**劲仔食品2025年上半年电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 劲仔食品集团股份有限公司 主营休闲鱼制品 豆制品 禽类制品 蔬菜制品（魔芋产品）等 [1] **核心财务表现** * 2025年上半年营收11.24亿元 同比略降0.5% 净利润1.12亿元 同比下滑21.86% [3] * 中期分红每10股派现1元 总计4472万元 上市以来累计分红6.38亿元 [2][5] **分品类业绩** * 休闲鱼制品营收7.57亿元 同比增长7.61% 连续8年居品类第一 [2][4] * 豆制品营收1.15亿元 同比增长3.61% 毛利率提升1.53% [2][5] * 禽类制品推出无抗鹌鹑蛋新品 蔬菜制品（魔芋）营收3400万元 同比略下滑 [5][7] **渠道表现** * 直营渠道增长超29% 零售渠道增速超50% 境外营收同比增长40% [2][3][6] * 线上渠道整体个位数下滑 货架电商稳定 内容电商及社区团购回撤 [3][6] * 流通渠道受零食量贩冲击明显 会员制商超（如山姆）进场计划受阻 [6][8] **产品研发与健康升级** * 研发投入2580万元 同比增长约18% 推出麻酱素毛肚 虎皮豆干等新品 [2][4] * 全面推行降钠工艺及无抗产品升级 成本有所上升但符合健康趋势 [10][16][18] * 糖心鹌鹑蛋技术迭代 魔芋产品上线金酱爆肚新口味 [7][9][16] **品牌与费用策略** * 冠名《新说唱》《摸鱼脱口秀》等 品牌费用同比略增 [2][5] * 销售费用增长因电商平台费 推广费及职工薪酬上涨 组织架构优化提升效率 [17] * 下半年将加大费用投放支持新品铺市及市场拓展 [13] **魔芋产品战略** * 采取差异化竞争策略 依托定量装和流通渠道优势 目标先突破亿元年销售额 [9][20] * 避免低价竞争 通过产品升级（如金文爆肚）提升市场定位 [9][19] **成本与供应链** * 原材料成本基本持平（小鱼干略涨 鹌鹑蛋略降） 制造及运输费用增约10% [25][26] * 鱼制品成本短期稳定 但需关注捕捞季后的质量与出品率 [27] **渠道建设调整** * 组织架构调整（流通渠道负责人更换） 战略重心转向渠道建设与精细化运营 [21][22][32] * 推行"3+1+N"终端陈列政策（鱼制品3 SKU+魔芋产品+其他选配） [31] * 即时零售布局为触达消费者 依赖线下网点转化销量 [30][35] **行业挑战与展望** * 鹌鹑蛋品类面临低价竞争 价盘下降导致品质投入减少 需长期培育 [12][14][33] * 渠道碎片化趋势下 公司需提升终端覆盖数（较卫龙等仍有空间） [23] * 预计下半年销售回归正增长 调整成效已初步显现 [4][34] **其他关键信息** * 鹌鹑蛋月销售体量约2000多万元 主要销往零售渠道 [16] * 制造费用上涨因二季度产能负荷率未满产 运输费用因渠道细化及政策调整增加 [26] * 会员渠道合作仍在沟通 需定制化产品满足客群需求 [8]

行业与公司 * 人工智能与机器人行业 包括人形机器人、物流分拣机器人、缝制机器人、陪伴与康养机器人、无人环卫车、无人农机、巡检安全机器人等细分领域[1][2][13] * 政策重点领域包括 AI+科技（生物制造、量子科技、6G）、AI+产业（工业、农业）、AI+消费（陪伴型智能终端、低空经济）、AI+民生（养老托育、全民健身）、AI+治理（安全生产监管、防火减灾）和 AI+全球[7] * 提及的公司包括特斯拉（第三代机器人供应链）、宇树（上市进程）、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、中力股份、永创智能、蓝电智能、杰克股份、优必选、中间科技、易家和、福利业、福龙马、一拖股份、潍柴旗下沃德农机、中联重科、亿家和、中创之领、天马智能、埃斯顿、埃弗特、拓斯达等[5][13][15][16][17][18][19] 