行业政策与监管 - 2025年农药行业主要监管新政是“一品一证”政策，要求同一登记证号农药产品标注相同商标，自2026年1月1日起实施 [3] - “一品一证”政策有利于规范市场、保障质量，预计将提升农药行业市场集中度，使拥有优质登记证件的企业更具竞争优势 [3][4] - 受“一品一证”等新政策影响，预计2025年农药行业批准的新增登记农药产品数量将远超2024年和2023年 [7] 市场格局与公司地位 - 国内植物生长调节剂行业约有500多家企业，持证总数约1900个（含原药登记证约260个），行业较为分散 [5] - 登记证数量在10个以上的头部企业有30余家，持有约620个登记证，约占全部登记证的33% [5] - 截至2025年6月30日，公司持有植物生长调节剂登记证150个，占全部证件的7.7%，是国内该领域登记证件最多的企业 [5] 公司业务与战略 - 公司推广作物全程方案旨在提供一站式解决方案和专业服务，该方案有较强不可替代性和客户粘性，能实现公司、渠道、种植户三方共赢 [6] - 2025年前三季度研发费用大幅增长，主要原因是公司加大了新产品登记力度 [6] - 公司制剂所需的主要植物生长调节剂原药均有自产能力 [7] - 公司正在建设“年产1.5万吨原药及中间体合成生产项目”，将进一步提升植物生长调节剂原药自产能力 [7] - 公司并购策略致力于达成产业一体化协同或资源互补效应，以夯实和促进主营业务长远发展，关注植物生长调节剂行业及完善全程解决方案的相关标的 [8] 财务与股东回报 - 公司将按照《未来三年（2024—2026年）股东回报规划》，积极、持续回报股东 [9] 行业与业务特征 - 公司主营业务（植物生长调节剂制剂和高端水溶性肥料）是农业必需品，受宏观经济影响较小，需求弹性小，且市场仍处于应用推广与销售持续增长阶段，不存在明显周期性特征 [10]

财务与经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入36.42亿元，同比增长7.67% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润7923.04万元，同比增长228.13% [1] - 2024年及2025年上半年，公司海外收入占比均在70%以上 [1] 海外业务与客户 - 通过卡酷思在国际上布局了美国、墨西哥、德国、西班牙、比利时、波兰、奥地利和斯洛伐克等地的产研基地 [1] - 海外主要客户包括奔驰、宝马、奥迪、大众、福特、通用、斯特兰提斯、保时捷等知名车企 [2] 固态电池技术进展 - 固态电池已实现连续化试生产，并展现出较好的一致性 [2] - 固态电池具有高安全性，通过了针刺、加热、过充等第三方安全试验及UN38.3认证 [2] - 固态电池具备良好的耐高温性能，可依靠自然散热在高温下连续工作，适配狭小空间应用 [2] - 电解质材料体系的配方和工艺窗口是核心技术秘密，可根据客户需求进行定制化开发 [2] - 除江西江铃集团新能源汽车有限公司外，已与其他客户签署了固态电池开发协议或合作意向书 [2] 子公司爱卓科技情况 - 爱卓科技主营业务为汽车覆膜饰件和包覆饰件的研发、生产与销售 [2] - 主要客户包括一汽、小鹏、佛吉亚、富维安道拓、常熟汽饰、南昌华翔、江苏林泉、新泉股份、延锋等整车厂或一级供应商 [2] - 2024年实现营收3.69亿元，同比增长68.95%；实现归母净利润2358.65万元，同比增长65.42% [3] - 2025年上半年实现归母净利润2646.73万元，已超2024年全年水平 [3]

