报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周10Y和30Y国债呈现“V”型走势，物价、生产、消费、投资、进出口、库存和交运等高频指标有不同表现 [1] 各部分总结 债市复盘（2026.04.20 - 26） - 4月20日：周末霍尔木兹海峡开关反复，1Y、5Y LPR 11个月连平，逆回购投放5亿到期5亿；10Y国债日内波动大，最大上行1.2BP，最大下行0.9BP；30Y国债日内波动大，最大上行1.2BP，最大下行0.8BP [16] - 4月21日：央行开展50亿7D逆回购，净投放40亿；10Y国债从1.758%震荡下行至1.743%，最大下行1.8BP；30Y国债从2.254%震荡下行至2.233%，最大下行2.2BP [17] - 4月22日：央行开展60亿7天逆回购，净投放55亿，特朗普宣布延长停火；10Y整体下行约0.9BP；30Y波动大，最大下行1.9BP，整体下行1.4BP [18] - 4月23日：央行开展5亿7D逆回购，净投放0亿，伊朗在霍尔木兹海峡扣船；10Y国债从1.73%震荡上行至1.745%，最大上行2BP；30Y国债从2.215%波动上行至2.23%，最大上行2.3BP [19] - 4月24日：7天逆回购净投放45亿，宣布4月27日MLF投放4000亿，4月到期6000亿，缩量续作2000亿；10Y国债整体上行，最大上行2.5BP；30Y国债整体上行，最大上行2.6BP [19] 高频跟踪（2026.04.20 - 26） 物价指数 - 居民消费价格：猪肉价格回升，蔬菜价格小幅走高，水果价格震荡 [22] - 生产资料价格：油价、焦煤、螺纹钢和铜上升，PX持平 [23] 生产 - 粗钢日均产量上升，重点电厂日耗煤量持平 [39] - PX开工率和江浙织造开工率小幅回落，高炉开工率、半钢胎开工率小幅回升 [40] 消费 - 白酒价格下降，汽车消费回升，电影票房小幅下降，邮政快递量回升且略高于同期 [51] 投资 - 房地产：土地出让和房地产成交较上周边际上升 [60] - 基建：沥青开工率较上周边际下降、水泥发运率继续上升 [61] 进出口 - 沿海集装箱运价指数和沿海集装箱出港运价指数下降 [67] - 港口集装箱吞吐量和民航国际货运航班较上周边际上升 [67] 库存 - 原油持平，螺纹钢、铜继续下降，黄金继续上升 [72] 交运 - 铁路公路水路运量边际回升，空运运量小幅下降 [74] - 北上深地铁本周日均客运量上升 [74]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“买入”评级 [3][7][17] - **核心观点**：公司业绩短期承压，但通过大单品迭代升级、多品牌矩阵建设及探索海外机会，长期成长空间广阔 [3][16][17] 财务业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%；扣非归母净利润14.73亿元，同比下降3.23% [1][13] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入23.05亿元，同比下降2.29%；归母净利润3.67亿元，同比下降6.05%；扣非归母净利润3.41亿元，同比下降9.97% [1][13] - **分红计划**：拟每股派发1.2元现金红利（含税） [1][13] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为113.61亿元、123.88亿元、135.30亿元；归母净利润分别为16.75亿元、17.96亿元、19.12亿元；对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、13倍 [3][17] 业务分渠道表现 - **线上渠道**：2025年收入101.17亿元，同比下降1.14%，占总收入93.07%；其中直销收入81.92亿元，同比增长0.87%；分销收入19.25亿元，同比下降8.84% [2][14] - **线下渠道**：2025年收入4.68亿元，同比下降12.04%，占总收入4.42%；其中日化渠道收入2.82亿元，同比下降22.70%；其他渠道收入1.86亿元，同比增长11.10% [2][14] 业务分品牌表现 - **主品牌“珀莱雅”**：2025年收入76.89亿元，同比下降10.39%，占总收入72.64% [2][14] - **第二梯队品牌“彩棠”**：2025年收入12.55亿元，同比增长5.37%，占总收入11.86% [2][14] - **第三梯队品牌（高速增长）**： - “OR”收入7.44亿元，同比大幅增长102.19%，占总收入7.03% [2][14] - “悦芙媞”收入3.71亿元，同比增长11.80%，占总收入3.50% [2][14] - “原色波塔”收入2.56亿元，同比大幅增长125.38%，占总收入2.42% [2][14] - “惊时”收入0.96亿元，同比大幅增长441.66%，占总收入0.91% [2][14] - **其他品牌**：收入1.74亿元，同比增长6.77%，占总收入1.64% [2][14] 业务分品类表现 - **护肤类**：2025年收入81.82亿元，同比下降9.28%，占总收入77.29% [2][14] - **美容彩妆类**：2025年收入15.63亿元，同比增长14.86%，占总收入14.77% [2][14] - **洗护类**：2025年收入8.40亿元，同比大幅增长117.85%，占总收入7.94% [2][14] 盈利能力与费用分析 - **毛利率持续优化**：2025年毛利率为73.26%，同比提升1.88个百分点；2026年第一季度毛利率为74.53%，同比提升1.75个百分点，主要得益于公司持续降本增效 [3][15] - **净利率略有下滑**：2025年归母净利率为14.13%，同比下降0.27个百分点；2026年第一季度归母净利率为15.91%，同比下降0.64个百分点 [3][15] - **期间费用率上升**：2025年期间费用率为55.21%，同比上升2.32个百分点，主要由于销售费用率增长；2026年第一季度期间费用率为57.62%，同比上升6.41个百分点 [3][15] - **销售费用率增加**：2025年销售费用率为49.63%，同比上升1.75个百分点；2026年第一季度销售费用率为50.83%，同比上升5.21个百分点，主要系形象宣传推广费增加所致 [3][15] 品牌竞争力与市场地位 - **珀莱雅主品牌**：通过深化大单品科技内涵、拓展高增长赛道、升级专业修护体系巩固市场领导力；2025年在天猫平台面霜、面膜品类排名第1，面部护理套装排名第2，精华排名第3 [16] - **彩棠品牌**：聚焦底妆类目，2025年其小圆管粉底液、妆前产品、修容/高光产品、遮瑕产品在天猫相应类目国货排名中均位列第1 [16] - **OR品牌**：通过多维产品矩阵扩张，2025年及双11期间，其蓬松洗发水在天猫洗发水类目排名第5，育发液&安瓶在天猫和抖音的头皮护理类目排名第1 [16] - **悦芙媞品牌**：品类结构持续优化，由基础清洁向痘敏修护功效进阶 [16] - **原色波塔品牌**：持续推进全品类创新单品打造，核心品类业绩实现突破性增长 [16] 财务预测与估值指标 - **营收增长预测**：预计2026-2028年营收增长率分别为7.21%、9.04%、9.22% [5] - **净利润增长预测**：预计2026-2028年归母净利润增长率分别为11.81%、7.25%、6.45% [5] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为4.23元、4.54元、4.83元 [5] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为14.39倍、13.41倍、12.60倍；市净率（P/B）分别为3.53倍、3.14倍、2.80倍 [5] - **股息收益率**：预计2026-2028年股息收益率分别为3.65%、3.92%、4.17% [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为74.5%、75.1%、75.5%；净利润率分别为14.7%、14.5%、14.1%；净资产收益率（ROE）分别为24.51%、23.38%、22.26% [18]