核心观点与论据 * 新一轮AI行情由国产AI应用和算力驱动 投资机会聚焦国内产业链并最终延伸至机器人板块[1][4] * 人形机器人市场催化剂集中在今年第三、四季度 特斯拉第三代机器人供应链信息及宇树上市进程将引发市场关注[1][5] * 政策目标明确 2027年智能终端和智能体普及率达70% 2030年普及率达90% 目前人工智能渗透率不到20% 未来两年多需实现三倍甚至更多增长[1][6] * 人形机器人和泛具身智能是未来最重要的投资领域之一 市场行情预计将从国产算力、应用过渡到机器人领域 中国企业表现突出[1][10] * 政策是重要的纲领性文件 与2015年"互联网+"行动相呼应 预计将衍生出较大投资机会并加速AI在机器人等相关场景的落地[3][11] 其他重要内容 * 智慧农机或农业机器人、陪伴型智能终端、低空经济联动、康养养老机器人、巡检类机器人等领域具有较大投资潜力[8][9] * 加强基础知识能力建设 如模型数据算力统筹 将推动更好的大脑模型出现从而促进人形机器人落地[9] * 物流分拣机器人技术已较为成熟 有公司展示了连续三小时工作的高效视频[13] * 缝制机器人的柔性材料识别与折叠技术已有显著进展 开始进入商业化推广阶段[13] * 养老和康养领域是机器人技术应用的重要方向 主要投资机会集中在最了解下游应用场景的整机厂商[14][15] * 无人环卫车未来升级为全自动的可能性较高 因环卫工人数量增长趋缓[16] * 无人农机领域尚未形成统一技术路线 更倾向于AI与传统农机结合[17] * 传统自动化设备与AI结合是未来发展的重要趋势 将逐步引入AI技术以提升生产效率[19]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年营收839亿元 同比增长113% 净利润18.9亿元 同比增长46.3%[2][4][11] * 公司预计2025年全年收入同比增长约25% 净利润同比增速将超过25% 2026年预计保持17%左右的年均增长率 利润增速或更快 毛利率有望改善[2][11] * 公司整体毛利率为7.7% 同比有所下降 但整体毛利额增长显著 达到64.3亿元 同比增长40%[4][5][15] * 公司总资产达到950亿元 归属上市公司股东净资产236亿元 净资产收益率（ROE）为8.08% 同比增加两个百分点[4] * 公司2025年上半年研发费用29.6亿元 同比增长30% 过去三年累计研发投入148亿元[5][10] 业务板块表现 智能终端业务 * 智能终端业务收入268亿元 占比32.8% 智能手机收入同比翻倍增长 穿戴类产品收入同比增长超过110%[4][6] * 安卓TWS耳机出货量行业第一 安卓智能手表出货量行业第二 预计全年智能手机出货量超1.7亿台 同比增长约30%[2][6][16] 高性能计算业务 * 高性能计算业务收入506.3亿元 占比61.9% 包括个人电脑、平板电脑和数据业务三大类[4][7] * 笔记本电脑市场份额快速提升 2024年位列全球前四 北美大客户首款笔电产品已于2025年进入量产发货 平板电脑保持全球ODM第一地位[2][7] * 数据业务上半年继续保持倍数级增长 预计全年体量将达到400亿元以上[7][17] AIOT业务 * AIOT产品收入33.2亿元 占比4.1% 同比增长近80% 是泛AIOT领域中产品丰富度最高的ODM公司[4][8] * 公司看好XR领域长期创新趋势 将持续与大客户保持密切协作 进行技术创新[2][8] 汽车电子业务 * 汽车及工业产品收入10.4亿元 占比1.3% 处于战略投入期 构建智能座舱、显示屏、智能驾驶三大产品线[4][9] * 全栈自研开发的座舱产品开始大批量出货 单月出货量达3万多台 2025年汽车电子业务收入预计达十几亿元 明年有望翻倍以上增长[3][9][26] 客户结构与多品类经营 * 公司手机业务占收入的四分之一 PC业务占四分之一 