文章核心观点 - 国内AR眼镜品牌玄景通过推出采用“硬件可持续升级”模块化设计的M6系列，试图破解消费电子行业普遍存在的“快速迭代、即购即落后”的过时焦虑，并挑战AI眼镜行业在性能、重量、续航上的“不可能三角”难题 [2] - 玄景的产品与商业策略与行业主流路径截然不同，其核心是通过“功能解耦与局部升级”的模块化设计，配合自研的“鸿雁AIOS”系统，旨在将眼镜打造为一个可长期使用、能兼容多代功能模块的“可持续进化”硬件平台 [5][7][8] 行业现状与挑战 - 2025年全球智能眼镜市场出货量预计同比增长42.5%，2026年CES上参展的相关厂商超过50家，市场热度高，竞争进入“百镜大战”阶段 [4] - 当前市场产品同质化严重，绝大多数产品形态趋同，聚焦于“智能拍摄眼镜”，并普遍受限于性能、重量、续航的“不可能三角”制约 [4] - 技术快速迭代导致的产品贬值，加剧了消费者的购买疑虑和“迭代焦虑” [4] - 行业主流厂商普遍采用“功能集成与整机替换”的产品思路，用户升级必须更换整机 [5] 玄景M6系列的产品创新 - 产品由基础AI拍摄眼镜M6 Air与可磁吸叠加的单绿或全彩显示模块组成，用户可在普通智能眼镜与AR显示设备间按需切换 [4] - 采用全球首创的“硬件可持续升级”模块化设计，其路径核心是“功能解耦与局部升级”，将核心功能拆分为独立模块 [2][5] - 通过模块化进行“分场景转移”，将高清显示等高功耗、高算力需求转移到非全天候佩戴的显示模块上，以结构性思路缓解基础眼镜的续航与发热压力，应对“不可能三角” [8] - 商业理念概括为“一次购买，永续升级”，旨在降低用户单次升级成本，应对迭代焦虑 [7][8] 软件与交互系统 - 自研“鸿雁AIOS”系统，其核心是名为“鸿雁Agent”的AI智能体，目标是改变当前设备需要用户主动操作的“被动式交互” [7] - 系统采用“无感交互”逻辑，通过融合眼镜与手机的传感器数据，自动判断用户场景并主动推送翻译、导航等信息服务，设计原则是“最小打扰，最大帮助” [7] - 软件能自适应不同的硬件模块组合，例如当用户仅使用基础拍摄眼镜时，信息通过语音播报；一旦吸附显示模块，同一服务即刻转为图文并茂的视觉呈现，这是实现模块化“自由组合”承诺的技术基础 [7] 行业未来展望与玄景的挑战 - 对于AI眼镜的终极形态，行业观点存在分歧：有预测认为五年后可能出现替代手机的独立AI眼镜产品；更多观点认为中长期内，AI眼镜将与手机协同，作为手机的“最佳智能伴侣”；也有专家指出这将是一个“长期的逐步交替的过程” [8] - 玄景的模块化尝试为行业提供了一条跳出硬件堆砌和形态模仿的差异化思路 [8] - 玄景未来需要凝聚足够认同“硬件自由”价值的用户群体，并真正建立起一个可持续进化的技术平台，2026年预计千万级的市场销量将是第一个试炼场 [8]

文章核心观点 - 两家均宣称“中式快餐第一”的公司——老乡鸡与袁记食品——在财务指标上接近，但商业模式存在本质差异：袁记食品是重供应链效率的加盟驱动模式，更像“饺子版蜜雪冰城”；老乡鸡是重门店运营的直营+加盟模式，更接近传统餐饮 [3][4][6] - 中式快餐与已上市的茶饮/咖啡企业相比，毛利率和净利率普遍较低，但存货周转效率更高 [13][16] - 两家公司可能处于不同生命周期阶段：袁记食品凭借标准化和加盟模式更具扩张爆发力和估值想象空间；老乡鸡在现金流和营收规模上更稳定 [14][16][17] 公司定位与市场宣称 - 老乡鸡宣称按交易总额计在中国中式快餐行业位列第一 [3] - 袁记食品宣称以门店数量计是中国及全球最大的中式快餐企业，截至2025年9月底门店数达4,266家 [3] 财务与运营数据对比 - 截至2025年8月底，老乡鸡实现收入45.78亿元人民币，同比增长10.9% [3] - 