文章核心观点 - DeepSeek于2026年初发布名为mHC的新型神经网络架构优化方案，该方案旨在解决其前身Hyper-Connections在大模型训练中的稳定性与可扩展性问题，通过引入“流形约束”实现更稳定、快速且经济的训练，可能引发AI底层架构的连锁反应并对AI芯片生态产生影响 [1][5][9] mHC架构的技术原理与创新 - mHC架构建立在字节豆包团队2024年11月发布的Hyper-Connections基础上，核心创新在于引入Manifold-Constrained，通过Sinkhorn-Knopp算法将残差映射矩阵投影到“双随机矩阵”构成的Birkhoff多面体上，为信号传播加上稳定器，确保信号均值不变、总量守恒 [5] - 该方案旨在解决HC在大模型训练中因残差连接通道间交互导致的信号爆炸或消失、训练不稳定、可扩展性降低及成本升高的问题 [5] mHC架构的性能表现 - 在270亿参数级别的训练演示中，HC在训练至约1.2万步时信号放大倍数暴增至3000倍导致训练崩溃，而mHC在同等训练下信号放大倍数仅为1.6倍，全程平稳运行 [6] - 相较于传统架构，mHC训练时损失显著下降，在BBH数据集评测的困难任务推理能力和DROP数据集评测的阅读理解表现均提升2%以上 [6] - 在残差通道扩展4倍后，mHC的额外训练时间开销仅为6.7%，体现了高性价比和效率优先的特点 [8] - 实验证明mHC在大规模训练中表现稳定、性能优越且具备良好可扩展性 [8] 对AI行业与架构发展的潜在影响 - mHC被视为一种底层创新，可能引发AI领域的连锁反应，竞争对手可能着手开发类似架构 [9] - 在DeepSeek发布论文次日，普林斯顿和UCLA的研究团队即提出了名为Deep Delta Learning的架构，同样旨在更新ResNet基本架构 [9] - 接连涌现的新研究提升了业界对2026年大模型架构产生重大范式更新和迭代的期待 [10] - 相关研究成果预计会在DeepSeek后续的新模型（如备受期待的R2或通用模型V4）中有所体现 [10] 对AI芯片生态的影响 - mHC架构依赖FP32高精度计算格式，对内存带宽和高速互联带宽提出更高要求，尤需高端芯片支持 [11] - 目前该架构主要针对英伟达超节点链路设计，更适配英伟达生态，对国产芯片兼容性较弱 [11] - 若该架构规模化铺开，英伟达的生态短期内会得到优势强化，而国产芯片需着力强化编译层适配 [11] - 长期来看，供应mHC架构的AI芯片需要提升存储带宽并转向更精细化设计 [11] - 2025年英伟达等美国AI芯片淡出中国市场后，国产芯片替代加速，华为昇腾、摩尔线程等已宣布适配DeepSeek大模型，但其精度格式仍与英伟达有差距 [12] - 在国产芯片生态突围中，与DeepSeek等领先大模型的深度耦合被认为至关重要 [12] 公司背景与研究实力 - 论文作者署名多达19人，核心作者为解振达、韦毅轩、曹焕奇，前两者为清华大学高等研究院博士，DeepSeek创始人兼CEO梁文锋名字列于最后 [8] - 自2024年1月的LLM论文至今，DeepSeek在HuggingFace上共发布23篇重要论文，其中11篇有梁文锋署名，包括MoE、Coder、R1、V3等节点性重要成果 [8]

全球AI基础设施支出与存储瓶颈 - 当季全球AI基础设施总支出达820亿美元，其中服务器占比98%，存储设备仅占1.4%，支出金额为16亿美元 [2] - 生成式AI大模型参数突破万亿级，训练产生的PB级检查点数据和推理阶段的实时数据调用，使“数据饥饿”成为制约算力释放的核心瓶颈 [2] - 全球数据圈将在2025年达到175ZB，其中85%为非结构化数据，传统存储模式存在严重的“数据堵点” [3] AI NAS市场增长与产业变革 - 全球AI NAS设备市场预计到2031年将达到7.3亿元，年复合增长率高达49% [2] - AI NAS正重构存储产业价值逻辑，从被AI服务器“遮蔽”的1.4%份额，走向即将爆发的200亿美元赛道 [2] - AI注入使NAS完成从“数据仓库”到“算力节点”的蜕变，从传统NAS演变为AI NAS [2] AI NAS与传统NAS的技术架构与能力对比 - 传统NAS以“存储控制器+硬盘阵列”为核心，性能指标集中在读写速度和容量 [3] - AI NAS以“存储模块+AI算力模块+智能调度模块”为核心，形成“存算一体”闭环，性能指标扩展至算力和模型支持能力 [3] - 在数据采集环节，AI NAS实现“多终端智能同步+自动分类”，而传统NAS依赖手动拷贝或简单同步 [3] - 在数据检索环节，AI NAS支持“文本、语音、图片”多模态语义级检索，而传统NAS仅支持按文件名检索 [3] - 在数据处理环节，AI NAS内置AI工具实现“数据存储即处理”，而传统NAS仅存储原始数据 [3] - 在数据共享环节，AI NAS将数据转化为“智能服务”，而传统NAS仅支持文件共享 [3] AI NAS的性能提升与成本优势 - 传统NAS采用SATA协议机械硬盘，读写速度通常低于200MB/s，导致全球AI服务器的平均算力利用率不足45% [4] - 极空间Z425 AI NAS支持NVMeoF协议，本地读写速度达3000MB/s，配合雷电4接口，使4K视频素材导入时间从20分钟缩短到秒级别，导出速度提升近3倍 [4] - 用云端GPT-4处理10万份会议纪要需支付3万元且响应延迟超5秒，用本地AI NAS一次性投入8000元，响应时间仅300毫秒，后续几乎零成本 [8] - 某50人制造企业部署铁威马AI NAS后，硬件投入2万元，6个月收回成本，此前每月需支付1.2万元云端AI服务费 [8] - 