公司本次融资与募投项目 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过173,400.00万元（含173.4亿元）[3] - 扣除发行费用后募集资金净额将全部用于“年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”（山西四期）[1] - 该项目总投资达399,355.80万元（约39.94亿元）计划建设期18个月拟使用募集资金173,400.00万元（约17.34亿元）[4] 公司主营业务与发展历程 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料及碳素制品的研发、生产和销售主要从事人造石墨负极材料生产下游应用于动力电池和储能电池领域[1] - 公司2017年完成战略转型从负极材料石墨化加工服务升级为集研发、一体化生产与销售于一体的高新技术企业[2] - 公司已成为业内规模领先的以自建石墨化产能为核心实现全工序一体化、自动化生产的负极材料生产企业[1] 公司产能布局与扩张 - 截至2025年公司产能利用率高位运行部分产品供不应求产能扩张迫在眉睫[2] - 公司2019至2022年在山西昔阳先后完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设2024年石家庄10万吨一体化产线建成[2] - 除本次募投的山西20万吨项目外公司还在马来西亚吉打州布局年产5万吨项目并在山西转型综改示范区规划年产20万吨项目形成国内国际双轮驱动格局[2] 公司市场表现与客户 - 2024年公司市场份额和营收规模逆势上扬2025年前三季度营收规模和负极材料销售数量已超越2024年全年总体产销规模位居行业前列[3] - 公司已进入宁德时代、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商供应链并参与新产品开发[3] - 公司市场份额近年来持续保持上升态势并持续开发国内新客户及海外客户[3] 募投项目具体规划与影响 - 项目将新建生产厂房等建筑物购置安装破碎机、磨粉机、包覆釜、炭化装置、高温改性炉等先进设施并配套建设公用辅助工程[4] - 项目建成投产后将新增年产20万吨人造石墨负极材料一体化产能[4] - 项目实施有助于公司扩大主营业务规模大幅提升新一代人造石墨负极材料生产能力更好地满足下游客户需求扩大市场份额提升综合实力与核心竞争力[5]

政策与市场机遇 - 广州市政府发布《加快建设先进制造业强市规划(2024—2035年)》，提出“产业第一、制造业立市”战略，重点打造世界级汽车产业集群，目标是到2035年实现工业增加值翻一番 [1] - 配套政策《支持汽车及核心零部件产业稳链补链强链若干措施》提出，对汽车核心零部件联合研发给予最高1亿元资金支持，并推动整车企业实施“供应商AB近地化策略” [1] - 沙利文预计到2029年，中国汽车零部件市场规模有望突破5.2万亿元 [2] - 产业世界报告显示，2025年中国汽车零部件本土产值规模达8.2万亿元，同比增长8.5%，其中新能源汽车零部件占比突破35%，国产化率超过75% [2] 公司业务与客户 - 公司是汽车连接件领域的“小巨人”企业，主要产品为异型紧固件、精密连接件和座椅锁 [1][2] - 紧固件业务覆盖汽车车身底盘、动力系统、安全系统等关键领域，锁具业务涵盖10余个系列超100个品种 [2] - 公司是广汽集团核心零部件供应商，产品广泛应用于广汽埃安AION系列、广汽本田主流车型 [1] - 广汽集团2025年全年销量达172.15万辆，终端销量181.35万辆，连续三个季度环比正增长，为公司带来稳定订单支撑 [1] 技术研发与生产 - 截至2025年1月，公司已累计获得158项专利，其中发明专利13项 [2] - 公司自主研发的“多工位冷镦+切削”复合工艺突破异型紧固件公差补偿技术，可实现低成本、高效率下的0.01mm高精度加工 [2] - 2025年上半年座椅锁具产品出货量超过650万件，同比增长23% [2] 战略布局与区域发展 - 公司前瞻性进行全国性布局，在广州设立专门服务区，纳入“全国汽车紧固件供销服务系统”，通过本地化仓储、即时配送及快速售后响应构建覆盖珠三角的服务网络 [1] - 该布局旨在满足“近地化策略”降本增效、保障供应链安全的目标 [1] - 2025年半年报数据显示，公司华南地区营收持续提升，已是业绩增长的重要支撑 [3] - 随着广州“432”汽车产业园区新格局落地，零部件与整车产值比将向0.5:1目标迈进，公司订单有望持续放量 [3] 财务表现与增长前景 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.41亿元，归母净利润7895万元，销售毛利率28.31%，盈利能力保持行业较高水平 [3] - 随着广州产业扶持措施落地及广汽集团新车发布，公司华南业务有望成为业绩增长的核心引擎 [3]

