报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 3月5日李强总理作《政府工作报告》，延续“适度宽松”货币政策基调，在防范重点风险上保持积极态度，银行息差压力可控，规模有望较快增长，重点领域风险有望收敛 [7] - 货币政策“适度宽松”，存贷联动成熟使息差压力趋缓，虽资产端收益率有下行压力，但存款端利率调整同步性提升，预计2025年息差下行压力小于2024年 [7] - 信贷规模有望在财政政策、“五篇大文章”需求及房地产政策推动下较快增长，按政府工作报告目标推算社融与货币供应量增速目标约7%，实现难度不大 [7] - 大行风险处置能力加强，重点领域风险担忧缓解，拟发行5000亿元特别国债补充大行核心资本，对房地产保持积极态度，推动地方融资平台市场化转型和债务化解 [7] - 投资建议关注稳定分红与复苏潜力主线，建议关注国有大行及头部中小银行 [7] 相关研究 - 《信贷实现“开门红”，贷款利率随基准如期下行——银行业“量价质”跟踪（九）》 [3] - 《化债与地产政策积极效果体现，金融数据继续改善——银行业“量价质”跟踪（八）》 [3] - 《政策积极效果渐显，量价修复进行时——存款形势研究（五）》 [3] - 《邮储银行（601658）：负债成本优势保持，储蓄代理降费效果体现——公司简评报告》 [3]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 国际油价波动与经济周期相关，长周期受定价权、需求、技术进步等因素影响，短周期受库存、地缘政治等因素扰动 [5][8] - 2014 - 2015 年间油价影响因素复杂，对当前油价趋势有借鉴意义，此次波动促使 OPEC + 价格联盟成立 [5] - 2025 年国际油价或呈 V 字型走势，中短期承压，下半年有望反弹，全年波动范围在 55 - 80 美元/桶，原油长期基本面偏紧 [5][77] - 看好估值处于低位且下游化工品受益于经济复苏弹性大的标的，如恒力石化、荣盛石化等 [5][79] 根据相关目录分别进行总结 1. 油价与周期 1.1 长周期油价与定价权、需求、技术进步等因素相关 - 国际油价波动与经济周期相关，长周期受定价权争夺、需求波动、开采成本下降等因素影响，短周期受库存、地缘政治等因素扰动 [8] - 列出影响油价的主要指标，包括宏观因素、政治属性、供给基本面、需求基本面、相关能源、金融属性等方面 [10][11] 1.2 自 2000 年以来的国际油价变化 - 2000 年以来国际油价经历三轮完整周期，分别为 2001 年 11 月至 2008 年 12 月、2008 年 12 月至 2016 年 1 月、2016 年 1 月至 2020 年 4 月，各周期受不同因素影响，如中国加入 WTO、全球经济增长、地缘政治、金融危机、新冠疫情等 [12][15][18] 1.3 油价与美联储联邦基金目标利率关系 - 自 1980 年代以来，美联储经历 9 次加息周期，加息初期油价或维持高位，降息初期油价可能下跌 [24] - 2000 年以来，联邦基金目标利率与油价关系在不同阶段表现不同，如 2001 - 2003 年降息、2004 - 2006 年加息等阶段，油价有相应变化 [25][28] 2. 复盘 2014 - 2015 年间的国际油价表现 2.1 宏观背景与原油供需基本面分析 - 2014 年 9 月起油价快速下跌，至 2015 年初跌幅约 50%，需求疲软但供给因素起重要作用，石油输出国组织维持产量，全球经济增长放缓 [32] - 2014 - 2015 年间石油产量增速分别为 2.5%、3.4%，需求增速分别为 0.8%、2.1%，美国及 OECD 商业原油库存增加 [32] 2.2 地缘政治影响因素 - 2011 - 2013 年间地缘政治因素影响原油产量，2014 - 2015 年间地缘冲突减少，产油国产量增加，部分国家被迫增产 [37] - 利比亚、伊拉克、伊朗的原油产量在不同阶段受地缘政治影响有不同变化 [38][40][44] 2.3 技术进步，美国页岩油产量的爆发 - 美国页岩油气技术突破，水平钻井与水力压裂结合提高开采能力，致密油产量占比不断增加，2015 年占美国原油总产量的 52% [46][48] - 技术进步体现在人工智能应用、钻井精度提高、支撑剂和流体增加等方面，使页岩油在低油价环境下仍具弹性 [52][55][57] 2.4 利率及货币政策因素 - 美债利率与资金面、市场风险偏好、大宗商品走势等相关，10 年美债收益率与国际油价走势正相关性较大，但在不同经济背景下走势不同 [58] - 2014 - 2015 年间美债收益率与油价波动趋势一致，美债收益率或提前反应经济预期 [58] 3. 