核心观点 - 华尔街关注软件股近期大幅抛售是否被夸大，还是AI泡沫开始瓦解的信号[1] - 市场观点出现分歧：一方认为抛售过度，行业巨头不易被颠覆；另一方担忧跌势未止，可能预示更深层次问题[1][4] 市场表现与估值 - iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) 本周迄今跌幅超过9%，自近期高点累计下跌接近30%[1] - IGV在2023年大涨逾58%，2024年上涨23%，2025年也小幅上涨5%以上[1] - IGV目前市盈率略低于40倍历史收益，较此前更具吸引力但难言便宜[4] - Jefferies数据显示，73%的软件股已处于超卖状态，创下8年来新高[2] - 从纳斯达克综合指数流出的资金规模达30万亿美元[6] 抛售原因与行业威胁 - Anthropic对Claude的最新更新引发担忧，认为具备代理能力的AI可能对企业级软件行业构成生存性威胁[1] - 软件股在过去几年涨势过于昂贵、交易过度拥挤后，投资者开始转向反向操作[1] - 此次抛售可能与去年DeepSeek发布开源AI模型引发的震荡类似，但担忧其持续性更强[1][4] 多头观点：抛售过度与买入机会 - 许多既有软件巨头不会轻易被具备代理能力的AI颠覆，正在积极开发自己的代理以提升软件功能性和盈利能力[1] - 部分市场人士将这轮回调视为买入机会，但建议谨慎挑选赢家并等待更深的回撤[2] - 花旗研究建议有选择地增持那些在AI交易另一侧仍具相关性的公司，偏好受益于超大规模数据体量的企业如微软、MongoDB和Snowflake[2][3] - Fundstrat认为抛售有些走在基本面前面，若软件公司能适应技术变化，抛售可能只是一次健康的调整[5] 空头观点：跌势未止与深层风险 - 即便短期反弹，软件股可能还需要更彻底的“出清”，市场底部往往低于历史中位数或平均水平[4] - 此次抛售可能比DeepSeek冲击更具持续性，指向整个科技板块更深层次的问题，包括加大资本开支和承担债务的超大规模云厂商[4] - 影响可能不止于软件股，持有私募信贷资产的公司如Blue Owl和Ares Management本周也分别下跌9%和16%[5] - 若软件公司无法重塑自身以适应AI，可能成为“AI工业化的第一批受害者”[5] 市场资金轮动 - 市场表现确认今年资金更偏向“实体经济”相关板块，如能源、工业和材料，这些板块受益于数据中心建设带来的需求[6] - 全球价值股有望跑赢，因资金在经济中持续轮动[6] - 截至周四，只有道琼斯工业平均指数本周上涨，等权重标普500指数也跑赢大盘，上涨0.7%[6]

全球宏观经济与央行政策 - 欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期 [3][13] - 英国央行以一票之差维持利率不变，并下调经济增速预期，行长贝利称市场对3月降息的押注“不算太糟” [3][13] - 美国1月计划裁员人数同比激增118%至108,435人，创17年来当月最高水平，同时12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低 [3][11] 大宗商品市场动态 - 贵金属市场遭重挫，现货黄金收跌3.73%，报4779.41美元/盎司，现货白银收跌19.68%，报70.79美元/盎司 [3][8] - 世界黄金协会数据显示，1月全球黄金ETF流入创纪录的187亿美元资金 [3][13] - 芝商所上调黄金期货保证金比例至9%，白银期货保证金比例至18%，新标准将于2月6日收盘后生效 [3][11] - 因美伊会谈缓解供应担忧，原油价格跌超2%，WTI原油收跌2.14%报63.16美元/桶，布伦特原油收跌2.09%报67.04美元/桶 [4][8] 全球股市表现 - 美股三大指数收跌，道指跌1.2%，标普500指数跌1.23%，纳斯达克综合指数跌1.59%，后两者连续三个交易日下跌，其中纳指本周累跌近4% [4] - 欧洲主要股指全线收跌，德国DAX30指数跌0.46%，英国富时100指数跌0.9%，欧洲斯托克50指数跌0.75% [4][8] - 港股低开高走，恒生指数收涨0.14%，恒生科技指数收涨0.74%，南向资金净买入达249.77亿港元 [5] - A股三大指数收跌，上证指数跌0.64%，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55%，沪深两市成交额约2.18万亿元，较昨日缩量约3048亿元 [6] 行业与公司要闻 - 美团拟以7.17亿美元收购中国大陆领先的生鲜电商企业叮咚买菜的全部已发行股份 [3][14] - 工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》 [3][13] - 据The Information报道，英伟达将推迟推出新款游戏芯片 [13] - 亚马逊预计今年资本支出将达2000亿美元 [13] - 因无法满足溢价要求，力拓与嘉能可的合并“告吹” [13] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.9%，成分股中叮咚买菜跌14%，蔚来汽车涨6% [4] - 港股市场中，新消费、新能源车、生物医药等板块走强，而有色金属、光伏、锂电池等板块大幅回调 [5] - A股市场中，商业百货、银行、旅游酒店、文化传媒等板块走强，贵金属、光伏设备、稀土永磁等板块低迷 [6]