IPO进程终止 - 公司创业板IPO申请状态于2025年1月11日变更为“终止（撤回）”，主动撤回申请材料，上市之路搁浅 [1] - 公司上市申请于2022年9月29日获得受理，2023年9月15日通过上市委会议，但过会后长达2年多未获注册批文 [2] 公司基本情况与募资计划 - 公司全称为珠海市赛纬电子材料股份有限公司，主营业务为锂离子电池电解液的研发、生产和销售 [3] - 保荐机构为招商证券股份有限公司，预计融资金额为10亿元 [2] - 原计划发行不超过2309.0278万股，募集资金用于淮南电解液及配套原料项目、合肥研发中心项目及补充流动资金 [3] 监管关注的核心问题 - **关于核心竞争力**：报告期内公司近半数收入来源于“客供配方”模式，即由客户提供电解液配方，公司进行生产，监管关注公司在此模式下核心技术的具体应用以及与头部客户合作的稳定性和可持续性 [3] - **关于业绩波动**：2023年上半年公司营业收入5.93亿元，同比下降46.00%，扣非归母净利润5475.44万元，同比下降56.90%，监管要求说明原因并质疑盈利预测的审慎性 [4] 业绩波动原因与行业状况 - 业绩波动主要源于2023年以来锂电产业链上游原材料价格大幅下降，导致电解液销售价格同比大幅下降 [4] - 2023年上半年公司电解液销量同比增长42.18%，但平均售价从2022年同期的8.54万元/吨降至3.23万元/吨，严重侵蚀利润空间 [4] - 天赐材料、新宙邦、瑞泰新材等同行业公司2023年上半年业绩也均出现较大幅度下滑，显示行业周期性波动影响具有普遍性 [4] 公司经营风险 - 客户集中度较高，报告期前五大客户销售占比从56.21%升至66.14%，对单一客户依赖加深 [5] - 面临锂电池技术路线变革（如固态电池、钠离子电池）可能带来的颠覆性风险 [5] - 主要原材料价格剧烈波动冲击经营稳定性，2021年至2022年，公司经营性现金流量净额从3179.43万元骤降至-8231.42万元 [5] 中介机构与关联情况 - 本次IPO的会计师事务所为天健会计师事务所，律师事务所为北京市中伦律师事务所，评估机构为北京华亚正信资产评估有限公司 [5] - 保荐机构招商证券的全资子公司通过相关投资基金间接持有发行人少量股份，招股书声称该持股比例较低不影响保荐机构独立性 [5]

公司上市与市场表现 - 重庆至信实业股份有限公司于1月15日在上交所主板成功上市，股票代码为603352 [2] - 上市首日，公司股价日内最高达到80元/股，收盘报68.58元/股，日内涨幅为213.44% [2] - 此次上市使重庆境内的上市公司总数增加至80家 [2] 公司业务与客户 - 公司是一家专注于汽车冲焊件及相关模具研发、生产的企业 [2] - 产品线涵盖冷冲压件、热成型件、焊接总成件等 [2] - 客户群体包括长安汽车、吉利汽车、蔚来汽车等整车厂商，以及部分零部件供应商 [2] 公司未来发展规划 - 公司计划扩大生产规模并广泛服务更多客户 [2] - 公司致力于进一步提高运营效率和持续盈利能力 [2] - 公司目标是成为客户广泛认同、行业领先的国内优质汽车零部件供应商 [2]

