榜单背景与历史表现 - 该榜单由点拾投资与零城投资共同推出，已持续发布四年，在2025年“固收+”产品规模大爆发的背景下，榜单形成了良好的口碑和影响力 [1] - 历史数据显示，榜单所选基金在过去三年（2023-2025年）普遍跑赢了各固收细分领域的业绩基准，且含权比重越高的类别，超额收益越显著 [1] - 具体业绩表现：货币类榜单平均三年累计收益5.64%，跑赢基准指数（5.02%）0.62个百分点；短债类累计收益8.27%，跑赢基准（7.86%）0.41个百分点；保守收益类累计收益11.84%，跑赢基准（9.28%）2.56个百分点；稳健“固收+”累计收益12.25%，跑赢基准（11.48%）0.77个百分点；积极“固收+”累计收益15.64%，跑赢基准（11.14%）4.5个百分点；股债平衡类累计收益22.72%，跑赢基准（14.68%）8.04个百分点 [2] 榜单编制方法与特色 - 榜单以基金经理为核心进行评选，出于稳健考虑，未纳入任职不满5年的基金经理，认为固收投资更应追求确定性和风险控制 [7] - 入选基金经理平均管理年限为10.43年，平均管理规模为323.8亿，这两项指标均远高于权益类基金经理榜单 [7] - 榜单仅选取50位基金经理，未选100位，因固收类基金同质化较高，名额根据各类别的基金数量和规模分配，且排名不分先后 [7] - 榜单中纳入了一些多基金经理共同管理的配置，因固收基金涉及多类资产，多经理协作可能效果更佳，多经理按一个名额计算 [7] - 评选充分考虑了基金公司的整体固收实力，头部公司因具备更完善的信评、风控和研究团队，其基金经理入选较多 [7] - 评选主要考量因素包括：任职以来业绩、近5年业绩、超额收益稳定性、最大回撤、夏普比率、卡玛比率、波动率、创新高次数、定性分析等，同时兼顾管理规模、持有人结构、策略容量、费率、管理基金数等 [3] - 本次榜单剔除了美元债基金和货币基金，新增了偏债混合型FOF，以反映资产配置重要性提升的趋势 [8] 固收基金分类体系 - 榜单采用一种自创的固收基金分类方法，不依据基金法定类别，而是根据近5年的风险暴露和风险收益特征进行分类 [5] - 具体分为五大类：现金替代类、保守收益类、稳健“固收+”、积极“固收+”、股债平衡类 [5] 2026年度TOP50固收类基金经理名单 - **现金替代类（6位）**：要求年化波动率<1%，最大回撤<2%，对标万得短期债券型基金指数，包括创金合信基金闫一帆/张贺章、兴银基金陶国峰/叶冬义、建信基金李菁/李峰、财通基金罗晓倩/闫梦璇、永赢基金卢绮婷/胡雪骥、鹏扬基金陈钟闻 [11][12] - **保守收益类（10位）**：要求年化波动率<2%，最大回撤<4%，对标万得中长期纯债指数，包括东方基金吴萍萍、鹏华基金刘涛、鹏华基金方昶、交银施罗德基金黄莹洁、富国基金黄纪亮、富国基金武磊、西部利得基金严志勇/李安然、招商基金刘万锋、招商基金郭敏、中银基金陈玮 [12][13] - **稳健“固收+”（14位）**：要求年化波动率2-4%，最大回撤<8%，对标中证非纯债债券型基金指数，包括大成基金孙丹、国投瑞银基金李达夫/宋璐、景顺长城基金董晗/李怡文、鹏华基金李君、鹏华基金祝松、华商基金张永志、华泰柏瑞基金郑青/董辰/闫泽君、平安基金高勇标、天弘基金姜晓丽/张寓、易方达基金杨康、易方达基金胡剑/张凯頔、易方达基金王晓晨、招商基金尹晓红/蔡振、中欧基金华李成 [14][15] - **偏债混合型FOF（2位）**：归属于稳健“固收+”大类，包括兴证全球基金林国怀、广发基金曹建文 [15][16] - **积极“固收+”（14位）**：要求年化波动率4%-8%，最大回撤<15%，对标万得偏债混合型基金指数，包括安信基金李君、东方红资管孔令超、华夏基金柳万军、华安基金石雨欣/陆奔、华安基金邹维娜/郑伟山/倪逸芸、海富通基金江勇、广发基金张雪、嘉实基金胡永青、国寿安保基金吴闻、鹏扬基金刘冬/焦翠、富国基金俞晓斌、南方基金孙鲁闽/杨旭、兴业基金丁进、易方达基金张清华 [17][18] - **股债平衡类（4位）**：要求年化波动率8%-15%，最大回撤<30%，包括博时基金过钧、华宝基金李栋梁/唐雪倩、南方基金卢玉珊、招商基金李崟 [18][19]

活动概述 - 公司于2025年10月22日开创了“基金经理100系列高端访谈”的首次线下论坛，在访谈超过600位基金经理后，首次将访谈形式移至线下，采用完全闭门的交流形式[1] - 活动旨在帮助参与者深入了解基金经理、基金产品及团队背后的投资逻辑，以实现财富的增值保值[1] - 第二站线下论坛主题为“主动权益的回归”，定于1月29日周四下午在上海举行，作为开年首场活动[1] 活动亮点 - 主题内容完全聚焦于当前市场关注度很高的主动权益领域，以呼应开年火爆的结构性行情[1] - 分享嘉宾质量极高，包括主动权益大厂的领军人物、长期收益率突出的成长股基金经理以及多位外资基金的中生代基金经理[1] - 嘉宾阵容包括华安基金首席投资官/副总经理翁启森、富国基金的曹晋、安联基金的程彧、摩根资产管理的赵隆隆、施罗德基金的谢恒，这些基金经理平时很少公开交流[1] - 论坛没有主题演讲，完全采用线下对谈模式，并准备了针对性提纲以挖掘每位基金经理的超额收益能力[2] - 论坛邀请了TOP100榜单的合作伙伴零城投资，将从定量角度分享如何挖掘具有超额收益能力的基金经理，并准备了专门的数据图表[2] 活动议程 - 14:20-15:00 由华安基金副总经理、首席投资官进行分享[4] - 15:00-16:00 进行主题对话，探讨“为什么成长是A股最大的阿尔法来源”[5] - 15:00-16:00 同期进行外资专场对话，主题为“成长VS价值，科技还是质量？