纪要涉及的行业 人形机器人行业 纪要提到的核心观点和论据 - **板块回调原因**：高盛报告指出人工智能产业处于早期阶段，刺痛投资者情绪；国内某公司样品价格大幅缩减，显示市场未放量但价格战已开始；一些基建相关公司业绩不佳，影响市场情绪[2] - **发展趋势**：短期悲观、长期乐观，2025 年是人形机器人重要投资机会，届时大量科研数据采集、情感陪伴及初创公司初代产品露出将带来变化，中国有望凭借工程师红利和制造业红利弯道超车[3][4] - **核心技术**：包括本体制造、运动控制操作模型和交互模型，本体制造和运动控制底层技术相对成熟，操作和交互模型处于起步阶段，需时间积累数据[5] - **产能及数据采集**：全球范围内落地的人形机器人数量在几百台到几千台之间，大部分用于科研数据采集，预计 2026 年大规模铺开，2027 - 2028 年在 L3/L4 上取得重大突破[6] - **2025 年关注方向**：端侧芯片国产化、高能量密度电池（能量密度需提升至 300 以上）、零售业转型、传感器模块（3D 视觉、六力、触觉）[7] - **行业发展脉络及未来方向**：在政策支持和技术创新推动下快速发展，北京市设立千亿级政府投资基金支持，Diverger 等公司加速推进产业进步[8] - **近期行情看法**：虽受多项事件催化影响，上周有调整，但看好全年 0 到 1 阶段行情，2025 年预计更多量产落地，三月份有重要事件催化[9] - **投资建议**：关注产业变化方向（灵巧手、轻量化技术）、汽车零部件相关公司（赛力斯、隆胜、豪能等）、英伟达产业链（伟创电气、科达利等）及国产供应链（中鼎股份）[10] - **计算机视觉技术作用**：在机器人落地场景中起关键作用，北京市新政策强调推进应用落地，矿山、焊接、冶金和农业是优先落地领域[11] - **高危环境关注公司**：宝通、梅安森等公司已在矿山及其他高危环境布局，需求强劲，从事信息化业务的公司对接通用型机器人可快速落地[12] - **家居场景前景**：是未来通用型机器人必争之地，海康威视、萤石等企业有信息数据传感器基础平台效应，将推动其广泛应用[13] - **整体趋势**：虽有回调，但行业趋势不变，2025 年强预期下科技方向特别是人形机器人方向确定，未来几年将在一些场景落地并量产[14][15] - **团队关注领域**：近三个月重点推传感器、柔性手和减重方向，新开发畅行科技，看好奥比中光、速腾聚创等公司，也推斯莱克、东睦股份等标的[16] - **化工角度看法**：机器人作为中游制造材料行业重要下游领域，发展潜力大，2025 年及未来 2 - 3 年内是重要投资领域，企业积极对接下游并研发产品[17] - **化工材料企业进展**：皮肤技术路线和灵巧手技术路线未确定，企业积极研发对接，尼龙 66 产业链发酵，其作为机器人外部覆盖物有优势[18] - **对金属材料行业影响**：会对上游材料端革新，电机材料主要用钕铁硼永磁材料，单位用量大，关注金力永磁等老牌磁材企业布局[19] - **新材料前景**：镁合金、Epicon 材料和碳纤维材料前景广阔，镁合金密度低、散热减震性能好，宝武镁业扩产使镁铝比降至历史最低，利于替代铝或钢[20] - **股票投资关注公司**：新源、卓美、宝武镁业等公司值得关注，宝武镁业全产业链发展，卓美下游压铸业务弹性大、研发实力强[21] - **产业链关键环节及前景**：产业链各环节有望受益，硬件成熟，智能化水平因大模型赋能快速提升，政策端持续支持[22] - **国内企业优势**：具备良好运动控制技术，有众多优质企业，在硬件编辑环节手部灵活性和精密操作能力突出，大模型赋能下全身协调控制能力提升，推荐三控、民德电子、微创电器等公司[23] - **加工耗材关注**：精密减速器加工中，关注硬质合金刀具（中钨高科等）、精密切割丝（博威合金）、行星减速器精密加工技术（强邦新材）[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京市发布 2025 年至 2027 年科技创新和产业培育行动计划，设立总规模 1000 亿、存续期 15 年的政府投资基金支持人形机器人和人工智能领域[8] - 重庆、合肥等区域积极推动相关产业发展[8] - Diverger 发布 Helix 模型的物流场景应用更新，包括视觉感知升级、跨机器人部署优化、数据训练策略改进以及实时执行加速[8] - 三月份将迎来英伟达 GTC 大会和 Tesla Optimus 量产版本发布[9] - 特斯拉、YXPR、Figure 等公司及国内一些机器人公司取得显著进展，机器人运动能力和通用泛化能力超出市场预期[14] - 金发成立专门部门布局机器人赛道[17][18] - 海外卡曼公司使用尼龙面料，国内不少公司尝试为机器人外部套上保护衣服[18] - 广东省和北京亦庄发布一系列推动政策，养老机器人有国际标准[22]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：机器人、低空经济、化工材料 - 