行业与公司 * 涉及的行业：消费电子精密结构件、AI服务器散热（液冷）、消费电子散热（VC均热板）、新能源电池材料（导电炭黑）、商业航天（卫星互联网终端结构件）[1] * 涉及的公司：捷邦科技[1] 核心观点与论据 * **公司战略转型**：公司正从消费电子精密结构件龙头，向多元高增长赛道强势进军，业绩弹性巨大[1][2] * **AI服务器液冷板业务** * **市场与客户策略**：采用收购台系标的绑定散热模组厂AVC与直接为英伟达（NV）送样的双轨策略，快速获取英伟达验厂资质并逐步开拓北美其他大厂[2] * **技术壁垒**：液冷板技术壁垒极高，核心难点在于微通道铲齿、精密焊接[2] * **产能保障**：国内工厂+越南工厂产能无虞[2] * **消费电子VC均热板业务** * **市场定位**：是公司的消费电子基本盘，受益于散热升级浪潮[2][3] * **产品作用**：VC是解决手机等设备发热的关键部件[3] * **客户与前景**：公司是苹果散热核心供应商，覆盖iPhone、iPad等多款机型；iPhone17系列起将大规模应用VC，尤其是pro，promax，折叠屏等高端机型，将带动公司营收增长[3] * **新能源导电炭黑业务** * **市场格局与机会**：当前国内高性能导电剂由卡博特等欧美厂商主导，公司产品已实现技术突破，国产替代逻辑明确[4] * **财务与客户进展**：产品毛利率达30%，并成功切入宁德时代等头部电池厂商供应链；2025年为量产首年，并且Q4已经实现扭亏[4] * **未来驱动**：将直接受益于新能源电池对低成本、高性能国产材料的需求[5] * **商业航天（Starlink终端）业务** * **市场切入**：公司成功切入SpaceX供应链，分享星链终端放量红利[5] * **供应内容**：为Starlink用户终端供应整套高精度结构件，含屏蔽罩、散热盖板等[5] * **进展与前景**：当前处于打样验证尾声，量产在即[6]；商业航天有望将成为公司全新的规模增长极[7] 其他重要内容 * 无其他内容

公司：聚和材料 * **银浆业务龙头地位稳固**：公司整体市占率接近35%[1] * **无银化技术布局领先**：公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，并已实现小批量出货[1]；第二代产品有望进一步加速铜浆推广[1]；银镍浆方案同样受到客户较高关注度[1] * **全球化与海外市场优势显著**：在泰国拥有银浆产能[2]；海外浆料市占率达80%以上[2]；美国市场此前取得了专利交叉授权[2]；已有TOPCon相关浆料出货[2] * **积极拓展半导体材料业务**：公司收购空白掩模版的整体收购流程计划在3月31日前完成[2]；H股招股说明书提到，预计空白掩模版业务在2029年将贡献10亿+利润（基于2024年29亿元市场、2029年增至76亿元，按50%市占率及30%净利率测算）[2] 行业：光伏银浆及半导体材料 * **光伏行业无银化进程加速**：除了隆基、晶科外，近期阿特斯、天合、弘元绿能等企业亦加速无银化进展[1][2]；聚和材料等公司的贱金属浆料有望逐步释放利润[1][2] * **半导体材料国产替代加速**：在半导体自主可控要求的助推下，国内厂商正以DUV空白掩模版为战略突破口，加速推进中高端分部配套空白掩模版国产替代进程[2]；我国实现原材料自主可控意义重大，后续大概率加速[4] * **半导体空白掩模版市场格局集中**：市场集中度极高，日本占比80%左右，把控高端市场[3]

