股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩情况** - 营收62亿元，同比增长13%；归母净利润12亿元，同比增长60%；单个四季度营收18亿元，同比增长37% [1][2] - 国内营收24亿元，同比下降3%，因化工行业景气度低迷；海外营收38亿元，同比增长26%，受益于中东市场需求增长等因素 [2] - 毛利率显著提升至38%，第四季度达41.6%，国内毛利率33%提升2个百分点，海外毛利率42%提升10个百分点 [1][4] - 分红超预期，股利支付率从五六十提高到100%，股息率从3.5%提高到7% [2] 2. **盈利能力提升原因** - 结构优化，高利润环节如低温、高压和腐蚀性环境占比增加，海工造船和LNG业务占比上升，毛利率均超40% [4] - 钢价和汇率低位震荡，直接材料成本占营业成本约80%，以废钢为主，海外收入占60%以美元结算 [4] - 规模效应和管理效率提升，人均创收和创利快速提高 [4] 3. **未来业绩驱动因素** - 充足的在手订单及新签订单增速较快，维持2025年归母净利润14.5亿元预测，同比增25%，对应估值约14倍 [5] - 保守判断2025年Q1利润增速超30%，中期目标百亿营收，到2028年业绩复合增速预计15%左右 [5] 4. **业绩与油价相关性** - 2014 - 2016年业绩与油价相关性强，2016年至今中东市场等因素推动增长，业绩与油价相关性逐渐减弱 [6][7] - 全产业链布局使公司对油价敏感度较低，炼厂高油价提高成本而非直接影响资本开支 [9] 5. **海外市场情况** - 海外营收占比达60%，成为主要增长动力，未来增长核心在中东、中亚、南美等地区 [1][12] - 美国关税影响有限，美国市场占海外营收约8%，利润敞口约5000万元，全球产能布局应对 [10] - 中东地区油气产业链向中下游延伸，沙特阿美资本开支增加，中国阀门产品获更多采购机会 [8] 6. **公司亮点** - 水下阀门领域，拥有API6DSS证书，是国内首家获深水认证企业，已商业化落地，与中海油服和海油工程签协议 [14] - 调节阀领域，自动化和智能化水平提升显著，调节阀比率提升至30%左右，计划解决控制器问题提高营收和盈利 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2018 - 2022年业绩增长得益于国内大炼化项目启动，2021 - 2023年光伏产业链发展贡献巨大，2022年开始海外市场突破 [6] 2. 中国工业阀门在海外市场供给有优势，产能转移概率小，若转移可能考虑沙特 [11] 3. 中资EPC总包商承接海外订单量增加，2022 - 2024年在中东承接油气项目金额约250亿美元，对应市场空间约10亿美元，纽威获业主方批准最多有望受益 [13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒行业 - 公司：青岛啤酒、华润、百威、重庆啤酒、燕京、珠江 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - 处于高端化下半场，升级继续，次高端价格带（8 - 10 元）生命力旺盛 [1][3] - 2024 年高端化上半场各大酒企净利率从个位数提升至 13 - 14 个百分点，下半场继续提升运营质量、盈利优化，推动样板单品全国扩展，升级 6 元以下产品至 8 - 10 元价格带 [3] 2024 年行业表现 - 整体消费需求平淡，夜场和餐饮疲软，消费者对质价比要求不变，即时零售使渠道碎片化，总量收缩但吨价基本持平 [4] - 主流价格带升级公司（华润、青岛啤酒）吨价稳健增长，百威和重庆啤酒吨价压力大，燕京和珠江等后发企业表现良好，珠江吨价迅速增长 [4] 2024 年各价格带产品销量 - 5 元以下产品销量收缩，6 - 7 元主流价格带销量与行业整体相似，8 - 9 元次高端价格带逆势升级，10 元以上高档产品受经济影响收缩但幅度仅 2 个百分点 [5] - 华润旗下喜力双位数增长，网点扩张推动纯生低个位数增长，老雪、红爵接近翻倍增长 [5] 青岛啤酒竞争优势 - 次高端市占率领先，依靠 200 万吨级大单品“青岛经典”，提价进入 8 - 10 元价格带并保持增长 [1][6] - 产品梯队完善，从中低档到高端单品层层叠加，可享受行业扩容红利 [11] - 北方巩固基地市场，加速 8 - 10 元价格带布局；东北靠青岛经典提高渠道和终端利润，提升份额 [11] 青岛啤酒发展展望 - 2025 年是行业首推标的，2024 年率先去库存，四季度库存低，换届后经营动力足，一季度预计收入同比增长中个位数至双位数 [1][12] - 库存健康、低基数，管理层重视销量，旺季有望销售加速 [12] - 成本红利延续，大麦锁价完成，成本预计同比降个位数，包材低位，吨成本下行，毛利率有望提升超 1 个百分点，业绩释放弹性好，有望双位数增长 [1][13] 青岛啤酒估值 - A 股估值约 22 倍，H 股约 15 倍，港股估值性价比高、安全边际高，旺季 A 股反应快，预计未来两到三个月有 15% - 20%增长空间 [1][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 青岛啤酒 1903 年成立，是中国最早现代酿造企业之一，历史悠久，品牌积淀深厚、市场认可度高 [8] - 1993 年上市后坚持德式酿造工艺，行业扩张期成行业龙二，2013 年销量见顶后改革增强盈利能力，未来靠高端化驱动盈利提升 [9] - 隶属于青岛国资委，风格稳健，2024 年底新董事长江总换届完成，经营务实且有冲劲，公司以份额提升销量为第一考核目标，支持区域市场份额提升 [10]