公司：吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰、精工科技、中银股份、沃特股份、金发科技、新瀚新材、中原副材、普利特、华明新材、汇通股份、神马股份、聚合顺、台华新材、同益中、南山智尚、恒辉安防、祥源新材 纪要提到的核心观点和论据 - **低空经济**：中国民航局预测2025年我国低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年增至3.5万亿元；全国已建成并登记通用机场449个、飞行服务站32个、超440条无人机航线；国家密集出台政策助力发展并推动落地[2] - **人形机器人**：CGI预测2024年全球市场规模约10.17亿元，2030年达150亿美元，年复合增长率超56%，销量从1.19万台增长到60.57万台；特斯拉计划2025年量产千台级Optimus，2026年大规模生产和外销，远期需求量可达百亿台[3][5] - **碳纤维**：用于航空航天等领域，T300级用于高端领域，大丝数用于基础工业领域；2022年以来价格下跌后趋于稳定，高端T700级以上依赖进口且供不应求；低空经济终端需求增加使高性能企业受益，国产化设备利好行业发展[7] - **PEEK材料**：密度低、性能优异、易加工，拉伸和抗疲劳强度高于部分金属，有阻燃与耐腐蚀优势；价格高但需求增长，中国是增速最快消费国之一，2019 - 2022年PC消费量从1400吨增至1950吨，占全球比例从24%升至25.8%[8] - **工程塑料**：强度、韧性、耐热性与硬度均衡，用于工业零件与外壳制造，如无人机部件，可节约成本等；尼龙6和尼龙66是重要品种，占总消费量90%[9] - **超高分子量聚乙烯**：用于机器人灵巧手和强度传导材料，性能优异，与碳纤维和芳纶并称世界三大高性能纤维；全球仅四个国家可规模化生产，2023年全球产能16.7万吨，中国14.5万吨[11][12] - **聚烯烃发泡材料**：用于建筑装饰、消费电子及汽车内饰等领域，具备优异性能；祥源新材是国内引领者，能规模化自主生产超薄聚乙烯发泡材料等[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人形机器人新材料用于骨骼和外壳等，手部电子皮肤需有柔弹性和仿生性触觉传感器[6] - 工程塑料中PPS兼具刚性与耐磨腐蚀性，POM有优异韧性，PA66绝缘性能突出[9] - 美国埃万特、霍尼韦尔及日本东洋坊垄断全球超高分子量聚乙烯高端产品生产技术，荷兰DSM业务被美国埃万特收购[12] - 恒辉安防二期项目2024年9月开工建设，预计2025年底第一条产线投产[13]

纪要涉及的公司 嘉友国际[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **蒙古焦煤业务现状及展望** - 2024 年焦煤贸易量约 550 万吨 仓储业务不受价格波动影响 物流中盘运价约 80 元/吨 短盘运价约 60 元/吨[3] - 2023 年贸易部分占公司煤炭业务利润三分之一 占总利润约 20% 与 ETT 矿和 MMC 矿长协保障盈利空间[3][4] - 2024 年二季度焦煤价格反弹业绩好 三季度末囤货价格下跌致市场担忧 Q4 利润[3][4] - 2025 年市场对焦煤价格展望中性偏悲观 物流和仓储业务受影响小[3][4] - 与 ETT 矿 600 万吨合约至 2026 年底到期 与 MMC 矿两个各 150 万吨长协 预计 2025 年贸易量 700 万吨左右 同比增长 25%[3][4] - 2025 年底部震荡行情或使公司获更好买卖价差 贸易净利润可能持平或略降 若量增 25% 整体利润增长 20%[3][4] - **非洲业务情况及展望** - 刚果金东部局部战争与卡萨公路相距约 1800 公里 不直接影响公司运营[3][5] - 刚果金南部区域相对安全 大量中国矿企存在 不影响南部铜钴矿带通车业务[3][6] - 刚果金钴矿储量 450 万吨 2024 年产量 20 万吨 出口占比 4% - 5% 暂停出口对公司通车量和物流体量影响有限[3][7] - 2024 年非洲项目税后利润约 3 亿元 预计 2025 年卡萨公路车流量同比增长 20%以上 已达 700 辆左右 BHL 车队预计带来数千万元增量贡献 利润增长率 30% - 40%[3][8] - **未来项目投产情况** - 赞比亚侧 17 公里道路和坦桑尼亚港口项目预计 2025 年下半年投入使用 推动收入和利润增长[3][9] - **公司整体业绩及市场表现** - 全年净利润预计超 16.5 亿元 对应市值 155 亿元 PE 估值约九倍多 分红收益率接近 4% 建议逢低买入持有[3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 曼恩斯特 纪要提到的核心观点和论据 - **机器人产业链布局**：始于2024年3 - 