市场整体表现 - A股三大指数集体反弹 沪指涨043% 深成指涨016% 创业板指涨048% 北证50指数涨103% [1] - 全市场成交额11638亿元 较上日放量4亿元 近3400只个股上涨 [2] - 美容护理 足球概念 创新药 宠物经济等板块领涨 创新药概念股舒泰神等10余股涨停 新消费概念股朗姿股份涨停 银行股沪农商行涨停 [1] 黄金市场动态 - COMEX黄金期货重返3400美元/盎司关口 美元指数跌至9857推动金价上涨 [3][4] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示若贸易政策不确定性解决 美联储可能在未来15个月内显著降息 [4] - 4月PCE物价指数同比上涨21% 但关税影响尚未完全体现 俄乌冲突升级加剧避险需求 乌克兰袭击俄罗斯军用机场摧毁41架军机 [4][5] 金融科技板块 - A股稳定币概念股御银股份 恒宝股份 翠微股份等多股涨停 港股连连数字单日涨幅达80% 移卡涨近50% 欧科云链涨超45% [6][7] - 香港《稳定币条例》生效 合规稳定币预计年底推出 全球稳定币市值超2500亿美元 较2024年底增加400亿美元 [9] - 美国GENIUS稳定币法案通过程序性动议 要求与美元1:1挂钩 第二大稳定币USDC发行商Circle计划纽交所IPO [9] - 华西证券指出稳定币跨境支付手续费仅为传统银行1/10至1/100 人民币稳定币可绕过SWIFT系统 [10] 创新药行业 - 舒泰神 冠昊生物20cm涨停 九芝堂等多股涨停 舒泰神5月21日以来累计上涨16972% 市值从30亿飙升至1519亿 [11][12][13] - 国家药监局5月批准11款创新药上市 2款纳入优先审评 2024年中国创新药出海授权总金额达519亿美元 同比增长274% [15] - 华福证券认为中国创新药在美国尚处临床阶段 未来将进入"10—50—100"的验证和兑现期 [15]

市场结构性分化 - 当前股票市场处于结构性分化阶段，港股恒生指数2025年1月以来涨幅超16.1%，大幅跑赢A股沪深300指数-2.41%的涨幅 [2] - 南下资金单月净流入创4年新高（约1256亿港元），凸显港股估值洼地效应和国际资金对中国资产的重新定价 [2] A股高分红组合分析 财务表现与分红能力 - 央国企上市公司2024年分红总额达1.17万亿元，创历史新高，占A股整体分红比例的50% [4] - 中国神华2024年预计股息率超5.9%，每股收益达2.32元，智能煤矿吨煤成本低于同行40元 [4] - 华能国际转型风光储业务，规划分红比例不低于可分配利润的50%，2024年火电毛利率修复至10%-15%，新能源业务毛利率达40%-50% [4] - 五粮液通过数字化终端管理（连接200万门店）实现省外市场占比65%，经典系列零售价升至1600元 [4] - 牧原股份2025年一季度营收360.61亿元，同比增长37.26%；归母净利润44.91亿元，同比增长288.79%，2024年分红每股派0.572元，股息率3.43% [5] 护城河与竞争壁垒 - 中国神华通过智能化采矿（无人机测绘、机器人装车）构建成本护城河，同时布局光伏风电 [6] - 华能国际的超超临界机组煤耗低至255克/千瓦时（行业平均约300克），叠加海上风电装机800万千瓦 [6] - 五粮液依托品牌溢价和渠道数字化，在高端白酒市场形成差异化 [6] - 恒瑞医药凭借全球化临床团队（1000余名博士）和FDA快速审批资质，加速抗癌药出海 [6] - 金山办公以用户生态壁垒（4亿用户）和云端协作转型，抵御微软Office竞争，市销率仅为国际巨头的65% [6] 后市展望 - 10年期国债收益率降至2%左右，使5%以上股息率的资产吸引力凸显 [7] - 煤电联动机制若扩大电价上浮比例，将提升华能国际等火电企业盈利稳定性 [7] - 风光大基地建设加速，推动绿电装机增长 [7] - 家电以旧换新政策若落地，可能带动消费板块营收增长10%-15% [7] 港股成长组合分析 财务表现与成长动能 - 美团2024年营收3376亿元（同比+22%），净利润358亿元（同比+158.4%） [8] - 腾讯游戏业务企稳，视频号广告加载率升至5%驱动收入增长 [8] - 阿里2025年Q1营收2432亿元（同比+3.9%），云计算亏损收窄 [8] - 快手直播电商GMV增速达30%+ [8] - 美的集团2025年Q1营收1279亿元（同比+20.7%），归母净利润124亿元（同比+38%） [9] - 百济神州2024年Q3泽布替尼全球销售额50亿元（同比+91%），预计2025年实现经营利润转正 [9] - 华润啤酒高端产品（SuperX、纯生）增速超20%，毛利率提升至40%以上 [9] 护城河与技术迭代 - 