部署AI NAS的中小企业，平均IT效率提升45%，人力成本降低20% [8] - 2025年企业级PCIe 4.0 NVMe SSD每GB价格以11%幅度下降，其中第一季度企业级固态硬盘平均销售价格大幅下降近20%，AI NAS单位存储成本进入0.6元/GB区间 [8] AI NAS的核心应用场景与需求驱动 - AI NAS已形成“个人家庭、中小企业、垂直行业”三大核心场景 [11] - 全球边缘计算存储市场规模已突破200亿美元，家庭与中小企业AI存储需求年增长率高达47% [11] - Gartner报告显示，68%的企业因担心数据泄露拒绝将核心数据上传至公有云，数据隐私法规强化了“数据本地化”需求 [6] - AI NAS通过“本地模型运行+AES 256位加密存储”确保数据不离开设备，解决数据隐私矛盾 [7] - 个人用户方面，绿联AI NAS在日本用户中50岁以上群体占比达32%，远超传统NAS的15%，“担心云端数据泄露”是主要购买动机之一 [7] - 中小企业长期面临“算力成本高、IT人才缺”困境，AI NAS的“低成本智能”特性契合其需求 [12] - 具备AI生产力工具的存储设备能帮助中小企业将决策响应速度提升60% [12] - 铁威马T系列AI NAS 2024年销量同比增长180%，核心客户集中在电商、制造、律所等领域 [12] 垂直行业应用案例与效果 - 医疗领域，某县级医院采用AI NAS存储百万级CT影像，本地部署的肺结节检测模型能在5秒内完成分析，灵敏度达95%，阅片时间从30分钟缩短至5分钟 [7][12] - 具备内置合规验证能力的存储产品，在医疗、金融领域的中标率较传统方案高出3.2倍 [7] - 2025年全球医疗影像数据量达80PB，中国医疗机构产生的医学影像超500PB [12] AI NAS的技术实现与硬件基础 - AI NAS通过“内置模型+开源兼容+SDK支持”实现“模型自由”，支持Ollama、llama.cpp等开源框架，可自行部署Llama 3、Mistral等大模型 [4] - 良好的硬件基础对AI NAS至关重要，双锐炫Pro B60配置在本地知识库检索测试中效果明显优于单卡或无卡配置，为运行32B大模型提供了基础 [5] - 模型规模对准确度有影响，32B模型在检索中表现优于14B模型 [5] - 2025年中国串行连接存储设备市场规模突破1500亿元，其中NVMe SSD市场规模达480亿元，复合年增长率28.6% [5] 市场前景与行业预测 - 2025年是AI NAS的落地元年，2026年将迎来爆发期 [11] - IDC预测，随着AI模型从“实验室走向生产端”，存储支出占比将从当前1.4%快速提升至2027年的12%，AI NAS将成为核心增长引擎 [5] - AI NAS的应用场景正从消费级向企业级扩展 [11] - 行业内对AI NAS尚无严格定义和标准，共识是集成了NPU、GPU等处理器，能更高效运行AI应用的NAS产品可视为AI NAS [13]

文章核心观点 - CES 2026是科技产业趋势的重要窗口，展会主题围绕AI展开，标志着AI技术进入场景落地与产业化融合的新阶段 [2] - AI不再以单点技术呈现，而是作为平台化战略，聚焦于具体场景进行最后一公里的落地探索 [8] - 中国科技企业在多个领域（如家电、清洁电器、具身智能、AI终端）已从跟跑者转变为领跑者，并在CES上占据核心展示地位 [9][19] 展会概况与主题 - CES 2026于美西时间1月6日至9日在拉斯维加斯举行，共有4112家企业参展，中美企业是主流 [2] - 展会主题为AI，2026年被视为AI技术融合及产业化元年，AI正从基础设施层面重构消费电子 [2][3] - 汽车及上游供应链借助AI与产业链深度融合，成为CES上的核心力量之一 [2] 芯片与计算基础设施 - 英伟达CEO黄仁勋虽未进行主旨演讲，但通过多场活动（如NVIDIA Live、西门子演讲、联想TechWorld）披露AI最新进展 [3][6] - AMD首席执行官苏姿丰将展示硬件、软件和解决方案，预计发布下一代移动处理器锐龙AI 400系列，拥有12个Zen 5核心 [5] - 英特尔将推出第三代酷睿Ultra系列处理器（代号Panther Lake），采用Intel 18A制程，CPU、GPU性能较上代提升50%，平台总体AI算力最高达180TOPS，提升50% [5] - 高通将展示其在PC、手机、XR、汽车等终端的最新AI进展，通过规模化扩展AI重塑用户体验 [6] 家电与显示技术 - 海信将发布全球首款升级为“四芯架构”的显示技术，采用全自研玲珑真彩背光与信芯AI画质芯片，并展示二代人形机器人 [9] - TCL作为参展面积最大的中国企业，将展示全尺寸、多品类显示产品与“屏宇宙”生态，包括SQD-Mini LED电视、全球首款印刷OLED车载显示方案等 [10] - 三星将推出全新升级的Micro RGB电视产品线，涵盖65至115英寸多种型号，并配备4K AI影像增强Pro等画质处理技术 [10] 清洁电器与机器人 - 中国品牌在扫地机行业占据绝对领先地位，行业前五均为中国品牌，而美国iRobot已申请破产保护 [12] - 科沃斯预计发布地宝X和T系列新品及迭代的割草机器人 [12] - 追觅将展示全屋智能生态布局，推出全新具身智能扫地机及X60系列旗舰新品，并可能推出首创飞行模组的“会飞的扫地机” [12][14] - 石头科技将推出采用轮腿架构、能扫楼梯的爬楼扫地机器人，以及新款割草机、洗烘一体机等产品 [16] 具身智能机器人 - CES 2026特设展厅展示具身智能机器人，中国参展商占比超过五成 [19] - 