**方大特钢 2025年第一季度电话会议纪要总结** **1 公司概况** - 方大特钢位于江西省南昌市，是集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢和轧材于一体的钢铁联合企业，年产钢约420万吨[3] - 主要产品包括螺纹钢（65%）、优线（23%）和弹簧扁钢（11%）[3] - 弹簧扁钢国内市场占有率接近48%，毛利率超过12%[3] - 公司资产总额216.62亿元，净资产98.43亿元[3] **2 财务表现** - 2025年第一季度归母净利润2.5亿元，同比增长167.99%[2][4] - 总利润3.22亿元，同比增长184.03%[2][4] - 毛利率提升至4.04%，同比提升5.24个百分点[2][5] - 通过优化采购策略，原料采购成本降低1,216.76万元，设备材料采购成本降低1,713.62万元[5] - 自发电量同比提升25.04%，吨钢煤气回收热量增加10.12万千焦[5] **3 产销情况** - 2025年第一季度产量102.76万吨，销量102.86万吨，产销率超100%[2][6] - 建材销量同比增长4.73%，工程销量提升19.6%[2][6] - 优化物流成本并新增省外直供客户[6] - 完成549项小改小革，实现471.78万元效益[6] **4 行业挑战与应对** - 钢铁行业面临反内卷政策挑战，可能导致部分企业减产[7] - 方大特钢因盈利能力较强，集团内部倾向于将减产任务分配给其他子公司[7] - 超低排放改造增加企业成本约200元/吨，方大特钢已完成改造[11][14] - 螺纹钢需求下降约三分之一，加剧产能过剩[11][12] - 预计2026年通过强制关停未完成超低排放改造的企业减少过剩产能[12] **5 市场需求与价格** - 下半年需求预计不会显著放大，价格上涨主要受情绪影响[8][22] - 7月份南昌市场日均出货量3,000至4,000吨，比第二季度减少一半[20] - 第四季度需求预计回升，螺纹钢价格下跌可能性较小[22] - 贸易商采购积极性受去年行情波动影响，趋于保守[21] **6 战略合作与未来发展** - 与宁德时代合作进入新能源车供应链，电动底盘悬架零件进入样件供货阶段[4][27] - 计划通过并购将产能扩充至5,000万吨，正在寻找合适机会[30] - 达钢注入项目确定性较强，预计明年上半年完成材料提报[31] - 股东回报比例下限为30%，若盈利改善可能提高至50%或70%[32] **7 环保与资本开支** - 超低排放改造总投入超过20亿元，每吨生产成本约120元[33] - 2025年资本开支预计6至7亿元，包括65兆瓦亚临界发电项目（约5亿元）[33][34] **8 其他重要信息** - 出口业务稳定，主要出口产品为弹簧扁钢[24] - 雅砻江水电站项目可能使用高强度钢筋，集团将统筹安排供应[23] - 江西省粗钢产量控制比例约为5%，与南方其他地区相符[9]

机器⼈⾃主性等级研究报告 ⾏业概述 * 机器⼈技术正从单⼀功能向通⽤型⾃主系统演进，分5个等级实现劳动⼒替代[1][5][6] * 现代AI将技术瓶颈转化为数据问题，推动机器⼈突破传统极限[4] * 通⽤机器⼈分阶段发展，当前已进⼊第2级⾃主性（开放环境导航）的早期⽣产阶段[18] 核⼼等级体系 Level 0：预设运动 * 特性：完全预编程，需静态环境，24/7⾼精度重复作业[7][19] * 应⽤：汽⻋/电⼦制造标准配置，单⼯⼚部署200-1000台[49] * 成本：中型汽⻋焊装线集成费⽤达机器⼈价格的3-4倍（$1500万总投⼊）[41][45] * 局限：缺乏适应性，平均需12-15:1的机器⼈-技术员配⽐[55] Level 1：智能分拣 * 突破：通⽤化视觉（80%抓取准确率）与抓取能⼒[69][92] * 