文章核心观点 - 在长期低利率环境下，红利低波策略因其提供稳定现金流和抗跌性而凸显投资价值 [1][3] - 港股通红利低波ETF基金（159118）作为“红利+低波”策略的代表产品，具备估值低、股息率高、波动性小的优势 [4][6][8] - 政策导向与市场趋势共振，推动高股息、高分红公司成为市场焦点 [5] 低利率环境分析 - 中国10年期国债收益率跌破2.5%，创近十年新低，低利率环境预计将长期持续 [1][3] - 高成长资产伴随高波动，固收类资产收益率处于历史最低水平，红利资产吸引力因此提升 [3] 红利低波策略优势 - 红利资产的收益率已明显超过许多纯债固收类产品 [3] - 策略投资于现金流稳定、分红持续、估值合理的优质企业，在市场大幅震荡时展现出相对稳定的收益表现 [7] - 作为投资组合的“底仓”，能提供稳定现金流，降低整体波动，同时保留上涨弹性 [8] 港股通红利低波ETF基金（159118）特点 - 指数样本股中500亿以上市值公司占比约24.56%，500亿以下公司占比约75.44%，兼顾稳健与成长潜力 [4] - 样本股平均市盈率偏低，截至2025年10月22日，41.23%的股票PE在10倍以下，44.76%在10-20倍之间，安全边际明显 [4] - 聚焦港股市场，利用估值差，港股股息率（如恒生指数超4%）高于A股（沪深300约2.5%）[6] 政策与市场趋势 - 新国九条、市值管理新规等资本市场改革要求上市公司提升股东回报，利好高股息公司 [5] - 机构投资者偏好高股息风格，政策红利与市场偏好形成共振 [5]

上周A股市场表现 - 市场整体稳中有升，主要指数涨多跌少，结构性分化持续显现 [1] - 成长板块表现平淡，价值风格表现相对突出 [1] - 电力设备行业继续领涨，钢铁、化工、建材、环保、公用等周期行业连续两周上涨 [1] - 计算机、医药、美容护理、非银等行业跌幅较大，且计算机、医药、非银、汽车的周环比由涨转跌 [1] 国内宏观分析 - 10月出口同比增速（美元计价）-1.1%，出口环比增速-7.0%，同比转负主要受高基数与环比季节性影响 [2] - 对美出口仍较大负增长但环比跌幅收窄，对东盟出口保持韧性，对日本、欧盟等出口有不同程度回落 [2] - 集成电路、汽车和船舶等出口保持较强韧性，同比维持高增速 [2] - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 海外市场与展望 - 对AI泡沫化的担忧、联邦政府"关门"、最高法院对IEEPA关税判决的不确定性、美元流动性收紧，共同带动市场避险情绪大幅走高，美股大跌，美债利率走势震荡 [3] - 预期11月政府可能结束停摆、TGA"泄洪"，12月开始的经济数据与美元流动性可能有所改善 [3] - 由于12月FOMC参考的11月经济数据仍处于恶化阶段，叠加近期美元流动性问题，预计美联储12月再度降息仍是大概率事件 [3] 中长期投资策略与市场展望 - 随着无风险收益下沉，传统资产预期回报难复往昔，增量入市或远未结束 [4] - "新国九条"为起点的基础制度改革有力提振了中国市场的可投资性，引入中长期资本和构建稳市机制，极大提升了市场应对风险和波动的能力 [4] - 经济结构加速转型，新技术、新产业涌现，资本开支持续扩张，经济预期和资产回报率有望触底回升 [4] - 股指可能不会有大幅调整，短期调整之际或带来布局良机 [4] - 展望11月，可关注世界互联网大会、G20峰会等重要事件，以及中美利差与12月中央经济工作会议对2026年经济政策的定调 [4] 具体投资方向 - 科技成长：中美竞争是科技与生产力的竞争，可关注港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信等 [5] - 制造出海与全球扩张：中国企业进入全球化浪潮，可关注电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药等 [5] - 周期消费看转型：周期看好"反内卷"与新材料，可关注有色、化工、钢铁、建材等，消费机会的重点可能在服务和即时消费等领域 [5] - AI资本开支改变部分传统周期行业需求结构 [5]

