行业政策核心观点 - 九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，围绕行业整合、处方外流、商业保险等推出一系列支持举措，推动行业从传统药品销售向综合性健康服务转型 [1][3] 政策推动行业转型与整合 - 政策鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，并优化相关许可证和医保资质的变更流程 [2] - 政策推动行业从“单一卖药”向“健康服务”转型，鼓励药店拓展健康咨询、中医药文化、养老照护等多元化服务 [3] - 江西省药品零售连锁率从2024年的50.2%提升至2025年的60.3%，首次超过57%的全国平均水平，产业集中度显著增强 [2] - “十四五”期间，中国药品流通市场规模从2020年的2.41万亿元增长至2024年的2.95万亿元，增长22.4% [2] - 药品批发和药品零售百强企业销售额占比分别提高2.3和2.8个百分点 [2] 企业积极响应与战略布局 - 一心堂表示将积极响应国家政策，为消费者提供更优质的医药健康服务 [4] - 老百姓积极探索并购重组路径，并利用其联盟业务作为潜在并购标的池，以降低并购难度 [4] - 荷叶健康构建“医+药+险”一体化服务体系，通过互联网医院承接处方外流，并利用联合采购优化成本 [4] 行业进入结构性转型新阶段 - 2025年零售药店行业呈现关店潮持续、集中度加速提升、盈利模式重构三大核心特征 [6] - 政策推动药店向“健康服务驿站”转型，构建“药品+器械+健康管理”的盈利新生态 [6] - 行业龙头认为政策将助力承接院外处方、丰富营收来源、增强用户黏性、提升议价能力并改善现金流 [6] 投资视角：龙头受益与整合窗口 - 政策明确支持处方外流、商保协同、门诊统筹同待遇及并购重组，行业龙头将受益，整合窗口期打开 [7] - 药店行业历经长期供给侧出清，集中度持续提升，在降本增效下业绩有望改善 [7] - 建议关注具备并购潜力、业务转型进展明确、全国跨区域扩张实力雄厚的综合性龙头药店 [7]

2026年1月主要运营数据概览 - 公司2026年1月合并主要运营数据来自海航控股及其八家子公司 [1] - 公告包含对收入客公里、收入吨公里、客座率、载运率等关键运营指标的定义说明 [1] 机队规模与结构变动 - 2026年1月，公司引进3架新飞机，包括1架A320NEO、1架A320和1架B737-8，同时退出2架B737-800飞机 [2] - 截至2026年1月底，公司合计运营360架飞机 [2] 地区航线运营表现 - 地区客运运力投入同比增长5.86% [2] - 地区航线收入客公里同比增长33.54% [2] - 地区航线旅客运输量同比增长25.92% [2] - 地区航线客座率同比大幅提升16.43个百分点 [2] - 地区货邮运收入吨公里同比增长64.06% [2] - 地区货运及邮运量同比增长90.51% [2] - 地区货邮载运率同比增长6.92个百分点 [2] 国际航线运营表现 - 国际客运运力投入同比增长0.66% [2] - 国际航线收入客公里同比增长3.38% [2] - 国际航线旅客运输量同比增长2.44% [2] - 国际航线客座率同比增长1.91个百分点 [2] - 国际货邮运收入吨公里同比增长11.66% [2] - 国际货运及邮运量同比增长11.98% [2] - 国际货邮载运率同比增长3.65个百分点 [2]

市场整体格局与驱动因素 - 当前A股市场呈现估值驱动、结构分化的运行特征，上行格局尚未改变，春节后有望延续震荡走强态势 [1] - 市场上行的核心驱动力是市场自发向上的趋势，与监管层逆周期调节形成协同效应 [1] - 市场上行的核心支撑逻辑包括三方面：企业盈利前景逐步改善、居民储蓄入市意愿增强为市场提供增量资金、反内卷相关政策持续推进优化行业竞争格局 [1] - 短期假期效应带来阶段性扰动，部分资金节前选择落袋为安导致交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势 [2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件对A股行业轮动节奏形成间接影响 [2] 市场历史特征与资产配置展望 - 2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [2] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [2] - 权益市场仍处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [2] - 债券市场10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [2] - 商品市场中，黄金具备逢低布局价值；铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [2] 节后市场展望与风格判断 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [3] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，指数下行空间预计相对有限 [3] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值 [3] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [3] - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [4] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，在流动性宽松与风险偏好回升支撑下，成长风格有望持续占优 [4] 核心投资主线与行业机会 - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移 [5] - 人工智能产业链投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力 [5] - AI应用端突破是打通商业闭环的关键，传媒、计算机、港股互联网等领域中应用落地带来的投资机会值得关注 [5] - 高股息配置主线聚焦机构资金持续加仓的红利资产，截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大 [5] - 红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [5] - 反内卷方向相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [5] - 内需复苏核心领域聚焦匹配效应下的消费复苏机会，健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力 [6] - 旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [6] - 资源品类投资机遇关注战略小金属与工业金属补涨，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [6] - 建议投资者紧扣科技成长主线，同时通过多个板块均衡配置分散风险 [6]

文章核心观点 - 智能眼镜正从“小众科技”走向大众消费市场，行业迎来爆发式增长，中国厂商在全球竞争中处于有利地位，有望引领市场发展 [1][5] - 杭州灵伴科技有限公司（Rokid）作为行业代表，其AI+AR智能眼镜产品Rokid Glasses在2025年收获30万台订单，远超预期，并通过拓展应用场景和构建软件生态来确立竞争优势 [1][2][4] - 行业当前面临供应链产能瓶颈，正从“千级订单”向“百万级需求”跃迁，但随着产业链适配，预计2026年产能将不再是限制 [3] - 智能眼镜的未来在于成为AI时代最佳的交互终端，改变人机交互方式，其发展将依赖于供应链优化、人机交互创新与开放生态建设的综合实力 [4][5] 市场现状与预测 - 智能眼镜成为流行的新年货，市场研究机构IDC预测，2026年中国智能眼镜市场出货量将突破491.5万台，迈入规模化增长新阶段 [1] - IDC预计，2026年中国智能眼镜厂商的出货量将占据全球市场的45% [5] - 智能眼镜的使用群体已从泛科技从业者破圈，Rokid的用户中泛科技从业者比例从最初的50%下降到约16%，扩展至商务、公务员、媒体、教师、律师、设计师、金融从业者等多类人群 [2] 公司Rokid表现与产品 - Rokid在2025年11月发布集合AI、AR功能的智能眼镜Rokid Glasses，外观与普通眼镜无异，可适配不同矫正度数，整机重量49克，售价3000余元 [2] - 2025年，Rokid Glasses收获30万台订单，远超公司原本预测的10万台 [2][3] - 在近30天内，Rokid Glasses在京东平台的销量突破5000台 [2] - 公司旗下AR眼镜产品在文旅领域占据目前90%以上的市场份额 [3] - 2025年2月11日，Rokid宣布Rokid Glasses推出“自定义智能体”功能，支持用户接入第三方智能体系统，构建更开放的生态 [5] 应用场景拓展 - 智能眼镜应用场景从消费者日常使用的提词、翻译、信息查询，不断向工业、文旅、医疗、教育等领域拓展 [3] - 在文旅领域，通过3D成像、AI导览等功能，用户可用智能眼镜了解展品历史，还原建筑风貌 [3] 供应链与产能挑战 - 行业面临供应链产能瓶颈，从“千级订单”向“百万级需求”跃迁，产能成为发展挑战 [3] - 由于产能不足，Rokid在2025年有三至四成的订单（即约9万至12万台）不得不顺延至2026年交付 [3] - 产能瓶颈源于光学芯片、存储等半导体器件生产依赖上游供应商，加工工艺复杂、精度要求高，产业链尚未准备好承接10倍、100倍的订单增长 [3] - Rokid通过提前布局产能规划、与供应商沟通市场需求、以实际订单推动供应链扩产等方式应对，并判断2026年供应链产能将不再成为限制 [3] 行业竞争与公司定位 - 2025年下半年，小米、阿里巴巴、理想汽车等企业纷纷入局智能眼镜赛道，行业竞争或将加剧 [4] - 行业玩家主要分为三类：功能简单的音频眼镜、不带显示功能但配置摄像头与耳机的智能眼镜、以及带有显示功能的全功能智能眼镜 [4] - Rokid将自身产品定位于全功能智能眼镜，认为其未来竞争力体现在良品率、生产工艺、供应链管理、操作系统、生态建设的综合优势上 [4] 软件生态建设 - Rokid打造了智能眼镜生态平台，目前已吸引2万多名开发者、4000多家企业参与，覆盖软硬件开发、配件等多个领域 [4] - 平台已产生如控制特斯拉的应用、动感单车配套应用、背单词工具、金价查询应用等开发成果，部分已实现上线合作 [4] - 公司规划产品升级三步走：先夯实工具属性，再融入娱乐、社交功能，最后实现全功能拓展以发挥生产力属性，整个过程预计需要三到五年 [4] 行业未来展望 - 智能眼镜不一定会取代手机，但会改变人机交互的方式，成为AI时代最佳的交互终端和人机交互的核心，手机则退居幕后承担计算、存储、通信等功能 [5] - 中国企业在智能眼镜市场有望引领全球，原因包括：中国戴眼镜人群基数庞大、消费者对戴眼镜接受度高消除了观念壁垒、完善的制造业体系和快速升级的产业链为研发量产提供支撑 [5] - 中国智能眼镜市场将从参数竞争迈向以用户体验为核心的综合实力较量 [5]

公司战略与核心观点 - 公司认为机器人未来的竞争本质是大脑的竞争，机器人本体制造或将逐步成为行业准入门槛，真正决定产品能力的是大脑[1] - 公司自创立之初便将研发重心押注于算法模型与AI基础建设平台两大方向[1] - 公司产品矩阵采取专用场景快速商业化、通用场景长期培育的双线推进策略[2] - 公司现阶段不优先追求利润，多数利润投入研发，更关注在核心技术层面建立持续领先优势并形成产品差异化[3][4] 技术研发与能力建设 - 在算法模型层面，公司聚焦三大维度：处理复杂长程任务的能力、全栈自研的Hyper-VLA端到端多模态模型、以及因果世界模型[1][2] - Hyper-VLA模型与因果世界模型深度融合，旨在让机器人大脑从感知-执行闭环迈向具备认知与适应能力的自主智能体[2] - 公司研究团队针对“灾难性遗忘”难题提出了新解决方案，通过“分布式教师-中央学生”蒸馏框架结合混合专家模型，使机器人在连续学习数十种复杂任务时旧任务性能近乎零衰减[2] - 