市场整体表现 - 三大指数集体走弱 上证指数跌0.51%收报3807.29 深证成指跌1.23% 创业板指跌2.23% 北证50跌2.1% [2] - 沪深京三市成交额21521亿元 较上日缩量3111亿元 全市场超4000只个股下跌 [2] - 贵金属、房地产、影视院线、银行、电池板块涨幅居前 光刻机、半导体、消费电子、医疗服务板块跌幅居前 [2] 算力板块调整 - 工业富联大跌超5% 中芯国际大跌超10% 中际旭创回调近3% 胜宏科技跌超5% [4] - 市场对中际旭创2027年利润预测超250亿元存在分歧 买方大佬质疑线性外推合理性 [5] - 券商分析师与买方人士就预测方法发生公开争论 反映市场情绪分化 [6][8] 阿里巴巴业务调整 - 阿里巴巴港股涨3.42%至142港元 总市值2.71万亿港元 [10] - 公司计划重启口碑网并与高德团购协同 构建本地生活消费决策体系对标大众点评 [11] - 高德地图将开展自营团购业务 正在搭建相关产品能力 [12] 美团市场表现 - 美团年内跌幅达40% 今日股价出现显著震荡 [13] - 高盛维持美团目标价144港元及买入评级 预计外卖补贴2026年恢复正常 [16] 黄金市场表现 - 现货黄金涨0.5%至3653美元/盎司 续创历史新高 年内累计上涨近1000美元涨幅达40% [18][19] - 全球央行连续14个季度净购入黄金 过去三年年均购金量超1000吨 [19] - 中国央行连续第10个月增持黄金 8月末黄金储备达7402万盎司（约2098吨）较7月增加6万盎司（约1.7吨） [19]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： st焦化 来源：雪球 提到股市分析，很多人会觉得满是复杂公式和专业术语，望而却步。其实股市涨跌有规律，投资决策有方法。今天，我们就用生活化的例子带你看 懂经济周期与资产配置的底层逻辑，形成一套小白投资者都能使用的投资策略。 一、长期看基本面，短期别被 "狗" 带偏 很多人炒股时会困惑：明明公司业绩好，股价却不涨；有时公司没动静，股价却疯涨。用一个通俗的 "遛狗理论" 解开了这个谜题 ——股价和公司 基本面的关系，就像人和狗散步： 长期看，人和狗的方向一定一致（股价最终会回归基本面）； 短期看，狗会到处乱跑：一会儿冲到前面，一会儿落在后面（股价会因为情绪、资金等因素偏离基本面）。 但无论狗跑多远，拴狗的绳子不会断（长期基本面会拉回股价）。 别让 "短期波动" 毁掉长期判断 虽然长期规律有效，但短期的 "狗跑太快" 或 "跑太慢"，很容易让人慌了神。比如 2008 年有位投资者，明明判断对了 "黄金长期会涨"，却因为短 期波动太大，账户爆仓被迫离场，结果后来黄金真的涨了一倍 ——看对 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 黑貔貅俱乐部 来源：雪球 一、为何当下聚焦美国衰退交易？ 2022年以来，美国经济就行走在"三高"风险交织的钢丝上：联邦基金利率最高维持在5.25%-5.5% 的16 年高位，当下4%以上高利率已持续几年时 间；美国联邦政府债务突破 37万亿美元，利息支出占财政收入比重升至15%以上（为 1998 年以来最高）；核心 PCE 同比仍稳定在 3.1%，远超美 联储 2% 的目标。这种"高利率、高债务、高通胀"的三重压力，正在不断侵蚀经济韧性 ——8 月非农就业新增 2.2万人远不及预期，制造业 PMI 连 续低于50荣枯线，房地产市场成屋销售同比明显走弱，经济降温信号愈发清晰。 历史经验告诉我们，"三高"组合往往是资产泡沫破裂的前兆：1980年代储贷危机、2000 年互联网泡沫、2008 年次贷危机，均诞生于利率快速抬 升、债务杠杆高企与通胀黏性并存的环境。而历史上"衰退交易"的经验正是穿透市场迷雾的"导航仪"—— 它能帮助我们提前识别资产价格的转向 信号，在经济从"降温"向"衰退 ...

