机械行业深度研究系列电话会 - 会议时间跨度为8月10日至9月9日 每晚20:00举行 涵盖机器人 商业航天 工业气体等12个细分领域 [1][4][5] - 采用"科技篇+产业篇"双主线结构 其中科技篇聚焦人形机器人产业链 包括大脑(LLM) 视觉(3D) 触觉(力矩/触觉传感器) 关节(电机/减速器/丝杠/轴承)等核心技术模块 [4] - 产业篇覆盖工程机械 光伏设备 出口链等传统领域 重点探讨电动化 无人化转型趋势 以及海外天然气 消费级出海等新兴机会 [5] 人形机器人技术图谱 - 8月10-20日连续11场会议系统拆解技术链 其中8月12-14日集中探讨感知系统(视觉+触觉) 8月15-19日深度分析运动系统(四大关节+灵巧手) [4] - 核心部件包括：世界模型(8月11日) 3D视觉(8月12日) 力矩传感器(8月13日) 高效电机(8月15日) 精密减速器(8月16日) 丝杠(8月17日) 轴承(8月18日) [4] - 应用场景延伸至外骨骼机器人(8月20日) 陪伴机器人(8月21日) 物流机器人(8月22日) 特种机器人(8月23日) [4] 高端装备产业升级 - 商业航天领域关注火箭链/卫星链协同发展(8月25日) 可控核聚变中上游资本开支(8月26日) [4] - 工业气体板块涉及杭氧股份(9月1日) 电子气体商业模式(9月2日) 检测行业龙头华测检测(9月3日) [5] - 工程机械系列包含30年内销周期复盘(8月27日) 电动化场景(8月29日) 矿山无人化(9月6日) 海外景气度(9月8日) [5] 新兴赛道布局 - 光伏设备聚焦BC等新技术反内卷策略(8月28日) [5] - 出口链重点讨论消费级出海供应链重塑(9月4日) 杰瑞股份在海外天然气领域逻辑变化(9月5日) [5] - 传统设备涵盖刀具复苏弹性(8月30日) 机床周期(9月7日) 叉车无人化(8月31日) [5]

台积电2纳米技术泄露事件 - 台积电于8月5日证实因2纳米制程商业秘密泄漏开除多名员工，涉案约10人[2] - 1名前员工跳槽至东京电子并获取商业秘密，已被收押[2] - 6名研发中心人员因网络传送2纳米资料被撤岗调离，3名试产人员泄露400多张制程技术照片遭开除并移交司法[2] - 事件对台积电声誉与信任造成显著损害，需资源整合确保2纳米量产目标[2] OpenAI发布GPT-5及开源模型 - 8月7日OpenAI发布GPT-5，在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域表现卓越[3] - GPT-5可单次提示创建网站/应用/游戏，擅长复杂前端生成及大型代码库调试[3] - 8月6日发布两款开源大模型gpt-oss-120b与gpt-oss-20b，为6年来首次重返开放生态[3] - GPT-5技术表现将催化AI产业对算力基础设施的资本开支[3] 特斯拉终止Dojo自研芯片项目 - 马斯克8月7日下令关闭Dojo超级计算机项目，原用于训练FSD及Optimus机器学习模型[4] - 2025Q2财报显示特斯拉新增英伟达H200集群，未提及Dojo进展[4] - 项目终止反映定制芯片研发面临成本与技术双重考验，特斯拉将转向传统算力芯片依赖[4] 行业投资方向 - 推荐AI算力、云厂商、AI应用、AI社交及中概巨头方向[2]

AI产业趋势 - 当前全球AI产业的发展阶段是关注重点[5] - 大模型发展现状是核心分析方向[6] 研究服务 - 电子行业首席分析师负责相关研究[3] - 更多研究和服务可通过对口销售获取[8]

核心CPI表现 - 7月CPI环比上行0.4%符合季节性表现 同比持平[2] - 核心CPI同比回升至0.8% 为2024年3月以来最高水平[2] - 食品CPI仍是拖累项[2] 消费补贴政策影响 - 生活用品及服务价格环比上行0.8% 显著好于季节性水平0.26%[2] - 消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格[1] - 地产交易回暖和高温天气带动空调、冰箱等换新需求走高[2] 服务价格分化 - 房租CPI环比仅上涨0.1% 不及历史同期均值[2] - 家庭服务CPI上涨0.1% 修复进度依然有限[2] - 旅游CPI涨幅较2023年和2024年同期略有回落[2] PPI走势 - 7月PPI环比下降0.2% 同比下降3.6% 降幅持平[3] - PPI环比边际企稳 部分原材料价格受反内卷政策支撑[3] - 下游出厂价受产能过剩和出口竞争影响表现低迷[3] 反内卷政策影响 - 政策效果逐步释放 对内需政策形成接续支持[1] - 产能优化政策从煤炭、钢铁扩展至汽车、光伏、电池等行业[3] - 反内卷涉及行业营收合计占比接近20%[3] 消费市场潜力 - 金价上涨和居民购金热潮带动其他用品及服务CPI高增长[2] - 暑期出游依然火热 旅游消费和服务消费市场仍具潜力[2] - 服务价格修复乏力 有待政策进一步引导和激发[2]

