核心观点 - 福耀玻璃2024年营收和利润双增，汽车玻璃量价齐升，未来产能扩充，上调盈利预测并维持“推荐”评级 [3][7][9] - 全球医美巨头多通过并购发展，爱美客也在自研基础上开展并购合作，建议关注 [4][10][11] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3426，1日跌0.10%，上周涨1.39% [1] - 深证成份指数收盘10979，1日跌0.32%，上周涨1.24% [1] - 沪深300指数收盘4010，1日涨0.06%，上周涨1.59% [1] - 创业板指数收盘2222，1日跌0.28%，上周涨0.97% [1] - 上证国债指数收盘222，1日跌0.07%，上周跌0.24% [1] - 上证基金指数收盘7202，1日跌0.14%，上周涨0.76% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24771，1日涨0.12%，上周跌1.12% [2] - 中国香港国企指数收盘9164，1日跌0.15%，上周跌0.40% [2] - 中国台湾加权指数收盘21961，1日跌1.40%，上周跌2.69% [2] - 道琼斯指数收盘41965，1日涨0.92%，上周跌3.07% [2] - 标普500指数收盘5675，1日涨1.08%，上周跌2.27% [2] - 纳斯达克指数收盘17751，1日涨1.41%，上周跌2.43% [2] - 日经225指数收盘37752，1日跌0.25%，上周涨0.45% [2] - 韩国KOSP100收盘2629，1日涨0.62%，上周涨0.11% [2] - 印度孟买指数收盘75449，1日涨0.20%，上周跌0.68% [2] - 英国FTSE指数收盘8707，1日涨0.02%，上周跌0.55% [2] - 俄罗斯RTS指数收盘1228，1日跌2.46%，上周涨5.10% [2] - 巴西圣保罗指数收盘131475，1日涨0.49%，上周涨3.14% [2] - 美元指数收盘104，1日涨0.46%，上周跌0.15% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘67美元/桶，上周跌0.18% [5] - 现货金收盘3026美元/盎司，1日持平，上周涨1.60% [5] - 伦敦铜收盘9998美元/吨，上周涨1.99% [5] - 伦敦铝收盘2673美元/吨，上周跌0.02% [5] - 伦敦锌收盘2928美元/吨，上周涨3.59% [5] - CBOT大豆收盘1013美分/蒲式耳，上周跌0.80% [5] - CBOT玉米收盘458美分/蒲式耳，上周跌2.24% [5] - 波罗的海干散货收盘1637，1日跌0.79%，上周涨19.21% [5] 重点推荐报告 福耀玻璃 - 2024年营收392.52亿元，同比增18.37%，归母净利润74.98亿元，同比增33.20%，扣非归母净利润74.46亿元，同比增34.71%，拟每股派现1.80元 [3][7] - 汽车玻璃面积销量增11.2%达155.9百万平米，单价同比增7.4%至229.1元/㎡，高附加值产品占比升5.02个百分点，净利率超19%，综合毛利率超36% [8] - 2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产，安徽基地年产汽车配套玻璃400万套、配件玻璃400万片，预计年产值60亿元 [9] - 上调2025/2026年净利润预测为89.33/104.01亿，首给2027年预测值120.78亿，维持“推荐”评级 [3][9] 医美行业 - 艾尔建美学、高德美注射美学医美业务多靠并购，产品全球化发展，2024年艾尔建美学Botox医美收入27.20亿美元、乔雅登系列收入11.77亿美元，占业务75%；高德美注射美学Dysport收入12.85亿美元，填充剂和再生材料收入合计10.14亿美元 [4][10] - 爱美客上市后开展并购合作，预计未来有更多项目，自研产品也在推进，收购韩国企业扩充产品矩阵 [11][12] 新股概览 即将发行 - 泰禾股份申购日2025-03-31，申购代码301665，申购限额0.70万股 [13] - 泰鸿万立申购日2025-03-28，申购代码732210，申购限额2.70万股 [13] - 中国瑞林申购日2025-03-26，申购代码732257，申购限额0.95万股 [13] - 首航新能申购日2025-03-24，申购代码301658，申购限额0.75万股 [13] - 开发科技申购日2025-03-18，申购代码920029，发行价30.38元，申购限额158.96万股，发行市盈率8.36 [13] - 浙江华业申购日2025-03-17，申购代码301616，发行价20.87元，申购限额2.00万股，发行市盈率25.22 [13] - 浙江华远申购日2025-03-14，申购代码301535，发行价4.92元，申购限额1.20万股，发行市盈率25.91 [13] - 胜科纳米申购日2025-03-14，申购代码787757，发行价9.08元，申购限额0.65万股，发行市盈率42.64 [13] - 矽电股份申购日2025-03-11，申购代码301629，发行价52.28元，申购限额1.00万股，发行市盈率26.23 [13] 已发行待上市 - 新亚电缆申购中签率0.03%，上市日2025-03-21，交易代码001382，发行价7.40元，申购限额1.85万股，发行市盈率18.71 [15] - 江南新材申购中签率0.03%，上市日2025-03-20，交易代码603124，发行价10.54元，申购限额1.15万股，发行市盈率12.40 [15] 资讯速递 国内财经 - 财政部将在英国发行不超60亿元人民币绿色主权债券，近5年中央财政年投入生态保护和绿色发展资金5000 - 6500亿元 [16] - 