商业场景：物流中⼼包裹分拣（10台机器⼈替代23名⼯⼈，1年回本）[130] * 瓶颈：电商⾼混合场景需99.9%成功率以避免$961/天的停机损失[94][121] Level 2：⾃主移动 * 能⼒：开放环境导航+⻓时程规划，适⽤危险/偏远区域巡检[23][151] * 技术⽀持：SLAM定位+VLMs场景理解，仿真训练突破数据瓶颈[149][162] * 现状：建筑/能源领域早期部署，解决⼈⼒覆盖不⾜问题[152] 关键数据洞察 * 成本效益：汽⻋焊装线⾃动化使单件成本降低41%（$41 vs $150）[51] * 劳动替代：仓储机械臂⼯作量=10名⼯⼈（7%成本优势）[51] * 故障损失：半导体晶圆⼚停机成本达$4876万/天[57] 技术演进趋势 * 感知层：基础模型应⽤使视觉识别准确率从80%(2015)提升⾄99%+(2025)[146] * 数据层：抓取数据集规模从700⼩时(2015)扩展⾄数万⼩时[95][97] * 集成层：模块化设计降低WMS对接成本60%[145] 商业价值分析 * 物流领域：包裹分拣机器⼈ROI达230%（2年周期）[130] * ⼈⼒成本：仓储员⼯隐性成本使实际⼯资溢价56%[114] * 市场壁垒：⾃动化集成最低⻔槛$400万，阻碍中⼩企业采⽤[48] 现存挑战 * 物理限制：反光/透明物体仍导致15%的感知失败率[86] * 系统脆弱：⾼混合场景需维护25%的"禁⽤物品清单"[137] * 运动控制：叠⾐任务存在10^6级的状态组合难题[140]

行业与公司 - 行业：汽车与共享出行（China Autos & Shared Mobility）[4] - 公司：涉及多家汽车OEM、零部件供应商及经销商，包括XPeng、BYD、GAC、Sanhua、Tuopu等[10] 核心观点与论据 1. **汽车公司转型人形机器人市场** - 汽车公司（OEM、供应商、经销商）利用汽车技术优势切入人形机器人领域，目标占据市场份额[1][7] - 预计人形机器人市场到2050年规模达5万亿美元[35] 2. **零部件供应商的布局** - 汽车零部件占人形机器人物料成本（BoM）的47-60%[15] - 重点产品： - Tier-1模块：线性/旋转执行器（如Sanhua、Tuopu的样品）[10][19] - Tier-2组件：电机、传感器（如Joyson的IMU和6D力传感器）、芯片（Horizon的RDK S100开发套件）[10][19][29] - 传感器共通性：摄像头、LiDAR（Hesai已交付5万单位机器人LiDAR）、雷达等在人形机器人与Robotaxi中通用[22] 3. **OEM的进展** - XPeng开发“Iron”人形机器人，目标2026年量产[10] - BYD、GAC（“GoMate”）、Xiaomi（“CyberOne”）等均在自主研发[10][12] 4. **经销商的角色** - 经销商（如Yongda）计划扩展至人形机器人的销售与维护业务[10][32] 其他重要内容 - **SWOT分析**： - 优势：自动驾驶算法经验、规模化制造能力、现有销售网络[35] - 劣势：决策周期长、内部资源竞争、地缘政治限制[35] - **风险**： - 行业竞争加剧可能导致利润率压力[35] - 部分公司（如Desay、Bethel）的人形机器人业务仅为摩根士丹利基于协同效应的推测，未获公司确认[10] 数据与单位 - Hesai的机器人LiDAR交付量：1Q25交付5万单位[10] - 人形机器人市场规模预测：2050年达5万亿美元[35]