文章核心观点 - 当前低利率环境下红利低波策略的吸引力凸显，中国10年期国债收益率已跌破2.5%创近十年新低 [1] - 港股通红利低波ETF基金（159118）作为配置工具，兼具高股息和低波动的双重优势 [2][3] - 政策导向与市场趋势共振，推动高股息公司价值重估，港股市场相比A股具有更高的股息率和估值优势 [3] 市场环境分析 - 低利率环境大概率将长期持续，不仅是货币政策选择也是经济周期自然演进 [1] - 高成长科技股伴随高波动，而固收类资产收益率预期处于历史最低水平 [1] - 红利资产的收益率明显超过很多纯债的固收类产品 [1] 港股通红利低波ETF基金（159118）特点 - 指数样本股市值分布中500亿以上规模公司占比约24.56%，500亿以下占比约75.44% [2] - 样本股平均市盈率水平偏低，截至2025年10月22日41.23%股票PE在10倍以下，44.76%在10-20倍之间 [2] - “低波”特性有效平滑投资组合波动，红利资产在市场情绪波动时展现抗跌性 [2] 政策与市场趋势 - 新国九条、市值管理新规等资本市场改革要求上市公司提升股东回报 [3] - 机构投资者更加偏好高股息风格是相对理性的选择 [3] - 港股红利股普遍具有更高股息率，恒生指数股息率已超过4%，而A股沪深300股息率仅为2.5%左右 [3] 策略表现与投资建议 - 2025年三季度市场大幅震荡时，红利低波策略展现出相对稳定的收益表现 [4] - 建议为红利低波策略保留一定比例仓位作为“底仓”，提供稳定现金流并降低整体组合波动 [5] - 该策略投资于现金流稳定、分红持续、估值合理的优质企业，在市场情绪低迷时提供确定性 [4][5]

创新药板块近期表现及原因 - 创新药板块在今年迎来一波强势上涨行情后近期陷入沉寂 [1] - 行情回调首要因素是市场预期与产业实际存在偏离 上半年行情主要由BD逻辑驱动但二级市场以日为单位跟踪BD进展 产业端推进节奏难以匹配高频预期 [1] - 短期博弈BD预期的资金具有事件驱动属性与短期兑现特征 叠加三季度TMT板块热度攀升及创新药行业BD交易平淡 加大了资金对短期未落地BD事件的兑现压力 [1] - 上半年普涨行情背景下部分资金兑现收益诉求强烈 且部分个股市值已脱离基本面价值 加剧了板块回调压力 [1] 医药行业三季报表现 - 医药板块整体继续承压 中药 医疗服务 器械耗材等细分领域诸多公司三季度利润为负或大幅下滑 [2] - 业绩下滑原因主要在于院外消费需求弱 院内采购需求弱 [2] - 创新药板块收入环比加速放量 部分仿制药公司业绩呈现拐点 CXO公司整体订单复苏但利润率仍待明确修复 [2] - 相对更看好后续有商业化销售的创新药 仿转创个股的报表改善 [2] 创新药板块后市展望与催化因素 - 创新药板块仍有多重催化因素值得期待 包括行业会议 海外临床推进 BD出海交易及创新药国家谈判等 [2] - 国家医保目录谈判结果符合市场预期 商保进展积极 国内创新药市场空间仍具潜力 [2] - 已实现授权出海的创新药管线有望通过海外MNC三季报及海外临床数据更新进一步明确其海外市场空间 [2] - 根据过往海外MNC工作节奏 圣诞节前通常是BD交易活跃期 [2] - 资本市场对BD交易事件的关注点正从"短期事件驱动"逐渐转向"长期基本面兑现" 预计后续板块波动率将逐步收敛 整体走势有望更趋良性 [2]