以史为鉴：未来国际油价展望 3.1 全球宏观经济与供需 - 油价受需求增速影响较大，与 GDP 增速正相关，复盘 2000 年以来四次油价低点原因 [67] - 预计 2025 - 2026 年全球经济增长率均为 3.3%，全球原油需求保持稳定，2025 年布伦特原油平均价格 74 美元/桶，2026 年降至 66 美元/桶 [67][70] 3.2 货币政策与经济周期 - 美联储自 2024 年 9 月开启降息周期，但美国经济数据仍强，通胀有抬头可能，市场预测 2025 年上半年维持利率概率高 [72] 3.3 新能源车的发展替代影响 - 2024 年中国原油进口及加工量下降，新能源汽车渗透率提升，产销量和保有量增加，成品油表观消费量下降 [76] - 假设 2000 万台车新能源汽车每年每台车行驶 2 万公里，对应的汽油替代量超 2000 万吨 [76] 4. 结论与投资建议 - 2025 年国际油价或呈 V 字型走势，中短期承压，下半年有望反弹，全年波动范围在 55 - 80 美元/桶，原油长期基本面偏紧 [77] - 看好恒力石化、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份、东方盛虹、中国石油、中国石化等标的 [79]

报告核心观点 - 热界面材料因散热需求提升市场规模有望增长，我国产业链基础有优势，相关材料龙头和散热方案综合服务商有望受益 [7][8][9] - 同力股份“新能源 + 无人车 + 大型化”带动全年利润高增，未来海外出口等趋势将为业绩带来持续动能 [14][15][16] - 新能源电力行业中，抢装带动光伏行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进，相关企业值得关注 [19][20][22] - 财经新闻涉及关税调整、原木进口暂停、芬太尼类物质管控及 RISC - V 芯片发展等内容 [24][25] - A 股市场上交易日主要指数多收涨，但部分指标走弱，板块个股表现分化 [27][28] - 提供了市场数据，涵盖融资余额、利率、股市、外汇、商品等方面情况 [33] 各目录总结 重点推荐 热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告 - 热界面材料是电子元件热管理装置重要组成部分，常见类型有高分子基复合材料、金属基热界面材料及新型热界面材料，我国下游主要应用于消费电子等领域，消费电子占比 46.7%，通信设备占比 38.5% [7] - “AI +”热潮拉动电子器件散热需求，全球热界面材料市场规模 2034 年有望超 70 亿美元，2024 - 2034 年复合增长率超 10%，中国市场同期复合年增长率可达 11.3% [8] - 国产化、高端化是我国热界面材料发展趋势，我国在关键材料节点有产业链基础，如有机硅、球形氧化铝、人工石墨散热膜等方面 [9] - 投资建议关注热界面材料供应链上材料龙头和向散热方案综合服务商发展的企业 [10] 同力股份（834599）：“新能源 + 无人车 + 大型化”带动全年利润高增——公司简评报告 - 公司 2024 年度营收平稳增长，净利润高增，收入增长源于新能源车型销量增长等，净利润增速高于营收因新产品毛利高和降本增效 [14] - 新能源产品和无人驾驶车辆销量快速增长，已推出多种新能源车型，无人驾驶车辆投入矿区运营；突破大吨位刚性矿卡，180 吨矿卡已下线测试，220 吨矿卡处于设计阶段；国际化战略快速推进，产品出口多个国家和地区 [15] - 投资建议维持“买入”评级，调整预测 2024 - 2026 年归母净利润为 7.78/9.41/10.39 亿元 [16] 抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24 - 2025/02/28） - 市场表现：本周申万光伏设备板块上涨 2.84%，跑赢沪深 300 指数 5.06 个百分点；申万风电设备板块下跌 0.98%，跑赢沪深 300 指数 1.24 个百分点 [19] - 光伏板块：抢装带动需求回暖，部分环节龙头提价，硅料价格维稳，硅片价格上升，电池片价格维稳，组件价格维稳但有上升预期 [19] - 