当晨曦照亮天山脚下绵延的棉田，洁白柔软的新棉正等待着一场跨越时空的跃迁。在关乎千万棉农生计 的产业变革中，期货市场正谱写着传统农业与现代金融交融共生的时代乐章。新疆冠农股份有限公司 （下称冠农股份）与菏泽弘一实业发展有限公司（下称弘一实业）的实践表明，棉花期货不仅是风险管 理的工具箱，更是产业升级的加速器，正在重塑从田间到车间、从本土到全球的棉花产业链条。 筑牢根基：多元布局织就产业安全网 站在冠农股份铁门关市物流园的高台上眺望，成排码放的棉包宛如白色方阵，自动化吊装设备在空中画 出优美的轨迹。"我们打造的不仅是仓库，更是连接种植端与消费端的产业枢纽。"冠农股份期货部部长 彭黎虎的话语充满底气。这家扎根边疆的企业，以13万吨皮棉的年加工能力为支点，构建起覆盖13个轧 花厂、14条生产线的生产网络，其立足于冠农汇锦物流、益康仓储两大郑商所棉花期货交割库形成的 110万吨的仓储体量，成长为行业瞩目的"超级仓库"。 在采访中记者发现，为响应新疆《粮油产业集群建设行动计划（2023—2025 年）》，冠农股份在棉籽 油脂油料加工板块深度布局，并以子公司新疆冠农天沣物产有限责任公司（下称天沣物产）为主体，创 新开展"非 ...

美国生物燃料政策 - 美国环保署提出将小炼厂2023-2025年豁免额度的100%和50%重新分配到2026-2027年生物燃料掺混义务量的主要方案 后续又增加了0 25%和75%的分配比例提案 [1] - 该政策原计划在10月31日前公布方案 但因美国政府停摆影响 终案大概率延迟公布 [1] 马来西亚棕榈油市场 - 9月马来西亚棕榈油产量为184.12万吨 略低于8月的185.5万吨 但高于市场预期 [1] - 9月马来西亚棕榈油出口量为142.76万吨 好于8月的132.5万吨 基本符合预期 [1] - 9月马来西亚棕榈油表观消费量为33.34万吨 低于8月的48.98万吨 且大幅低于市场预期 导致月末库存大幅增加至236.10万吨 高于8月的220.25万吨和市场预期的215万吨 [1] - 10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86% [1] - 10月1-20日马来西亚棕榈油出口量较上月同期增加3.4% [1] - 10月前半月产量增加 前20日出口增幅减小 预计10月或继续累库 与之前预期10月开始降库不同 [1] 印尼棕榈油市场 - 印尼8月棕榈油出口量环比增长3.02% [2] - 印尼能源部长表示若测试顺利 印尼将在2026年下半年正式推行B50生物柴油计划 [2] - 若B50在2026年下半年落地 预计印尼棕榈油的生物柴油需求量将增加200多万吨 [2] - 印尼计划将毛棕榈油出口税从目前的10%提高至15% 以资助其从B40向B50生物柴油计划的过渡 [2] - 一旦B50推行 印尼棕榈油的出口量必然将被压缩 [2] 中国菜籽油市场 - 中国对加拿大菜籽实施临时反倾销措施后 加拿大菜籽已无法出口到中国 [2] - 中国重启对澳大利亚菜籽的采购 2025年8-9月共进口59万吨澳大利亚菜籽 船期为11-1月 若发货顺利最早12月可运抵国内 [2] - 中国还购买了俄罗斯和迪拜的菜油 [2] - 前期菜油走势强势反应四季度供应紧张 若12月澳菜籽能正常到港 供应紧张格局将得以缓解 [2] 油脂市场展望 - 美国生物柴油政策公布后 利空将出尽 [3] - 印尼B50进展超预期 长期利好棕榈油 因此中长期仍看多油脂 [3] - 但马来西亚棕榈油10月仍有累库预期 美国生柴政策尚未最终落地 且中加两国有谈判预期 油脂短期难以大幅上涨 [3]