公司可转债发行与募投项目 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过173,400.00万元（含），扣除发行费用后，资金将全部用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目的投资 [3] - 本次发行可转债旨在扩大公司资产规模，优化财务结构，提升资金实力并改善资产负债结构，但募投项目从实施到产生效益需要过程，可能导致净资产收益率、每股收益等财务指标短期内出现下降 [1] - 募投项目实施主体为全资子公司山西尚太，项目总投资达399,355.80万元，其中拟使用募集资金173,400.00万元，计划建设期为18个月 [4] 公司业务与产能布局 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料，特别是人造石墨负极材料的研发、生产和销售，下游应用于动力电池和储能电池领域 [1] - 公司已成为业内规模领先的、以自建石墨化产能为核心、实现一体化自动化生产的负极材料生产企业 [1] - 公司产能建设历程：2019-2022年在山西昔阳完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设；2024年石家庄10万吨一体化产线建成；截至2025年，产能利用率高位运行，部分产品供不应求 [2] - 公司当前业务布局包括：在山西昔阳全力推进年产20万吨锂电池负极材料一体化项目（即本次募投项目）；在马来西亚吉打州布局年产5万吨负极材料项目；在山西转型综合改革示范区规划年产20万吨负极材料项目，形成国内国际双轮驱动格局 [2] 公司市场地位与客户 - 2024年，公司市场份额和营收规模逆势上扬；2025年前三季度，营收规模和负极材料销售数量已超越2024年全年，总体产销规模位居行业前列，是行业内发展速度最快的企业之一 [3] - 公司已进入宁德时代、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，同时持续开发国内新客户及海外客户，市场份额持续保持上升态势 [3] 募投项目具体规划与战略意义 - 年产20万吨锂电池负极材料一体化项目将新建生产厂房、配电室、办公生活用房等，购置安装破碎机、磨粉机、包覆釜、炭化装置、高温改性炉等先进设施，并配套建设公用辅助工程，项目建成后将新增年产20万吨人造石墨负极材料一体化产能 [4] - 该项目系围绕公司主营业务进行的现有业务拓建，旨在响应行业发展趋势，满足下游市场发展需求，符合国家产业政策和公司整体战略方向 [4] - 项目实施有助于扩大主营业务规模，大幅提升新一代人造石墨负极材料的生产能力，更好地满足下游客户需求，扩大市场份额，从而提升公司综合实力与核心竞争力 [4]

公司上市与市场表现 - 至信股份于1月15日在上交所主板成功上市，重庆境内上市公司数量因此达到80家 [1] - 上市首日，公司股价日内最高触及80元/股，收盘报68.58元/股，日内涨幅高达213.44% [1] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于汽车冲焊件及相关模具研发、生产的企业 [1] - 公司产品线涵盖冷冲压件、热成型件、焊接总成件等 [1] 客户群体 - 公司客户覆盖了多家主流整车厂商，包括长安汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、蔚来汽车等 [1] - 公司客户还包括宁德时代等零部件供应商 [1] 未来发展规划 - 公司计划在扩大生产规模和广泛服务客户的同时，进一步提高运营效率和持续盈利能力 [1] - 公司目标是成为客户广泛认同、行业领先的国内优质汽车零部件供应商 [1]

公司营销活动 - 公司于1月1日启动年货节活动，与新一轮国家补贴政策落地同步 [1] - 活动提供“双补叠加”优惠，即国家补贴加公司加码的企业补贴 [1] - 活动时间从即日起持续至3月3日 [1] - 活动设置“冠军惊喜礼”，购买冠军单品可参与抽取国内双人游大奖，提供东西南北四条路线选择 [1] - 活动还包含麦浪买赠礼、卡萨帝买赠礼、温暖免单礼、高德到店礼等多重权益 [1] 产品与解决方案 - 公司基于智慧家庭战略，提供覆盖厨房、客厅、阳台等全场景的爆款产品和套系 [2] - 厨房场景中，麦浪套系冰箱可实现果蔬7天鲜脆，并配备AI食材管家提醒保质期 [2] - 客厅场景中，麦浪空调具备感应人位置实现“风避人吹”及人离开主动关闭的功能 [2] - 阳台场景中，洗衣机搭载AI之眼可自动识别衣物材质并匹配最佳洗涤程序，洗后联动烘干机 [2] - 公司于1月13日推出了主打康养功能的天悦套系，旨在为长辈提供健康呵护 [2] - 公司提供海量一级能效产品，以符合节能标准并获取国家补贴 [2] 销售与服务策略 - 公司推行“春节服务不打烊”，客服24小时在线响应需求 [2] - 服务遵循“三好服务”标准：好产品有保障、好服务够便捷、好口碑靠得住 [2] - 通过服务数字化升级，用户可在公司官方APP完成选购、补贴申报、安装售后全流程 [2] - 公司提供“0元安装”、“10年包修”、“365天只换不修”的服务承诺 [2] - 公司拥有老用户高回购率形成的信任背书 [2] - 用户可通过公司线下门店或官方APP页面参与活动并获取优惠 [3]