**行业与公司概述** - 公司为**东方雨虹**，主营防水材料、涂料、沙粉等建材产品，覆盖国内及海外市场 - 行业背景：地产链需求承压，但公司通过产品创新、渠道下沉、海外扩张实现逆势增长[1][2] --- **核心财务数据** 1. **收入与利润** - 上半年收入135亿元，净利润5.64亿元（扣非5亿元），同比下行但降幅收窄[2] - Q2收入76亿元（同比降幅缩窄至个位数，Q1降16-17%）[2] - 海外收入5.76亿元（同比+40%），其中海外站集团收入翻倍至3亿+[6] 2. **毛利率与费用** - Q2毛利率26.7%（同比降2pct，但环比Q1改善）[7] - 费用管控严格：管理费用降10-20%[9] - 毛利率改善驱动： - 工建集团价盘稳中有升（环比Q1提价1pct）[14] - 高毛利民建收入占比提升（民建毛利率30%+）[8] 3. **现金流** - 经营现金流同比增长70%，覆盖净利润规模[10] - 应付账款绝对值下降，经营质量持续优化[11] --- **业务分项表现** 1. **民建集团（零售渠道）** - Q2收入27亿元（同比+双位数，Q1降10%+）[3] - 增长驱动： - **下沉市场渗透**：县镇村渠道布局加速[3] - **新品类放量**：卷材维修（+27%）、墙面辅材（+40%）、特种砂浆等非防水涂料占比提升[4] 2. **工建集团（工程渠道）** - Q2降幅缩窄至12%（Q1降10%+），价盘企稳[5][14] - 业务转型：减少地产依赖，聚焦市政、能源、工业项目[53] 3. **海外业务** - 战略：本土化渠道+供应链输出，并购整合加速（如巴西、沙特工厂）[21][51] - 目标：2024年海外收入15亿元，2025年翻倍至30亿元[20][49] 4. **沙粉业务** - 上半年销量557万吨（同比+80%），全年目标1200万吨[28] - 收入增速滞后因：低单价普通砂浆占比提升，会计准则调整（净额法影响1.6-1.7亿元）[34][35] --- **战略与未来展望** 1. **价格策略** - 反内卷趋势：部分区域试点提价（3-10%），C端对价格敏感度降低[15][17] - 工建价盘稳中有升，毛利率有望持续修复[14][16] 2. **增长曲线** - **零售端**：民建+海外C端扩张 - **新品类**：卷材维修、砂浆、胶黏剂等（上半年其他主营收入+40%）[42] - **出海**：本土化产能+并购（如建材超市渠道赋能）[21][25] 3. **2024-2025年预期** - 2024年目标：收入止跌，工建降幅进一步缩窄[44][48] - 2025年展望：工建止跌回升，海外翻倍，新品类放量[47][49] --- **风险与挑战** - 地产需求疲软：防水涂料C端容量降至约70亿元/年[38] - 沙粉业务量价不匹配：低单价产品占比提升影响收入增速[32] - 海外资本开支：需平衡投入与回报（如租厂优先）[51][57] --- **其他关键信息** - **现金流与分红**：高经营现金流支撑分红能力，负债率40%+可控[55][60] - **直销占比**：国内直销占比已极低（剔除海外后），85%收入来自渠道[12][52] - **行业格局**：竞争趋缓，头部企业价格战意愿减弱[17][61] --- **注**：数据与观点均基于电话会议原文[序号]标注部分。

行业与公司 * 行业为人形机器人产业链，涉及公司包括特斯拉、优必选、智源、语速、Figure等[1][3][4][12] * 核心公司资源与数获得中国移动1.2亿元批量订单[5] 核心观点与论据 **技术进步** * 人形机器人智力水平从静态展示提升至可执行简单动作（如分辨颜色/声音/图形），相当于3-4岁儿童认知能力[4] * 大模型迭代加速：GPT从1.0发展到5.0（OpenAI），特斯拉机器人模型迭代至第4代，数据量从2.7万条（三代）倍增[7][8] * 运动控制突破：单次倒咖啡动作需5万条数据训练，成本从每条2-3元降低至AI视觉训练仅需10%样本即可生成90%缺陷识别[8][9] **商业化落地驱动因素** * 