江苏省战略性新兴产业母基金旗下省节能环保战新产业基金和江苏苏豪人工智能应用创新产业专项基金落地，后者规模10亿元 [18] 国际财经 - 日本央行维持关键利率0.5%不变，认为经济温和复苏但部分领域疲软，出口和工业生产停滞 [19] - 德国批准财政方案草案，放宽债务上限，10年期德国国债收益率降至2.75% [20] 行业要闻 - 2024年中国安全硬件市场规模210.2亿元，同比降6.5%，四季度收入80.4亿元，同比降11.9%，UTM防火墙市场居首，VPN市场正增长 [21] - 3月1 - 16日全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增41%，批发42.2万辆，同比增43% [22] 两市公司重要公告 - 有友食品2024年营收11.82亿元，同比增22.37%，净利润1.57亿元，同比增35.44%，拟10派2.1元 [24] - 三星新材向特定对象发行股票申请获同意注册批复 [25] - 皖维高新2024年销售收入80.30亿元，同比降2.82%，净利润3.70亿元，同比增8.20%，拟10派0.6元 [26] - 祥龙电业2024年营收7573万元，净利润1281.31万元，分别同比增13.71%和5.38% [27] - 中国平安2024年营收10289.25亿元，同比增12.6%，净利润1266.07亿元，同比增47.8%，拟末期股息每股1.62元，全年股息每股2.55元 [28] - 孩子王与涂鸦智能签订全面合作协议，将在多方面开展合作 [29]

报告行业投资评级 - 福耀玻璃：推荐 [3][7][9] - 社会服务（医美产品）：强于大市 [4][10] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年营收392.52亿元（同比+18.37%），归母净利润74.98亿元（同比+33.20%），扣非归母净利润74.46亿元（同比+34.71%），2024年度拟每股分配现金股利1.80元(含税)；汽车玻璃单车配套量、均价持续提升，2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产助力强化区域配套能力；调整2025/2026年净利润预测为89.33/104.01亿，首次给出2027年净利润预测值为120.78亿，维持“推荐”评级 [3][7][9] - 全球医美巨头艾尔建美学、高德美注射美学的医美业务多通过对外合作与并购而来，产品全球化发展；爱美客上市后在自研基础上开展并购和对外合作，未来有望有更多并购项目，自研产品也在推进，建议关注 [4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 福耀玻璃 - 2024年公司汽车玻璃面积销售量增长11.2%达155.9百万平米，OEM/售后配套玻璃销量按面积同比提升10%/18%，单价同比增7.4%至229.1元/㎡，高附加值产品占比同比上升5.02个百分点，净利率超19%，综合毛利率提升至36%以上，汽车玻璃毛利率保持在30%以上；境外子公司福耀玻璃美国有限公司2024年营业收入63.1亿元，净利润6.3亿元，净利率提升至9.9%；中国本土业务毛利率提升至39%以上 [8] - 2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产，安徽全产业链生产基地项目预计投产后年产值60亿元，增强与汽车厂商合作黏性 [9] 医美产品 - 艾尔建美学1991年收购Botox，2006年收购乔雅登所在公司，2024年Botox医美用途收入27.20亿美元，乔雅登系列产品收入11.77亿美元，两大产品占业务的75% [4][10] - 高德美注射美学旗下神经调节剂产品Dysport来自对外合作，2024年收入12.85亿美元，填充剂瑞蓝系列和再生材料Sculptra分别来自Q - Med和赛诺菲，2024年收入合计10.14亿美元 [4][10] - 爱美客2021年布局肉毒毒素业务，2022年与国内司美格鲁肽公司合作，2023年与韩国JeisysMedical Inc.签署经销协议，2024年米诺地尔搽剂出现业务版图；2024年宝尼达颏部适应症获批，预计2025年内相关产品面市，肉毒毒素到最后阶段；收购韩国再生材料企业REGEN Biotech扩充产品矩阵 [11] 新股概览 - 即将发行新股有泰禾股份、泰鸿万立、中国瑞林等 [13] - 已发行待上市新股有新亚电缆、江南新材 [15] 资讯速递 国内财经 - 财政部将在英国发行首笔不超过60亿元人民币的绿色主权债券，近5年中央财政每年投入生态保护和绿色发展资金约5000 - 6500亿元 [16] - 江苏省战略性新兴产业母基金旗下省节能环保战新产业基金和江苏苏豪人工智能应用创新产业专项基金落地，后者规模10亿元 [17] 国际财经 - 日本央行维持关键利率在0.5%水平，认为当前日本经济温和复苏但部分领域疲软，出口和工业生产基本停滞 [18] - 德国批准支出方案，10年期德国国债收益率下跌多达7个基点至2.75%，为两周以来最低水平 [19] 行业要闻 - 2024年全年中国安全硬件市场规模210.2亿元人民币，同比下降6.5%；第四季度收入约80.4亿元人民币，同比下降11.9%；UTM防火墙市场保持第一，UTM类硬件市场份额连续五年上升至67.3%；VPN市场全年同比增长1.6%，是唯一正增长领域 [20] - 3月1 - 16日全国乘用车新能源市场零售42.7万辆，同比增长41%，较上月同期增长63%；厂商新能源批发42.2万辆，同比增长43%，较上月同期增长64% [21] 两市公司重要公告 - 有友食品2024年营业收入118,232.57万元，同比增长22.37%，净利润15,732.76万元，同比增长35.44%，拟10派2.1元 [23] - 三星新材向特定对象发行股票申请获同意注册批复 [24] - 皖维高新2024年销售收入80.30亿元，同比减少2.82%，净利润3.70亿元，同比增长8.20%，拟10派0.6元 [25] - 祥龙电业2024年营业收入7,573.00万元，净利润1,281.31万元，分别同比增长13.71%和5.38% [26] - 中国平安2024年营业收入10,289.25亿元，同比增长12.6%，净利润1,266.07亿元，同比增长47.8%，拟派发末期股息每股1.62元，全年股息每股2.55元 [27] - 孩子王与涂鸦智能签订全面合作协议，将在共建孵化器、共研智能体等方面合作 [28]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年营收和归母净利润同比增长，汽车玻璃量价齐升，高附加值产品占比上升，净利率和毛利率提升，境外子公司和本土业务表现良好，2025年新工厂投产将强化区域配套能力，公司长期高比例分红，在产业链有强话语权，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [4][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.fuyaogroup.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股22.83%，实际控制人为曹德旺，总股本26.1亿股，流通A股20.03亿股，流通B/H股6.07亿股，总市值1481亿元，流通A股市值1152亿元，每股净资产13.68元，资产负债率43.6% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入392.52亿元（同比+18.37%），归母净利润74.98亿元（同比+33.20%），扣非归母净利润74.46亿元（同比+34.71%），2024年度利润分配预案为每股分配现金股利1.80元(含税) [4] - 给出2023A-2027E年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等数据预测，调整2025/2026年净利润预测为89.33/104.01亿（此前预测值为84.01/100.6亿），首次给出2027年净利润预测值为120.78亿 [6][10] 业务分析 - 汽车玻璃单车配套量、均价持续提升，2024年汽车玻璃面积销售量增长11.2%达1.559亿平米，OEM/售后配套玻璃销量按面积同比提升10%/18%，单价同比增7.4%至229.1元/㎡，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比同比上升5.02个百分点，净利率超19%，综合毛利率提升至36%以上，汽车玻璃毛利率保持在30%以上 [9] - 境外子公司福耀玻璃美国有限公司2024年营业收入为63.1亿元，净利润6.3亿元，净利率提升至9.9%；福耀在中国本土业务毛利率则提升至39%以上 [9] 未来展望 - 2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产将进一步助力公司强化区域配套能力，安徽全产业链生产基地项目年产汽车配套玻璃400万套，配件玻璃400万片，预计投产后可实现年产值60亿元，增强与汽车厂商的合作黏性 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 福耀玻璃2024年营收和归母净利润同比增长，汽车玻璃量价齐升，高附加值产品占比上升，净利率和毛利率提升，境外子公司和本土业务表现良好，2025年新工厂投产助力强化区域配套能力，长期保持高比例分红，在汽车产业链有强话语权，调整2025 - 2027年净利润预测并维持“推荐”评级 [4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.fuyaogroup.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股22.83%，实际控制人为曹德旺，总股本2610百万股，流通A股2003百万股，流通B/H股607百万股，总市值1481亿元，流通A股市值1152亿元，每股净资产13.68元，资产负债率43.6% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入392.52亿元（同比+18.37%），归母净利润74.98亿元（同比+33.20%），扣非归母净利润74.46亿元（同比+34.71%），2024年度利润分配预案为每股分配现金股利人民币1.80元(含税) [4] - 给出2023A - 2027E的营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等数据，如2025E营业收入458.44亿元，净利润89.33亿元等 [6] 业务分析 - 汽车玻璃单车配套量、均价持续提升，2024年汽车玻璃面积销售量增长11.2%达155.9百万平米，OEM/售后配套玻璃销量按面积同比提升10%/18%，单价同比增7.4%至229.1元/㎡，高附加值产品占比同比上升5.02个百分点，净利率超19%，综合毛利率提升至36%以上，汽车玻璃毛利率保持在30%以上 [8] - 境外子公司福耀玻璃美国有限公司2024年营业收入为63.1亿元，净利润6.3亿元，净利率提升至9.9%；福耀在中国本土业务毛利率则提升至39%以上 [8] 未来展望 - 2025年安徽合肥工厂和福清出口基地投产将助力强化区域配套能力，安徽全产业链生产基地项目年产汽车配套玻璃400万套，配件玻璃400万片，预计投产后可实现年产值60亿元 [8] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2025/2026年净利润预测为89.33/104.01亿（此前预测值为84.01/100.6亿），首次给出2027年净利润预测值为120.78亿，维持公司“推荐”评级 [9]