A股市场整体走势与4000点意义 - A股市场第三次站上4000点后出现反复震荡调整，多空分歧较大 [1] - 与前两次站上4000点相比，当前市场整体估值更低、杠杆率也更低，未出现严重泡沫化迹象 [1] - 部分投资者认为4000点是行情终点，但观点更倾向于4000点是新一轮行情的起点 [1] 市场板块表现与风格轮动 - 科技板块（“小登股”）今年表现突出，“科技牛”行情持续演绎，前期大幅上涨后出现调整属于资金阶段性兑现收益 [1] - 新能源、电力、有色、军工等“中登股”近期多次展现较好表现，显示市场风格可能从“小登股”向“中登股”轮动 [2] - 白酒、中药等传统白马股（“老登股”）全年表现相对低迷，多家白酒企业三季报业绩降幅超出市场预期 [2] - 上市公司三季报显示，盈利增长较快行业主要集中在科技创新领域，传统行业普遍面临盈利下滑压力 [2] 政策支持与全球科技浪潮 - 十五五规划建议将科技创新作为未来五年政策支持重点，包括具身智能、芯片半导体、算力算法、低空经济、深海装备等领域 [3] - 本轮科技股行情源于第四次科技革命，核心驱动力是人工智能的大规模应用 [3] - 马斯克薪酬激励计划附带严苛业绩条件，包括未来十年将特斯拉市值提升至8.5万亿美元、交付100万台人形机器人等，目前特斯拉市值约为1万亿美元 [3] 美股科技股与潜在风险 - 英伟达市值突破5万亿美元创历史纪录后，部分华尔街人士警示当前AI科技股可能存在类似2001年科网泡沫的风险 [4] - 巴菲特三季报继续减持美股，现金储备高达3800多亿美元，历史上其五次大幅减仓后两年内美股均出现显著回调 [4] - 高盛和摩根士丹利首席执行官公开表示美股可能出现10%至20%的回调，但此类幅度在A股和港股属正常波动范畴 [5] - 与2001年科网泡沫相比，当前科技企业普遍具备真实业务和应用场景，发展前景更为扎实，下行空间可能相对有限 [5] A股与港股市场前景及资金面 - A股和港股牛市格局有望延续，居民储蓄向资本市场转移的趋势已经启动并具有持续性 [5] - 今年以来新开股票账户已超过2500万户，反映出较强的市场参与意愿 [5] - 全球资本对中国股市配置比例仍处于偏低水平，MSCI中国指数中中国股权重低于其全球实际市值占比，存在较大增配空间 [7] - 市场站上4000点后可能进入牛市下半场，风格或从结构性行情向更广泛的全面行情演进，更多行业板块将迎来轮动机会 [6] 行业比较与投资机会 - 科技股因估值弹性大、政策支持力度强且多为中小市值，易于形成较强市场表现 [6] - 传统行业以大市值为主，上涨节奏相对较慢，但对指数贡献更为显著，明年或存在阶段性轮动机会 [6] - 一轮完整牛市通常覆盖多数行业，使大多数投资者获益，明年市场可能出现更广泛的板块轮动 [6]

板块表现 - 国庆假期结束后至11月7日，万得新能源指数上涨14.29%，同期沪深300指数上涨0.82% [1] - A股科技成长板块转入震荡整理，新能源板块开启强势表现 [1] 北美算力需求与电力缺口 - 北美AI产业快速发展，市场共识认为未来5年数据中心累计装机量约为30-100GW，且实际需求可能不断超出预期 [2] - 2014-2024年北美水火核电装机已连续10年下降，存量机组老旧，电网区域互联容量不足 [2] - 根据测算，在不考虑大区电网互联抵消作用下，2025-2030年美国将合计产生约73.2GW的电力总缺口，若数据中心增长超预期，缺口可能达201GW [2] - 2025-2027年将是电力压力最大的阶段，2028年后压力稍有缓解但缺口依然存在 [2] 受益产业领域 - 电源方面预计将扩大有效电源装机，如柴油发电、燃气发电、核电等 [3] - 电网方面将加大电网互联程度、配建电网侧储能等 [3] - 数据中心供电将升级，采用直流供电架构、固态变压器供电架构等 [3] - 将促进负荷削峰填谷，用户侧通过配储降低自身峰值负荷或进行低谷充电 [3] - 储能、电气设备、电网设备等领域有望充分受益 [4] 政策与产业环境支持 - “十五五”规划建议提出加快建设新型能源体系，提高新能源供给比重，构建新型电力系统，大力发展新型储能 [6] - 