报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（4.14 - 4.18）资金利率上行，大行融出表现小幅回落，基金杠杆下行；存单净融资表现减少，各期限存单发行利率和到期收益率表现分化；现券成交来看，买盘主力来自其他，基金增持规模有所下行，农商行表现增持 7 - 10Y 利率债，保险增持 15 - 30Y 超长利率债 [2] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有 4742 亿元逆回购和 1000 亿元 MLF 到期，央行累计投放 8080 亿元逆回购，全周净投放流动性 2338 亿元 [4][9] - 本周资金价格上行，截至 4 月 18 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.68%、1.71%、1.66%、1.69%，较 4 月 11 日分别变动 3.8BP、1.02BP、4.21BP、3.91BP，分别位于 27%、13%、28%、9%历史分位数 [4][13] - 本周主要融出方净融入规模增加，主要融出机构全周净融入 3447 亿元，较前一周增加 3219 亿元；主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入 -400、-337 亿元，较前一周分别减少 1633 亿元、1130 亿元 [4][16] - 质押式回购交易量减少，日均成交量为 6.33 万亿元，较前一周日均值下降 6%；隔夜回购成交占比下行，日均占比为 85.4%，较前一周日均值下行 0.61 个百分点，截至 4 月 18 日位于 82.4%分位数 [4][24] - 广义基金杠杆率小幅下行，截至 4 月 18 日，银行、证券、保险和广义基金杠杆率分别为 103%、213.2%、128.7%、105.6%，环比 4 月 11 日分别变动 0.49BP、-0.11BP、-0.01BP、-0.15BP，分别位于 7%、49%、75%、41%历史分位数水平 [4][25] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比下降，总发行量为 7096.0 亿元，较前一周增加 274.7 亿元；到期总量 7043.7 亿元，较前一周增加 1688.4 亿元；净融资额为 52.3 亿元，较前一周减少 1413.7 亿元 [4][30] - 分银行类型，城市商业银行发行规模最高，本周国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1925.0 亿元、1921.3 亿元、2660.9 亿元、455.8 亿元，较前一周分别变化 556.4 亿元、 -568.7 亿元、330.1 亿元、 -85.1 亿元 [30] - 分期限类型，3M 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单发行规模分别为 196.9 亿元、2518.8 亿元、1676.9 亿元、460.6 亿元、2242.8 亿元，较前一周分别变化 103.1 亿元、883.0 亿元、988.2 亿元、105.6 亿元、 -1805.2 亿元；3M 存单占比 35.50%，6M 期限占比为 23.63% [31] - 本周存单到期量增加，本周到期总量 7043.7 亿元，较前一周增加 1688.4 亿元；下周（4/21 - 4/25）存单到期量 7692.3 亿元 [4][38] - 本周各银行存单发行利率分化，各期限存单发行利率分化，截至 4 月 18 日，股份行、国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 4 月 3 日环比变化 0.58BP、0BP、2.64BP、 -2BP，位于 3%、5%、1%、1%历史分位数；1M、3M、6M 存单发行利率分别较 4 月 11 日变动 0.51BP、 -0.43BP、 -1.17BP，位于 6%、4%、1%历史分位数 [40] - 本周 Shibor 利率分化，截至 4 月 18 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 4 月 11 日变动 5.1BP、3.5BP、1.4BP、 -2.4BP、 -2.5BP 至 1.66%、1.65%、1.76%、1.76%、1.76% [41] - 本周存单到期收益率分化，截至 4 月 18 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.69%、1.73%、1.75%、1.75%、1.76%，较 4 月 11 日分别变动 -3.18BP、 -0.05BP、1BP、1.97BP、2BP [45] - 本周票据利率下行，截至 4 月 18 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.1%、1.05%、1.08%、1.08%，较 4 月 11 日分别变动 -10BP、 -7BP、 -8BP、 -12BP [4][47] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自其他，净买入 987 亿元，较前一周买入规模减少；主力卖盘来自城商行，净卖出 1709 亿元，较前一周卖出规模减少 [4][49] - 本周基金净买入现券 548 亿元，其中利率债减持 