中国公司如宇树、智元、银河通用、云深处等将展示最新人形机器人及技术，波士顿动力的人形机器人Atlas将进行首次公开演示 [19] - 灵巧智能将在美国市场首次亮相，展出拥有22个自由度的DexHand021 Pro高性能灵巧手 [21] - 深庭纪将发布全球首款面向轻户外环境的双轮足机器人伙伴RovarX3，具备情感化交互能力 [21] AI原生终端（眼镜/耳机） - CES 2026将有数十家AI+AR眼镜厂商集中在Central Hall参展 [23] - 雷鸟创新将带来光波导AI眼镜、BB方案AR眼镜及不带显示的AI眼镜等全生态产品 [23] - 影目科技将展示INMO GO3新品及1080P无线一体式产品INMO AIR3 [23] - 微光科技将带来全球首款模块化全彩AR眼镜 [23] - XREAL将展示新品1S及与谷歌合作的Project Aura [25] - 出门问问将推出AI录音耳机TicNote Pods与TicNote Watch，耳机支持独立运行 [25] - 光帆科技将展示由AI耳机与智能手表协同构成的Lightwear AI全感穿戴设备 [26] 媒体活动与行业洞察 - 钛媒体作为CES官方合作媒体，在Central Hall设有核心展位（19227号），并通过探展直播、Media Stage圆桌讨论及“中国创新之夜”酒会等活动，链接全球科技生态 [3][28][31] - 钛媒体将举办多场圆桌讨论，议题涵盖AI重塑工业、AI投资、端侧智能及具身智能商业化等 [31] - 钛媒体将发布“2026 CES创新榜单”，覆盖全球科技突破产品及中国出海典范企业等多个维度 [31]

行业趋势与专家观点 - 吴恩达提出2025年AI发展四大关键词：模型推理能力、AI人才争夺战、大规模AI基建、编程Agent普及，并认为AI辅助编程将很快被视为编程本身 [2] - 高盛报告指出，AI支出热潮相对于其他通用技术的投资周期并不算大，且AI投资对GDP的影响目前并不显著 [41][43] - 广电总局宣布自2026年1月1日起，在全国范围内启动为期一个月的“AI魔改”视频传播乱象专项治理 [16] 国内科技巨头动态 - 华为轮值董事长孟晚舟在新年致辞中称，公司2026年将持续战略聚焦，主要方向包括强化行业垂直作战、构建鲲鹏昇腾生态、重构AI数据中心、加快AI融入通信网络、繁荣鸿蒙生态等 [3] - 腾讯AI Lab副主任俞栋因个人原因离职，其为腾讯AI大模型最早期的人才储备 [10] - 腾讯混元宣布推出并开源翻译模型1.5，包含1.8B和7B两个版本，支持33个语种互译及5种民汉/方言 [11] - 百度公告称，旗下AI芯片公司昆仑芯已秘密向港交所提交上市申请表格，拟分拆上市，完成后仍为百度附属公司 [33] - 阿里正式开源新一代图像生成模型Qwen-Image-2512，在人物肌肤质感、自然纹理还原与复杂文字渲染上有大幅提升 [9] - 火山引擎成为中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》独家AI云合作伙伴，过去5年为抖音春晚直播提供技术支撑，并支持了2021年春晚的703亿次红包互动 [13] AI模型与技术创新 - DeepSeek发布论文提出名为“流形约束超连接”(mHC)的框架，旨在提升可扩展性并降低训练先进AI系统的算力和能源需求，其下一代旗舰系统R2预计在2月春节前后问世 [5][6] - 月之暗面计划2026年1月或3月上线多模态新模型，型号或为K2.1/K2.5，其Kimi K2是首个万亿参数开源模型，总参数1T，激活参数32B [7] - 稚晖君（彭志辉）正式推出全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1”，核心QDD关节仅鸡蛋大小，并启动“探索者计划” [8] 融资、并购与IPO - 壁仞科技在港交所主板上市，首日股价高开82.14%至35.70港元/股，盘中市值破千亿港元，截至发稿涨94.8%，市值达900.66亿港元 [25] - 天数智芯启动港股招股，拟全球发售2543万股，发行价144.6港元/股，募资额约37亿港元，市值将达354.42亿港元，引入18家基石投资方 [26] - 智谱正式启动全球招股，计划于2026年1月8日在港交所主板挂牌上市，预计IPO市值超511亿港元，将成为“全球大模型第一股” [36] - MiniMax更新港股招股材料，拟发售2538.92万新股，发行价指导区间为151至165港元，按上限计募资额约41.9亿港元，IPO估值约504亿港元，基石投资者包括ADIA、阿里巴巴等 [35] - 英矽智能在港交所主板挂牌，开盘价35港元，较发行价升45%，市值达195亿港元，为2025年港股生物医药板块最大IPO，募资22.77亿港元 [29] - 用友网络更新港股招股书，2025年前三季营收55.84亿元，同比下降2.68%，净亏损14.7亿元 [30][31] - 合合信息更新港股招股书，2024年营收14.38亿元，毛利12.12亿元 [32] - 燧原科技与瀚博半导体均已完成IPO上市辅导工作 [27][28] - 月之暗面创始人杨植麟发内部信称，公司近期完成5亿美元C轮融资并大幅超募，当前现金持有量超过100亿元人民币，将用于扩增AI芯片及加速下一代基座模型K3的研发 [34] - 企业级AI智能体平台枫清科技近期将完成过亿元PreA+轮融资，2025年营收同比增长近300%，预计2026年保持同等增速 [38] - AI应用产品ListenHub母公司MarsWave完成200万美元天使+轮融资，由天际资本领投，小米联合创始人王川跟投，公司年经常性收入(ARR)已突破300万美元并达到月度盈亏平衡 [41] 海外市场动态 - OpenAI正着手升级其音频AI模型，为推出首款以音频交互为核心功能的人工智能硬件设备做准备 [17] - OpenAI以年薪55.5万美元招聘“安全与风险准备主管”，该岗位将直接负责评估和应对AI在多个领域可能引发的系统性风险 [17] - 英伟达正式完成对英特尔50亿美元股份的收购，以每股23.28美元的价格购入2.147亿股股票，成为英特尔主要股东之一 [18] - 英伟达已就收购以色列AI初创公司AI21 Labs进行深入谈判，交易金额预计在20亿至30亿美元之间，高于其2023年14亿美元的估值 [24] - Meta正式宣布以数十亿美元收购新加坡AI智能体公司Manus的母公司蝴蝶效应，为Meta成立以来第三大收购案，Manus创始人肖弘将出任Meta副总裁 [39][40] - 微软CEO萨提亚・纳德拉因对Copilot与Gmail及Outlook整合效果不佳、智能水平不够表示强烈不满，已亲自介入产品技术整改 [20] - Salesforce在其旗舰产品Agentforce中，正逐步减少对纯生成式推理的依赖，转而采用更“确定性”的自动化技术，并引入“确定性触发器”等机制 [21][22] - 美国政府已批准三星和SK海力士于2026年向中国出口芯片制造设备 [23] 产业生态与投资 - 大疆前员工创业受资本热捧，2025年以来已有近20家由大疆前员工创立的公司成功获得融资，部分业务负责人仅透露离职意向就能拿到高达2000万元的天使轮估值 [4] - 滴滴关联公司入股具身智能机器人公司无论科技，该公司注册资本增至674.6万元，专注于多模态情感交互机器人的软硬件解决方案 [12] - 中芯国际拟以406.01亿元向国家集成电路基金等股东购买中芯北方49%股权，交易完成后中芯北方将成为其全资子公司，同时中芯南方注册资本将由65亿美元增加至100.773亿美元 [37] - 截至2025年12月31日，北京市新增4款已完成备案的生成式人工智能服务，累计已完成209款生成式人工智能服务备案 [42]

文章核心观点 - 2025年是中国具身智能与机器人行业商业化与规模化发展的关键一年，行业在供应链、资本、政策、技术及商业化落地等方面均取得显著进展，为2026年可能到来的行业洗牌与深化发展奠定了基础 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 行业发展驱动力 - **供应链成熟与成本重构**：机器人关键部件（如高精度轴承、谐波减速器、行星滚珠丝杠）国产化率陡然提升，重构了行业成本模型并保障了产业链安全，为人形机器人量产做好了“抢跑”式准备 [2] - **资本大规模注入**：2025年前7个月，具身智能全行业融资额超过300亿元，宇树和智元估值先后突破120亿元，银河通用在12月完成超3亿美元融资，估值达200亿元，刷新国内单轮融资纪录 [3] - **政策强力支持**：2025年3月，“具身智能”概念首次被写入《政府工作报告》，10月《“十五五”规划建议》提出细化指引，12月工信部成立人形机器人标准化委员会，行业进入规范化发展新阶段 [4] - **产业生态协同**：长三角、珠三角等地依托电动汽车、电池、智能算力等产业基础与高校研究体系，出台地方政策扶持机器人产业发展，并与企业形成产业链合力 [5] 商业化与市场表现 - **商业化订单爆发**：2025年，宇树科技累计订单近12亿元，优必选累计订单超过8亿元，多家企业机器人出货量达数千台甚至过万级别，累计金额突破5亿元关口 [5] - **量产能力构建**：2025年被称为具身智能“量产元年”，企业从试点生产转向规模化生产，通过“合作化”与客户共同完善场景作业标准，或采用“自产+认证代工生产”结合路径来缩短产能爬坡周期并优化成本 [6] - **应用场景多元化落地**：互联网平台与车企（如美团、京东、吉利）带来工业、零售、服务等真实场景需求，推动机器人在智慧药店、仓储物流、车企厂房等场景落地 [3] - **市场竞争与产品分化**：行业出现价格战，各级别机器人价格出现不同程度下探，同时企业通过锁定细分生态场景（如娱乐、教育、工业）进行错位竞争，形成功能偏向差异 [7] 技术演进与未来挑战 - **技术路线融合**：硬件进步与具身智能强化学习、语言模型能力提升相结合，让机器人的通用性落地在2025年具备了看得到的可能性 [2] - **“大脑”技术路线争议**：谷歌在2023年发布的机器人视觉语言动作模型被认为是具身智能“大脑”进化路径，但在2025年，其数据采集方式的必然性遭遇怀疑，未来不同数据采集、训练和优化方案将在效率与成本层面竞争 [9] - **行业面临洗牌压力**：2026年，资本周期性波动可能导致投融资退潮，中小型硬件团队更难获得融资；政策刺激效果具有阶段性；市场试炼将淘汰功能无法匹配场景、技术无竞争优势的企业 [8][9]