服务器业务略多于四分之一 其余包括穿戴设备、汽车电子和AIoT等品类合计占四分之一[12] * 前五大客户营收占比已降至50%多 以前为70%多 最大的单一客户占比仅为10%多[12] 战略举措与资本运作 * 公司入股晶合集成6%的股份 看好其发展潜力及双方业务的战略协同可能性[5][14] * 公司董事会已于8月22日审议通过在香港联交所发行H股的议案 港股融资规模不超过发行后总股本的8% 募集资金将用于研发投入、制造产能扩张、全球化战略及一般营运资金等用途[13] * 公司2025年CAPEX投资规模预计为30亿元 主要用于制造端生产设备投入 未来三年的平均CAPEX支出也会保持在30亿元左右[18] 研发与可持续发展 * 公司设立x lab作为前沿技术研发机构 以声学、光学、热学、射频、仿真五大核心研究室为基础 并启动人形机器人核心技术研究[5][10] * 公司贯彻科学治理、绿色低碳等四大战略方针 将可持续理念融入战略规划与经营决策中 实现长期竞争力并获得多个ESG评级荣誉[10] 海外市场与产能布局 * 公司在越南、墨西哥和印度三个区域加起来占公司总产能约20% 国内东莞和南昌各占40% 2025年海外工厂均实现微利[20] * 预计未来两三年 海外工厂ROE将达到20%左右 同时海外净资产将控制在整体净资产的10%左右 即约25亿元[20] 未来增长目标与规划 * 公司制定了明确的发展目标 2025年收入预计将达到1,600亿元左右 到2029年前有望超过3,000亿元 进入世界500强行列[26][27] * 展望未来十年 公司仍然维持"十年五倍"的判断 即到2035年前营收将达到5,000亿元[27] * 公司高度重视人才储备 2025届已招聘1,700多名应届毕业生 其中50%为硕士学历 还有100多名海外留学生 2026届计划招聘2,200多人[27]

**安洁科技 2025 年上半年业绩与经营情况** **涉及公司**：安洁科技 核心财务表现 - **营收**：2025 年上半年营收 21.89 亿元，同比下降 9%[3]；二季度单季度营收 11 亿元，同比下降 11.94%[3] - **净利润**：上半年净利润 6,186 万元，同比下降 64%[3]；二季度单季度净利润 3,066 万元，同比下降 55%[3] - **毛利率**：整体毛利率下降 4.55%，主要因客户产品降价及出货量不及预期[2][3] 分业务营收表现 - **智能终端业务**（功能键、精密结构件及模组类产品）：营收 12.25 亿元，占比 56%，同比下降 10%[3] - 苹果客户营收占比约 60%，毛利率约 25%[3][8] - 总体平均毛利率约 10%[8] - **新能源汽车业务**：营收 7.2 亿元，占比 33%，同比下降 8.78%[3] - **信息存储类产品**（硬盘类）：营收 2.08 亿元，占比 9.5%，同比下降 7.5%[3][4] 盈利能力下滑原因 - 客户产品降价及出货量未达预期[2][7] - T 客户（推测为特斯拉）毛利率约 20%，因美国工厂持续亏损导致大幅下滑[2][7] - A 客户（苹果）平板电脑和智能手机订单减少，导致约 2 亿元营收损失及约 6,000 万元净利润影响[2][7] 美国工厂亏损情况 - 2025 年上半年亏损约 3,000 多万元：Q1 亏损约 2,000 万元，Q2 亏损约 1,000 多万元[3][8] - 预计 Q3、Q4 仍亏损但逐步好转[3][8] 创新周期与单机价值提升机会 - **折叠屏手机**：单机价值预计从 2 美元多提升至 3 美元以上[2][5] - **非手机产品**：带摄像头 AirPods、平板电脑、笔记本电脑单机价值有提升潜力[2][5] - **新型产品**：折叠屏平板与笔记本结合将进一步推高单机价值[2][5] 折叠屏手机供应情况 - **华为三折叠手机**：供应部分组件，单机价值约 30 