投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 理想汽车产品优势和品牌设计深入人心 后续车型规划清晰 直营渠道结构持续优化 "双能战略"有望进一步扩大公司优势 [2][6] - 行业智驾渗透率提速 理想智驾持续迭代领先有望最大受益 高单车售价叠加规模效应有望保持较好盈利水平 [6] - 预计2025-2027年归母净利润（GAAP）分别为31.4亿元、84.8亿元、126.1亿元 对应PE分别为57.8X、21.4X、14.4X [6] - 预计2025-2027年归母净利润（Non-GAAP）分别为51.4亿元、104.8亿元、146.1亿元 对应PE分别为35.3X、17.3X、12.4X [6] 销量表现 - 2025年8月销量28,529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% [2][4][8] - 其中MEGA交付量超3,000辆 [8] - 1-8月累计销量26.3万辆 同比下降8.6% [8] - 分周数据：第31周（7.28-8.3）销量0.55万辆 第32周（8.4-8.10）销量0.53万辆 第33周（8.11-8.17）销量0.56万辆 第34周（8.18-8.24）销量0.76万辆 [8] 销量展望 - 预计9月销量3.1-3.6万辆 同比下降42.8%~33.5% 环比增长7.8%~25.3% [8] - MEGA产能9月有望突破3,500辆 [8] - i8到9月底预计交付8,000至10,000辆 [8] - 定位25-30万元的纯电SUV i6计划9月上市 [8] 双能战略进展 - 电能：截至2025年8月底 理想超充站已投入使用3,190座 较上月增加162座 拥有充电桩17,597个 较上月增加926个 年底规划4,000座超充站 [8] - 智能：理想VLA司机大模型8月完成i8推送 9月将随OTA8.0全量推送给所有AD Max车型 理想同学智能体也将全面进化 [8] 产品与渠道布局 - 产品布局：实现4款增程电动SUV+1款旗舰MPV+2款高压纯电SUV的产品矩阵 [8] - 零售渠道：截至2025年8月底 全国已有543家零售中心 较上月底增加8家 覆盖156个城市 [8] - 售后网络：售后维修中心及授权钣喷中心536家 较上月底增加9家 覆盖222个城市 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1营收106.42亿元，同比增长3.22% [2][6] - 归母净利润5.66亿元，同比增长16.8% [2][6] - 扣非归母净利润4.25亿元，同比增长6.77% [2][6] - 2025Q2营收57.05亿元，同比减少2.59%，环比增长15.55% [6] - 2025Q2归母净利润2.95亿元，同比增长69.87%，环比增长9.06% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.6/11.3/11.8亿元，对应PE 20.4x/19.1x/18.2x [12] 业务板块表现 - 危险废物处置服务营收99.99亿元，同比增长1.74%，毛利率9.54%（同比下降0.37个百分点） [12] - 清洁能源设备板块营收6.15亿元，同比增长37.1%，毛利率44.7%（同比上升7.31个百分点） [12] - 清洁能源设备主要产品包括大中型水轮发电机组、抽水蓄能发电机组及核电设备 [12] 成本与费用控制 - 期间费用率7.13%，同比下降0.42个百分点 [12] - 研发费用率4.23%，同比下降0.29个百分点 [12] - 财务费用率0.27%，同比下降0.18个百分点 [12] - 资产减值损失冲回0.12亿元，同比减少0.69亿元 [12] - 其他收益2.39亿元，同比增加0.45亿元 [12] - 公允价值变动收益0.18亿元，同比增加0.24亿元 [12] 现金流与资本开支 - 收现比106.07%，同比提升1.21个百分点 [12] - 经营活动现金流净额-2.32亿元（去年同期-0.83亿元） [12] - 资本开支2.1亿元，同比减少29.63% [12] 技术与产能优势 - 具备从危险废物中回收铜、金、银、钯、锡、镍等十余种金属的全产业链技术能力 [12] - 