美国企业1月裁员与招聘数据 - 美国企业1月宣布的裁员人数达108,435人 较去年同期激增118% 较2025年12月暴涨205% 创下2009年1月以来同期最高纪录 [1] - 企业1月宣布的新招聘计划仅为5,306人 创下自2009年开始追踪该数据以来的1月历史最低值 [1] - 1月企业招聘数量较2025年1月下降13% 较2025年12月暴跌49% [3] 数据趋势与市场解读 - 数据显示劳动力市场可能正从“不招工、不裁员”的停滞状态转向“裁员”端加速恶化 [1] - 1月裁员数字尤为惊人 表明大部分裁员计划在2025年底制定 反映雇主对2026年前景并不乐观 [1] - 职业介绍机构数据存在波动性 且与官方统计数据并非完全相关 [3] 行业与公司裁员动态 - 运输业1月裁员人数最多 主要受联合包裹服务公司计划裁员3万余人推动 [2] - 科技业裁员紧随其后 主要原因是亚马逊宣布裁减1.6万个岗位 其中大部分为企业职能岗位 [2] - 1月已有100多家公司根据《工人调整与再培训通知法案》向劳工部提交了大规模裁员通知 [3] 官方数据与民间调查的对比 - 裁员趋势尚未在官方政府数据中完全显现 截至1月31日当周首次申领失业救济金人数为23.1万人 为12月初以来最高 但激增可能与冬季风暴有关 [2] - 长期趋势的首次申领失业救济金数据仍处于2024年10月以来的最低水平 [2]

美俄新削减战略武器条约谈判进展 - 美俄双方接近达成一项协议，拟在《新削减战略武器条约》正式到期后，继续遵守条约条款 [1] - 过去24小时内双方已在阿布扎比展开谈判，但草案方案仍需两国总统批准，尚未确认是否达成最终协议 [1] - 此次延期不会形成具有法律约束力的正式文件，但双方同意以诚意遵守条约条款，并启动谈判商讨条约更新方案 [1] 条约的核心内容与重要性 - 《新削减战略武器条约》是全球仅存的重大核军控"护栏"，约束着美俄两国的核武库规模，两国合计持有全球约85%的核弹头 [1] - 条约核心是限制美俄两国部署在潜艇、导弹和轰炸机上的核弹头数量，并建立了重要的透明度核查机制 [1] - 关键条款包括部署核弹头上限1550枚、部署运载工具上限700件 [1] 各方的立场与表态 - 美国官员表示，美方已与俄方达成共识，将以诚意履行相关义务，并着手讨论条约现代化的可行路径 [1] - 俄罗斯总统普京此前曾提议短期延长条约，但俄罗斯外交部周三发表声明，遗憾指出"俄方提议遭到美方刻意无视" [2] - 俄罗斯外交部周四声明称，在当前形势下，俄方认为美俄双方已不再受条约任何义务约束，但俄方同时表示，仍愿在条件具备时通过对话稳定战略局势 [2] 谈判的背景与参与方 - 美国总统特朗普的特使史蒂夫・威特科夫及其女婿贾里德・库什纳，在阿布扎比举行的乌克兰问题会谈间隙，与俄方官员就条约展开磋商 [1] - 条约于本周四正式到期，若缺乏替代安排，全球核战略稳定将失去重要支撑 [1]