风电板块：多地海风项目建设持续推进，行业有望淡季不淡，陆上风电机组开标价格回暖企稳，整机厂商盈利空间修复；海风项目在多地推进，国内外海风需求共振，海风板块有望迎来密集催化 [20][21][22] - 投资建议关注光伏玻璃龙头福莱特和海工设备龙头大金重工、海缆领先企业东方电缆 [20][22] 财经新闻 - 国务院关税税则委员会自 2025 年 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，鸡肉等加征 15%，高粱等加征 10% [24] - 海关总署即日起暂停进口美国原木，因检出检疫性林木害虫 [24] - 国务院新闻办公室发布《中国的芬太尼类物质管控》白皮书，介绍中国对芬太尼类物质的管控措施 [25] - 美国自 3 月 4 日起对中国输美产品再次加征 10%关税 [25] - RISC - V 芯片在全球半导体市场展现强劲增长势头，预计未来市场占有率将超过 25% [25] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收涨，依托 30 日均线反弹，量能缩小，大单资金净流出，日线指标走弱，短线或区间震荡；深成指、创业板涨跌不一，处于均线支撑位但反弹无量能，指标死叉未修复 [27][28] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块和个股占比较高，军工装备、半导体等板块涨幅居前，电池、白酒等板块调整居前，军工装备板块技术条件向好，半导体等板块需谨慎 [28][29] 市场数据 - 提供了 2025 年 3 月 4 日融资余额、逆回购到期量等资金数据，1 年期 MLF 等国内外利率数据，上证指数等股市数据，美元指数等外汇数据，螺纹钢等国内外商品数据 [33]

重点推荐 热界面材料受益散热需求提升，产业链基础助力国产化突破——基础化工行业深度报告 - 热界面材料是电子元件热管理装置重要组成部分 常见类型有高分子基复合材料、金属基热界面材料及新型热界面材料 下游主要应用于消费电子、新能源汽车等领域 其中消费电子领域占比46.7% 通信设备领域占比38.5% [7] - “AI+”热潮拉动电子器件散热需求 全球热界面材料市场规模有望至2034年超70亿美元 2024 - 2034年复合增长率超10% 中国市场规模同期复合年增长率可达11.3% [8] - 国产化、高端化是我国热界面材料发展趋势 全球市场龙头以海外企业为主 2022年中国热界面材料国产化率为23.1% 我国在热界面关键材料节点有良好产业链基础 [9] - 投资建议关注热界面材料供应链上材料龙头 如新安股份、联瑞新材等 以及向散热方案综合服务商发展的企业 如飞荣达、中石科技等 [10] 英伟达Blackwell芯片需求高涨，小米新机与新车发布拉动市场热情——电子行业周报（2025/2/24 - 2025/3/2） - 英伟达四季度业绩超预期 毛利率略有下滑 数据中心业务亮眼 Blackwell芯片需求火热 下季度预期同比增长65%左右 正加速AI相关版图扩张 [13][14] - 小米发布旗舰机Xiaomi 15 Ultra和“科技新豪车”Xiaomi SU7 Ultra 定价超出市场预期 带动相关产业链 SU7Ultra锁单量已突破1万台 [15] - 电子行业本周跑输大盘 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [13][16] 同力股份（834599）：“新能源+无人车+大型化”带动全年利润高增——公司简评报告 - 公司2024年度业绩快报显示 全年营收61.85亿元 同比增长5.53% 归母净利润7.78亿元 同比增长26.54% 扣非后归母净利润7.59亿元 同比增长28.63% [18] - 营收增长源于新能源车型销量增长、单价高 国内外市场平稳运行 无人驾驶车型大幅增长 净利润增速高于营收因新产品毛利高及公司降本增效 [18] - 新能源产品占公司销量20%左右 无人驾驶车辆销量快速增长 已完成300辆车台投入矿区运营 180吨矿卡已下线测试 220吨矿卡处于设计阶段 国际化战略快速推进 [19] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.78/9.41/10.39亿元 维持“买入”评级 [20] 抢装带动行业需求回暖，多地海风项目建设持续推进——新能源电力行业周报（2025/02/24 - 2025/02/28） - 本周申万光伏设备板块上涨2.84% 跑赢沪深300指数5.06个百分点 申万风电设备板块下跌0.98% 