截至2025年9月30日，袁记食品门店总GMV为47.9亿元人民币，公司营收为19.9亿元人民币，公司收入占GMV比例为41.54% [6] - 去年前三个季度，袁记食品的GMV增速为6.4%，收入增速为11.0% [6] - 两家公司最新一期MRQ的ROE、毛利率和净利率仅相差零点几个百分点 [4] - 老乡鸡的现金流/营收比例超过20%，高于袁记食品的11% [14] 商业模式与供应链差异 - **门店与收入结构**：截至今年8月底，老乡鸡共有1,658家门店（直营733家，加盟925家）；袁记食品门店4,266家，其中加盟店4,247家，占比超过99% [3][6] - **核心模式**：袁记食品是供应链和效率驱动型公司，依赖加盟体系扩张，公司收入主要来自向加盟商销售食材 [6]；老乡鸡是门店运营驱动型公司，供应链核心覆盖养殖、采购、加工和物流 [6] - **员工结构**：老乡鸡16,493名员工中，88%为餐厅员工，供应链管理员工仅占7.3%；袁记食品1,593名员工中，生产员工占比37.7%，线下门店管理运营员工占比30.8%，公司结构更“轻” [10] 产能与利用情况 - **袁记食品工厂产能与使用率**：截至2025年9月30日止九个月，主要工厂使用率在46%至90%之间，其中佛山麦德利工厂使用率达90%，其他工厂使用率基本在50%左右 [8][9] - **老乡鸡中央厨房利用情况**：2024年整体食材加工利用率上升至94.5%，2023年和2024年鸡肉加工利用率超过100%，现有中央厨房预计未来三年达到满负荷 [9] 线上业务与供应商差异 - **线上平台依赖度**：2025年前8个月，老乡鸡对两大线上平台（美团点评和饿了么）的采购额合计占比超过10%，其中美团点评采购额1.56亿元（占比5.9%），饿了么采购额1.3亿元（占比5%） [12] - **袁记食品供应商**：前五大供应商均为农产品相关企业，未出现线上平台 [12] - **外卖占比**：袁记食品外卖GMV占比为44.6%；老乡鸡餐厅销售额中外卖占比约为46.33%，两者接近，反映中式快餐线上营收占比大致接近50% [12] 与茶饮/咖啡行业对比 - **盈利能力**：老乡鸡和袁记食品的销售净利率均低于8%，销售毛利率维持在20%-25%之间；对比之下，茶饮企业销售净利率多在10%以上（古茗超过20%），毛利率约在30-40% [13] - **周转效率**：老乡鸡存货周转天数为12.5天，袁记食品约为15天；显著优于蜜雪集团（46天）、古茗（44天）和瑞幸咖啡（34天） [16] - **品类特性**：饮品门店运营和供应链标准化程度更高，规模效应更优；中式快餐供应链复杂程度较高，标准化难度更大 [13][14] 发展阶段与估值特征 - 袁记食品模式更接近茶饮，标准化和供应链效率带来更强的扩张爆发力，理论上在估值倍数上更有优势，可能更接近“股权资产” [14][16][17] - 老乡鸡更接近传统餐饮，在现金流和营收层面表现更稳定，若未有明显“第二曲线”，则更像“固定收益” [14][16][17]

全球宏观经济与资产配置展望 - 知名另类资产管理机构KKR发布2026年全球宏观经济展望报告 预计在积极政策与强劲技术驱动投资支撑下 2026年全球经济增长将高于市场共识预期 全球经济正处于由数字化、自动化及人工智能加速渗透引领的生产力复兴周期中[2] - KKR将中国2026年GDP增长预期上调至4.6% 高于此前的4.1%和市场共识的4.4% 将2027年增长预期上调至4.4% 高于市场共识的4.1% 预计“十五五”期间平均实际增长率约为4.5%[2] - KKR认为全球前景依然向好 但市场处于债权周期后期 公开市场已较好反映近期生产率改善成果 