腾讯的微信社交图谱（12亿MAU）形成跨业务导流基础 [10] - 美团即时配送网络（日均5000万单）压制竞争对手获客效率 [10] - 阿里云为国内40%企业提供底层算力 [10] - 百济神州的泽布替尼通过头对头临床试验击败伊布替尼，获中美诊疗指南双重推荐 [10] - 美的通过供应链本地化（越南、墨西哥工厂）规避贸易摩擦 [10] 后市展望 - 美联储降息预期升温，港股对利率敏感度更高，恒生科技指数PE（25倍）仍低于创业板（35倍） [11] - AI应用端（如腾讯混元大模型、美团无人配送）进入商业化期 [11] - 百济神州BCL-2抑制剂2025年临床数据读出可能推动估值重塑 [11] 组合对比与投资偏好 市场表现与资金流向 - 2025年初至今，恒生指数上涨16.1%，显著跑赢沪深300下跌-2.41% [13] - 恒生科技指数的PE为19.81倍，处于极低状态，仅为历史分位点的7.87% [13] - 创业板PE为30.53倍，PE百分位为14.60% [13] - 南下资金单月净流入1256亿港元，创4年新高 [13] 投资者结构偏好 - 高分红组合以险资、银行理财等绝对收益资金为主 [15] - 成长组合吸引外资、南下资金及成长型公募基金 [15] 现阶段更受欢迎的组合 - 成长组合2024年平均净利润增速达45%（如美团+158%、百济神州扭亏），显著高于高分红组合的稳定但低速增长（华能国际约10%） [16] - AI应用落地（腾讯、阿里）、创新药出海（百济神州）、消费数字化（美团）等题材提供想象空间 [16] - 美联储降息预期下，港股更受益于外资回流 [17]

关键议案审议结果 - 通过2024年末期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利1.03元（含税），分红总额163.45亿 [2] - 批准《未来三年股东分红回报规划（2025-2027年）》，明确维持稳定分红政策，综合考虑盈利能力、资金成本及股东诉求 [2] - 批准订造14艘18,500TEU型甲醇双燃料动力集装箱船，总价30.8亿美元，推进绿色低碳转型 [3] - 减少公司注册资本，并授权董事会回购A股/H股股份，增强市值管理灵活性 [4] - 通过2024年度财务报告及审计报告，续聘信永中和为境内外审计机构 [5] - 核准2025年度对外担保额度43.55亿美元，支持子公司经营与融资需求 [6] 股东与管理层交流要点 - 管理层强调将聚焦数字化供应链和绿色低碳两大赛道，优化全球资源布局，提升服务质量和运营效率 [7] - 公司承诺通过回购股份、稳定分红等方式提升股东价值，并加强与投资者的多渠道沟通 [8] - 针对美国关税等外部挑战，管理层表示将通过供应链协同、航线调整等方式降低影响，同时强化成本精细化管理 [9] - 海控目前运力340万TEU，在建运力110万TEU，联盟内会调控运力，2025年运力投放较2024年小很多 [12] - 供应链业务2024年营收409亿，增速18%，2025年预期做到近500亿，预期增速20% [13] - 公司2024年合并报表1879亿货币资金，50%利润留存足够公司造船等资本开支，近几年分红比例维持在50%并大量回购注销股份 [14] - 2024年科研投入10亿，用于建设端到端合理支出 [15] - 美线货运目前满载，货物为之前因关税战积压的货物 [16] 后续计划与展望 - 甲醇燃料船舶的建造将加速低碳转型，预计提升长期竞争力 [17] - 持续推进智能航运系统建设，优化客户服务体验 [18] - 根据回购授权灵活调整股份注销计划，优化资本结构 [19]

今天A股休市，日韩股市以及港股开盘后全线走低。截至发稿，恒生指数跌2.5%，创新药、地产、金融等多个板块大跌。恒生科技指数开盘后也持 续走弱，盘中跌幅接近3%。 消息面上，康方生物的双抗产品AK112在HARMONi临床试验中显示出PFS显著获益，但OS数据尚未成熟，引发市场对FDA审批标准的疑虑。管理 层强调实验设计为双主要终点，任何终点显著即可视为成功。 雪球APP用户@ 仁爱的财富小足球员 ：赌海外临床风险还是很大的，FDA审批比国内更加严格，不过康方是值得尊敬的，企业头对头K药一己之力 让中国创新药举世瞩目。 雪球APP用户@ 海上生明月儿 ：今天 港股创新药 板块被 康方生物 临床数据争议拖累大跌，但板块基本面正迎转机！一季度医药利润首现反转 ， 科创板5款新药刚获批 ，叠加ASCO大会催化在，资金已连续8天抄底 港股通创新药 。错杀之下，低估值+政策红利+业绩拐点三重buff叠加，急跌 恰是黄金坑！去年康方经历过比今天还惨的一次腰斩，迎来了后面4倍多的涨幅，这一次我选择加仓港股创新药。 对于创新药下跌的情况 ， 市场分析人士指出 ， 近期 创新药演绎成了市场中的 " 逆向资产 " ， 不少个股积累 ...