核心观点 - 德赛西威2024年业绩良好，核心业务突破性增长，海外业务拓展成效明显，调整业绩预测后维持“推荐”评级 [2][12] - 芯动联科产品性能领先，成长潜力可观，虽调整盈利预测但维持“推荐”评级 [3][17] - 2024年下半年公募基金保有量数据显示，非货基扩容，权益基金增长由指数型贡献，各渠道表现有差异，给出财富管理投资建议，行业评级“强于大市” [4][23] - 房地产市场热度回升，产品迭代叠加周期底部或带来机遇，给出房企及细分领域企业关注建议，政策、资金、楼市、地市、房企等方面有相应表现，行业评级“强于大市” [24][25] 重点推荐报告摘要 德赛西威 - 2024年实现营收276.18亿元，同比增26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增29.62%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增32.66%；公布每10股派12元现金股利预案 [8] - 收入端2021 - 2024年复合增长率达42.38%，单四季度营收86.43亿元，同比增16.21%，2024年新项目订单年化销售额突破270亿元；利润端2021 - 2024年复合增长率34.01%；费用端销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/1.93%/0.57%/8.17%，较上年同期-0.5/-0.35/+0.35/-0.88个百分点 [9] - 核心业务中智能座舱收入182.30亿元，同比增15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元；智能驾驶收入73.14亿元，同比增63.06%，新项目订单年化销售额近100亿元；网联服务及其他业务收入20.71亿元，同比增27.99% [10] - 海外订单规模超50亿元，同比增超120%，西班牙智能工厂预计2026年供货，获ISO37301合规管理体系认证证书 [11] 芯动联科 - 2024年实现营收4.05亿元，同比增27.57%；归母净利润2.22亿元，同比增34.33% [14] - MEMS陀螺仪和加速度计稳定增长，MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增34.76%，毛利率87.25%；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增68.57%，毛利率73.67%；惯性测量单元收入0.21亿元，同比降5.19%，毛利率63.58% [15] - 研发费用1.09亿元，同比增36.52%，陀螺仪、加速度计、压力传感器、IMU等产品线有技术产品成果 [16] 非银行金融 - 24H2末非货基保有规模环比24H1末+7.6%，权益型基金环比+2.6%，债基及其他非货基金环比+13.3%；权益型基金中股票型指数基金保有规模1.7万亿元，环比+25.3%，主动型权益基金3.1万亿元，YoY - 6.5%，环比下行 [20] - 各渠道股票型指数基金增速较好，券商、第三方权益基金表现佳，债基助力银行渠道非货基保有规模正增，不同渠道市占率有变化 [21][22] 一般报告摘要 - 行业公司 房地产 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，重点20城二手房日均成交环比升37.6%，2025年高品质住宅集中入市，关注“好房子”去化表现 [24][26] - 2月百城土地供应、成交建面环比降9%、0.5%，百城平均溢价率10.4%创近一年新高 [26] - 克而瑞百强房企2025年2月单月销售金额降幅较上月收窄4.9pct，累计销售金额同比降幅较上月收窄2.1pct，2月50强房企平均拿地销售金额比、拿地销售面积比环比分别升8.2pct、升18pct [26] - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300（1.91%），截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [27] 新股概览 即将发行的新股 - 包括中国瑞林、首航新能等多只股票，列有申购日、申购代码、发行价等信息 [30] 已发行待上市的新股 - 江南新材、恒鑫生活，列有申购中签率、上市日等信息 [31] 资讯速递 国内财经 - 存量指数基金指数使用费3月21日起由基金管理人承担，涉及三万亿元规模市场 [31] - 五部门发布意见促进绿证市场高质量发展，提出建设目标和17条落地措施 [32] 国际财经 - 美国财长称经济基本面良好无理由衰退，但不保证不会衰退，经济学家警告衰退风险上升 [33][34] - 债券投资者为美国经济衰退做准备，延长债券期限，摩根大通调查显示美国国债净多头仓位达2010年秋季以来最高 [35] 行业要闻 - 预计2025 - 2029年智能手表市场平均售价下降但收入继续增长，2025年收入增长2.0%，增速略提升 [36] - 2025年2月汽车出口44.1万辆，同比增长16.9%，1 - 2月出口91.1万辆，同比增长10.9% [37] 两市公司重要公告 - 亿纬锂能收到小鹏汇天供应商定点通知，将提供下一代原理样机低压锂电池 [38] - 隆平高科控股子公司拟与深开鸿共同投资设立数字化农业公司，隆平信息拟出资4000万元持股47.06% [39] - 华侨城A 2月合同销售面积8.0万平方米，同比增加74%，合同销售金额11.9亿元，同比增加26% [40] - 湖南发展筹划重大资产重组，拟购买湘投能源持有的水电股权，3月19日起停牌 [41] - 沈阳化工孙公司24万吨/年聚醚多元醇项目试生产成功 [43]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 全球医美巨头艾尔建美学、高德美注射美学的医美业务多通过对外合作与并购发展，产品不断拓宽适应症、触达更多人群和市场，实现全球化发展 [3][48] - 医美产品审批时间长、兼具专业功效和可选消费属性，适宜由专业药企或细分材料企业开发，再与头部或专业医美平台型企业合作或被收购 [34][40] - 爱美客上市后在自研基础上开展并购和对外合作，未来有望有更多并购项目，自研产品也在推进，此次收购韩国再生材料企业可扩充产品矩阵、协同拓展市场，建议关注 [3][49][51] 根据相关目录分别进行总结 国际医美巨头的并购历史 - 2023年全球注射美学市场规模约90亿美元，艾尔建美学收入53亿美元，占艾伯维集团9.7%，高德美注射美学业务收入21.28亿美元，两者在全球注射美学市场份额分别约40 - 50%和20 - 25%，发展中经历多轮并购 [9] - 艾尔建美学是头部综合性医美产品供应商，核心产品为肉毒毒素和透明质酸，2023年注射美学部分Botox和Juvederm collection收入合计约41亿美元，占总体收入77%左右，2024年两者收入分别为27.20亿美元和11.77亿美元 [11] - 艾尔建美学发展史是并购史，1991年收购Botox，2006年收购乔雅登所在公司，之后不断拓展适应症、推新，2015年后投资并购新一代医美产品 [14] - Botox医疗和医美用途双线并行，2024年医美用途收入27.20亿美元，医学收入32.83亿美元，2024年6月在我国获批咬肌肥大适应症 [17][20] - 乔雅登家族自2000年全球上市，在100多个国家/地区累计销售超1亿支，旗下相关产品2009年起在我国获批多个适应症 [22] - 高德美旗下核心注射美学产品均来自并购或对外合作，2024年注射美学业务按固定汇率同比增长9.6%至22.99亿美元，神经调节物收入12.85亿美元，填充剂和再生材料收入合计10.14亿美元 [24][27] - 高德美产品在全球多区域发展，注射美学产品近年来在我国获批瑞蓝系列、Dysport和Sculptra，截止2025年3月14日在我国合作多家医美机构 [30][32] 医美产品多并购源自审批时间长、专业功效和可选消费多属性 - 医美产品审批流程长，以我国为例，获批注册及上市需约5年甚至更长前期准备，研发投入约几千万量级，创新产品更适合初创企业开展 [34][39] - 医美产品兼具专业功效性和可选消费属性，适宜由专业药企或细分材料企业开发，再与头部或专业医美平台型企业合作或被收购以释放销售潜力 [40] 爱美客近期并购韩国再生材料企业 - 3月10日晚爱美客公告收购韩国REGEN Biotech，Inc.公司85%股权，拟以1.90亿美元现金支付，收购完成后爱美客持有59.5%股权，未来拟收购剩余15%股权 [43] - REGEN Biotech，Inc.公司经营医用材料等产品，已获批Aesthefill和Powerfill，分别获34个和24个国家和地区注册批准，Aesthefill于2024年1月获我国nmpa注册证 [44] - 2023年和2024年前三季度该公司营收分别为0.82亿元和0.72亿元，净利润分别为0.50亿元和0.30亿元，整体股权估值2.24亿美元 [44] - 该公司在韩国有两处工厂，新厂预计2025年第二季度投产，收购对应2023年业绩为32.5倍PE水平 [46] - 江苏吴中为Aesthefill在我国独家代理商，截止2024 - 9 - 30销售收入达1.95亿元，未来新厂投产、爱美客介入有望提升销售利润率 [47] - 交易完成后，爱美客可扩充产品管线，与该公司在研发、生产和销售方面协同，产品有望走向国际市场 [47] 投资建议 - 建议关注爱美客，其自研产品和外延项目将逐步落地，此次收购韩国企业可扩充产品矩阵、协同拓展市场 [51]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，随着推盘量增加成交有望改善，2025年高品质住宅集中入市，“好房子”有望率先企稳形成价格锚，中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振机遇，产品迭代叠加周期底部蕴含发展机遇，历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企有望率先受益 [2] - 政府工作报告强调推动止跌回稳，两会对房地产政策部署细化，重点城市有望落实相关政策，继续聚焦构建房地产发展新模式 [2][10] - 2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元，受春节影响融资规模环比下滑，海外债恢复发行 [2][15] - 3月楼市成交回温，后续观察“好房子”入市后去化表现 [2][24] - 2月百城土地供应、成交建面环比下降，百城平均溢价率10.4%创近一年新高，核心区好房子需求强化房企对优质地块投资意愿 [2][33] - 上年2月基数低，2025年2月克而瑞百强房企单月和累计销售金额降幅收窄，2月50强房企拿地销售金额比和面积比环比上升 [2][38][43] - 2月申万地产板块涨5.37%跑赢沪深300，截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [2][46] 根据相关目录分别进行总结 政策 - 政府工作报告强调推动房地产市场止跌回稳，两会对政策部署细化，短期需求端全国和重点城市有望落实相关政策，供给端相关政策有望细化，中长期聚焦构建房地产发展新模式 [9][10] - 密切关注北上深限购政策放松、收房收地细则、构建新模式发力情况，两会后宽松政策有望细化，核心产品核心区域筑底企稳有望延续 [11] - 