核心观点 - 四季度以来，多只主动权益基金尤其是成长风格产品罕见宣布分红，标志着分红潮有望从宽基、红利指数基金扩散至主动权益领域 [1] - 主动权益基金分红更多来自买卖股票的差价收益，基金管理人借此将丰厚收益“落袋为安”，帮助投资者锁定收益并优化持仓结构 [1][3] - 分红趋势的深化是市场表现、投资者需求与监管导向共同作用的结果，旨在增强投资者获得感和促进长期持有 [5][6] 具体基金分红案例 - 易方达科讯混合于11月7日进行2025年第一次分红，方案为0.9元/10份基金份额，分红金额达2.26亿元，该基金今年以来回报率已实现翻倍 [1] - 易方达平稳增长混合和易方达科翔混合于10月31日进行2025年第一次分红，方案分别为0.7元/10份基金份额和1.60元/10份基金份额，分红金额分别为3762.23万元和1.05亿元，均为四年来首度分红，今年回报率分别达50.16%和66.09% [2] - 万家北交所慧选两年定期开放混合于10月进行成立以来首次分红，方案为4元/10份基金份额，是今年以来单位分红最多的主动权益基金，分红金额1.31亿元，其规模在三季度末达历史最高的6.86亿元 [2] 基金管理人分红动机与作用 - 通过卖出股票筹备分红资金，基金经理可顺势优化持仓结构，例如减持涨幅过高、潜力存疑的品种，保留质地更优的标的 [4] - 分红可变相降低基金仓位，尤其对有最低仓位限制的主动权益基金而言，并能帮助追涨买入的投资者锁定收益，减少错误操作 [3] - 分红可间接起到“控制规模”的作用，通过降低净值来维持基金的较好运作规模，避免规模过快增长影响策略灵活性 [4][5] 行业趋势与驱动因素 - 今年A股市场显著回暖，主动权益基金普遍积累较高收益，具备充足的分红资金储备，而投资者对稳定现金流的需求日益增加 [5] - 监管推动公募基金从规模导向转向投资者回报导向，分红能直接让投资者拿到现金收益，增强投资获得感，减少非理性赎回 [5][6] - 指数基金的分红模式已培养部分投资者的分红偏好，主动权益基金顺势跟进，既能锁定收益、优化结构，又能契合投资者需求 [5]

今年以来，人民币对美元汇率整体保持上涨。Wind数据显示，截至11月11日，今年以来，在岸人民币 对美元汇率整体上涨2.45%；离岸人民币对美元汇率整体上涨2.63%。 ● 本报记者 连润 彭扬 11月12日，人民币对美元汇率延续反弹势头。专家表示，受益于美元整体偏弱的外部环境、国内权益市 场表现亮眼吸引外资流入等，人民币对美元汇率稳中有升，整体维持较强韧性。展望未来，短期内人民 币对美元汇率仍将处于偏强运行状态，并有望在2026年保持温和升值。 创阶段性新高 中国外汇交易中心数据显示，11月12日，人民币对美元汇率中间价报7.0833元，较上一交易日调升33个 基点，创2024年10月16日以来新高。 "11月12日人民币对美元汇率中间价上调，主要源于隔夜美元指数小幅走低。"东方金诚首席宏观分析师 王青表示，近期在全球汇市波动加大过程中，人民币对美元汇率中间价向偏强方向调整力度有所加大。 对于近期人民币对美元汇率的偏强表现，王青分析，年初以来国内经济走势偏强，在美元指数大幅下跌 情况下，人民币对美元汇率尽管有所升值，但未能与自身价值充分匹配。 市场汇率方面，11月12日，在岸、离岸人民币对美元汇率同样呈现小 ...

