报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收37.33亿元同比基本持平，归母净利润4.41亿元同比降12.28%；24Q4收入14.22亿元同比增25.05%，归母净利润1.87亿元同比增85.86%、环比增90.04% [1] - 2024年毛利率37.86%同比增2.1pcts，净利率12.31%同比降1.16pcts；24年期间费用率23.58%同比提升0.72pct [1] - 预计2023 - 2025年营收分别为47.35、56.90、68.42亿元，对应增速26.8%、20.2%、20.3%；归母净利润分别为6.19、7.47、9.04亿元，对应增速40.6%、20.7%、21.0% [4] 各业务板块情况 新能源 - 24年新能源电控板块收入28.6亿元同比下滑5%，毛利率33.67%同比增0.43pct [2] - 构网型技术在光伏领域重大突破，构网型逆变器批量应用，项目总容量达GW级 [2] 传动 - 24年传动业务板块收入5.62亿元同比增长17%，毛利率44.46%同比降1.11pcts [3] - 传动业务从国产化替代到创新出海，在矿山等行业表现优，印尼项目变频器总容量130MW [3] 电源 - 自主研发大容量电源产品类型多，电压覆盖400V - 35kV，容量覆盖500kVA - 100MVA，支持并联扩容 [3] - 除新能源检测用电源系统批量应用外，在特种电源和数据中心电源系统不断推新方案并开展工程应用 [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为37.33、47.35、56.90、68.42亿元，增长率分别为 - 0.5%、26.8%、20.2%、20.3% [5][10][11] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为4.41、6.19、7.47、9.04亿元，增长率分别为 - 12.3%、40.6%、20.7%、21.0% [5][10][11] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为37.86%、37.11%、37.05%、37.00% [10][11] - 2024 - 2027年预计净利润率分别为11.80%、13.08%、13.14%、13.22% [10][11] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为2.35、2.17、2.13、2.08 [10][11] - 2024 - 2027年预计速动比率分别为1.94、1.62、1.57、1.53 [10][11] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为44.63%、45.50%、45.37%、45.86% [10][11] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为210.17、155.00、145.00、140.00天 [10][11] - 2024 - 2027年预计存货周转天数分别为128.65、180.00、180.00、180.00天 [10][11] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.98、1.37、1.66、2.01元 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计每股净资产分别为9.54、10.74、12.15、13.87元 [11] - 2024 - 2027年预计每股经营现金流分别为0.60、1.47、2.06、2.38元 [11] - 2024 - 2027年预计每股股利分别为0.12、0.24、0.29、0.35元 [11] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为36、26、21、18 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计PB分别为3.7、3.3、2.9、2.5 [5][10][11] - 2024 - 2027年预计EV/EBITDA分别为22.91、17.39、14.64、12.33 [11] - 2024 - 2027年预计股息收益率分别为0.34%、0.69%、0.83%、1.01% [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收基本持平，归母净利润下降，但24Q4收入和归母净利润同比大幅增长，基本面触底反弹 [1] - 公司盈利能力企稳，费用管控良好，新能源、传动、电源等业务各有亮点，未来有望实现营收和利润的增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现收入37.33亿元，同比基本持平；归母净利润4.41亿元，同比下降12.28% [1] - 