报告行业投资评级 - 超配（维持）[2] 报告的核心观点 - “十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，将提升电网设备行业景气度并带动产业链发展，建议关注技术和规模领先的电网设备头部企业[4][43] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月15日，近两周申万电力设备行业上涨5.06%，跑赢沪深300指数2.43个百分点，在申万31个行业中排名第12名[4][11] - 子板块表现分化，近两周风电设备板块上涨17.61%，电网设备板块上涨11.91%，其他电源设备板块上涨8.91%，光伏设备板块上涨4.49%，电池板块上涨0.96%，电机板块下跌1.65%[4][15][16] - 个股方面，近两周涨幅前三为三变科技（59.50%）、钧达股份（51.29%）和道氏技术（48.60%），跌幅前三为亿晶光电（-25.48%）、中利集团（-13.86%）和德福科技（-12.04%）[4][21][22] 二、电力设备板块估值及行业数据 - 截至2026年1月15日，电力设备板块整体PE(TTM)为34.83倍，高于近一年平均值28.38倍[24] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE为61.47倍，其他电源设备Ⅱ板块PE为58.82倍，风电设备板块PE为41.62倍，电网设备板块PE为32.59倍，电池板块PE为32.39倍，光伏设备板块PE为31.57倍[4][24] - 光伏产业链价格：截至2026年1月14日当周，多晶硅致密料价格为5.40万元/吨，环比持平；182TOPCon电池片均价为0.400元/W，环比上涨2.56%；N型182TOPCon双玻组件均价为0.710元/W，环比上涨1.43%[31][32] 三、产业新闻 - 国家电网“十五五”规划：固定资产投资预计达4万亿元，年均新增风光新能源装机约2亿千瓦，目标非化石能源消费占比达25%、电能占终端能源消费比重达35%，满足3500万台充电设施接入，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30%[4][39][43] - 江苏省发布“人工智能+”行动方案，提出推动AI在虚拟电厂、新型储能、智能电网等能源领域的应用[39] - 中国气象局与国家能源局联合发文，目标到2027年基本建立一体化能源气象服务体系[39] - 浙江省2026年重点工作包括启动建设20个省级零碳园区、新增电力装机1800万千瓦，并培育壮大新能源等新兴产业[39][40] 四、公司公告 - 中电电机股东完成减持公司3.00%股份[42] - 天合光能预计2025年年度净利润继续为负[42] - 中国西电持股5%以上股东通用电气新加坡公司减持2.00%股份，持股比例降至4.99%[42] - 钧达股份拟以现金3000万元认购星翼芯能新增注册资本，获得其16.6667%股权[42] 五、电力设备板块本周观点 - 核心投资建议基于国家电网“十五五”期间4万亿元固定资产投资规划，认为此举将直接利好电网设备行业，建议关注技术和规模领先的头部企业[4][43] - 报告列出了建议关注的部分标的及其要点，包括金盘科技（全球电力设备供应商）、国电南瑞（特高压及虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及制氢系统）、金风科技（风电整机龙头）和隆基绿能（BC电池技术领先）[44]

行业投资评级 - 对有色金属行业维持“标配”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点：供需向好叠加宏观情绪转暖，驱动有色金属集体上涨 [2] - 截至2026年1月15日，申万有色金属行业近两周上涨13.03%，跑赢沪深300指数10.40个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [15] - 子板块表现：小金属板块上涨16.67%，贵金属板块上涨16.53%，工业金属板块上涨12.56%，能源金属板块上涨10.97%，金属新材料板块上涨8.10% [4][19] 行情回顾与市场表现 - 行业排名：有色金属行业近两周涨幅在申万31个行业中排名第4，涨幅为13.03% [15][16] - 个股涨幅前三：湖南白银上涨52.31%，锡业股份上涨45.62%，兴业银锡上涨40.03% [22][25] - 个股跌幅前三：有研粉材下跌20.26%，国城矿业下跌7.88%，精艺股份下跌7.28% [23][24] 主要金属板块分析与价格 - **贵金属**：截至1月15日，COMEX黄金收于4620.50美元/盎司，较1月初上涨288.4美元，COMEX白银收于92.21美元/盎司，较1月初上涨21.23美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）收于1033.92元/克，较1月初上涨59.53元 [8][36] - **工业金属**：截至1月15日，LME铜价收于13148.50美元/吨，LME铝价收于3171.50美元/吨，LME铅价收于2096.50美元/吨，LME锌价收于3313.50美元/吨，LME镍价收于18590美元/吨，LME锡价收于52775美元/吨 [8][26] - **小金属**：截至1月15日，稀土价格指数收于240.88，较1月初上涨23.86；氧化镨钕平均价收于683元/公斤，较1月初上涨75.5元；氧化镝平均价收于1455元/公斤，较1月初上涨115元；氧化铽平均价收于6325元/公斤，较1月初上涨350元；仲钨酸铵价格收于74万元/吨，较1月初上涨11.28%；白钨精矿价格收于49.80万元/吨，较年初上涨9.93% [8][43] - **能源金属**：截至1月15日，碳酸锂期货价格收于16.32万元/吨，较1月初上涨4.16万元；钴现货价格收于45.56万元/吨，较1月初下跌6500元 [41] 行业观点与投资建议 - **贵金属观点**：金融属性提升、地缘局势扰动及美联储降息预期推动黄金价格上行，COMEX金价于1月12日首度突破4600美元大关，美元信用下降与避险情绪使板块具备上行动能，建议关注紫金矿业 [8][60] - **工业金属观点**：2026年上半年美联储留有降息空间，且铜、锡等主流工业金属供需格局加快转好，价格或仍具备上行动力，建议关注西部矿业、洛阳钼业 [8][60] - **小金属观点**：商务部加强两用物项对日本出口管制，凸显稀土战略地位，建议关注厦门钨业 [8][61] - **能源金属观点**：电池产品增值税出口退税将于2027年取消，政策退坡引发电池企业碳酸锂备货需求提升，推动期价上行，建议关注赣锋锂业 [8][61] 重要行业新闻 - 商务部公告加强两用物项对日本出口管制，自公布之日起实施 [49] - 美国12月非农就业人数增加5万人，低于预期的7万人 [50] - 中国12月稀土出口4392.1吨，低于11月的5493.9吨 [51] - 2025年锂电池出口增长26.2%，风力发电机组出口增长48.7% [52] 重点公司公告与动态 - **西部矿业**：玉龙铜矿新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.77万吨 [55][62] - **洛阳钼业**：预计2025年净利润200亿元到208亿元，同比增长47.80%到53.71% [62] - **紫金矿业**：预计2025年净利润约510亿元-520亿元，同比增长约59%-62%，2026年计划矿产金105吨、矿产铜120万吨 [62] - **厦门钨业**：2025年第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85% [62] - **赣锋锂业**：第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02% [62] - **北方稀土**：2026年第一季度稀土精矿交易价格调整为不含税26834元/吨，环比上涨2.4% [53] - **盛新锂能**：预计2025年净亏损6亿元-8.5亿元，美元贬值导致汇兑损失增加 [56] - **腾远钴业**：预计2025年净利润10.28亿元-11.64亿元，同比增长50.02%-69.87% [57] - **藏格矿业**：预计2025年净利润37亿元-39.5亿元，同比增长43.41%-53.10%，参股西藏巨龙铜业投资收益大幅增加 [58][59] - **天力锂能**：子公司四川天力停产检修，预计减少磷酸铁锂产量1500吨至2000吨 [54]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“超配”评级 [1] 核心观点 - 山东省发布《山东省石化化工行业稳增长工作方案》，提出2026年全省石化化工行业增加值同比增长5%以上、高端化工占全省化工产业比重达到60%以上等目标，作为化工大省的政策举措对行业有积极指引 [5][21][28] - 自2024年起国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善，2025年前三季度制冷剂价格整体上涨，相关企业盈利大幅增长，建议关注三美股份与巨化股份 [5][28][29] 行情回顾 - 截至1月15日，近两周及年初至今，申万基础化工指数均上涨6.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在31个申万行业中排名第9 [5][12] - 近两周申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中农化制品板块上涨9.4%、化学原料板块上涨8.1%、橡胶板块上涨7.2%、化学纤维板块上涨6.7%、非金属材料板块上涨6.5%、塑料板块上涨6.4%、化学制品板块上涨4.3% [5][13] - 申万基础化工指数包含的408家上市公司中，近两周股价上涨的公司有340家，涨幅前三为七彩化学(59.3%)、博菲电气(56.7%)、呈和科技(44.1%)；股价下跌的公司有65家，跌幅较大为杭州高新(-16.9%)、亚星化学(-15.3%)、嘉必优(-13.6%) [5][15] 