跑赢沪深300指数1.24个百分点 [22] - 光伏板块抢装带动需求回暖 部分环节龙头带头提价 硅料价格维稳 硅片价格上升 电池片价格维稳 组件价格维稳 [22] - 风电板块多地海风项目建设持续推进 行业有望淡季不淡 2025年陆上风电机组开标价格回暖企稳 整机厂商盈利空间修复 海风国内外需求共振 [23][24][25] - 建议关注光伏玻璃龙头福莱特 海工设备龙头大金重工 海缆领先企业东方电缆 [23][25] 底部反弹，预期回暖——食品饮料行业周报（2024/2/24 - 2025/3/2） - 上周食品饮料板块上涨1.77% 跑赢沪深300指数3.99个百分点 零食和乳品表现较好 [26] - 白酒板块底部 预期回暖 春节后地产数据改善 部分酒企业绩良好 飞天茅台批价略降 建议关注高端酒和区域龙头 [27] - 啤酒政策刺激现饮场景修复 需求有望改善 成本端预计稳中有降 长期高端化趋势不改 建议关注青岛啤酒 [28] - 大众品中零食渠道多样化 产品创新迭代 餐饮供应链受益政策刺激 乳制品需求向好 建议分别关注盐津铺子、安井食品、新乳业等 [28][29] 券业并购重组预期升温，险企对外开放再深化——非银金融行业周报（20250224 - 20250302） - 上周非银指数下跌2.9% 相较沪深300超跌0.7pp 券商与保险指数同步下跌 市场股基日均成交额环比增长3.6% 两融余额环比增长0.7% 股票质押市值环比降低3.8% [30] - 券商五部委召开金融支持民营企业座谈会 券业并购重组仍是配置方向 部分券业并购有实质性进展 [31] - 保险对外开放持续深化 允许港澳中小金融机构入股境内保险公司 助力绿色金融高质量发展 [32] - 投资建议券商关注并购重组等三条逻辑主线 保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [34] 财经新闻 - 《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》印发 到2027年要在多方面取得突破 实现多个目标 [36] - 深圳印发计划 到2026年人工智能终端产业规模达8000亿元以上 有9个重点目标 [37] - 欧元区2月CPI初值同比升2.4% 超出预期 [38] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡收阴 深成指、创业板双双收涨 主要指数分化 上证指数日线指标走弱 深成指、创业板日线指标也走弱 [39][40] - 上交易日同花顺行业板块中 收红板块占比66 收红个股占比58% 电池板块大涨居首 超三分之二的板块大单资金净流出 [40] - 电池板块收盘上涨5.94% 创波段新高 量能放大 但日线指标不强势 短线需提防震荡调整 周线仍处相对低位 [41] 市场数据 - 2025/03/03融资余额18871亿元 较之前减少178.59亿元 逆回购到期量2925亿元 操作量970亿元等 [45] - 国内利率1年期MLF为2% 1年期LPR为3.1%等 国外利率10年期美债到期收益率为4.1600%等 [45] - 股市上证指数收于3316.93点 跌幅0.12% 创业板指数收于2196.52点 涨幅1.20%等 外汇美元指数为106.5345 跌幅1.03%等 国内商品螺纹钢3296.00元/吨 跌幅0.66%等 [45]

[Table_Reportdate] 2025年03月03日 标配 行 业 深 度 [证券分析师 Table_Authors] 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张晶磊 S0630524090001 zjlei@longone.com.cn [table_stockTrend] -23% -14% -5% 5% 14% 23% 33% 24-02 24-05 24-08 24-11 申万行业指数:基础化工(0722) 沪深300 [Table_NewTitle 热界面材料受益散热需求提升，产业链 ] 基础助力国产化突破 ——基础化工行业深度报告 [table_main] 投资要点： 2）企业从单一的热界面材料商向散热方案综合服务商发展，形成平台产品导入合力，绑 定下游龙头客户，开拓新客户，成长能力体现在业绩的稳定性、研发支出的高水平性、产 品矩阵的丰富性。建议关注：飞荣达，中石科技，思泉新材，苏州天脉。 ➢ 风险提示：下游消费电子等周期景气度恢复不及预期；主要客户订 ...