24Q4公司实现收入14.22亿元，同比增长25.05%；归母净利润1.87亿元，同比增长85.86%，环比增长90.04% [1] - 2024年公司毛利率37.86%，同比增长2.1pcts；净利率12.31%，同比下降1.16pcts [1] - 2024年公司期间费用率23.58%，同比提升0.72pct，其中财务/管理/销售费用率分别为1.05%/4.23%/9.05%，分别同比变化+0.36pct/-0.05pct/-0.24pct [1] 业务板块 - 新能源：24年新能源电控板块收入28.6亿元，同比下滑5%；毛利率33.67%，同比增长0.43pct，构网型技术在光伏领域取得重大突破 [2] - 传动：24年传动业务板块收入5.62亿元，同比增长17%；毛利率44.46%，同比下降1.11pcts，实现从国产化替代到创新出海的跨越 [3] - 电源：自主研发大容量电源产品，涵盖多种类型，在多个领域不断推出创新方案并开展工程应用 [3] 投资建议 - 预计公司2023 - 2025年营收分别为47.35、56.90、68.42亿元，对应增速分别为26.8%、20.2%、20.3%；归母净利润分别为6.19、7.47、9.04亿元，对应增速分别为40.6%、20.7%、21.0% [4] - 以3月17日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为26X、21X、18X [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,733|4,735|5,690|6,842| |增长率（%）|-0.5|26.8|20.2|20.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|441|619|747|904| |增长率（%）|-12.3|40.6|20.7|21.0| |每股收益（元）|0.98|1.37|1.66|2.01| |PE|36|26|21|18| |PB|3.7|3.3|2.9|2.5| [5]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，重点推荐民生化工“五虎”，建议关注惠城环保等公司 [3] - 磷肥需求平稳，磷矿价格高景气延续，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业 [3] - 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业，如聚碳酸酯和有机硅 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 化工板块行情 - 本周基础化工行业指数收3501.08点，较3月7日+1.58%，跑输沪深300指数0.01% [11][12] - 申万化工三级分类中22个子行业收涨，3个子行业收跌，氮肥等行业领涨，粘胶等行业走跌 [14] - 化工板块462只个股中，320只周度上涨，135只周度下跌，光华股份等涨幅居前，至正股份等跌幅居前 [18] 化工产品价格涨跌幅排行榜 - 重点跟踪的380种化工产品中，64种价格上涨，117种下跌，液氯等涨幅居前，维生素VC:97%等跌幅居前 [23] 重点化工子行业跟踪 涤纶长丝 - 本周市场价格下跌，前期国际油价上涨提振心态，但库存累积企业出货意愿增强，后期油价转跌，成本支撑回归弱势 [28] - 本周平均行业开工率约为91.32%，市场整体供应量继续增加 [29] - 截至3月13日江浙地区化纤织造综合开机率为67.76%，下游整体开工运行平稳，但需求不振 [29] - 截止至本周四，POY库存在20 - 24天附近，FDY库存在27 - 30天附近，DTY库存在28 - 31天附近 [29] - 截至本周四，平均聚合成本在5602.48元/吨，较上周平均成本下降142.72元/吨 [29] - 截至本周四，POY150D平均盈利水平为257.53元/吨，FDY150D平均盈利水平为247.53元/吨，DTY150D平均盈利水平为105元/吨，均较上周有所上涨 [30] 轮胎 - 本周全钢胎轮胎行业开工率为68.99%，环比上升0.28个百分点；半钢胎行业开工率79.09%，环比下降0.72个百分点 [34] - 部分主要轮胎公司东南亚子公司2024年四季度航运出货情况有增有减 [34] - 2024年12月，美国和欧盟轮胎进口数量有不同变化 [35] - 本周乳聚丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价格均下跌 [36] - 本周泰国至欧洲、美西、美东主要港口的集装箱运价分别为3200/5800/5200美元 [36] - 