2025年腾势销量表现与市场定位 - 2025年12月单月销量18139辆，环比增长36.8%，同比增长20.5% [2] - 2025年全年累计销量157134辆，同比增长24.7% [2] - 品牌全年成交均价维持在36.1万元的高位区间 [2] - 销量增长更多来自结构稳定后的自然放量，而非依赖价格刺激 [7] - 公司已从新品牌爬坡期切换至更接近成熟品牌的增长状态 [8] 高端新能源市场环境与公司策略 - 2025年中国新能源市场低端市场失血，中端市场陷入价格战，高端市场出现分化 [6] - 多数品牌依赖促销和价格战换取规模 [6] - 公司在30-40万元这一高端价格区间实现了稳定成交，展现了一种耐力 [8] - 公司增长路径开始与“以价换量”明显分离，显得相对克制 [24] D9车型的战略意义与商业价值 - D9在新能源MPV市场完成了一次商业逻辑层面的替换，突破了合资品牌的垄断 [9] - D9将MPV从“身份工具”重新定义为“家庭与商务并重的高价值产品” [9] - D9为公司带来三层确定性：建立了可预测的高端需求池、构建了稳定的品牌势能、提供了被市场验证的成功模板 [12] - D9的用户结构高度稳定，复购、转介绍和长期订单占比持续存在 [12] N8L车型的成功复制与产品矩阵构建 - N8L所处的六座家庭SUV市场是中国新能源竞争最激烈的主战场之一 [13] - N8L的销量节奏呈现更接近成熟产品的放量方式，结构稳定，未走“首月冲高”的网红路径 [16] - N8L的放量并未稀释公司整体成交结构，未通过价格下探换取规模 [16] - N8L的出现是对D9的补充，使公司从“单一爆款”迈向了双核驱动结构 [17][18] - N8L证明了公司具备跨品类跑通高端产品的能力 [18] 公司高端化进程的评估 - 公司已越过“概念高端化”阶段，价格体系具备自洽性，不依赖阶段性促销 [22][23] - 用户关注点从“值不值”转向“合不合适”，进入以体验和长期价值为主导的决策阶段 [25] - 渠道信心增强，扮演“长期经营者”角色，信任产品节奏和价格体系的稳定性 [26] - 公司构建了体系化的技术品牌矩阵，包括“易三方”、“天神之眼B”和“云辇” [27] - N9与Z9GT车型扮演“技术品牌放大器”角色，强化安全标签与驾驶质感定义 [27] - 公司正从“产品被认可”走向“品牌被信任” [27] 全球化发展与行业意义 - 公司已不再处于“证明自己是不是高端”的阶段，增长由体系本身驱动 [28] - D9提供确定性，N8L证明可复制性，N9与Z9GT拓展技术边界 [28] - 公司稳定能力在高端新能源品牌频繁上下失速的时代成为稀缺能力 [29] - 公司正尝试以高价值产品参与国际竞争，为中国品牌能否不靠低价站稳高端市场提供答案 [29]

文章核心观点 - 壁仞科技作为“国产GPU四小龙”代表成功在港股IPO，标志着中国AI芯片产业，特别是GPU初创公司在商业化道路上取得“零的突破”，为行业估值和市场反馈提供了重要参考 [2] - 国产GPU公司的成功路径结合了“自主创新”与“务实经营”，通过高研发投入形成技术壁垒，并通过聚焦关键行业实现商业化落地和营收高速增长 [3][5][8][10] - 在AI算力需求爆发和国产替代加速的背景下，以壁仞科技为代表的头部国产GPU企业凭借技术升级、生态构建和上市融资，正迎来历史性发展机遇，并驱动中国人工智能新浪潮 [9][12][14] 市场表现与行业地位 - 壁仞科技于2026年1月2日挂牌交易，成为当年A股、港股首家上市公司，其港股公开发售部分获超额认购逾2300倍，是2025年度港股市场抢购热情最高的新股 [2] - 公司被列为“国产GPU四小龙”（摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技）之一，其成长道路是中国高端芯片产业自主化进程的鲜活样本 [2] - 根据灼识咨询预测，全球智算芯片市场规模将在2029年达到5857亿美元，五年复合年增长率为37.5% [9] - 中国智算芯片市场规模预计在2029年达到2012亿美元，占全球份额从2024年的25.3%升至34.4%，五年复合年增长率预计为46.3% [9] - 2024年中国智算芯片市场前两大参与者份额占94.4%，国产厂商总份额约20%；GPGPU领域前两大美国公司市占高达98% [9] - 预计到2029年，中国智算芯片市场的国产占比将激增至60%，摩根士丹利预测最快至2027年中国AI领域GPU自给率可能超过80% [10] 公司技术与研发 - 壁仞科技自2019年成立即确定走通用图形处理器（GPGPU）路线，坚持自主研发核心架构，首创Chiplet大算力芯片，并开发专有BIRENSUPA软件平台 [3] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入超33亿元，占经营开支70%以上 [3] - 截至2025年上半年，公司拥有专业研发人员657名，占员工总数83%，其中超过210名研发人员拥有10年以上行业经验 [3][4] - 公司团队包含来自英伟达、AMD、三星、华为、阿里等巨头的核心技术人才 [4] - 公司全球累计申请专利达1500余项，发明专利授权率100%，位列国内通用GPU公司之首 [5] - 公司开发了专为AI工作负载定制的通用高性能计算架构BR10X，从2023年到2025年每年都有新一代芯片实现量产 [5] - 公司计划在2026年推出基于第二代架构的下一代旗舰数据中心芯片BR20X系列，用于云训练及推理 [12] - 公司正同步规划未来一代用于云训练及推理的BR30X产品和用于边缘推理的BR31X产品，预计2028年商业化上市 [13] - 在量子计算领域，公司GPU已实现对SUPA-Q量子－经典融合计算平台核心部分的支持 [13] 商业化进展与财务表现 - 壁仞科技2022年9月商业化推出产品，当年营收50万元；2023年营收大幅增长至6203万元；2024年营收达到3.37亿元；三年间年复合增长率高达2500% [10] - 2025年上半年，公司营收同比增长50%，达到5.89亿元 [10] - BR166芯片的量产上市预计将进一步提升其2025年下半年业绩 [10] - 公司已战略性聚焦AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等高算力需求重点行业 [5] - 公司与包括财富中国500强中9家企业在内的各行业大客户建立了战略合作关系 [10] - 截至2025年12月15日，公司在手订单总价值高达12.407亿元 [10] - 2024年，公司拿下了具有里程碑意义的商业化AIDC千卡GPU集群项目，并与国内三大电信运营商深度合作，是国内最早实现千卡集群商用的GPGPU公司之一 [6] - 其千卡集群实现了连续运行5天以上软硬件无故障，训练服务30多天不中断的成绩 [6] 发展战略与资本运作 - 壁仞科技此次赴港上市募资总额约55.83亿港元，其中85%将用于核心产品GPGPU芯片、硬件及软件平台的开发与升级 [12] - 募资亦将用于推动智能计算解决方案的商业化，着力建立销售网络，加强客户关系并打造品牌影响力 [12] - 在软件生态层面，BIRENSUPA平台既兼容主流生态，完成了对通义千问、DeepSeek等国产大模型的适配，也着力通过开放合作发展壮大开发者生态系统，实现生态自主 [13] - 公司计划通过整合产业链资源、拓展“朋友圈”来推动中国AI的“生态突围” [14] - 紧随壁仞科技之后，智谱AI、MiniMax等国产人工智能明星公司也均已走到了港交所上市门前 [14]

核心观点 - 2026年科技行业将进入现有技术能力的消化期 概念炒作退潮 行业将更注重提高容错率和实现真实商业价值 [1] - 2026年是“祛魅之年” 热点退潮 市场将挤干水分 产业智能革命将加速而确定地到来 [2][30] 智算市场 - 智算市场增速断崖式放缓 增幅从2025年的近80%降至约38% 遍地黄金的日子结束 [4] - 中国AI算力在2025年确定突围 华为昇腾 昆仑芯 海光等国产芯片稳定出货并加速商业化 海外AI算力“断供即停摆”的风险已基本解除 [6] - 需求放缓与国产崛起共同破解算力荒问题 “英伟达神话”开始祛魅 [6] - 行业集中度将进一步提升 市场加速收敛至拥有成熟生态和技术实力的厂商 [6][7] - 硬件上 企业用户青睐生态成熟 能规模量产的芯片厂商 国产超节点将持续火热 [6] - 软件上 国产算力的高效使用成为重点 通过软件平台 调度系统和全栈优化最大化算力效率 并激活现有通用算力中心实现资源复用 [6] AI算法与模型 - AI算法和模型厂商至今未能跑通可持续的商业模式 年底上市的“中国OpenAI第一股”招股书显示其仍在烧钱阶段 [9] - 2026年模型技术预计不会有大的质变 各行各业需要时间消化现有模型能力 [9] - 大模型技术演进沿两条路径：向上摸高靠更大参数与高质量数据 或小而精用多个小专家模型组合 底层技术栈仍是预训练+监督微调+RLHF的渐进优化 Agent是应用层创新 [11] - 国外主流商业模式是“订阅+Token消耗” OpenAI也在试水社交 广告 硬件等模式 说明订阅制可能走不远 [12] - 中国企业级市场商业模式曲折 要么“卖盒子”如deepseek一体机 要么“卖人天”做B端定制服务 AI尚未找到自己的收费锚点 [13] - ToC市场竞争惨烈 互联网巨头重金抢夺“AI入口” 但C端产品一旦免费停止 用户可能立刻流失 2026年广告变现难以带来商业模式本质突破 [13] - 一旦投融资收紧 烧钱型AI产品可能崩塌 AI算法公司需学会在有限资源下抓住少数真实价值 [14] AI终端 - 2025年AI手机 AI PC等新品密集发布但换机潮未到 主要因AI能力使用价值不强且体验无壁垒 [16] - 2026年AI终端需放弃对全民买单的幻想 转而深耕高价值垂直领域 为特定人群解决真实痛点 [17][19] - AI PC应聚焦专业生产力场景 吸引重度依赖AI提升效率的知识工作者 如律师 设计师 白领等 [17] - AI手机需靠系统级能力形成差异化体验 深度改变某些场景的使用习惯 如通过OS优化 个人因子建模和端云协同实现私密 个性化的场景体验 [17] - AI新硬件如AI学习机 AI玩具 AI眼镜等将进入体验优化期 深耕教育 陪伴 导航 翻译等细分刚需场景 把核心价值做深做透 [19] 云计算 - MaaS曾被视作云厂商新盈利模式 但2025年市场证明其远比想象中难啃 典型案例如提供DeepSeek服务的云厂商陷入“用户越多 亏损越大”的困境 [21][22] - 企业需求更倾向于将核心难题“外包”给云厂商 集中在两类：全栈深度优化 与 异构算力调度 [22] - 行业马太效应明显 只有具备全栈技术能力的头部厂商才有机会突围 如阿里云 火山引擎 百度智能云 华为云 [23] - 2026年 能提供全栈 高效 安全且可落地的AI基础设施服务的厂商才能端稳MaaS的饭碗 [23] 通信行业 - 2025年“AI+通信”和算网融合成为热词 但以AI为叙事带动的建网热潮在2026年大概率降温 因多数场景现有网络能力已能匹配AI运力需求 [25] - 真正需要新增建网的高价值场景有限 如无人化工厂实时数据传输 AI训练集群跨地域互联 但体量有限 [25] - 更普遍的需求是改造现有落后网络 如学校 酒店 园区等 这些地方的核心问题是网络本身老旧 而非为AI建网 [25] - 华为坤灵等高性价比设备与方案进入分销市场 使中小企业等主体能花小钱办大事进行数智化改造 [26] - 2026年通信行业增长重心从国家队大工程转向中小企业微改造 市场机会将流向有品牌 有服务 有长期承诺的头部渠道伙伴 [27]