老登还是小登？”，由点拾投资创始人主持，嘉宾包括安联基金研究部总经理/基金经理程彧、摩根资产管理中国基金经理赵隆隆、施罗德基金基金经理谢恒[6] - 16:00-16:15 由零城投资创始人介绍“如何筛选出有超额收益的主动权益基金”[6] 活动参与 - 活动完全免费，优先邀请机构投资者、银行或券商渠道等参与[2] - 活动名额有限，采取先到先得的方式[9] - 本次活动为完全闭门会议，不设置视频直播[9]

文章核心观点 - 文章核心观点是“主动权益的回归”，认为主动权益基金在经历了三年跑输宽基指数后，已于2025年展现出强劲的回归势头，并将在2026年延续这一趋势 [1] - 其底层逻辑在于，主动权益的长期收益来源于创造社会价值的公司，而访谈显示多数基金经理为持有人创造利益的初心不变，因此主动权益未来仍将持续创造价值 [1] - 为探讨此主题，点拾投资将于2026年1月29日举办一场名为“主动权益的回归”的线下闭门论坛，邀请顶级基金经理分享投资理念与市场观点 [1][3] 论坛议程与亮点 - 论坛议程紧凑，包含多场主题对话，内容聚焦于如何打造超额收益团队、成长投资的价值以及外资视角下的多元化投资机会 [3] - 活动亮点包括：邀请的嘉宾均为顶级基金经理和投资总监；议程时间紧凑，内容全是干货；采用线下对谈模式，能更有针对性地展现基金经理的观点 [1][3] 嘉宾与主题对话一：打造超额收益团队（翁启森） - 华安基金副总经理兼首席投资官翁启森将分享如何从底层架构打造具有超额收益的主动权益团队 [5][8] - 华安基金主动权益能力突出，自2015年5178点以来，收益率翻倍排名前50的基金中，华安基金有4只产品入围，是入围数量最多的基金公司之一 [5] - 华安基金的成功源于其平台化的超额收益体系，而非依赖个人，其特点包括：优秀基金经理几乎全部来自内部培养（如胡宜斌、王斌、刘畅畅）；每隔几年就有新的优秀基金经理涌现 [5] - 翁启森的管理理念具有前瞻性：早在2018年就提出根据时代背景匹配基金经理风格并进行差异化考核；2019年强调平台的超额收益能力，并较早对基金经理分组以捕捉多元化收益来源；2022年提出“研究底座”是可持续超额收益的源头 [6] 嘉宾与主题对话二：成长是最大的阿尔法（曹晋） - 富国基金基金经理曹晋将探讨为何成长是A股最大的阿尔法来源 [3][11] - 曹晋管理富国中小盘的长期业绩突出，自2015年5178点至今，该产品排名靠前且一直由他一人管理，业绩曲线完整体现了其长期投资能力 [11] - 曹晋是一位“底仓型”的科技成长基金经理，其特点包括：具有很强的学习能力，能持续把握如移动互联网、汽车电动化、AI等不同的科技创新浪潮；能力圈广泛，能在单一产业趋势下行时通过切换降低组合波动和回撤，本质上并非赛道型选手 [11][12] - 数据显示，曹晋在2018年后波动率明显降低，在2022和2023年市场不佳时表现优于大部分成长型基金经理，而在2025年实现了翻倍业绩 [11] 外资专场圆桌对话 - 论坛设有外资专场圆桌对话，主题为“成长VS价值，科技还是质量？老登还是小登？”，邀请了安联基金、摩根资产管理、施罗德基金的三位风格迥异的基金经理 [3][16] - 这三家外资机构均为全球顶级主动投资资管机构，管理规模均达数万亿人民币级别，且都深耕中国市场 [16] - 安联基金与施罗德基金作为近年新成立的外资独资基金公司，其首批主动权益产品业绩亮眼：截至2026年1月21日，施罗德中国动力股票（2024年4月26日成立）净值为1.7876，安联中国精选（2024年9月3日成立）净值为1.9358，这两只产品过去一年的收益增长均超过50% [17] - 摩根资产管理采用成熟的海外模式，通过体系制度（如差异化业绩基准、侧重三年期考核、设立“职业研究分析师”晋升路径）让基金经理聚焦创造阿尔法，旗下有多只成立超10年的主动权益基金实现了10%以上的年化收益率 [17] - 参与圆桌的三位基金经理（安联基金程彧、摩根资管赵鹰陵、施罗德基金谢恒）均拥有丰富的A股投研经验，但投资风格各异，将带来多元化的思想碰撞 [17][18][19] 点拾100基金筛选方法介绍 - 论坛收官部分将由零城投资创始人介绍“点拾100”榜单如何筛选出有超额收益的主动权益基金 [3][20] - 该榜单是点拾投资与零城投资过去四年共同打造的，通过定量筛选等方法，在主动权益低迷期仍坚持发布，旨在持续筛选优质基金 [20]