盛秋平表示，零售业是国民经济的基础性行业，是连接生产与消费的桥梁纽带，是实现终端消费的重要 载体，在引导生产、扩大消费、吸纳就业、保障民生，以及做强国内大循环中发挥着重要作用，关系着 经济发展、社会稳定和人民幸福。当前中国零售业规模巨大、趋势向好、充满活力，行业发展处于快速 变革期。 盛秋平表示，欢迎广大外资零售企业来华发展。希望外资零售企业坚定在华长期发展的信心，当好沟通 交流的桥梁，共享中国发展机遇和发展成果。 与会外资零售企业表示，高度重视中国市场发展潜力，坚信中国经济的光明前景，愿在华长期发展、扩 大投资、加强创新，通过为中国消费者提供优质商品和良好服务实现自身持续发展。 ● 本报记者 王舒嫄 商务部11月12日消息，在第八届中国国际进口博览会期间，商务部副部长盛秋平在上海组织召开外资零 售企业座谈会，部分外资零售企业代表参加座谈交流。 ...

行业改革背景 - 国内公募行业掀起以受托责任为核心的系统性改革风潮，改革措施覆盖公司治理、产品创新、投资运作、考核机制等全链条，以长期主义为导向[1] 公司规模与业绩 - 截至2025年三季度末，摩根资产管理（中国）非货币公募基金管理规模达1330亿元，较两年前实现翻番，行业排名提升20位[1] - 截至2025年10月末，公司近20年主动股票投资管理年化收益率达13.50%，排名行业前十[2] - 基金经理杜猛管理摩根新兴动力基金超过14年，任职年化回报率超16%；李博管理摩根核心成长超10年，任职年化回报率超11%；李德辉管理摩根科技前沿基金超9年，任职年化回报率接近14%[4] 投资理念与投研架构 - 公司秉持"全球视野，做多中国"理念，将主动管理视为核心能力[2] - 主动权益投资团队分为成长、均衡成长、均衡与价值三大组别，覆盖不同风险收益特征的投资需求[2] - 每只基金设有清晰投资指引，针对不同风格设定差异化跟踪误差考核标准，确保基金经理在风格稳定前提下追求超额收益[3] - 公司看好人工智能、中国制造龙头以及红利资产的"戴维斯双击"机会[3] 全球资源与本土智慧 - 投研团队能获取全球宏观经济数据、产业研报及企业调研信息，并与海外团队保持高频互动，实现全球资源与本土智慧整合[3] - 摩根资产管理全球研究团队定期走访全球核心产业集群，在全球视野中挖掘龙头企业[6] - 全球拥有500人的研究分析师团队，过去一年覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流[6] 人才战略与团队建设 - 公司以"长跑主义"作为组织文化内核，贯穿于人才战略，已涌现出杜猛、李博、李德辉等一批管理同一只基金超过或接近十年的基金经理代表[3] - 2023年以来，围绕六大投资方向陆续引入多位外部资深人才，包括主动权益团队的梁鹏、李恒、王睿等，为各投资团队注入新的专业力量[4] 研究体系与文化 - 公司打造特色的"职业分析师"机制，鼓励分析师深耕研究，成为细分领域的"产业通"[5] - 构建了内部统一的研究"语言体系"，包括一致的评估标准、战略评级框架及定性与定量相结合的研究框架，使全球研究资源高效整合[6] ETF业务布局 - 截至2025年7月末，摩根资产管理已成为全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来主动型ETF净流入额全球居首[6] - 截至2025年10月末，公司以精品化策略布局了11只ETF，覆盖宽基、策略、行业主题、跨境等多个品种[7] - 在产品设计上创新性推出"季度强制分红"机制，打造了"会分红"的摩根ETF系列产品[7] - 在Smart Beta和指数增强领域，截至2025年11月10日，摩根标普港股通低波红利ETF及指数基金合计规模突破200亿元[7] 客户服务与市场教育 - 2023年正式推出《环球市场纵览-中国版》报告，将连续出版20年的全球旗舰报告本土化[7] - 2024年启动《环球市场纵览-摩根中国行》全国巡讲，走进40多个城市，举办1100余场线上和线下分享会，覆盖人群达200万[7] - 2025年推出《ETF环球市场纵览-中国版》，以季度更新形式为投资者提供持续策略支持与服务[8]

▲▲ A05·焦点 ...