文章核心观点 - 本轮牛市由五个关键因素共同驱动：估值回归、流动性溢价、外部回流、政策红利和基本面回归 [6] - 市场已从2024年9月初的历史估值低点（中证全指PB 1.27，百分位0.00%）反弹，估值修复阶段接近尾声，后续表现更多依赖企业盈利兑现 [9][10][29] - 当前市场处于中等略偏上估值水平（约60度），在内部流动性充裕和外部流动性持续释放的背景下，情绪和估值有进一步抬升的可能 [29][30][31][32] 估值回归：行情的起点 - 2021年至2024年市场单边下挫三年有余，2024年9月初全市场估值创历史新低，中证全指PB跌至1.27，百分位为0.00% [9][10] - 极端的估值低位如同拉紧的弹簧，压无可压时利空出尽转为利好，成为市场反转的起点 [10][11] 流动性溢价：利率下行与资产再配置 - 10年期国债收益率从2018年年初的3.88%一路下探至2025年年初的1.60%，降幅巨大，利率中枢下移被动抬升权益资产估值中枢 [14][15] - 房地产长期走弱导致居民财富寻找新出路，大量存量资金从银行定存转向寻求更高回报的权益资产，构成流动性溢价的核心 [15][17] 外部回流：美联储降息与全球风险偏好提升 - 美联储于2024年9月18日启动降息周期，全年三次降息将利率降至4.25%-4.50%，2025年预计有75-100个基点的降息空间 [19] - 美元利率吸引力下降，国际资金寻找性价比资产，估值低位、政策托底的中国市场成为资金洼地，MSCI、富时等指数扩容提升外资参与度 [19] 政策红利：制度建设和质量提升 - 监管层密集出台政策，包括降低印花税、限制大股东减持、鼓励企业分红、汇金增持ETF、市值管理、严格退市制度等，提升市场质量下限 [22] - 分红文化逐渐生根，红利类指数走红吸引低风险偏好资金，制度建设与分红文化结合促进市场向投资属性转变，奠定慢牛基础 [22][23] 基本面回归：经济复苏与产业升级 - 经济开始逐步走出低谷，硬科技、新能源、算力、人工智能、医药创新等产业升级方向提供市场成长想象力 [26] - 行情长远走势最终取决于企业盈利，政策传导至企业业绩存在时滞，投资者需保持合理配置，兼顾核心宽基与产业升级代表指数 [25][27] 行情展望 - 基于沪深全A估值，若从当前约60度升至80度，大致还需25%左右的估值抬升 [33] - 外部流动性未来两年仍有较大释放空间（美联储2026年底利率有望降至2.75%-3.00%），或进一步提升新兴市场流动性 [19][31]

国际金价表现及驱动因素 - 国际金价攀升至3650美元上方 今年以来累计涨幅接近38% [5] - 金价上涨直接推动因素是美国8月非农数据仅录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [5] - 美元指数阴跌不止 与黄金价格呈现负相关关系 成为金价走强有利因素 [5] - 美联储9月降息概率大幅提升 市场预期新一轮降息周期将开启 全球通胀预期抬升 黄金作为抵御通胀硬通货显著受益 [5] 黄金价格上涨的底层逻辑及历史表现 - 支撑黄金价格上涨的底层逻辑未发生实质性改变 金价可能沿长期上涨趋势运行 [6] - 高盛集团表示若美联储信誉受损 未来金价可能上涨至5000美元/盎司 [6] - 国际金价自2016年以来呈现稳健攀升 慢牛行情运行近10年 [6] - 24年黄金价格上涨27.39% 25年以来上涨37.82% 过去两年黄金投资表现跑赢大部分投资品种 [6] A股市场与黄金市场的比较 - A股牛市刚开始 尚未完全摆脱2007年6124点和2015年5178点的连线阻力位置 [7] - 黄金价格从3650美元涨至4000美元需上涨约10% 上证指数从3812点涨至4000点需上涨188点约5% [8] - A股突破4000点难度小于黄金突破4000美元 [8] - A股市场受限于历史高点连线阻力位置 有效突破需消耗时间成本并等待上方筹码消化 [9] 美联储降息周期对资产价格的影响 - 美联储步入新一轮降息周期 黄金和A股均可能选择向上突破 [10] - A股有效突破4000点将意味着正式摆脱历史阻力位置 进入全新时代 [10] - 当前4000点对应市场估值处于A股历史估值中位数水平 合理估值上限区间 相比美股30倍以上估值显得非常便宜 [10] - 一旦赚钱效应激活 股市日均成交额可能显著放大至3-4万亿元常态化水平 [10]