抽水蓄能发电机组年产能力达20台套 [12] - 控股子公司四川华都核设备制造有限公司为"华龙一号"控制棒驱动机构主要设计制造商 [12] 行业机遇 - 受益于《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》及核电产业发展 [12] - 雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月正式开工，总投资约1.2万亿元，规划装机容量6000万-7000万千瓦 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1012.78亿元，同比增长8.45% [2][6] - 归母净利润32.47亿元，同比增长42.15% [2][6] - 扣非归母净利润22.82亿元，同比增长41.45% [2][6] - 非经常性项目包括非流动性资产处置损益5.20亿元及政府补助6.97亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.22元、0.30元和0.40元 [12] - 对应PE分别为19.06倍、13.54倍和10.32倍 [12] 业务分部表现 - 显示器件业务收入843.32亿元，同比增长8.10%，毛利率12.40% [12] - 物联网创新业务收入181.91亿元，同比增长6.03%，毛利率11.09% [12] - MLED业务收入43.47亿元，同比增长7.76% [12] 市场份额与行业地位 - 大尺寸液晶面板出货量约3300万片，同比增长17.3% [2][12] - 市场份额达27.4%，同比提升3.6个百分点 [2][12] - 中国大陆面板厂合并市占率达70.6%，同比提升4.6个百分点 [12] - 环比增长4.6%，增幅远超行业平均水平 [2][12] 研发投入与技术优势 - 上半年研发支出超60亿元 [12] - 新增专利申请超4000件，其中发明专利超90% [12] - 海外专利超30%，柔性OLED、传感、人工智能等领域专利申请超2000件 [12] - 已构建显示工业大模型，AI缺陷管理系统和AI良率管理系统达到行业领先水平 [12] 资本结构与估值 - 总折旧达峰，预计2028年开始加速下降 [12] - 当前PB估值位于历史低位，安全边际高 [12] - 预计将逐渐转型成为高分红型资产 [12] - 在建大型工程仅剩成都8.6代线尚余大额资本开支 [12] 行业动态 - 2025年上半年全球大尺寸液晶面板出货120.5百万片，同比增长1.8% [12] - 出货面积88.8百万平米，同比增长1.9% [12] - 行业集中度提升主要系TCL华星对LG广州线收购 [12]

核心观点 - 2025年9月第一周港股市场上涨，南向资金净流入296.87亿港元，主要聚焦互联网和消费板块，外资则加仓医药和硬件设备板块 [2][5][6] - 政策利好和海外流动性宽松预期共同推动市场情绪，恒生指数上涨1.36%，恒生科技指数上涨0.23% [5] - 长期资金流向显示南向资金偏好消费和金融，外资持续布局汽车和科技板块 [7] 市场表现与背景 - 港股市场整体上涨，恒生指数涨幅1.36%，恒生科技指数涨幅0.23%，医疗保健行业领涨 [5] - 政策面利好来自《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，旨在破除内卷竞争和培育新增长点 [5] - 海外因素方面，美国8月ADP就业人数5.4万人（低于预期6.8万人）和Markit综合PMI终值54.6（低于预期55.3）推升美联储降息预期，利好新兴市场流动性 [5] 南向资金流向 - 2025年9月1日至5日净流入296.87亿港元，前五大行业合计流入285.23亿港元：可选消费零售（123.08亿港元）、医药生物（51.31亿港元）、软件服务（48.94亿港元）、有色金属（38.87亿港元）、汽车与零配件（23.03亿港元） [2][6] - 主要流出行业包括半导体（-23.97亿港元）、电信服务（-19.98亿港元）、耐用消费品（-9.27亿港元） [6][30] - 长期（1月20日至9月5日）净流入8518.72亿港元，前五大行业：可选消费零售（1623.12亿港元）、银行（1412.12亿港元）、医药生物（990.16亿港元）、非银金融（986.12亿港元）、汽车与零配件（730.61亿港元） [7] 