“十五五”规划消费提振战略 - 将“大力提振消费”置于“建设强大国内市场，加快构建新发展格局”的突出位置，明确“坚持扩大内需这个战略基点” [1] - 提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，推动经济向以内需为主导的高质量发展模式转型 [1] - 明确要“以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费”，“打造一批带动面广、显示度高的消费新场景” [1] 场景无界融合激活消费新潜能 - 消费从“单一”走向“多层次”的结构性变化，票根从入场凭证演变为开启“旅行+”复合体验的钥匙 [1] - 票根经济的核心在于将传统“交易终点”转化为“一站式服务的起点”，构建覆盖用户全旅程周期的消费闭环 [1] - 演唱会对当地消费的拉动比例可达1:4.8，南昌市凭借刀郎演唱会门票免费游景区政策带动景区门票订单量同比增长140% [1] - 旅游消费经历从“点”到“线”再到“面”的演变，景区成为吸引游客进行全域消费的“起点” [2] - 健身中心、游戏厅等非传统旅游场景的异地游客消费额大幅提升，“主客共享”趋势使消费场景无限延伸 [2] 供给创新驱动夯实消费实力 - “十五五”规划建议明确要“扩大优质消费品和服务供给”，“强化品牌引领、标准升级、新技术应用” [2] - 重庆啤酒以创新为核心动力，在啤酒品类持续创新并积极布局“啤酒以外品类”，营销资源向即时零售等非现饮渠道倾斜 [3] - 民生健康依托“炎黄菌株资源库”和精准靶向技术，实现产品从“广泛普适”到“精准适配”的升级 [3] - 江南布衣通过构建“全域零售”体系与设计驱动的产品矩阵，满足消费者对质感生活与艺术表达的深层需求 [3] - 万事利引入AI设计攻克无水印花等世界级技术难题，为古老品类注入科技内涵与文化价值 [3] 生态协同共进筑牢消费基石 - “十五五”规划建议系统部署要“完善促进消费制度机制”，“强化消费者权益保护”，并“落实带薪错峰休假” [4] - 数字平台通过降低旅游信息搜寻成本，由大众评分衍生的榜单、推荐系统成为消费者高效决策的工具 [5] - 数字化提供从线上预定到售后全环节的确定性，提升消费体验的便利度和可靠性 [5] - 江南布衣的“全域零售”理念确保消费者在线上线下所有触点获得统一、优质的服务与体验，会员体系核心在于围绕会员打造更好服务 [5] - 完善消费增长的支撑机制需“以收入增长促进消费增长”，并通过构建更可持续的社会保障制度为消费者“减压” [6]

● 本报记者 黄一灵 11月12日，2025年上海证券交易所国际投资者大会在上海开幕。这是上交所连续第七年举办国际投资者 大会，与会嘉宾围绕中国投资并购新机遇、科技创新驱动以及资本市场高水平开放等议题展开交流。 今年以来，A股市场保持回稳向好态势，主要指数平稳上行，投资者信心明显回暖，国际资本持续流入 中国市场。证监会副主席李明表示："展望未来，中国资本市场对外开放的大门只会越来越大，我们将 坚持市场化、法治化、国际化的方向，稳步扩大资本市场高水平制度型开放，为国际投资者打造良好的 投资环境。" 中国资本市场吸引力显著增强 今年以来，中国资本市场走出上扬曲线，吸引力显著增强，投资机会不断涌现，这背后正是受益于中国 经济转型升级的良好态势。 数据是最好的证明。根据国家统计局最新公布的数据，中国2025年前三季度国内生产总值超过100万亿 元，同比增长5.2%。 中国经济活力稳步提升，也为各类国际投资者创造"敢于投"的良好预期。会上，摩根资产管理、宏利资 产管理、淡马锡、殷拓集团等多位全球资管机构和主权财富基金的高管表示，随着中国宏观经济稳中向 好、政策环境持续优化、科技创新加速推进，全球投资者对中国市场的长期配 ...