整体有利的市场环境 - 结构性行情主导A股市场，沪深两市总成交额从一年前熊市底部的不足5000亿元跃升至3万亿元附近，流动性充裕使大部分行业处于慢牛行情中[5][7] - 指数下行空间有限，中央汇金在4月7日市场波动中出手托底，稳住了市场情绪[7] - 低利率环境下十年期国债收益率跌破2%，货币基金7日年化收益率跌破1.5%，固收资产收益不足推动资金向权益市场转移，固收+、银行理财、保险资金持续流入[7] - 投资者风险偏好逐步提升，A股市场趋势动量成立，赚钱效应增强[8] 市场面临的挑战 - 宽基指数整体估值中等偏上，截至8月28日沪深300市盈率14.09（10年百分位82.24%），中证500市盈率33.40（10年百分位76.72%），创业板指市盈率40.17（10年百分位37.68%）[10] - 行业表现参差不齐，煤炭和食品饮料行业今年以来未能录得正收益，红利板块在7月下旬后资金流出，银行板块7月10日后跟不上市场行情，而人工智能、人形机器人、创新药、小微盘等方向涨幅可观，个别基金今年以来上涨超100%[10][11] - 市场局部波动放大，上证指数在3300-3500点之间窄幅震荡，投资者信心不足，浮盈时倾向于撤出[12] - 投资过程中市场噪音和攀比心态加剧，羊群效应增强，热钱助长助跌特性明显[12] 战略层面资产配置 - 以50%为中枢配置A股与港股资产，目标将最大回撤控制在20%以内，根据牛市与熊市动态调节仓位[14] - 海外权益市场配置目标权重12%，其中成熟市场（美国、欧洲、日本）和新兴市场（东南亚、印度、沙特）各占6%，以平滑组合波动[15] - 大宗商品配置目标仓位8%，覆盖黄金、白银、豆粕、油气、能源化工等品种，波动与权益类资产相关性低[15] - 固收资产配置目标仓位30%，包括纯债债基和中低波固收+，作为组合压舱石[15] - 形成（A股+港股）*50% +（海外新兴市场+海外成熟市场）*12% +大宗商品*8% +固收资产*30%的多元资产配置框架[16] 战术层面投资策略 - A股与港股配置分为核心底仓、价值投资、趋势投资三大集群，核心底仓根据大盘/小盘、价值/成长划分四象限，并基于红利、质量、景气、股息等因子精选指数基金、smart beta及量化策略基金[18] - 价值投资侧重高ROE、高成长行业，关注新质生产力和"中特估"板块；趋势投资顺应市场行情，把握右侧机会，重点关注反内卷方向及军工、资源、周期等底部反转、事件驱动机会[18] - 升级版定投策略用于配置每月新增现金流，在目标基金池中精选标的，遵循低位多投、高位少投原则[19] - 网格交易策略用于把握权益市场细分交易机会，在大涨后止盈一半，循环操作以利用市场波动[19] - 每周进行一次市场评估，包括宽基指数估值、行业与主题投资相对高低及拥挤度、投资者情绪状态，以动态调整策略[21]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 今天A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.38%，深成指涨0.61%，创业板指跌0.84%。沪深两市成交额2.42万亿， 较上一个交易日放量1141亿。 盘面上较为杂乱，个股涨多跌少，两市超3900只个股上涨，一起来看今天的热点。 01 cpo板块继续调整，易中天再遭重挫 今天CPO板块继续大幅调整，市值超千亿的中际旭创、 新易盛跌超9%，并且成交额分别达到 270.98亿元、 248.73亿元，分别位于今天A股成 交榜第一、三位，天孚通信跌超7%，源杰科技、长飞光纤、光库科技、太辰光跟跌。 近期AI算力板块在经历前期快速上涨后，个股波动显著放大，目前概念股估值普遍处于高位，寒武纪-U、青云科技-U市净率超过70倍，新易盛、 天孚通信等市净率在20倍以上。 | | | 机器人概念 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 3930.31 [+65.36 +1.69%] | | | | 讨论 | 板块分析 | 成分股 | 相关ETF | 资讯 | | | | 全部(973) 连板 关注度 主力资金 北向净流 ...