在AI基础建设平台方面，公司通过仿真与真实数据融合的方法论提升数据利用效率和训练效果，以应对机器人行业高质量交互数据稀缺的挑战[2] 产品进展与商业化 - 公司专用场景的FORCE系列机器人已在全国超20个城市、100多个场景部署，形成了相对稳定的现金流[2] - 公司发布了首款消费级具身智能机器人“小原子”，硬件上打造通用外设接口以实现功能扩展，软件上通过官方OTA和开放平台持续升级[1] - 小原子机器人高95厘米、重20公斤，内置全栈自研Hyper-VLA等多模型，接入阿里云千问大模型，边缘算力达275TOPS[3] - 小原子定价在万元级别，发布首日盲订订单突破100台，公司预计其通用机器人产品在2026年出货量能达到500台至1000台量级[3] - 凭借专用机器人产品，公司预计2026年营业收入有望破亿元[3] 行业定位与融资情况 - 公司认为当前具身智能行业大致相当于手机行业的2003年至2004年，处于非常早期阶段，行业成熟的标志是无人值守、自主运行的机器人常态化出现[3] - 公司已完成三轮共计数亿元的融资，投资方包括社会资本与地方国资基金，并正与产业资本深度接洽，为长期研发提供支撑[3][4]

行业政策与转型框架 - 商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，从行业整合、处方外流、商业保险等多维度推出支持举措，推动行业从“单一卖药”向“健康服务”转型 [1][3] - 政策明确鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，并优化相关许可证申请及医保资质变更流程，以提升行业集中度 [1] - 政策鼓励零售药店扩大经营范围，开展健康咨询、中医药文化、养老照护、便民零售等服务，打造综合健康服务体 [3] 市场现状与规模 - “十四五”期间，中国药品流通市场规模持续扩大，年销售额从2020年的2.41万亿元增长至2024年的2.95万亿元，增幅达22.4% [2] - 行业结构不断优化，药品批发和药品零售百强企业销售额占比分别提高2.3和2.8个百分点 [2] - 2025年，中国零售药店行业进入深度调整与结构性转型的关键拐点，呈现关店潮持续、集中度加速提升、盈利模式重构三大核心特征 [4] 行业整合与集中度提升 - 政策鼓励并购重组，叠加医保定点待遇平权等举措，将加速单体药店出清，行业集中度有望加速提升 [3] - 江西省药品零售连锁率由2024年的50.2%提升至2025年的60.3%，首次超过57%的全国平均水平，产业集中度显著增强 [1] - 老百姓公司表示将积极探索并购重组路径，并以其联盟门店作为潜在并购标的池，以降低并购筛选与融合难度 [3] 处方外流与市场扩容 - 政策通过优化外配处方审核、允许企业自建药学服务平台等措施，旨在打通线下药店处方堵点，加速处方外流和市场扩容 [3] - 处方外流将助力零售药店承接院外处方，丰富营收来源并增强用户黏性 [5] - 荷叶健康通过合规运营互联网医院，提供线上问诊、复诊续方等服务，以承接院外处方流转需求 [4] 商业模式创新与多元化服务 - 行业正从传统药品销售向综合性健康服务转型，强化专业服务、健康促进与应急保供等功能，打造贴近社区的“健康驿站” [2] - 连锁药店、医药电商平台大力拓展健康管理、特药服务、患教咨询、24小时问诊购药等业务 [2] - 荷叶健康构建“医+药+险”一体化服务体系，其支持的互联网门诊险服务方案已在多地惠民保、随车险等场景实现规模化落地，以缓解门诊用药支付压力 [4] 企业响应与战略布局 - 一心堂表示将积极响应国家政策，推动药店转型为社区健康服务核心载体，为消费者提供更优质、便捷、经济的医药健康服务 [3] - 老百姓公司认为政策对行业龙头形成长期利好，将有助于提升行业社会地位、规范市场秩序、提升龙头议价能力并优化医保结算流程以改善现金流 [5] - 荷叶健康通过定制化生产与集中采购优化药品成本与履约稳定性，契合政策“联合采购”“批零一体化”导向 [4] 机构观点与投资关注 - 东海证券认为政策从转型、支付、供应、整合四大维度构建行业发展框架 [3] - 万联证券认为政策明确支持处方外流、零售端商保协同、鼓励药店并购重组等，行业整合窗口期打开，建议关注具备并购潜力、业务转型进展明确、全国跨区域扩张实力雄厚的综合性龙头药店 [6] - 在行业长期供给侧出清、集中度持续提升的背景下，叠加政策拐点，药店行业业绩有望持续改善 [6]