核心观点 - 平安鼎越灵活配置混合基金在2025年四季度延续对人工智能的深度聚焦 通过前瞻性将仓位切换至AI能源与供应链安全两大方向 在震荡市中取得了较好的超额收益 [1] - 展望2026年 投资策略将聚焦于寻找能够穿越周期的“硬资产” 主要围绕AI电力投资 全球供应链重构以及结构性通胀带来的算力相关金属品种机会展开 [1][2] AI能源与电力投资 - 能源被认为是未来几年限制AI扩张的最大瓶颈 数据中心的能耗指数级增长使得电网升级与稳定电源建设迫在眉睫 [2] - 基金在2025年四季度重仓布局的AI能源相关燃气轮机产业链成为组合净值增长的核心驱动力 市场意识到“AI的尽头是能源” [1] - 燃气轮机作为调峰与稳定电源具有战略价值 其核心零部件龙头公司受益于全球数据中心对稳定基荷电源的需求 迎来了业绩与估值的戴维斯双击 [1] - 除燃气轮机外 还将关注电网设备（如变压器）的出海机会 这被视为AI算力的基础设施革命 [2] 全球供应链重构与半导体 - 在全球供应链重构的时代 供应链的“安全”与“韧性”优于“效率” 外部不确定性倒逼通过“内部创新”实现突围 [2] - 基金坚守的半导体设备与晶圆制造龙头在2025年四季度贡献了稳定收益 [1] - 未来将继续重仓布局半导体设备及关键零部件 认为该行业景气度具备极强的独立性 [2] 结构性通胀与上游资源 - 在全球大宗商品上行的宏观背景下 存在结构性通胀视角下的上游资源投资机会 [2] - AI基础设施建设不仅是算力竞争 也是对底层物理资源的消耗 数据中心与电网升级需求的指数级爆发 导致部分金属品种面临“长期资本开支不足”与“新需求剧增”的剧烈供需错配 [2] - 这种供需剪刀差将赋予相关金属品种极强的价格弹性 使其成为兼具抗通胀属性与AI成长红利的核心资产 [2]

行业政策与市场趋势 - 全球最大两大汽车市场美国和中国针对自动驾驶政策陆续破冰 [1] - 政策、技术与市场同频共振将催生满足国际标准、具备全球交付能力的供应链搭建 [1] - 具备系统级交付能力的车企及供应商将获益 [1] 公司战略与市场机遇 - 均胜电子借助全球化优势，有望在海外汽车智能化升级与智驾渗透提升的趋势下获得增量机会 [1] - L3和L4高阶智驾将带来增长机遇 [1] - 公司有望抢占全球智驾政策风口，持续拓展成长边界提高盈利能力和质量 [2] 产品与技术布局 - 均胜电子的域控产品矩阵开发走在了世界前列 [1] - 2023年推出基于高通Snapdragon Ride第二代平台的nDriveH，覆盖L2++至L4场景 [1] - 面向本土市场的nDriveM及与黑芝麻联合开发的智驾域控，满足从豪华到主流车型的差异化需求 [1] - 智驾域控产品已获得全球项目定点，产品满足国际车规标准 [1] - 在全栈布局和多芯片平台上，已形成从感知—决策—执行的完整技术体系 [2] - 与Momenta在决策层深度联合整合双方优势，加速构建覆盖高速、城区、泊车全场景的智能驾驶解决方案 [2] - 前瞻布局了L3及以上运行的智能辅助驾驶数据存储系统（DSSAD），即自动驾驶的“黑匣子” [2] 商业化进展与实证经验 - 在限定场景L4商业化方面，为高阶智驾规模化应用积累了一定实证经验 [2] - 与斯年智驾签署战略合作，联合打造“V2X+L4智驾+智能云调度”智慧港口平台，已在宁波港稳定运行 [2] - 智慧港口平台使车辆调度效率提升15%、路径规划精度提升10% [2] 全球化运营与交付能力 - 公司在亚洲、欧洲、北美等核心汽车市场拥有25个研发中心与60余个生产基地 [2] - 可为中国车企出海与海外主机厂本地化提供全栈式服务 [2] - 凭借系统级能力、落地经验和全球交付能力，能够在全球政策放开的第一时间，配合车企快速推出合规车型 [1][2]