元人民币，但市场量较小[2][6] - **华为/荣耀折叠机**：主要供应转轴钢片[2][6] - **苹果折叠机**：主要提供屏幕支撑件等部件[2][6] 2025 年全年业绩指引 - **营收**：预计 48 亿至 50 亿元[3][8] - 苹果客户：约 16 亿元[3][8] - 新能源汽车业务：约 17 亿元[3][8] - 微博精密业务：约 7 亿元[3][8] - **净利润**：预计 2.6 亿至 3 亿元[3][8] AR/VR 业务进展 - **2025 年上半年**：Meta 相关产品贡献收入约 2,000 多万元，苹果贡献较少[3][9] - **全年预期**：预计收入达 5,000 多万元[3][9] 其他重要信息 - 消费电子业务（尤其苹果订单减少）是业绩主要拖累因素[2][7] - 公司未提供三季度具体指引，仅给出全年分业务预期[8]

公司及行业 * 金山办公 软件与办公服务行业[1] 核心观点和论据 * WPS AI 3.0 通过 AI 技术显著提升办公效率 包括快速生成研究报告 PPT 和知识库 满足白领和学生群体日常需求[2] * WPS AI 3.0 具备历史版本对比功能和 PPT 实时动态优化能力 优于同类产品 整合金山内部数据资源 增加用户粘性和迁移成本[2][6] * WPS 3.0 在交互方式上升级为同屏协同 技术架构上实现软件 AI 化和 AI 软件化 通过大模型训练 AI 更深入理解办公场景需求[2][8] * 金山办公在 AI 领域拥有大量文档数据和用户基础 自 2023 年起大力推进 AI 应用 月活跃用户接近 3,000 万 普惠 AI 策略成功 预计 2025 年下半年新产品将带来月活跃用户大幅提升[2][9][10] * 信创业务是金山办公的重要增长点 受益于采购高峰期和财政支持 市场占有率超过 90% 预计 2025 年采购量将大幅增长 显著提升营收和盈利能力[2][11] * 金山办公 B 端业务增速最快 自 2024 年组建民营企业客户销售团队后进入收获期 预期未来几年保持高增长态势 SaaS 模式订阅型采购增强客户粘性与续费率[4][12] * 预计金山办公整体业绩将以 20%的复合增速增长 目前 PE 约为 76 倍 PS 约为 25 倍 相较历史高点仍有较大空间 股价上涨空间接近 50%[4][13] * WPS365 面向企业市场 通过 SaaS 收费模式进行推广 收入部分计入合同负债 将逐步转化成实际收入 为公司带来持续增长动力[14] 其他重要内容 * WPS AI 3.0 能够快速生成研究报告 在不到一分钟的时间内完成初稿 并支持添加竞品对比内容及修改语言风格[3] * WPS AI 3.0 在制作 PPT 时 大幅缩短制作时间至一两分钟内 还能生成演讲稿并插入备注[3][5] * WPS AI 3.0 的知识库功能通过上传本地文档 新建笔记及导入云端文件等方式建立知识库 仅需十几秒即可完成复杂的数据整理任务[3][5] * 信创业务从第一季度负增长转为第二季度正增长 主要受益于信创项目推动 该部分业务毛利率较高[14]

**美诺华 2025 年上半年业绩及业务进展关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年营业收入6.77亿元，同比增长11.42%[3] * 归属于上市公司股东的净利润4905万元，同比增长158%[3] * 扣非净利润3675万元，同比增长86.98%[3] * 整体毛利率31.42%[3] * 制剂业务收入2.62亿元，同比增长111%，主要受益于美诺华和天康营收增长109%[3] **核心业务进展** * 原料药价格处于低位稳定状态，已稳定约三四个季度，下半年毛利率预计保持稳定[7] * CDMO业务符合预期，下半年以MSD项目转产为主，2026年开始商业化贡献，每年增量约千万级别[8] * 制剂申报预计每年获批5-10个，产品梯队扩展至三位数（目前40-50个）[9] * 