会议背景与核心共识 - 铜仁市政府代表团与东海期货举行调研座谈，双方围绕金融服务实体经济、助力区域高质量发展等议题进行深入探讨[1] - 会议在推动产业与金融深度融合等方面凝聚合作共识，为下一步深化协同联动、促进务实合作开启新篇章[1] - 双方一致认为应积极推动金融资源与地方产业需求精准对接，为铜仁产业升级与区域发展提供有效金融支撑[11] 东海期货服务模式与阶段性成果 - 公司在铜仁市推行“专班统筹、专项推进”服务模式并取得阶段性成效[3] - 产业服务专项小组在鸡蛋交割库申报等方面取得积极进展，并通过“保险+期货”项目累计为货值约3.7亿元的农副产品提供价格风险保障[3] - 乡村振兴专项小组构建起“金融赋能、产业带动、消费助力”三位一体的服务体系[3] 下一阶段合作具体路径 - 推动风险管理服务从“单个企业”向“整个产业”升级，从“单一工具”向“综合生态”拓展，着力打造“铜仁模式”[5] - 以交割库建设为契机，加快推动区域性农产品集散中心建设，提升铜仁在禽蛋等优势产业领域的定价影响力与集群竞争力[5][6] 东海集团综合金融优势与未来规划 - 母公司东海证券在债券融资、上市辅导、并购重组等方面经验丰富，曾成功保荐贵州燃气等企业上市[7] - 未来将依托集团综合金融优势，从企业、产业、政府三个维度系统支持铜仁构建现代化经济体系[7] - 在企业层面提供全周期资本服务，在产业层面打造“风险管理+资本赋能”双轮驱动模式，在政府层面为区域经济规划提供智力支持[7] - 公司致力于成为“价值的共创者”，推动金融资源与区域战略同频共振[7] 铜仁市产业基础与合作展望 - 铜仁市农业产业基础扎实、特色鲜明，生猪、鸡蛋等大宗农产品与期货市场关联紧密，抹茶、红薯粉等特色产业区域品牌效应逐步显现[9] - 将积极依托鸡蛋交割库申请的契机，探索金融服务实体经济的新路径，推动合作向产业链更多环节延伸[9] - 科学谋划“十五五”发展路径，探索生态产品价值实现机制，合力打造在全国具有影响力的生态文明建设示范样本[9]

黑金负反馈驱动逐渐增强：一方面，终端需求疲软且出台大规模刺激政策的概率较低；据上海钢联数据 显示，今年1—9月五大材消费合计33065.73万吨，同比下降1.6%；另一方面，钢厂高炉利润处于偏低水 平，截至10月13日收盘，螺纹钢高炉即期利润为6元/吨、盘面利润为-33元/吨；热卷高炉即期利润已降 至46元/吨。笔者于9月19日在中州黑色研究所公众号发表的报告《高炉近亏损能否做扩钢厂利润黑金走 正反馈OR负反馈》中提出：从黑色金属的单边走势判断，若后续热卷及其他板材品种利润同样下探至 亏损区间，钢厂将被动或主动实行减产，进而使高炉铁水产量显著回落，触发负反馈。当时热卷高炉利 润为210元/吨。目前热卷高炉即期利润已降至46元/吨。触发负反馈的条件逐渐增强。此外，上海钢联 在国庆期间对钢厂生产的调研亦显示：若钢厂高炉出现严重亏损，多数钢厂会考虑减产。 综合来看，钢材终端消费较低而且短期较难出台刺激钢材消费的措施，钢厂高炉利润进一步被挤压，黑 色金属负反馈驱动增强。根据近10年统计规律，四季度钢厂高炉铁水大概率季节性回落，铁矿石消费将 下降。进口矿与国产矿均高于去年同期，铁矿供给高位。铁矿石价格或震荡偏弱运行。建 ...

进口矿与国产矿均高于去年同期，铁矿供给高位： 1—9月我国铁矿石累计进口略降0.1%；其中降幅较 大的国家为印度、秘鲁和巴西。印度因国内钢铁产能扩张导致内需增加、对外出口显著减少；印度因其 国内钢铁产能扩张（1-8月粗钢产量为10892万吨，同比增加10.23%）（计划 2030 年达 3 亿吨）、高品 位矿稀缺及出口关税政策调整，印度1-7月进口同比增加23.2%，出口同比减少41%，目前进口量依旧明 显低于出口量，仍为净出口国，未来可能会成为净进口国。秘鲁因港口装卸事故出现物流中断、出口骤 降；巴西一季度受极端强降雨与飓风影响，发运量明显下滑。下半年随着影响四大矿山生产、发运的因 素退去，叠加四大矿山及部分非主流矿新增产能的产能利用率逐渐提升，并为完成年度铁矿石发运目标 而加快发运节奏，6—9月我国进口铁矿石已同比持续增加。其中6月进口铁矿石同比增加8.73%，7月进 口铁矿石同比增加1.94%， 8月进口铁矿石同比增加3.92%，9月进口铁矿石同比增加11.7%，环比增长 10.5%。国产矿方面，今年上半年华东地区矿山集中检修，叠加东北与华北的频繁安全检查与环保督 查，导致部分中小矿山阶段性停产，上半年 ...