投资评级 - 报告维持对齐鲁银行的“买入”评级 [4][13] 核心财务表现 - **2025年及2026年一季度业绩稳健增长**：2025年实现营业收入131.4亿元，同比增长5.1%，归母净利润57.1亿元，同比增长14.6%；2026年一季度实现营业收入35.8亿元，同比增长13.0%，归母净利润15.6亿元，同比增长14.0% [1] - **利息净收入是营收增长主要驱动力**：2025年利息净收入105.19亿元，同比增长16.5%，占营收比例达80.1%，同比提升7.8个百分点 [2] - **非息收入表现分化**：2025年手续费及佣金净收入11.98亿元，同比减少5.2%，占营收比例降至9.1%；投资收益18.98亿元，同比增长8.7%，占营收比例升至14.5% [2] - **盈利能力指标**：2025年、1Q26年化加权平均ROE分别为12.17%和11.60% [1] 资产负债与业务结构 - **贷款规模快速扩张，结构向对公倾斜**：2025年末贷款总额3828.34亿元，同比增长13.6%；其中公司贷款3045.74亿元，同比增长21.5%，占贷款总额比例提升5.2个百分点至79.6%；个人贷款782.60亿元，同比减少9.4%，占比20.4% [3] - **2026年一季度贷款持续增长**：1Q26末总贷款规模4144.06亿元，较2025年末增长8.2% [3] - **存款基础扎实，定期化趋势明显**：2025年末总存款规模4895.31亿元，同比增长11.4%；其中个人存款增长14.8%至2535.4亿元，公司存款增长7.89%至2359.92亿元；定期存款占比74.62%，同比提升2.7个百分点 [3] - **2026年一季度存款稳步增长**：1Q26末总存款规模5224.44亿元，较2025年末增长6.7% [3] - **总资产规模持续扩大**：1Q26末总资产规模为0.84万亿元，较2025年末增长4.5% [15] 息差与定价 - **净息差企稳回升**：2025年净息差为1.53%，同比上升0.02个百分点 [4] - **资产端收益率下行**：2025年生息资产收益率为3.16%，同比下降0.34个百分点，其中贷款收益率同比下降0.38个百分点至3.87% [4] - **负债端成本率改善显著**：2025年计息负债成本率为1.69%，同比下降0.37个百分点，其中存款成本率同比下降0.36个百分点至1.63% [4] 资产质量与风险抵御能力 - **资产质量持续优化**：2025年末不良贷款率1.05%，同比下降0.14个百分点；拨备覆盖率355.91%，同比大幅上升33.53个百分点 [4] - **2026年一季度资产质量进一步改善**：1Q26末不良贷款率1.03%，较2025年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率357.48%，较2025年末上升1.6个百分点 [4] 资本实力 - **资本充足率保持较高水平**：2025年末资本充足率为14.80%，1Q26末为13.87%，资本实力较强 [4] 未来业绩预测 - **报告预测未来三年归母净利润持续双位数增长**：预计2026-2028年归母净利润分别为64.37亿元、72.75亿元、82.39亿元，同比增速分别为12.67%、13.01%、13.26% [4] - **对应每股收益（EPS）预测**：2026-2028年EPS分别为1.05元、1.18元、1.34元 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司通过优质的国货品牌形象、持续迭代的产品体系、精细化的运营能力构筑核心竞争力，伴随产品及渠道不断拓展，市场份额有望继续提升 [4] - 盈利能力稳健，需关注2026年第二季度驱蚊旺季的销售表现 [1][2] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收人民币15.45亿元，同比增长17.19%；归母净利润人民币3.15亿元，同比增长4.78%；扣非归母净利润人民币2.95亿元，同比增长2.15% [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收人民币2.67亿元，同比增长11.27%；归母净利润人民币0.53亿元，同比增长19.09%；扣非归母净利润人民币0.48亿元，同比增长25.14% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为人民币18.61亿元、21.96亿元、25.76亿元；预计归母净利润分别为人民币3.73亿元、4.42亿元、5.23亿元 [4][5] - **分红计划**：拟每股派发现金红利人民币0.26元（含税） [1] 业务分项分析 - **驱蚊系列**：2025年收入人民币5.32亿元，同比增长21.13%，占总营收34.45%；2026年第一季度产品单价同比上涨5.71% [2] - **婴童护理系列**：2025年收入人民币8.14亿元，同比增长17.86%，占总营收52.66%；2026年第一季度产品单价同比上涨13.26%，主要因单价较高的新品（如天然果萃淡彩护唇膏、物理防晒精华乳）及线上直销渠道销量增加 [2] - **精油系列**：2025年收入人民币1.40亿元，同比下降11.28%，占总营收9.06%；2026年第一季度产品单价同比下降8.22%，主要因批发渠道销量增加 [2] - **其他业务**：2025年收入人民币0.58亿元，同比大幅增长93.80%，占总营收3.76% [2] - **增长驱动**：基孔肯雅热疫情催生了驱蚊产品需求，推动了相关销售增长 [2] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利率为58.31%，同比微增0.14个百分点；2026年第一季度毛利率为59.10%，同比提升1.43个百分点，主要得益于产品结构变化及盈利能力较高的非平台经销渠道占比提升 [3] - **净利率**：2025年归母净利率为20.36%，同比下降2.41个百分点；2026年第一季度归母净利率为19.71%，同比上升1.29个百分点 [3] - **费用率**：2025年期间费用率为35.43%，同比上升3.85个百分点，其中销售费用率为31.46%（同比+2.66个百分点），财务费用率为-0.73%（同比+1.60个百分点），主因公司增加了平台费用投放、新品推广力度以及利息收入减少 [3] - **费用对利润影响**：销售及财务费用率的增加导致2025年净利率下降明显，使得净利润增速低于营收增速 [3] 估值指标 - **市盈率（PE）**：基于2026年4月24日收盘价人民币26.21元，对应2025年、2026年预测、2027年预测、2028年预测的市盈率分别为31.06倍、28.39倍、23.99倍、20.28倍 [5][6] - **市净率（PB）**：对应2025年、2026年预测、2027年预测、2028年预测的市净率分别为4.41倍、4.47倍、4.15倍、3.83倍 [5] - **每股收益（EPS）**：2025年为人民币0.78元，预计2026-2028年分别为人民币0.92元、1.09元、1.29元 [5] - **净资产收益率（ROE）**：2025年为14.54%，预计2026-2028年分别为15.74%、17.31%、18.89% [5] - **股息收益率**：2025年为1.90%，预计2026-2028年分别为2.08%、2.47%、2.92% [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [6] 报告核心观点 - DeepSeek-V4发布的开源通算融合架构（Fine-Grained EP）大幅降低了对卡间互联带宽的硬性需求，为国产算力卡组建大规模超节点扫清了关键障碍 [2][3] - 该技术方案将“激活”此前被认为互联性能不足的国产GPU，有望驱动国产算力需求爆发，并给产业链带来结构性机遇，特别是供给稀缺的交换芯片环节 [4][5] 技术方案分析 - DeepSeek-V4提出的Fine-Grained Expert Parallelism方案，通过将专家切分为多个wave，使通信延迟被计算过程完全遮掩，实现了通信与计算的并行执行 [3] - 论文给出了关键平衡条件：每6.1 TFLOPS@FP8算力配备1GB/s互联带宽时（即C/B ≤ 6144 FLOPs/Byte），通信延迟就能被计算过程完全遮掩 [3] - 该方案已在NVIDIA和华为平台上验证，相比非融合方案实现了1.5至1.96倍的加速 [3] 对国产算力的影响 - 根据新方案，当前主力国产GPU（FP8精度峰值算力在1000至2000 TFLOPS区间）仅需要163至326GB/s的卡间互联带宽即可满足要求 [4] - 目前国产GPU的卡间互联带宽普遍高于此阈值，这意味着大量国产算力卡将具备组建超节点的能力 [4] - 这一供给端变化有望驱动超节点需求大幅提升 [5] 产业链投资机会 - 在国产算力硬件各环节中，GPU供应商众多，生态丰富，而交换芯片供应商极少，供给稀缺 [5] - 盛科通信作为国内以太网交换芯片龙头，是国内稀缺的已量产25.6T交换芯片供应商，其产品的低延迟特性契合新EP方案的技术诉求，卡位优势明显 [5] - 报告列举了相关受益标的：1) 交换芯片：盛科通信、中兴通讯等；2) xPU：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、璧仞科技、天数智芯等；3) 先进制程：国内主流晶圆厂；4) 先进封装：芯碁微装、盛合晶微、通富微电、长电科技、甬矽电子、汇成股份等 [5] 行业数据概览 - 电子行业成分股数量为505只，总市值为170,456亿元，流通市值为164,834亿元 [8] - 行业市盈率为89.17倍，市净率为6.09倍 [8] - 成分股总营收为37,780亿元，总净利润为1,888亿元，资产负债率为48.21% [8] - 过去12个月，行业绝对收益为81%，相对收益为55% [8]