第11批集采中有两个产品可能参与（如达格列净），公司凭借一体化产业链具备价格和质量优势[10] * 制剂代加工业务持续增长，下半年效益预计优于上半年，并持续至2026年；天康净利润率目标6%以上[11][14] **创新项目与战略布局** * GH389项目进展顺利，欧洲合作以意大利数据为主，美国推进FDA注册，国内寻求合作[4][6] * 研发方面减重动物模型和安全性数据取得进展，下半年计划公布数据并推进合作[6] * 医美领域成立合作公司，布局米诺地尔等大健康产品[12] * 与阿拉宾度、Stada、Teva等大客户合作深化，集中在仿制药和中间体大品种[15] * 动保领域2026年开始商业化收入，伏沙康唑系列产品预计贡献数千万[17] * 与南京真实科技在AI领域展开战略合作[20] **未来展望与目标** * 2025年净利润率目标8%左右，天康工厂目标6%以上[16] * API业务预计小个位数增长，CDMO受益于洛沙东项目2026年商业化显著增长，制剂业务为核心驱动力[13] * 产能利用率较高（制剂近满产），未来资本开支集中在制剂厂扩线匹配大客户需求[27] * 可转债2027年1月到期（转股价25.6元），公司希望通过业绩提升促进转股[21] **GH389项目竞争优势与定位** * 目标针对微胖人群，主打口服无副作用模式（类似保健品）[24] * 核心优势为提供足量GLP-1有效成分（区别于传统益生菌仅调节菌群）[25] * 减重消费场景更适合日常消费品模式，可能成为市场突破点[23] **其他重要信息** * 费用率与营收比例增长，无大幅开支；折旧成本逐年减少[26] * MRA药物开发处于验证阶段，与源头药企合作；通过基金投资创新药企业[19]

**东山精密 2025年上半年电话会议纪要关键要点** 公司及行业 * 公司主营印刷电路板（PCB）、LED、触控显示及精密制造业务 行业覆盖消费电子、新能源汽车、AI算力基础设施及光通信模块[2][3] 财务表现 * 2025年上半年营收169.55亿元 同比增长1.96% 归母净利润7.58亿元 同比增长35.21%[2][3][4] * 毛利率提升0.52个百分点至13.6% 受益于提质增效及折旧减少[2][3][7] * 完成非公开发行 资产负债率降至56%[2][4] 业务板块表现 * **PCB业务**：软板业务因拓展非手机领域抵消大客户设计变更影响 硬板持续增长 投资10亿美元扩产高多层板及HDI产能 已投入近3亿美元[2][3][6][11] * **LED业务**：收入同比下降34% 因行业需求疲软及产能过剩 但毛利率提升8% 通过降本增效及资源倾斜战略方向[2][3][7] * **触控显示业务**：同比下滑 因汽车业务不及预期及消费电子客户项目减少[3] * **精密制造**：维持正增长 受海外客户项目影响[3] * **新能源业务**：增长低于年初预期 受中美贸易及大客户产能扩张放缓影响[3][17][18] 战略布局与投资 * **AI算力相关投资**：启动AI算力线路板新产能规划 聚焦高速互联及传输领域 投资10亿美元补足硬板产能短板[2][5][9][11] * **收购索尔思光电**：切入光模块市场 应对AI算力需求 预计第三季度完成收购[2][5][8][13] * **全球化布局**：收购GMD公司布局欧洲资产 推进内外双循环战略[2][5] * **技术能力**：具备70层以上高多层板及10阶HDI量产能力 mSAP工艺已接单[12][19] 产能与客户进展 * **珠海与泰国基地**：珠海高层高速板设备已到位 明年上半年释放产能 泰国设备调试中 二期投资3-4亿美元视客户意向决定[6][23] * **客户合作**：与北美300多家客户合作（60%为海外客户） 包括GPU供应商及云服务厂商 聚焦算力卡互联、银行端及交换机领域[22][30] * **苹果业务**：新机合并方案提升ASP AR眼镜与国内外品牌合作研发[14][15] 风险与挑战 * 新能源业务战略目标可能调整 