4月，南方技术提出机器人核心零部件意向，最早在全自动闭环磨头业务实现智能化控制，后扩展到线性执行器领域，2025年初集团要求子公司独立开展业务，南方技术选择通用性强的人形机器人核心零部件领域[3][4] - **人形机器人核心零部件进展**：聚焦联调所、旋转集成器和线性集成器三大领域，联调所已升级至第二阶段，旋转集成器正在打样，搭建自主测试平台，虽暂无订单但与多家客户技术交流[3][5] - **人形机器人底层技术优势**：具备同步技术、自动化智能装备理解和超精密加工能力，可将涂膜产品技术优势迁移至人机协同业务，全伺服闭环直线电机有微米级控制精度和1200N驱动力，大量全自动模组已成功出货并运行[3][7] - **合作情况**：与宇顺战略合作围绕关键部件开发，关注低成本高性能模块化设计，探讨新应用场景和功能点；与多家客户技术交流，寻找潜在合作对象[3][6][10] - **核心产品及送样节点**：核心产品包括灵巧手总成、关节等，微型直线电缸、无人机电缸等营销手产品系列正在送样测试，计划进一步推广应用，希望6月30日前获潜在订单[3][11][13] - **应对竞争及客户反馈措施**：采取自主研发模式，搭建内部实验平台快速验证，收集整合客户需求融入产品[12] - **柔性执行器市场拓展**：可拆解为多个部件，未来拓展方向包括细分领域，与奇瑞旗下机器人公司等交流，希望6月30日前获潜在订单，3月底至4月初扩大市场拓展范围[13] - **产品定价**：丝杆价格从几千元降至千元以内，团队目标是万元级营销措施，其他产品大致为千元级、万元级或大万元级，具体定价依市场反馈核定[15][16] - **人员配置**：南方有三十多人，分三个研发团队，曼恩斯特持股67%，核心研发团队80% - 90%为研发人员，未来根据产品研发状态补充人员[17] - **固态电池和钙钛矿产品布局**：固态电池采用薄涂等工艺，推出全陶瓷化方案，获国内外订单超5000万元；钙钛矿产品有部分订单交付，预计2025年下半年固态电池迎量产需求[3][18][22] - **固态电池业务前景**：由材料端引发革命性提升，目标解决里程焦虑和安全问题，干法路线设备已完成，订单超5000万元，预计随比亚迪等装车计划量产落地[20][21] - **钙钛矿和固态电池技术进展及预期**：2025年下半年固态电池迎量产需求，是行业内唯一能生产2.4米乘1.2米平板涂布机的国产厂商，2024年在晶硅叠层涂布机和真空度控制技术有进展，2025年提供整线化服务[22] - **储能系统装备需求**：需求逐步启动，头部企业开始招投标，与融资计划相关，宁德时代预计2025年推进9GWh储能系统项目，国央企倾向整线服务模式[23] - **平板涂布机和整线解决方案价值**：单台平板涂布机约2000万元，产能提升后可能降至1500万元，整线投资7 - 10亿元，行业初步采用2.4米幅宽模式建中试线[24] - **钙钛矿和固态电池业务规模预期**：2025年全行业对钙钛矿技术需求可能达5 - 10GWh，固态电池相对较慢，融资良好且头部企业推动下，2025年有实现5GWh目标可能[25] - **显示面板业务预期及客户**：预计2026年突破7条6.5代线新产线改造项目，扩产集中在8.6代线，客户选择谨慎，目标通过6.5代线拓展8.6代线市场，主要客户有京东方等面板厂商及苹果产业链代工厂[26] - **显示面板设备价格**：参考海外同类设备60% - 80%折扣定价，8.6代线海外供货约8000万元，近年因竞争下降[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司创始人及发起团队多数成员有超十年电控经验和创业经历，注重伙伴产品经理角色和技术能力，鼓励内部创新[19] - 传感器子公司全思特主要应用于锂电和半导体智能化装备，在人工机器人领域投入少，尚无对应产品[13] - 与宇顺持续交流，暂无明确送样时间表，宇顺有成熟供应链体系，希望降低成本，公司也致力于降低成本提升性能[14]

纪要涉及的公司 锦泓集团[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **投资价值**：当前有较强配置价值 主品牌发展健康持续 产品品类拓展和渠道改革有显著变化 未来稳健成长；过去一两年布局 IP 授权业务 与头部商家合作开发细分品类 8VI 家纺成抖音家纺排名前列品牌 成新增长点；拥有云锦博物馆 2024 年规模放量且高增速 潜力大；收购新兴印刷形成的并购贷款逐渐偿还完毕 财务费用未来一两年持续改善 未来业绩增长将显著快于服装板块 估值显著低于行业平均水平[3] - **核心投资逻辑**：通过 TOVIS IP 授权和云锦业务成功打通新商业模式 2024 年上半年两部分业务营收分别同比增长 118%和 115% 毛利率分别达 99.5%和 76.2%；2025 - 2026 年 IP 业务和云锦业务扩张路径清晰 并购贷款与可转债债务逐步偿还 利息费用下降 盈利增长确定性强；预计 2025 - 2026 年归母净利润分别同比增长 20.7%和 23.7%；目前 PE 仅为十倍 随着盈利弹性释放将回归 16 倍行业平均 PE 水平 结合 PE 和 DCF 估值法 