降本显著：零部件价格在未量产阶段已大幅下降，丝杠加工成本占整机10%，刀具技术升级推动转速从100-200转/分提升至1000转/分[10][28][30] * 批量订单出现：中国移动1.2亿元订单（资源与数承接）标志行业从研发转向商业化[5] * 政策支持：工信部发布人工智能促进政策，重点鼓励人形技术产业[5] **产业链关键环节** * **传感器**：价值量占比最高（视觉26%、六维力13%、触觉13%），技术壁垒高（硬件+算法结合），国产化率低[13][14] * **灵巧手**：特斯拉第三代含11个自由度，测算显示500万台产量对应市场规模1087.3亿元；应用场景扩展至医疗/工业（14大类未解决场景）[15][17][19] * **丝杠**：滚珠丝杠省电（效率80% vs 线性执行器需持续供电），但国产化难点在于控制精度（需C0级机床）和成本[21][22][25] 其他重要信息 * **风险提示**：AI技术进展放缓、数据安全风险（如机器人交互数据）、宏观经济下行[32] * **产业链工具**：刀具材料升级路径（金刚石→立方氮化硼→硬质合金），超硬刀具需求随加工精度提升[28][29] * **续航瓶颈**：特斯拉机器人直播暴露续航问题，丝杠省电特性或成解决方案[21] 数据引用明细 * 1.2亿元订单[5] * 灵巧手市场规模1087.3亿元（500万台产量）[17] * 传感器占比（视觉26%/六维力13%/触觉13%）[13] * 训练成本（5万条数据，单条2-3元）[8] * 丝杠加工转速提升（100→1000转/分）[28]

行业与公司 - 行业涉及云母绝缘材料及电子级玻纤布领域，主要公司为平安电工和浙江龙泰[2][3] - 平安电工是国内老牌云母供应商，成立30余年，具备全产业链布局（从云母矿到云母制品）[5][8] - 浙江龙泰与平安电工为行业双寡头，但平安电工在电子级玻纤布生产制造能力更强[3][15] 核心观点与论据 **1 行业高增长与竞争格局** - 云母绝缘材料行业增速快，新能源车需求驱动（2024年新能源绝缘材料业务同比增速80%）[10][14] - 行业壁垒高（技术、资金、认证），呈现双寡头垄断格局，平安电工与浙江龙泰合计占据主要市场份额[15][17] - 高端云母市场原由海外主导，平安电工实现国产替代（应用于高温工业窑炉、航空航天等）[18] **2 平安电工的核心优势** - **技术研发**：提前布局合成云母（均价6000元/吨 vs 天然云母2000元/吨），研发投入高且费用率控制良好[22][29] - **产品竞争力**：电子级玻纤布毛利高于同业7-8个百分点，新能源绝缘材料满足锂电池热失控防护新标（不起火不爆炸）[6][7][23] - **客户结构**：海内外头部客户长期合作，海外市场占比逐年提升[30] **3 增量市场与趋势** - **合成云母**：性能优越但成本高，平安电工通过产能建设攻关成本问题，未来或成独特竞争优势[22] - **石英纤维布（Q布）**：应用于高阶CCL材料，价值量比上一代提升10倍，平安电工已完成研发并送样测试[25][27] - **集成化趋势**：新能源汽车电池防护方案集成化提升云母用量，平安电工提前布局相关产品[19][31] 其他重要信息 - **政策催化**：锂电池热失控防护新标（2023年修订）要求电池包不起火不爆炸，直接提升云母用量[7][23] - **财务表现**：净利润从2020年10.2%持续提升，主因新能源产品产能爬坡及高端云母占比提高[13] - **估值空间**：当前股价较推荐时已涨50%，但估值仍低于行业平均及可比公司菲利华，存在翻倍潜力[4][32] 风险与挑战 - 合成云母成本较高（6000元/吨），需进一步降本以扩大市场[22] - 石英纤维布需求爆发依赖下游测试进展，产能扩张存在技术壁垒[26][27] 注：未提及具体财务数据单位换算（原文未明确十亿/百万等），核心数据已保留原文数字及百分比[10][13][22]