184 亿元，信用债增持 447 亿元，其他（含二永）增持 208 亿元，存单减持 78 亿元；利率债主要减持 7 - 10 年，信用债主要增持 1 年以内 [4][49] - 本周理财净买入现券 687 亿元，其中利率债增持 34 亿元，信用债增持 105 亿元，其他（含二永）增持 97 亿元，存单增持 450 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债主要增持 1 年以内 [49] - 本周农村金融机构净买入现券 365 亿元，其中利率债增持 612 亿元，信用债增持 10 亿元，其他（含二永）增持 44 亿元，存单减持 300 亿元；利率债主要增持 7 - 10 年，信用债主要增持 7 - 10 年 [49] - 本周保险净买入现券 772 亿元，其中利率债增持 794 亿元，信用债增持 46 亿元，其他（含二永）减持 188 亿元，存单增持 120 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债主要增持 3 - 5 年 [50]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 生命科学产业链需求逐步企稳复苏，关税战进一步催化国产替代，看好科学仪器、生产端耗材、内需科研试剂领域 [6][9][10][14] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：港股流动性改善，关注低估值小市值医药标的 - 行业需求处于底部复苏阶段，原因包括美联储降息使美元流动性增强、国内成立政府产业基金及出台支持政策、AI 加速早期分子发现带来湿实验验证需求 [6][9] - 关税战催化国产替代，海外巨头在中国市场营收承压，美国进口品牌因关税加码无市场接受可能性，利好国内企业 [6][10] - 看好科学仪器、生产端耗材、内需科研试剂领域，建议关注华大智造、聚光科技、海尔生物、纳微科技、奥浦迈、阿拉丁、泰坦科技、诺唯赞等 [6][14] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.4.14 - 2025.4.18） A 股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数下跌 0.36%，跑输沪深 300 指数 0.94%，排名第 24 位；2025 年初至今下跌 1.45%，跑赢沪深 300 指数 2.7%，排名第 15 位 [6][16] - 医药子板块表现为化学制剂 0.6%、中药 II 0.6%、化学原料药 0.0%、医药商业 II 0.0%、医药生物 -0.4%、医疗服务 II -0.6%、医疗器械 II -1.2%、生物制品 II -2.2% [22] - 截至 2025 年 4 月 18 日，申万医药板块整体估值为 29.6，较前一周下跌 0.1%，较 2025 年初下跌 0.5%，在申万一级分类中排第 13 [25] - 本周申万医药板块合计成交额为 3123.7 亿元，占 A 股整体成交额的 5.6%，较上个交易周期减少 39.5%；2025 年初至今合计成交额 51538.9 亿元，占 A 股整体成交额的 5.0% [29] - 本周申万医药板块 416 支个股中 187 支上涨，207 支下跌，22 支持平，涨幅前五为双成药业（56.38%）、立方制药（47.07%）、舒泰神（30.27%）、悦康药业（21.40%）、东诚药业（16.90%） [30] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市 [34] - 展示了荃信生物 -B、盛禾生物 -B 等多支已上市新股的上市日期、最新市值、最新 PE、上市首日涨跌、上市至今涨跌幅等情况 [35] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨 0.6%，较恒生指数跑输 1.7%；2025 年初至今上涨 16.3%，较恒生指数跑赢 9.7% [37] - 本周恒生医疗保健 210 支个股中 89 支上涨，93 支下跌，28 支持平，涨幅前五为中国再生医学（46.6%）、REPUBLIC HC（46.5%）、万嘉集团（27.9%）、长江生命科技（24.6%）、泰凌医药（20.5%） [39]

核心观点 - 美国商家“遮挡标签”销售反映关税政策下制造业短期回流缺商家需求支撑，居民消费习惯难快速转变为“Not Made in China”[2][8] - 资产价格波动反映“预期”变化，约束特朗普行为因素为选民基础稳固性和政策意图与经济代价的平衡[2][35] 需求端 - 美国居民消费惯性强，个人消费贡献率在1950至今除金融危机外多个十年维持2%上下稳定[8] - 1947年至今金融保险地产占比上行10%、医疗教育占比上行6.6%，近似对冲制造业占比下行16.4%[8] - 1940 - 2013年美国居民消费支出中医疗卫生占比提升13.6%最多，店外食品和酒精占比下滑14.7%最多[8] - 经济衰退时居民必选消费占比多上升，可选消费占比多下降，如1929 - 1933年大萧条中可选消费中休闲商品和交通工具占比下滑1.7%最多[20] 供给端 - 若美国经济不衰退，或培育“亲美”供应链体系或重建制造业基础，可能实现“AI + 制造业”变革或用关税补贴制造业企业[3][36] - 若美国经济衰退，政府填补供给缺口时需考虑消费者购买力下降和消费降级困难[3][36] - 