新能源板块是政策长期支持的朝阳产业，契合“双碳”目标下的绿色转型主线和保障国家能源安全的使命 [6] - 产业链上游关键资源开发提速，中游制造环节技术迭代加快，下游应用场景持续扩容，形成全链条协同发力格局 [6] - 行业“反内卷”格局改善，政策引导加码，头部企业凭借技术壁垒和规模效应加速淘汰低效产能，行业集中度提升 [6] - 新型储能、绿电交易、氢能等新兴赛道为企业打开增量空间，产业生态从“内卷内耗”转向“提质增效” [7][8] 细分赛道技术与需求 - 锂电需求或将继续上修，受益于国内外储能向好、商用车空间广阔及欧洲新车周期，电池排产维持高景气 [10] - 若年底出现备货现象，则第一季度排产将延续淡季不淡，2026年锂电需求或有望进一步上修 [10] - 固态电池技术取得突破，三大关键技术“特殊胶水”、“柔性变身”和“氟力加固”有望解决固固界面接触难题 [10] - 2025年第四季度固态电池板块有望在政策预期和产业催化下迎来持续性行情 [10] - 风电有望迎来新一轮向上周期，深远海海风具备广阔空间，政策表态提振国内海风装机，欧洲海上风电项目加速 [10] - 陆风收益率较高，终端装机意愿积极，部分企业明年出货指引乐观，招标有望持续恢复 [10] 相关投资产品 - 对锂电需求上修和固态电池突破感兴趣的投资者或可关注新能源车ETF（159806），其固态电池含量接近65% [13] - 对反内卷概念感兴趣的投资者或可关注光伏50ETF（159864） [13] - 对电网设备感兴趣的投资者或可关注电网ETF（561380），产品涵盖约58%的电网设备和20%通信设备 [13] - 希望一键全覆盖锂电、储能、光伏、风电的投资者或可关注创业板新能源ETF（159387）和碳中和50ETF（159861） [13]

工业软件市场关注度攀升的原因 - 政策层面，国家明确2027年更新约200万套工业软件的目标，为市场增长提供明确空间 [1] - 产业层面，企业为应对市场竞争需借助工业软件实现精细化管理以降本增效，内生需求强烈 [1] - 外部环境上，美国对EDA等软件的多轮管制凸显供应链安全重要性，推动自主可控从硬件延伸至软件 [1] - 技术融合创新也为工业软件发展注入动力，其战略地位远超一般软件，成为连接传统制造与智能化、实现科技自立自强的关键 [1] 外部环境推高工业软件战略地位的路径 - 全球制造业竞争转向高效率、高柔性、个性化定制，使ERP、MES等工业软件从“可有可无”变为优化生产、加速创新的“数字大脑” [1] - 国际科技竞争加剧，EDA、CAE等研发设计类软件作为高端制造“源头活水”，断供可能导致产业链停摆，战略地位上升至“国家安全和产业链安全命门” [1] - 设备、产线产生的海量数据需工业软件处理以实现数据驱动创新，软件开始定义和创造新业务模式 [1] AI大模型对工业软件的影响 - 以DeepSeek为代表的国产开源大模型缩短了传统工业软件迭代周期，同时降低AI应用门槛，推动AI向工业软件快速渗透 [2] - 投资机会集中在多维度AI应用与产品服务体系，生成式设计、质量根因分析、动态生产排程是企业AI投资前三方向 [2] - ERP厂商构建了多层次AI产品服务体系，包括垂类AI模型、无代码/低代码AI开发工具、封装Agent能力的AI应用模块及全周期AI服务，商业变现路径多元 [2] 工业软件产业生命周期阶段 - 产业处于不同类别发展不均衡、整体向高端突破的阶段 [3] - 嵌入式软件市场体量较大但多模仿海外产品，仍难与海外抗衡 [3] - 经营管理类和生产控制类软件国产化较普遍，但仍需进一步发展以占据高端市场 [3] - 研发设计类软件（如EDA、CAD、CAE）与海外差距明显，国产化程度低，突破关键在于满足用户可用性需求 [3] 工业软件分类及核心作用 - 研发设计类软件是工业创新核心工具，服务于产品设计研发阶段，让工程师在虚拟环境构建产品模型，实现精准设计与仿真 [4] - 生产控制类软件是工业生产核心控制系统，管控从物料投入到成品产出的全过程，保障生产高效、稳定、高质量 [4] - 数字化管理类软件是企业核心管理系统，对企业内部资源、业务流程、财务数据等进行统一数字化管理，提升运营效率 [4] - 嵌入式软件嵌入在控制器、通信、传感装置中，负责采集、控制、通信等功能，主要应用于工业通信、能源电子、汽车电子等领域 [4] EDA、CAD、CAE等技术壁垒 - 算法与理论壁垒：核心涉及复杂数学与物理问题，如EDA布局布线需解决天文数字级解空间的优化问题，依赖图论、离散数学等算法 [5] - 工程与架构壁垒：理论转化为可用软件难度大，需极致优化算法，利用并行计算和硬件加速保证超大规模电路仿真速度，且要确保软件稳定性 [5][6] - 知识与数据壁垒：工业软件是工业知识的结晶，国产软件难获取一线顶级制造商的核心数据和经验，陷入负循环 [6] - 生态壁垒：用户习惯与产业生态绑定紧密，工程师切换软件学习成本高，EDA与芯片设计流程、晶圆厂工艺深度绑定形成铁三角，新玩家难切入 [6] 工业软件板块核心投资逻辑 - 国产替代与需求释放：外部技术封锁与国内政策催化加速国产替代进程，核心工业软件长期依赖进口，替代空间巨大，为行业发展提供底层确定性 [6] - 产品力提升驱动增长：国内厂商通过持续研发投入+外延并购双轮驱动提升产品力，从“能用”向“好用”“增值”转变以释放商业价值 [7] - AI赋能带来新机遇：AI为国产工业软件提供跳跃式发展可能，推动SaaS化、订阅制、云仿真等模式落地，是行业估值溢价的重要来源 [7] 国证工业软件指数特点 - 市值分布以中小盘为主，总市值500亿元以下股票权重占比超七成，1000亿元以上超大盘股、500-1000亿元大盘股权重占比分别为10.76%、17.20% [8] - 行业覆盖第一大行业为计算机，同时覆盖机械设备、电力设备、通信等制造业行业，横向通用软件子行业权重仅5.95%，“toB”特征鲜明 [8] - 市场属性上，科创板、创业板成份股权重合计超2/3，与板块科技成长属性匹配，研发投入高且稳步提升 [8]

国内资金市场动态 - 上周五（10月31日）央行维持净投放，当日净投放1871亿元，DR001加权微升，资金跨月无忧 [1] - 本周一（11月3日）央行净回笼2590亿元，资金面扰动消退，宽松预期下边际转松 [1] - 本周二（11月4日）央行净回笼3578亿元，资金面维持稳定宽松，资金利率窄幅震荡 [1] - 本周三（11月5日）央行净回笼4922亿元，资金面继续宽松，资金利率变动不大，央行公开市场进行7000亿元3个月买断式逆回购操作 [1] - 本周四（11月6日）央行净回笼2498亿元，资金面延续平稳宽松态势，相较于上周五，DR001收平于1.32%，DR007下行3个基点收于1.43% [1] 海外经济与政策信号 - 美东时间11月3日，美联储理事斯蒂芬·米兰表示，若未来经济数据符合预期，美联储应再次降息50个基点 [2] - 美联储理事丽莎·库克表示支持近期联邦公开市场委员会的降息决定，愿意考虑进一步降息，但尚未就12月降息与否做决定 [2] - 11月5日，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论，此案被视为对特朗普总统权力边界的重要考验，可能对全球经济产生影响 [2] 国内宏观经济数据 - 中国10月官方制造业PMI为49%，较前值49.8%下降，官方非制造业PMI为50.1%，较前值50.2%下降，综合PMI为50%，较前值50.6%下降 [3] - 10月产需两端双双下行，均处于收缩区间，主要原材料购进价格分项和出厂价格分项均较前月小幅下降 [3] - 预计10月PPI同比降幅或大致持平9月，后续工业品价格或更多取决于需求走势 [3] 投资策略与产品分析 - 考虑到经济或有所降温、政策空间尤其是货币政策空间增加，以及债券供求关系呈现改善逻辑，建议投资者积极关注相应配置机会 [3] - 国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好 [3] - 国开ETF（159650）产品特点为流动性好、信用风险低、波动较低、风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具 [3]