给予 25 年 16 元目标价并首次覆盖予以买入评级[5] - **发展概况及主要品牌**：国内中高端女装市场龙头企业 具备多品牌布局与全渠道运营能力；1997 年创立 V - Grass 品牌进军高端女装市场 2015 年收购南京云锦研究所创立原相品牌 2017 年成功收购 TIVI 拓展年轻休闲服饰市场 2019 年以来快速拓展线上业务 在抖音、天猫平台取得显著突破；2017 - 2023 年营收增长率达 10% 净利润率达 8%；2023 年营收 45.5 亿元 同比增长 17% 净利润 3 亿元 同比增长 317%；2024 年前三季度营收 29.2 亿元 净利润 1.6 亿元 受线下渠道调整影响业绩略有下降 但盈利能力保持较高水平[6] - **多品牌战略**：通过多品牌战略布局覆盖不同消费群体 TEENIE WEENIE 为主要收入来源 占比 78%；V - Grass 占比 21% 定位稳定；原相作为高端传统手工代表 同比增长 120% 毛利率 75.8% 三个品牌在各自细分市场均居领先地位 共同推动整体业绩增长[7] - **公司治理结构**：股权架构稳定 实控人王志勤与宋艳、俊峰夫妇合计持股 33%；核心管理团队经验丰富 实施股权激励计划覆盖中高层管理人员 24 年业绩考核目标已实现 为公司长期发展提供坚实保障[8] - **未来发展看点**：主品牌品类拓展与线下渠道优化 Tivoli 产品设计创新 推进门店布局优化 加速市场渗透；Tiny 维尼 IP 授权模式成功验证并加速扩张 以小熊家族为核心 与大商家合作开发细分品类实现快速扩张；云锦博物馆及其相关产业发展潜力大 规模自 24 年以来不断扩大且高速增长 有望成新重要收入来源；财务状况改善带来盈利提升 并购贷款逐步偿还完毕 财务费用持续减少 优化销售费用等提高净利率 增强综合竞争力[9][13] - **IP 授权业务**：探索出与头部供应商合作的业务模式 针对计划开发品类选头部供应商合作 每个品类仅优选一家 公司对产品设计及 IP 形象使用有最终决定权 供应商在生产供应链及渠道发挥优势 公司抽取销售分成；2021 - 2023 年间营收增长达 112% 2024 年上半年营收同比增长 118% 达 1407 万元 毛利率高达 99.5% 带动 TW 品牌整体毛利水平提升；目前以床上用品为主 TW 品牌位居抖音 2024 年床品套件品牌销售榜第四位 两款爆款产品分别位于 2024 年抖音产品套件商品榜第一位和第五位 总销售额过亿；正在重点开发家居、童鞋等品类 威尼家居服品牌 2024 年第四季度位于抖音家居服品牌销售榜第十位 其销量最高单品 Q4 销售额达 1000 万 - 2500 万元；预计 2025 年通过新品类拓展继续高速增长[11] - **云锦业务**：2015 年收购南京云锦研究所创立品牌 2015 - 2020 年一直亏损；2020 年 10 月简明晖上任后进行系列变革 生产端提高效率 研发端成立研发中心 产品端完善矩阵 65%产品定位高端艺术品 30%制成轻奢围巾及服饰 5%设计成文创产品 如以孝端皇后嫁衣吉服为灵感的套装预售即售罄；计划 2025 年入驻 SKP 商场 预计随着产品矩阵完善、线下渠道扩张 提高品牌知名度 加之中国传统文化艺术品市场高速增长 未来加速释放增长潜力[12] - **负债及财务费用**：负债源自收购 Teenie Weenie 相关长期贷款及可转债；2017 年为收购设收购主体并申请贷款 2019 年发行可转债 22 年 6 月完成债务置换 此后债务压力下降；截至 2024 年前三季度 资产负债率降至 37% 经营性现金流净额同比增加 70% 达 9.3 亿元；2022 - 2024 年前三季度利息费用同比下降幅度分别达 29%、42%和 37% 并购贷款和可转债期末余额总和 2022 及 2023 分别同比下降 23%和 40% 2024 年前三季度降至 8.29 亿元 可转债 2025 年 1 月 25 日到期 招银财团长期贷款余额仅剩 3 亿元 2026 年 6 月全部偿付完毕 预计 2026 年利息费用同比减少约 4000 余万元[14] - **业绩预期**：预计 2024 - 2026 年营收分别为 13.95 亿元、49.34 亿元和 55.61 亿元 同比分别变化 - 3.3%、 + 12.3% 和 + 12.7%；预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 3.07 亿、3.70 亿和 4.58 亿元 同比分别变化 + 3%、 + 20.7% 和 + 23.9%[15] - **IP 授权业务和云锦业务收益预期**：预计 2025 年 IP 授权业务同比增长 50% 云锦业务实现双位数增长；2024 年 IP 授权业务营收约 3900 万元 云锦业务营收约 9000 万元 2025 年 IP 授权业务营收有望达 5850 万元左右 云锦业务可能达 9900 万元以上[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 上半年 TOVIS IP 授权和云锦业务营收分别同比增长 118%和 115% 毛利率高达 99.5%和 76.2% 成为业绩增长新引擎[4] - 2024 年前三季度原相云锦业务同比增长 120% 毛利率达 75.8%[4] - 公司实施股权激励计划 已完成 2024 年业绩考核目标[4] - Tivoli 品牌通过品类拓展和渠道优化 提升市场渗透率[4] - 公司持续偿还并购贷款和可转债 经营性现金流净额同比增加 70% 资产负债率降至 37% 盈利能力持续改善[4]