纪要涉及的行业或公司 * 空天（航天航空）行业[1] * 量子科技行业[1] * 核聚变行业[2] * 公司提及：航升卫星、云中马、禾信仪器、国盾量子、永鼎股份[1][2] 核心观点与论据 **空天行业** * 核心观点：空天是全年最强投资主线，二季度预计锐度最强[1] * 关键催化事件：3-4月可回收火箭成功（板块高潮前提），6月龙头火箭上市及SpaceX申报IPO（板块情绪高点）[1] * 投资建议：相关公司（“三剑客”）回调即是机会，航升卫星质地不错，云中马需持续关注[1] **量子科技行业** * 核心观点：属于阶段性布局主题，存在中型催化事件[1] * 短期催化：春季活动、英伟达大会、智能驾驶应用、纠错能力突破[1] * 核心催化：龙头公司财报出现拐点，以及地方政府招标量子计算机（预计在二季度）[1] * 个股观点：禾信仪器边际变化最大（预计近期落地），龙头国盾量子建议长期配置，其一季度财报是板块风向标[1] **核聚变行业** * 核心观点：关注事件催化，推荐平台型企业[2] * 关键事件：节后江西与成都项目开标、CFEDR揭牌[2] * 推荐公司：永鼎股份，预计一季度开始进入超导业务放量期，且近期光纤涨价[2] 其他重要内容 * 纪要来源为分析师向“领导”汇报的观点总结，带有个人标签（永远相信赵义）[1] * 对多个主题（空天、量子、核聚变）进行了对比和排序，空天被置于首位[1] * 投资建议中包含了明确的时机判断（如二季度、3-4月、6月）和操作策略（如回调买入、长期配置、阶段性布局）[1][2]

纪要涉及的公司与行业 * **空天（航空航天）行业**：提及“航升卫星”、“云中马”等公司，并提及“三剑客”（未具名）及“龙头火箭上市/Space X 报ipo”[1] * **量子技术行业**：提及“禾信仪器”、“国盾”（量子）等公司[1] * **核聚变行业**：提及“永鼎股份”等公司[2] * **超导与光纤行业**：作为核聚变相关产业链提及[2] 核心观点与论据 * **空天是全年最强主线**：观点认为空天是全年最强主题，二季度预计锐度最强[1] * **空天板块关键催化事件**： * 重要期待时间为3-4月的“可回收成功”，这是板块高潮的前提[1] * 6月的“龙头火箭上市/Space X 报ipo”，将使板块情绪达到高点[1] * **量子板块为阶段性布局机会**：认为量子是阶段性布局主题，短期有中型催化事件[1] * **量子板块核心催化**：板块最核心的催化是“龙头财报拐点+地方政府招标计算机”，预计发生在二季度[1] * **核聚变板块存在事件催化**：关注节后“江西+成都开标”及“CFEDR揭牌”等事件[2] * **投资策略与建议**： * 空天板块：认为“三剑客回调就是机会”[1] * 量子板块：个股层面边际变化最大的是“禾信仪器”，预计近期落地；龙头“国盾”长期建议配置，其Q1财报是板块风向标[1] * 核聚变板块：推荐平台型企业，看好“永鼎股份”，预计其Q1开始进入超导放量期，且近期光纤涨价，平台型企业再到布局节点[2] 其他重要信息 * **公司调研反馈**：昨日调研“航升卫星”，认为其质地很不错[1] * **量子技术短期催化事件**：包括“春wan、英伟达大会、智驾应用、纠错能力突破”[1]

**纪要涉及的公司与行业** * **公司**：运机集团 [1][2] * **行业**：机械行业 (具体涉及水泥生产线、电站及智能输送机系统等EPC总承包业务) [1] **核心观点与论据** * **斩获重大海外订单，显著增厚业绩** * 公司与西部水泥津巴布韦公司签订了价值**13.3亿**的EPC总承包合同 [1] * 合同内容涵盖一条**3500吨/天**的熟料水泥生产线、**2×18MW**电站及智能输送机系统 [1] * 此订单使公司在手订单总额增加至**60亿以上**，业务覆盖至2027年 [1] * 该项目预计于2027年6月前交付，主要收入将在2026年确认，**测算可潜在增厚2026年利润1亿** [1] * **“非洲+后市场”战略取得里程碑式突破** * 此次项目提供了“设备服务+电力配套”的一揽子解决方案，标志着公司作为主机厂整合资源出海的能力 [1] * 该模式为后续皮带机后市场运维服务的落地奠定了基础 [1] * 项目位于津巴布韦，公司有望借此机会从服务西部水泥切入更广阔的矿山市场 [2] * **未来看点与公司估值** * 公司主业基本盘坚固，当前估值（2026年）市盈率仅约**20倍**（2027年约为**13倍**） [2] * 公司在非洲跟踪的其他项目有望陆续转化为新订单 [2] * 公司年后有定增锁价计划 [2] **其他重要信息** * 无其他被忽略的重要信息。