市场表现与主动权益基金前景 - 2026年初A股市场表现强劲，上证指数取得17连阳，成交额突破3.64万亿元[1] - 自市场情绪从“924”反转以来，主动权益基金持续跑赢宽基指数，2025年万得偏股基金指数全年涨幅33.19%，显著超越同期沪深300指数的17.66%[1] - 文章认为2026年主动权益基金大概率跑赢宽基指数，并可能产生显著超额收益，其市场热情可类比2015年（万得偏股基金指数涨43.20%，沪深300涨5.66%）或2020年（万得偏股基金指数涨55.90%，沪深300涨27.20%）[1] 富达基金产品业绩表现 - 富达基金旗下多只主动权益基金在短期和中期维度均跑赢业绩基准[2] - 从近一年维度看，富达传承6个月A业绩回报65.71%，超越业绩基准42.04%；富达悦享红利优选A业绩回报27.39%，超越业绩基准15.66%；富达低碳成长A回报56.04%，超越业绩基准34.96%[2] - 以富达传承A为例，自2023年4月25日成立以来实现59.76%的业绩回报，同期业绩基准为19.87%；今年以来（截至2026年1月16日）回报13.47%，同期基准为2.29%[2] - 详细业绩数据显示，富达传承6个月A近六月回报36.55%，富达创新驱动A近六月回报35.51%，富达港股通精选A近六月回报25.76%，均大幅超越各自基准及沪深300指数（近六月17.74%）[3] 富达基金产品矩阵与定位 - 富达基金构建了三大主动权益系列产品以满足客户多样化需求[4][5] - **主动旗舰系列**：代表产品为富达传承6个月A，深度融合富达自下而上投研方法，适合希望获得市场贝塔加产品阿尔法收益的个人投资者，以及追求超额收益的机构投资者[5] - **主动红利系列**：代表产品为富达悦享红利优选混合A，属于红利风格产品；数据显示，2017年1月1日至2025年12月31日，中证红利指数累计收益率92.3%，显著跑赢同期沪深300指数的36.1%，且年化波动率16.3%低于后者的18.5%，适合风险偏好较低、希望降低波动的投资者[6] - **主动成长系列**：包括以A股为主的富达创新驱动、富达低碳成长，以及专注港股的富达港股通精选，适合对成长风格或细分赛道有主动配置能力的投资者；在2025年结构性牛市及2026年市场环境下，成长风格体现了比宽基指数更好的收益表现[6] 基金经理团队与投资理念 - 富达基金的基金经理团队具备全球视野及本土经验，带有富达自下而上深度研究的DNA[7] - 成长风格基金经理**张笑牧**独立管理富达创新驱动和富达港股通精选，并共同管理富达传承；其管理的产品在2026年均取得10%以上的收益率，自2024年9月5日参与管理富达传承后，产品在过去一年取得了76.90%的收益率，跑赢基准超过50%[8] - 张笑牧在富达从业超过14年，投资框架追求“可持续的成长”，强调对企业商业模式、竞争壁垒与业绩确定性的综合评估，而非短期景气度投资；其从2024年起重点关注“一超三强”赛道：“一超”指人工智能，“三强”涵盖航空航天、低空经济与创新大消费[9][11] - 基金经理**周文群**（富达股票投资部负责人）从业超过20年，在富达超过11年，偏好高质量且估值有安全边际的公司[11][12] - 基金经理**聂毅翔**（可持续投资部负责人）注重企业的ESG和长期成长性，其单独管理的富达低碳成长A过去一年收益率56.04%，相对基准超额收益超34%[12][13] - 基金经理的共同特点包括：从业时间长、均为选股型选手、不押注单一赛道、聚焦选择高质量公司[13] 富达的投研文化与基金经理培养体系 - 富达拥有从彼得·林奇时代传承下来的深度研究传统，其核心理念“搞清楚你持有什么公司（Know what you own）”至今影响每一位基金经理[3][21] - 富达对基金经理的培养周期长且体系严谨，号称“奢华”，完整周期超过10年，培养出的基金经理平均职业寿命约19年[17][19] - 培养体系分为三步：第一步是研究员培养，新分析师通常覆盖3个不同商业模式的行业，每个行业2-3年，完整周期约9-10年，以经历完整经济周期[17]；第二步是进入独特的基金经理学院，接受包括组合构建、风控、沟通等全面培训，并获得公司提供的种子基金进行实战，同时配备资深基金经理作为导师[17][18]；第三步是导师评估，在1-2年后对候选人是否形成稳定投资风格进行评估，合格者方可正式管理客户资金[19] - 富达的文化强调“传承”，一代代基金经理将成功经验和认知传递给下一代，典型案例如彼得·林奇与其接班人乔尔·蒂林哈斯特[16] 公司背景与行业影响 - 富达是全球最大的资产管理集团之一，全球在管资产规模超过6.8万亿美元，主动权益投资是其DNA[3] - 随着富达在主动权益产品上全面发力，外资公募“水土不服”的标签正在被改变，其为本土投资者展现了长期有效的投资体系[21] - 文章指出，无论市场环境如何变化，深度研究的自下而上选股方法，始终是主动投资超额收益的源头，这也是富达几十年来不断传承的方法论[21]