报告行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大势” [6] 报告核心观点 - 核心观点：DeepSeek-V4模型发布并开源其通算融合架构，显著降低了对硬件互联带宽的依赖，有望全面激活此前被认为互联性能不足的国产算力卡，驱动国产超节点需求，并利好交换芯片等网络侧基础设施 [1][29] - AI算力需求持续高景气，叠加国产替代加速，共同驱动光通信、先进封装、半导体设备及商业航天等多个电子子板块的产业升级与投资机会 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 AI算力 - **DeepSeek-V4模型发布**：4月24日预览版上线并开源，推出Pro版（1.6T总参数）和Flash版（284B总参数）[1][21]。在百万token上下文下，V4-Pro推理FLOPs降至V3.2的27%，KV Cache降至10%；V4-Flash进一步降至10%的FLOPs和7%的KV Cache [1][21] - **通算融合架构突破**：开源Fine-Grained EP架构，将通信延迟遮掩于计算中，降低对互联带宽依赖 [1][25]。论文给出关键平衡阈值C/B ≤ 6144 FLOPs/Byte，当前国产卡FP8算力1000-2000 TFLOPS下，仅需163-326GB/s互联带宽即可满足，多数国产卡达标 [1][28] - **国产算力生态受益**：新架构有望激活国产算力卡，驱动超节点需求 [1]。在国产硬件链中，交换芯片供应商稀缺，盛科通信作为国内以太网交换芯片龙头有望大幅受益 [1][29] - **海外动态**：谷歌发布第八代TPU，包括训练芯片TPU 8t和推理芯片TPU 8i [1][30]。海外资本持续加码AI，如SpaceX可能以600亿美元收购Cursor，亚马逊拟追加投资OpenAI 50亿美元 [1][31] 光通信 - **市场空间高增**：TrendForce预计全球AI专用光模块市场2026年达260亿美元，同比增长57.6%，800G已成主流，1.6T加速量产 [2][32] - **公司业绩与进展**：天孚通信Q1营收13.3亿元，同比增长40.82%，净利润同比增长45.79% [2][33]。其1.6T光引擎已量产，并在新加坡设合资公司拓展海外市场 [2][33] - **产业链催化**：光通信测试企业联讯仪器登陆科创板，首日涨幅875.82% [2][34]。三星电机与LG Innotek启动合作评估CPO方案 [2][34]。国务院政策将通信基础设施纳入服务业升级体系 [35] 集成电路 - **先进封装**：盛合晶微登陆科创板，首日涨幅289.48%，公司深耕晶圆级封装及芯粒多芯片集成 [3][36] - **制程进展**：台积电透露A13（等效1.3nm）计划2029年投产，相比A14可节省6%的面积 [3][37] - **产业链涨价**：武汉芯源半导体发布调价函，反映全产业链涨价周期延续 [3][38] 半导体设备 - **国产替代突破**：长江存储三期项目国产设备采购占比首次超过50%，显著高于行业15%-30%的平均水平 [3][39]。中微公司、北方华创等核心供应商份额提升 [3][39]。项目预计2026年内投产，2027年达5万片/月产能 [3][39] 商业航天 - **技术验证**：长征十号乙原计划验证全球首创海上网系回收技术，发射任务已取消，后续时间待定 [4][40]。蓝箭航天朱雀三号遥二火箭计划Q2再次挑战一子级回收，若成功则争取Q4尝试复用飞行 [4][41] - **标准体系建立**：国家航天局发布首个《商业航天标准体系（1.0版）》，覆盖箭、星、场、用、治五大领域 [4][41] 市场行情与下周关注 - **本周行情**：申万电子指数周涨幅4.48%，在31个子行业中排名第1 [15]。电子化学品Ⅱ、元件、消费电子涨幅居前 [15]。华特气体周涨幅94.59% [18][20] - **下周关注**：4月28日至30日为A股年报及一季报披露截止窗口 [4][43]。海外关注微软、Meta、苹果财报 [4][43]。