2024年12月，美国和欧盟进口轮胎单价有不同变化 [37] 制冷剂 - R22本周价格高位坚挺运行，后市预计保持高位整理运行 [40][41] - R134a市场强势运行，成交重心上移，后市预计偏强整理 [42] - R125市场保持高位坚挺运行，后市预计延续稳中向好局面 [43][44] - R32市场延续向好行情，后市预计保持强势运行 [45] MDI - 本周国内聚合MDI市场价格走跌，成交持续一般 [48] - 本周国内聚合MDI平均开工负荷约为94.43%，海外部分工厂有检修计划 [48] - 下游跟进相对一般，需求订单待启动 [49] - 2024年总出口量120.4万吨，较去年增加16.01万吨，增幅15.35%，2025年2月美国对中国MDI提出新的反倾销和反补贴税申请调查 [49] PC - 本周原料双酚A趋弱走低，PC工厂多稳价操作，上下游价差略有回升，行业平均毛利空间增加 [51] - 本周国内PC行业产能利用率86.24%，较上周持平 [51] - 本周国内双酚A现货市场震荡走软 [51] - 2024年，国内PC净进口量40.02万吨，较去年同期减少41%，进口总量为88.73万吨，同比减少14.83% [51] 纯碱 - 截至3月13日，轻质和重质纯碱市场均价较上周四持平，市场价格区间整理运行，碱厂新单成交情况一般 [54] - 本周因部分碱厂装置检修降负，市场开工率下行，行业库存储量小幅下调，但供大于求局势难改 [54][55] - 下游厂商对高价货源接受度有限，采购跟进谨慎，重碱下游平板玻璃需求暂无改善，光伏玻璃市场供应增加 [56] - 截止到3月13日，国内纯碱企业库存总量预计约为174.07万吨 [57] 化肥 - 尿素市场观望情绪浓厚，价格震荡运行，当前农业需求出现阶段性空档，工业端需求支撑走弱，但春耕需求有支撑 [59] - 磷矿石市场逐步复采，价格保持平稳，供应偏紧，需求端有一定提振作用 [62] - 农用磷酸一铵市场价格维持平稳，产量和开工率略有增加，需求端复合肥开工负荷提升，但经销商市场订单跟进一般 [63] - 工业磷酸一铵市场走势上行，价格持续坚挺，产量和开工率窄幅增加，下游终端入市刚需采买，谨慎心态较浓 [64][65] - 磷酸二铵春耕需求持续发运，市场震荡偏强，成本价格区间整理，国内价格有分化，国际市场部分进口商观望中国出口情况 [69] - 氯化钾市场价格弱稳运行，供应端增量释放，但贸易环节低价货源流通受限，需求端呈现刚需托底与增量乏力的博弈格局，国际市场多空拉锯持续 [71][73] 本周化工品价格走势（截至2025/3/14） - 报告展示了主要石化、化纤、农化、纯碱氯碱钛白粉、煤化工、硅基、食品添加剂产品价格走势相关图表 [80][94][107][113][117][121][134]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，重点推荐民生化工“五虎”，建议关注惠城环保等公司 [3] - 磷肥需求平稳，磷矿价格高景气延续，建议关注具备“采、选、加”一体化优势的大型磷化工企业 [3] - 建议关注底部开工率明显提升的周期子行业，如聚碳酸酯和有机硅 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3501.08点，较3月7日+1.58%，跑输沪深300指数0.01%；22个子行业收涨，3个子行业收跌；320只个股周度上涨，135只周度下跌 [11][12][14] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：7日涨幅前十名的产品是液氯、硫磺等，7日跌幅前十名的产品是维生素VC:97%、NYMEX天然气等 [22][23] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，本周平均行业开工率约为91.32%，下游整体开工运行平稳，库存有所累积，成本下降，利润上涨 [28][29][30] - 轮胎：全钢胎轮胎行业开工率为68.99%，半钢胎行业开工率79.09%；部分轮胎公司东南亚子公司出口情况有增有减；欧美需求有不同变化；上游原材料价格下跌；航运费稳定；欧美轮胎价格有波动 [34][35][36] - 制冷剂：本周制冷剂价格总体高位坚挺运行，R22、R134a、R125、R32市场均有不同表现，成本方面萤石矿源稀少，原矿价格居高不下 [40][42][43][45] - MDI：市场价格走跌，本周国内聚合MDI平均开工负荷约为94.43%，下游跟进相对一般，2024年总出口量增加，2025年美国对中国MDI提出新调查 [48][49] - PC：上下游价差较上周略有回升，本周国内PC行业产能利用率86.24%，双酚A现货市场震荡走软，2024年国内PC净进口量减少 [51] - 纯碱：工厂库存维持高位，纯碱价格偏弱运行，本周因部分碱厂装置检修降负，市场开工率下行，下游厂商采购谨慎，库存略有减少 [54][55][56] - 化肥：尿素价格震荡运行，磷矿石市场逐步复采价格平稳，农用磷酸一铵价格平稳，工业磷酸一铵价格上行，磷酸二铵市场震荡偏强，氯化钾市场价格弱稳运行 [59][62][63][64][69][71] 本周化工品价格走势（截至2025/3/14） - 主要石化产品价格走势：展示了原油、天然气、乙烯、丙烯等产品价格走势 [80][85][88] - 主要化纤产品价格走势：展示了涤纶长丝、涤纶工业丝、TDI、环氧丙烷等产品价格走势 [92][96][104] - 主要农化产品价格走势：展示了草甘膦、草铵膦、毒死蜱、代森锰锌等产品价格走势 [108][110][112] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示了纯碱、烧碱、PVC、BDO、钛白粉、钛精矿等产品价格走势 [114][116] - 主要煤化工产品价格走势：展示了焦炭、炭黑、合成氨、硝酸、甲醇、醋酸等产品价格走势 [118][120] - 主要硅基产品价格走势：展示了金属硅、有机硅、三氯氢硅、有机硅深加工产品等价格走势 [122] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示了色氨酸、苏氨酸、VE、VK3、VA、VD3等产品价格走势 [130][132][134]

报告核心观点 上周市场宏观流动性、交易热度、机构调研、分析师预测、各类资金流向等方面呈现不同变化，个人投资者内部开始分化，ETF与北上成为市场脉冲式买入力量，市场可能进入交易反复明显阶段 [1][5] 各部分总结 宏观流动性 - 美元指数回落，中美利差“倒挂”收敛，10Y美债名义利率下降、实际利率上升，通胀预期回落 [1][13] - 海外离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面平衡偏松，期限利差走阔 [1][22] 交易热度、波动与流动性 - 市场交易热度回落，计算机等多板块交易热度处80%分位数以上，主要指数波动率回升，通信等板块波动率处80%历史分位数以上 [29] - 市场流动性指标变化不大，煤炭板块流动性指标处50%历史分位数以上 [39] 机构调研 - 银行、电子等板块调研热度居前，电子、医药等板块调研热度环比上升较快 [47] - 上证50调研热度不变，中证500回升，主动偏股基金前100大重仓股、沪深300、创业板指调研热度回落 [47] 分析师预测 - 全A的2025/2026年净利润预测上调，但上调组合占比下降，下调组合占比上升 [57] - 净利润预测环比上升行业数量回升，今明两年均上调行业数量低位，电子等多板块25/26年净利润预测上调 [64] - 创业板指、沪深300、上证50的25/26年净利润预测上调，中证500下调 [72] - 大盘/小盘成长、大盘价值的25/26年净利润预测上调，中盘/小盘价值下调，中盘成长25年下调、26年上调 [76] 北上资金 - 北上交易活跃度回落，整体净卖出A股，周二、周五脉冲式回流 [3][83] - 基于前10大活跃股口径，食品饮料等板块买卖总额之比上升，计算机等板块回落 [92] - 基于陆股通持股<3000万股标的口径，主要净买入食品饮料等板块，净卖出医药等板块 [93] 两融资金 - 两融活跃度小幅回升，处2024年11月中旬以来中枢以上，净买入182.4亿元 [4][97] - 主要净买入有色等板块，净卖出银行等板块 [4][97] - 有色、钢铁等板块融资买入占比环比上升，部分处70%历史分位数以上 [104] - 净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值，净卖出大盘价值 [107] 龙虎榜 - 龙虎榜交易热度继续回落，纺服等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，部分板块该比例仍上升 [4] 主动偏股基金 - 仓位继续回升，基民再度净申购基金 [5] - 主要加仓传媒等板块，减仓电新等板块 [5] - 净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值相关性回落 [5] - 新成立权益基金规模回落，主动/被动偏股基金规模均回落 [5] - 个人持有为主的ETF净申购科技等板块相关ETF，净赎回金融地产等板块相关ETF；机构持有为主的ETF净赎回，以宽基ETF为主 [5]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 医药板块进入基本面复苏、优质资产业绩驱动估值修复周期，政策催化不断，应积极关注医药消费与医药创新优质资产及创新药板块产品研发及BD进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 1周观点更新 1.1 