欧洲央行利率决议与政策立场 - 欧洲央行维持三大关键利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别维持在2%、2.15%和2.40%不变，为连续第五次会议按兵不动 [1] - 利率决议符合市场预期，主要受通胀率回落至欧元区目标水平的推动，决议公布后欧元兑美元短线波动不大 [1] - 欧洲央行未就未来政策路径给出明确指引，重申将根据最新数据作出决策，官员认为当前货币政策立场处于“合适的位置” [3] 经济前景与通胀数据 - 欧元区1月通胀率降至1.7%，符合预期且低于12月的2.0%，主要受能源成本下降和欧元走强影响 [4] - 1月核心通胀率（剔除能源、食品、酒精和烟草）下降至2.2%，创下2021年10月以来的四年新低，较12月的2.3%继续回落 [4] - 欧洲央行预测2026年欧元区平均通胀率将在1.9%左右，而2025年该数值为2.1% [3] - 尽管经济保持韧性，但全球贸易政策不确定性、地缘政治紧张局势以及欧元走强对价格构成压力，使得经济前景不明朗 [3] 市场预期与不同观点 - 交易员和分析师普遍认为，欧洲央行未来两年借贷成本不会发生变化 [3] - 野村证券分析师安杰伊・斯切帕尼亚克提出不同观点，认为欧洲央行的下一次利率调整更可能是加息而非降息，他预测2028年欧洲央行将至少两次加息25个基点，以应对因失业率下降推高的薪资增长和通胀压力 [4] - 经济学家预计，欧洲央行未来数月仍将维持利率不变 [3]

全球外汇市场波动率复苏 - 全球外汇市场在沉寂数月后波动率显著回升，规模达9.6万亿美元的市场正经历自去年4月以来最剧烈的震荡 [1] - 市场关键价位接连告破，美元跌至四年低点，欧元飙升至五年高位，英镑升至2021年以来最高，瑞郎触及2015年以来最高 [1] - 期权市场信号显示未来数月波动将持续，市场对美元大幅波动的期权押注已升至去年4月以来最高水平 [1][2] 驱动波动率上升的核心因素 - 政策不确定性是主要驱动力，包括美国总统特朗普的非常规政策威胁以及美联储政策走向的迷雾，侵蚀了市场对美元的信心 [1] - 美元作为传统风险对冲工具的属性已不复存在，其走弱与市场波动率之间的相关性创下历史纪录，预示汇率波动可能加剧 [2] - 特朗普对美元走弱的支持与美国传统强势美元立场相悖，其提名的美联储新主席人选也给货币政策前景蒙上阴影 [3] 市场参与者的行为与影响 - 波动行情为华尔街投行带来红利，交易佣金收入显著提升，去年全球前12大投行外汇期权收入增长30% [1][2] - 市场交易活动激增，1月日均交易量较2025年下半年增长80%，外汇期权市场近期出现历史上成交最活跃的两个交易日 [3] - 有外汇敞口的大型企业正急于对冲头寸，对冲基金也加大操作试图获利，客户尤其热衷于布局美元兑欧元、美元兑日元的空头头寸 [2][3] 波动率前景与潜在制约 - 有观点认为波动率复苏可能难以持久，历史上风险事件常引发波动率短暂飙升后市场迅速恢复平静 [3] - 对冲基金盛行的“系统性策略”持续做空波动率，若实际波动率未能跟上隐含波动率水平，可能抑制汇率波动 [5] - 也有分析认为，此前波动率过低，当前汇率波动足以支撑远期波动率指标小幅走高至更合理的水平 [5]