建议采取“组合高质化”策略 即在保持投资仓位的同时 提升投资组合的质量、韧性和资本效率[3] 核心资产配置策略转向 - KKR倾向于从传统的60/40股债模型转向更多元化的40/30/30配置 其核心是私募股权、实物资产及私募债权 这些类别有望成为未来五年最具吸引力的回报来源之一[3] - 私募股权、实物资产和私募债权领域的策略机遇包括承销定向企业股权分拆、基于抵押品的现金流、运营改善以及新兴轻资本模式[3] - KKR认为优化配置的成本相对较低 预期美国、日本和中国的经济增长将超越市场共识 这将有力支撑投资组合的重新配置[4] 重点宏观投资主题 - KKR将“亚洲区域内贸易”列为一项宏观投资主题 亚洲内部的货流与资金流正日益本地化 1990年仅有46%的亚洲贸易发生在区内 到2024年这一比例已升至60% 预计未来几年还将再提高8个百分点[6] - 中国不仅有更具竞争力的出口表现 还在越南等关键市场建立更强大的本地化活动以扩大自身份额 因此在亚洲各国内以人民币结算的频率日益增加[6] - 该趋势具有实际投资潜力 涵盖物流、制造业、消费市场及数字化赋能 基础设施的股权和债权 无论是公开市场还是私募形式 都提供了参与这类区域转型机会的投资途径[6] 企业改革与市场机会 - 企业从重资本到轻资本的改革是KKR在全球最活跃的交易主题之一 跨国公司借此降低对周期性或低回报部门的敞口 转而聚焦更可持续、更高利润的机会[8] - KKR看好“亚洲企业改革”题材 认为全球化配置者可以把部分仓位调向亚洲等国际市场来降低其超配头寸 结构性改革正在公开市场估值更低的市场中发生 而美元在一个长尾的宽松周期中同步走弱[8] - 预计未来亚洲会有更多的企业分拆 这契合“从重资本转向轻资本的企业改革”核心主题 全球企业希望提高资本回报率并提升拥有非战略子公司的综合企业的估值[8] 中国股票市场观点 - 中国股票市场的估值较低 尤其是中国人工智能相关企业相对于美国的同类公司存在折价[10] - 中国的股息与回购收益率目前比10年期国债收益率高出1.5–2.0个百分点[10] - 预计除日韩外 中国股票市场跑赢全球平均收益率也指日可待[10]

公司基本情况 - 公司曦望（Sunrise）是国内首家All-in推理的GPU芯片公司，前身为商汤科技大芯片部门，于2020年成立，2024年底完成与商汤的分拆 [4][5] - 公司在一年内完成近30亿元融资，截至2025年6月已累计募得近10亿元融资 [4][5] - 投资方阵容豪华，包括三一集团旗下华胥基金、范式智能、杭州数据集团、正大机器人、协鑫科技等产业投资方，IDG资本、高榕创投、无极资本、中金资本、普华资本、松禾资本、易方达资本、工银投资、心资本等知名VC/PE机构，并获得诚通混改基金等国资背景资本加持 [3][5] 团队与研发实力 - 联席CEO王勇为前AMD、昆仑芯核心架构师，拥有20年芯片研发经验，曾带领百人团队成功主导公司两代芯片的研发和量产 [6] - 联席CEO王湛为百度创始团队成员、原集团副总裁，于2025年初加入，负责公司产品化和商业化 [6] - 团队规模约300人，主要来自NVIDIA、AMD、昆仑芯、商汤等企业，核心技术骨干平均拥有15年行业经验 [6] - 公司全栈自研指令集、GPGPU IP及编译工具链，拥有200余项核心专利，并具备百人团队“一次流片成功”的经历 [8] 产品与技术路径 - 公司聚焦推理场景进行原生架构重构，在调度、缓存、片上SRAM、互联及编译器路径上深度优化，并结合LPDDR内存技术，从根源降低单位Token的推理成本 [7][8] - 已形成三代芯片产品矩阵，覆盖从视觉推理到大模型全场景推理的需求 [11] - 2020年量产的S1芯片可适配千余种CV模型，已实现IP授权索尼、小米等头部客户 [12] - 2024年量产的S2芯片对标主流A/H系列GPU，兼容CUDA生态，已成功适配DeepSeek、Qwen等主流模型 [12] - 2026年即将推出的S3芯片目标在单位Token成本、能耗上实现数量级降低，原生支持FP8/FP4低精度推理，目标直指“百万Token一分钱”的行业新基准 [12] 商业化进展与市场验证 - 2025年，公司与数十家行业领先企业达成战略合作，业务成功拓展至政府智算中心、AI平台、信创、医疗、能源等国家重点领域，实现了营业收入的高速增长 [9] - 公司产品顺利完成在多家大型国央企及重点实验室的官方测试，并获得标杆客户高度评价，同时稳步推进与主流服务器厂商及国产CPU的深度适配 [9] - 公司大模型推理性能已跻身第一梯队，现有产品在多项主流大模型推理任务中展现出顶级性能，并获得业内权威机构认证 [9] - 自研一站式MaaS平台已启动内测，成功接入并优化语言、图像、视频等多模态模型，有效降低AI应用门槛 [9] 公司战略与行业定位 - 公司战略定位为“推理分流与成本优化层”，不与训推一体GPU拼参数，而是聚焦真实场景的单位经济性，目标让推理成本下降90%并提供更稳定的服务 [12] - 公司目标是通过极致降低大模型推理成本与门槛，让算力变得普惠且可广泛获取，从而释放AGI的全部潜力 [12] - 2026年，公司将聚焦三大核心：推动旗舰产品成功上市与规模化应用，打造市场领先的“体验标杆”和“性价比王者”；深入场景渗透，以算力赋能千行百业；以开放姿态携手产业链上下游伙伴，打通“芯片-软件-应用”全链路，推动国产算力生态繁荣 [13]

公司业务里程碑 - 截至2026年1月，公司乘用车辅助驾驶系统搭载量正式突破100万台，标志着公司迈入规模化落地新阶段 [2] - 从2021年底开始布局L2++，实现50万的量产交付用了近3年时间，而从50万到100万台仅用了8个月 [4] - 公司已与近10家车企合作，助力理想、奇瑞、上汽、吉利等车企量产了23款车型 [5] 核心产品与技术理念 - 公司认为当前很多辅助驾驶产品像“保健品”，而非解决痛点的“止疼药”，其追求在“算力不堆砌、安全不妥协、体验不打折”的前提下，提供“好用不贵”的产品 [4] - 2025年4月，公司发布了全球首个基于单征程6M平台的端到端城市NOA方案，并于2026年1月21日正式上车，首发车型为理想汽车L系列焕新版 [4] - 该方案以“安全可解释端到端”为核心，通过深度软硬协同优化，仅凭128TOPS算力即可实现媲美256TOPS的辅助驾驶体验 [4] - 公司定位为自动驾驶领域的“DeepSeek”，追求通过极致的技术创新和工程实践，榨取每一TOPS的潜力，并将安全置于功能全面性之上 [5] - 公司是行业内第一个坚定拥抱国产化芯片的高阶自动驾驶公司，并坚信能在国产智驾芯片平台上做出顶尖体验 [5] 未来产品规划与目标 - 2026年，公司预计新增合作车型将突破50款，且几乎全部搭载城市NOA功能，旨在推动高阶辅助驾驶向10万级车型快速普及 [5] - 公司发布了2025年至2027年的产品演进路线图，勾勒出从高阶辅助驾驶到无人驾驶规模化运营的落地路径 [7] - 在L4领域，公司宣布进军无人物流万亿级赛道，以“开放共赢，量产即运营”为理念，与主机厂等伙伴合作 [7] - 公司已与奇瑞商用车达成战略合作，共同打造L4无人物流产品与服务标杆，并已在金华、芜湖、宁波等多地开展部署运营 [7] - 在Robotaxi方面，公司透露2027年将向规模化部署迈进 [8] 技术平台与生态战略 - 公司发布了“Robo-X”自动驾驶开放平台，致力于成为“自动驾驶领域的安卓”，通过通用化技术底座和全链条工具，赋能Robobus、Robovan、Robotaxi等多类产品，助力合作伙伴商业化部署 [7] - 公司正在加速推进国际化布局，为全球OEM提供符合国际标准的自动驾驶解决方案，目前已在北京、苏州、慕尼黑等地设立办公室，重点进军欧洲、东亚、中东、新加坡等市场 [8] 公司愿景与行业观点 - 公司认为无人驾驶并非终局，而是通往“物理世界通用智能”的钥匙，其使命是“将无人驾驶带进现实”，最终将通用智能带入物理世界 [2][8]

