核心观点 - 多家资管机构展望2026年权益市场，认为企业业绩修复弹性或成为亮点，中国权益资产吸引力凸显，投资策略呈现从聚焦两端转向“纺锤型”配置的新特征[1] 宏观环境与市场吸引力 - 宏观环境切换至“转正进行时”，CPI数据已走出负值区间，核心CPI逐步抬升，PPI数据运行显示“先消费后工业”的修复顺序[2] - 2025年“反内卷”政策实施后，部分面临产能压力的行业新增投资明显放缓，有望推动行业供需关系趋向平衡，2026年可能呈现中度增长的宏观环境，企业业绩修复可能更具弹性[2] - 国内经济尾部风险逐渐收敛，宏观波动率正在降低，而全球宏观波动率因受地缘局势及主要经济体处于债务后周期阶段影响有所上升，此消彼长进一步提升了中国权益资产的吸引力[2] - 当前股债性价比指标处于历史合理区间，意味着权益资产仍有相对估值优势，但不应简单与过往点位对标[3] - 随着机构投资者占比持续提升，市场定价效率明显增强，结构性分化将成为常态[3] 资金面与市场结构 - 当前融资余额/全A市值升至2015年来的次高水平，两融杠杆资金规模创下历史新高[3] - 从2025年8月底开始，杠杆提升后赚钱效应逐渐减弱，这一定程度上会抑制杠杆资金的入市强度，后续杠杆资金的发力更多依赖市场上行空间[3] - 市场或围绕“反内卷”与“科技叙事”两条主线展开，公募业绩比较基准后续落地可能成为风格回归的催化剂[3][4] 行业配置与投资策略 - 投资策略从过去聚焦高股息与科技两端，转向“纺锤型”配置，对两端的资产相对看淡，对中间环节的资产相对看多[1][4] - 中间环节以中游的周期制造业为主，其面临估值低、持仓低、关注度低的境况[4] - 过去中间环节承压主要源于供给面而非需求面，例如某行业过去五年需求累计增长不到20%，但供给增长可能达到50%[4] - 展望未来五年，假设需求保持20%的增长，供给增速有望远远小于20%，企业业绩有望慢慢修复，使得“纺锤型”策略性价比更高[4] - “反内卷”政策将驱动部分行业供给收缩，利好龙头公司业绩改善[4] - 市场有可能阶段性回归高股息的防御性逻辑，具有高股息特征的公司或成为全市场超额收益的主要来源及支撑大盘的关键力量[4][5] 科技产业趋势与人工智能 - 科技产业趋势已由去年的硬件与上游，转向今年的软件、应用与中下游，AI商业化落地有望成为重要线索[4] - 人工智能领域持续向好发展，投资需关注在商业模式、定价权、技术水平等方面有竞争优势且有足够资本支持成长的韧性公司[5] - 需找寻AI产业链上真正的瓶颈环节，如存储、电力等方向[5]

上周ETF市场表现回顾 - 消费与光伏板块表现强势，多只相关主题ETF一周涨幅超3% [1] - 具体来看，中证港股通消费主题指数涨超4%，上证科创板新能源指数和中证光伏产业指数涨超3% [4] - 黄金与人工智能板块调整明显，全市场14只商品型黄金ETF一周跌幅均超5%，黄金股ETF最高跌超13%，多只人工智能主题ETF亦有显著回调 [1][6] 领涨ETF产品详情 - 恒生消费ETF（513970.SH）一周上涨4.45%，现价1.01元 [5] - 港股通消费ETF易方达（513070.SH）一周上涨3.98%，现价1.41元 [5] - 科创新能源ETF易方达（58966.SH）一周上涨3.93%，现价1.16元 [5] - 光伏ETF易方达（562970.SH）一周上涨3.20%，现价1.26元 [5] - 业内人士看好2026年港股消费三大板块：消费高股息板块、内需弹性板块及新消费板块 [5] 调整明显ETF产品详情 - 黄金股票ETF（159321.SZ）一周下跌13.25%，现价1.91元 [7] - 黄金股ETF工银（159315.SZ）一周下跌12.26%，现价2.03元 [7] - 科创创业人工智能ETF永赢（159141.SZ）一周下跌9.84%，现价1.04元 [7] - 科创创业人工智能ETF摩根（588420.SH）一周下跌9.65%，现价1.06元 [7] - 基金经理认为，国产AI模型迭代发展、应用落地及用户增长有望持续为国产芯片、AI应用等产业带来新支撑 [7] 市场成交活跃度 - A股大盘宽基产品成交活跃，跟踪中证A500指数的ETF合计成交额达2548亿元 [2][8] - 跟踪科创50指数的ETF合计成交额达332亿元 [2][8] - 跟踪沪深300指数的ETF合计成交额达530亿元 [8] - 恒生科技指数相关产品成交活跃，相关ETF合计成交额近1000亿元 [9] 资金流向分析 - 恒生科技板块获资金大幅涌入，相关主题ETF“吸金”显著 [3] - 华泰柏瑞恒生科技ETF（513130.OF）周净流入额达38.84亿元 [11] - 易方达中证海外互联ETF（513050.OF）周净流入额达23.01亿元 [11] - 易方达恒生科技ETF（513010.OF）周净流入额达18.00亿元 [11] - A股方面，科创50ETF、创业板ETF、人工智能ETF等科技成长类ETF资金净流入额居前 [11] 机构市场展望与配置观点 - 春节后市场关注点或转向对后续宏观与产业线索的观察，交易逻辑或更侧重于结构与预期层面的变化 [12] - 围绕高质量发展与新旧动能转换的中期框架更加清晰，有助于稳定市场对未来增长路径的认知 [12] - 人民币汇率偏强及基本面预期修复，有助于提升中国资产在全球配置中的吸引力 [12] - 配置上建议关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中位，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定 [12] - 具体可关注中证A500、沪深300等代表性宽基指数，借助其在市场波动中的相对稳定表现 [12] 其他市场动态 - 化工、卫星通信等热门主题ETF亦获不少资金青睐 [3] - 多只红利类指数基金将进行2026年首次分红，例如恒生红利低波ETF易方达每10份基金份额分红0.15元 [13]

文章核心观点 - 大成基金研究部总监戴军是一位历经市场考验、坚持均衡投资理念的基金经理 其投资体系的核心是通过深度研究提升选股盈利概率 并通过组合管理控制风险 以追求长期可持续的正收益 [1][4][6][12] 基金经理背景与业绩 - 戴军于2011年6月加入大成基金 现任研究部总监、基金经理 其管理的大成优选混合(LOF)曾获第22届基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项 [3] - 戴军于2015年5月21日开始管理基金产品 初期经历市场大幅调整 其管理的产品回撤一度超过40% 这段经历促使其将投资目标锚定为追求正向收益 [4] - 在均衡投资理念指引下 其管理的大成优选混合(LOF)基金净值在2017年不仅收复失地 还一举超过了2015年的高点 [5] 投资理念：均衡与中庸 - 戴军奉行均衡投资 避免极端化 认为价值与成长风格能力兼具并进行有原则的灵活调整 才是应对市场变化的最佳状态 [5] - 均衡投资可能使短期业绩不够突出 但长期更具韧性 2015至2016年 其未极致押注当时火热的“互联网+” 而是聚焦于消费、医药、制造业等能算清内在价值的领域 [5] - 戴军始终将投资的“利润”和“正收益”挂在嘴边 其接管产品的时点多在市场调整初期 这更坚定了其追求正收益的目标 [5] 投资方法：深度研究与五档定价 - 戴军认为投资“最重要的是盈利概率” 回顾过去十几年 其买卖股票约六、七十只 整体盈利概率能达到50%以上 [6] - 提高盈利概率依赖于对个股的深度研究（在决策中权重很高）和清晰的定价体系 研究不透彻时不急于进场 [6] - 戴军构建了一套五档定价体系：1)资产定价（反映净资产 价值安全底线） 2)收益定价（反映可持续盈利） 3)成长定价（反映未来盈利增长） 4)趋势定价（反映高景气产业趋势） 5)泡沫定价（由市场情绪推升） [7] - 在买入时 主要倾向于在定价的早期阶段进场 即资产定价至成长定价区间 当估值已充分体现强产业趋势时可能选择回避 [7] 卖出纪律与持仓集中度 - 卖出主要有三种情况：1)买入时对企业价值判断失误（如公司治理结构恶化） 2)公司基本面未达预期（如业务成长性不足） 3)标的达到或超出预期估值 [8] - 最理想的状态是在低位买入后持有至泡沫阶段卖出 但若看错需及时调整以避免更大损失 [7] - 其管理的产品前十大重仓股市值占比通常在45%-60%之间 这是根据选股盈利概率动态调整的结果 选股盈利概率提升后适当提高了集中度 [8] - 认为主动投资的超额收益来源于看得更深更远 因此需要在组合中给予优质个股足够权重 [8] 组合管理：风险控制与行业聚焦 - 戴军将组合管理比喻为黑夜中行走的手电筒 