文章核心观点 - 全球进入高度不确定性周期，资源品市场呈现显著结构性行情，贵金属与工业金属领涨，核心驱动逻辑围绕“安全”主线展开 [1] - 全球不确定性为中国矿业行业孕育了重大发展机遇，主要体现在产业韧性与创新驱动并行，以及海外布局从“扬帆出海”迈向“落地生根”两大核心优势 [2][3] - 尽管资源品板块过去两年已显著上涨，2026年仍持续关注工业金属、新能源金属、贵金属及小金属等重点子行业的投资机遇 [3][4][5] 资源品行情核心驱动逻辑 - 大国竞争加剧背景下，全球供应链从“效率优先”转向“安全优先”，关键资源成为战略博弈筹码与风险对冲工具，实物资产价值实现系统性重估 [1] - 全球经贸摩擦升级推动产业分工的地理重构，“柔性分散”的供应链体系形成，驱动对基础设施、生产设备等实物资产的增量需求，资源品进入长周期消耗阶段 [1] - 美国债务压力攀升，“去美元化”成为全球长期趋势，投资者为资产安全配置提升对贵金属、工业金属等替代资产的关注度 [2] - “资源民族主义”趋势凸显，资源国通过强化审批管控、提高税费等手段维护自身利益，加剧了全球资源供给的不确定性 [2] 中国矿业行业的发展机遇与优势 - 产业韧性与创新驱动并行：中国在成矿理论创新、勘探技术升级、难选冶技术攻坚、智能开采技术迭代及绿色矿山建设方面成效显著，提升了资源保障能力与利用效率 [2] - 海外布局深化：在南美、非洲、中亚、中东、东南亚等资源富集区域，中国矿业企业的布局持续深化，在复杂环境中实现稳定盈利，并积极参与当地基础设施建设与民生发展 [3] 2026年重点关注的子行业投资方向 - 工业金属：铜板块受益于全球供需缺口扩大及产业链利润向资源端集中，重点配置拥有优质铜矿资源的龙头企业；铝板块预计2026年全球原铝供需缺口将进一步扩大，持续关注具备产能规模与成本控制核心竞争力的企业 [3] - 新能源金属：锂电板块供需格局有望逐步改善；稀土板块受益于新能源汽车、风电行业对永磁材料的高增需求及国内行业整合；钴板块依托刚果(金)出口限制政策与新能源需求，价格有望维持强势区间 [4] - 贵金属：黄金作为传统避险与抗通胀核心资产，是资产组合分散风险的重要配置标的；白银兼具金融与工业属性，弹性优于黄金，重点布局具备产能扩张潜力的龙头企业 [5] - 小金属：重点关注钨、锑、锡、钽、铀等具备战略稀缺性的品种，把握国家战略性矿产资源相关政策带来的机遇 [5] - 其他领域：保持对油气、煤炭、农业、化工等泛资源行业的紧密跟踪，并识别矿业服务、机械、环保、物流运输等垂直服务市场的“隐形冠军”进行布局 [5]