文章核心观点 - 2025年是中国家庭资产全球配置的元年，全球配置的FOF产品规模大幅增长，投资者日益关注美股、黄金等全球资产[1] - 传统的股债二元配置框架已难以满足当前理财需求，策略研究正从大势研判转向更广义的资产配置，全球资产配置成为提升投资组合胜率的关键[1][3] - 公司通过迭代的策略体系、独家的资产配置跟踪指数以及整合的方法论，旨在提升全球资产配置的胜率，并将经验沉淀于新书中[9][13] 理财范式变化下的全球资产配置 - 股票资产胜率不足，债券在低利率时代赔率不高，因此自2024年起，越来越多FOF客户寻求构建更高胜率的全球资产配置组合[1][3] - 美股纳斯达克、黄金ETF是历史胜率较高的资产，欧洲和日本股市自2023年以来表现良好[3] - 日本股市自2023年强调公司治理后，许多破净股因高分红导致股价明显上涨，巴菲特投资的日本五大商社即属此类[3] - 印度股市经汇率调整后在30年间翻了65倍，属于高胜率投资，其与越南市场复刻了中国改革开放的城镇化和工业化逻辑[3] - 从产业变迁看，印度和越南等新兴市场的高速成长股（如银行、地产）类似于中国当年的“小登股”，而日本部分科技行业已成为高分红的价值型“老登股”[4][5] 全球资产配置的研究方法 - 研究覆盖能够进行全球化配置的FOF基金和发行跨境连接ETF产品的基金，自2024年起，头部公募FOF最关注美国、印度、日本、越南市场[6] - 研究方法包括：与专注各类海外资产的客户交流以获取市场关注点与变化；跟踪决定各国宽基指数的龙头行业（如法国奢侈品、德国汽车）及其财报；进行溯源导向的独立研究以核实市场信息[7] 不断迭代的策略体系 - 传统面向机构的策略研究已红海化，面向居民财富管理的资产配置是蓝海，需对自上而下配置思路进行改进[9] - 公司早年首推的“货币+信用”“风火轮”框架是中国版美林时钟的基础，对大类资产配置和风格判断胜率高，但行业轮动更多由盈利驱动，胜率下降[9] - 美林时钟失效因宏观调控能力加强导致CPI和工业产出数据波动小，公司于2016年采用“货币+信用”刻画国内经济周期，2020年后更关注中长期贷款增速及居民真实融资需求[11] - 公司于2018年搭建了全面高频数据体系，但行业细分（如金属分基本、成长、贵金属）和供给端指标驱动市场的逻辑凸显，使马拉松资本的供给侧行业比较体系变得重要[11] - 马拉松资本的资本周期理论对今天投资有很强复刻性，与中国“三去一补一降”、ESG浪潮下的传统能源产能优化逻辑一致，在产能内卷行业，供给约束可推动价格利润爆发[12] - 统计显示，美国企业一般在IPO后10年经历盈利二次成长，中国约为8年，此后进入产能出清后的成熟投资期[12] 对特定市场与资产的看法 - 日本机构投资者全球配置比例最高，其最大养老金海外资产配置比例达55%，日本海外净资产占GDP比例从1995年的约25%提升至目前的约75%[15] - 在90年代日本降息周期中，居民资金从低利率产品分流，红利资产在股息率反超利率时受关注，利率趋势下降导致部分保险机构倒闭并转向海外资产配置[15] - 黄金投资逻辑已发生本质变化，其货币和消费属性走弱，避险属性增强，俄乌冲突后资产冻结、2025年美联储“窝囊降息”表态损害美元信用，从“全球避险资产不足”原则出发继续看好黄金[15][16] - 中长期看好美股，认为此轮人工智能浪潮有溢价但未到泡沫，虽然估值在高位，但人工智能前景宽广且下游应用创新可期，不宜直接对标2000年科网泡沫[17] - 指出四大云厂商2024年资本开支增长55%，2025年前三季度增长65%，对上中游供应链有基本面支持，2026年是AI应用元年，盈利有望兑现[17] AI在投资中的应用 - AI在资本市场的作用包括提质增效与化主观为客观，可将基于宏观数据预测的资产配置模型分析时间从一周缩短至20分钟[20] - 通过AI梳理上市公司公告文本，可发现投资机会，例如在4月上旬发现TMT类公司有多重手段应对“对等关税”，当时是布局科技股的买点，有助于避免情绪化追涨杀跌[20] - 许多头部公募和保险机构已使用大模型快速解决问题，AI能迅速获取主题机遇下相关公司的基本面和业绩信息，对传统投研模式形成变革[20] 研究团队架构升级 - 研究团队在首席经济学家统筹下，将A股策略、海外策略、固定收益打通，并由跨境资产配置产业链链长负责资产配置团队[21] - 重视产业链研究，投研活动调动多个行业团队，实现产业链上下游协同，不再局限于传统三十余个一级行业划分，成立了6个产业链团队，包括跨境资产配置、新材料、可控核聚变、低空经济、悦己消费、AI+，实现从“点”到“线”乃至“面”的跨行业升级[21]