核心作用是提醒基金经理避开悬崖 不往市场演绎的极端方向走 [9] - 组合管理拆解为大类资产配置、行业配置和风格配置三个维度 核心原则是“不做单边押注 保持均衡适度” [10] - 在行业配置上 警惕单一行业过度拥挤 例如当某一行业板块成交额占全市场比重超过30%时 不再加仓 [10] - 在风格配置上 平衡大小盘持仓 例如在小微盘股市盈率高达百倍时 不再增加此类标的仓位 [10] - 行业配置主要聚焦于消费、医药、制造业三大核心领域 认为这是能够持续创造产业价值的赛道 复盘美股百年历史 真正能持续创造价值的公司可能不到10% [11] 持仓法则与选股偏好 - 在个股权重配置上 借鉴凯利公式逻辑 形成“358”持仓法则 将持仓按仓位比例分为3个点、5个点、8个点三个档次 对不同仓位的股票要求不同的风险收益特征 以兼顾收益弹性与控制下行风险 [11] - 尤其青睐两类公司：1)具备平台型优势 能够跨区域、跨产品运营 抗风险能力较强 2)能够打造第二、第三成长曲线 具备长期成长潜力 若兼具两种特点且价格合理偏低则更佳 [11] 投资风格与后市展望 - 戴军是一位换手率偏低的基金经理 认为投资百分之八十的收益由百分之二十的交易贡献 相当一部分交易不产生价值 因此偏好长期持股 [12] - 对于后市 未给出明确涨跌判断 但认为在人口老龄化趋势下 2025年至2035年这十年或是产业升级的关键窗口期 基金经理需加强自身能力建设 把握确定性机会 [12] - 表示将在市场狂热时不激进 在市场低谷时不丧失信心 努力以低换手率、长期主义的视角绘就可持续的净值曲线 [12]

公司动态与公告 - 明冠新材决定终止与肥东县人民政府签订的太阳能背板及功能性膜生产基地项目投资合作协议，该项目总投资预计50亿元[1][4] - 神剑股份发布异动公告，澄清其商业航天应用领域收入占比较小，截至2025年底该领域收入为371.24万元（暂估），占公司2025年度营业总收入比例不足1%，公司2025年第三季度报告营业总收入为18.34亿元，其中航空航天类收入为1.39亿元，占比7.59%[1][4] - 赛力斯与重庆市沙坪坝区人民政府签署合作协议，以蓝电汽车相关存量资产剥离出资设立标的公司，沙坪坝区政府相关方增资后持股约33.5%，其他投资人持股约18.5%，公司及指定主体持股约32%，员工持股平台持股约16%[5][6] - 天成自控全资子公司武汉天成收到国内某头部汽车企业定点通知，成为其乘用车座椅供应商，项目为平台型项目包含三款车型，预计2026年10月开始量产，生命周期5年，预计总金额23亿元[6] - 永太科技拟以发行股份方式购买宁德时代持有的永太高新25%股权并募集配套资金，交易完成后宁德时代将成为公司股东，公司股票自2月9日起停牌[6] - 杉杉股份控股股东杉杉集团等签署重整投资协议，若重整成功，公司控制权将变更，控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委[7] 金融市场与产品动态 - 国投白银LOF因二级市场交易价格明显高于基金份额净值，溢价幅度较大，为保护投资者利益，基金将于2月9日开市起至10:30停牌[1][2] - 银华恒指港股通ETF因连续60个工作日资产净值低于5000万元，将召开基金份额持有人大会审议持续运作事宜，该基金2月9日上午开市至10:30停牌[3] - 今日央行有750亿元7天期逆回购到期[1] - 北交所新股通宝光电今日申购，申购代码920168[1] 行业与政策新闻 - 新版国家医保药品目录自1月1日起实施，据不完全统计，目前已有99种基本医保目录新增药品在全国12000多家定点医药机构销售[1] - 2026中国全固态电池产学研协同创新平台年会闭门会在北京召开，会议聚焦全固态电池研发，平台理事长表示固态电池是下一代电池重大战略方向，我国研发已取得重要阶段性进展，但高比能量硫化物全固态电池在多个层面仍需攻克关键难题[2] 市场观点 - 中信建投证券研报认为，近期A股春季行情调整核心是内因主导、外因催化，外部扰动未对产业基本面形成实质性冲击，春节后春季行情有望延续，后续行业配置重点关注AI算力、化工、电力设备与储能[8]

