黄金价格分析 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月27日，上金所金价收报597.16元/克，周涨幅1.51%；COMEX黄金收报2649.9美元/盎司，周涨幅1.07%；伦敦现货黄金收报2661.85美元/盎司，周涨幅2.15%[5] 黄金ETF持仓分析 - 截至2024年9月27日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为871.94吨，较上周减少3.45吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为371.36吨，较上周增加1.38吨[7] 宏观基本面分析 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为47.4%，降息50BP的概率为52.6%；12月降息50BP的概率为23.2%[9] - 截至2024年9月27日，标准普尔500波动率指数录得16.96点,较上周上涨0.81[10] 黄金期货持仓与库存分析 - 截至2024年9月24日，CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为387572手，较上周增加5,324手[12] - 截至2024年9月27日，COMEX黄金库存增加279,222.44盎司至1,717.73万盎司[12] 短期及长期展望 - 短期来看,黄金价格将延续高位震荡,美联储降息周期支撑价格,同时关注地缘政治风险[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,美联储降息周期和地缘政治风险将支撑黄金价格[15] 风险提示 - 美国经济数据超预期、美联储货币政策不及预期、地缘政治风险[15]

中国出口贸易结构变迁 - 中国出口对象从发达国家转向新兴经济体,东盟等新兴市场成为中国出口新动能[3][4] - 中国出口商品结构呈现高端化趋势,机电、化工等高附加值产品出口占比和增量较多[12][13] - 中国对东盟、墨西哥等新兴经济体出口金额和贸易顺差均大幅增加,反映全球制造业产能转移[9][10][11] - 中国对美国、欧盟等发达国家出口占比下降,但仍是主要的消费市场[9][18][19][20][21] - 中国对拉美、中东等资源国出口以高端制造业和化工产品为主,满足当地消费需求[22][23][24][25][26][27][28][29] 中国出口优势因素 - 中国制造业新旧动能转换,高端制造业出口快速增长,传统优势产品竞争力持续提升[30][31] - 中国产业链供应链优势明显,为出口提供有力支撑[14][15][16][17] - 中国出口产品多元化发展,新兴市场需求韧性强,为出口增长提供新动力[45]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 9月18日字节跳动推出AI音乐生成工具Seed - Music，可使用文字描述等方式生成音乐，具有可编辑性等创新点，在技术研发和实用性上有突破 [3] - 9月19日阿里巴巴2024云栖大会开幕，通义旗舰模型Qwen - Max全方位升级发布，性能接近GPT - 4o，与人类偏好对齐水平提升700%以上，将促进各行业AI应用落地，拓宽企业应用场景 [3] - 9月20日伽马数据发布报告，《黑神话·悟空》带动8月游戏市场增量，2024年8月中国游戏市场收入336.40亿元，环比增长21.01%，同比增长15.10%，3A大作对市场促进效果显著 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业涨跌情况 - 2024年9月18 - 20日，传媒板块上涨1.37%，略优于沪深300的1.32%，在申万一级行业中位列第十六，三个交易日成交465.09亿元 [7] - 6个申万二级子版块除出版（-1.44%）外全线收涨，广告营销、数字媒体、电视广播、影视院线、游戏分别上涨3.57%、2.96%、1.77%、0.85%、0.81% [9] 行业景气度 - 上周出版换手率最高，为11.94%，广告营销次之，为10.6%，周成交额达148.7亿元最高；游戏行业换手率4.87%最低，成交132.75亿元 [11] - 当前市盈率TTM最高的为影视院线（58.1），最低为出版（15.81）；市净率最高的为广告营销（2.66），最低为电视广播（0.79） [11] - 当前出版PB估值处于50%以上区间，影视院线与广告营销板块ROE盈利能力处于50%以上区间；出版PB估值分位数位于2019年来55.98%分位点，其次是影视院线（44.38%）和广告营销（25.29%）；电视广播景气度较低，PB - ROE分别处于4.25%和4.76%分位点 [12] 行业数据跟踪 电影观影人次 - 第38周我国电影观影人数为690.23万人次，同比减少40.88%，环比下降3.39% [15] 电影场均票房 - 第38周电影排片略有下降至125.1万场，但场均票房为223.82元有所回升，同比上涨20.53%，环比上涨11.01% [17] 