核心观点 - 2026年贵金属市场在年初冲高后大幅回调，随后进入震荡整固阶段，短期走势承压但长期支撑逻辑未变，全年预计维持震荡偏强格局，品种间走势分化加剧 [1] - 黄金价格长期上行趋势不改，白银价格则延续高波动特征 [1] 近期价格走势与市场阶段 - 2026年1月，伦敦金现货价格一度上涨至近5600美元/盎司，伦敦银现货价格一度涨至120美元/盎司上方 [1] - 1月30日，伦敦金现货价格单日暴跌超9%，伦敦银现货价格下探超26% [1] - 截至2月13日，伦敦金现货价格2月以来上涨近2%，回归至4965美元/盎司上方；伦敦银现货价格2月以来下探超8%，跌至78美元/盎司附近 [1] - 市场行情已由前期的“加速上涨”转向“宏观验证”阶段，进入修复整固期 [2] - 自月初历史高点大幅回撤后，价格已修复约半数跌幅 [2] 短期价格驱动与承压因素 - 美国就业数据超预期，压制短期降息预期，市场普遍将美联储首次降息预期时间由6月延后至7月 [2] - 市场对人工智能的担忧引发金融市场抛售潮，导致美股科技股大跌，市场风险偏好下降，在流动性冲击下贵金属价格直线跳水 [2] - 春节临近，实物黄金买盘阶段性走弱，可能带动全球贵金属价格波动率回落 [2] - 美元指数与黄金价格相关性有所提升，而黄金与原油、铜等大宗商品的相关性降低，折射出市场交易逻辑的转变 [2] 长期支撑逻辑与核心观点 - 地缘风险、全球央行购金、去美元化等长期利好因素依然存在，未发生逆转 [1][2] - 黄金价格以金融属性为主导，在美联储降息周期持续推进、美元信用边际弱化，以及全球央行购金结构性买盘与ETF资金周期性买盘的共振支撑下，2026年四季度前黄金价格有望达到6000美元/盎司 [3] - 地缘扰动、美联储独立性争议及全球资产再配置趋势，仍为金价提供核心支撑，前期上涨的结构性逻辑未发生根本改变 [3] - 待市场充分调整、新的利多因素积聚后，黄金价格有望重回上行通道 [2] 黄金市场展望 - 中长期而言，金价上行趋势不改，但上行节奏趋于温和，波动率较此前加速阶段明显下降 [1][3] - 2026年贵金属市场将在宏观不确定性与流动性宽松的共同作用下，整体呈现共振上行、高波动运行态势 [3] 白银市场展望 - 白银价格将延续高波动特征 [1] - 白银具备高β弹性优势，供应端刚性突出、库存持续去化；需求端整体延续上行趋势，工业需求稳中有升，AI领域需求增量成为重要驱动 [3] - 白银供给预计连续第六年处于缺口状态，投资需求为核心变量 [4] - 国内市场中，库存偏紧格局尚未完全缓解，交易所强化交割环节管理短期或压制部分投机行为 [4] - 银价对利率与美元敏感度更高，叠加市场容量小、流动性偏低的特性，在美国就业数据公布后价格波动与修复过程均更为剧烈 [4] - 白银市场在金融属性承压与结构性供给偏紧之间博弈，价格路径更依赖宏观方向确认，一旦实际利率再度回落，银价弹性有望重新显现 [4] 其他贵金属品种 - 铂、钯两大品种供需同源，2026年铂金表现预计优于钯金 [3]

当前A股市场运行特征与核心驱动力 - 市场整体呈现估值驱动、结构分化的运行特征，上行格局尚未改变 [1] - 市场自发向上的趋势是核心驱动力，与监管层逆周期调节形成协同效应 [1] - 市场上行的核心支撑逻辑包括：企业盈利前景逐步改善、居民储蓄入市意愿增强为市场提供增量资金、反内卷相关政策持续推进优化行业竞争格局 [1] 短期市场扰动与结构特征 - 农历春节前夕部分资金落袋为安导致市场交投活跃度阶段性回落，但未改变核心趋势 [2] - 海外因素如美国科技巨头业绩、美联储政策动向及地缘事件对A股行业轮动节奏形成间接影响 [2] - 2009年以来的春季行情中，万得全A指数平均上涨57天，平均涨幅超20% [2] - 春节前家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块胜率与收益空间居前，市值呈现大盘指数优于中盘指数、中盘指数优于小盘指数的格局 [2] 大类资产配置观点 - 权益市场处于2025年12月中旬至2026年3月初的做多窗口期，操作节奏呈现“快涨控风险、回调择机布局”的特征 [2] - 债券市场10年期国债到期收益率下行至1.81%，预计在1.80%—1.85%区间窄幅震荡 [2] - 商品市场中黄金具备逢低布局价值，铜价受节后开工需求回升、低库存支撑，3月后大概率易涨难跌 [2] 春节后A股市场展望 - 春节后A股将延续震荡走强态势，核心逻辑源于趋势惯性、季节效应与政策环境的三重支撑 [3] - 宏观经济弱复苏格局延续，“双宽松”政策基调保持稳定，指数下行空间预计相对有限 [3] - 春节后A股大概率迎来“红包行情”，核心驱动力在于本轮行情的持续时长与上涨幅度仍显著低于前五轮上涨行情的均值 [3] - 倘若春节消费数据超预期，将进一步强化顺周期板块支撑逻辑 [3] 后市风格切换与投资主线 - 后市风格切换将更为显著，环保、电子、计算机等成长板块的胜率与赔率均有所提升 [4] - 市值维度将呈现“小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数”的排序，成长风格有望持续占优 [4] - 春节后市场核心投资逻辑将围绕“价值搭台、成长唱戏”规律展开，资金将从低风险偏好向高风险偏好方向迁移 [4] - 科技与周期涨价品种成为核心承接方向，同时需兼顾防御性与进攻性平衡 [4] 五大投资主线具体方向 - 人工智能产业链：投资逻辑从硬件端向应用端切换，存储芯片、消费电子等业绩确定性较强的板块具备吸引力，中长期关注AI应用端突破带来的机会，如传媒、计算机、港股互联网等领域 [4][5] - 高股息配置主线：截至2025年第三季度，险资及券商权益工具投资规模持续扩大，红利策略有望贯穿本轮行情，重点关注白色家电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等现金流稳定、股息率较高的板块 [5] - 反内卷方向：相关板块行情有望由政策预期阶段转向基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业有望受益于竞争格局优化带来的业绩改善 [5] - 内需复苏核心领域：健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等需求旺盛但供给不足的领域具备增长潜力，旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行产业链将持续受益于消费场景修复 [5] - 资源品类投资机遇：贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续拉大，2026年战略小金属及工业金属有望迎来补涨行情 [6]

政策引导与市场活动 - 中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，涵盖“好吃”、“好住”、“好行”、“好游”、“好购”、“好玩”六方面内容，旨在通过组织餐饮名店、老字号、联动家居家电企业、增加运力、开展文旅消费月、指导商圈备货促销、鼓励观影优惠等方式提振消费[1] - 方案鼓励有奖发票试点城市加大奖金投放，并鼓励其他地区开展购物抽奖、消费补贴、消费返券等活动，同时增加消费品以旧换新补贴数量，并聚焦完善支付环境以便利入境游客[2] - 商务部联合9部门策划的“乐购新春”活动为消费者准备了三重礼包，包括以旧换新、有奖发票和金融支持，并指导商贸流通企业组织货源促销，文旅体育部门鼓励文博场馆延长开放，民航铁路部门将增加运力并推出便利举措[2] 春节消费市场表现 - 临近春节，北京许多餐厅的年夜饭预订火热，部分餐厅包间预订率已达九成[3] - 各地着力打造复合型消费场景，例如北京王府井步行街举办“万马奔腾 福满金街——2026王府井金街过大年”活动，上海南京路步行街则主办融合文化、潮玩、美食、体育与互动体验的第三届“禧市集”[3] - 商务部办公厅发布通知，要求在春节期间增加消费品以旧换新补贴数量，加强商品供应和促销活动，这是对“乐购新春”方案的细化和落实[3] - 