纪要涉及的行业或者公司 机械板块、挖掘机市场、工程机械（起重机、混凝土机械）、三一重工、徐工集团、柳工、恒立液压、艾迪精密、服务机器人（科沃斯、九号公司）、出口链（巨星科技、德昌股份、捷昌驱动）、内需复苏板块（广润股份）、造船板块（中国动力、纽威股份、恒力重工、中国重工、中国船舶）、豪迈科技、农业机械板块（迈拓股份、新鸿基公司）、浙江鼎力、英科再生怡合达、奥比中光、锂电设备行业（先导智能、利元亨、克罗格、科力尔、恒河科技、联赢激光、一飞激光、联谊激光）、博杰电子、博数电子、宏益科技、杰瑞股份、注塑机行业（伊之密）、银都股份 纪要提到的核心观点和论据 - **机械板块**：春节后以机器人为核心的机械板块涨幅显著，虽近期调整但基于基本面、估值和财报表现对其持乐观态度[2] - **挖掘机市场**：二月份国内销量预计同比增长70%以上，1 - 2月合计增长约37%，受益于农村需求、高标准农田建设和小型基建项目，二、三月份工程机械有望保持增长，全年筑底希望较大[2][3] - **工程机械细分领域**：起重机和混凝土机械一月份同比下降，二月份预计收窄，三月份有望恢复增长，风电需求是主要驱动力，2025年整体工程机械主机厂一季度至二季度国内收入将恢复增长[4] - **三一重工**：2025年国内外均呈现良好增长态势，国内增速10% - 20%，出口维持类似增速，在欧美推出新系列产品，通过印尼规避美国关税，经营效率提升，业绩预期良好[2][5] - **徐工集团**：矿山设备业务领军，与矿业巨头合作，2024年下半年签订超30亿海外订单，2025年陆续交付确认收入，预测24 - 26年规模分别为65.9亿、83亿及102.6亿，目标价10.5元[2][6] - **柳工**：混改后成效显著，国内挖掘机市占率从8%多提升至14%多，盈利能力提升，实施降本增效举措，电装产品出口目标翻倍，大马力拖拉机需求旺盛，2025 - 2027年每年提升净利率约1个百分点，2027年目标净利率8%、收入500亿元[2][7][12] - **恒立液压**：因地权问题及与特斯拉合作股价上涨，液压件基本面良好，大巴订单超预期，四连杆业务向人形机器人方向迈进，有望成为关键驱动单元核心供应商[2][13] - **艾迪精密**：2025年传统主业预计增长30 - 40%，压铸线恢复良好，有工业机器人RV减速机等产品，销售规模尚小，正在研发机床级产品并计划转型至人形机器人方向[13] - **服务机器人领域**：重点推荐科沃斯和九号公司，科沃斯2025年业绩预计翻倍以上增长，九号公司2025年收入增长预计至少30%以上，业绩增长40%以上[14] - **造船板块**：处于较低位置但新船价格指数仍处高位，回调不可持续，中长期景气，推荐中国动力等企业[16] - **中国动力**：船用发动机领域表现出色，新能源化伺服电机价值量和毛利率高于传统柴油机，2025年业绩弹性可能超预期，收购中船柴油机少数股权，预计2025年利润持续翻倍增长，建设全球船用发动机后市场维保服务网络，2027年收入可达五六十亿元，2030年超100亿元[2][17][18] - **纽威股份**：在船舶行业地位显著，全球远洋轮新能源化改造带来阀门需求增量，已进入国内民营船厂和韩国船厂，渗透率有望提升[19] - **船舶总装**：关注恒力重工和中国重工与中国船舶合并后的协同效应，产能未完全释放，高价船订单多，2025年业绩弹性大[20] - **豪迈科技**：发展前景良好，汽车轮胎模具、铸件和燃气轮缸体业务有超预期可能，2025年扩产6.5万吨铸件打满产能将高增速，当前估值稳定性溢价未被充分反映[21] - **农业机械板块**：发展趋势受益于单产提高和土地规模化经营，一号文件推动农机升级需求，新疆新农田开发建设投资大推动农机高端化，2025年高端机型补贴加大预计均价提升[22][23] - **浙江鼎力**：2024年11月起受益于双反关税下调，北美和欧洲市场市占率约10%，2025年有望消化并新增B系列机器人销量，CMC并表对营收和利润有正向影响，业绩弹性较大[25] - **英科再生怡合达**：2024年11月 - 