2025年2月涉房类政策9项，8项为偏松类政策，近期多地出台楼市调控政策，如重庆调整房产税政策、北京发行地方政府债券等 [10][12] 资金 - 2025年2月M2同比增长7%增速环比持平，社融存量同比增长8.2%增速环比增长0.2pct，2月1年期、5年期及以上LPR报价环比持平，2025年仍有调降空间，2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元 [15] - 受春节影响，2月境内债融资规模147亿元环比降45.5%，平均发行利率2.45%，海外债恢复发行，2月绿城中国发行3.5亿美元优先票据，利率8.45%，2月新发放个人住房贷款利率3.1%保持稳定 [20] 楼市 - 2月重点50城新房日均成交同比升26.5%、环比降5.8%，3月（截至14日）环比升9.7%；2月重点20城二手房日均成交同比升74.8%、环比升0.2%，3月（截至14日）环比升37.6%，随着推盘量增加成交有望改善，观察3、4月“好房子”入市后去化表现 [24] - 2月35城商品房平均批准上市面积15.4万平米环比降41.6%，销供比152%环比升13.1pct，平均出清周期43.5个月环比降0.04个月，一二线城市出清周期环比下滑，三线城市环比上升 [27] - 2月百城住宅平均价格16711元/平米，环比升0.11%，连续18个月环比企稳回升，环比上涨城市43个，分城市能级看，一、二线城市住宅平均价格环比分别升0.14%、0.08%，三线城市降0.01% [30] 土地 - 2月百城土地供应建面0.8亿平米环比降9%，成交建面0.85亿平米环比降0.5%，百城平均溢价率10.4%环比升1.5pct创近一年新高，北京、上海、杭州多宗高总价地块高溢价成交，强化房企对优质地块投资意愿 [33] 房企 - 上年2月基数低，2025年2月克而瑞百强房企单月销售金额同比下滑0.4%，降幅较上月收窄4.9pct，前2月累计销售金额同比下滑3.1%，降幅较上月收窄2.1pct，3 - 4月成交旺季供求有望修复 [38] - 2月50强房企平均拿地销售金额比75%、拿地销售面积比58%，环比分别升8.2pct、18pct，1 - 2月全口径拿地金额超百亿房企8家，拿地集中在核心一二线城市，需求端改善型需求亮眼，房企投资提前“抢跑” [43] 股市 - 2月申万地产板块涨5.37%跑赢沪深300（1.91%），截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍高于沪深300的12.82倍，估值处于近五年94.9%分位，2月上市50强房企涨跌幅排名前三为世茂集团、融创中国、绿城中国，后三为中骏集团控股、建业地产、中梁控股 [46] 重点覆盖标的及估值 - 报告给出保利发展、滨江集团等多家公司的股票价格、EPS、P/E等数据，并给予推荐评级 [47]

报告行业投资评级 - 德赛西威：推荐 [2][8][12] - 芯动联科：推荐 [3][14][17] - 非银行金融：强于大市 [4][20] - 房地产：强于大市 [24] 报告的核心观点 德赛西威 - 考虑公司核心业务突破性增长和海外业务拓展成效，调整2025 - 2027年归母净利润预测分别为26.60亿元、33.62亿元和42.15亿元，EPS分别为4.79元、6.06元和7.59元，对应2025年3月18日收盘价PE分别为25.0x、19.8x和15.8x，维持“推荐”评级 [2][12] 芯动联科 - 公司MEMS惯性传感器性能领先，多款新产品在研，调整2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计EPS分别为0.76元、1.05元和1.42元，对应2025年3月17日收盘价PE分别为82.7X、60.1X、44.2X，维持“推荐”评级 [3][17] 非银行金融 - 债券与其他基金保有规模增长驱动非货基扩容，权益基金保有规模增长主要由指数型贡献，主动型预计下降；分渠道看，券商、第三方权益基金表现佳，银行渠道非货基保有规模正增；建议关注广发证券等券商、东方财富、中金公司等头部券商 [4][20][23] 房地产 - 3月重点50城新房日均成交环比升9.7%，成交有望改善；“好房子”有望率先企稳，中期市场或迎产品革新与周期底部共振机遇；建议关注中国海外发展等房企、万科A等估值修复房企及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 德赛西威 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%，归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%，扣非归母净利润19.46亿元，同比增长32.66%；公布利润分配预案，每10股派现金股利12元 [8] - 收入端2024年营收同比增长26.06%，2021 - 2024年复合增长率42.38%，单四季度营收同比增长16.21%，2024年新项目订单年化销售额突破270亿元；利润端2024年归母净利润同比增长29.62%，2021 - 2024年复合增长率34.01%，扣非归母净利润同比增长32.66%；费用端2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/1.93%/0.57%/8.17%，较上年同期-0.5/-0.35/+0.35/-0.88个百分点 [9] - 核心业务中智能座舱2024年收入182.30亿元，同比增长15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台量产，获多家车企新项目订单，推出第五代智能座舱平台，HUD产品有进展；智能驾驶2024年收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额接近100亿元，高算力平台量产，获多家车企新项目订单；网联服务2024年收入20.71亿元，同比增长27.99%，深化与多家战略客户合作，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统有突破 [10] - 2024年海外订单规模超50亿元，同比增长超120%，获得多家国际知名车企新项目订单并突破白点客户HONDA；西班牙智能工厂开工建设，预计2025年底竣工，2026年供货；获ISO37301合规管理体系认证证书 [11] 芯动联科 - 2024年实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，归母净利润2.22亿元，同比增长34.33% [14] - MEMS陀螺仪和加速度计稳定增长，盈利能力优异，2024年MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增长34.76%，毛利率87.25%，同比增加1.70个百分点；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增长68.57%，毛利率73.67%，同比增加11.14个百分点；惯性测量单元收入0.21亿元，同比下降5.19%，毛利率63.58%，同比减少2.01个百分点 [15] - 报告期内研发费用1.09亿元，同比增长36.52%；陀螺仪产品线对Z轴陀螺仪研发迭代，单片三轴陀螺仪等多轮流片改进；加速度计产品线高性能谐振式加速度计量产并小批量出货，研发出单片双轴和单片三轴产品；压力传感器产品线小量程压力传感器定型量产并小批量供货，大量程高性能等压力传感器在研发；IMU产品线6轴车规级IMU在研发 [16] 非银行金融 - 24H2末非货基保有规模环比24H1末+7.6%，权益型基金环比+2.6%，债基及其他非货基金环比+13.3%；权益型基金中股票型指数基金保有规模1.7万亿元，环比24H1末+25.3%，主动型权益基金3.1万亿元，YoY - 6.5%，环比下行 [20] - 分渠道看，股票型指数基金保有规模环比变动银行+43.6%、基金子公司+33.3%、证券+26.7%、第三方+17.4%、保险+15.7%；权益基金保有规模环比变动保险+16.5%、证券+12.5%、第三方+3.6%、基金子公司 - 1.9%、银行 - 4.0%；非货基保有规模环比变动保险+21.9%、证券+18.5%、基金子公司+12.9%、第三方+5.7%、银行+4.3%；银行渠道市占率下滑但补指数型短板，第三方渠道蚂蚁基金指数基金优势巩固，券商渠道ETF优势助力市占率提升 [21][22] 房地产 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，重点20城二手房日均成交环比升37.6%；2月百城土地供应、成交建面环比降9%、0.5%，百城平均溢价率10.4%创近一年新高；克而瑞百强房企2025年2月单月销售金额降幅较上月收窄4.9pct，累计销售金额同比降幅较上月收窄2.1pct，2月50强房企平均拿地销售金额比、拿地销售面积比环比分别升8.2pct、升18pct [24][26] - 政策上政府工作报告强调推动止跌回稳，重点城市有望落实“四个取消、四个降低、两个增加”政策，聚焦“构建房地产发展新模式”；资金上2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元，海外债恢复发行，2月绿城中国发行美元优先票据，利率8.45% [25] - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300（1.91%）；截至2025年3月17日，当前地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [27] 新股概览 - 即将发行新股有中国瑞林、首航新能等，已发行待上市新股有江南新材、恒鑫生活 [29][30] 资讯速递 国内财经 - 存量指数基金指数使用费3月21日起由基金管理人承担，涉及三万亿元规模市场 [30] - 五部门发布意见促进绿证市场高质量发展，分2027年、2030年两阶段提出建设目标，提出17条具体措施，强调稳定绿证市场供给 [31] 国际财经 - 美国财长称美国经济基本面良好无理由衰退，但拒绝保证；经济学家警告衰退风险上升 [32][33] - 债券投资者为美国经济衰退做准备，削减风险敞口，延长债券期限，摩根大通调查显示美国国债净多头仓位达2010年秋季以来最高水平 [34] 行业要闻 - TechInsights预计2025 - 2029年智能手表市场平均售价下降但收入继续增长，2025年收入增长2.0%，增速略升，2027年增速达峰值3.1%，此后放缓，2028和2029年仍超2% [35] - 中汽协数据显示2025年2月汽车出口44.1万辆，环比下降6.2%，同比增长16.9%，1 - 2月出口91.1万辆，同比增长10.9%；2月乘用车出口37.1万辆，环比下降6.3%，同比增长17.6%，1 - 2月出口76.6万辆，同比增长11.7% [36] 两市公司重要公告 - 亿纬锂能收到小鹏汇天供应商定点通知，将提供下一代原理样机低压锂电池 [37] - 隆平高科控股子公司拟与深开鸿共同投资设立数字化农业公司，隆平信息拟出资4000万元，持股47.06% [38] - 华侨城A 2025年2月合同销售面积8.0万平方米，同比增加74%，环比1月减少3%；合同销售金额11.9亿元，同比增加26%，环比1月减少5%；1 - 2月累计销售面积16.2万平方米，同比增加4%；合同销售金额24.4亿元，同比减少11% [39] - 湖南发展筹划重大资产重组，拟购买湘投能源持有的多家水电公司股权，同时募集配套资金，构成关联交易，股票自2025年3月19日开市起停牌 [40] - 沈阳化工孙公司24万吨/年聚醚多元醇项目试生产成功 [41]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩表现良好，核心业务驱动业绩增长，海外市场拓展成效明显，持续看好公司发展 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 行业为计算机，网址为www.desaysv.com，大股东是广东德赛集团有限公司，持股28.31%，总股本5.55亿股，总市值666亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%；扣非归母净利润19.46亿元，同比增长32.66% [3][8] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.60亿元、33.62亿元和42.15亿元，EPS分别为4.79元、6.06元和7.59元 [7][9] 业务板块 - 智能座舱：2024年实现收入182.30亿元，同比增长15.36%，新项目订单年化销售额超160亿元 [8] - 智能驾驶：2024年实现收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额接近100亿元 [9] - 网联服务：2024年实现收入20.71亿元，同比增长27.99% [9] 海外市场 - 2024年海外订单规模超过50亿元，同比增长超120%，西班牙智能工厂预计2025年底竣工，2026年供货 [9] 财务指标 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.86%/1.93%/0.57%/8.17%，较上年同期-0.5/-0.35/+0.35/-0.88个百分点 [8] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为19.9%、20.6%、20.6%、20.7%，净利率分别为7.3%、7.7%、8.0%、8.2% [7]

报告行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，随着推盘量增加成交有望改善，当前房地产市场转向“好不好”，2025年高品质住宅集中入市，“好房子”有望率先企稳形成价格锚，中期或迎来产品革新与周期底部共振机遇，产品迭代叠加周期底部蕴含发展机遇，历史包袱轻等房企有望率先受益 [2] - 政府工作报告强调推动止跌回稳，两会对房地产政策部署细化，重点城市有望落实相关政策，继续聚焦构建新模式 [2][10] - 2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元，受春节影响融资规模环比下滑，海外债恢复发行 [2][15] - 3月楼市成交回温，后续观察“好房子”去化表现，2月百城土地供应、成交建面环比降9%、0.5%，百城平均溢价率10.4%创近一年新高 [2][33] - 年初房企积极补货，低基数下销售降幅收窄，2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300，当前地产板块PE（TTM）36.49倍，估值处于近五年94.9%分位 [2][45] 根据相关目录分别进行总结 政策 - 政府工作报告强调推动止跌回稳，构建发展新模式，两会后宽松政策有望细化，关注北上深限购等政策及“好房子”建设，2025年2月涉房类政策9项，8项偏松 [2][10][11] - 中央层面政策包括调减限制性措施、推进城改、盘活存量等，近期多地出台地方楼市调控政策 [9][12] 资金 - 2025年2月M2同比增长7%，增速环比持平，社融存量同比增长8.2%，增速环比增长0.2pct，2月1年期、5年期LPR报价环比持平，2025年仍有调降空间，2月新增居民中长期贷款同比减少112亿元 [15] - 受春节影响，2月境内债融资规模147亿元，环比降45.5%，平均发行利率2.45%，海外债恢复发行，2月绿城中国发行3.5亿美元优先票据，利率8.45%，2月新发放个人住房贷款利率3.1% [20] 楼市 - 3月（截至14日）重点50城新房日均成交环比升9.7%，重点20城二手房日均成交环比升37.6%，随着推盘量增加成交有望改善，关注“好房子”去化表现 [24] - 2月35城商品房平均批准上市面积15.4万平米，环比降41.6%，销供比152%，环比升13.1pct，平均出清周期43.5个月，环比降0.04个月 [27] - 2月百城住宅平均价格16711元/平米，环比升0.11%，连续18个月环比企稳回升，一、二、三线城市住宅平均价格环比分别升0.14%、升0.08%、降0.01% [30] 土地 - 2月百城土地供应建面0.8亿平米，环比降9%，成交建面0.85亿平米，环比降0.5%，百城平均溢价率10.4%，环比升1.5pct，创近一年新高，核心区好房子需求强化房企对优质地块投资意愿 [33] 房企 - 克而瑞百强房企2025年2月单月销售金额同比下滑0.4%，降幅较上月收窄4.9pct，前2月累计销售金额同比下滑3.1%，降幅较上月收窄2.1pct，3 - 4月成交旺季供求有望修复 [38] - 2月50强房企平均拿地销售金额比75%、拿地销售面积比58%，环比分别升8.2pct、升18pct，1 - 2月全口径拿地金额超百亿房企8家，拿地集中在核心一二线城市 [42] 股市 - 2月申万地产板块涨5.37%，跑赢沪深300（1.91%），截至2025年3月17日，地产板块PE（TTM）36.49倍，高于沪深300的12.82倍，估值处于近五年94.9%分位 [45] - 2月上市50强房企涨跌幅排名前三为世茂集团、融创中国、绿城中国，后三为中骏集团控股、建业地产、中梁控股 [45] 重点覆盖标的及估值 - 报告给出保利发展、滨江集团等多家公司的股票价格、EPS、P/E及评级等信息，均为推荐评级 [46]