重点行业资讯 - 1月7日，巴斯夫位于湛江的一体化基地乙烯联合装置投产，为全球首套主压缩机100%采用可再生能源驱动的乙烯联合装置 [5][21] - 1月9日，新增年产40万吨己内酰胺、10万吨己二胺及配套项目签约，项目总投资60亿元，旨在打造“苯—己内酰胺—聚酰胺6和聚酰胺66”短距离产业链闭环 [5][21][25] - 1月9日，财政部、国家税务总局公告，自2026年4月1日起取消249项产品增值税出口退税，涉及包括甲醇、六氟磷酸锂等80余种化工产品 [25] 反内卷动态 - 2025年聚烯烃价格持续下行，9月工信部发布工作方案，提出加强重大项目规划引导、严控新增炼油产能、合理确定乙烯等新增产能投放节奏、防范煤制甲醇产能过剩风险 [22] - 2025年10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解“内卷式”竞争 [26] - 2025年11月，行业头部厂商协商减产挺价，形成开工率一致减产30%的初步目标，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [26][27] 重要公司公告 - 中化国际预计2025年度归母净利润为-241,138万元到-192,910万元，同比减亏15%到32% [21] - 易普力公告其所属企业2025年新签爆破服务工程类合同金额合计150.19亿元，新签产品销售类合同金额合计54.36亿元 [21]

核心观点 - 市场全天涨跌不一，沪指守住4100点，创业板指午后探底回升，短期市场在4100点附近形成技术性支撑，若不跌破该点位，后市仍有反复新高的可能 [4][6] - 宏观基本面向好，通胀水平温和回升，经济复苏的内生动能逐步修复，有助于A股市场延续结构性慢牛格局 [6] - 跨年行情仍有望持续展开，但短期内市场波动或有所加剧，投资者宜保持谨慎乐观，着重在震荡中布局产业趋势明确、业绩具备韧性的结构性机会，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6] 市场表现 - 主要指数表现分化：上证指数收盘4112.60点，下跌0.33%或13.49点；深证成指收盘14306.73点，上涨0.41%或58.13点；创业板指收盘3367.92点，上涨0.56%或18.78点；科创50指数下跌0.46%，北证50指数下跌2.28% [2] - 两市成交额显著缩量：沪深两市成交额为2.91万亿元，较上一个交易日缩量1.04万亿元 [6] 板块与行业表现 - 涨幅居前的申万一级行业：电子（+1.67%）、基础化工（+1.40%）、有色金属（+1.37%）、建筑材料（+0.56%）、电力设备（+0.54%） [3] - 跌幅居前的申万一级行业：综合（-3.35%）、国防军工（-2.80%）、传媒（-2.70%）、计算机（-2.40%）、商贸零售（-1.65%） [3] - 涨幅居前的热点概念板块：光刻胶（+2.83%）、中芯国际概念（+2.59%）、存储芯片（+2.33%）、国家大基金持股（+2.30%）、草甘膦（+2.29%） [3] - 跌幅居前的热点概念板块：小红书概念（-5.25%）、Sora概念（文生视频）（-4.03%）、拼多多概念（-4.03%）、Web3.0（-3.84%）、军工信息化（-3.82%） [3][5] 技术分析与资金面 - 技术分析显示，沪指在4100点附近触发技术性反弹，显示短期支撑有效 [6] - 美元指数呈现反弹态势，但人民币汇率依然保持稳健，整体汇率环境为A股提供了相对有利的支撑 [6] 宏观政策动态 - 央行副行长表示将推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，以提高银行重点领域信贷投放的积极性；二是将继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [5]

核心观点 - 报告认为A股市场在经历短期快速上涨后可能面临阶段性震荡整理，但整固后有望延续震荡上行趋势，市场正从“杠杆驱动”向“价值驱动”转型 [6] 市场表现总结 - **指数表现**：2026年1月14日周三，三大指数冲高回落，上证指数收盘4126.09点，下跌0.31%或12.67点，深证成指收盘14248.60点，上涨0.56%或79.20点，创业板指收盘3349.14点，上涨0.82%或27.25点，科创50指数表现突出，上涨2.13%或31.34点 [1][2] - **行业板块表现**：计算机板块领涨，涨幅达3.42%，其次是综合(2.90%)、通信(1.91%)、传媒(1.55%)和电子(1.36%)板块，银行板块跌幅最大，为-1.88%，房地产(-1.18%)、非银金融(-0.84%)等板块亦下跌 [3] - **概念板块表现**：小红书概念板块涨幅最高，达5.38%，拼多多概念(5.29%)、快手概念(5.04%)、Sora概念(文生视频)(4.77%)和MLOps概念(4.62%)紧随其后，特色小镇概念跌幅最大，为-1.00% [3] 市场动态与政策分析 - **交易量能**：当日两市量能逼近四万亿元，且年初以来A股单日成交额已连续四个交易日突破3万亿元 [4][6] - **重要政策**：2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此调整仅适用于新开融资合约，对已存续合约无影响 [4][5] - **政策解读**：此次提高融资保证金比例是监管层基于逆周期调节机制的决策，旨在降低市场杠杆水平、保护投资者权益并促进市场长期稳定健康发展，并非打压市场，而是对杠杆过快增长的修正 [5][6] - **历史对比**：融资保证金比例调整呈现逆周期特征，例如2015年市场过热时比例从50%上调至100%，2023年市场低迷时则从100%下调至80% [6] 行业数据与展望 - **汽车产业数据**：中国汽车工业协会数据显示，2025年中国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一，且汽车产销已连续三年保持3000万辆以上规模 [5] - **后市展望**：市场在经历短期快速上涨、量能显著放大后需警惕潜在调整压力，但阶段性震荡整理有助于消化估值压力、吸引增量资金，从而推动市场在整固后延续震荡上行趋势 [6] - **配置建议**：报告建议可关注石油石化、建筑装饰、有色金属、TMT及煤炭等板块 [6]

核心观点 - 报告认为A股市场在短期快速上涨后出现集体调整，沪指终结十七连阳，但市场交投依然活跃，成交额连续三日突破3万亿元，阶段性的震荡整理有利于消化估值并吸引增量资金，推动市场延续震荡上行格局[4][6] 市场表现总结 - 2026年1月13日，A股三大指数集体收跌，上证指数收盘4138.76点，下跌0.64%或26.53点，深证成指收盘14169.40点，下跌1.37%或197.51点，创业板指收盘3321.89点，下跌1.96%或66.45点[2] - 科创50指数下跌2.80%至1469.57点，北证50指数下跌2.50%至1565.58点，市场呈现普跌态势[2] - 行业板块表现分化，石油石化、医药生物、有色金属、传媒、银行板块涨幅居前，分别上涨1.62%、1.21%、0.91%、0.67%、0.65%[3] - 国防军工、电子、通信、计算机、建筑材料板块跌幅居前，分别下跌5.50%、3.30%、2.88%、1.92%、1.87%[3] - 概念板块中，CRO概念、细胞免疫治疗、重组蛋白、减肥药、青蒿素涨幅靠前，分别上涨3.56%、2.92%、2.27%、2.21%、2.18%[3] - 成飞概念、商业航天、航空发动机、卫星导航、国产航母概念跌幅靠前，分别下跌5.12%、5.04%、5.02%、4.71%、4.70%[3] 市场动态与驱动因素 - 市场成交额连续第三个交易日突破3万亿元，再创历史新高，显示交投极为活跃[4] - 年初以来股市走势强劲，上证指数连续放量突破4000点和4100点关口，形成向上突破态势[6] - 工信部表示，“十五五”时期将实施传统产业焕新行动、“人工智能+”行动、发展壮大新兴产业打造新动能行动，并推动未来制造、未来信息、未来材料等取得新突破[4] - 工信部将聚焦量子科技、人形机器人、脑机接口、深海极地、6G等领域，加强技术攻关、产品开发、企业培育和生态建设[4] - 海外市场方面，美国总统在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税，该命令即日起生效[5] 后市展望与配置建议 - 报告认为，在短期快速上涨、成交量显著放大后，市场需警惕潜在调整，但阶段性的震荡整理更有利于基本面改善以消化指数估值，吸引增量资金持续流入[6] - 预计A股市场将延续震荡上行格局[6] - 在配置上，可关注石油石化、建筑装饰、有色金属、TMT及煤炭等板块[6]

报告核心观点 - “十五五”规划是我国基本实现社会主义现代化关键时期的顶层设计，其核心定位是承前启后，为2035年基本实现社会主义现代化奠定决定性基础 [3] - 规划延续“十四五”以高质量发展为主题，但更强调系统集成与安全韧性，标志着中国经济从规模扩张向内涵式发展的全面转型 [3] - 规划蓝图围绕三大主线展开：科技创新引领产业升级、扩大内需畅通循环、构建立体安全屏障，旨在实现质的有效提升与量的合理增长 [3] - 对资本市场而言，“十五五”规划延续了五年规划的政策催化效应，投资主线应聚焦科技自立自强、现代化产业体系及内需提振领域 [3] 从“五年规划”的历史演进看“十五五”规划 - **指导方针的演进**：从“十一五”的“以经济建设为中心”演进至“十五五”的“统筹推进‘五位一体’总体布局，完整准确全面贯彻新发展理念”，体现了发展理念的系统性升级 [13] - **经济发展目标的迭代**：从“十一五”的“宏观经济平稳运行”升级为“十五五”的“高质量发展取得显著成效”，目标从增速转向质量 [18] - **产业篇顺序的变化**：“十五五”规划将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”的顺序提前，反映了对实体经济的重视程度提升 [19] - **与“十四五”的核心差异**：“十五五”在战略定位上更侧重关键突破，国际环境判断更趋审慎，国内任务聚焦科技自立自强与内需增强 [25][26][27] “十五五”蓝图展望：三大发展主线 - **主线一：科技创新引领的产业体系建设与升级** - 规划明确提出“加快高水平科技自立自强”，通过完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [45] - 全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业 [45] - 培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，并前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [45][57] - 2024年我国研究与试验发展经费支出达36326.8亿元，同比增长8.90%，占GDP比重达2.69% [51] - 截至2022年，我国研发支出强度为2.56%，超过欧盟（2.24%），接近全球（2.67%）水平，但较美国（3.59%）仍有差距 [51] - 2024年我国基础研究经费占研发经费比重达6.88%，投入逐年增加 [56] - **主线二：扩大内需与畅通国民经济循环** - 规划将扩大内需定位为战略基点，强调大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，以增强居民消费能力 [58][59] - 2025年前三季度，我国最终消费支出对GDP增长贡献率达53.5%，比2024年全年提升9个百分点，是经济增长主引擎 [63] - 2025年9月中国居民人均可支配收入累计实际同比为5.20%，增速仍有提升空间，消费者信心指数仍处于较低水平 [64] - 我国人均GDP从2020年的73337元提升至2024年的95749元，消费结构正从“商品消费为主”向“服务消费引领”转变，2024年居民人均服务消费占居民消费支出比重为46.79% [66][71] - 政策将聚焦文旅融合、健康养老、数字消费等新业态，以及通过工业互联网、智能制造、绿色改造推动传统产业转型升级 [72][74] - **主线三：构建产业、国防与贸易的立体安全屏障** - 规划将国家安全提升至前所未有的高度，要求加强重点领域国家安全能力建设，构建覆盖产业、国防、贸易的立体安全屏障 [75] - 在产业安全方面，强调提升产业链供应链韧性，并布局商业航天、智能装备等新兴安全能力 [3] 十五五规划对国内资本市场的启示 - 历史回测显示，五年规划筹备期常伴随市场主升浪，行业轮动上科技与先进制造板块表现活跃 [3] - 从历史行业轮动看，每轮规划期间涨幅居前的行业多与当期政策重点支持的产业方向相关 [5] 十五五规划背景下的投资主线聚焦 - **资金配置结构**：制造板块获得左侧资金和同步资金的同步青睐 [3] - **科技板块**：需聚焦内部结构性机会，特别是AI算力向应用层切换带来的机遇 [3] - **制造板块**：聚焦“先进制造”，迎来政策、资金、基本面的三重催化 [5] - **周期板块**：受益于“反内卷”政策带来的供需改善 [3] - **重要产业细分方向**：包括但不限于集成电路、工业母机、人工智能、新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造等 [5][45]

市场表现总结 - 2026年1月13日，A股市场主要指数全线上涨，上证指数收盘4165.29点，上涨1.09%，录得十七连阳 [1] - 深证成指收盘14366.91点，上涨1.75%；创业板指收盘3388.34点，上涨1.82%；科创50指数收盘1511.84点，上涨2.43%；北证50指数表现突出，收盘1605.77点，上涨5.35% [1] - 市场成交额创历史新高，连续第二个交易日突破3万亿元，单日成交额突破3.64万亿元 [2][4] - 个股板块呈普涨态势，申万一级行业中，传媒板块领涨，涨幅达7.80%，计算机板块上涨7.26%，国防军工板块上涨5.66%，社会服务与通信板块分别上涨3.21%和2.74% [1][2] - 表现落后的板块包括石油石化（下跌1.00%）、煤炭（下跌0.47%）和房地产（下跌0.29%） [1][2] - 概念板块中，Sora概念（文生视频）涨幅最大，达10.43%，MLOps概念上涨9.88%，AI语料上涨9.18%，智谱AI与小红书概念分别上涨9.00%和8.79% [1][2] 后市展望与核心驱动因素 - 报告核心观点认为，多重利好共振下春季行情有望延续，但需注意短期技术面的反复 [4] - 市场流动性环境较好，主要驱动因素包括：人民币升值驱动外资加速回流、保险资金“开门红”配置需求以及ETF资金提前布局 [4] - 企业盈利修复预期得到强化，主要基于“十五五”规划开局之年释放的政策红利，以及2025年12月PMI重回扩张区间 [4] - 报告建议关注有色金属、TMT、机械设备及煤炭等板块 [4] 近期重要政策与监管动态 - 1月12日，国家发改委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》，首次在国家层面对政府投资基金的布局和投向作出系统规范，旨在解决基金定位不清、投向同质化等问题 [2][3] - 国家发改委同步出台《政府投资基金投向评价管理办法》，标志着政府投资基金从粗放式管理向精细化管理转变 [3] - 证监会副主席于1月11日表示，将持续完善长钱长投的制度环境，推动各类中长期资金提高入市规模比例，并增强对科技创新企业服务的精准性，深化科创板创业板及再融资改革 [3] - 证监会强调将坚持依法从严监管，突出打击恶性违法行为，并健全投资者教育服务和保护体系 [3] - 全国商务工作会议于1月10日至11日召开，部署2026年重点工作，包括实施提振消费专项行动、打造“购在中国”品牌、推进全国统一大市场建设、推动贸易创新打响“出口中国”品牌、塑造吸引外资新优势擦亮“投资中国”品牌等 [3]

市场表现与数据 - 2026年1月12日，上证指数收盘于4120.43点，上涨0.92%，站上4100点关口 [1] - 深证成指收盘于14120.15点，上涨1.15%，领涨主要指数 [1] - 沪深两市成交额突破3万亿大关，达到3.12万亿，较上一交易日放量3224亿，为历史上第五次突破3万亿 [5] - 全市场超过3900只个股上涨，连续2日出现超百股涨停的情况 [5] 行业与概念板块表现 - 申万一级行业中，传媒板块涨幅居首，上涨5.31%，其次是综合（3.60%）、国防军工（3.29%）、计算机（2.90%）和有色金属（2.78%） [2] - 银行板块表现靠后，下跌0.44%，非银金融下跌0.20% [2] - 概念板块中，小红书概念涨幅最大，上涨6.21%，其次是快手概念（6.06%）、DRG/DIP（5.67%）、Sora概念（文生视频，5.65%）和Web3.0（4.91%） [2] - 概念板块中，POE胶膜下跌0.68%，草甘膦下跌0.44%，表现靠后 [2] 盘面特征与热点 - 市场呈现震荡拉升态势，三大指数集体收涨，午后大盘震荡拉升 [3] - 盘面上，AI应用概念集体爆发，商业航天概念反复活跃，可控核聚变概念延续强势 [3] - 脑机接口概念出现下挫 [3] 宏观与政策消息 - 2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，为2023年3月以来最高涨幅；2025年全年CPI与上年持平 [4] - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%；2025年全年PPI下降2.6%，但12月PPI环比连续第三个月上涨 [4][5] - 广州印发先进制造业强市规划，提出到2035年打造具有全球影响力的商业航天产业，推动相关火箭总装基地和卫星星座建设 [4] - 个贷不良转让试点在2025年底到期后，获监管延期一年至2026年12月31日 [4] - 四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究规范产业竞争秩序；市场监管总局要求光伏行业协会及企业不得约定产能、价格等 [4] - 部分银行短期大额存单利率进入“0字头”，与普通定存利率相近 [5] 市场驱动因素与后市展望 - 人民币升值加速外资回流、保险资金“开门红”、ETF资金抢跑，为市场提供了较好的流动性环境 [5] - “十五五”开局之年的产业与宏观政策预期提升了市场风险偏好 [5] - 12月制造业采购经理指数（PMI）重返扩张区间，强化了企业盈利复苏预期 [5] - 未来资金、政策与基本面有望形成三重共振，为迎接春季行情奠定基础 [5] - 海外方面，市场高度关注美联储货币政策走向及即将公布的美国非农就业数据，下任美联储主席人选将于1月公布，可能对未来宽松预期形成扰动 [5] 投资机会建议 - 报告建议把握人工智能、机器人、芯片半导体、创新药、军工、新消费等领域的投资机会 [5]

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：11月社融数据显示贷款需求持续走弱，居民端信贷需求疲软，企业端短期信贷受财政政策托底，但长期投资意愿有待提振，需等待后续消费及房地产刺激政策落地[1][5][44] - 证券板块：2025年行业多项核心指标创历史新高，呈现全面回暖态势，交投、融资及资本中介业务均实现强劲增长，主要驱动力为结构优化与政策驱动[1][3][46] - 保险板块：2025年前11个月原保费收入实现平稳增长，在利率下行背景下产品吸引力提升，叠加“报行合一”深化推动银保渠道销售，行业估值仍有较大向上修复空间[1][4][47][48] 行情回顾 - 截至2026年1月8日近两周，银行指数下跌0.87%，证券指数上涨0.91%，保险指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨2.05%[1][5][13] - 在申万31个行业中，银行板块涨跌幅排名第29位，非银金融板块排名第21位[1][5][13] - 子板块中，杭州银行上涨2.54%，华林证券上涨17.58%，新华保险上涨13.36%，表现最佳[1][5][13] 估值情况 - 