贵金属市场 - 路透调查显示，黄金有望在2026年再创新高，预期中值为每盎司4746.50美元，较去年10月预估的4275美元显著上升，一年前的预期仅为2700美元 [1] - 推动金价上涨的主要因素包括地缘政治风险、央行持续购金、对美联储独立性的担忧、美国债务上升、贸易不确定性以及“去美元化”趋势，这些因素预计在2026年继续支撑黄金 [1] - 白银价格预期同样被上调，目前预计2026年白银均价为每盎司79.50美元，而去年10月调查中对2026年的预期仅为50美元 [1] - 受美元走强影响，黄金和白银在亚洲交易时段双双下跌，强势美元成为贵金属走势的阻力 [2] 全球股市与区域配置 - 瑞银预计今年年底全球股市将上涨约10%，美国市场依然是投资者股票配置的核心组成部分，且后续仍有上行潜力 [3] - 瑞银看好中国、日本和欧洲市场，认为战略自主的推进、区域财政扩张和结构性改革有望在各地催生受益者 [3] - 中国政府对本土人工智能模型和芯片制造的明确支持，将为中国科技股进一步上涨奠定基础 [3] - 低利率环境下国内投资者追逐收益，医疗保健企业“走出去”、新消费模式兴起及电网现代化等结构性利好，有望惠及金融、医疗保健、消费、材料和电力设备等行业 [3] 外汇市场动态 - 日元兑美元跌至接近两周低点，市场对首相高市早苗在周日提前举行的选举中巩固执政地位的信心增强，这对日元构成压力 [4] - 三井住友日兴证券策略师认为，即便当局可能干预，日元仍可能进一步走软，市场共识是美元/日元汇率存在上行偏好 [5] - 高盛警告称，日本财政风险仍明显偏向上行，支出方面的担忧正在对日本国债和日元构成压力，除非日本央行转向更快的加息步伐 [5] - 法兴银行表示，欧元在2026年下半年可能转而对美元走弱，因为近期欧元升值的幅度已超过利差所能解释的水平 [6] - 西太平洋银行首席经济学家表示，澳洲联储可能被迫在3月份连续第二次加息，尽管核心预测仍是5月加息，但如果数据表现出更强势头，连续加息就可能发生 [6] 美国货币政策与金融市场 - 中信证券研报称，当前美国金融市场环境不具备缩表的条件，考虑到1月美国资金市场流动性压力才明显缓解，当前准备金占GDP比重仍为10%左右，美联储持有资产占GDP比重为20%左右，已接近疫情前2018年的水平 [6] 人工智能与科技发展 - 中金指出，回顾2025年，全球大模型在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破 [7] - 银河证券认为，AI带来的收益主要体现在两条路径：平台端带动时长、转化与商业化效率提升；内容与工具端提升生产效率并降本，建议关注港股互联网、AI应用及产业链相关、内容端 [9] 医药行业 - 中泰证券战略看好原料药板块，小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道带来产业链催化不断，在早期临床进展积极、早期市场导入顺利的催化下再度加强 [7] - 重点看好技术、产能领先，业务确定性强的联化科技、奥锐特、九洲药业、诺泰生物、天宇股份、美诺华等，板块多数公司当前处在存量业务见底，增量业务有望发力的拐点区间 [7] 汽车行业 - 中信证券指出，2026年开年，汽车行业受存储、动力电池、上游资源品等原材料超预期涨价影响，一季度利润率面临压力 [8] - 存储涨价因AI超级周期挤占需求，持续时间可能贯穿全年，对智能汽车成本影响刚性、但幅度大概率小于1% [8] - 电池由碳酸锂涨价也面临成本提升，测算2026年全年平均单车成本提升约3000元，不过由于碳酸锂价格传导有缓冲，且主机厂对带电量具有主动调节性，该影响并非刚性 [8] - 铜铝涨价由上游资源品价格异动影响，单车平均增加成本约2000元，久期难以判断，套期保值可部分对冲影响 [8] - 建议关注成本转嫁能力强、产品结构优、全球化布局领先的整车企业 [8] 日本政治与市场 - 中金研报称，日本众议院选举将于2月8日举行，此次选举是选择执政党及首相的关键政治选举 [9] - 目前日本主流媒体的舆论调查显示自民党获得席位或较选举前大幅增加，存在单独过半数的可能性，在此情景下，各类日本资产的价格波动方向或发生日股大幅上升、日债利率上行、日元贬值的走势 [9]