北交所IPO审核提速与专精特新企业申报热潮 - 2025年第四季度以来，北京证券交易所IPO发行审核会议召开频次显著提升，聚焦培育专精特新硬科技企业[1] - 2026年2月首周（2月2日-2月6日），有十多家新三板挂牌公司完成北交所上市辅导备案[1] - 部分公司目前尚未进入创新层，且挂牌尚不满12个月，而相关规则要求挂牌公司须进入创新层后方可申报[1] 近期申报北交所的专精特新“小巨人”企业案例 - **天南电力**：国家级专精特新“小巨人”企业，2023年、2024年扣非后归母净利润分别为7760.27万元、1.27亿元，加权平均净资产收益率分别为14.67%、22.21%[2] - **宝银特材**：国家级专精特新“小巨人”企业，2023年、2024年归母净利润分别为7818.51万元、8871.47万元，加权平均净资产收益率分别为7.02%、7.34%，尚不符合北交所上市的财务条件[2] - **永志股份**：国家级专精特新“小巨人”企业，2023年、2024年归母净利润分别为247.92万元、6008.64万元，加权平均净资产收益率分别为0.60%、13.27%[3] - **超牌新材**：国家级专精特新“小巨人”企业，2023年、2024年归母净利润分别为3723.04万元、4955.81万元，加权平均净资产收益率分别为8.62%、10.80%，已进入创新层但挂牌尚不满12个月[3] - 2月以来，还有浙阿波罗、深鹏科技、海宏液压等多家新三板挂牌公司完成北交所上市辅导备案，且大多数为国家级专精特新“小巨人”企业[3] 新三板挂牌公司变更上市板块至北交所 - **深达威**：基于自身主营业务、经营规模及战略发展方向，将上市计划从深交所创业板变更为北交所，辅导机构仍为广发证券[4] - **林泉股份**：经综合考虑自身战略规划，决定将拟上市板块从深交所主板变更为北交所，辅导机构仍为国金证券[4] - **京博农科**：预计符合北交所板块定位及申报条件，为更好促进公司发展，将申报上市辅导板块从上交所主板变更为北交所[5] - 宏亿精工、全盛座舱、诚丰新材、帝盛科技等挂牌公司也纷纷变更上市备案板块至北交所[6] 市场生态与展望 - 随着市场生态持续优化，一个“优质企业聚集—流动性改善—制度赋能—业绩兑现”的正循环已在北交所逐步形成[6] - 北交所正从聚焦“小而美”企业的市场，聚力迈向“强而久”的新发展阶段[6]

文章核心观点 人工智能（AI）驱动的金融科技正深刻重塑公募基金行业，推动其从依赖个体经验向构建系统化、平台化能力转型，在投研、风控、运营及养老金融等核心领域实现效率与能力的跃升，成为机构打造核心竞争力的关键 [1] 投研智能化转型 - 基金公司借助AI大模型，推动投研从依赖个体经验走向系统化、平台化的智能协作，将“个人智慧”沉淀为可积累、可迭代的“平台智慧” [2][5] - 天弘基金自主研发弘思大模型及FinAgent智能体，能迅速将企业净利润增长拆解至营收、成本、费用等核心维度及底层动因，自动生成结构化归因分析框架，极大提升研究员效率 [2] - 鹏华基金建设基于动态思维链的资管业务智能体，整合A股公告、新闻舆情、券商研报等多源异构数据，研究员可在统一界面快速获取全景信息，实现从“人工搜集”到“智能速览”的跃迁 [3] - 鹏华基金计划推动模型从自动化信息处理向深度洞察升级，自动串联宏观、行业、公司及产业链数据，形成完整逻辑证据链，主动生成投资假设与策略建议 [3] - 中信建投基金建设智能财富管理平台，通过投研、风控、交易等多智能体协同与RPA技术，实现营销、交易、清算等业务流程的全链路自动化闭环 [4] 销售与客户服务赋能 - 天弘FinAgent智能体通过“智能基金经理观点”应用，能瞬间整合基金经理近期的路演纪要、市场评论及定期报告观点，生成观点摘要与配套金句，助力销售人员专业回应客户问题 [2] - 在行业剧烈波动期间，天弘基金销售团队通过大模型可在15分钟内生成涵盖估值、政策、研报与产业链利润分配的多维分析报告，信息效率提升3倍以上，有效缓解相关基金赎回压力 [3] - 针对银行理财师需求，天弘弘思大模型的日报早评和收评功能，使其每日信息获取时间从2至3小时缩短至15分钟 [3] 风控体系智能化升级 - AI将风控从“事后复盘”推到“事前拦截”，让风险管理更快、更准、更可解释 [6] - 汇添富基金的“智汇投资风险管理平台”将500只证券的批量风险计算耗时从原来的2分钟缩短到仅需2秒 [6] - 新平台支持展示全部风控结果的计算明细，便于业务人员自主追溯核验，每日产生超过200万条风控计算结果，包含超过千万条持仓、成交、指令明细数据 [6] - 该平台可实现盘中实时风控自动化巡检，全面替代手工底稿测算，全量政策性条款盘中巡检可在2分钟内完成计算 [7] - 海富通基金引入入侵与攻击模拟（BAS）技术，打造基于安全有效性验证的数智化运营平台，通过自动化模拟攻击对安全防护体系开展常态化验证 [7] - 该平台已通过自动化手段成功发现并归纳40余处安全防护设备失效原因，包括防护资产缺失、设备规则疏漏、配置不当、系统缺陷等问题 [7] 养老金融智能化运营 - 工银瑞信基金打造基于AI底座的一站式智能化养老金投资运营管理平台，支撑管理社保、年金、养老金等400余个组合及超万亿元资产规模 [9] - 该平台自上线以来，用户年均使用量逾百万次 [9] - 在运营端，平台结合AI文档助手等模块，累计制作标书及各类报告超11万份，显著降本增效 [10] - 在赋能股票研究方面，平台通过解析投资经理材料，结合公开数据与机器学习，向投资经理推荐符合其投资观点和历史选择习惯的股票 [10] - 在风控方面，平台基于规则引擎与AI模型实现事前合规试算、事中实时监控、事后静态回溯的全链条闭环管理 [10] - 近三年，该平台累计节省公司人力资源资金4500万元，全业务领域人员在平台中年均使用量超100万次 [11] - 在投研人员数量保持稳定情况下，近三年支持养老金组合规模增长30%，人均管理效率大幅提升 [11]

文章核心观点 - 国金基金量化团队凭借前瞻性布局人工智能与机器学习，构建了差异化的量化策略体系，其管理的国金量化多因子基金获得五年期金牛奖，业绩并非仅依赖微盘股行情，而是长期技术深耕与战略定力的结果 [1] - 量化投资行业正经历从“高频为王”到“多元竞合”的深刻转变，未来竞争将是数据、算法、算力、策略与风控的全方位较量，公募量化在中低频领域的优势开始显现 [5][6] - 量化投资通过吸收市场波动、提供流动性以及业绩归因清晰的特点，有助于市场稳定和投资者建立合理预期，从而赋能公募基金行业的高质量发展 [8][9] 公司战略与技术布局 - 公司在2016年至2020年间，当行业聚焦多因子与高频策略时，已前瞻性选择以专户为试验田，从零开始系统性研发人工智能与机器学习策略，特别是MLP神经网络模型 [2] - 团队在四年多的专户实践中积累了实战经验，管理规模稳步增长至20亿元，验证了AI框架的有效性，为2020年转向公募基金并迅速崭露头角奠定了坚实基础 [3] - 公司的策略框架与传统多因子模型形成鲜明对比，不追求因子的经济意义与人工可解释性，而是构建能自动生成并筛选有效“子策略”的元框架，纯粹以数据驱动，注重样本外模拟的稳健性和预测有效性 [3] - 面对规模扩大和市场波动，公司对风控进行了系统性升级，包括对风格敞口实施严格标准差限制，并引入基于个股流动性的精细化控制，以平衡阿尔法进攻性与防御能力 [4] - 公司将继续深化AI量化模型的领先优势，积极拥抱大语言模型等新一代技术，同时补强传统多因子框架，形成前沿与经典相结合的复合能力 [6] - 对于规模挑战，公司将对明星主动量化产品实施严格管理以守护业绩锐度，同时大力发展指数增强系列产品，构建矩阵化产品体系，并深化风控体系 [7] - 公司强调坚持基于AI的差异化路径，认为避免同质化既是降低市场系统性风险的关键，也是自身长期生存的基础，是对行业多样性的一种贡献 [7] 行业演变与竞争格局 - 中国量化投资行业已从早期神秘小众、私募高频策略狂飙突进，发展到如今多元化策略百花齐放的全新阶段 [5] - 过去十年行业的第一波浪潮由私募机构引领，核心在于高频交易技术与另类数据的运用，但随着其管理规模膨胀，高频策略边际贡献衰减，同质化竞争加剧 [5] - 2023年公募量化产品的崛起是发展的必然，私募在高频“内卷”中收益被摊薄，反而让公募长期耕耘的中低频、基本面量化选股能力显现出比较优势 [5] - 行业竞争正从单一维度的“快”或“频”的比拼，转向涵盖数据广度、算法深度、算力强度、策略多元性与风控精细度的全方位综合较量 [6] - 监管政策的演进旨在规范市场秩序、引导资本健康发展，推动行业从依靠技术套利向提升定价效率、服务实体经济回归 [6] - 量化行业面临多重挑战，包括“规模魔咒”（超额收益随管理规模扩大而衰减）、策略趋同可能引发的市场共振风险、持续的技术竞赛以及投资者教育问题 [6] 量化投资的市场功能与价值 - 