产业事件包括SEMI EXPO Heartland 2026等 [4][43]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 沐曦股份2025年营收实现翻倍增长，验证其商业化取得突破，同时公司重研发以筑牢长期护城河，并有望充分受益于AI高景气、推理侧需求扩张及国产算力替代的时代机遇，发展空间正加速拓宽 [1][2][3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入16.44亿元，同比增长121.26%；实现归母净利润-7.89亿元，同比大幅减亏6.19亿元 [1] - **GPU销售**：2025年训推一体和智算推理GPU合计销售3.86万片，同比增长170%以上；累计销售GPU超5.5万片 [1] - **费用结构改善**：受益于规模效应，销售/管理/研发费用率从2024年的16.34%/78.27%/121.24%大幅降低至2025年的12.43%/22.58%/62.49% [1] - **盈利预测**：预计公司2026E-2028E收入分别为34.47亿元、61.95亿元、90.06亿元；归母净利润分别为1.69亿元、8.71亿元、13.14亿元 [3] - **关键财务指标预测**： - 2026E-2028E营业收入增长率分别为109.65%、79.72%、45.38% [4] - 2026E-2028E毛利率分别为57.0%、58.0%、58.0% [12] - 2026E-2028E净利润率分别为4.9%、14.1%、14.6% [12] 商业化进展与产品布局 - **商业化落地**：公司GPU已相继应用部署于10余个智算集群 [1] - **“1+6+X”战略**：重点面向教科研、金融、交通、能源、医疗健康、大文娱等场景推进落地，已同多个大型机构建立合作 [2] - **产品线**： - 曦云C500系列已成为营收主力 [2] - 曦云C600系列实现全国产供应链闭环，预计2026年进入大规模量产 [2] - 在研曦云C700系列性能较现有产品存在显著提升 [2] 技术研发与生态建设 - **研发投入**：2025年研发投入占总营收比重达62.49%，研发人员占比73% [1] - **硬件互连技术**：自主研发的MetaXLink具备国内稀缺的高带宽卡间互连能力，突破传统PCIe总线限制，可实现2-128卡等多种互连拓扑及超节点架构 [2] - **软件生态**：自研的开源MXMACA软件栈对CUDA生态实现高度兼容，支持超过6000个CUDA应用、超过2200个高性能算子，并与超过1000个模型实现原生适配 [2] 行业机遇与公司前景 - **AI算力需求高增长**：大模型持续迭代、海内外CSP资本开支持续提升，全球算力需求维持高增长 [3] - **推理侧需求扩张**：以OpenClaw为代表的Agent应用加速渗透，显著提升单用户Token消耗量，需要更多高性能、高性价比的AI芯片支持 [3] - **国产替代机遇**：外部高端GPU供给存在限制，在政策红利与本土智算需求快速增长的双重推动下，行业正处于国产化突破关键阶段，公司有望充分受益 [3] - **Token出海**：国内模型凭借更优的性价比，正加快在海外开发者和应用场景中的渗透，有望成为推动国内AI产业全球化的重要引擎 [3]

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 大类资产研究报告 主动权益公募基金 2026 年一季度季报点评 报告摘要： [Table_Summary] 2026 年第一季度，主动权益基金在政策预期改善与地缘冲击交织的复杂 环境下，整体呈现"规模收缩、业绩分化、风格切换、配置再平衡"的鲜明 特征。持仓结构从此前偏防御的高股息逻辑，转向成长扩张、资源通胀 与地缘避险并行的多元配置框架。整体来看，本季度是主动权益基金在 弱指数环境下展现选股与择时能力的验证期，也是宏观政策与全球地缘 共同重塑行业竞争格局的关键窗口。 业绩表现：主动管理有效性凸显，超额收益显著，但首尾分化极端。一 季度主动权益基金相对沪深 300（区间收益-4.33%）实现平均超额收益 4.67%，跑赢占比 80.89%。这一高胜率并非源于普涨，而是得益于结构 性行情中主动管理的配置优势——当市场机会集中于指数权重之外的科 技成长、中盘制造与资源防御方向时，基金经理通过行业偏离与个股筛 选获取了显著 Alpha。绩优基金中，广发远见智选以 58.96%的季度收益 领跑；而押注传媒、计算机软科技、传统汽车及金 ...