因大客户产能扩张未达预期[17][18] * LED业务结构性调整效果未达预期 全年盈利无法准确预测[7] * 汇兑收益同比减少6000多万元[3] 未来展望 * 重点发展AI高速互联及光通信业务 利用中国产业链优势[9][10] * 屏幕业务2026年以填满一期产能为主 二期投资待定[27][28] * 设备投资将国内外互补 国内厂商技术进展迅速[29]

公司及行业 * 淮北矿业（华北矿业）[1] * 煤炭行业、煤化工行业、电力行业、非煤矿山业务[2] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年营收206亿元 同比减少166亿元 归母净利润10.32亿元 同比减少19亿元[2][5] * 煤炭板块收入54亿元 同比减少38亿元 商品煤均价835元/吨 同比下降309元/吨 焦煤均价1,820元/吨 同比下降553元/吨 对净利润影响约20亿元[2][6] * 煤化工板块营收43亿元 同比减少5亿元 焦炭价格下降导致收入减少近11亿元 乙醇销量增加增收约7亿元 板块亏损2.67亿元 同比减亏2.89亿元[2][7] * 电力板块营收9.57亿元 利润7,300万元 发电量19.28亿千瓦时 同比减少6亿千瓦时 综合上网电价4毛1分6每兆瓦时 基本持平[2][8] * 非煤矿山业务营收6.95亿元 同比增长3,000万元 利润1.5亿元 同比增长2,600万元[2][9] * 商品煤综合销售成本469元/吨 同比下降96元 总体下降14亿元 薪酬减少2.6亿元 安全生产费用减少2亿元 地塔费用减少2.67亿元 生产巷道费用减少4亿元[22] 生产与运营 * 商品煤产量891万吨 同比减少141万吨 销量648万吨 同比减少155万吨[4] * 产量减少原因包括地质条件影响减少43万吨 排产接替影响27万吨 朱庄煤矿关闭减少18万吨 环保督查致64万吨商品煤记为干石[10] * 全年计划产量1,920万吨 总产量同比下降[3][12] * 焦炭产量171万吨 销量168万吨 乙醇产量23万吨 销量22万吨 甲醇产量31万吨 销量12万吨[4] * 焦炭全年产量目标360-380万吨 乙醇全年目标57万吨 满负荷生产[24] * 焦煤洗选副产品中煤和煤泥占比15%-20% 年产量约250万吨 95%以上由自有电厂消化[20] 市场与定价 * 焦煤长协季度定价 二季度长协价1,700多元/吨 三季度长协价1,330元/吨 8月主焦煤价格1,460元/吨[11] * 长协机制淡化季度定价 市场与长协价差超100元且持续10-15天将启动谈判[11] * 焦煤销量312万吨 占比50% 动力煤销量187万吨 占比约1/3 焦煤100%长协 动力煤按环渤海指数定价 上半年动力煤均价615元/吨[19] * 煤泥结算价200-250元（热值2,500卡） 干石结算价四五百元（热值3,000卡）[21] 项目与监管 * 陶屋图煤矿预计2026年上半年投产 年产能800万吨[14] * 幸福煤矿清淤接近尾声 预计2025年底或更早（10月或11月）恢复生产 年产能300万吨[15][16] * 国家能源局核查超产煤矿 监管趋严 公司矿井利用率70%-80% 不超产[17] * 9-10月监管趋势仍趋严 可能减少供给支撑价格上涨[18] 其他重要内容 * 煤化工板块价格上涨有望盈亏平衡[2][7] * 电力板块发电量减少受新能源调度和环保督查影响[8] * 非煤矿山业务中砂石骨料是增长亮点[9] * 公司通过内部挖潜、严控生产性成本应对市场压力[23] * 甲醇生产根据市场价格动态调整[25] * 煤化工产品根据市场行情动态调整生产计划[26]