巴西糖业生产动态 - 巴西中南部地区2025/26榨季截至9月下半月累计产糖量达3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅0.84% [2] - 同期甘蔗入榨量4085.8万吨，同比增幅5.1%，产糖量313.7万吨，同比增幅达10.76% [2] - 制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44个百分点，市场对巴西全年产量的预期在4000-4200万吨之间 [2] 巴西乙醇生产结构变化 - 甘蔗乙醇产量减少，2025/26榨季截至9月下半月累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8% [3] - 玉米乙醇产量逐年攀升，2024/25年度产量较上年增长30.9%，2025/26年度预计将增加20%至99亿公升 [3] - 玉米乙醇生产成本低于甘蔗乙醇，未来或逐步抬升制糖比中枢，但此影响属于未来4-5年的长期趋势 [3] 巴西糖出口与物流状况 - 巴西9月出口糖和糖蜜324.48万吨，较8月小幅回落 [4] - 截至10月15日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为372.72万吨，环比增加11.91万吨，增幅3.3% [4] - 桑托斯港等待出口的食糖数量为242.4万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为72.35万吨 [4] 中国糖市供需情况 - 中国预计9月进口糖约80万吨，创年内新高，但预期10-12月进口量将回落 [5] - 配额外利润窗口关闭，加工糖厂主流报价区间5840-6000元/吨，现货价格较为坚挺 [5] - 国内7-8月受进口糖冲击，广西糖销售明显放缓，陈糖与新糖销售低迷，报价在01+10-30为主 [5]

公司认证与资质 - 中泰期货正式通过国家数据管理能力成熟度（DCMM）稳健级（三级）认证 [1] - DCMM稳健级（三级）是当前期货行业中已获认证的最高级别 [2] - 公司成为山东省首家获此资质的期货公司 [2] 认证意义与行业地位 - 认证标志着公司在数据战略、治理、应用及安全等方面的综合能力达到行业先进水平 [1] - 体现出企业数据治理能力已跻身行业顶尖梯队 [2] - 第三级“稳健级”被视为企业实现数据管理规范化、体系化的重要分水岭 [1] 数据管理体系建设 - 公司围绕数据战略、组织机制、制度流程与技术工具持续发力，构建起体系完整、运行规范的数据治理架构 [1] - 从数据战略、数据治理、数据应用等八大核心能力域入手系统提升数据管理能力 [1] - 通过认证系统梳理并打通了“管好数据、用活数据”的战略实施路径 [1] 未来发展规划 - 公司将以DCMM体系为框架，持续推动数据管理从“合规建设”向“价值创造”升级 [2] - 计划进一步激活数据要素潜能，赋能业务创新与客户服务 [2] - 为公司在数字经济时代的差异化竞争注入持续动能 [2]

文章核心观点 - 特朗普政府自2025年8月起通过施压美联储主席及推动理事人事变动等方式干预美联储，其核心目标是通过控制美联储理事会及联邦公开市场委员会，以推动快速降息、扩张资产负债表购买国债以及放松金融监管等政策，这可能显著削弱美联储的政策独立性 [1][3][4][15][18] 美国经济与就业市场背景 - 2025年以来美国经济增长放缓，就业市场疲软，截至8月失业率升至4.3%，非农就业人数降至2.2万人，显示劳动力市场极度紧张 [1] 特朗普对美联储的干预行动 - 特朗普在第二任期初便开始公开施压美联储主席鲍威尔要求降息，并多次以解职相威胁，但未能迫使鲍威尔在7月议息会议上降息 [2][3] - 2025年8月起，特朗普干预重点转向美联储理事人事变动，先是理事库格勒意外提前离职，特朗普随即提名幕僚米兰接任；随后对理事库克发起刑事指控并宣布解除其职务，但库克通过诉讼暂时保住了职位 [4][11] - 特朗普在社交媒体上将美联储理事划分为“Trump”阵营（鲍曼、米兰、沃勒）和“Biden”阵营（巴尔、杰斐逊、鲍威尔），并单独标记库克，意图通过控制理事会多数席位来影响决策 [5][11] 美联储的权力架构与职能 - 美联储核心决策机构是理事会和联邦公开市场委员会，理事会负责制定货币政策、监管银行等，由7名理事组成，主席在投票中仅有一票 [7][9] - 联邦公开市场委员会由理事会所有理事、纽约联储主席及4名轮值地方联储主席共12人组成，通过简单多数票决定利率等政策 [9] - 理事会对地方联储主席拥有任命批准权，理论上可通过影响地方联储主席人选来把控联邦公开市场委员会的投票权 [10] 特朗普干预美联储的潜在路径 - 当前美联储理事会中已有3位理事（沃勒、鲍曼、米兰）与特朗普立场一致，特朗普只需再争取一票即可控制理事会，潜在目标包括巴尔、库克、杰斐逊或鲍威尔 [11] - 理事巴尔因在退出绿色金融网络、放松银行监管等投票中与特朗普导向相悖，且曾主动辞去监管副主席以避免冲突，可能成为下一个施压目标 [12] - 若特朗普在2026年2月底地方联储主席集体换届前控制理事会，便可安插盟友担任有投票权的地方联储主席，从而掌控联邦公开市场委员会投票格局 [13] - 即便未能及时控制联邦公开市场委员会，通过对理事会的控制仍可间接影响货币政策，例如设定“加强美联储与政府协同性”等议题 [14][17] 美联储未来政策走向推演 - 若特朗普成功控制联邦公开市场委员会，美联储可能快速降息，目标是在2026年年中前完成150个基点的降息，将利率从4%以上降至1%左右 [15][16] - 另一核心政策变化是扩张资产负债表以购买美国国债，甚至可能实施收益率曲线控制，以缓解特朗普“大而美法案”可能加剧的美债供需失衡 [16][17] - 在非货币政策领域，特朗普掌控理事会后将大幅放松金融监管，包括削减消费者金融保护局权力、放宽银行资本缓冲和压力测试，这可能刺激短期金融市场活跃度但增加长期系统性风险 [18] - 政策变化概率排序：放松金融监管和减弱消费者保护力度概率最高，其次是通过理事会推动货币政策与财政政策配合；若在2026年2月前控制理事会，则快速降息和扩表购债等重大政策变化概率显著提升 [19]