行业整体态势 - 人形机器人产业正经历由“广泛参与”向“头部集中、梯队分化”的加速演进 [3][9] - 2025年全球人形机器人市场迎来爆发式增长，出货量约1.8万台，同比增长约508% [3][6] - 中国厂商在市场中占主导地位，整体引领行业的规模化商用进程 [3][6] - 全球市场正进入多场景商业化的加速阶段，头部与中小厂商在市场策略、技术能力和生态布局上将呈现明显差异 [9] 市场应用场景 - 当前人形机器人应用场景呈现多元化发展趋势，需求主要来自文娱商演、科研教育、数据采集、导览导购、工业智造与仓储物流六大场景 [3] - 全尺寸人形机器人因应用场景广、单价高，领跑2025年整体市场收入份额，占比高达41.6% [8] 主要厂商表现（智元机器人） - 智元机器人（AGIBOT）在2025年以显著优势引领产业规模化商用，一举斩获“五大主流场景出货量第一”、“全球整体出货量第一”与“全尺寸细分领域出货量第一”三重桂冠 [3] - 智元机器人在前述六大应用场景中的五个场景出货量均位列第一 [3] - 2025年，智元机器人全球出货量达5,200台（即5.2千台），稳居全球榜首，市场份额显著领先 [6][7] - 在全尺寸人形机器人细分领域，智元机器人出货量达1,300台（即1.3千台），亦位居全球市场行业第一 [8][9] - 公司的成功得益于从技术研发到产品量产的关键跨越，以及在规模化交付硬性指标上体现的优势 [6] 商业模式与竞争力 - 智元机器人不仅有多元的应用场景布局，既注重交互展示，也兼顾服务型应用 [3] - 公司引入机器人租赁RaaS（Robot-as-a-Service）创新模式，降低用户使用门槛，加快人形机器人在多场景中落地普及 [4] - 此举推动行业商业模式由单一硬件交付向“产品+平台+服务”演进 [4] - 公司在全尺寸人形机器人领域的领先地位，凭借的是其软硬件全栈技术能力、快速的市场拓展、完善的生态建设以及多元化的商业模式 [8]

事实上， 在国产替代浪潮与开源人工智能大模型的双重推动下，我国人工智能芯片产业正迎来数千 亿 级的市场空间 与广阔的发展前景。加之资本市场政策面持续释放积极信号，已形成一批国产人工 智能芯片企业集中申报上市的良好态势。 跟随主流CUDA生态，自主研发全栈人工智能计算及编程软件平台「驭算TopsRider」，降低主流人 工智能大模型的编程开发难度与迁移成本。在算力集群方面，燧原千卡和万卡智算中心项目已实现收 入，并与客户联合研发超节点方案，打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。 自2019年起，燧原科技与互联网头部企业开展业务合作，历经从单一场景小规模验证到多场景大规 模验证，再到深度战略合作等多个阶段。 通过多代产品的持续磨合与长期的软件优化适配，燧原科技已与互联网头部企业形成稳定的合作关 系。 目前，燧原科技的持续迭代能力与产品竞争力已获市场认可，订单规模稳步提升，燧原科技正 逐步实现从"技术产品闭环"到"商业价值闭环"的关键跨越，加速形成可持续的自我造血能力。招股 书显示，燧原科技自2022年至2025年1-9月累计营业收入达16.54亿元，预计最早实现盈亏平衡的 时间节点是2026年。 不可否认的是，互 ...