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周非银指数下跌2.9%，相较沪深300超跌0.7pp，券商与保险指数同步下跌，证券指数超跌明显；市场股基日均成交额22776亿元，环比增长3.6%，两融余额1.9万亿元，环比增长0.7%，股票质押市值2.77万亿元，环比降低3.8% [5] - 五部委联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，券业并购重组仍是下一阶段配置方向；对外开放持续深化，险企助力绿色金融高质量发展 [5] - 券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数下跌1.7%，深证成指下跌3.5%，沪深300下跌2.2%，创业板指数下跌4.9%；行业指数中，非银金融(申万)下跌2.9%，证券Ⅱ(申万)下跌3.1%，保险Ⅱ(申万)下跌2.1%，多元金融(申万)下跌3.8% [12] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额22776亿元，环比增长3.6%，上证所日均换手率1.45%，深交所日均换手率3.64% [22] - 信用方面，两融余额1.9万亿元，环比增长0.7%，其中融资余额1.89万亿元，环比增长0.7%，融券余额111亿元，环比降低2%，股票质押市值2.77万亿元，环比降低3.8% [22] 行业新闻 - 2025年2月26日金融监管总局印发通知，自3月1日起香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”规定 [36] - 2025年2月26日金融监管总局、发改委召开金融资产投资公司股权投资试点座谈会，推动优化股权投资环境等 [36] - 2025年2月27日金融监管总局、央行发布实施方案，提出金融机构要从需求侧和供给侧推动绿色金融发展，保险公司要围绕服务绿色转型开展相关业务 [36] - 2025年2月28日证监会共承办全国两会建议提案424件，并采取多项措施办理 [36] - 2025年3月2日央行、全国工商联等联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，强调解决民营企业融资问题等 [36]

[Table_Reportdate] 2025年03月03日 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 王珏人 S0630523100001 wjr@longone.com.cn 证券分析师 于卓楠 S0630524100001 yzn@longone.com.cn [table_stockTrend] -23% -12% -1% 10% 21% 31% 42% 24-02 24-04 24-06 24-08 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.电车渗透率维持高位，国内储能市 场迎高质量发展——电池及储能行 业周报（2025/02/17-2025/02/23） 2.光伏政策推动排产回暖，2024年国 内新签风机订单量高增——新能源 电 力 行 业 周 报 （ 2025/02/17- 2025/02/21） 3.节后产业链整体维稳，新能源上网 电价市场化改革政策出台——新能 源 电 力 行 业 周 报 （ 2025/02/10- 2025/02/16） [Table_NewTitle 抢装带动行业 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩快报 全年实现营业收入61.85亿元 同比增长5.53% 实现归母净利润达7.78亿元 同比增长26.54% 实现扣非后归母净利润达7.59亿元 同比增长28.63%[7] - 营收平稳增长 净利润实现高增 收入增长源于新能源车型销量增长、单价高 国内外市场平稳运行 无人驾驶车型大幅增长 净利润增速高于营收 因新产品毛利高及公司降本增效等措施取得效果[7] - 新能源产品和无人驾驶车辆销量快速增长 新能源产品已占公司销量20%左右 无人驾驶方面完成300辆车台投入矿区运营 未来将深入参与无人驾驶领域业务拓展[7] - 突破大吨位刚性矿卡 180吨矿卡已下线测试 220吨矿卡处于设计阶段 力争提早量产 开拓高端市场[7] - 国际化战略快速推进 2024年我国非公路自卸车出口高增 公司产品已出口多个国家和地区 新加坡子公司将作为海外业务总平台 未来布局服务保障体系[7] - 考虑高毛利新能源车、矿卡和无人车型销量增长 调整预测 预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.78/9.41/10.39亿元 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|5,860.35|6,184.69|7,050.55|7,755.60| |同比增长率（%）|12.67%|5.53%|14.00%|10.00%| |归母净利润（百万元）|614.67|777.81|940.83|1,038.75| |同比增长率（%）|31.82%|26.54%|20.96%|10.41%| |EPS摊薄（元）|1.34|1.70|2.06|2.27| |P/E|12.55|9.92|8.20|7.43|[6] 