量化策略在A股市场扮演“波动率吸收者”的角色，利用市场的非理性波动进行反向操作，有助于熨平短期极端价格波动并向市场提供流动性，长期有助于降低市场非理性波动，使价格更贴近基本面 [8] - 量化投资对于基金持有人的核心价值在于其业绩归因清晰的天然属性，无论是主动量化还是指数增强都有相对明确的业绩比较基准，有助于投资者建立合理预期，区分市场风险与超额收益，引导其关注长期稳定的超额收益能力 [9] - 对于资管行业，清晰的业绩比较基准推动了评价体系向衡量超额收益稳定性等更科学的维度转变 [9] - 行业应鼓励策略多元化以避免同质化风险，同时必须加强投资者适当性管理与教育，用通俗语言解释量化投资的原理、收益来源与风险 [10] - 在前沿技术的追求上，必须坚持把合规风控置于首位，确保所有策略与交易行为在法律法规与监管框架内进行 [10]

文章核心观点 - 大成基金研究部总监戴军凭借均衡投资理念、深度研究与组合管理，其管理的大成优选混合（LOF）基金获得第22届基金业金牛奖“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项，其投资体系强调通过高盈利概率和长期主义实现可持续的正收益[2][4][11] 基金经理投资理念与风格 - 投资风格追求均衡，避免极端化，旨在兼具价值与成长风格能力并进行有原则的灵活调整，认为平衡风格长期更具韧性[4] - 投资目标首要追求正向收益，这是基于对市场的敬畏以及在市场调整初期接管产品的经历所做出的选择[3][4] - 投资决策倾向于扎根深度研究以提升选股盈利概率，并用组合管理抵御市场波动[2] 投资方法论与选股体系 - 核心是提高投资盈利概率，其过去十几年买卖的股票数量约六、七十只，整体盈利概率能够达到50%以上[5] - 构建了五档定价体系以精准判断个股价值，包括资产定价、收益定价、成长定价、趋势定价和泡沫定价，买入时主要倾向于在资产定价至成长定价的早期阶段进场[6] - 卖出决策主要基于三种情况：对企业价值判断失误、公司基本面未达预期、以及标的达到或超出预期估值[7] 组合管理与风险控制 - 组合管理被视为控制风险的“安全屏障”，拆解为大类资产配置、行业配置和风格配置三个维度，核心原则是“不做单边押注，保持均衡适度”[8] - 在行业配置上，警惕单一行业过度拥挤，例如当某一行业板块成交额占全市场比重超过30%时，不再加仓[8] - 在风格配置上，注意平衡大小盘持仓，例如在小微盘股市盈率高达百倍的估值下，不再增加此类仓位[8] - 前十大重仓股市值占比通常在45%-60%之间，并根据选股盈利概率动态调整集中度[7] 行业聚焦与个股选择 - 主要将消费、医药、制造业作为核心布局领域，认为这些是能够持续创造产业价值的赛道[9] - 借鉴凯利公式逻辑形成“358”持仓法则，按仓位比例分为3%、5%、8%三个档次，对不同仓位的股票要求不同的风险收益特征[10] - 青睐两类公司：一是具备跨区域、跨产品运营的平台型优势公司；二是能够打造第二、第三成长曲线的公司[10] - 换手率偏低，偏好长期持股，认为大部分交易不产生价值，80%的收益可能由20%的交易贡献[10] 业绩表现与投资历程 - 2015年5月开始管理基金产品，初期经历市场大幅调整，产品回撤一度超过40%[3] - 2015年至2016年未极致押注当时火热的“互联网+”等板块，而是聚焦于消费、医药、制造业等相对冷门的领域[4] - 2017年，其管理的大成优选混合（LOF）基金净值不仅收复了之前的失地，还一举超过了2015年的高点[4] 对市场与未来的看法 - 认为在人口老龄化趋势下，2025年至2035年这十年或是产业升级的关键窗口期，对基金经理投资能力的要求将越来越高[11] - 强调通过加强自身能力建设把握确定性机会，以自身的确定性应对市场的不确定性[11] - 表示将始终保持对市场的敬畏之心，在市场狂热时不激进，在市场低谷时不丧失信心，以低换手率和长期主义视角追求可持续的净值曲线[11]