近期经营与市场应对 - 近期园区生产经营情况正常，公司正加强冬季安全管控并大力开展节能降耗、提质增效 [2] - 2025年第四季度，受同行及下游企业开工率波动、需求变化、油价震荡下行等因素影响，化工产品价格涨跌不一 [2] - 公司根据市场行情及时联动调整，以把握机会并保持产销平衡，产品在鲁西商城在线销售，价格公开透明 [2] 战略合作与园区发展 - 2025年12月23日，鲁西化工与沧州大化、中化国际子公司中化塑料共同出资成立聚碳酸酯合资公司 [3] - 成立合资公司旨在履行国有股东的同业竞争承诺，减轻不利影响，并整合三方在聚碳酸酯领域的销售资源 [3] - 对于北部园区建设，公司将坚持高起点规划、高标准建设、高效能管理，并加强一体化与数字化建设以增强盈利能力 [3] 未来展望与策略 - 2026年化工产品市场价格受多种因素影响，具有不确定性，公司不好预测 [3] - 公司将紧跟市场变化，及时调整策略以规避波动风险，并加强成本管理，发挥园区一体化优势以实现产销平衡 [3]

主要客户合作与业务进展 - 与G客户合作多年，从消费电子切入服务器业务，2025年订单金额已达**亿元级别**，产品已陆续发货 [2] - 为N客户提供PCBA主板测试服务，2025年业务已切入客户量产产线，相关设备计划于**2026年上半年**完成批量交付 [2] - 预计2026年N客户的设备需求量在**小四位数级别**（即1000-3000台区间） [2] - 液冷模组已小批量发货给N客户及其CM厂富士康，当前主要应用于测试设备，下一步计划向机柜领域拓展 [3] - 机器人业务主要对接T客户测试需求，IMU设备已小批量发货，在海外组装，**单台价格超百万元** [3] 2026年各业务领域预期 - **AI服务器测试业务**：行业呈高速增长态势，北美多家云巨头有明确的高资本支出预期 公司2026年第三季度该业务收入占比较高，主要来自G客户和M客户，对2026年营收预期乐观 [3] - **汽车电子业务**：2025年预计占公司总营收的**20%**，2026年市场需求预计持续放量 [3] - **消费电子业务**：2026年手机、平板测试设备业务预计保持平稳，AI眼镜业务可能有放量机会 [4] - **AI眼镜业务**：客户以M客户和A客户为主，前两年年均营收**小几千万元**，2025年已达**上亿元**量级 [4] - **MLCC业务**：2025年营收占比约**10%**，预计2026年随下游客户扩产将保持较高增速 [4] 公司战略转型 - 公司早在**五六年前**已考虑向零部件供应商转型，但因市场时机不成熟暂未启动 [4] - 依托与N客户的合作经验，公司计划把握液冷等新兴领域机遇，整合供应链资源，稳步推进向**零部件供应商**的战略转型 [4]

公司业务布局 - 公司主营医疗器械，聚焦急慢性疼痛管理、鼻腔及上气道管理两大领域，并积极开拓脑机接口创新业务 [5] - 脑机接口业务布局包括围术期脑状态监测、顽固性失眠麻醉治疗系统、多模态ADHD行为治疗管理系统等 [5] - 公司参股的瑞神安医疗是国内神经调控领域的一线公司 [5] 核心产品进展与竞争力 - 多模态ADHD行为训练系统覆盖院内行为训练中心到院外家庭训练场景的数据互联，形成包含药物联动、智能工具和家长行为管理的完整训练体系解决方案 [6] - 该产品为ADHD智能化行为治疗管理提供创新路径，兼具严肃医疗和消费医疗属性 [6] - 顽固性失眠麻醉治疗系统已落地医院开展临床，入组病例治疗效果良好，获得睡眠与麻醉科室专家的重视与兴趣 [7] - 瑞神安医疗多款产品已获批上市并产生收入，包括植入式迷走神经刺激器（VNS）、一次性使用颅内脑电极（SEEG）等 [11] - 2025年底，瑞神安自主研发的脑机接口-可充电、可感知脑刺激器系统（CNS）完成国内首例植入手术，标志着国产自研脑机接口技术进入帕金森病治疗临床实践阶段 [11] 收费与医保政策 - 围术期脑状态监测产品有对应的麻醉深度监测收费目录 [8] - ADHD行为治疗在院内存在相应收费目录 [9] - 湖北、浙江、江苏等地已出台脑机接口相关医疗服务价格项目，其中非侵入式脑机接口适配费为966元/次 [9] - 2025年9月24日，国家医保局出台新规，明确为脑机接口等创新医疗产品开通医保赋码“绿色通道” [9] 研发与未来战略 - 公司将持续深化传感器、电极、脑电信号处理及应用算法研究，推进围术期脑状态监测、睡眠疾病诊治、多动症与专注力提升、癫痫预警等领域的临床应用 [10] - 公司已成立人工智能与脑机工程研究院，以技术研发为导向，推动医疗器械人工智能在技术研发、临床转化及商业化方面落地，专注于疼痛管理、麻醉与镇静、精神诊疗三大领域 [10] - 公司将持续探索与战略方向匹配的脑机接口标的，并积极加强与知名院校、科研院所的交流合作 [10]