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，2025年行业有望在政策支持和风险回落双重催化下回暖修复 [5] 1.2 创新药周观点 - 建议关注港股Biotech方向，和铂医药推进新一代肥胖症疗法研发，翰森制药、信达生物、科伦博泰等公司有新药获批上市，和铂医药有独特抗体技术平台 [7] 1.3 中医药周观点 - 本周SW二级中药指上涨2.91%，跑赢同期沪深300和创业板指，上游中药材价格回落有望提升企业盈利能力，OTC品种25年有望恢复增长，院内集采政策压制释放后药品有望放量 [16] 1.4 血制品板块周观点 - 关注静丙需求量提升及价格体系上移带来的业绩弹性，关注在层析静丙方向有布局及产能基础的公司 [19] 1.5 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于低位，疫苗板块短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向及HPV方向国产厂商提高渗透率潜力 [23] 1.6 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，生物试剂关注兼具品牌规模效应和海外增长逻辑的企业，模式动物关注高端品系小鼠竞争力及全球化拓展企业 [26] 1.7 IVD周观点 - 化学发光集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注高端/特色产品放量、特色产品带动常规品放量、具备消费级别大单品的企业 [30] 1.8 医疗设备周观点 - GLP - 1药物放量有望与CGM形成互补协同效应，关注国内CGM市场开拓及三诺生物CGM产品FDA获证节奏 [32] 1.9 医疗服务周观点 - 本周申万医院指数上涨3.40%，跑赢同期沪深300和创业板指，建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [35] 1.10 药店周观点 - 本周申万线下药店指数上涨10.38%，跑赢同期沪深300和创业板指，政策对药店盈利能力影响有限，后续表观利润有望加速增长，关注相关上市公司 [39] 1.11 原料药行业周观点 - 多款原料药价格筑底企稳或反转，看好行业扰动因素出清，关注细分品类价格反转机会和原料药+制剂/CDMO业务转型机会 [42] 1.12 创新器械周观点 - 脑机接口相关政策助力产业发展，关注研发布局领先公司；AI变革有望驱动器械产业链公司应用拓展；集采推进加速国产替代，关注电生理、内镜、神经介入领域 [46] 1.13 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产订单增长，预计后续需求回暖且有政策支持，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，关注相关企业 [53] 1.14 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会和细分领域结构性机遇，关注相关公司 [57] 2重点公司公告 2.1 厦门特宝生物工程股份有限公司关于对外捐赠的公告 - 公司决定向中国肝炎防治基金会捐赠900万元用于乙肝病毒相关肝癌高风险人群防治公益项目 [62] 2.2 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司关于补选公司执行董事的公告 - 公司召开董事会审议通过补选执行董事议案，尚需提交股东大会审议 [63] 2.3 甘李药业股份有限公司关于股东减持股份计划公告 - 旭特宏达拟在公告发布之日起满15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过公司总股本1%的股份 [64] 3创新药研发进展 3.1 国内企业创新药研发重点进展 - 澳宗生物、益方生物、恒瑞医药等多家公司有新药研发进展，包括新药上市申请受理、临床研究结果发布、临床试验获批等 [66] 3.2 国外企业创新药研发重点进展 - 安进、艾伯维、阿斯利康等多家国外企业有新药研发进展，包括临床试验达到主要终点、获批上市等 [74] 4投资建议 - 继续关注医药消费与医药创新优质资产，涉及百济神州、恒瑞医药等多家公司 [2][79]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 医药板块进入基本面复苏、优质资产业绩驱动估值修复周期，政策催化不断，应积极关注医药消费与医药创新优质资产及创新药板块产品研发及BD进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 1周观点更新 1.1 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，2025年行业有望在政策支持和风险回落双重催化下回暖修复 [5] 1.2 创新药周观点 - 建议关注港股Biotech方向，和铂医药推进新一代肥胖症疗法研发，翰森制药、信达生物、科伦博泰等公司有新药获批上市，和铂医药有独特抗体技术平台 [7] 1.3 中医药周观点 - 本周SW二级中药指上涨2.91%，跑赢同期沪深300和创业板指，上游中药材价格回落有望提升企业盈利能力，OTC品种25年有望恢复增长，院内集采政策压制释放后药品有望放量 [16] 1.4 血制品板块周观点 - 关注静丙需求量提升及价格体系上移带来的业绩弹性，关注在层析静丙方向有布局及产能基础的公司 [19] 1.5 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于低位，疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向及HPV方向国产厂商提高渗透率潜力 [23] 1.6 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，生物试剂关注兼具品牌规模效应和海外增长逻辑的企业，模式动物关注高端品系小鼠竞争力及全球化拓展企业 [26] 1.7 IVD周观点 - 化学发光集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注高端/特色产品放量、特色产品带动常规品放量、具备消费级别大单品的企业 [30] 1.8 医疗设备周观点 - GLP - 1药物放量有望与CGM形成互补协同效应，关注国内CGM市场开拓及三诺生物CGM产品FDA获证节奏 [32] 1.9 医疗服务周观点 - 本周申万医院指数上涨3.40%，跑赢同期沪深300和创业板指，建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [35] 1.10 药店周观点 - 本周申万线下药店指数上涨10.38%，跑赢同期沪深300和创业板指，政策对药店盈利能力影响有限，后续表观利润有望加速增长，关注相关上市公司 [39] 1.11 原料药行业周观点 - 多款原料药价格筑底企稳或反转，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来利润增厚，关注细分品类价格反转机会和原料药+制剂/CDMO业务转型机会 [42] 1.12 创新器械周观点 - 国家医保局为脑机接口新技术立项，驱动产业研发和商业化进程加速，关注相关布局领先公司；AI变革有望释放部分器械产业链公司应用拓展潜力；集采推进加速器械国产替代，关注电生理、内镜、神经介入领域 [46] 1.13 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产订单增长，预计后续需求回暖且有政策支持，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，关注相关企业 [53] 1.14 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会和细分领域结构性机遇，关注相关公司 [57] 2重点公司公告 - 厦门特宝生物决定向中国肝炎防治基金会捐赠900万元用于乙肝病毒相关肝癌高风险人群防治公益项目 [62] - 荣昌生物制药拟补选公司第二届董事会执行董事，议案尚需提交股东大会审议 [63] - 甘李药业股东旭特宏达拟减持不超过公司总股本1%的股份 [64] 3创新药研发进展 3.1 国内企业创新药研发重点进展 - 澳宗生物新药AUKONTALS新药上市申请获美国FDA受理；益方生物TKI2抑制剂D - 2570 II期临床研究结果发布；恒瑞医药子公司注射用HRS - 4029获批开展临床试验等多家公司有新药研发进展 [66] 3.2 国外企业创新药研发重点进展 - 安进和协和麒麟抗OX40单抗Rocatinlimab治疗特应性皮炎两项III期研究达主要终点；艾伯维利生奇珠单抗在华获批上市等多家国外企业有新药研发进展 [74] 4投资建议 - 继续关注医药消费与医药创新优质资产，如百济神州、恒瑞医药等多家公司 [2][79]

➢ 事件：3 月 17 日，国家统计局公布 1 至 2 月宏观经济数据。今年我国经济 运行起步平稳，主要指标增速稳中有增。1 至 2 月工业生产同比增长 5.9%，投 资同比增长 4.1%，消费同比增长 4%，工业、投资和消费增速均高于去年全年增 速。 2025 年 1-2 月经济数据点评 经济"开门红": 预期与现实 2025 年 03 月 17 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 工业：开年工增的"成色"胜过季节性。1-2 月工业增加值同比增速为 5.9%， 相较于 2024 年 12 月的 6.2%略有下滑。不过在春节扰动下，我们重点观测 2 月 工增的"成色"——2 月工增季调后环比为 0.51%，表现好于春节的季节性影响， 说明今年开年工业生产进度偏快。