涉及的行业或公司 * 嘉友国际物流股份有限公司 一家专注于跨境多式联运综合物流服务、供应链贸易业务和非洲基础设施投资的公司[1][2][3] 核心财务表现与业务数据 * 2025年上半年公司实现营业收入40.84亿元 同比下降11.99% 归母净利润为5.61亿元 同比下降26.15%[3] * 跨境多式联运综合物流服务实现营业收入12.18亿元 同比增长13.94% 毛利3.6亿元 同比增长18.78%[2][3] * 陆港运营项目实现营业收入3.09亿元 同比增长34.35% 毛利11.84亿元 同比增长40.43%[2][3] * 供应链贸易业务实现营业收入25.34亿元 同比下降24.13% 主要受中蒙进口主焦煤价格同比下跌40%的影响[2][3] * 尽管主焦煤价格下跌 公司主焦煤进口量同比增长近70% 销售量同比增长超过15%[3] * 蒙古焦煤库存处于正常水平 在国内约有20万吨库存 在国外约有30-40万吨库存[19] * 去年（2024年）的分红比例为53% 今年（2025年）的分红比例预计会维持较高水平[21] 蒙古主焦煤市场现状与策略 * 蒙古主焦煤市场在2024年下半年至2025年上半年经历了极端的价格下跌 目前市场已趋于平稳 预计将保持平稳回升状态[2][5] * 公司通过长协和股权投资锁定资源端价格波动风险 并按季度和批次调整采购价格 使其与市场价格对接[2][5] * 蒙煤贸易市场较上半年有所好转 第三方数据测算毛利约为300元每吨 但公司更注重长期稳定发展而非短期价格波动[25] * 中蒙铁路的建设对公司是一个积极因素 希望更多物流基础设施的出现能增加蒙煤进出的量[13] 非洲业务进展与未来计划 * 公司在非洲通过PPP模式建设边境陆港和道路 与刚果金签订协议 实现日均800车次的流量[2][6] * 赞比亚和恩多拉项目即将投产 上半年陆港项目毛利增长40%[2][6] * 在刚果金成功打通重要物流通道 赞比亚萨卡尼亚口岸预计2026年竣工 莫坎博项目预计明年或后年初开始运营[6][7] * 正在坦桑尼亚和纳米比亚扩展物流网络 在坦桑尼亚推进港口及特殊经济区项目 在纳米比亚启动金湾物流园建设[8] * 计划连接更多港口 如坦桑尼亚和纳米比亚的港口 以形成完整的通道建设[8] * 金湾海外仓建设项目已进入招标阶段 未来将在每个节点布局新的海外仓[20] 物流网络与车队整合 * 公司收购了一支覆盖广泛网络的知名车队 配合节点建设和网络布局 形成覆盖博茨瓦纳、津巴布韦、纳米比亚、南非、坦桑尼亚及马拉维等地区的大型物流网[4][9] * 以上海为基础 通过跨境综合物流团队直接对接客户 从货源端发力为整个物流网揽货[4][9] * 收购BHL后向其投资了200台新车 去年（2024年）是BHL业绩最好的一年 目前仍处于整合阶段[14] * BHL在多个国家建立了分支机构 员工超过1,000人 公司员工总数已超过3,000人[14][17] 业务策略与风险管理 * 公司核心策略是通过锁定固定量来确保物流基础设施的充分利用 维持矿山与最终用户之间的紧密联系[4][12] * 与ETT签订长协后 也与MMC达成股权合作 会持续跟进后续发展以确保业务稳定增长[10][11] * 在非洲的外汇风险较低 BHL内部有一个非常专业的币种转换系统已运行20年 公司基本保持美元和人民币收支平衡[15][18] * 费用波动主要由于新项目评估和前期调研需要更多专业人士加入 以及市场扩展带来的成本增加[26] 资本开支与未来展望 * 明后两年的资本开支需求较大 手头上有许多优质项目[21] * 公司主要依靠自有资金进行运营、投资和分红 融资渠道顺畅且健康 未来可能会使用一些金融工具来支持部分投资[22][23] * 公司逐步解决了单一市场依赖、客户群单一及合同物流不确定性等问题 引入了多样化且优质的客户群体[27][28] * Tanga港项目仍处于MOU阶段 谈判过程复杂 无法提供具体的投产时间和盈利预期[24]