市场空间与行业概况 - 全球活跃的大型露天矿有1,615座，对应的活跃巨型矿卡数量约为5.6万辆 [2] - 预计到2027年，全球全钢巨胎产量将达到35.8万条 [2][3] - 全钢巨胎需求周期性弱于矿产品本身，且无明显季节性特征 [4] 公司产品与销售数据 - 2024年度按轮辋直径销量：49英寸销售5,974条，51英寸销售4,201条，57英寸销售5,594条，63英寸销售302条 [5] - 截至2025年7月31日，轮胎销售业务一年以内在手订单金额约为14.24亿元 [12] - 2025年上半年新签订单及框架协议涉及全钢巨胎4,790条，对应合同金额约3.37亿元，包括17家新客户 [12] - 重点跟进销售项目涉及全钢巨胎约1,520条，预估订单总额约2.39亿元 [12] - 重点跟进矿用轮胎运营管理业务预计年度订单规模超5,000万元的客户有9家 [12] 公司核心优势 - 拥有深厚的矿山服务基因与技术领先性 [6] - 采用独特的“产品+运营”商业模式，提供矿用轮胎“全生命周期”服务 [6] - 已成为全球众多大型矿业公司及矿卡主机厂的长期合作伙伴，客户资源优质 [6] - 在境外设有十几家子公司，业务覆盖数十个国家，为全球上百个矿山提供服务，全球化布局成熟 [7] 行业竞争格局 - 国际市场主要由三大国际品牌主导，公司在市场占有率、品牌及技术方面紧随其后 [8] - 公司已在国内实现最大规格63英寸产品的量产与应用 [8] - 行业技术壁垒高，客户黏性强，新进入者面临技术攻关和获得客户认可的挑战 [8] 未来发展计划与展望 - 国际市场开发围绕“3+2”计划：三大目标市场（传统市场、新兴市场、中资海外市场）和两大销售策略（优化产品结构、品牌国际化） [10] - 剔除俄罗斯市场后，2022-2024年海外市场收入增速超过22% [11] - 2022-2024年有交易的客户数量实现翻倍 [11] - 公司正积极参与紫金矿业、江西铜业等国内外矿产项目的供应链配套 [12] - 预计未来通过技术提升、市场开发及“轮胎运营管理”等优势，能有效扩大市场份额并加速对国际品牌的替代 [13][14] 募投项目与产能 - 募投项目包括全钢巨型工程子午线轮胎扩产项目（建设周期3年）、自动化生产线技改升级项目（建设周期2年）和研发中心建设项目（建设周期3年） [9] - 新产能有望随项目建设推进逐步释放 [9]