2025年1月有锂电同比转正迹象，其他板块增长良好，联电板块翻转和锂电突破将带来业绩弹性，爱柯迪股价处于历史低位[26][27] - **奥比中光**：2025年四季度利润转正，全年营收略高于预期，有望实现快速增速和年度利润转正，是全市场唯一机器人视觉相关A股标的[28] - **锂电设备行业**：2025年基本面触底反转，半固态和光鼎电子电池带来设备升级或投资需求，订单增速回升，预计招标需求同比提升，上半年新签订单可能超预期，头部厂商2025年轻装上阵，业绩弹性较大，固态电池发展带来设备需求增量，相关厂商估值有望上行[29][30][31] - **博杰电子**：四季度收入增速低于预期致股价下跌，剔除个别因素后增速仍超20%，个别因素为客户大量采购返点增加[35] - **博数电子**：业务覆盖领域广泛，能力向更多领域延展，在机器人控制系统方面有能力，发展趋势稳扎稳打，长期前景乐观[36] - **宏益科技**：内需加低风险、非美出口标的，2025 - 2026年进入份额快速提升阶段，国内市场份额有望提升，海外拓展速度及子公司经营效率有望提升，推动估值重塑[37] - **杰瑞股份**：天然气压缩业务发生重要变化，预计引领公司迈向新阶段，2024年高速订单增长趋势在2025年延续，股价回调至11倍左右估值，看好其发展前景[38][39] - **注塑机行业**：2025年2月超预期，头部企业单月订单同比增速超50%，1 - 2月整体同比增速超20%，外贸增速高于内贸，未来五年头部集中趋势延续，大规模设备更新政策及内需拉动支撑国内订单增长，海外市场受益于全球产业链转移，伊之密关注度提升[40] - **银都股份**：2025年看点是智能服务机器人进展和连锁客户布局，3.0产品已研发出货将验证，已进入美国连锁客户申请名单，传统业务需求改善，具备传统渠道及价格竞争优势，跨境运营能力强劲，长期成长性乐观[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年1月充电桩渗透率达13.7%，同比大增193.5%，柳工在充电桩领域有技术优势并承担标准制定，电装产品客户认可度高，出口目标翻倍[8] - 柳工350马力以上大马力拖拉产品技术优势明显，特定区域需求旺盛，2025年大多数产品在俄语区有望小规模增长，明后年大规模增长，超大马力农用拖拉机盈利能力强[10][11] - 苹果iPhone 16 Pro首次使用钢壳电池，2025年iPhone 17新增机型采用方形锂电池，未来iPhone 18系列可能新增Pro Max和折叠机型，联赢激光钢壳焊接技术有优势，宁德时代扩产招标利好该公司[33] - 特斯拉4,680双干法工艺大圆柱及宝马新一代大圆柱动力系统提升整车续航30%，海外整车厂重视标准化生产，大圆柱及其他圆柱形动力系统在细分场景需求增长，核心标的是一飞激光和联谊激光[34]

纪要涉及的行业或者公司 行业：人形机器人、智能汽车 公司：特斯拉、谷歌、英伟达、小米 纪要提到的核心观点和论据 - **人形机器人发展核心要素**：包括本体、环境和智能，需通过大脑实现，大脑通过算法、计算设计及本体与物理世界交互展现和迭代智能[2] - **大模型对人形机器人发展的影响**：大模型以高度泛化和缩放能力引领发展，如谷歌 PaLM 2 模型可拆解任务、调整目标完成任务[3][4] - **多模态大模型的优势**：通过预训练赋予知识压缩及高泛化能力，降低算法开发复杂度，提升跨模态生成推理性能，是具身智能机器人必备选项[5] - **AI 大模型发展阶段及趋势**：从单模态到多模态，再到世界模型及 AGI，具身智能是演进关键节点，通用基础模型建立在多模态统一理解生成上[6] - **主流人形机器人技术方案**：CIM（集中式控制）和 CRA（端到端）模式，CIM 存在接口信息损耗，CRA 受动作数据样本量限制，需按需选择[7] - **CORA 系统作用**：将动作数据融入大模型算法，实现感知、决策和控制全流程，但面临数据对齐难题，需长期积累提高性能[8] - **特斯拉 Autopilot 系统启示**：其从规则驱动到数据驱动的演进路径，表明人形机器人计算软件可复制，通过积累动作数据训练端到端系统[10] - **多模态与一体化 CLA 模式优劣势**：多模态 VI 加运控算法模式时间低、决策弱、执行成功率高；一体化 CLA 模式时间长、决策强、执行成功率低，小脑和数据中台是重要环节[11] - **人形机器人大脑与小脑提供方及门槛**：大脑由科技巨头提供，依赖多模态大模型，门槛高；小脑由具备解决方案能力的公司提供，依赖运控小模型，门槛在于运动控制训练工程化落地[12] - **人形机器人芯片主流方案及云端协同**：主流方案是实现云端协同并发展异构化，云端大脑用千亿级参数大模型，端侧任务小模型由 GPU 和 SoC 支撑，需平衡计算延迟与算力不足问题[13] - **特斯拉自研 D1 超算平台优势**：基于 SP 架构，计算效率高，优化 GPU 通讯协议，节省超 65 亿美元算力投入，通过网络切片二维扩展获更高互联网带宽[14] - **边缘侧芯片发展趋势及优势**：逐渐复杂化，从 CPU、GPU 发展到结合模式，SoC 高性能低功耗，边缘侧基础设施向模块化发展[15] - **关注人工智能软件应用原因**：智能汽车和人形机器人行业通过人工智能和高技术供给向智能化发展，自动驾驶从 L0 - L2 向 L3 过渡[16] - **自动驾驶系统发展转变**：从规则驱动到数据驱动，如特斯拉 FSD 12 