2025年固收类市场回顾 - 核心观点：2025年债市黄金时代结束，进入“乱纪元”，长期国债收益率剧烈波动，十年期国债收益率从1.59%震荡回升至1.85% [3][4] - 纯债基金表现：中长期纯债基金表现弱于短债基金，万得中长期纯债型指数年化收益率0.86%，最大回撤-0.88%；万得短期纯债型基金指数年化收益率1.44%，最大回撤-0.24% [7][8] - 历史对比：2025年纯债表现远逊于过去十年（2014-2024年）平均水平，例如万得中长期纯债型指数过去十年平均年化收益率为5.00%，而2025年仅0.86% [9][10] - 含权固收基金表现：权益仓位越高表现越好，万得平衡混合型基金指数（权益仓位50%以下）年化收益率达17.30%，但最大回撤也达-7.98% [11] - 市场结构变化：债市获取超额收益难度加大，权益出身的基金经理在管理固收+产品上更具优势，资产配置技能重要性提升 [11][12] - 偏债FOF表现：2025年偏债类FOF在收益率上未明显优于同类基金，但在波动率和回撤控制上表现更好，例如万得偏债混合型FOF指数最大回撤为-2.13%，优于同类基金指数的-2.26% [13][14] 2025年固收类基金TOP50业绩表现回顾 - 榜单概况：尽管2025年有6位原上榜基金经理离职，但剔除离职基金后，榜单所选基金基本跑赢了市场平均水平（仅短债基金略跑输） [17] - 现金替代类（最大回撤<2%）：所选货币基金业绩出色，长城收益宝货币B年化收益率1.64%，排名同类第1；易方达现金增利货币B年化收益率1.58%，排名11/985，均跑赢万得货币基金指数（1.30%） [17][18] - 短债基金：所选4只短债基金平均年化收益率1.29%，最大回撤-0.34%，略跑输万得短期纯债型基金指数（年化收益率1.40%，最大回撤-0.24%） [18] - 保守收益类（最大回撤<4%）：所选10只基金（包括混合债券型一级和中长期纯债型）平均年化收益率1.53%，最大回撤-0.97%，跑赢万得中长期纯债型基金指数（年化收益率0.83%，最大回撤-0.88%） [19] - 稳健“固收+”（最大回撤<8%）：所选13只基金平均年化收益率4.96%，最大回撤-1.50%，跑赢万得一级债基指数（年化收益率2.63%，最大回撤-0.51%） [20] - 积极“固收+”（最大回撤<15%）：所选9只基金平均年化收益率8.72%，最大回撤-3.69%，跑赢万得偏债混合型基金指数（年化收益率6.53%，最大回撤-2.26%）和万得偏债混合型FOF指数（年化收益率6.16%，最大回撤-2.13%） [21] - 股债平衡型（最大回撤<30%）：所选4只基金平均年化收益率20.41%，最大回撤-5.99%，跑赢万得平衡混合型基金指数（年化收益率16.77%，最大回撤-7.98%）和万得平衡混合型FOF指数（年化收益率15.22%，最大回撤-6.55%） [21] 2026年固收市场和榜单展望 - 投资者行为与挑战：投资者已习惯每日“收蛋”，对固收+基金长时间负收益难以接受，这对基金经理确保短期绝对收益的能力提出了更高挑战 [23] - 市场展望：预计2026年债市利率波动仍会较大，受经济复苏和美联储降息空间影响，债市依旧不好过；中长期纯债基金的年化收益率和夏普比率难以回到过去水平 [24][25] - 榜单调整方向：2026年榜单将更侧重于含权类固收基金，并首次加入一些偏债混合型FOF，因资产配置在长债收益率下降、波动提升及A股处于高位的环境下将愈发重要 [26][27][29]

招商基金混合投资团队的投资方法论与特点 - 文章核心观点：招商基金混合投资团队以其独特的投资理念和多元化的策略，致力于打造非传统、高弹性的“固收+”产品。团队强调左侧逆向投资、高胜率的大类资产配置、不保守的含权投资，并通过丰富的策略、创新的产品设计与考核方式，旨在为投资者提供全天候的绝对收益体验，以应对当前“固收+”产品同质化及投资者寻求更高弹性的需求[1][2][25] 左侧逆向的投资风格 - 团队共有的投资风格是“左侧逆向”，即在市场恐慌时买入，情绪鼎沸时卖出[1][3] - 该风格源于三大核心投资理念：绝对收益理念，追求高胜率回报，不在右侧高风险阶段追趋势；周期思维，相信资产价格会在合理价值两侧摆动；注重估值保护，在估值较低时买入以获得更强安全边际[4] - 具体操作案例：在2024年1月市场大跌后及2025年4月关税政策导致快速调整时，团队均进行了加仓；而在2025年8月底主题投资情绪高点时，则进行了集体减仓[5] - 在2024年9月24日前市场极度追捧红利股时，团队逆向加大了对成长股的投资，并在后续市场修复中获益[5] - 左侧投资被认为更适合大资金管理，因为在左侧低点买入有更从容的时间，可避免右侧追涨带来的高冲击成本[6] 追求高胜率的大类资产配置 - 随着债券静态收益率下行，大类资产配置对“固收+”产品超额收益的重要性日益凸显[7] - 团队广泛覆盖宏观经济、全球政策、资产估值等信息，并能在关键时刻抓住主要矛盾做出决策[8] - 操作案例：在2025年4月关税调整导致的市场低点，团队迅速分析并加仓；在2024年三季度权益资产极度低估时，逆势加仓股票，当时股票资产呈现“几乎没有很高的下行风险，但提供了丰厚的上行收益”的不对称风险收益特征[8] - 团队也善于在市场阶段性高点适度减仓，通过资产配置将市场高波动转化为收益来源[9] 含权投资不保守 - 团队在含权（权益）投资上不保守，股票持仓与市场主流的红利投资风格不同，追求成长弹性[1][10] - 其逻辑在于，债券与红利资产都具有票息分红属性，组合无法很好实现相关性对冲。