2026年春节消费市场呈现供给创新活跃、业态融合加速、惠民力度加大的特征，在政策与需求共振下，传统消费稳步复苏，新兴消费加速扩容[3] 投资主线与行业观点 - 消费板块投资逻辑正从“全面复苏”转向“精选结构”，政策催化、业态创新与龙头企业韧性共同构成投资方向[4] - 华创证券分析师认为2月春节旺季是白酒、零食等品类的明确催化期，建议从长线资金配置视角看待白酒板块，关注高股息率、春节销量好的大众酒及模式创新酒品，同时零食因进入备货旺季及龙头上市而关注度提升[4] - 开源证券分析师建议关注四条投资主线：一是积极变革、把握流量回归机会的线下零售龙头；二是具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝品牌；三是深耕高景气细分赛道、能力迭代的国货美妆品牌；四是受益医美消费恢复的上游差异化医美产品厂商[4] - 中信证券分析师建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，并在新产品、新技术、新渠道、新市场四大方向进行长期布局[5]

文章核心观点 - 长城证券作为一家具有央企背景的中型券商，其核心战略是走差异化、特色化发展道路，通过深度融入国家能源战略，聚焦电力、能源产业链，以产融协同服务实体经济，致力于建设成为精于电力、能源领域的特色化一流证券公司 [1][3][4] 公司战略定位与发展思路 - 公司明确“产业券商+一流投行”双重点战略发展思路，将差异化、特色化发展视为安身立命之本，坚定向专而精的精细化发展路径转型 [4] - 公司愿景是“建设精于电力、能源领域的特色化一流证券公司”，致力于将自身资源禀赋转化为不可替代的专业价值，而非规模模仿 [1][3][4] - 公司充分发挥股东产业优势，系统拓展能源类央国企客户资源，将专业能力深度嵌入企业资本运作、资产优化与绿色转型的核心需求中 [3] 产融协同与业务模式 - 公司以产融协同为坚韧纽带，引导金融活水精准浇灌至国民经济最需要的地方，服务电力、能源产业链客户 [2][5] - 公司创新“1+N”服务模式与全流程跟踪体系，高效整合内部资源，深度联动股东产业资源，为产业客户提供全生命周期一体化金融解决方案 [5] - 公司专门设立集团与战略客户部作为总协调部门，并组建产业金融研究院，形成以能源产业链为代表的特色型研究团队 [5] 服务国家战略与具体举措 - 公司围绕金融“五篇大文章”结合自身产业禀赋逐一落笔：科技金融方面以“科创金融港”为载体；绿色金融方面聚焦双碳战略并获批参与碳排放权交易；普惠金融方面打造“财富长城”品牌并发行乡村振兴债券；养老金融方面推出多元举措；数字金融方面深化“1+6+N”金融科技战略 [7] - 公司主动融入国家创新体系，着力打造以“绿色金融、科创金融、产业金融”深度融合为特色的“科创金融港”，构建覆盖企业全周期的综合服务体系 [3] - 公司关注中小型科创企业、绿色转型主体及产业链上下游中小微企业等薄弱环节，推动科创金融、绿色金融、产业金融与普惠金融深度融合 [4] 业务成果与数据 - 2025年，公司落地电力、能源产业债券及权益融资项目融资规模逾600亿元 [7] - 2025年，公司服务能源企业资本运作、课题研究项目超30个，助力主业水电企业定增募资超58亿元 [7] - 2025年，公司服务能源央企发行10期科技创新债、合计规模258亿元，并参与国内头部核电企业首单公募REITs战略配售 [7] 能力建设与风险管理 - 公司各项能力建设围绕懂产业、通资本、强执行的标准持续推进：财富管理加快向资产配置顾问转型；投行业务聚焦补短板、锻长板；研究业务深耕能源电力主航道 [8] - 公司坚持“提质、提速、提效，控风险、控成本”的核心经营主题，健全覆盖全业务、全链条、全周期的风险管理体系 [9] - 公司探索产业化风控赋能路径，在电力、能源领域深化对行业周期、政策导向与技术演进的风险研判 [9] 企业文化与长远发展 - 公司积极践行中国特色金融文化，深入宣贯证券行业“合规、诚信、专业、稳健”核心价值观，以文化浸润塑造央企控股产业券商的鲜明形象 [9] - 公司致力于锻造以电力、能源产业为根基、以产融协同为纽带、以科创金融港为前沿的差异化核心竞争力，在金融强国建设中走出一条有辨识度的发展之路 [9][10]