文章核心观点 - 2026年A股上市公司进入强制性ESG信息披露新阶段 沪深北交易所发布修订版“可持续发展报告编制指南” 新增污染物排放、能源利用、水资源利用三项环境议题的详细披露要求 旨在解决以往信息披露内容碎片化、重定性轻定量、数据可比性差等问题 推动企业以披促管 深化绿色转型 [1] - 新修订的编制指南为企业环境信息披露提供了统一的量化数据核算方法与风险机遇评估框架 使不同企业披露的数据具有可比性 为投资者进行横向对比与风险评估提供了依据 [1][2] - 新指南强调分析环境议题对上市公司财务报表的财务影响 推动ESG信息披露从形式走向实质 与企业经营发展紧密关联 [6][7] - 企业将环境信息披露与内部管理深度融合 通过识别风险与机遇 可提升管理水平与核心竞争力 实现环保与经济效益的双赢 [8][9][10] 新指南内容与意义 - 新发布三项环境议题披露指南 分别是《第三号 污染物排放》《第四号 能源利用》《第五号 水资源利用》 覆盖ESG信息披露中的三大核心环境议题 [2] - 新指南明确了综合能耗、取水量、耗水量等关键指标的统一核算方法 解决了以往数据口径、边界、核算方法混乱的痛点 [2] - 新指南从环境议题入手 是因为其风险外溢性高、量化可比性要求最为迫切 且具备一定的数据基础 [3] - 指南在部分指标披露要求上允许企业根据自身业务复杂程度、数据可得性等实际情况进行适当调整 兼顾成本效益 [3] 企业实践与挑战 - 多家上市公司表示将参照新指南进行2025年度ESG信息披露 目标为百分之百满足交易所要求 例如当升科技预计3月底披露报告 [1] - 数据收集与核算是企业面临的共性挑战 包括数据分散化、无统一台账、计量设备缺失及数据不全等 亟需开展数据治理 [4] - 部分领先企业已建立体系化数据管理流程 例如紫金矿业依托自主开发的能源数据平台按月填报统计 并在主要排污口安装在线监测设备 [5] - 当升科技目前面临ESG数据依靠手工填报、指标繁多、收集周期长的问题 计划未来上线数字化收集平台 [5] - 德福科技通过打通产业链上游数据、核对电费发票等多种方式确保能源数据的准确性 [5] - 跨国企业如紫金矿业同时面临国内交易所与GRI等国际标准的信息披露要求 一些数据核算标准在不同框架中存在差异 希望监管层提高标准的包容性 [10] 财务影响分析 - 新指南强调对企业财务影响的分析和披露 包括相关议题对上市公司利润表、资产负债表、现金流量表的影响 [6] - 能源利用指南提示 极端天气、政策要求等会造成能源价格和运输成本变动 对企业经营活动现金流产生影响 [6] - 水资源利用指南提示 水资源短缺可能导致经营中断 其预期财务影响可通过短缺频次、严重程度及造成的经济损失进行定性或定量估计 [6] - 污染物排放指南提出 对营收的财务影响可考虑治理产品服务营收、废弃物循环利用收益、政府补贴、税收减免等 对支出的财务影响可考虑防治技术投资、设施运营费用、罚款赔偿等 [6] - ESG信息的财务影响量化是一个需要企业持续推进和完善的长期过程 [7] 以披促管与绿色机遇 - 新指南为企业提供了相关议题风险和机遇的分析框架与实施步骤 帮助企业将ESG信息披露与内部管理相结合 [8] - 指南有助于引导企业从被动合规走向主动管理 增强应对环境挑战的长期韧性 [8] - 紫金矿业将ESG信息披露作为自我考试 通过对标分析查缺补漏 相关风险识别管理已是日常运营不可或缺的部分 [8] - 信息披露工作帮助企业准确识别绿色机遇 成为提升管理水平与核心竞争力的重要抓手 [8] - 紫金矿业通过废水有价金属回收、余热回收等技术实现了环保水平与经济效益提升的双赢 [9] - 当升科技已启动废旧锂离子动力电池绿色循环利用项目 构建全链条闭环体系 未来将具备提供高比例再生关键元素材料的能力 以提升产品绿色溢价和国际竞争力 [10] - 德福科技通过设备改造、工艺优化实现绿色转型 例如使用储能设备削峰填谷减少用能成本 并研发替代材料减少有害物质使用 [10] 行业影响与建议 - 化工、钢铁、有色、水泥、造纸等污染物排放量大、能源与水资源消耗大的行业企业 尤其需要重视三大环境议题的披露 [2] - 供应链长、重资产运营的制造业企业 以及拟再融资企业 需重点落实信息披露要求 因其环境信息直接影响融资成本与市场估值 [2] - 赴港上市的A股企业 因面临“A+H”股双重监管 成为新规落地的先行实践群体 [2] - 有建议指出 监管部门及相关机构可进一步组织针对编制指南的专项培训 帮助企业消除在转型目标制定、财务影响分析等方面的困惑 [10]