纪要涉及的行业或公司 * 公司：江淮汽车 [1] * 行业：高端智能电动汽车行业 [1] 核心观点与论据 * **定增顺利完成，市场信心充足**：江淮汽车定增以49.88元/股的价格顺利发行，为基准价的99%（即99折），为底价的123.93% [1] 募集资金总额35亿元 [1] 共收到38名认购对象报价，最高报价达51.3元，约等于零折价锁定半年，证明长线资金看好公司长期价值 [1] * **募资投向明确，支持高端平台开发**：本次募资主要用于高端智能电动平台开发项目，该项目投资总额为58.7亿元 [1] * **新车周期开启，看好后续产品胜率**：尊界品牌第二款产品MPV将于2026年第三季度量产交付，并有望在4月北京车展亮相 [2] 豪华车市场中，轿车是商务属性最强、品牌壁垒最高的细分市场，尊界S800的成功为后续MPV、SUV产品奠定了良好的品牌基础 [2] * **现有产品已证明市场能力**：尊界S800在12月交付4376台，已超过奔驰S级、迈巴赫、宝马7系、奥迪A8的总和（3981台） [2] * **后续车型产能规划更高**：从高端乘用车市场产品结构和募投项目规划看，轿车车型在平台规划的三个品类中产能占比最小，后续规划的SUV和MPV车型产能将显著高于轿车车型 [2] 其他重要内容 * **定增发行对象**：包括个人投资者葛卫东、方文燕，以及机构投资者杭州知春、广发证券、财通基金等 [1] * **投资建议与盈利预测**：预计公司2026-2027年归母净利润分别约为23.16亿元和64.09亿元，对应市盈率分别约为51.51倍和18.61倍，维持“买入”评级 [2]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：晶科能源[1] * **行业**：光伏行业[1]、储能行业[2] 核心观点与论据 * **公司是TOPCon技术龙头，专利储备与自动化水平行业领先** * 晶科能源是TOPCon龙头公司[1] * 累计申请专利超过4400项，获得超过3000项，专利数量行业第一[1] * 山西基地自动化程度最高，大幅节约了土地以及人员[1] * **公司全球化布局优势显著，尤其在美国市场具备产能与出货保障** * 越南一体化生产成本较国内更优[1] * 公司在美国拥有2吉瓦组件产能，海外及北美产能建设运营经验丰厚[1] * 2025年美国市场组件出货量占比预计为5%至10%[1] * 2026年将通过多元途径保证美国市场的出货占比[1] * **公司持续进行新技术升级，以提升产品溢价并降低成本** * 正在进行40吉瓦“飞虎3”组件产线改造[1] * 改造后产品价格较常规产品高0.01美元/瓦[1] * 同步在背面导入高导电性铜浆料，在目前银浆价格下，成本有望降低0.03元/瓦[1] * **公司光储一体化布局初现，储能业务规模快速增长并有望在2026年盈利** * 公司是光储一体化企业[2] * 目前拥有5吉瓦时电芯和17吉瓦时电池包产能[2] * 2025年储能出货目标为6吉瓦时，其中80%在海外，5%在美国[2] * 2026年储能出货量大概率翻倍[2] * 随着出货规模增长，2026年储能业务有望实现盈利[2] 其他重要信息 * **重要客户动态**：客户“T”计划在3年内建设100吉瓦光伏产能，近期对光伏产业链进行密集审厂，并参观了晶科能源的越南和太原工厂[1] * **主业展望**：2026年公司主营业务（光伏）向好趋势明确[2]

涉及的行业与公司 * **公司**: 阿特斯 * **行业**: 光伏行业、储能行业 核心观点与论据 * **美国业务风险释放与模式创新**: 公司对美国市场业务进行调整，采用“股权转让+租赁”的创新模式[1]。该模式使公司获得一次性股权转让对价，并保留24.9%的持续股权收益及已投入资产的租赁收入[1]。截至去年底，四份租赁协议已完成签署，另一份将于今年4月签订[1]。此举被认为最大程度保护了A股投资者的利益，并充分释放了美国业务风险[1]。 * **租赁业务带来可观且增长的利润**: 根据已签署的租赁协议，预计2026年至2030年，该部分租赁业务产生的税前利润将从4.31亿元人民币增长至8.83亿元人民币[1]。这为公司提供了稳定的未来收入来源。 * **储能业务增长强劲，订单充沛**: 公司预计2026年储能出货量将达到14至17吉瓦时（GWh），在手订单充沛，支撑出货量实现翻倍增长[2]。近期已获得美国德州一个规模为503兆瓦时（MWh）的大额订单，并且数据中心配套储能项目也在持续推进中[2]。 * **光伏业务主动优化，应对成本压力**: 在光伏业务方面，公司积极响应行业“反内卷”号召，主动优化出货结构与节奏[2]。为应对高银价带来的成本波动，公司计划从下一季度开始，将电池用银比例从100%降至30%，并最终目标是实现零用银[2]。这显示了公司在技术降本方面的明确路径和执行力。 其他重要内容 * **看好后续业绩高增长**: 基于美国业务风险释放、租赁模式落地以及储能业务的强劲增长，公司被看好后续将实现业绩高增长[1]。