行业与公司概述 * 行业涉及半导体、AI ASIC设计、自动驾驶芯片、视频处理器、RISC-V指令集等[2][6][10][15][27] * 公司为芯原股份（新元股份），成立于2001年，2020年科创板上市，从中国半导体IP龙头成长为AI ASIC龙头[6][9] 财务与订单表现 * 2025Q2营业收入5.84亿元（环比+49.90%），其中量产业务收入2.61亿元（环比+79.01%），IP授权收入1.87亿元（环比+99.63%）[3] * 截至2025Q2在手订单30.25亿元创历史新高（环比+23.17%），90%来自一站式芯片定制业务，81%订单预计一年内转化收入[2][4][5] * Q2新签订单超10亿元，主要增长来自数据处理相关客户的定制芯片需求[5][39] 技术与产品突破 * **自动驾驶芯片**：设计性能达英伟达Orin芯片2倍，面积400平方毫米，含24个ARM A78AE核心（2.3GHz），对标特斯拉FSD系统[15][16] * **视频处理器**：国内领先且国际表现显著，应用于短视频公司/OEM厂商，新一代方案增加NPU引擎和端侧推理功能[10][36][37] * **AI芯片**：已服务82个客户，出货超1亿颗芯片覆盖12领域，两家客户使用其GPU技术准备上市[10] * **Chiplet技术**：预计2026年成为云端主流，布局云端AI和高端自动驾驶两大赛道[41][44] 市场与客户 * 40%销售收入来自境外（谷歌/亚马逊等），实现国际国内双循环[2][7] * 汽车领域：近千万辆车使用其仪表盘技术，与N支付/ST长期合作[11][12] * 典型案例：亚马逊摄像头项目（9000万颗芯片/两节5号电池供电）[13] 研发与人力资源 * 员工2000人，研发占比89%（97%在国内），985/211硕士占比97%，主动离职率仅8%[2][7][31] * 2024年招募200人，申请专利70+项，连续五年获评最佳公司[31] * 研发策略：增加毕业生招聘应对多项目并行，优化人力成本[42] 行业趋势与预测 * **AI设备**：2030年半导体市场1.2万亿美元中70%与AI相关，小型化设备（如一体机）潜力大[20] * **AR眼镜**：需解决重量（<50克）、续航（>8小时）、价格（<2000元）及Micro LED技术瓶颈[21][22] * **自动驾驶**：国产芯片预计2026年上车，2028年全面推广，车企可通过众筹联合开发降低成本[25] * **RISC-V**：开源指令集助力自主可控，在物联网/汽车领域挑战ARM生态[27][38] 风险与策略 * **国产替代**：强调安全可控而非完全自主，采取部分脱钩+开放合作策略[45] * **国际形势**：利用时间窗口坚持"两条腿走路"（国际合作+自主研发）[46] * **并购整合**：重视文化融合，如18年前并购美国Essilor的经验[47] 其他关键数据 * 股价自2024年9月累计涨幅超300%，远超科创50/上证指数[2][6] * 预测2026-2027年牛市由大算力硬件驱动，2025年股市或达4000点[5][32] * 芯片尺寸影响：大芯片良率低，Chiplet可减少通信损耗[43]