公司背景与业务规模 - 河南同舟国际贸易集团有限公司是国内棉花种植、皮棉加工和贸易等领域的头部企业 [1] - 公司棉花、棉纱年经营量超过50万吨，其中80%以上的现货贸易通过棉花和棉纱期货、期权对冲风险 [1] - 公司成立于2002年，已成为集棉花收购加工、棉纺织品生产、进出口贸易于一体的国际化企业集团 [2] 人才战略与培养模式 - 公司成功的关键在于拥有一支专业的"贸易+研发+期货"复合型人才队伍 [2] - 公司设立了专门的期货市场研发和投资部，培养精通现货、期货、套期保值业务的专业人才 [2] - 自2014年起，公司成为北京物资学院和河南工业大学的校外人才培养基地，2025年共建"创新人才培养基地"，进入校企协同、产教融合新阶段 [2] “同舟杯”专项奖设立与规则 - “同舟杯”是全国棉花、花生、红枣期货（期权）交易大赛，是实盘大赛的专项赛事 [1][3] - 奖项设置综合一、二等奖及最佳棉花、花生、红枣交易奖等5个奖项 [3] - 综合得分由品种最大本金收益率得分和净利润得分各占50%构成，参赛账户最大本金收益率小于20%不得获奖 [3] “同舟杯”的创新价值与行业影响 - 赛事采用"嵌入式"设计，自动筛选交易相关品种的账户纳入排名，极大降低了参赛门槛 [3] - 规则设计旨在筛选出既懂期货衍生品交易、又熟悉产业特点，具备风险控制意识的人才 [3] - 大赛吸引了数千名专注于农产品期货的投资者参与，包括机构投资者、产业从业者和产业企业，形成多元化人才储备池 [4] 人才培养生态体系与核心价值 - 构建了"选拔—培育—任用"的完整生态链，通过线上研讨会、线下产业调研引导投资者深入了解期现运作模式 [4] - “以赛育人、以赛选人”模式通过赛事平台降低人才发现成本，通过产业实践提升人才培养质量，形成可持续生态体系 [5] - 该模式为参赛者提供从"操盘手"成长为"产业风险管理专家"的通道，获奖者可获得现金奖励及进入头部企业实践的机会 [5]

10月LPR报价情况 - 10月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - LPR自今年5月下调后，已连续5个月维持不变 [1] - 10月LPR报价保持不变符合市场预期 [1] 银行体系现状分析 - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足 [1] - 2025年二季度末商业银行净息差降至1.42%，较去年四季度末下降10个基点 [1] - 银行息差缩窄压力增大，引导LPR下降并非当务之急 [1] 货币政策调控思路 - 人民银行维持"精准有效"的调控思路，重点抓好已出台货币政策的落地执行与效果兑现 [1] - 避免大水漫灌，但年底前货币政策仍有操作空间 [1] - 随着市场利率不断降低，降息的边际效应也在下降，降息并非稳增长、促消费的关键因素 [1]