市场观点 - 下周市场或将维持震荡上行，SAR指标向上突破反转，情绪模型显示市场情绪回暖，上行趋势未被打破[1][2] - 沪深300流动性冲击指标为2.49，高于前一周2.15，显示当前市场流动性高于过去一年平均水平2.49倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为0.92，低于前一周1.10，投资者对短期走势谨慎程度下降[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.06%和1.65%，处于2005年以来70.22%和76.10%分位点，交易活跃度有所下降[2] 宏观因子 - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.39%、0.05%[2] - 中国7月CPI同比0.0%，低于前值0.1%，高于Wind一致预期-0.12%；PPI同比-3.6%，和前值持平，低于Wind一致预期-3.44%[2] 技术分析 - Wind全A指数于8月6日向上突破翻转指标[2] - 均线强弱指数当前得分为246，处于2023年以来91.5%分位点[2] - 情绪模型得分为3分（满分5分），趋势模型和加权模型信号均为正向[2] 市场表现 - 上周上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨1.23%，中证500指数上涨1.78%，创业板指上涨0.49%[3] - 当前全市场PE（TTM）为20.7倍，处于2005年以来67.9%分位点[3] 因子拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子拥挤度0.11，高盈利因子拥挤度-0.25，高盈利增长因子拥挤度0.25[3] - 小市值因子拥挤度出现下降[3] 行业拥挤度 - 机械设备、国防军工、有色金属、综合和钢铁的行业拥挤度相对较高[4] - 国防军工和机械设备的行业拥挤度上升幅度相对较大[4]

低轨卫星组网加速 - 低轨卫星凭借广覆盖、低延迟、部署灵活等优势成为地面通信网络重要补充 [2] - 全球频轨资源竞争白热化 我国进入密集部署阶段 计划2030年前部署约2 3万颗卫星 [2] - 星网星座和千帆星座等国家项目加速推进 对卫星制造 发射服务 地面终端等提出更高要求 [2] 火箭运力瓶颈分析 - 我国当前年均火箭运力仅200吨 远低于低轨卫星组网所需的1500-2000吨年需求 [3] - 国家队火箭优先保障军用遥感等任务 商业火箭成为解决发射瓶颈关键路径 [2][3] - 预计2030年需年均64发火箭才能满足组网计划 对应市场空间达千亿规模 [3] 商业火箭技术发展方向 - 可回收技术可将单次发射成本降低至三分之一以下 第一级与整流罩复用是关键 [4] - 液体燃料火箭因推力可调 重启能力强等优势成为可复用火箭主流选择 [4] - 火箭结构系统采用铝合金 碳纤维等轻质高强材料 推动材料与制造技术升级 [4] 产业链投资机会 - 商业火箭发展带动高性能材料 先进发动机 特种推进剂 3D打印等关键技术需求 [4] - 发射基础设施建设与液体火箭复用化是卫星组网破局的核心环节 [3][4]

行业核心观点 - 政策变量加速白酒行业出清 产业加速向业绩底迈进 股价有望先于需求侧出现拐点 [1] - 产业逻辑在颠覆中重塑 份额逻辑将逐步取代量价逻辑 长周期下白酒将呈现"类债资产"属性 [1][3] 中周期投资逻辑 - 白酒中期核心矛盾在于需求侧 产业调整围绕渠道底、业绩底、库存底"三大底"展开 顺序为渠道底 > 业绩底 > 库存底 [2] - 当前处于渠道利润底 正向业绩底加速迈进 预计最早2026上半年达到业绩底 批价等高频信号显示股价拐点可能先于需求侧出现 [2] 商品属性变革 - 经济结构及人口特征变化导致白酒高端消费属性弱化 快消属性增强 企业成长逻辑从量价驱动转向份额驱动 [2] - 具备份额逻辑的企业将展现持续竞争优势 行业需重构稳定增长预期及分红回购预期以完成定价切换 [3] 长周期资产属性 - 多数白酒个股成长性弱化 少数优势企业将内化为"类债资产" 稳定的ROE对定价愈发重要 [3] - 行业需经历较长时间完成从"周期成长"到"类债资产"的定价逻辑重塑 [3]