版本通过海量人类司机行为数据训练神经网络大模型[17] - **人形机器人研发现状及展望**：研发成本高，跨界巨头占据核心，特斯拉计划 2025 年小批量生产，2026 年产量增十倍，2027 年再增十倍，需找爆款应用场景降本刺激需求[18] - **人形机器人产业链关键环节**：AI 能力是核心壁垒，短期硬件厂商注重技术适配和成本控制，长期全行业降本增效，不同企业采取不同技术路径[19] - **相关公司策略**：特斯拉从硬件迭代优化 Optimus 机器人，谷歌从软件推出 AI 模型实现自主决策，英伟达布局中间件与芯片开发平台[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 多模态 VI 加上运控算法模式和一体化 CLA 模式中，小脑主要由运动模块组成，不具备泛化能力，需前期积累运动控制数据库[11] - 目前大部分传感器感知数据上传至云端推理后再反馈给本体，导致互动响应慢，部分计算应由端侧完成以提高效率[13]

纪要涉及的行业 人工智能AI行业、中国经济相关行业（包含房地产等） 纪要提到的核心观点和论据 人工智能AI行业 - **产业链结构**：上游是电力及人工智能所需硬件（算力硬件、GPU、服务器等）[3]；中游是加工工艺，类似工业体系中的高炉，需投喂大数据进行预训练和修正，产出半成品（数据运算和推理能力）[4][5][6]；下游是应用端，应用场景会细分[6] - **模型和算法**：在产业链中相当于加工工艺、生产工艺，可降本增效，其估值来自能带来的利润，迭代周期快，竞争效率不断提高且螺旋式循环进化，不存在绝对领先[7][8][10][11] - **产业链利润归属**：最终利润将归属于上游，即掌控算力成本、服务器、GPU的一方，下游准入门槛低，竞争优势不明显，难以获得利润，呈现赢家通吃逻辑[13][14][15] - **产业周期问题**：人工智能会快速压缩原有产业周期逻辑，导致估值不稳定，最终可能出现大幅度杀估值出清，然后收并购形成综合性平台[17] 中国经济相关行业 - **经济增长趋势**：中信证券认为轻装再上阵或是本轮经济政策核心思路，有望推动经济在2025年呈现U型增长[19] - **结构性政策**：多数券商机构认为2025年政策关键主题之一是提振内需、稳定物价，如天风证券认为消费在政策支持下对冲关税冲击，物价下行压力缓解；中金公司指出经济有望走向半通胀，减轻债务负担、财政直达民生是提振内需两大抓手[19] - **不确定因素**：特朗普的高关税政策是2025年中国经济较大不确定因素，华泰证券预测若情况恶化，稳增长政策或在4月政治局会议后加码[19] - **房地产市场**：2025年房地产有望迎来最后磨底阶段，华创证券认为政策控量保价；海通证券指出在积极政策支持下，销售和投资或逐步探底回升[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 人工智能产业链图表在1月底文字版内容已分享[3] - 解读君频道完整版未删减视频首发于YouTube油管平台，视频文字稿件和精选文章解读在腿特x同名账号[2][20] - 打算配置比特币可注册okoe和币安交易所，新人注册赠送美金[2][21] - 阿里巴巴系长桥证券开户后能协助免费在网上办海外银行卡[2][22]

纪要涉及的公司 创世纪、宇智科技、宜搜科技、宇峻公司 纪要提到的核心观点和论据 - **定增和股权激励**：公司进行战略能力定增以满足资金需求、优化资本结构、提升治理水平，定增可扩大流动性投入、补充流动性、偿还贷款、降低资产负债率，实际控制人及其一致行动人持股比例预计从15%提至20%增强治理稳定性和市场信心；推出员工股权激励政策，设2024年收入增长28%业绩考核目标激励人才、提高凝聚力、传递积极信号[3][4] - **与宇智科技合作及人形机器人领域发展**：与宇智科技2022年1月起合作，为其新增设备，宇智科技杭州扩产后续全用创世纪机床；与多地人形机器人头部企业合作，成立专门小组针对不同零部件开发设备，如钻攻机、立式加工中心、H系列升级款设备[5] - **五轴机床应用**：用于加工大体关节轴承、仿生结构件、机器人相关紧固件和圆形部件，创世纪在人形机器人领域与多国及国内四大集群有合作[6] - **与宜搜科技合作**：涉及苹果供应链保密要求，设专门实验室配合机器人产业集群从打样到RPC加工全过程[7] - **与宇峻合作**：过去两三年用数控机床和精密加工设备，经2022年打样测试，国产设备表现优异，宇峻倾向大面积推广国产机床[8][9] - **国产刀具发展**：在CNC线、数控系统等领域进步显著，人形机器人加工等更多采用国产刀具，湖南株洲一些头部企业积极对接交流，国产刀具能满足大部分需求[11] - **公司布局思路及成果**：成立研发小组布局，与下游客户紧密合作，在人形机器人领域有明确发展方向，预计未来取得显著成果[12] - **机器人领域合作及客户**：与多所大学建机器人联合实验室，与多家国内外知名企业合作，在美国与两家头部企业合作交付约80台设备[13] - **产品和服务应用**