朋友们端午小假期过半，让我们一起来看看电影档的表现，今年端午档电影市场迎来开门红，截至6月1日，档期票房已突破2亿元大关，远超去年 同期表现。 从票房来看，好莱坞大片《碟中谍8：最终清算》以绝对优势领跑，国产动画《时间之子》和日本经典IP《哆啦A梦：大雄的绘画奇遇记》紧随其 后。 与此同时，2025年暑期档已蓄势待发，超40部中外影片即将登场，涵盖历史战争、悬疑犯罪、动画奇幻等多类型，堪称"史上最卷暑期档"。 01 今年端午档恰"六一儿童节，电影市场迎来小高潮。 据猫眼专业版数据显示，截至6月1日8时39分，2025年端午档档期票房已突破2亿元大关，远超2024年同期表现。其中，端午档首日（5月31日） 票房达1.242亿元，较去年同期增长明显。 从票房来看，档期票房冠军毫无悬念地由好莱坞动作大片《碟中谍8：最终清算》夺得。截至6月1日9时40分，该片在中国内地的累计票房已达 1.27亿元 ，首日票房约7000万元，实现"断崖式领跑" 。 作为"碟中谍"系列第八部作品，该片由汤姆·克鲁斯主演，片长169分钟成为系列最长，延续了该系列惊险刺激的风格，包含高空飞行、深海潜行等 高难度实拍动作场面。 票房亚军和季军 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：持有封基 来源：雪球 | | | | 名称 | 今年 | 本月 | 本周 | 当天 | BIAS25 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | A股总数量 | 5107 | 5141 | 5145 | 5145 | | | A股上涨数量 | 2988 | 3648 | 3034 | 1075 | | | A股下跌数量 | 2102 | 1460 | 2016 | 3938 | | | A股零涨幅数量 | 17 | 33 | 95 | 132 | | | 涨幅>10% | 34. 72% | 20. 27% | 5. 34% | 0. 74% | | | 涨幅>5%到10% | 10. 65% | 20. 37% | 7.66% | 1. 34% | | | 涨幅>0%到5% | 13.14% | 30. 32% | 45. 97% | 18.81% | | | 涨幅>-5%到0% | 13. 32% | 18. 32% | 34. 58% | 74. 77% | | | 涨幅> ...