行业引种与供给情况 - 2025年全国祖代白羽肉种鸡引种量约为62万套，同比下降超过10% [1] - 公司2025年引种量为26.6万套，占全国引种总量的43%，引种量同比增加 [1][2] - 除公司外，其他祖代企业引种量同比下降幅度超过20% [1] - 2025年一季度全国引种量很少，仅有3.6万套 [2] - 祖代种鸡存栏40多万套，处于满产状态 [2] 价格走势与市场展望 - 父母代种鸡价格自2025年9月以来逐月走高，公司父母代种鸡成交单价已达53元以上 [2] - 受2025年引种下降及2025年底法国禽流感影响，预计2026年父母代种鸡景气度较高，价格还将进一步提升 [2] - 预计2026年商品代鸡苗行情将好于苗价较好的2024年 [2] - 2026年公司父母代白羽肉鸡苗的供应量较2025年会增加 [2] 产业链传导与需求 - 祖代种鸡减少将影响7个月后的父母代种鸡产量 [2] - 祖代种鸡减少将影响14个月后的商品代鸡苗产量，未来优质商品代鸡苗供给偏紧 [2] - 下游养殖场和屠宰场在扩产能，对鸡苗有较好需求 [2] - 2026年下半年猪肉价格若上涨，将带动鸡肉及鸡苗价格上涨 [2] 行业整体数据与发展 - 据卓创资讯统计，2025年白鸡屠宰量约为93亿羽，较2024年增长 [4] - 白鸡是增量市场，预计2026年屠宰量将继续增加 [4] - 国家政策将“扩大禽肉消费”作为重点任务，白羽肉鸡产业迎来重大发展机遇 [6] 公司其他业务与引种渠道 - 公司蛋鸡研发已通过中试阶段，预计2026年上半年能获得新品系证书 [4] - 目前尚未有可从其他国家引种的消息 [3] - 公司于2025年3月首先打通了法国引种新渠道 [2]

2026年经营展望与战略 - 公司2026年将继续践行全球化长期经营战略，在巩固现有市场基础上积极拓展新兴市场 [2] - 越南二期工厂自2025年开始建设并逐步投产，将有效提升海外供应链保障能力，为业务扩张提供坚实基础 [2] - 公司将继续加大研发投入，保持核心解决方案全球竞争力，并推进商用车自动驾驶等前沿领域的研发与产品化 [2] - 管理层对实现2026年业绩增长保持积极预期与充分信心 [2] 商用车自动驾驶业务规划 - 公司遵循“从辅助驾驶到高阶智能驾驶”路径进行多层次、场景化技术布局，已将自动驾驶确立为重要创新与成长方向 [2][3] - 已量产的商用车AI辅助驾驶产品（如AEBS、ADAS、BSD等）为自动驾驶业务打下坚实技术基础 [3] - 前装业务高速发展带来了丰富的车规级软硬件研发经验 [3] - 未来将重点推动Robobus解决方案在全球市场落地，应用场景包括城市公交、景区接驳、机场接驳等，并积极拓展货运、矿山等场景 [3] 商用车自动驾驶行业竞争力 - 竞争力源于超过20年行业深耕构建的立体化商业与技术壁垒 [4] - 业务覆盖全球超过100个国家和地区，在货运、公交、校车、出租和矿山等场景有广泛客户基础及行业品牌认知 [4] - 深刻理解不同行业客户真实需求，能提供整合的全套解决方案 [4] - 积累了80多种成熟AI算法，并通过“云-边-端”体系形成数据闭环 [4] - 可提供从单车智能到车队管理的全栈服务，契合商用车队对“安全与效率”提升的核心诉求 [4] 财务与供应链风险管理 - 海外业务在主营业务中销售占比较高，且主要以美元计价 [5] - 公司长期采取外汇主动管理策略，会基于业务情况及外汇走势判断，择时采取外汇套保工具对冲部分汇率波动风险 [5] - 存储芯片或模组占公司产品整体物料成本比例较低 [6] - 公司主要产品属于技术附加值较高的智能硬件品类，可将存储类物料成本上升较顺利地传导至产业链下游，因此存储芯片价格上涨不会对毛利率构成明显不利影响 [6][7]