行业与公司概述 - 行业：PCB（印刷电路板）及IC载板行业，涉及HDI（高密度互连）、SLP（类载板）、mSAP（改良型半加成法）等工艺[2][3][9] - 公司：兴森科技，国内领先的PCB及IC载板制造商，业务覆盖中小批量PCB、大批量PCB、IC载板（BT/ABF）及半导体测试板[7][11] --- 核心业务与技术优势 1. **产能与技术布局** - 通过收购星飞工厂（原日系ibiden）增强HDI/SLP生产能力，奠定mSAP/SRP工艺基础[2][7] - 利用IC载板技术降维生产高级HDI产品，具备COWOP封装技术潜力（线距20-30微米，优于普通HDI的40-50微米）[4][6] - 结合高阶HDI与载板工艺，提升大面积应用良率[5][6] 2. **业务结构** - 中小批量板（广州基地）：年收入15-16亿元，高毛利率但净利率偏低[7] - 大批量板（宜兴基地）：2024年亏损1亿元，2025年预计减亏[7][13] - IC载板：BT载板（存储/射频）为主，ABF载板（CPU/GPU）亏损中[11][15] --- 市场动态与财务表现 1. **市场机遇** - **存储市场复苏**：2025Q2 BT载板涨价10%-20%，预计提升毛利率14-15个百分点，贡献超1亿元利润增量[2][13] - **AI驱动需求**：高端PCB订单向一线厂集中，宜兴低价订单涨价减亏，海外大客户合作带来利润弹性[13][14] - **全球竞争格局**：全球载板市场规模200亿美元，日韩台厂商占80%份额，兴森与深南电路合计仅占5%[11][12] 2. **2025年财务预期** - 中小批量板：稳定增长 - B站业务：收入增长超20%（2024年基数8亿元）[15] - 半导体测试板：30%复合增速[15] - BT载板：收入增长20%-30%（2024年11亿元），珠海基地扭亏为盈（2024年亏损7000万元）[15] - ABF载板：亏损缩减至5亿元（2024年亏损7-8亿元），并表后影响2亿多元[15] 3. **2026年展望** - BT载板涨价效应全年体现 - 宜兴减亏及海外客户合作推动盈利上修[16] --- 潜在风险与挑战 - **ABF载板技术瓶颈**：高精度要求（线距<10微米）、巨额投资（15-20亿元）及认证壁垒[11][12] - **产能利用率**：宜兴工厂设计产能2.5万平米/月，需提升高阶产品占比以改善均价（当前4000-5000元/平米）[10] --- 战略方向 - **客户结构升级**：拓展海外核心算力客户（如HDI板订单），优化产品结构[9][14] - **技术协同**：通过载板与HDI工艺结合，切入COWOP封装等高附加值领域[4][6] - **产能整合**：星飞工厂收购提升高阶PCB产能，应对AI/存储市场需求[2][3]

行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是新能源汽车市场[1][2][8] - 公司：长安汽车及其旗下新能源品牌（深蓝、启源、阿维塔）[1][2][5][6][7] 核心观点与论据 公司重组与股权结构 - 冰装集团汽车业务分离为独立央企，长安汽车间接控股股东变更为新分离企业，实控人未变[1] - 分离后中国长安汽车直接及间接持有长安汽车35.04%股份[1] 新能源品牌表现与展望 1. **深蓝品牌** - 终端销量稳在月度2.1万台，主力车型为S05、S07，S09提供增量（近期月销3200台）[2][4] - 10-15万新能源市场年规模约700万，电动智能化渗透率从45%升至50-55%，仍有成长空间[3] - 若销量突破3万台，有望扭亏为盈[4] 2. **启源品牌** - 依托长安燃油车庞大客户池（如CS355、75等），初期销量仅几千台，Q07上市后改善明显[5][6] - 预计盈利需等到明年，但今年盈利能力将持续提升[6] 3. **阿维塔品牌** - 中高端定位，阿维塔06上市后规模效应改善，11和12销量稳定，07月销约4000台[6][7] - 华为参与合作，软件定义汽车潜力大，预计盈利能力弹性较高[7] 燃油车与出口业务 - 燃油车销量稳定（如CS75月销1万多台）[5] - 出口业务表现强劲，燃油车及轻型商用车在海外市场扎根，持续贡献利润[8] 财务与估值 - 预计今年净利润80亿（对应估值<15倍），明年110亿（对应估值10倍）[1][9] - 毛利率有望超15%，净利润率4.5%[9] 其他重要内容 - **风险提示**：新车销量不及预期、原材料价格大幅上涨[9] - **行业对比**：深蓝+启源与吉利银河覆盖价位段重合，硬件指标接近[3] - **资源整合**：重组后资源更聚焦，利于新能源品牌发展和海外拓展[2]