短剧热度 - 当周短剧热度为4.37亿 [20] 行业新闻总结 - 9月13 - 17日腾讯音乐出海计划首站走进新加坡，其9月11日官宣的TME「探乐」音乐出海计划，通过多种活动助力中国音乐走向海外，有望提升国际影响力，促进中外音乐文化交流融合 [22] - 9月18日字节跳动推出AI音乐生成工具Seed - Music，可通过自回归语言模型和扩散模型训练，用户能使用多种方式生成音乐，具有可编辑性等功能，在技术和实用性上有突破 [22] - 9月19日阿里巴巴2024云栖大会开幕，通义旗舰模型Qwen - Max全方位升级发布，性能接近GPT - 4o，多项能力提升，与人类偏好对齐水平提升700%以上，将促进各行业AI应用落地，拓宽企业应用场景 [23] - 9月20日伽马数据发布报告，《黑神话·悟空》带动8月游戏市场增量，2024年8月中国游戏市场收入336.40亿元，环比增长21.01%，同比增长15.10%，3A大作对市场促进效果显著 [23] - 9月22日中国数博会——融媒体中心短视频国际传播研讨会在海口举行，为业界与学界搭建研究交流平台，短视频在国际文化交流中重要角色日益凸显，会上案例将为融媒体中心国际传播能力建设提供指导与参考 [23]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 9月16 - 20日机械设备行业整体上涨，工程机械涨幅最大，轨交设备Ⅱ涨幅最小；国内乘用车销量增长，机电产品出口改善，工程机械开工和销售情况向好，行业正加速回暖 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 机械设备行业概览 - 本周涨跌幅：9月16 - 20日机械设备行业上涨1.58%，位列第15位；工程机械涨幅最大为3.85%，专用设备、通用设备、自动化设备涨跌幅分别为+1.78%、+0.94%、+0.77%，轨交设备Ⅱ涨幅最小为0.27% [8][10] - 本周行业关注度及估值：9月16 - 20日通用设备行业成交额最高为370.8亿元，轨交设备Ⅱ行业成交额最低为56.5亿元；轨交设备Ⅱ行业换手率分位为19.6%，自动化设备行业换手率分位值最低为2.1%；9月20日自动化设备行业市盈率TTM最高为29.9倍，轨交设备Ⅱ行业最低为17.8倍；轨交设备Ⅱ行业市净率分位值最高为22.2%，自动化设备行业市净率分位值最低为0.6%；轨交设备Ⅱ行业ROE区间分位值最高为47.6%，专用设备行业最低为23.8%；自动化设备、通用设备、专用设备、工程机械行业相对估值较低 [12][13][15] 行业数据跟踪 - 9月9 - 15日国内乘用车当周日均销量6.3万辆，同比去年9月同期增长26%，较上月同期增长18%；9月1 - 15日乘用车市场零售82.8万辆，同比去年9月同期增长18%，较上月同期增长12%；8月国内汽车当月零售额3943亿元，同比 - 7.3%，环比 + 3.8% [3][17] - 2024年8月中国进口集成电路330.8亿美元，同比 + 11.7%，环比 + 0.2%；出口机电产品1835.5亿美元，同比 + 12.4%，环比 + 2.4%，预计9月机电出口表现不错 [3][20] - 2024年8月中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比 + 3.3%，环比 + 5.4%；日本、欧洲、北美、印度尼西亚小松挖掘机开工小时数有所分化，分别为 - 5.8%、+0.6%、 - 4.2%、 - 1.4% [22] 行业新闻公告 - 央视财经：8月全国工程机械总工作时长环比增4.4%，开工率为50.01%，16个省份开工率超60%，海南等6省连续三个月开工率位居全国前十，8月摊铺机、压路机、挖掘机开工率和总工作时长均环比增长 [4][24] - CME观测：9月挖掘机国内销量7300台左右，2024年9月挖掘机（含出口）销量16000台左右，同比增长12%左右，国内市场预估销量同比增长近17%，出口市场预估销量同比增长近9%；2024年1 - 9月中国挖掘机械整体销量同比下降1%左右，降幅持续收窄，国内市场同比增长超8%，出口市场销量同比下降8%，数据环比1 - 8月均有改善 [4][24] - 1 - 8月机械工业增加值与投资总体平稳，通用设备、专用设备、汽车、电气机械和器材、仪器仪表制造业增加值同比保持增长趋势；固定资产投资方面，通用设备、专用设备、汽车、仪器仪表制造业同比增长，电气机械和器材制造业同比下降 [24] - 杭叉集团：9月18日公告拟在马来西亚设立杭叉马来西亚有限公司，注册资本200万美元，持股比例100%；拟在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司，注册资本2000万美元，持股比例100%，前期打造具备平衡重式叉车等制造及锂电池组装功能，初步形成年产万台相关设备的生产能力 [25][26] - 中联重科：9月19日公告决定终止分拆所属子公司中联高机通过与路畅科技重组的方式实现上市，终止本次分拆不会对公司产生实质性影响 [26]