公司概况与财务表现 * 晶澳科技2025年上半年实现营业收入239 05亿元 归母净利润亏损25 8亿元 其中二季度亏损9 42亿元 环比有所改善[3] * 公司总资产1055 98亿元 归属上市公司股东的净资产248亿元[3] * 尽管行业竞争激烈导致盈利能力下降 公司经营性现金净流入仍达45 08亿元 显示运营稳健[2][3] 技术创新与产品研发 * 2025年上半年研发投入13 88亿元 占营收比重5 81%[2][5] * 公司拥有有效专利2072项 其中发明专利1109项[2][5] * 推出适用于全场景的光伏解决方案 包括墨兰沙戈荒光伏产品和要览海上光伏产品[2][5] * 推出高功率5 0组件产品 最高功率达670瓦 转化效率24 8%[2][5] * 推出适用于特殊场景的自清洁产品 其发电量比同类产品高出4%到6%[13] * 在钙钛矿技术方面已投入研发至少五六年 但预计三年内难以实现大规模量产 五年后可能会有明显量产机会[28] 产能布局与运营管理 * 公司组件产能达100GW 硅片与电池产能分别占组件产能的80%和70%以上[2][6] * 成立降本增效小组 销售增效小组和费用优化小组 从设计成本优化 组件功率提升 制造成本改善等方面推进改善[6] * 通过工艺技术改进提高电池效率 并探索钙钛矿及叠层高效电池技术[6] * 目前30%组件产能已进入技改阶段 年底将具备高功率能力[4][19] * 生产水平目前可达625-630瓦 年底预计达640-645瓦 大规模量产将在明年上半年达650瓦 下半年可能达660瓦或更高[24] 市场策略与定价 * 海外市场价格相对国内有15%-20%的溢价 客户逐步接受出口退税取消带来的价格变化[4][8][22] * 高功率订单目标溢价约10%[4][20] * 在中国区大型招标项目中 公司按照全成本进行报价[11] * 海外市场采取差异化定价策略 特别是在海上 沙漠等特定场景中[22] * 场景化产品溢价因区域和应用场景而异 例如在澳大利亚 日本和韩国等地区 屋顶产品可实现5%到8%的溢价[25] * 场景化产品在分布式系统中的占比约为50% 在地面电站中的占比约为20% 且比例正在逐步上升[25] 国际贸易与全球化战略 * 公司优化全球物流网络布局 重塑多元化供应路径 以降低贸易政策波动风险[2][7] * 已启动境外上市外资股H股在联交所主板挂牌的工作 助力全球化发展战略[2][7] * 在美国市场 上半年出货约700-800兆瓦 下半年预计会有较大幅度增长[18] * 提前规划阿曼生产基地 预计明年一季度开始逐步释放产能 以满足美国市场需求[18] 行业环境与政策影响 * 行业内卷现象加剧供需失衡 但国家支持行业兼并重组 并加强招投标监督 有助于行业回归理性发展轨道[4][8][10] * 限产能耗政策旨在控制产量 实现阶段性供需平衡 国家将严格执行价格法和反垄断法[9] * 国家正通过限制低效 落后产能的继续生产来推动行业高质量发展[10] * 2025年全球光伏装机容量预计比2024年增长15%至18% 主要驱动力来自中国市场[26] * 2026年全球光伏装机容量预计小幅上涨约5% 亚太地区可能成为新的增长点[4][27] * 中国市场未来两年的光伏装机容量预计将与2025年持平[29] 未来展望与盈利预期 * 公司预期未来盈利情况会有所改善 股权激励目标是2026年实现整体盈利[14] * 光伏行业的亏损面正在逐步缩小 具备多技术并行发展 全球化布局和良好成本费用控制的企业有望率先扭亏[15][16] * 光伏组件行业未来仍有10%至15%的复合增长率 有望达到1000GW并保持稳定增长[30] * 企业需通过全球品牌建设 销售渠道开拓 与上下游供应商长期合作以及围绕新能源进行多元化业务布局（如光储融合 智能微网）来获取丰厚利润[30] 资本开支与技术策略 * 2025年上半年资本性支出约为21亿元 公司在资本性开支方面非常谨慎[13] * 2025年的资本开支主要用于技术改造 同时也包括一些原有产能尾款的支付 技改占据了较大比例[17] * 在电池技术方面 公司持续投入研发并关注各种技术的发展及其可量产程度 目前Topcon技术仍有很大提升空间 公司将更多资源投入其中[13] * 公司也关注BC技术在高端屋顶及细分市场中的优势 但尚未进入大批量量产阶段[13]