文章核心观点 - 跨年活动已从简单的辞旧迎新仪式演变为一个重要的消费场景和经济增长点 即“跨年经济” 其核心驱动力是消费者 尤其是年轻一代 对情感体验和仪式感的追求 这催生了多样化的新业态并带动了文旅餐饮等全产业链消费 [5][6][9] - 跨年经济呈现全国性升温态势 活动形式从一二线城市向低线城市及县域延伸 内容从传统观演购物向沉浸式、主题化、科技融合体验创新 各项消费指标增长显著 [2][3][5][6] - 节日消费生态面临挑战 过度营销和同质化促销导致消费者疲劳 未来需通过深化情感联结、融合文化与科技、打造独特体验来突破瓶颈 实现可持续发展 [7][8][9] 跨年经济市场表现与规模 - 2026年元旦文旅预订增速达117% “跨年烟花秀”“跨年演唱会”等“跨年追光”玩法搜索量上涨均超500% [3] - 罗永浩跨年演讲直播观看人数庞大 其抖音直播间超50万人观看 微博平台突破200万人观看 [1] - 跨年夜餐饮消费火爆 成都、上海等地多家餐厅提前订满 出现“一桌难求”情况 [3] - 跨年夜电影院上座率显著提升 [3] 跨年活动形态与内容创新 - 活动类型多元化 包括商圈跨年、文化跨年、旅游跨年等 并不断“上新” [3] - 各地结合本地特色打造沉浸式体验 如北京“钟鼓齐鸣”、上海滨江音乐“快闪”与沉浸式雪景演艺、长白山“云顶天宫”全息投影剧情、南京秦淮区文化溯源、邯郸成语灯帘街区等 [2][3] - 科技元素融合增强体验 如无人机表演、全息投影、多媒体技术等被广泛应用 [2][9] - 活动从一线城市延伸至二三线城市及县域 三四线城市推出民俗跨年、乡村烟火市集等活动 [6] 消费行为与需求演变 - 消费动机从购买商品服务转向追求情绪价值和仪式感 消费者愿意为独特体验支付溢价 [5] - 年轻消费者更注重情感体验和精神满足 催生了围炉煮茶、户外音乐会等新消费形态 [5] - 消费者在节日消费中同时追求个性化与从众心理 消费呈现品质化与高性价比两端化趋势 [9] - 文化自信提升带动“国潮”消费 如汉服打卡等业态兴起 [9] 产业影响与商业模式 - 跨年经济串联餐饮、住宿、购物、文创等全产业链 形成消费闭环 例如哈尔滨冰雪嘉年华带动周边住宿餐饮增长 西安“大唐不夜城”融合非遗提升文化消费 [6] - 特色业态带动综合消费 如温泉旅游进入高峰期 有效带动度假区酒店、餐饮等相关业态消费增长 [6] - 商业模式跳出传统竞争 例如社区小馆通过提供“归属感”而非仅靠食材吸引顾客 与高端餐厅共同推高预订热度 [5] - 工业与消费界限消融 出现“透明工厂”等工业旅游与产品直购结合的新模式 [9] 行业挑战与未来趋势 - 节日营销活动泛滥 全国有超过100个节日 平均三天一个购物节 导致消费者感到迷茫和疲惫 [7][8] - 传统促销手段效力减弱 平台和商家需思考如何突破原有消费者购买力制约并拓展新客户 [8] - 未来趋势在于从购物节转向沉浸式体验 通过连接产业、文化、科技与情感来满足对美好生活的深层追求 [9]

2025年A股保险板块市场表现 - 保险板块是2025年A股市场表现最亮眼的板块之一，全年累计涨幅显著，大幅跑赢银行与非银金融板块，自2024年低点以来走出趋势性上涨行情 [1] - 截至2025年12月31日，A股保险板块（申万二级分类）指数报收1554.89点，其10日、20日及60日涨幅均位列A股各板块前列，显示出强劲的短期动量 [1] - 保险板块成交额在年底持续放大，市场交投活跃度显著提升，显示出市场资金对保险股的配置需求持续上升 [1] - 2025年A股5家上市险企（中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国人保）股价表现为“全面上涨、头部领跑” [2] - 截至2025年末，五大上市险企的总市值已从年初的约2.16万亿元增长至超过3.3万亿元，累计增长超过1.1万亿元，市值规模实现跨越式提升 [5] 主要上市险企股价表现与驱动因素 - 新华保险以全年超45%的涨幅成为板块“领涨王”，其上涨逻辑主要源于“权益业绩弹性高”，2025年资本市场回暖带动公司投资收益率领先行业，同时前三季度归母净利润同比大幅增长58.9% [2] - 中国平安全年涨幅36.53%，其优势在于“资负两端的前瞻性布局”：负债端保单价值率显著优于同业；资产端积极把握政策机遇，加大权益资产配置，同时其“综合金融+医疗养老”生态及科技能力正持续释放价值 [3] - 中国太保全年涨幅27.00%，其上涨核心逻辑在于“寿险转型见效与财险盈利改善”，前三季度新业务价值（NBV）可比口径下同比稳健增长31.2%，2025年上半年承保利润同比增长30.9% [4] - 中国人寿全年涨幅10.36%，其上涨核心在于“利差损预期缓解”，随着监管引导传统险预定利率下调至2.0%左右，叠加长端国债收益率企稳，长期困扰寿险业的利差风险得到显著缓释 [5] - 中国人保全年涨幅21.44%，凭借其“压舱石”财险业务的卓越表现脱颖而出，2025年上半年其财险综合成本率优化至95.3%，承保利润同比大增53.5% [5] - 友邦保险全年涨幅46.61%，阳光保险全年涨幅53.85%，众安在线全年涨幅36.59% [3] 行业估值与基本面改善 - 尽管股价上涨显著，但2025年保险股的估值仍处于历史低位，截至2025年末，A股上市险企的P/EV普遍在0.6-0.9倍的底部区间 [6] - 此前行业经历“资产端利率下行+负债端增长乏力”的双重压力，但2025年资负两端的同步改善，已让机构普遍预期行业估值将“重返1倍PEV修复途” [6] - 2025年险资入市政策效果立竿见影，截至2025年三季度末，保险公司配置于股票和证券投资基金的余额已达5.59万亿元，较2024年同期大幅增长35.92% [11] - 2025年A股市场整体向好，为险资带来了丰厚的投资收益，前三季度，5家上市险企合计实现归母净利润4260.39亿元，同比大幅增长33.5%，创下历史新高 [11] - 具体来看，新华保险的年化总投资收益率高达8.6%；中国平安的非年化综合投资收益率也达到5.4%，均处于行业较好水平 [11] 政策驱动：负债端改革 - 2025年政策的核心是“通过产品改革降低负债成本，引导行业从‘价格竞争’转向‘价值竞争’”，其中最关键的是“预定利率动态调整机制”的落地 [7] - 2025年1月，国家金融监督管理总局下发通知，首次确立了“预定利率随市场利率变化调整”的框架，中国保险行业协会每季度发布“人身险产品预定利率研究值” [7] - 2025年，该研究值逐季发布，从2.34%逐步降至1.90%，自2025年8月31日起，行业正式执行新利率上限：普通型产品从2.5%降至2.0%，分红型从2.0%降至1.75%，万能型保底利率从1.5%降至1.0% [7] - 这一政策的意义在于“从源头缓解利差损风险”，新增保单的负债成本显著下降，以普通型产品为例，2.0%的预定利率与当前30年期国债收益率（约2.2%）匹配，意味着“新增保单大概率能实现利差盈利” [8] - 2025年9月，金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持“分红型长期健康险”回归，推动健康险与健康管理融合，加快发展长期护理保险和失能收入损失保险 [8] 政策驱动：资产端松绑与市场规范 - 2025年资产端政策的核心是“松绑权益投资限制，让险资分享资本市场红利”，具体包括“扩比例”、“降风险”和“长考核”三招 [10] - “扩比例”：2025年1月，中央金融办等六部门联合印发方案，提出力争大型国有险企从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；4月，金融监管总局简化权益类资产监管档位，并将部分档位的配置比例上限上调5% [10] - “降风险”：12月，金融监管总局发文下调保险公司投资相关股票的风险因子，对持仓时间超过3年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股，其风险因子从0.3降至0.27 [10] - “长考核”：7月，财政部印发通知，将国有商业保险公司的核心绩效指标考核周期调整为“当年度+3年+5年”相结合的模式，权重分别设置为30%、50%和20% [10] - 2025年政策还聚焦“规范市场秩序”，通过“报行合一”、“车险好投保”等举措推动行业理性经营 [12] - 2025年10月，金融监管总局发布通知，11月1日起正式实施非车险“报行合一”，即险企备案的保险条款、费率需与实际经营一致，手续费不得超过备案标准 [12] - 针对新能源车险“投保难、投保贵”的问题，2025年初搭建了“车险好投保”平台，截至2025年10月底，平台累计已为超过110万辆车提供服务，提供风险保障超过1.1万亿元 [13] 行业内部变革与业务发展 - 2025年，分红险成为人身险市场的“绝对主角”，彻底改变了行业“依赖固定收益产品”的格局，仅2025年9月新上的人寿保险产品中，分红险占比已超过40% [15] - 分红险“保证收益+浮动分红”的结构，能将部分投资风险与客户共享，是应对利差损压力的有效工具，其保证利率上限为1.75% [15] - 在财险方面，新能源车险已成为最亮眼的“增长点”，2025年前三季度，新能源汽车商业险投保率达91%，较燃油车高6个百分点；预计全年新能源车险保费将达2000亿元，同比增长超30% [16] - 行业通过“数据定价+风险管控”双管齐下改善新能源车险经营效益，推出“一人一车一价”的差异化定价模式，并提供“电池健康监测”等风险减量服务 [17] - 2025年健康险市场增长呈现结构性分化，整体增速（2.3%）远低于寿险和财险，其中财产险公司凭借短期医疗险及惠民保等业务，实现了超过10%的较快增长 [9] - 2025年前10月，健康险原保险保费收入达8943亿元 [9] 长期护理保险与创新药支付 - 2025年12月，全国长期护理保险高质量发展大会明确了在“十五五”时期，我国长护险制度将完成从试点到全面建制的关键转变 [18] - 截至2025年末，长护险制度已覆盖全国近3亿人，累计为超过330万失能群众提供了保障，基金支出超过千亿元 [18] - 2025年12月，国家医保局正式发布了首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，共纳入了19种药品，包括CAR-T细胞疗法药物、治疗罕见病药物以及阿尔茨海默病治疗新药等 [18] - 首版商保创新药目录旨在与基本医保目录形成“错位互补”，缓解“创新药进不了医保、患者用不起”的难题 [18] - 提供创新药保障预计将成为商业健康险，特别是“惠民保”类产品和高端医疗险吸引消费者、实现产品升级的核心方向 [19] 2026年行业展望 - 展望2026年，多数机构认为“保险股的价值修复尚未结束”，资负共振的逻辑将持续强化，行业有望进入“黄金发展期”，实现“估值修复+业绩增长”的双击 [21] - 市场对险企2026年开门红期间（1-3月）的新单保费与新业务价值（NBV）普遍抱有两位数增长的积极预期 [21] - 2026年，险资资产端的优势有望进一步凸显，多数券商对2026年A股市场持积极预期，认为市场将延续“慢牛”格局，险企的总投资收益率有望维持在5%左右 [22] - 当前保险股P/EV估值仍处历史低位（约0.6-0.8倍），随着资产负债两端在2026年持续共振改善，板块估值有望逐步向1倍P/EV修复 [22] - 2026年寿险行业的投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，财险行业则将受益于新能源车险盈利改善、非车险“报行合一”效果持续释放，承保利润率有望提升至1%-2% [23]