进出口总体表现 - 2025年一季度进出口总金额1.43万亿美元，同比小幅增长0.2%，其中出口8,536.7亿美元（+5.8%），进口5,807亿美元（-7.0%），贸易顺差2,729.7亿美元（+49.0%）[1] - 3月进出口金额5,251.8亿美元（+5.0%），其中出口3,139.1亿美元（+12.4%），进口2,112.7亿美元（-4.3%），贸易顺差1,026.4亿美元（+75.2%）[1] 出口分析 - 3月出口增速较1-2月提升10.1pct至12.4%，主要受低基数（去年同期-7.6%）、外需韧性和"抢出口"效应驱动[3] - 分商品：农产品（+10.4%）、劳动密集型产品（纺织服装玩具家具等）、机电产品（通用设备/家电/汽车零配件等）、高新技术产品（+7.3%）增速显著[4] - 分地区：对拉美（+23.5%）、东盟（+11.6%）、欧盟（+10.3%）、美国（+9.1%）出口增速上行，但对美出口占比降至12.8%[6][9] 进口分析 - 3月进口降幅收窄4.1pct至-4.3%，受国内需求不足、大宗商品价格下跌及反制关税影响[10] - 分商品：原材料与农产品拖累明显，机电产品增速回落，高新技术产品保持高增长[10] - 分地区：自美国进口显著回落，自东盟/中国台湾进口增速提升[10][13] 前瞻与风险 - 中美双边关税税率超140%将显著压制贸易，电子科技产品（占对美出口18.4%）因关税豁免或保持高增速[15] - 美国对华加征关税已现初步影响：3月中国集装箱运价指数环比降13.2%，美东美西航线降幅更大[3][4]

海外策略：关税冲击暂缓，回归"滞胀"压力 - 美国经济"滞胀"压力加剧，居民部门消费增速降至0.7%，企业部门投资增速上调至8.9%，但服务业PMI回落至50.8，制造业PMI跌至49[2] - 美联储维持鹰派立场，3月CPI通胀回落至2.4%，但未反映关税冲击，市场预期与政策背离[2] - 境外市场波动加剧，美债利率反弹至4.5%，美元跌破100，黄金站上3200美元[2] - 美股调整未结束，经济滞胀可能性加大，AI短期面临挑战[2] - 美债利率飙升，短期可能继续上升，中期预计宽幅震荡，建议高配中短久期美债[2] - 美元短期可能下探98，中期基本面优势下降，德国财政扩张挑战"美强欧弱"叙事[2] 人民币与黄金 - 人民币汇率面临压力，但中间价稳中有升，走势偏向中性[3] - 黄金基本面转多，美国滞胀风险上升，关税不确定性加持央行购金逻辑，俄乌谈判僵局[3] 中国经济：积极应对关税冲击 - 内需方面，房地产市场分化，30大中城市新房成交面积同比收缩，二、三线城市下降两成，CPI通胀反弹至-0.1%，PPI通胀下探至-2.5%[5] - 外需方面，美国关税政策反复，豁免清单涵盖中国对美出口额约25%，但高频数据显示4月前两周港口集装箱吞吐量环比下降[5] - 政策方面，财政加快专项债发行，超长期特别国债或聚焦外贸支持，货币宽松空间打开，3月社融增速升至8.4%，M1同比增速上升至1.6%[5][6] 中国策略：震荡延续 - 债券市场机遇大于风险，10年国债利率下行至1.65%，2年国债利率下行至1.40%，信用利差略有走阔[7] - A股上周上证指数下跌3.1%，板块分化，中证消费涨0.8%，科创50跌0.6%，中证红利跌3.5%，建议科技、消费、红利均衡配置[8][9] - 港股受关税冲击，恒生指数全周下跌8.33%，必需消费品和红利股相对抗跌，建议防守型配置[10]