光伏行业周期分析 - 光伏行业处于周期底部，竞争激烈且内卷严重，订单不景气可能持续较长时间[2] - 海外市场受关税政策影响显著，美国业务占比较大的厂商固定资产投资停滞，需等待新政府上台后局势稳定[3] - 2019年初至今光伏指数收益率为87.9%，但2022年后连续四年下跌，与银行股形成周期轮动[8] 银行与光伏板块轮动对比 - 银行股近年表现强劲，但2019-2021年光伏暴涨时银行股为负收益，持有者经历煎熬[8] - 2015年牛市至今，食品饮料、银行、家电板块涨幅居前，科技板块未进前三[9] - 当前新能源板块的困境类似银行股曾经的"丑小鸭"阶段，未来可能迎来周期反转[10] 全球股市周期规律 - 股价中枢长期回归ROE，ROE下行期末端呈现分歧收敛特征，随后进入上涨趋势[13] - 标普500、日经225、印度SENSEX30等成熟市场均呈现超长期向上趋势，但伴随中期波折[13][16] - 沪深300指数成立仅20余年，当前ROE下滑阶段的分歧收敛与成熟市场历史波折相似[16] 穿越周期的投资逻辑 - 好公司需具备经久不衰特质，如美的集团在家电行业周期中存活并成长[19] - 好价格能降低投资煎熬，2007年沪深300指数投资者需等待14年至2021年解套[19] - 资产分散配置（如雪球三分法）可通过跨市场、跨时机布局实现风险分散[21]

水电定价机制 - 中国水电定价机制形成"计划与市场双轨并行"的多元体系，包括成本加成定价、跨区域落地倒推电价、省内标杆电价和市场化定价四类 [2] - 成本加成定价适用于2014年2月前投产的存量水电站，跨区域倒推电价适用于跨省/区送电的新建水电站，省内标杆电价适用于省内消纳的新建水电站，市场化定价适用于全部水电（主要是超计划电量） [2] - 水电定价特点包括稳定性较高、政策与市场双驱动、环境价值未完全体现 [6] 水电定价机制改革 - 2001年政策明确按经营期核定水电商平均上网电价，2014年政策鼓励竞争定价并推动流域梯级电价统一，2018年至今政策积极推进电力市场化交易 [5] - 市场化改革方向包括交易规模扩大、价格发现机制完善、流域统一电价试点 [6] - 当前水电定价机制兼顾历史项目成本回收、区域资源优化配置及市场化转型需求，未来市场化交易比例将持续提升 [6] 电力市场化改革趋势 - 电力市场化改革的本质是政府与市场关系的重构，政府从"定价格、分电量"转向"定规则、管安全、保民生"，市场成为资源配置的主导力量 [8] - 改革方向包括还原电力商品属性、优化资源配置与跨区协调、支持能源结构转型、激发市场活力与多元参与、保障民生与系统安全 [12] - 改革重点包括全国统一电力市场提速、电力现货市场全面推广、新能源全面入市机制、容量补偿机制创新 [13] 水电市场化红利 - 水电市场化机制中的三大红利包括峰谷价差套利、跨区域溢价、辅助服务收益 [13] - 峰谷价差套利通过谷时低价买入电力储存，峰时高价卖出以获取利润，市场化改革后引入峰谷电价机制体现时段价值差异 [14] - 跨区域溢价因不同地区电力资源禀赋和供需状况不同，市场化改革打破区域壁垒实现电力大范围优化配置 [15] - 辅助服务收益由可调节电力资源提供调峰、调频等服务，市场化改革引入更多主体参与并建立合理价格机制 [16] 受益水电站特征 - 调节性能强的大型蓄水式电站（尤其多年调节水库）最受益 [17] - 布局于电力紧缺区域或外送通道节点的水电站受益 [17] - 具备"水风光储"一体化协同能力的水电站受益 [17] - 折旧压力小或现金流充沛的成熟电站受益 [17] 重点水电公司分析 - 长江电力核心优势包括全球最大水电企业，装机7100万千瓦，六库联调能力突出，受益机制包括峰谷套利和跨省交易 [18] - 华能水电核心优势包括澜沧江全流域开发，多年调节电站占比高，受益机制包括云南市场化电价上涨和省内高耗能产业扩张 [20] - 川投能源核心优势包括参股雅砻江水电48%，拥有稀缺梯级水电资源，受益机制包括水光互补和抽蓄调峰收益 [22] - 国投电力核心优势包括雅砻江流域开发主体，装机占比57%，推进水风光一体化布局，受益机制包括两河口水库调节库容和风光装机加速 [24] 水电行业总结 - 电力市场化改革下，具备调节能力、区位优势及综合能源布局的龙头水电站受益最大 [26] - 长江电力因规模效应与跨区调度能力成为最大赢家，华能水电、国投电力依托区域供需紧张与多能互补挖掘增量，川投能源通过参股雅砻江分享稀缺资源价值 [26] - 水电在市场化改革过程中阶段性波动，但长期属于受益群体 [28]