核心观点 - 长期定投策略在投资中表现稳健 短期择时对最终收益影响有限 坚持定期投资宽基指数如沪深300更能获得稳定回报 [3][5][12] 择时的诱惑与幻想 - 市场情绪高涨时投资者易受短期择时诱惑 幻想通过高抛低吸实现财富自由 [4][5] - 现实中绝大多数投资者不具备精准择时能力 短期择时在长期投资中重要性被高估 [5] 定投实验结果 - 以沪深300指数为标的进行模拟定投实验 统计区间从2005年4月8日至2025年8月15日共20.3年 每月固定投入1000元 [7][8] - 按不同价格定投结果显示：开盘价定投总收益率51.77% 最高价定投43.56% 最低价定投59.23% 收盘价定投50.49% [7][8] - 投入总金额均为244,000元 到期组合金额最低为350,276.6元（最高价定投） 最高为388,510.9元（最低价定投） [8] - 年化复合收益率区间为1.80%-2.32% 最低点定投仅比收盘价定投多获得17.31%超额收益 [8][10] 长期投资价值 - 即使总是在月度最高点买入的投资者 长期仍能获得收盘价定投者86%以上的收益 [10] - 精准择时能力对长期收益提升有限 建议通过宽基指数跟踪经济基本面和估值回归 [11][12] - 巴菲特投资哲学强调"慢慢变富" 定投策略可提供投资方向指引并保持心态稳定 [12]

市场分化现象 - 2025年7月至8月期间，创业板和科创板指数在微盘股、小盘股及概念股带动下上涨约30%，部分个股涨幅达50%-100% [2] - 同期银行股平均下跌10%，部分跌幅达15%-20%，形成明显分化 [2] - 白酒板块出现业绩越差短期反弹越多的现象，例如酒鬼酒上半年业绩下滑92.60%，二季度亏损，但股价从40多元涨至70多元，年内涨幅18.68% [2] 炒作逻辑与风险 - 微盘股和小盘股短期走强源于过去长期下跌、盘小易控盘、量化基金资金正反馈及监管空窗期等因素 [2] - 炒作资金普遍存在侥幸心理，认为能避免接最后一棒，但多数参与者最终会被套牢 [2] - 历史类似行情（如2026-2027年、2014-2015年）表明，炒作结束后基本面仍是长期决定因素 [2] 银行股投资特性 - 银行股需长期持有才能盈利，仅不到10%的投资者能坚持长期持有 [3] - 投资银行股需克服快速致富心态，接受年化10%左右的稳健收益 [3][4] - 早期银行股（如平安银行、招商银行）曾提供丰厚回报，市盈率20-30倍，市净率3-5倍，但后续因大行上市及资金不足导致长期低估 [5] 银行股估值修复逻辑 - 农业银行大涨5%以上创历史新高，股价7.52元接近净资产7.65元，市净率0.98，预计将站稳1倍市净率以上 [6] - 农业银行流通市值仅约5%（1000多亿），易被大资金撬动，起到"城门立木"的标杆作用 [6] - 股份行中招商银行已成为标杆，市净率1.02，股息率4.65%，其他股份行暂难达到1倍市净率 [7] 城商行与农商行投资机会 - 城商行中成都银行（市净率0.94）、杭州银行（0.87）、宁波银行（0.85）、江苏银行（0.79）、齐鲁银行（0.68）有望陆续站上净资产 [8] - 城商行具备天时地利人和优势，长期持有可能获12%-15%年化收益 [8][9] - 农商行中以常熟银行为代表，因盘小易拉升，但当前资金关注度较低 [9] 长期投资策略 - 优质股权（如农业银行、招商银行）虽基本面非绝对最优，但属行业前1/3，将受长期资本青睐 [10] - 投资需聚焦估值、股息率及成长性，忽略短期股价波动，通过持股守息等待价值兑现 [9][10]

事件回顾 - 旗天科技2022年至2023年初开始寻找定向增发合作方 深圳市七彩虹皓悦科技有限公司实际控制人万某与旗天科技控股股东投资负责人韩某于2023年第四季度沟通产业上市意向 [4] - 2024年春节前后双方接触洽谈收购事项 4月15日达成采用定向增发方式引入万某控制产业的意向 [5][6] - 4月18日韩某向万某发送《战略合作框架协议》 约定万某或其指定主体为定向增发对象并推动其成为第一大股东及实际控制人 次日万某签署协议 [6] - 7月26日旗天科技发布向特定对象发行股票预案等公告 披露向七彩虹皓悦定向发行股份 完成后七彩虹皓悦将成为控股股东 万某成为实际控制人 [6] 内幕信息认定 - 该事项在公开披露前属于内幕信息 形成时间不晚于2024年4月15日 公开于2024年7月26日 [7] 交易细节 - 李某于4月15日在办公室门口听到韩某和万某谈论定增合作事项 [9] - 4月29日操作亲属刘某某银河证券账户买入旗天科技股票72,800股 成交金额303,395元 [10] - 7月26日公告后股价一周内涨幅超100% 从4元/股最高涨至9.37元/股 盈利260,022.03元 [12] 监管处罚 - 宁波证监局认定李某行为违反《证券法》第五十条、第五十三条第一款 构成内幕交易 [15] - 没收违法所得260,022.03元 并处80万元罚款 [20] 申辩与复核 - 李某申辩称非故意刺探信息 系偶然听到谈话且不知具体内容 未参与决策 仅负责实体经营事务 [16] - 声称使用亲属账户炒股是为补贴亲属 [17] - 质疑违法所得计算方式 主张按后进先出法应为221,356.50元 [18] - 证监局复核认定事实清楚证据充分 违法所得计算符合执法惯例 已考虑配合调查情节从轻处罚 [19]