市场规模与增长 - RWA代币化市场规模在2025年6月末突破260亿美元 较2022年的约50亿美元增长5倍 [1] - 2025年上半年RWA相关安全事件直接损失达1460万美元 较2024年的600万美元大幅上升 [1] 安全风险演变 - 风险焦点从链下金融违约转向链上技术漏洞与运营管理失误 2025年损失几乎全部源于链上与运营层面漏洞 [1][2] - 混合型风险涵盖预言机操纵 托管方与交易对手风险 法律框架无法执行及虚假储备金证明等问题 [1] 行业参与者表现 - 传统金融巨头贝莱德和富兰克林邓普顿通过机构级合规托管机制展现稳健安全水平 [2] - Skynet RWA排行榜前五包括Ondo Finance PAX Gold和Tether Gold [2] 市场集中度与依赖 - RWA增长集中在少数关键区块链和协议 大部分资产部署在以太坊等少数链上 [2] - 市场整体稳健性高度依赖核心参与者及其底层区块链的安全运行状况 [2]

公司业绩表现 - 盐津铺子业绩增速创三年最差 [1] - 商超渠道出现下滑 [1] - 电商渠道出现下滑 [1]

美股市场表现 - 美国三大股指小幅收跌 道指跌0.34%至44785.5点 标普500跌0.4%至6370.17点并录得五连跌 纳指跌0.34%至21100.31点 [1] - 万得美国科技七巨头指数跌0.43% 特斯拉跌超1% 脸书跌逾1% 亚马逊跌0.83% 苹果跌0.49% 英伟达跌0.24% 微软跌0.13% 谷歌逆势涨0.22% [3] - 能源股多数上涨 埃克森美孚涨0.62% 雪佛龙涨超1% 斯伦贝谢涨逾1% 西方石油涨0.68% 康菲石油独跌0.12% [3] 细分板块走势 - 航空股全线走低 美国航空与美联航均跌超2% 达美航空跌逾2% 波音跌0.51% 西南航空跌0.37% [4] - 费城半导体指数跌0.49% 恩智浦半导体跌逾2% 阿斯麦/安森美/格芯/美光科技均跌超1% ARM逆势涨超1% [4] - 纳斯达克中国金龙指数涨1.35% 万得中概科技龙头指数涨0.37% 小赢科技涨超16% 小鹏汽车涨逾11% 满帮集团涨超10% 蔚来涨逾9% [4] 宏观经济数据与政策预期 - 美国上周初请失业金人数23.5万人 创近三个月最大增幅且高于预期的22.5万人 续请失业金人数197.2万人达2021年11月以来最高 [6] - 美联储9月降息25基点概率为75% 维持利率不变概率为25% 市场聚焦杰克逊霍尔央行年会鲍威尔讲话 [6][9] - 多位联储官员表态分歧 博斯蒂克预计今年降息一次 哈马克反对九月降息 柯林斯称就业恶化可支持降息 古尔斯比提示通胀持续风险 [6][7][8] 美联储内部动态 - 美国司法部计划调查美联储理事丽莎·库克并敦促免职 特朗普要求其立即辞职 库克曾警告贸易政策或抑制生产力并迫使加息 [10]