● 刘英杰谭丁豪 "十五五"时期将是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。在刘成看来，证券机构作 为金融体系的重要组成部分，将坚决落实中央金融工作会议精神，培育一流投资银行和投资机构。作为 资本市场上的"国家队"，中信建投证券将以建设金融强国为使命，着力在加快打造"价值投行""新质投 行""数智投行"三个方面发力。 在加快打造"价值投行"方面，刘成表示，中信建投证券将致力于走向国际市场竞争前列。公司将坚守根 本遵循，统一功能性、盈利性与各方价值创造，致力于让客户更优秀，为股东提供可持续回报，为员工 打造成长平台，并深度融入社会价值。他特别提及公司国际化进程，例如中信建投国际今年在香港市场 成功参与保荐包括全球新能源龙头宁德时代（300750）在内的3家港股IPO，股权融资规模达429.26亿港 元，展现了跨境服务能力。 在加快打造"新质投行"方面，刘成认为，创新是证券机构发展的关键。公司将强化功能性定位，服务国 家战略，赋能新质生产力发展；通过自我革新，从传统服务模式向陪伴式、主动赋能的行业合伙人转 变，并依托"研究+投资+投行"模式，打造全生命周期、全产业链服务平台。 在加快打造"数智投行"方 ...

文章核心观点 - 多地正密集部署四季度经济工作，核心是提振消费和扩大有效投资，以努力实现全年主要目标任务 [1] - 政策发力更具针对性和协同性，随着稳增长举措落地，四季度经济有望保持稳中有进态势，为实现全年约5%的增长目标提供支撑 [1][2] 经济工作部署 - 31个省区市已公布前三季度经济成绩单，经济大省挑大梁作用凸显，多个省份经济总量迈上新台阶 [2] - 广东省、海南省、河南省等近期相继召开会议，坚决打好四季度经济攻坚战，引导全省紧盯全年目标任务 [2] - 当前处于全年经济冲刺阶段，各地密集部署加大了稳增长力度，预计四季度经济增速有望企稳回升 [2] 提振消费举措 - 多地通过发放消费券、个人消费贷款贴息等方式激活消费活力，餐饮等服务消费是支持重点 [3] - 四川省于2025年10月1日至2026年3月31日期间发放消费券，重点覆盖零售、餐饮等品类 [3] - 湖南省于10月至12月发放总金额1亿元的消费券，其中餐饮类消费券占比达65% [3] - 黑龙江省提出深入实施提振消费专项行动，做精做足冰雪经济大文章 [3] - 海南省提出用好免税购物新政等新增长点，创新旅游消费场景，吸引目标群体培育消费新增长点 [3] - 重点支持服务消费发展契合居民消费升级趋势，能发挥场景化联动效应，精准惠及中小微企业 [4] 扩大有效投资 - 为发挥投资对经济的托底作用，不少地方正抢抓重点项目投资建设 [5] - 湖南省将加快推进交通、水利、能源、产业等领域重大项目建设，确保省重点项目年度投资任务超额完成 [6] - 上海市在2025年陆上风电、光伏电站开发建设方案中新增6个光伏电站项目、1个陆上风电项目，规模13.907万千瓦 [6] - 北京市将创新推动城市更新，年底前面向民间资本再推介一批重大项目，全年推介项目总投资不低于2000亿元 [6] - 地方政府在交通、能源、城市更新等领域加大投资力度，是扩内需、稳增长的需要 [6] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，预计将对四季度基建投资起到撬动作用 [6][7]

● 本报记者王舒嫄 商务部11月12日消息，在第八届中国国际进口博览会期间，商务部副部长盛秋平在上海组织召开外资零 售企业座谈会，部分外资零售企业代表参加座谈交流。 盛秋平表示，零售业是国民经济的基础性行业，是连接生产与消费的桥梁纽带，是实现终端消费的重要 载体，在引导生产、扩大消费、吸纳就业、保障民生，以及做强国内大循环中发挥着重要作用，关系着 经济发展、社会稳定和人民幸福。当前中国零售业规模巨大、趋势向好、充满活力，行业发展处于快速 变革期。 盛秋平表示，欢迎广大外资零售企业来华发展。希望外资零售企业坚定在华长期发展的信心，当好沟通 交流的桥梁，共享中国发展机遇和发展成果。 与会外资零售企业表示，高度重视中国市场发展潜力，坚信中国经济的光明前景，愿在华长期发展、扩 大投资、加强创新，通过为中国消费者提供优质商品和良好服务实现自身持续发展。 ...