因此，在债券提供底层收益的基础上，可以更积极地配置权益资产，以发挥股债低相关性的优势[11] - 团队成员各有所长，覆盖强周期、军工成长、周期科技、消费成长、科技深度择股、周期量化策略、消费品等多个领域，组合中成长类和周期类公司较多，较少配置低估值大金融[11] - 在过去一年的权益和转债行情中，团队多个产品实现了超过10%的收益率[1][11] 投资能力与策略的多元化 - 团队致力于为用户提供全天候持有体验，这要求基金经理拓展能力圈并采用多策略[12] - 基金经理均将自己定位为全市场基金经理，不断拓展能力圈以增强适应性，他们认为仅擅长一两个行业难以提供可持续的绝对收益[13][14] - 投资策略丰富多元，涵盖信用债策略、久期策略、转债的估值/套利/双低策略，以及股票的不同行业覆盖。团队还逐步引入量化工具，结合主动想法与量化统计[14] - 对于专户产品，团队计划引入CTA策略，通过叠加更多资产类别以实现全天候收益目标[14] 从用户视角出发的考核方式 - 团队采用团队化的产品负责制，对于双基金经理产品，两人共同为整体业绩负责，完成目标后再考核细分资产表现[17] - 考核以长期业绩为核心，重视三年维度的评估，鼓励长期投资[17] - 基于用户渠道进行差异化考核：针对保险、银行理财子等机构投资者，主要考核年度收益结果，对波动过程不敏感；针对互联网渠道投资者，则更重视回撤控制，对收益率排名不敏感[17] - 将“客户盈利占比”作为重要考核指标，引导基金经理参与负债端管理，在市场有机会时主动营销，市场过热时控制规模扩张，以更好结合基金收益与客户收益[19] 持续走在创新的前沿 - 团队通过产品设计、管理方式、考核模式等多方面的创新来提升用户绝对收益和持有体验[21] - 考核创新：引入差异化产品考核和客户盈利指标，摒弃传统的相对排名和规模导向[21] - 管理方式创新：计划通过投资商品类股票引入商品资产，通过投资外部基金引入海外美股资产，打破传统股债资产限制，向全天候多资产模式扩展。同时尝试团队配置型“固收+”产品[21] - 产品类型创新：已覆盖从低风险一级债基到高风险偏股混合的全品类产品，并提供如“固收+转债”等工具类产品。未来仍在探索浮动费率、被动型“固收+”等新产品[22] 站在平台的肩膀上 - 团队受益于招商基金“本分、专注、开放”的投研价值观，能够借助公司内股票权益、固定收益、指数量化等多个团队的研究成果，形成大平台下策略与资产互补的“小战队”模式[24]

市场观点与榜单背景 - 文章核心观点认为A股市场正处于一轮新的结构性牛市之中 并且主动权益基金作为整体将会跑赢沪深300宽基指数 [1] - 在指数基金大发展的时代 具有阿尔法的主动权益基金被认为更有价值 主动权益基金正在回归并将继续跑赢指数基金 [1] - 榜单发布时市场环境较为艰难 2024年初A股经历了历史上第二大单月跌幅 股价平均下跌21% 基金普遍下跌15% 2025年初A股开年连续四天下跌 但文章认为彼时是投资主动权益基金的时机 [1] - 该榜单为一份完全客观独立的主动权益基金经理“精选池” 由零城投资团队历时一个月讨论打磨而成 未与任何基金公司或基金经理提前沟通 不代表任何奖项 [2] 主动权益基金经理TOP 100榜单（按风格分类） - **均衡/性价比/GARP风格** 共18位基金经理 基准为太保主动偏股均衡基金 代表包括安信基金聂世林、张竞 博道基金刘玮明 博时基金吴鹏 富国基金林庆 兴证全球基金乔迁等 [3] - **质量风格** 共7位基金经理 代表包括易方达基金张坤、郭杰、王元春 诺德基金罗世锋 中欧基金成雨轩等 [3] - **成长风格/均衡成长** 共17位基金经理 基准为太保主动偏股成长基金 代表包括博道基金孙文龙、杨梦 富国基金杨栋 景顺长城基金杨锐文 易方达基金陈皓等 [4] - **价值风格/红利风格** 共6位基金经理 基准为太保主动偏股价值基金 代表包括东方红资管周云 广发基金冯汉杰 中泰资管姜诚等 [4] - **质量价值风格** 共8位基金经理 代表包括安信基金张明 大成基金刘旭 汇添富基金温宇峰 嘉实基金谭丽等 [4] - **行业景气/景气成长风格** 共8位基金经理 基准为万得偏股基金指数 代表包括华安基金王斌、刘畅畅 万家基金莫海波 摩根基金杜猛等 [5] - **行业反转/逆向投资/周期行业风格** 共7位基金经理 基准为万得偏股基金指数 代表包括广发基金林英睿 交银施罗德基金杨金金 富国基金白冰洋 易方达基金杨宗昌等 [5] - **中小盘风格** 共5位基金经理 基准为万得中盘风格型基金指数 代表包括大成基金苏秉毅 招商基金王平 太平基金张子权（微盘策略）等 [5] - **港股投资风格** 共4位基金经理 基准为长江主动港股通基金等权重 代表包括富国基金张峰 大成基金柏杨 中欧基金罗佳明等 [5] 主动权益基金经理TOP 100榜单（按行业主题分类） - **科技主题** 共7位基金经理 基准为科技100指数、太保主动偏股成长基金 覆盖TMT、半导体、芯片、传媒、消费电子等领域 代表包括嘉实基金王贵重 景顺长城基金张仲维 易方达基金蔡荣成、郑希等 [6][7] - **先进制造/高端制造/新能源主题** 共5位基金经理 基准为新能源车指数、太保主动偏股成长基金 代表包括易方达基金祁禾 华夏基金杨宇 华富基金沈成等 [7] - **医药主题** 共6位基金经理 基准为医药50指数 代表包括交银施罗德基金楼慧源 融通基金万民远 易方达基金杨桢霄等 [7] - **消费主题** 共3位基金经理 基准为CS消费50指数 代表包括大成基金齐炜中 鹏扬基金施红俊 国泰基金李海 [7][8]