：提供硬件解决方案，应用于3C行业头部企业及汽车核心零部件制造商，产品涵盖粗加工到异形加工并迭代升级[14] - **应对市场需求变化及战略布局**：校企合作加强研发投入，梳理客户需求选供应商，增加工程应用团队成员适应市场变化[16] - **北美市场合作项目**：与三四家公司深度合作，为客户提供定制化解决方案并升级产品[17] - **设备需求测算及市场情况**：以低空无人机为例测算，人形机器人和机器狗设备需求超四位数，未来随应用场景扩大将指数级增长，目前产业链采购量达四位数[19] - **新领域和新产品布局**：布局高端五轴加工中心在多高端行业增长可观，开发新能源汽车QC系列产品有成本优势，2022年底起投资多家设备厂商丰富产品线、扩大市场份额[20] - **高端五轴加工中心发展**：效率、精度等表现优异且有成本优势，QC系列产品在新能源汽车领域广泛应用，与其他企业合作提升技术水平[22] - **3C及人形机器人领域产品应用及需求**：3C领域提供标准机满足80%-90%加工需求，人形机器人领域需定制化设备，会建议改非标为标准设备[23] - **3C及通用行业需求情况**：2024年3C板块因韩国客户回流、美国客户材料变化、A公司设备更新等实现显著增长，通用领域小幅增长，新能源设备倍增，今年一季度3C增长20%-30%，通用小幅提升[24] - **海外布局及进展**：去年越南3C产业千台以上增长，在越建本地化工厂4月小批量生产，马来西亚等多地有增长，加大团队合作投入，虽面临挑战但效果良好[25] - **未来战略规划**：巩固3C与通用阵地、走多元化路径、开拓海外市场、实现技术突破提升竞争力[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宇峻公司目前集中在总部附近扩产，政府提供三层楼空间，公司派售后服务团队驻场24小时支持，宇峻还计划改变材料和工艺提高利用率[10]

纪要涉及的行业 人形机器人行业[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **板块表现**：2024 年 9 月 24 日以来人形机器人板块整体表现出色 80 家核心公司总市值约 1 万 5000 亿人民币 整体涨幅达 109% 2024 年 PE 约为 65 倍 PS 约为 6 倍 个股分化严重 传感器涨幅最大 有五家公司平均涨幅 230% 其次是线性执行器 200% 和行星减速器 172%[2][3] - **行情催化因素**：2024 年 10 月 10 日起特斯拉 Wework 发布会等事件成为重要催化剂 如展示灵巧手 发布接网球视频 展示自主行走视频 上调产量预期等 春节联欢晚会与 DeepSeek 技术发展也催化了市场对国产人形机器人的关注[4] - **未来催化剂**：新产品和新技术发布 如 Optimus 第三代人形机器人及新一代灵巧手 供应链定点 包括特斯拉及国内头部厂商 地方政府政策支持 终端场景需求爆发 3 月将有多个人形机器人本体及灵巧手新产品发布 Palfinger 和 Grainger 等厂商考察中国供应链[5] - **2025 年关键催化剂**：供应链逐步落地 赛力斯和乐趣等公司预计三、四月完成定点 各地政府政策推动 如北京建立数据采集场并采购 1 万台国产人形机器人 终端场景应用爆发 预计下半年完成数据采集和模型训练后实现任务成熟完成 新产品发布 对股价影响相对较小[6] - **产业发展阶段**：分为 2022 - 2024 年萌芽期 2025 - 2030 年导入期 2030 年后爆发期 2025 年处于技术突破到商业验证过渡期 核心技术突破集中在精细操作和任务泛化[7] - **特斯拉发展策略**：利用自身工厂进行数据采集和模型训练 2025 年部署几千台至上百台人形机器人用于内部数据收集 2026 年对外销售 任务泛化与商业验证关键在于模型与数据[8] - **数据采集保障**：确保高质量数据采集需优质硬件设备支撑 2025 年核心零部件环节投资需回归制造业本质 选择能力最强供应商 头部厂商已确定硬件方案并开始大规模部署数据采集[9] - **行业龙头展望**：字节、小鹏、小米等长期可能成为重要玩家 2025 年应优先关注商业验证进展较快且有领先优势的公司[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **国内商业化验证进展较快厂商**：语速、智远、优必选和赛维斯[11] - **海外值得关注供应链厂商**：特斯拉、Palfinger 和 YX[12] - **股价未充分反映价值公司**：恒立液压和哈姆纳克有翻倍以上上涨空间 蓝黛科技目前市值 80 亿 预计可达 450 亿 耀登和户科股份分别还有 86%和 84%市值增长空间 银轮股份有翻倍上涨空间 裕山旗下的速腾长盛轴承目前股价超涨[13] - **蓝黛科技竞争优势**：是乐趣关节模组总成独家供应商 赛力斯审查预计四月至五月定点落地[14] - **投资建议**：这些标的公司目前仍值得投资者关注 股价回调后可选择加仓[15]