美国“AI + 制造业”难度大，全球主要经济体制造业占GDP比重峰值均值25%，美国等国呈“倒U型”，达峰后难突破[44][46] - 美国全要素生产率短期改变难，工会参与率从上世纪50年代30%以上降至如今约10%，且已进入放缓区间[52] 风险提示 - 全球地缘政治冲突加剧、美国二次通胀压力抬升、美国政府债务问题失控[4][63]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 生物柴油量价齐升带动收入增长，未来供需紧平衡业务有望高增；费用管控良好盈利能力提升；天然脂肪醇项目投产及出海布局加速有望释放业绩增量；预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.34、7.80、8.63亿元，同比分别+325.2%、+23.2%、+10.6%，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.02%、12.00%、27.80%，相对涨幅分别为5.95%、16.26%、28.84% [4] 财务数据 - 2024年公司营业收入35.63亿元，同比+26.73%；归母净利润1.49亿元，同比+89.57%；扣非归母净利润1.35亿元，同比+24.80% [5] - 2024Q4公司营业收入5.89亿元，同比+115.19%，环比-43.36%；归母净利润0.57亿元，同比+176.12%，环比+742.99%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+173.50%，环比+662.41% [5] - 2025Q1公司营业收入7.09亿元，同比-18.39%，环比+20.32%；归母净利润0.61亿元，同比+111.22%，环比+8.20%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+135.16%，环比+17.57% [5] 业务分析 - 2024年生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂销量分别为37.60、0.76、1.58、0.55万吨，分别同比+6.83%、-43.79%、-4.40%、-20.37%，营业收入分别为33.14、0.56、0.44、0.43亿元，分别同比+27.31%、-3.81%、-43.42%、-23.50% [6] - 2024年公司生物柴油销售量上升6.83%，销售价格上升21.82%，带动整体收入同比上升26.73% [6] 费用与盈利 - 2024年公司期间费用率5.94%，同比-1.00pct；2025Q1期间费用率6.01%，同比+0.46pct [6] - 2024年公司毛利率7.11%，同比-0.62pct；归母净利润率4.18%，同比+1.39pct [6] - 2025Q1公司毛利率8.67%，同比+2.16pct，环比-16.31pct；归母净利润率8.65%，同比+5.31pct，环比-0.97pct [6] 项目进展 - 年产5万吨天然脂肪醇项目于2024年底竣工，2025年4月开始调试生产 [6] - 年产10万吨烃基生物柴油项目已进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目已完成物业交割，正在进行施工改造工作 [7] - 2024年9月在泰国成立泰国卓越公司，已获得BOI批准，正在开展项目前期工作 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.34、7.80、8.63亿元，同比分别+325.2%、+23.2%、+10.6%，对应EPS分别为5.28、6.50、7.19元 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 生物柴油量价齐升带动收入增长，未来供需紧平衡业务有望高增；费用管控良好盈利能力提升；天然脂肪醇项目投产及出海布局加速有望释放业绩增量；预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.34、7.80、8.63亿元，同比分别+325.2%、+23.2%、+10.6%，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.02%、12.00%、27.80%，相对涨幅分别为5.95%、16.26%、28.84% [4] 财务数据 - 2024年营业收入35.63亿元，同比+26.73%；归母净利润1.49亿元，同比+89.57%；扣非归母净利润1.35亿元，同比+24.80%；2025Q1营业收入7.09亿元，同比-18.39%，环比+20.32%；归母净利润0.61亿元，同比+111.22%，环比+8.20%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+135.16%，环比+17.57% [5] 业务分析 - 2024年生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油、环保型醇酸树脂销量分别为37.60、0.76、1.58、0.55万吨，分别同比+6.83%、-43.79%、-4.40%、-20.37%，营业收入分别为33.14、0.56、0.44、0.43亿元，分别同比+27.31%、-3.81%、-43.42%、-23.50%；生物柴油销售量上升6.83%，销售价格上升21.82%，带动整体收入上升 [6] 费用与盈利 - 2024年期间费用率5.94%，同比-1.00pct；2025Q1期间费用率6.01%，同比+0.46pct；2024年毛利率7.11%，同比-0.62pct；归母净利润率4.18%，同比+1.39pct；2025Q1毛利率8.67%，同比+2.16pct，环比-16.31pct；归母净利润率8.65%，同比+5.31pct，环比-0.97pct [6] 项目进展 - 年产5万吨天然脂肪醇项目2024年底竣工，2025年4月调试生产；年产10万吨烃基生物柴油项目进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目完成物业交割，进行施工改造；泰国卓越公司获BOI批准，开展项目前期工作 [6][7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.34、7.80、8.63亿元，同比分别+325.2%、+23.2%、+10.6%，对应EPS分别为5.28、6.50、7.19元 [9] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标及利润表、资产负债表、现金流量表数据预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司利润率大幅提升，伴随后续资源项目推进，利润率或进一步走高，预计2025 - 2027年利润分别为60、64、62亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至12月天山铝业与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 19.93%、 - 14.53%、 - 15.71%，相对涨幅分别为 - 14.07%、 - 10.95%、 - 14.67% [3][4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|28,975|28,089|28,315|33,211|33,589| |(+/-)YOY(%)|-12.2%|-3.1%|0.8%|17.3%|1.1%| |净利润(百万元)|2,205|4,455|5,968|6,356|6,225| |(+/-)YOY(%)|-16.8%|102.0%|34.0%|6.5%|-2.1%| |全面摊薄EPS(元)|0.47|0.96|1.28|1.37|1.34| |毛利率(%)|14.1%|23.3%|28.6%|26.0%|25.0%| |净资产收益率(%)|9.1%|16.6%|18.2%|16.2%|13.7%| [5] 事件分析 - 公司2024年年报显示，总营业收入280.89亿元，同比减少3.06%；归母净利润44.55亿元，同比增长102.03% [6] - 氧化铝量价齐升是业绩上行主因，2024年1 - 4季度河南氧化铝均价分别为3365元/吨、3648元/吨、3917元/吨、5312元/吨，公司电解铝产量117.59万吨，同比增加1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增加7.55% [6] - 近期国内氧化铝价格回落，截至2025年4月17日，河南氧化铝平均价约2875元/吨，但产业链其他环节利润提升，公司全产业链布局使氧化铝价格变动影响较小 [6] - 新项目方面，几内亚项目已开采，产能约600万吨/年；广西项目将实质开采并继续寻求资源；印尼项目进行勘探和前期建设 [6] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，每股收益2024 - 2027E分别为0.96元、1.28元、1.37元、1.34元；每股净资产分别为5.77元、7.05元、8.42元、9.76元等 [7] - 价值评估方面，P/E 2024 - 2027E分别为8.20倍、5.73倍、5.38倍、5.49倍；P/B分别为1.36倍、1.04倍、0.87倍、0.75倍等 [7] - 盈利能力指标方面，毛利率2024 - 2027E分别为23.3%、28.6%、26.0%、25.0%；净利润率分别为15.9%、21.1%、19.1%、18.5%等 [7] - 盈利增长方面，营业收入增长率2024 - 2027E分别为 - 3.1%、0.8%、17.3%、1.1%；EBIT增长率分别为73.0%、27.6%、6.2%、 - 3.1%等 [7] - 偿债能力指标方面，资产负债率2024 - 2027E分别为52.7%、46.0%、44.4%、40.3%；流动比率分别为1.0、1.2、1.4、1.7等 [7] - 经营效率指标方面，应收帐款周转天数2024 - 2027E分别为5.1天、4.0天、4.0天、4.0天；存货周转天数分别为153.4天、145.7天、149.5天、147.6天等 [7] - 资产负债表方面，货币资金2024 - 2027E分别为9,108百万元、13,031百万元、15,595百万元、25,585百万元等 [7] - 现金流量表方面，经营活动现金流2024 - 2027E分别为5,220百万元、7,706百万元、6,482百万元、13,841百万元等 