2025年A股市场表现与格局 - 2025年A股市场在调整后回暖，呈现科技引领、多点开花的格局 [1] - 宽基指数中，创业板指数涨幅最高，达50.48%，沪深300指数上涨17.90% [1] - 行业表现方面，有色（+94.73%）、通信（+84.75%）、电子（+47.88%）涨幅居前 [1] 2025年核心投资主线 - 全球资本市场最重要的话题是AI的产业链变革 [1] - 中国凭借完备的制造业体系、低廉电力成本及优化供给结构，在全球AI算力基建与新兴市场工业化中扮演“落地者”与“赋能者”角色 [1] - A股市场尤其是科技板块，成为承接全球技术进步与国内产业优势共振的重要载体 [1] 主动权益基金表现 - 主动权益基金重新体现选股优势，万得偏股混合基金指数（885001）涨幅33.19%，时隔三年跑赢沪深300 [1] - 2025年主动权益类基金正回报产品占比超过95%，涌现70多只“翻倍基” [1] - 业绩Top30的主动权益基金回报率从114.61%到233.29%不等，榜首为永赢科技智选A（233.29%）[2] - 位列榜单前列的基金多通过布局光模块、AI算力、半导体等硬科技赛道捕捉景气度提升 [2] 易方达基金整体表现与管理模式 - 在主动权益基金超额收益回暖中，易方达基金展现出卓越的主动管理实力 [3] - 从“翻倍基”数量看，易方达基金独占10只，绩优基金数量行业领先 [3] - 其亮眼业绩是“大平台、小团队”管理模式的成功实践，在共享深度研究和资源支持基础上，鼓励基金经理坚持鲜明投资风格 [4] 基金经理郑希的投资风格与业绩 - 郑希是TMT领域资深基金经理，核心理念认为技术迭代是科技投资的“第一性原理”，将科技公司视为周期股，投资紧扣技术创新驱动的产业周期 [7] - 其投资体系具有“产业驱动”特征，拥有强大的全球科技产业视角，帮助把握AI等全球创新共振的科技浪潮 [7] - 投资流程上，先以全球科技产业趋势构建组合基础，再聚焦ROE低于均衡水平、供给收缩或需求增长明确的行业，通过模型预判行业供求拐点获取收益 [8] - 不过度预测未来，紧密跟踪产业信号变化，投资处于上升周期、能实现利润增长与行业趋势同步的企业 [9] - 例如在ChatGPT-3展现能力后迅速布局AI产业链，2024年重仓海外算力产业链、光模块和PCB等方向，2023年一季度重仓英伟达，2024年一季度调入博通 [9] - 其管理的易方达信息产业混合A（001513）2025年上涨108.05%，易方达全球成长精选混合(QDII)人民币A（012920）2025年上涨83.95% [6] - 易方达信息产业混合A自成立以来净值增长430.60%，超额收益累积达392.28% [9] 基金经理武阳的投资风格与业绩 - 武阳是多行业成长股投资者，能力圈覆盖科技、制造、消费、医疗四大板块 [11] - 投资哲学核心是“确定性”与“安全边际”，偏爱投资行业“从1到10”的渗透率加速阶段 [11] - 构建庞大的研究储备，日常跟踪数百家公司，但在行业渗透率快速提升前、个股具备足够安全边际时进行左侧布局 [12] - 强调“应对与预判同等重要”，会及时认错，卖出环节心理负担小 [12] - 2022年在沪深300下跌-21.63%的背景下，通过重仓锂矿和航空，其管理的易方达瑞享混合I（001437）实现21.72%的正回报 [12] - 其管理最久的产品易方达瑞享I（001437），自2017年12月30日接管至2025年底，8年任职年化回报达22.70%，2025年回报超120% [13] 基金经理刘健维的投资风格与业绩 - 刘健维投资风格聚焦成长，最显著标签是对风险收益比与确定性的追求，将风险控制刻入投资基因 [15] - 投资框架概括为“在景气赛道中，以合理价格投资具备竞争优势的企业” [16] - 从中观比较筛选处于“1到10”需求爆发阶段的景气行业，注重“出价”，避免过高估值买入，并在逻辑变化或估值泡沫化时果断卖出 [16] - 组合行业配置相对均衡，会阶段性配置风险收益比具吸引力的资产以平滑波动 [17] - 例如曾把握新能源上游资源品量价齐升机会，在2020年、2021年买入，2022年下半年起逐步减持，2023年下半年转向布局估值更合理的AI方向 [16] - 其管理的易方达科融（006533），截至2025年12月31日近五年年化回报达24.99%，位列同类第一，2025年回报近120%，最大回撤控制在16%之内 [17] 基金经理祁禾的投资风格与业绩 - 祁禾深耕新能源、电力设备、高端制造等硬核领域，投资哲学核心是“重供给、重格局、重壁垒” [19][20] - 