值得注意的是，1-2 月高技术产业工业生产进 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5][7][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内物联网终端领先厂商，上下游协同能力强，大数据延伸成长曲线，后续产品需求及业务开展有望迎来快速增长 [3] - 公司为物联网“端云一体”稀缺标的，AI 模型加持下有望进一步加强竞争实力 [3] - 与阿里云深度合作，大模型将有望为公司带来全新增量 [4] - 预计公司 2024 - 2026 年收入和归母净利润均实现增长，具备投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 博实结：物联网智能终端核心厂商 - 历经三阶段发展，业务与产品布局不断完善，以自研无线通信模组为基础，产品应用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大领域 [13] - 股权比较集中，周小强先生为实际控制人 [15] - 多领域协同发展，业绩实现稳健增长，2019 - 2021 年营收上升迅速，2022、2023 年因外部环境因素扰动营收承压，2024Q1 - 3 收入同比增速超 20% [17][18] - 智能车载终端和智能支付硬件贡献主要收入增长，业务与产品扩张下盈利能力结构性调整，公司坚持研发创新，费用管控良好 [20][24][27] 2 产业链多维覆盖，“端云一体”+AI 模型构建核心壁垒 - 产业链多环节覆盖，具备模组到终端一体化能力，产品矩阵丰富、覆盖面宽广，已取得九项核心技术专利，向上下游产业链拓展实现“模组—终端—应用”垂直整合 [31][32][33][35] - AI 能力加持公司产品打造核心竞争力，增长动能强劲，边缘计算优势凸显，物联网是边缘计算整体架构中端计算重要支撑和入口，公司具备成熟硬件积累，注重数据和软件能力，AI 算法持续迭代提升信息采集能力 [37][38][40][42][43] - 博实结云平台接入 DeepSeek 大模型，构建智能交通服务新底座，推动“车 - 路 - 云”一体化智慧交通生态建设，基于本地化知识库构建垂直领域知识图谱，支持自然语言交互，集成视觉识别和语义解析能力，阿里云万相 2.1 开源，公司有望受益 [47][49][52][54][56] 3 盈利预测与投资建议 3.1 盈利预测 - 预计 2024 年营收规模达 13.52 亿元，2025 - 2026 年分别为 14.89 亿元、16.45 亿元，营收增速主要来自商用车和乘用车监控终端出海进程加快 [58] - 对智能移动支付终端、乘用车定位终端、商用车监控终端、智慧出行、无线通信模组等业务的营收进行预测 [58][59][60] - 预计 2024 - 2026 年综合毛利率分别为 27.51%、27.71%、28.19%，对各业务毛利率进行预测 [66][67] 3.2 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年分别实现归母净利润 1.87 亿元、2.31 亿元、2.79 亿元，同比增长 7.1%、23.8%、20.9%，对应当前 PE 约 48X、39X、32X [5][68] - 选取移为通信、锐明技术作为可比公司，博实结在产品定位、公司规模、盈利能力、下游客户、费用控制等方面具有优势，首次覆盖给予“推荐”评级 [68][69][70]

整体经济情况 - 2025年1 - 2月工业生产同比增长5.9%，投资同比增长4.1%，消费同比增长4%，增速均高于去年全年[3] - 年初以来中美经济基本面预期反转，当前中国经济企稳复苏，美国经济较弱强化市场正反馈[4] 经济复苏特点 - 经济复苏未脱离一季度季节性回升规律，基建由中央投资主导，制造业靠科技板块拉动，一线城市房价未延续上涨[4] - 有效需求不足体现为商品消费和服务业生产分化，社零消费增速从2024年12月的3.7%升至2025年1 - 2月的4.0%，服务业生产指数从2024年12月的6.5%降至2025年1 - 2月的5.6%[4] 各行业情况 - 工业：1 - 2月工业增加值同比增速为5.9%，2月工增季调后环比为0.51%，高技术产业工业生产进度快于整体[5] - 制造业：1 - 2月制造业投资同比增速为9.0%，“新质”行业投资增速赶超传统行业[5] - 基建：1 - 2月广义基建同比增速升至9.95%，狭义基建增速降至5.6%，基建“开门红”靠中央投资，地方投资跟队难[6] - 消费：1 - 2月社零增速小幅抬升，“以旧换新”相关品类和基本生活商品零售拉动增长，但有效需求不足问题未完全解除[7] - 地产：受益于前期政策，房地产投资、竣工面积降幅边际收窄，但2月一线城市二手房价环比转跌，销售面积回落[7] 风险提示 - 未来政策不及预期，国内经济形势和出口变动超预期[7]