消费龙头ETF市场表现 - 消费龙头ETF（516130）场内价格现涨2.0%，成交额为1370.10万元，基金最新规模为1.50亿元 [1] - 成份股中中国中免涨停，新泉股份跌停；首旅酒店和盐津铺子涨幅居前，分别达到9.88%和7.6%；拓普集团和爱柯迪跌幅分别为6.96%和3.87% [1] - 消费龙头ETF被动跟踪消费龙头指数，其前十大权重股包括贵州茅台、格力电器、伊利股份、牧原股份、赛力斯、福耀玻璃、海尔智家、温氏股份、山西汾酒、分众传媒 [2] 行业趋势与政策驱动 - 2025年双11期间电商平台将即时零售纳入核心战场，推动"分钟级送达"服务升级，消费龙头指数成分股如伊利股份、海尔智家等企业有望受益于智能家电及快消品需求提升 [1] - 财政部等五部门印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，进一步优化免税消费场景，中国中免等企业或迎来政策红利释放 [1] - 消费行业整体承压，但四大主线提供景气方向：品牌出海2.0时代关注新兴市场；情绪价值赛道如潮玩、宠物等承接消费溢出；AI+消费龙头等高交互赛道增长；渠道变革中即时零售与性价比餐饮茶饮表现突出 [1] 消费行业结构性变化 - 消费龙头行业用户规模趋于饱和，AI在各细分领域深度融合与商业化落地将驱动核心运营指标提升 [2] - 电商需求端追求质价比，呈现显著消费分层态势，存量竞争下聚焦服务体验及运营效率，即时零售或成为增长关键变量 [2] - 本地生活行业多玩家加入推动消费习惯养成，行业持续扩容，但短期竞争加剧导致盈利提升曲线放缓 [2]

市场表现与短期趋势 - 港股市场于11月10日午后震荡走高，恒生中国（香港上市）30指数同步上扬 [1] - 香港大盘30ETF盘中上涨1.54%，成交额超过2600万元 [1] - 该ETF五日线转头向上，显示短期下跌动能衰竭，可能进入一轮短期反弹 [1] - 持仓成份股中，仅3只微幅整理，泡泡玛特领涨8%，腾讯控股、比亚迪股份、理想汽车-W等成长股均上涨超过2% [3] 指数与产品结构 - 香港大盘30ETF跟踪恒生中国（香港上市）30指数，精选30只港股通中资大盘股 [1][4] - 指数前十大重仓股权重合计为73.13%，指数成份股总市值为320,825亿元 [5] - 指数头部成份股集中，阿里巴巴-SW和腾讯控股权重分别为18.37%和15.68% [5] - 产品结构兼具“科技+红利”哑铃策略，旨在兼顾进攻与防守 [4] 行业与政策环境 - 香港金融科技企业数量同比增长10%至超过1200家，政府计划放宽资本投资者入境计划并探索金融代币化 [3] - 中泰证券观点认为，港股市场在“中国基本面”与“海外流动性”角力中寻找方向，能源、金融板块或继续成为稳定器 [3] - 华泰证券指出，当前科技行情集中在大市值头部个股，盈利增长支撑股价表现 [3] - 在K型经济分化下，科技板块或继续受益于宽松流动性，2026年上半年科技领涨行情或延续 [3] 产品投资价值 - 产品估值处于低位，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [4] - 产品交易机制灵活，支持“T+0”并具有高流动性，适合波段操作与定投 [4] - 产品历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具 [4] - 产品特点为一键布局港股核心资产，可避免个股选择风险 [4]