行业投资评级 - 报告维持社服行业"优于大市"的投资评级 [3] 行业核心观点 - 2024年中秋节假期国内出游1.07亿人次,较2019年同期增长6.3% [3] - 深圳口岸出入境人次破1.65亿,超过2023年全年总量 [20] - 文化IP对年轻游客旅游决策的引导作用日益增强 [21] 行业数据分析 - 9月18日-9月20日社服行业上涨2.02%,跑赢沪深300约0.69pct [7][8] - 教育、酒店餐饮、旅游及景区等细分行业表现较好 [8] - 9月16日-9月22日国内执行航班日均架次下降2.06% [14] - 9月16日-9月22日海南旅游消费价格总指数上升24.74% [15] - 2024年8月免税销售额21.97亿元,同比下降33.12% [17] 公司动态 - 祥源文旅拟收购宜章莽山景区旅游开发有限公司64%股权 [22] - 凯文教育股东八大处控股将其14.84%股份转让给控股股东海国投 [23]

报告行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"优于大市"的投资评级 [29] 报告的核心观点 - 9月16日至9月20日,食品饮料板块涨跌幅约0.2%,跑输沪深300约1.1个百分点 [7][8] - 食品饮料行业整体仍处于历史估值低位,白酒、饮料乳品等子行业估值相对较高 [11][12] - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%,城镇和乡村消费均呈现增长趋势 [14][15] - 9月20日,花旗中国经济意外指数有所回落 [16] - 白酒、乳制品、肉制品、啤酒等行业关键指标数据跟踪 [18][19][21] 行业新闻和公司公告总结 行业新闻 - 韩国1-8月零食类出口额同比增长15.4% [24] - 汾酒集团加快国际化进程,推广中国白酒文化 [24] - 茅台集团再次赴东南亚开展市场调研 [24] 公司公告 - 贵州茅台以集中竞价方式回购股份 [25] - 广州酒家月饼销售同比增长1.5% [25] - 泸州老窖限制性股票激励计划部分解除限售 [25]

全球电商规模稳增，我国跨境平台乘浪前行 全球电商市场渗透率稳步提升，跨境电商增长空间大 - 全球电商市场规模稳定增长，占零售比持续提升[10] - B2C 模式提升空间显著[11][12] - 我国跨境电商 B2C 占比持续提升[13] 全球电商扩容孕育跨境电商，我国传统优势品类份额占比高 - 跨境电商迅猛增长，未来空间辽阔[15][16] - 服饰鞋履、3C 电子、家居为前三大主要品类[17] - 健康个护和食品饮料类别呈现出高于平均水平的增长速度[17] 新兴电商份额迅扩，主要市场空间辽阔 中国跨境电商新兴平台正迅速崛起，或重构市场格局 - 亚马逊仍然占据主要市场份额，但新兴平台如 Temu 和 Shein 正呈现爆发式增长[19][20] 美欧市场空间辽阔，东南亚发展潜力大 - 美国和欧洲为主要出口目的地，市场空间大，渗透率仍有提升空间[23][24][25] - 东南亚市场规模较小但维持高增，具备较高潜力[32][33][34] 把握出海机遇，产业链优势+质优价惠商品引领远航 中国出口跨境电商规模高增，步入精进提升阶段 - 我国跨境电商走过了三个阶段，目前正处于第四阶段[36] 中国制造产业优势+质优价惠商品引领跨境电商新浪潮 - 我国拥有优秀的供应产业集群为基础[39][40] - 厂家和商家加速通过出海寻找新的增长曲线[43][44] - 质优价惠商品需求及线上购物习惯养成促进跨境电商出海[48][49][50] 电商格局重塑，我国跨境平台各具优势 跨境电商发展核心在于不断提升效率、降低成本 - 跨境电商的发展历程充分体现了不断追求效率提升和成本降低的核心[55] 跨境电商平台呈现多元化发展格局，各具优势 - 亚马逊仍然占据较高市场份额，但我国跨境电商平台加速出海，各具差异化竞争优势[57][58] - Temu 极致性价比策略极具竞争力[62][63] - Shein 精准社媒营销，积累核心用户基础，"小单快返"优势显著[81][82][83][84] - Tiktok Shop 背靠巨大流量基础和内容优势，兴趣电商模式最具差异化[91][92][96] 风险提示 - 政策风险[98] - 海外需求波动风险[98] - 竞争加剧风险[98] - 物流成本上扬风险[98] - 品牌声誉风险[98]