公司技术发布与性能 - 百川智能于1月22日正式发布Baichuan-M3 Plus模型，该模型在严肃医疗场景下的问答准确性和可靠性再次刷新了其前代M3模型创下的世界纪录[2] - 此前开源的M3大模型在Healthbench、Healthbench Hard等多个权威评测中登顶榜首，实现了对GPT-5.2的全面超越[2] - M3模型在低幻觉领域完成超越，以3.5%的幻觉率领跑全球[2] - M3 Plus模型将事实性幻觉降低到新的SOTA水平，仅2.6%，相较GPT-5.2大幅下降超30%，并完成了对行业标杆Open Evidence的超越[2] 核心技术突破 - M3模型首创了Fact-Aware RL的强化学习范式，使底座模型在无工具的设定下，幻觉也能大幅降低到SOTA水平[2] - M3 Plus模型引入了M2 Plus模型已验证有效的六源循证范式，确保模型的每条建议都有专业医学证据支持[2] - 百川M3 Plus首创“证据锚定”技术，要求模型生成的每一句医学结论都必须精确对应到原始论文或指南中的具体证据段落，实现逐字溯源和核验[4] - 为实现证据锚定，公司引入了Citation Reward Model作为独立训练目标，对错误引用进行明确惩罚，最终结论与证据段落的匹配准确率超过95%[4] - 在系统层面，M3 Plus通过MoE架构优化、模型量化以及Gated Eagle-3投机解码等关键技术，在保证能力与可靠性的前提下，实现了API调用成本较上一代降低70%[9] 行业生态与市场策略 - 百川智能宣布推出“海纳百川”计划，将全球最低幻觉的循证增强医疗大模型以API形式，免费开放给中国医疗服务机构[9] - 该计划旨在共同繁荣国内的AI医疗生态，推动中国AI医疗的变革，让每一位中国医务工作者都能拥有可靠、好用的AI助手[9] - 公司表示愿与行业伙伴一道，围绕医生、面向患者，推动医疗AI更安全、更可及、更有温度地发展，让技术进步转化为人民健康的长期福祉[9]

公司融资与战略定位 - 公司完成数千万元A2轮融资 由达晨财智领投 磐霖资本持续追加投资 资金将用于加快推动超显微手术机器人从技术领先走向市场普及[2] - 公司以机器人显微操作为核心技术 长期深耕超显微手术机器人细分赛道 该领域被视为手术机器人领域的下一个蓝海市场[2] - 公司产品旨在突破人手操作极限 解决医生“看得到办不到”的临床痛点 满足大量未被满足的临床需求[2] 技术优势与产品进展 - 公司通过机器人辅助技术滤除人手抖动 实现微米级精准操作[5] - 公司已推出眼科手术机器人和显微外科手术机器人等产品系列 包括眼科手术机器人、仿真模拟系统、持械机器人、微量注射泵及注射针等[1][8] - 公司拥有自主开发的超细注射针 最细外径低至40微米 为正常头发丝直径的一半[5] - 公司正以其核心技术平台持续推进产品迭代 并积极布局全球化战略[8] 眼科领域应用与市场 - 中国拥有超过4000万眼底视网膜病变患者 眼科白内障手术预计2025年超500万台[5] - 公司超显微技术使复杂的视网膜下操作更稳定精准 能有效降低手术损伤 并实现更微创治疗[5] - 该技术使许多创新药物的精准递送成为可能[5] - 公司眼科手术机器人已进入国家药监局创新医疗器械特别审查“绿色通道” 为国内首个进入该通道的眼科手术机器人[5] - 公司计划不断扩展眼科手术机器人适应症 目标是覆盖全眼科手术[5] 显微外科领域应用与成就 - 在通用显微外科领域 公司技术可协助医生完成高质量的淋巴静脉吻合术 用于治疗肿瘤术后淋巴水肿等疑难病症[6] - 该技术显著提升了手术成功率与患者术后生活质量[6] - 公司成功完成了国际首例机器人辅助颈深淋巴-静脉吻合术重建术与国内首例四肢浅表淋巴-静脉吻合术 表现出优越的稳定性和安全性[6]