英国央行利率决议与政策展望 - 英国央行以5比4的微弱投票优势决定维持基准利率在3.75%不变，该投票结果比市场预期的7比2更为胶着 [1] - 央行释放明确信号，如果未来几个月通胀如期大幅回落并保持可持续性，降息将紧随其后 [1] - 行长贝利表示，若通胀从4月起回落至2%的目标并保持稳定，今年应有进一步下调利率的空间，但无确切时间表 [3] 通胀预测与经济预期 - 英国央行预测通胀率将在今年4月回落至2%左右，远快于早前预期，随后可能先跌破目标至1.7%，并在三年预测期内回升并徘徊在2%附近 [6] - 央行将2026年经济增长预期从1.2%下调至0.9%，并预计2027年和2028年有所回升 [7] - 央行将失业率峰值预测从5.1%上调至5.3% [7] 货币政策委员会内部意见分歧 - 委员会内部存在三派观点：3名委员（皮尔、伦巴德利、格林）倾向于维持更长期紧缩政策；2名委员（贝利、曼恩）认为降息证据增加但尚不充分；4名委员（拉姆斯登、布里登、丁格拉、泰勒）投票支持降息，担心经济走弱导致通胀过低 [9] - 货币政策委员会维持了与12月会议相似的利率前瞻指引，称银行利率可能进一步下调，但未来政策宽松的幅度和时机将取决于通胀前景的演变 [8] 市场反应与比较 - 决议公布后，英镑小幅走低，交易员加大对宽松政策的押注，预计今年将降息44个基点，并更倾向于押注3月降息 [1] - 决议公布前，利率期货市场认为3月降息可能性微乎其微，4月降息概率约为60% [3] - 相比之下，欧洲央行预计将基准利率维持在2%，约为英国央行利率水平的一半 [5] 工资增长与历史背景 - 尽管经济放缓，私营部门常规工资增长预计仅从2025年底的3.4%缓慢减速至2026年底的3.3%，央行认为约3.25%的工资增长率才与通胀目标一致 [7] - 企业预计今年薪资结算涨幅为3.4%，低于2025年的4% [7] - 回顾2025年，英国央行曾四次降息，包括12月以5比4投票结果通过的25个基点降息 [4]

核心观点 - 问界M7车型市场表现强劲，累计交付量已突破10万台大关 [1] 公司运营与产品表现 - 鸿蒙智行旗下全新问界M7累计交付量突破10万台 [1]

日本大选结果对市场的影响 - 日本执政党自民党在周日大选中取得压倒性胜利 这可能对日本债券和日元有利 因为首相高市早苗无需与鼓吹更大幅度减税和更广泛财政支出的在野党谈判[1] - 强大的议会多数席位将赋予高市早苗更大自由度来应对市场压力并调整政策 以阻止日元走弱或借贷成本上升[1] - 自民党与其执政伙伴日本维新会可能在众议院465个席位中共同斩获多达300个席位[2] 市场背景与近期波动 - 自去年10月高市早苗赢得自民党总裁以来 日本国债收益率已飙升至历史峰值[2] - 日元兑美元汇率徘徊在近18个月低点 迫使日本政策制定者多次威胁将干预市场以捍卫日元[5] - 1月20日 在高市早苗宣布解散议会并承诺暂停食品税两年却未说明如何填补约10万亿日元收入缺口后 30年期日本国债收益率一度飙升至3.88%的历史高点[9] - 上月日本债市的动荡一度推高了从美国到德国的借贷成本[1] 财政政策与市场压力 - 高市早苗是一名财政鸽派 也是前首相安倍晋三安倍经济学的追随者[2] - 市场担忧高市早苗的支出承诺 去年11月债券市场对一项21.3万亿日元约合1357.2亿美元的刺激计划反应冷淡[7] - 美国此前曾批评日本市场的震荡蔓延至美国 并一直在要求东京方面稳定市场[8] - 巴克莱分析师团队指出 尽管政府最初可能旨在强化积极的财政扩张 但来自市场和美国政府的压力将迫使它采取克制态度[8] 选举核心议题与政策前景 - 生活成本上升是此次选举的核心议题 选民的焦虑部分指向持续的日元疲软 因其推高了进口成本[6] - 与主要在野党呼吁彻底废除食品税以及新兴政党希望将全品类增值税降至5%相比 高市早苗暂停8%食品税两年的承诺显得相对保守[13] - 市场开始猜测高市早苗最终可能完全避免免除食品税 因为她目前的地位比两周半前做出承诺时要稳固得多[13] - 牛津经济研究院资深日本经济学家指出 自民党承诺的是致力于降低食品消费税 而非坚定承诺实施减税 且若无需迎合在野党要求 这样做的必要性就降低了[14] 市场连锁反应与未来展望 - 不断攀升的债券收益率推高了抵押贷款利率和企业借贷成本 债市崩盘有可能像上月那样蔓延至日本股市[7] - 分析师称 周日选举结果出炉后 日元和日债可能会立即走弱 但这可能促使高市早苗做出政策回应或承认市场担忧[7] - 作为发达国家中负债最重的国家 日本的超长期国债对财政约束放松的信号尤为敏感[9] - 此次日本债市抛售很可能会获得进一步动力 全球投资者都在密切关注[12]