美国经济与政策 - 9月18日美联储下调联邦基金利率目标区间50BP至4.75 - 5.00%，开启本轮降息周期，未来大致还有200BP降息空间，2024年还有望降息50BP[1][4] - 美联储下修2024年GDP增速预期0.1pct至2.0%，上调2024 - 2026年失业率预测，下调2024 - 2025年PCE、核心PCE预测[5] - 8月美国零售销售总额7107.73亿美元，同比增长2.13%，环比增长0.05%；核心零售销售总额5764.78亿美元，同比增长2.34%，环比增长0.08%[9] 欧元区经济 - 9月ZEW欧元区经济景气指数9.3，较前值回落8.6；德国9月ZEW经济景气指数3.6，较前值回落15.6[9] - 欧元区8月HICP终值同比2.2%，低于前值2.6%，环比0.1%；核心HICP终值同比2.8%，环比0.3%[10] 新兴市场 - 韩国9月前20日出口金额同比增速回落19.5pct至 - 1.1%，半导体出口同比增速26.2%，计算机外围设备出口同比增速75.6%[12] - 墨西哥7月工业生产指数同比增速回升2.82pct至2.13%，制造业、采矿业、建筑业同比增速回升[14] - 8月中东主要产油国合计产量19446千桶/天，较上月回落66千桶/天[16]

美国经济趋于"软着陆" - 美联储"校准式"降息50BP,宣告本轮降息周期正式开启[7,8] - 美国通胀温和回落、劳动力市场尚未失速下行,风险相对可控[7] - 美联储降息将提振房地产、耐用品、制造业等利率敏感部门的消费和投资[10] 新兴市场景气度 - 韩国出口边际走弱,但部分高端制造业出口韧性仍强[17] - 墨西哥工业生产有所回暖,制造业、采矿业和建筑业均有所改善[18,19] - 中东主要产油国原油产量小幅回落,但仍高于2019-2023年同期均值[20,21] 欧元区经济景气下滑 - 欧元区经济景气持续低迷,德国经济拖累较大[13,14,15] - 欧元区通胀持续下行,但服务业价格粘性较强[14,15] - 欧央行未来货币政策路径不明确[14]

行情回顾 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月20日，上金所金价收报588.30元/克，周涨幅0.99%；COMEX黄金收报2621.80美元/盎司，周涨幅1.63%；伦敦现货黄金收报2605.85美元/盎司，周涨幅1.19%[5] 黄金ETF持仓 - 截至2024年9月20日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为875.39吨，较上周增加4.88吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为369.98吨，较上周增加1.44吨[7] 宏观基本面 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为58.8%，12月降息50BP的概率为28.2%[9] - 截至2024年9月20日,标准普尔500波动率指数(VIX)录得16.15点,较上周下跌0.41[10] 黄金期货持仓与库存 - 截至2024年9月17日,CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为369,734手,较上周增加27,565手[12] - 截至2024年9月20日,COMEX黄金库存下跌72,683.32盎司至16,898万盎司[14] 展望 - 短期黄金价格将延续高位震荡,美联储降息仍将支撑黄金价格[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,全球经济和地缘政治不确定性风险仍存[15]