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在全面提升资本市场整体效能，做强做优“辽宁板块”，以服务老工业基地振兴发展 [1] - 辽宁资本市场发展已取得显著成果，直接融资快速增长，创新产品涌现，板块结构优化，但资本化程度仍滞后于经济总量和产业基础，存在短板需补强 [2][3][6] - 辽宁将通过建立长效发展机制、实施企业上市攻坚行动、优化金融生态环境等一系列针对性举措，系统性地推动资本市场长期健康发展 [4][6][7] 辽宁省资本市场发展现状与成果 - 2025年全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高 [3] - 2025年全省债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - 2025年新增IPO申报企业7家，在审企业8家 [3] - 上市公司板块结构不断优化，科创板、创业板、北交所上市公司占比稳步提升，呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”特点 [2][3] - 科创板公司聚焦半导体装备、新材料、生物医药等领域 [2] - 创业板公司集中在高端制造、精细化工等领域 [2] - 北交所上市公司以专精特新中小企业为主 [2] - 2025年科创债融资232亿元，同比增长182.9% [3] - 2025年创新产品取得突破：东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地，首期10亿元保险资金落地打破东北地区三年无新增险资投资的局面，乡村振兴债首次发行 [3] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超300家知名投资机构，“创投辽宁”线上平台联动交易所路演平台累计实现股权融资12.48亿元 [3] - 目前辽宁已储备上市后备企业508家 [5] 辽宁省产业基础与战略布局 - 辽宁产业基础扎实、工业底蕴深厚，产业基础、创新态势、市场空间与资本市场发展契合度高 [2] - 正推动4个万亿级产业基地提质升级，推进传统产业“智改数转”，加快打造“2211”产业体系 [2] - 在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业上全面布局 [2] - 拥有丰富的科教资源、金融资源，能为各类企业发展提供重要的创新与金融支持 [2] 辽宁省资本市场发展政策与举措 - 实施“资本市场提升工程”，围绕提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力等目标出台扶持政策 [4] - 着力打造高质量上市后备梯队，建立长效培育机制，通过分层分类筛选将主业突出、合规经营、成长性好的优质企业纳入培育清单，跟踪服务、动态管理 [4] - 构建覆盖企业全生命周期的服务体系，深入挖掘高新技术企业资本化潜力 [5] - 发挥“创投辽宁”品牌优势，联动全国优质投资机构，实现对企业“边挖掘、边培育、边服务”的全流程支持 [5] - 支持上市公司通过资产重组、再融资等方式围绕主业做强做优，推动上下游产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群 [5] - 与交易所深化合作，加强对上市公司的持续监管与服务，指导企业完善公司治理 [5] - 出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦财务造假、恶意逃废金融债务等突出问题，强化惩治举措，着力净化市场环境 [6] - 对拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育 [6] - 对上市公司通过全覆盖走访并试点建立常态化走访服务机制 [6] - 充分发挥金融服务驿站、“创投辽宁”平台作用，构建企业融资画像，开展分层分类的精准推介与靶向撮合 [6] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施进行集中攻坚 [7] 辽宁省资本市场存在的短板与挑战 - 相较于经济总量和产业基础，辽宁省资本化程度较为滞后，与先进省份的差距仍在拉大 [6] - 上市公司作为经济“领头雁”的作用尚未充分发挥 [6] - 相关违法违规问题仍需警惕 [6] - 各方运用资本市场服务产业发展的综合能力有待提升 [6]