八月股市狂欢，债基黯然失色。 自8月4日以来，A股一路向上，沪指创下近十年新高，A股总市值也创下历史新高。由于股市热点轮番上演，场外资金对权益资产配置热情高涨，叠加资 金面紧张、降息预期削弱等因素，债市出现短期急跌，长期国债收益率一路上行。 受此影响，一些债基在本月亏掉了年内赚取的全部收益。Wind数据显示，截至8月20日，本月超600只债基收益告负，其中，有86只债基净值亏损超1%。 而在债市波动最激烈的8月18日，有10只债基单日亏损超1%，最高亏损达1.6%。 受访者向《国际金融报》记者表示，短期股市的强势加剧了股债跷跷板效应，但本轮股市对债市的影响更多是阶段性的扰动，短期影响较为明显。债市最 剧烈的调整或已结束，但要完全企稳需要等待资金面宽松信号或股市情绪降温。 单日最多亏1.6% 你的债基最近还好吗？ "我持有的债基最近亏了不少。"一位投资者向《国际金融报》记者感慨道，他买了多只债基，没想到最近债市跌得这么厉害。 债市近期与股市呈现出显著的"负相关性"。自8月13日以来，A股交投火热，连续7个交易日成交额突破2万亿元，沪指近期冲上3700点后，仍在不断创下 新高。与此同时，自8月7日以来，30年期国 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.7% [1] - 营收和利润增速为近三年最低水平，2023年及2024年中期营收增速分别为56.54%和29.84%，归母净利润增速分别为90.69%和30% [1] - 净利率由2024年同期的13.03%微降至12.57% [5] 产品结构分析 - 辣卤零食品类营收13.2亿元（占比45%），同比增长47.05%，其中休闲魔芋制品收入7.9亿元，同比大增155.1% [1] - 休闲豆制品实现双位数增长12.71%，肉禽制品及其他辣卤零食均出现双位数下滑 [1] - 果干果冻收入4.28亿元，深海零食收入3.63亿元，蛋类零食营收3.09亿元，均保持增长 [3] - 烘焙薯类营收4.59亿元，同比下降18.42% [3] 渠道表现 - 经销及新兴渠道收入23.03亿元（占比78.32%），同比增长30%，成为核心支撑 [4] - 电商渠道收入5.74亿元（占比19.54%），同比微降1% [4] - 直营KA商超渠道收入0.63亿元（占比2.14%），同比大幅下滑42% [4] 海外拓展 - 海外市场收入9634.92万元，较上年同期的14.17万元实现大幅增长 [4] - 公司计划投资3000万美元在泰国新建魔芋生产基地，推出Mowon品牌本地化产品 [4] 成本与盈利 - 营业成本同比上涨24.67%至20.68亿元，主要因魔芋精粉采购均价同比上涨超30% [5] - 毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，连续第五年中期下滑，较2020年同期的41.78%累计下降超12个百分点 [5] - 销售费用同比下降4.74%，管理费用下降5.94%，部分对冲成本压力 [5] 市场反应 - 业绩披露后首日股价高开低走，最终报收72.33元，下跌2.2%，总市值197亿元 [6]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.7%，但增速为近三年中报最低（2023年营收增速56.54%、2024年29.84%，归母净利润增速2023年90.69%、2024年30%）[1] - 营业成本同比上涨24.67%至20.68亿元，主要因魔芋精粉采购均价同比上涨超30%，导致毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，连续5年中期下滑（2020年中期毛利率41.78%）[3][5] - 销售费用同比下降4.74%，管理费用下降5.94%，净利率微降0.46个百分点至12.57%[5] 品类结构 - 辣卤零食贡献营收13.2亿元（占比45%），同比增长47.05%，其中休闲魔芋制品收入7.9亿元（同比+155.1%），但休闲豆制品仅增12.71%，肉禽制品及其他辣卤零食双位数下滑[1] - 果干果冻收入4.28亿元，深海零食3.63亿元，蛋类零食3.09亿元，均实现增长；烘焙薯类营收4.59亿元（同比-18.42%）[2] - 魔芋品类接近卫龙一半体量，麻酱素毛肚为现象级单品[1] 渠道分布 - 经销及新兴渠道收入23.03亿元（同比+30%），占比78.32%；电商渠道收入5.74亿元（同比-1%），占比19.54%；直营KA商超收入0.63亿元（同比-42%），占比2.14%[2] - 海外市场收入9634.92万元（上年同期仅14.17万元），计划2025年投资3000万美元建泰国魔芋生产基地，推出Mowon品牌深耕东南亚并拓展日韩、欧美市场[2] 市场反应 - 业绩披露后首个交易日股价高开后震荡下行，收跌2.2%至72.33元，总市值197亿元[5]

行业整体表现 - 2025年上半年10家银行系险企合计保费收入3200.17亿元 同比增长12.38% 显著高于寿险行业整体6.6%的增速 [1][3] - 合计净利润96.21亿元 同比大幅增长90.51% [1][8] - "报行合一"政策推动银保渠道佣金率下降30% 行业销售成本降低且竞争优势强化 [1][5] 保费收入结构 - 中邮人寿以1180.72亿元保费保持绝对领先 同比增长12.07% [4][5] - 建信人寿338.03亿元保费反超至行业第二 工银安盛334.71亿元位列第三 [5] - 中荷人寿以36.48%增速领跑（127.17亿元） 农银人寿增速24.20%（326.11亿元） 中信保诚增速超10%（188.56亿元） [4][5] - 招商信诺是唯一负增长险企 保费256.5亿元同比下降3.87% 主因主动削减固收类产品并转向分红险（银保渠道占比超95%） [4][6] 盈利表现分化 - 7家险企净利润同比下滑 中银三星人寿由盈转亏5.43亿元 同比降幅达459.60% [9][11] - 中信保诚（10.26亿元）和光大永明（2.77亿元）实现扭亏 中荷人寿净利润同比激增1631.25%至2.77亿元 [9][11] - 净资产显著缩水：中荷人寿净资产同比减少69.15% 中信保诚净资产减少超30亿元 [11] 会计准则影响 - 新会计准则下利润对股市波动敏感（FVTPL科目占比提升） 净资产对利率敏感（传统险准备金受债市影响） [12] - 非上市险企新旧准则切换策略差异导致报表可比性下降 行业转向关注新业务价值（NVB）及价值率评估经营潜力 [13]