纪要涉及的行业或公司 * 行业：国产算力板块，具体涉及晶圆制造、国产ASIC（专用集成电路）、先进封装及相关设备材料[1][2][3] * 公司： * 晶圆厂：未具名公司（提及Q4业绩）[1][2] * 国产ASIC：未具名公司（提及上市后持续跟踪）[3] * 先进封装：盛合晶微（拟IPO）、长电科技、通富微电、甬矽电子、未具名公司（其子公司星辰技术）[3] 核心观点和论据 * **晶圆厂观点**：一家特定晶圆厂公司当前是值得配置的国产算力核心标的[1][2] * **论据1**：公司Q4收入取得亮眼的环比增长，超出此前市场悲观预期[1][2] * **论据2**：公司股价已深度回调[1][2] * **论据3**：未来存在成熟制程涨价和先进制程扩产等多重催化因素[1][2] * **国产ASIC观点**：一家特定国产ASIC公司是兼具胜率与赔率的核心推荐标的[3] * **论据1**：公司为字节跳动进行的首期流片顺利，且预计将上修整个产品生命周期的出货量[3] * **论据2**：公司一季度新签订单将保持高速增长，为全年业绩带来极高确定性[3] * **先进封装观点**：盛合晶微IPO有望带动板块估值重构，高端算力封装将成为核心瓶颈，相关公司及设备材料将受益[3] * **论据1**：盛合晶微作为科创板稀缺的高端封测标的，将于2月24日进行IPO审议[3] * **论据2**：高端算力封装是继前道制造外的又一核心瓶颈环节[3] * **论据3**：建议关注国产封装龙头及新兴厂商，同时先进封装所需的设备材料也将从行业扩产中充分受益[3] 其他重要内容 * **研究跟踪**：研究团队对提及的国产ASIC公司自上市以来持续跟踪，并每两周组织专家更新产业动态[3] * **业绩风险提示**：提及的晶圆厂公司Q4毛利率与少数股东权益两项指标不及预期[1][2]

**涉及的公司与行业** * 公司：裕同科技（收购方）、华研科技（被收购方）[1] * 行业：轻工行业、3C精密件制造[1] **收购详情** * 裕同科技拟出资4.49亿元人民币收购华研科技51%股权 交易为同一控制下并表[1] * 华研科技是3C精密件专精特新企业 在折叠手机转轴 手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势[1] * 华研科技主要终端客户涵盖谷歌 三星 META 亚马逊 微软 索尼等全球知名品牌[1] * 华研科技2024年收入6.2亿元 利润0.71亿元 2025年1-8月收入4.56亿元 利润0.4亿元[2] * 业绩承诺为2026-2028年扣非净利润分别不低于0.75亿元 1亿元 1.55亿元 三年平均值为1.1亿元[2] * 按8倍市盈率估值作价8.8亿元[2] * 若未来华研业绩超预期 达到承诺平均值120%即1.32亿元 则估值调整为10倍市盈率 最高不超过13.2亿元 裕同需再向原股东支付不超过1.94亿元[2] **收购意义** * 华研科技2024年研发费用率9% 净利率11%[2] * 华研科技创始人持股10% 员工持股平台持有5% 利益绑定激励充分[2] * 对裕同科技：丰富产品结构 提供除包装以外的产品 增强整体解决方案能力 提高份额[2] * 智能眼镜等智能产品是裕同科技第二增长曲线 华研科技将注入新动能[2] * 对华研科技：可以获得裕同科技强大的3C客户资源导流和资金支持[2]