外资机构资金流向 - 2025年9月1日至5日净流出21.28亿港元，但前五大行业合计流入171.56亿港元：医疗设备与服务（69.07亿港元）、硬件设备（48.8亿港元）、医药生物（41.94亿港元）、日常消费零售（6.98亿港元）、耐用消费品（4.77亿港元） [6][36] - 主要流出行业包括汽车与零配件（-40.74亿港元）、银行（-29.53亿港元）、有色金属（-27.44亿港元） [36] - 长期（1月20日至9月5日）净流出395.94亿港元，但前五大行业合计流入5910.64亿港元：汽车与零配件（4871.73亿港元）、软件服务（502.61亿港元）、硬件设备（289.61亿港元）、日常消费零售（164.4亿港元）、传媒（82.3亿港元） [7][54] 行业持仓占比变化 - 南向资金持仓占比提升明显的行业包括电气设备、有色金属、建材Ⅱ、可选消费零售 [30] - 外资中介机构持仓占比提升明显的行业包括医疗设备与服务、家庭用品、硬件设备、钢铁Ⅱ [36] - 长期维度下，南向资金在煤炭Ⅱ、医药生物、家庭用品行业持仓占比上升，外资在汽车与零配件、化工、医疗设备与服务行业持仓占比上升 [45][54]

投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 核心观点 - 2025年中报营收增速+1.0%，归母净利润增速+1.1%，增速转正 [2][6] - 总资产较期初大幅增长12.5%，贷款较期初增长8.2%，Q2环比加速增长 [2][10] - 不良率1.30%，较期初下降1BP，拨备覆盖率196% [2][6] - 预计2025年全年利润维持正增长，预期股息率5.3%，PB估值仅0.46倍，处于上市银行低位 [2][10] 业绩表现 - 上半年利息净收入增速+1.2%（Q1增速-1.4%），增速转正，主要受Q2规模加速增长驱动 [2][10] - 非息净收入增速+0.5%（Q1增速-7.8%），增速转正 [2][10] - 信用减值计提规模同比-6%，释放盈利 [10] - 成本收入比、所得税率同比上升 [10] 规模增长 - 总资产较期初+12.5%，贷款较期初+8.2%，Q2环比增长4.6% [10] - 对公贷款较期初大幅增长11.4%，基建、制造业是主要投向领域，租赁/制造业贷款较期初分别增长17%/14% [10] - 票据规模较期初+9.9% [10] - 零售贷款较期初+1.8%，按揭贷款较期初+2.1%，经营贷增速转正，消费贷降速，信用卡规模收缩 [10] - 存款较期初增长8.4%，活期存款占比30.4%，较期初回升0.4个百分点，企业活期存款较期初+11.4% [10] 净息差 - 上半年净息差1.31%，较2024全年下降16BP，估算较Q1保持稳定 [10] - 贷款收益率较2024全年下降56BP至3.38%，其中对公/零售贷款利率分别下降34BP/96BP [10] - 存款成本率较2024全年下降26BP至1.59%，同业、应付债券成本大幅下降44BP/41BP [10] 非息收入 - 非息净收入增速+0.5%，增速转正 [10] - 投资收益等其他非息收入-4.5%（Q1增速-17.7%），降幅收窄，Q2债市企稳，兑现AC、OCI浮盈 [10] - 中收同比增速+20.4%，代理费、清结算收入增长良好 [10] 资产质量 - 不良率1.30%，环比持平，较期初-1BP [10] - 关注率较期初-30BP至1.50% [10] - 拨备覆盖率196%，环比-2个百分点，较期初-13个百分点 [6][10] - 上半年不良净生成率1.00%，较2024全年保持稳定 [10] 投资建议 - 资产负债结构稳定低波，预计未来息差稳定性较高 [10] - 近年维持30%左右分红比例，对应2025年股息率5.3%，A股上市银行中领先 [10] - 目前2025年PB估值仅0.46倍，处于上市银行低位 [10] - 机构持仓极低，指数权重占比不低，具备配置价值 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前公司2025年PEV估值0.68倍 具备较大修复空间 [2][8][12] 核心观点 - 险资增配权益及规模增长逻辑得到验证 短期看好资产端主线 中长期行业盈利能力和估值有望重估 [2][12] - 公司持续推进渠道改革 重视供给侧创新 深耕医养及综合金融业务 生态圈优势将构建未来产品与定价壁垒 [2][12] - 银保渠道实现量价齐升 新业务价值同比增长168.6% 新单保费同比增长77.6% 价值率改善9.7个百分点 [12] 财务表现 - 归属净利润680.5亿元 同比下滑8.8% [6] - 新业务价值223.4亿元 可比口径同比增长39.8% [6][12] - 新单保费855.7亿元 同比下降7.2% 新业务价值率从17.3%提升至26.1% [12] - 总投资收益962.2亿元 同比下降1.8% 净投资收益率1.8% 综合投资收益率3.1% [12] 渠道与业务发展 - 个险代理人数量34万人 较年初下降6.3% 人均新业务价值同比增长21.6% [12] - 银保渠道新业务价值59.7亿元 同比增长168.6% [12] - 社区渠道覆盖198城市及301网点 较年初增加105城170网点 [12] - 产险保费1718.6亿元 同比增长7.1% 车险保费1086.1亿元 同比增长3.6% [12] - 新能源车险保费217亿元 同比增长46.2% 占比20% 实现承保盈利 [12] - 综合成本率95.2% 同比下降2.6个百分点 [12] 资产配置 - 股票仓位从7.6%上升至10.5% 其中OCI股票从4.6%上升至6.8% [12] - 基金仓位从4.1%下降至3.4% 债券敞口从61.7%下降至60.8% [12] - 地产余额2060.1亿元 敞口从3.5%降至3.3% 成本法计量物权占比81.8% 债权12.7% [12] 预测指标 - 预计2025年新业务价值487.27亿元 同比增长22.3% [16] - 预计2025年内含价值1,547,213百万元 较期初增长8.8% [16] - 银保渠道预计2025年新业务价值115.07亿元 同比增长273% [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入7.71亿元（同比+45.59%）[2][4] - 2025H1归母净利润1.08亿元（+42.47%）[2][4] - 2025H1扣非净利润9278.48万元（+52.51%）[2][4] - 2025Q2营业总收入3.88亿元（+52.45%）[2][4] - 2025Q2归母净利润5815.12万元（+77.03%）[2][4] - 2025Q2扣非净利润4919.25万元（+87.86%）[2][4] 分产品表现 - 2025Q2禽类制品收入3.34亿元（+63.47%）[9] - 2025Q2畜类制品收入0.24亿元（+0.68%）[9] - 2025Q2蔬菜和其他制品收入0.29亿元（+17.16%）[9] 分区域表现 - 2025Q2东南区域收入2.39亿元（+185.96%）[9] - 2025Q2西南区域收入1.22亿元（-9.18%）[9] - 2025Q2其他区域收入0.26亿元（-25.48%）[9] 分渠道表现 - 2025Q2线上渠道收入0.24亿元（+153.32%）[9] - 2025Q2线下渠道收入3.63亿元（+49.08%）[9] 盈利能力指标 - 2025H1归母净利率14.07%（下滑0.31pct）[9] - 2025H1毛利率27.57%（下滑3.27pct）[9] - 2025H1期间费用率11.85%（下降4.4pct）[9] - 2025Q2归母净利率14.99%（提升2.08pct）[9] - 2025Q2毛利率28.04%（下滑2.16pct）[9] - 2025Q2期间费用率11.44%（下降5.47pct）[9] 费用率变化 - 2025H1销售费用率下降3.49pct[9] - 2025H1管理费用率下降0.83pct[9] - 2025H1研发费用率下降0.06pct[9] - 2025H1财务费用率下降0.03pct[9] - 2025Q2销售费用率下降4.10pct[9] - 2025Q2管理费用率下降1.13pct[9] - 2025Q2研发费用率下降0.21pct[9] - 2025Q2财务费用率下降0.04pct[9] 公司治理与股东回报 - 赵英女士减持3%股份计划实施完毕[9] - 拟中期分红每股0.23元（含税）[9] - 