贵金属 - 近期美国经济数据走弱导致市场对美联储降息预期提升，美元指数下行，叠加美或征收1公斤金条进口关税消息推动Comex金价上行 [1][2] - 白宫声明将澄清黄金关税相关错误信息导致金价承压下跌 [1][2] - 特朗普提名鸽派美联储理事米兰可能进一步提振降息预期 [1][2] - 需关注7月美国CPI数据（预期月率0.2% vs前值0.3%，年率2.8% vs前值2.7%），数据超预期可能加剧金价波动 [2] 工业金属 - 国内7月CPI同比持平、环比+0.4%（高于季节性水平0.1pct），PPI同比-3.6%、环比-0.2%（降幅较上月收窄0.2pct），显示扩内需政策效应显现 [3] - 进入淡旺季切换阶段，需求预期边际改善叠加供给端扰动增加支撑价格 [1][3] - 特朗普提名美联储理事可能改变美联储关于关税和通胀的共识，提升降息预期 [3] - 海内外宏观利好释放对工业金属价格形成向上支撑 [3] 宏观政策影响 - 美国7月CPI、PPI数据即将披露（8月12日），数据变化可能影响降息预期 [1][2] - 国内市场竞争秩序持续优化，政策效果逐步显现 [1][3]

宏观 - 大宗商品价格大多下跌 伦敦金现上涨1 1% COMEX铜下跌0 7% 标普-高盛商品指数下跌1 2% [2] - 主要经济体股市普遍上涨 日经225上涨2 5% 标普500上涨2 4% 恒生指数上涨1 4% [2] - 10年期美债收益率回升4BP至4 27% 国内10Y国债期货价格上涨0 2% [2] - 美元指数回落至98 27 日元兑美元贬值0 2% 人民币兑美元升值0 4% [2] - 美国8月通胀预期回升 初次申请失业金人数上升 7月ISM非制造业PMI回落 6月耐用品新增订单环比回落 [2] - 欧洲8月投资信心指数转负 6月零售销售指数同比回升 PPI小幅回升 [2] 政策 - 美联储货币政策面临进退两难困境 欧洲央行短期内不会降息 日本央行维持利率不变或年底前退出观望模式 [3] 海外策略 - 港股年内后续IPO融资规模或在1300-1500亿港元 再融资需求或在1200亿港元 [6] - 港股25Q2解禁高峰达4448亿港元占全年五成 25Q3/Q4解禁总额占比分别为17%/31% [7] - 必需性消费行业下半年解禁压力上升 解禁市值占比从1%提升至5% 高估值新消费板块存在减持压力 [8] - 全年南向净流入规模有望超1 2万亿元 公募基金增量规模或达3000-4500亿元 险资增量或达2500-4000亿元 [9] - 外资配置中国资产比例降至历史低位 后续或边际改善 A股赴港融资或吸引国际长线资金 [9] 近期活动 - 食品饮料/化妆品 家电 通信 商社 宏观等领域将举办系列深度报告电话会议 [13] - 多位首席分析师将就新消费 港股等主题进行分享 [13]

行业观点及投资建议 - 工业及汽车下游补库带动BCD Analog需求增长，二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望持续提升[2] - 行业获"增持"评级，头部Fab业绩增长受益于产能利用率改善及在地化生产趋势[1][2] 中芯国际25Q2业绩 - 营收22.09亿美元，同比+16.2%，环比-1.7%，高于指引（指引环比-4~6%）[2] - 毛利率20.4%，同比+6.5pcts，环比-2.1pcts，超指引上限（指引18~20%）[2] - 产能利用率92.5%，环比提升2.9pcts[2] - 25Q3指引：营收环比+5~7%，毛利率区间18~20%[2] 华虹半导体25Q2业绩 - 营收5.66亿美元，同比+18.3%，环比+4.7%，接近指引上限（5.5-5.7亿美元）[3] - 毛利率10.9%，同比+0.4pcts，环比+1.7pcts，超指引上限（指引7~9%）[3] - 等效8英寸产能44.7万片/月，出货130.5万片，同比+18%，环比+6%[3] - 产能利用率108.3%，环比+5.6pcts[3] - 25Q3指引：营收中值环比+11.3%（6.2~6.4亿美元），毛利率中值环比+0.1pcts（10~12%）[3] 行业景气度分析 - 2025年智能手机、PC/笔电、服务器等终端市场恢复年增长，车用及工控库存修正后需求回补[4] - 成熟制程产能利用率预计小幅增长至75%以上[4] - 中芯国际8寸及12寸产能利用率一季度增长4.1%，达90%以上[4] - 中芯国际及华虹半导体25Q2产能利用率分别达92.5%、108.3%[4]