2025年度业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年营收为14.50亿元至15.20亿元，较2024年增长230.70%至246.67% [2] - 公司预计2025年扣非净利润亏损10.40亿元至11.50亿元，亏损同比收窄29.59%到36.32% [2] - 业绩增长得益于人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，以AI训推一体智算卡MTT S5000为代表的产品竞争优势扩大，推动收入与毛利增长 [2] - 公司营业收入将连续四年保持高增态势，净亏损亦将连续四年实现收窄，反映核心竞争力提升带来的商业化提速 [2] 行业特征与公司战略定位 - GPU行业具有壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，发展需跨越芯片设计、软件适配、应用场景落地等诸多考验 [3] - 公司选择从底层架构、核心工具链到软件生态进行全流程自主设计，从零构建完整、通用、可持续演进的GPU体系 [4] - 依托MUSA架构的统一性与先进性，公司确立了国内稀缺的“AI+图形”双轮驱动定位，成为极少数同时深耕B端与C端的全功能GPU厂商 [4] 技术研发与产品布局 - 公司五年内成功量产五颗芯片，完成四代GPU架构迭代，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局 [4] - 产品矩阵覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整计算加速领域，全面支持“云-边-端”全场景 [4] - 公司全功能GPU单芯片同时集成AI计算加速、图形渲染、科学计算和物理仿真，以及超高清视频编解码四大引擎，是国内唯一功能可对标英伟达的全国产GPU [4] - 旗舰产品AI训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000性能达到市场领先水平，并实现规模量产 [5] 算力集群性能与生态建设 - 基于MTT S5000构建的大规模集群已完成建设并上线服务，其万卡集群浮点运算能力高达10 Exa-Flops，具备全精度、全功能的通用计算能力 [5] - 该集群在Dense大模型上实现60%的训练算力利用率（MFU），在MoE大模型上达40%，有效训练时间占比超过90%，训练线性扩展效率高达95%，可稳定高效支持万亿参数大模型训练 [5] - MUSA架构及软件栈在追求原生创新的同时，高度兼容国际主流的GPU应用生态，大幅降低了开发者的迁移成本 [5] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入金额超43亿元 [6] 关键合作与性能验证 - 2025年12月，公司联合硅基流动，基于MTT S5000完成对DeepSeek-V3 671B满血版的深度适配与性能测试，实测单卡Prefill吞吐超4000 tokens/s、Decode吞吐超1000 tokens/s，刷新了国产GPU在超大规模MoE模型下的推理纪录 [6] - 2026年1月，依托MTT S5000千卡智算集群，公司联合智源研究院成功完成具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练，首次验证国产算力集群在具身智能大模型训练中的可用性与高效性 [6] 研发投入与资金保障 - 公司将使用自有资金补足募投项目的资金需求，保障GPU研发项目顺利推进 [7] - 募投资金将投向三大核心研发项目：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、新一代自主可控AI SoC芯片 [7] - 以自有资金补位有助于保障募投项目顺利推进，并为新一代芯片研发、MUSA生态扩容提供支持，进一步巩固其在国产GPU赛道的技术壁垒 [7]