截至2026年1月8日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.61、0.71、0.63[22] - 银行个股中，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，PB分别为0.96、0.95、0.87[22] - 证券板块PB估值为1.51，处于近5年64.06%分位点，估值高于历史中枢水平[24] - 保险个股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.88、0.74、0.86和0.88[26][31] 近期市场指标回顾 - 利率方面：截至2026年1月8日，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[29] - 银行间利率：1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.33%、1.50%和1.60%[29] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别为1.53%、1.63%和1.72%，较前一周分别变动-9.69bps、-2.51bps和+7.33bps[29] - 市场活跃度：本周（截至2026年1月8日）A股日均成交额为27541.61亿元，环比增长30.46%[34] - 两融余额：本周平均两融余额为25412.43亿元，环比增长1.65%，其中融资余额25657.64亿元，融券余额174.51亿元[34] - 国债收益率：10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.04个百分点[36] 行业新闻摘要 - 多家银行上调个人积存金业务风险准入等级，以应对市场波动和加强投资者保护[39] - 工商银行、农业银行、建设银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息[39] - 保险资管业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理水平[39] - 2025年保险公司发债规模合计达1042亿元，连续三年超千亿元，主要受低利率环境下资本补充需求驱动[39][40] - 2025年A股全年新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来年度最高水平[42] - 2025年新增18家券商获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，有助于券商完善债券业务体系[42] 公司公告摘要 - 中国人寿完成法定代表人变更，由董事长变更为总裁利明光[42] - 中国人保独立董事贾若任职资格获监管核准[42] - 江苏银行公告2025年半年度分红方案，每股派发现金股息0.3309元[42] - 光大银行公告其第三期优先股（规模350亿元）相关情况[42] - 国盛证券股东江西省建材集团有限公司计划减持不超过公司总股本1.00%的股份[42][43] 投资建议与个股关注 - 银行板块建议关注三条主线：1）受益于经济高景气区域的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[45]；2）综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[45]；3）低估值、高股息的国有大行，如农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] - 证券板块建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[46] - 保险板块建议关注：新业务价值增速领先的中国太保，率先进行寿险改革的中国平安，寿险业务稳健的中国人寿，以及资产端弹性较大的新华保险[48] 个股核心看点摘要 - 宁波银行：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，净利润271亿元[49] - 杭州银行：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，净利润169.83亿元[49] - 成都银行：区位优势显著，分红政策明确，2024年营业收入229.77亿元，净利润128.63亿元[49] - 招商银行：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[49] - 中国银河：2024年营业收入353.70亿元，归母净利润101.33亿元，同比增长28.62%[49][51] - 中国太保：2024年归母净利润预计为422亿至463亿元，同比增加约55%至70%[51] - 中国人寿：2024年归母净利润预计为1023.68亿至1126.05亿元，同比增长100%至120%[51] - 新华保险：2024年净利润预计为239.58亿至257亿元，同比增长175%至195%[51]