分红比例达归属于上市公司股东净利润的90.69%[9] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润2.30亿元[9] - 预计2026年归母净利润2.62亿元[9] - 预计2027年归母净利润2.93亿元[9] - 预计2025年EPS 0.54元[9] - 预计2026年EPS 0.61元[9] - 预计2027年EPS 0.69元[9] - 对应PE分别为26X、23X、21X[9] 估值指标 - 当前股价14.12元[7] - 每股净资产4.19元[7] - 近12月最高价16.07元[7] - 近12月最低价5.33元[7]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收16.59亿元，同比减少15.53% [2][7] - 归母净利润0.1亿元，同比减少33.22% [2][7] - 扣非归母净利润0.06亿元，同比增长3.41% [2][7] - 2025年第二季度营收9.03亿元，同比减少21.69%，环比增长19.39% [2][7] - 第二季度归母净利润0.07亿元，同比减少61.92%，环比增长86.26% [2][7] - 第二季度扣非归母净利润0.06亿元，同比减少50.03%，环比扭亏 [2][7] 分业务板块表现 - 母公司收入10.91亿元，同比下滑21.0% [12] - 子公司法斯特收入0.75亿元，同比下滑27.7% [12] - 子公司航发哈轴收入5.03亿元，同比增长4.3% [12] - 母公司净利润-0.2亿元，同比减亏0.09亿元 [12] - 法斯特净利润0.11亿元，同比下滑36.0% [12] - 航发哈轴净利润0.76亿元，同比增长14.7% [12] 盈利能力指标 - 销售毛利率16.75%，同比提升1.46个百分点 [12] - 期间费用率9.96%，同比提升0.44个百分点 [12] - 研发费用率3.49%，同比提升0.58个百分点 [12] - 销售净利率3.23%，同比提升0.54个百分点 [12] - 母公司净利率-1.8%，同比提升0.3个百分点 [12] - 法斯特净利率14.5%，同比下降1.9个百分点 [12] - 航发哈轴净利率15.1%，同比提升1.4个百分点 [12] 资产负债状况 - 存货余额31.96亿元，相比期初增长9.98% [12] - 应收账款及票据余额23.68亿元，相比期初增长1.04% [12] - 预付款项余额1.34亿元，相比期初减少43.15% [12] - 在建工程余额1.63亿元，相比期初增长56.41% [12] - 固定资产余额17.32亿元，相比期初减少1.86% [12] - 合同负债余额0.32亿元，相比期初减少1.38% [12] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入44.53亿元，2026年53.92亿元，2027年66.10亿元 [17] - 预计2025年归母净利润0.92亿元，2026年1.46亿元，2027年2.28亿元 [17] - 预计每股收益2025年0.28元，2026年0.44元，2027年0.69元 [17] - 预计市盈率2025年113.81倍，2026年71.79倍，2027年46.10倍 [17] - 预计净资产收益率2025年5.2%，2026年7.7%，2027年10.7% [17] 产能扩张与景气预期 - 在建工程大幅增长56.41%，显示公司正在进行产能储备 [12] - 高在建工程投入预示公司为迎接未来景气需求做准备 [1][12]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 2025年上半年海内外多领域需求同步释放，推动公司营收实现较快增长，产品技术迭代升级与产能扩张双轮驱动，促进经营提质降本，支撑毛利率水平持续保持在50%左右的高位，费用端良好控制助力业绩高增 [2][5][11] - 公司持续推进非制冷红外探测器芯片小型化、轻量化与高分辨率技术突破，加快毫米波雷达产品线在卫星互联网终端和4D车载成像雷达等领域扩展，前瞻部署多维感知+AI战略，并成立人工智能子公司，提升各业务领域AI应用能力，增强中长期竞争力 [2][11] - 预计2025-2027年实现归母净利润8.6/11.8/16.6亿元，对应PE分别为38/28/20倍，随着多维感知+AI战略深化牵引市场开拓，不排除上调盈利预测可能性 [11] 财务表现 - 2025年上半年实现营收25.44亿元，同比增长25.82%，归母净利润3.51亿元，同比增长56.47%，扣非归母净利润3.28亿元，同比增长57.96% [5] - 单Q2实现营收14.07亿元，同比增长38.67%，环比增长23.82%，归母净利润2.05亿元，同比增长114.25%，环比增长40.72%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增长110.12%，环比增长47.77% [5] - 上半年销售毛利率为50.72%，同比提升1.26个百分点，单Q2销售毛利率为54.57%，同比提升2.31个百分点，环比提升8.61个百分点 [11] - 期间费用率为32.15%，同比降低1.81个百分点，销售净利率同比提升2.83个百分点至11.37%，其中销售费用率4.58%（同比降0.97个百分点）、管理费用率6.81%（同比降2.28个百分点）、研发费用率19.96%（同比升1.62个百分点） [11] 业务进展 - 红外热成像及光电业务收入同比增长36.56%至24.03亿元，毛利率52.93%（同比微降0.79个百分点），微波射频业务收入同比下滑65.88%至0.75亿元，毛利率9.53%（同比下滑9.76个百分点），其他主营业务收入0.66亿元，同比增加53.34% [11] - 在智能导引、光电吊舱、单兵装备、无人装备等多个领域承接诸多型号项目科研及生产任务，车载红外产品获十多家头部厂商定点，第二代4D成像雷达RA225F启动研发，技术指标国内领先，与合作伙伴联合开展K/Ka频段卫通相控阵终端地面测试取得关键进展 [11] - 已构建从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力，在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环，持续融入AI技术提升智能探测、识别算法精度，在机器人领域投入研发资源进行技术与产品升维 [11] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入53.45亿元，2026年66.43亿元，2027年82.80亿元 [18] - 预计2025年归母净利润8.60亿元（对应EPS 1.87元），2026年11.79亿元（对应EPS 2.56元），2027年16.55亿元（对应EPS 3.60元） [18] - 对应2025-2027年PE分别为38倍、28倍、20倍，净利率预计从2024年13.2%提升至2027年20.0%，净资产收益率从2024年10.5%提升至2027年18.6% [11][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司新车周期开启、智能驾驶领先优势及盈利弹性预期 [6][8] 核心观点 - 8月交付量37,709台创历史新高 同比大幅增长168.7% 环比增长2.7% [2][4][8] - 1-8月累计交付27.2万台 同比增长251.8% 反映强势增长态势 [2][4][8] - 新车周期驱动销量提升 MONA M03连续12个月交付超万台 累计突破16万台 [8] - 新P7上市7分钟大定突破万台 创品牌最快破万纪录 热度超越MONA同期 [8] - 海外市场表现亮眼 2025款X9在香港及泰国登顶纯电MPV销量冠军 [8] - 预计Q3交付11.3-11.8万辆 同比增长142.8-153.6% 收入196-210亿元 同比增长94.0-107.9% [8] - 平台技术降本与软件盈利模式拓展将显著提升盈利弹性 预计2025年收入928亿元（PS 1.6X） [8] 业务表现 - G6车型8月交付环比提升11% 新G6于泰国上市开启预订 [8] - G7于7月上市 Q3将发布新一代P7 两款重磅新车开启交付 [8] - Q4鲲鹏超级电动车型量产 实现"一车双能"技术突破 [8] - 预计Q4实现单季度扭亏 达成全年规模自由现金流目标 [8] 竞争优势 - 智能驾驶技术持续保持行业领先地位 [2][8] - 渠道变革与营销体系强化助力销量增长 [2][8] - 大众软件合作大幅改善财务表现 [8] - 出海业务持续增长 强化全球市场布局 [2][8]