三大报表预测值 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |货币资金|931|1777|1858|2088| |应收票据及账款|2922|3214|3475|3612| |存货|666|1050|1189|1308| |流动资产合计|4777|6326|6831|7335| |固定资产|617|627|582|509| |资产总计|5722|7277|7731|8155| |负债合计|3221|4253|4207|4008| |归属于母公司所有者权益|2466|2989|3488|4111|[8] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入|5860|6185|7051|7756| |营业成本|4527|4723|5351|5886| |销售费用|335|326|388|427| |管理费用|86|75|85|94| |研发费用|103|124|159|171| |营业利润|711|894|1081|1194| |净利润|621|778|941|1039| |归属母公司股东净利润|615|778|941|1039| |EPS（摊薄）|1.34|1.70|2.06|2.27|[8] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |经营活动现金流净额|277|1099|642|714| |投资活动现金流净额|-63|-98|-49|-25| |筹资活动现金流净额|-172|-154|-512|-459| |现金流净增加额|42|846|81|230|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入增长率|12.7%|5.5%|14.0%|10.0%| |归母净利润增长率|31.8%|26.5%|21.0%|10.4%| |毛利率|22.7%|23.6%|24.1%|24.1%| |销售净利率|10.6%|12.6%|13.3%|13.4%| |资产负债率|56.3%|58.4%|54.4%|49.1%| |P/E|12.5|9.9|8.2|7.4| |P/B|3.1|2.6|2.2|1.9|[8]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 食品饮料板块底部反弹预期回暖 上周食品饮料板块上涨1.77%跑赢沪深300指数3.99个百分点 白酒板块底部预期回暖 啤酒需求有望改善 大众品各细分领域呈现不同发展态势 建议关注各板块优质标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨1.77% 跑赢沪深300指数3.99个百分点 排名第3 零食和乳品子板块表现较好 涨幅为4.30%和3.00% 涨幅前五个股为庄园牧场、海融科技、佳禾食品、好想你、海南椰岛 跌幅前五个股为*ST西发、百合股份、金达威、洽洽食品、莲花健康 [6][9] - 估值情况 截至2025年3月2日 保健品、零食、软饮料等子板块有不同PEttm估值 [16][17] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格 截至3月2日 2024年茅台散飞批价2215元 周环比降5元 月环比降15元 2024年茅台原箱批价2230元 周环比降10元、月环比降40元 五粮液普五批价950元 国窖1573批价870元 周、月环比持平 [6][19] - 啤酒和葡萄酒数据 啤酒12月产量241.10万千升 同比上升12.20% 葡萄酒12月产量1.50万千升 同比下降28.60% [24] - 上游原材料数据 截至2025年2月 乳制品、畜禽、农产品、包材等价格有不同变化趋势 如牛奶零售价12.22元/升 周环比+0.08% 同比-1.05%等 [26][27] 行业动态 - 三酒企上榜胡润中国500强 2月25日胡润研究院发布榜单 郎酒、迎驾贡酒、剑南春三家非国有酒企上榜 [52] - 泸州2025重点项目涉酒 2月27日消息 泸州市2025年安排重点项目423个 计划总投资6991.3亿元 年度计划投资1027.5亿元 [52] 核心公司动态 - 安琪酵母印尼子公司拟投资建设年产2万吨酵母项目 规划干酵母产能1.88万吨/年 鲜酵母折干产能约2000吨/年 配套建设相关项目 [53]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 英伟达四季度业绩超预期，毛利率略有下滑，数据中心业务持续亮眼，Blackwell芯片需求火热，下季度预期同比增长65%左右；小米发布旗舰机Xiaomi 15 Ultra和"科技新豪车"Xiaomi SU7 