业务重点与战略 - 公司当前工作重点包括改善现金流、稳步推进成熟业务以及重点发展成长型业务 [2] - 为改善现金流，计划对部分孵化项目进行市场化资本运作，通过引进外部资金缓解压力并提高盈利能力 [2][3] - 成熟业务（笔智能交互、多模态大数据）将稳步推进以保障盈利 [3] - 重点推进处于快速成长阶段的AI智能读写本（蓄力市场突破）和AI柯氏音血压计业务（产品体系构建与市场开拓） [3] AI应用成果 - AI应用模式为“人工智能技术+智能化终端产品”及“人工智能技术平台+行业数字化赛道” [4] - AI终端产品包括数字绘画产品、AI读写智能本、AI柯氏音血压计、仿生扑翼鸟等，并持续融入更多AI功能 [4][5] - AI行业应用以文本图像识别、AI模型等技术驱动，服务于司法、金融、医疗等重点行业客户 [5] - 基于生物特征与视频分析技术的智慧养老健康监测解决方案已在北京市试点应用并获得认可 [5] 资本市场动态 - 公司发展策略为内生加外延，积极寻找与公司技术应用场景关联度高的市场型企业进行收并购 [5] - 公司曾在2016年、2019年成功并购两家外部企业 [5] - 密切关注非公开发行融资市场情况，将在内外部环境成熟时择机开展相关工作 [5]

公司概况与财务表现 - 公司专业从事印制电路板（PCB）的研发、生产与销售，重点布局汽车电子赛道，产品覆盖新能源汽车三电系统、ADAS、智能座舱等核心部件 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入14.62亿元，同比增长25.55%；实现归母净利润6145.79万元，同比增长7.93% [2] 产能布局与运营状况 - 截至2024年末，公司拥有广东清远和湖北安陆两大生产基地，年产能合计400万平米（清远100万平米，安陆300万平米） [3] - 公司于2024年末并表四川遂宁特种PCB生产基地，但其产能规模相对较小 [3] - 清远生产基地目前正在建设PCB扩建项目，规划新增年产能300万平米；湖北生产基地也将通过添置设备扩充产能 [3] - 清远生产基地长期满负荷生产；湖北生产基地产能利用率在2025年已达预期；新项目产能爬坡期约3个月 [3] 市场与客户结构 - 公司订单能见度一般为1-2个月 [3] - 上市后持续优化客户结构，贸易商占比下降；汽车PCB客户从单一客户拓展至整车企业、Tier1、BMS制造商、EMS工厂等多元群体 [3] - 在智能驾驶领域（如激光雷达、域控制器等）已导入较多优质客户 [4] 成本与风险应对 - 原材料（覆铜板、铜、金盐等）价格上涨，尤其是金价涨幅较大，侵蚀了公司利润 [5] - 应对措施包括：与客户协商调价、建议客户调整表面处理工艺以减少用金、优化产品与客户结构、加强原材料库存管理 [5] - 若原材料价格持续大幅上涨，增加的成本无法完全转嫁给客户，将进一步侵蚀利润 [5] 新兴领域布局 - 在算力领域，公司目前处于劣势，正在加快产品技术开发，清远扩建项目将面向AI和算力进行产线适配；客户拓展重点为国内算力企业 [6] - 在商业航天领域，子公司已进行技术储备和客户开发，但目前业务占比较低，未对业绩产生重大影响 [7] 行业展望 - “十四五”期间，新能源汽车渗透率预计在2025年达到或接近50%，三电系统是汽车PCB增量的主要贡献者 [8][9] - “十五五”期间，AI驱动的高阶智能驾驶与智能座舱普及将成为汽车PCB增长新动力；固态电池的商业化应用有望带动市场规模扩容 [9]