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年公司利润率大幅提升，伴随后续资源项目推进，利润率或进一步走高，预计2025 - 2027年利润分别为60、64、62亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至12月天山铝业与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-19.93%、-14.53%、-15.71%，相对涨幅分别为-14.07%、-10.95%、-14.67% [3][4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|28,975|28,089|28,315|33,211|33,589| |营业收入YOY（%）|-12.2|-3.1|0.8|17.3|1.1| |净利润（百万元）|2,205|4,455|5,968|6,356|6,225| |净利润YOY（%）|-16.8|102.0|34.0|6.5|-2.1| |全面摊薄EPS（元）|0.47|0.96|1.28|1.37|1.34| |毛利率（%）|14.1|23.3|28.6|26.0|25.0| |净资产收益率（%）|9.1|16.6|18.2|16.2|13.7| [5] 事件分析 - 2024年公司实现总营业收入280.89亿元，同比减少3.06%；实现归母净利润44.55亿元，同比增长102.03% [6] - 氧化铝量价齐升为业绩上行主因，2024年1 - 4季度河南氧化铝均价分别为3365元/吨、3648元/吨、3917元/吨、5312元/吨；2024年公司电解铝产量117.59万吨，同比增加1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增加7.55% [6] - 近期国内氧化铝价格回落，截至2025年4月17日，河南氧化铝平均价约2875元/吨；但产业链其他环节利润提升，截至2025年4月17日，国内电解铝平均利润规模约3247.78元/吨，截至2025年4月11日，中国铝矾土毛利约385.8元/吨，公司全产业链布局使氧化铝价格变动影响较小 [6] - 几内亚完成本土矿业公司股权收购获铝土矿产品独家购买权，项目产能约600万吨/年，矿区面积约200平方公里，已进入生产开采阶段；广西取得铝土矿资源及采矿权证将实质开采，还将继续寻求资源项目收购或探矿权；印尼正在进行三个矿区详细勘探，2025年开展采矿作业，一期100万吨氧化铝项目进行前期建设 [6] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.96、1.28、1.37、1.34元；每股净资产分别为5.77、7.05、8.42、9.76元等 [7] - 价值评估方面，2024 - 2027E P/E分别为8.20、5.73、5.38、5.49倍等 [7] - 盈利能力指标方面，2024 - 2027E毛利率分别为23.3%、28.6%、26.0%、25.0%等 [7] - 盈利增长方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为-3.1%、0.8%、17.3%、1.1%等 [7] - 偿债能力指标方面，2024 - 2027E资产负债率分别为52.7%、46.0%、44.4%、40.3%等 [7] - 经营效率指标方面，2024 - 2027E应收帐款周转天数分别为5.1、4.0、4.0、4.0天等 [7] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目有相应数据及变化 [7]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [13] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [13] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [14] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [15] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [15] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周涨跌幅为 +1%，位列第 15 位，跑输上证综指 0.7 个百分点，跑赢创业板指数 0.3 个百分点；年初至今涨跌幅为 -1%，跑赢上证综指 1.2 个百分点，跑赢创业板指数 9.6 个百分点 [16] - 细分板块中，20 个子板块上涨，6 个子板块下跌，涨跌幅前五名和后五名的子板块分别为纺织化学用品、涂料油墨、改性塑料、膜材料、其他化学制品和聚氨酯、氮肥、粘胶、煤化工、农药 [21] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 426 只股票中，本周 314 只上涨，111 只下跌，1 只持平 [24] - 本周个股涨幅前十名分别为红宝丽、一致魔芋、联合化学等；跌幅前十名分别为美农生物、润普食品、恒光股份等 [24] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 关税扰动国际环境，内需逻辑利好民爆，重申民爆行业五条投资主线 [29] - 新疆新增煤炭产能，相关企业有望受益，如雪峰科技、易普力等 [29] - 西藏重大工程推进，有色项目加码，相关民爆企业有望受益，如高争民爆、易普力等 [30] - 国内民爆龙头出海布局，未来有望跟随“一带一路”打开成长空间，如雅化集团、江南化工等 [30] - 国防支出增加，利好民爆 + 军工布局的企业，如广东宏大、国泰集团 [31] - 化债政策推动，民爆景气有望提振，建议关注易普力、江南化工等企业 [32] 重点公司公告 - 卓越新能“年产 5 万吨天然脂肪醇项目”投产 [33] - 氯碱化工、芭田股份、新和成等多家公司发布 2024 年年报及相关业绩数据 [33][34][35][36][37][38] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [34] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下跌，截至 4 月 18 日录得 4032 点，较上周 -1.5%，较年初 -6.4% [39][40] - 监测的 386 种化工品中，58 种价格上涨，209 种持平，119 种下跌 [43] - 本周化工品价格涨幅前十名为三氯乙烯、PX(韩国 FOB)等；跌幅前十名为丁二烯(华东)、丁二烯(韩国 FOB)等 [43] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品中，55 种价差上涨，18 种持平，66 种下跌 [50] - 本周化工品价差涨幅前十名为二甲醚 - 甲醇价差、PX(韩国) - 石脑油价差等；跌幅前十名为 PTA - PX(进口 CFR)价差、丙烯腈 - 丙烯 - 合成氨价差等 [50][51]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 周内金价再创新高，国内现货金价上涨 5.1%，最高达 796.7 元/克；特朗普连续喊话美联储，降息预期升温 [4] - 特朗普宣布“对等关税”后又对部分国家关税暂缓，金属价格先大跌后部分修复，SHFE 铜、铝等现货结算价有不同变动，镍价变动大因印尼政策调整 [4] - 镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格持平，制造业复苏或带动钨需求中长期增长 [4] - 碳酸锂等价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率、美元指数、黄金 ETF 持仓、黄金比价、中美 CPI、美国 PCE、美国就业、黄金期货持仓等情况 [7][8][9] 工业金属 - SHFE 铜最新价 76140 元/吨，周变化 5.6%；铝最新价 19695 元/吨，周变化 1.9%等；LME 铜最新价 9104 美元/吨，周变化 1.4%等 [26] 小金属 - 稀土方面，金属镝等多种稀土金属及氧化物价格有不同涨跌；钨方面，黑钨精矿等多种钨产品价格多数持平 [28][30] 能源金属 - 锂精矿等锂产品价格下跌，金属钴等钴产品价格持平，红土镍矿等镍产品部分上涨、硫酸镍下跌；锂电池正极和电解液部分产品价格有变动 [33][34][35] 行情数据 - 上证综指上涨 1.19%、有色金属板块上涨 0.91%，金属新材料等子板块有不同涨跌 [36] - 涨跌幅前十名有*ST 中润等，涨跌幅后十名有华宏科技等 [36] 本周重要事件回顾 - 印尼总统 4 月 11 日签署镍产品新政，4 月 26 日实施，镍矿等产品版税动态调整 [41] - 3 月份十种有色金属产量 692 万吨，同比增长 3.7%，1 - 3 月份产量 1985 万吨，同比增长 2.0% [42]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 终端需求稳定，焦炭首轮提涨落地，产业链利润逐步修复，煤焦钢价格有望震荡反弹 [4] - 淡季需求偏弱，煤价窄幅震荡，预计动力煤价格止跌后震荡，2025 年呈 U 型走势 [4] - 2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，煤炭板块基本面底部确认，红利价值有望凸显 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤价下跌，炼焦煤价持平，下游产品价格分化，卷螺差下跌 [7][10][25] 供需分析 - 铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数减少，预到船舶数增加，国内运价上涨，国际运价下跌 [7][30][35] 库存分析 - 南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化，焦化企业产能利用率有涨有跌 [7][41][48] 国际煤炭市场 - 海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差扩大 [7][51][59] 行情回顾 - 板块上涨，跑赢大盘，细分行业本周分化 [61] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2025 年 3 月全国原煤产量同比增长 9.6%，一季度累计产量同比增长 8.1%，内蒙古、山西、陕西产量居前 [64] - 2025 年 1 - 3 月蒙古国煤炭出口量累计 1753.32 万吨，同比减少 60.04 万吨，降幅 3.31% [66]