美股市场波动与政策影响 - 5月最后一个交易日美股三大指数盘中快速下挫后反弹，走出"V"形行情，主要受特朗普关税政策言论影响 [1] - 标普500与纳指仍创下近一年最佳月度表现，标普500涨幅超6%，纳指飙升近10% [2][12] - 特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%，推动钢铁股盘后大涨：CLEVELAND-CLIFFS涨33%，纽柯钢铁涨13.39% [4][5][6] - 特朗普要求特斯拉等车企必须在美国生产整车及零部件，特斯拉股价跌3.34%，市值蒸发386亿美元 [7][8] 行业与公司表现 - 科技股普遍下跌：英特尔跌超3%，英伟达、AMD、超微电脑跌超2% [13] - Summit Therapeutics因抗癌新药临床试验未达预期股价暴跌30.5%，市值回落至135.28亿美元 [13][14][15] - 中概股普跌：纳斯达克中国金龙指数跌2.69%，金山云跌超5%，哔哩哔哩跌超4%，小鹏汽车、蔚来跌超3% [16][17] - 阿里巴巴跌2.85%，富途控股跌5.06%，拼多多跌1.81%，百度跌2.95% [17] 宏观经济数据与资金流向 - 美国4月核心PCE价格同比2.5%创四年新低，个人支出增速放缓至0.1% [21][22] - Gap预计关税将造成全年1.5亿美元运营利润损失 [22] - 全球股市单周净流出95亿美元，新兴市场股票获20亿美元净流入，黄金基金年化流入达创纪录的750亿美元 [24] 知名投资者动向 - 吉姆·罗杰斯清仓美股并持有现金，警告市场危机临近 [26][27] - 迈克尔·伯里一季度几乎清仓所有股票，仅保留雅诗兰黛持仓，并通过期权押注英伟达下跌 [26][28]

当前市场环境与两类资产概况 - 利率持续下行背景下，2025年5月六大国有银行一年期定存利率降至0.95%历史低位，活期利率仅0.05%，而银行股股息率普遍超4%，部分股份行突破6%，形成"存款1%，股息6%"的反差[1] - 保险资金2025年一季度对银行板块持仓比例达27.2%，创2018年以来新高，机构资金大举涌入[1] - 港股科技板块2025年5月遭遇空头围猎，美团、阿里巴巴卖空股份单周激增26%-290%，但南向资金净流入超3600亿港元同比增4倍，香港科技ETF近半年大涨[2] 高分红银行股：防御属性下的稳健收益 股息优势与替代效应 - 2025年银行股平均股息率超4%，六大国有行达4.5%（农行、工行4.3%），股份制银行如平安、民生超5%，100万元投资年分红可达4.5万元（免税）[3] - 国有大行2025年首推中期分红，四大行中期派息总额2048亿元，工行单家中期分红511亿元，形成"新年红包+年末分红"双现金流模式[3] 政策红利与资金增持 - 新"国九条"强化分红约束，财政部2025年3月向四大行注资5000亿元补充核心资本[5] - 银行ETF规模较年初增长35%，机构持仓占比升至62%，险资持仓比例达27.2%创2018年以来新高[5] 核心竞争力与护城河 - 规模经济与客户资源：大型银行分支机构广泛，客户基础庞大[6] - 品牌与信誉：多年经营积累高信任度[6] - 政策支持与稳定性：国家金融体系核心组成部分[6] - 多元化业务结构：涵盖存贷款、投行、资管等多领域[6] 港股成长型科技股：高增长高收益 产业红利与政策加持 - AI技术突破驱动产业升级，DeepSeek模型能力对标国际顶尖水平，阿里巴巴2025财年Q3云服务收入增速创近两年新高[8] - 2024年港股新消费板块营收增速超20%，盈利增速46.2%，AI产业链盈利增速回暖至38%[9] 估值修复与资金流入 - 2025年5月恒生科技指数市盈率21.73倍，处于历史17.99%分位数[10] - 南向资金2025年净流入港股科技板块超3600亿港元同比增4倍，香港科技ETF近2周规模增长3.08亿元[10] 核心竞争力与护城河 - 技术创新能力：AI、大数据、云计算等领域领先[11] - 市场前景广阔：数字化转型加速驱动需求[11] - 生态系统优势：腾讯社交生态、阿里电商生态形成协同效应[11] - 人才与研发投入：持续加码研发保持技术领先[11] 配置策略 - 险资/养老资金：70%-80%配置国有大行（工行、农行）及优质股份行（招行、兴业），20%-30%布局港股科技ETF[13] - 公募/主动管理资金：国债收益率低于2.5%时超配银行股，PMI连续3月扩张时转向科技股，关注区域银行（江苏银行、浙商商行）和港股科技龙头（阿里、腾讯）[14] - 个人投资者：采用"哑铃型配置"，一端银行ETF一端港股科技ETF，利用定投平滑波动[14]