研究重心放在供给侧，致力于寻找拥有高壁垒、优秀管理层并能持续扩大竞争优势的好公司 [20] - 方法论是纯粹且深度的自下而上，构建优质公司股票池长期跟踪，深入分析企业财务报表、业务模式等，看重投资资本回报率（ROIC）及其趋势 [20] - 投资组合呈现“精选个股、长期持有、低换手率”特征，淡化行业轮动和短期市场风格博弈 [21] - 例如长期深耕新能源与电力设备赛道，通过甄别技术壁垒最高、竞争格局最优的环节和公司获取Alpha [21] - 其管理的易方达环保主题A（001856），自2017年12月27日任职至2025年底，8年年化回报为20.84%，位列前1%，2025年收益为57% [21] 易方达基金的平台优势与团队共性 - “大平台”确保研究的广度、深度与协同效率，是业绩持续稳定的基石；“小团队”催生投资风格多元化和锐度，是获取超额收益的抓手 [23] - 平台上生长出适应不同市场环境的投资策略，如郑希的全球产业视野、武阳的跨周期布局、刘健维的风险收益权衡、祁禾的深度制造聚焦 [23] - 业绩突出的基金经理共性之一是管理同一产品时间长：郑希管理易方达信息产业混合超过9年，祁禾管理易方达环保主题混合超过8年，武阳管理易方达瑞享超过8年，刘健维管理易方达科讯混合超过6年 [24] - 共性之二是多为易方达内部培养：郑希和武阳一毕业就加入，祁禾和刘健维加入后也从行业研究员做起，被打磨成具有易方达深度研究烙印的基金经理 [24] - 易方达在各个风格和行业赛道都有中长期业绩突出的基金经理，其真正的护城河是形成系统化的超额收益挖掘能力，为基金经理持续进化提供土壤 [24] - 当“平台力”与“个人力”共振，能更从容应对市场风格切换，更广泛捕捉不同层面的投资机会 [24] 未来展望 - 随着中国经济结构转型与产业升级深入，资本市场将涌现更多元、更复杂的投资线索 [25] - 易方达基金凭借其成熟的多元化投研梯队和深度基本面投资文化，正稳步奔赴其“值得长期托付的世界级综合性资产管理公司”愿景 [25] - 对于投资者，理解平台之上的这些“投资性格”，比追逐短期市场热点，更能找到与自身投资理念相匹配的长期同行者 [26]

基金经理张建胜的投资框架 - 投资框架稳定，概括为自下而上、行业适度分散、均衡偏成长的投资风格 [10] - 风险偏好低于大多数成长风格选手，注重回撤控制与估值，投资中带有适度逆向思维 [10][11][12] - 超额收益主要来源于个股选择，择时和行业配置贡献较少 [13] - 组合以高端制造、TMT、泛消费三大成长方向为主，单一行业持仓通常不超过25% [10][11] - 前十大持仓相对集中，换手率不高，通常一个季度仅变动1-2只股票 [2][10] 对2026年市场的整体展望 - 认为牛市尚未结束，支撑逻辑未被破坏，对2026年权益市场充满信心 [16][17] - 中国制造业展现出全球竞争力与韧性，“再全球化”叙事为大量中国企业提供了业绩增长并提高了长期成长天花板 [18] - 2026年市场风格总体仍偏向成长，但投资机会将明显泛化，除了非线性增长，顺周期相关行业的估值修复机会也会开始呈现 [9][19] 看好的具体投资方向 - **AI产业链**：在算力、存储、互联、电力四大硬件环节中，更看好存储和互联环节，认为存在瓶颈意味着技术变化多、机会多 [3][20] - **AI应用**：从2026年开始更重视AI应用领域，关注港股互联网大公司在广告、电商、编程等领域的应用落地，对垂类应用持谨慎态度 [3][20] - **资源品与高端制造**：看好受益于“再工业化”、“再全球化”的资源品和部分高端制造业 [21] - **传统产业估值修复**：关注化工、消费等传统产业中的一些估值修复机会 [22] 对港股市场的看法 - 从Beta角度看，A股可能更占优，港股仓位主要由自下而上选股决定 [24] - 港股创新药和新消费的估值修复已经到位，互联网估值在中枢水平，偏传统的顺周期板块估值较低 [24] - 认为港股机会更多在二线公司，因南下资金已占自由流通市值和日成交额约30%，其与A股的审美差异可能导致“双向奔赴”，为二线公司带来机会 [9][24] 对特定行业的观点 - **消费**：总量消费不足问题尚未改善，主要配置消费渠道变迁的公司 [4] - **港股创新药**：估值修复阶段已结束，目前仓位集中在少数已在海外拥有自主商业化渠道的公司 [5][23] - **有色**：除黄金外整体估值不高，美元进入降息周期有利于大宗商品 [6] 2026年的投资心态与操作调整 - 2026年投资心态的关键词是“稳健”，需警惕市场回暖后“熊市经验”失效和纪律放松 [8][26][27] - 在牛市下半场，需保持在估值上“精打细算”的习惯，不跟随市场过度放飞对估值的要求 [6][27] - **操作调整具体包括**：买卖节奏放慢，左侧交易中会等待更久；重视大盘股因被动与量化资金影响力上升；关注有价格弹性和“供给创造需求”的标的 [28][29] - 为增加组合韧性，认为将高风险偏好品种换成中风险偏好品种并不划算，不如采取“哑铃型”配置，即保持高风险或直接切换至低风险品种 [9][30]