Ultra，定价超出市场预期，带动相关产业链；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 英伟达2025财年营收达1304.97亿美元，同比增长114%，下季度预计销售额430亿美元，同比增长65% [10] - 戴尔科技2025财年营收955亿美元，预计2026财年超1000亿美元 [10] - 外交部发言表示美胁迫别国打压中国芯片产业，损人又害己 [11] - 苹果宣布未来四年在美国投资超5000亿美元 [11] - 英特尔18A制程准备就绪，计划上半年流片 [12] - 台积电今年超70%先进封装产能被英伟达包下 [13] - 华为将于3月发布首款为原生鸿蒙而生的新形态手机 [13] - 三星将历史首次使用长江存储专利技术 [14] - 2024年中国半导体产业投资额约6831亿元，同比下降41.6%，半导体设备投资逆势增长1.0% [14] - 2024年欧洲智能手机市场恢复增长，小米位居第三、摩托罗拉增幅最大 [15] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 至纯科技拟收购威顿晶磷83.7775%股份并募集配套资金 [17] - 胜蓝股份拟发行不超4.5亿元可转债用于相关项目 [17] - 扬杰科技拟回购股份用于员工持股计划或股权激励 [17] - 金安国纪拟出售上海金板60%股权 [17] - 迅捷兴限制性股票首次授予295.68万股 [17] - 茂莱光学首发战略配售股份57.37万股将于3月10日上市 [17] - 欧菲光子公司收到1120万元政府补助 [17] - 利扬芯片子公司收到438.96万元政府补助 [17] - 协和电子子公司被认定为高新技术企业 [17] - 富瀚微副总经理刘文江辞职 [17] 上市公司2024年度业绩报告 - 海光信息2024年营收91.62亿元，同比增长52.40%，归母净利润19.31亿元，同比增长52.87% [20] - 盛美上海2024年营收56.18亿元，同比增长44.48%，归母净利润11.53亿元，同比增长26.65% [20] - 顺络电子2024年营收58.97亿元，同比增长16.99%，归母净利润8.32亿元，同比增长29.91% [20] - 龙迅股份2024年营收4.66亿元，同比增长44.21%，归母净利润1.44亿元，同比增长40.62% [20] 上市公司2024年度业绩快报 - 乐鑫科技预计2024年营收20.07亿元，同比增长40.04%，归母净利润3.34亿元，同比增长217.40% [23] - 寒武纪预计2024年营收11.74亿元，同比增长65.56%，归母净利润4.47亿元，同比减亏 [23] - 澜起科技预计2024年营收36.39亿元，同比增长59.20%，归母净利润14.13亿元，同比增长199.32% [23] - 恒玄科技预计2024年营收32.63亿元，同比增长49.94%，归母净利润4.60亿元，同比增长263.63% [23] - 中科蓝讯预计2024年营收18.19亿元，同比增长25.72%，归母净利润3.00亿元，同比增长19.38% [23] - 全志科技预计2024年营收22.88亿元，同比增长36.76%，归母净利润1.67亿元，同比增长625.82% [23] - 佰维存储预计2024年营收67.04亿元，同比增长86.71%，归母净利润1.76亿元，同比扭亏为盈 [23] - 普冉股份预计2024年营收18.04亿元，同比增长60.03%，归母净利润2.93亿元，同比扭亏为盈 [23] - 唯捷创芯预计2024年营收21.03亿元，同比下降29.46%，归母净利润0.24亿元，同比下降121.13% [23] - 宏微科技预计2024年营收13.32亿元，同比下降11.47%，归母净利润0.14亿元，同比下降112.12% [23] 行情回顾 - 本周沪深300指数下跌2.22%，申万电子指数下跌4.87%，行业整体跑输沪深300指数2.65个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第28位，PE(TTM)58.95倍 [25] - 截止2月28日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.62%)、电子元器件(-9.78%)、光学光电子(-3.93%)、消费电子(-6.06%)、电子化学品(-4.00%)、其他电子(-5.99%)；海外方面，台湾电子指数下跌2.18%，费城半导体指数下跌7.20% [27] - 本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（-7.94%）、消费电子零部件及组装（-5.80%）等 [32] - 本周美股跌幅较窄的为思佳讯（-0.82%）、苹果（-1.51%）和微软（-2.75%） [37] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，NAND Flash合约价格大幅下滑，1月有所回升 [39] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [44]