中国工业机器人及自动化行业2Q25竞争格局分析 行业概览 - **行业覆盖**：中国工业自动化(IA)及工业机器人(IR)市场 [1][2] - **数据来源**：MIR销售数据 vs 国家统计局生产数据 [2][8] - **总市场规模**： - 2Q25 IA市场同比-2%（项目市场-3% yoy/OEM市场0% yoy） [4][26] - 预计3Q/4Q25 IA市场同比-1%/-2%，全年-1% yoy [4][26] 核心观点与数据 工业机器人市场表现 - **销量增长**： - 2Q25总销量86k台，同比+20% yoy/环比+12% qoq（优于1Q25的+12% yoy/-1% qoq） [4][26] - 细分类型增速： - 协作机器人(Cobots) +52% yoy - 大型6轴机器人 +21% yoy - 小型6轴机器人 +18% yoy [26][30] - **国产品牌崛起**： - 市场份额54%（+4pp qoq/yoy） [26][39] - 销量增速：国内品牌+30% yoy/+20% qoq vs 海外品牌+10% yoy/+3% qoq [4][26] 重点公司动态 - **埃斯顿(ESTUN)**： - 整体IR市场排名第1，份额11%（1Q25为10%） [4][39] - 细分领域： - 大型6轴：份额14%（+4pp qoq/yoy），销量+76% yoy [26][42] - SCARA：份额12%（+4pp yoy） [43] - **汇川技术(Inovance)**： - 整体IR市场排名第4，份额7% [4][39] - 细分领域： - 大型6轴：份额4%（+4pp yoy），销量+553% yoy [26][42] - SCARA：份额16%（-11pp yoy） [43] - IA组件： - 伺服系统份额34%（+1pp yoy） [4][47] - 低压变频器份额25%（+3pp yoy） [4][47] - 大型PLC首次进入前5（份额6%） [4][47] 终端应用表现 - **高增长领域**： - 锂电池设备 +34% yoy - 汽车电子 +26% yoy - 半导体设备 +34% yoy [26][36] - **疲软领域**： - 光伏设备 -24% yoy（唯一负增长领域） [26][36] 关键图表数据 - **市场份额变化**： - 小型6轴：国内品牌份额+3pp yoy，埃斯顿-3pp，汇川+3pp [13] - 大型6轴：国内品牌+8pp yoy，埃斯顿+4pp，汇川+4pp [17] - SCARA：汇川份额-11pp yoy [19] - **供应链影响**： - RV谐波减速机销量预计同比+27%/+24% yoy [37] 估值与风险 - **重点公司评级**： - 汇川技术(300124.SZ)：买入，目标价80.5 CNY（+25%空间） [50] - 埃斯顿(002747.SZ)：卖出，目标价14.9 CNY（-29%空间） [50] - **主要风险**： - 国内资本开支复苏不及预期 - 光伏/新能源车需求波动 [50] 其他重要信息 - **数据差异说明**：MIR销售数据可能与公司财报披露存在差异 [11] - **研究方法**：包含 Goldman Sachs 自有预测(GSe)及第三方数据 [8] ``` （注：根据要求，所有引用均采用[序号]格式，每个序号对应单个文档ID，关键点后引用不超过3个序号）