韩国投资者对中国股票的投资热情 - 韩国股民对中国股票持仓量从2024年末190.83亿元增长至8月18日244.75亿元 增幅近30% [1] - 中国位列韩国股民最喜爱的海外市场第二名 仅次于美国 [1] - 主要加仓对象包括小米集团和腾讯控股 持仓均超18亿元 泡泡玛特持仓达4.74亿元 [1] 外资机构加仓中国资产 - QFII出现在超过70家上市公司前十大流通股东 合计持股市值约68亿元 [1] - 多只中国股票ETF资产规模显著增长 中国海外互联网ETF增长7.92%至82.2亿美元 MSCI中国ETF增长7.17%至75.33亿美元 [2] - 三倍做多富时中国ETF增长7.65%至11.96亿美元 中国大盘股ETF增长3.84%至65.69亿美元 [2] 市场前景与投资逻辑 - 摩根士丹利预计中国股票获利修正幅度全球领先 估值较低将继续吸引资金流入 [2] - 联博基金看好现金流良好且持续分红的企业 以及可持续ROE增长的公司 [2] - 恒生指数估值偏低 一年期市盈率仅12倍 股息收益率超3% [3] 行业板块表现 - 港股集中国内最优秀互联网高科技公司 包括京东、阿里、腾讯等 [3] - 科技硬实力提升推动港股上涨 预计估值修复和资金轮动将扩展 [3] - 降息周期启动后 周期敏感性行业有望受益 涨势或从科技金融扩展至其他领域 [3]

财务表现 - 二季度总营收73.4亿元人民币 同比增长20% [2] - 毛利润26.8亿元人民币 同比增长46% 毛利率36.5% 同比提升6.6个百分点 [2] - 净利润2.18亿元人民币 调整后净利润5.6亿元人民币 均实现扭亏为盈 [2] - 连续四个季度实现营收增长并保持盈利态势 [2] 业务板块表现 - 增值服务业务营业额28.4亿元人民币 同比增长11% [2] - 广告业务营业额24.5亿元人民币 同比增长20% [2] - 移动游戏业务营业额16.1亿元人民币 同比增长60% [2] - IP衍生品及其他业务营业额4.4亿元人民币 同比下降15% [2] 游戏业务驱动因素 - 广告与游戏业务是季度营收增长主要驱动力 [3] - 《三国：谋定天下》成为游戏业务突出表现的核心因素 [3] - 该游戏上线首周获数百万下载量 初期登iOS畅销榜前三 [3] - 首月保持iOS畅销榜前十 创B站游戏运营史上最快达成十亿流水记录 [3] - S8赛季推出周年庆限定活动 用户活跃度创年内新高 [4] - 《命运-冠位指定》九周年重返畅销榜前五 《碧蓝航线》迎来八周年庆 [4] 用户数据 - 日均活跃用户数1.09亿 同比增长7% 创历史新高 [4] - 月均活跃用户数3.63亿 同比增长8% [4] - 月均付费用户3100万 同比增长9% [4] - 用户日均使用时长达105分钟 同比增加6分钟 [4] 战略定位 - 公司16年来持续聚焦优质内容与高质量社区建设 [2] - 优质内容和良好社区氛围被视为互联网环境下的稀缺竞争力 [2]

8月21日晚间，在哔哩哔哩（下称"B站"）2025年中期业绩发布会上，谈及游戏业务时，B站董事长兼首 席执行官陈睿表示，目前B站游戏储备充足，有4—5款游戏正在等待版号，"拿到版号后将第一时间曝 光，可以透露的是有一款三国IP的休闲类游戏将上线。" 陈睿指出，B站将坚持（游戏）品类年轻化策略，"我们将持续寻找年轻用户对游戏品类的需求，会针 对年轻玩家的喜好多做尝试。" 谈及当季《三国：谋定天下》（下称"《三谋》"）的亮眼表现时，陈睿透露，6月13日，《三谋》上线 一周年当天，该游戏日活跃用户数量达新高；同时，S8赛季验证了更多运营方式的可行性，如在抽卡 玩法上叠加角色皮肤付费，能构成更健康的长线运营模式。 "今年来，《三谋》的表现证明其已进入长线运营阶段，公司预计至少5年运营时间，将稳定贡献（营 收）。"陈睿说道。据他介绍，赛季制是《三谋》最重要的玩法，未来将持续做好每个赛季的内容与运 营，兼顾趣味性和平衡性；除聚焦拉新玩家，该游戏未来还将重点关注老用户的活跃度与留存量，运营 方面将注重拉回流。 另外，陈睿还介绍，预计年底推出《三谋》的繁体中文版，面向港澳台用户；明年年初或将推出面向日 韩的海外服。 （文章来 ...