行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 宏观情绪整体缓和，金属价格回落后下游消费买货情绪走强，下游承接能力超预期 [1] - 供应紧张、电建及新质生产力等拉动消费，在“大叙事”背景下，有色金属整体维持“回调加仓，上涨坚定持有”的策略 [1] - 重点关注铜、金、银、铝、稀土、钨、锂、钴、铀、锑等品种，同时关注科技成长相关的新材料标的 [1] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数为235只，占全市场4.6%；总市值为6190.0十亿元，占全市场5.8%；流通市值为5755.8十亿元，占全市场5.9% [2] - 行业指数近1个月绝对表现为+8.6%，近6个月为+52.4%，近12个月为+51.7%；相对市场表现近1个月为+7.8%，近6个月为+30.3%，近12个月为+38.8% [3] - 本周申万有色金属一级行业指数涨幅为-0.04%，排名第20；二级行业中，能源金属涨幅最大为+1.43%，贵金属跌幅最大为-2.53% [3] 重点金属品种表现与展望 基本金属 - **铜**：截至11月6日，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨，创近三年同期新高；全球交易所库存累库；铜价回落促使下游采购积极性回升，各铜材行业开工率集体回升；长期看好供应紧张和全球电建需求拉动下的价格 [3] - **铝**：11月6日国内电解铝社会库存为62.2万吨；对美加征关税暂停或缓解出口压力；美国数据中心电力短缺预期与中美贸易缓和共同提振铝价；短期供需双强，价格坚挺，中长期持续看好基本面 [3] 小金属 - **钨**：本周涨幅最大达+6.75%；黑钨精矿价格31.3万元/吨，环比+4.7%；供应受环保政策、配额下调及出口控制影响偏紧，预计价格短期震荡偏强 [3] - **锑**：锑锭价格14.8万元/吨，环比-6.6%；市场处于上下游博弈阶段，出口未见起色，短期价格承压，中长期看好其战略金属属性带来的价格中枢上移 [4] 贵金属 - 伦敦金价收于4001美元/盎司，环比-0.04%；伦敦银价收于48.32美元/盎司，环比-0.69%；美国政府关门导致数据缺失，美元走强形成压制，但中长期向上趋势不改 [4] - 铂金市场预计从2025到2029年年均结构性短缺19.3吨，相当于同期年均需求的8%，看好铂价复苏 [4] 新能源金属 - **锂**：工业级、电池级碳酸锂价格分别为78200元/吨、80400元/吨，环比微降约-0.13%；库存12.4万吨，环比减少3405吨；产量维持年内高位2.15万吨，基本面供需两旺，预计锂价震荡偏强 [4] - **钴**：电解钴价格38.5万元/吨，环比-3.1%；钴中间品价格23.35美元/磅，环比+1.5%；刚果金出口审批未通过，供需偏紧格局延续，预计价格仍有上涨空间 [4] - **镍**：LME镍价15060美元/吨，环比-1.2%；菲律宾矿供应受台风影响可能收紧，不锈钢需求疲弱但新能源需求旺盛，预计镍价底部震荡 [4] 稀土与新材料 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格本周环比分别为+4.5%、-1.3%、+0.8%；出口管制暂停实施减小阻力，需求及补库拉动，看好四季度镨钕价格稳步上升 [4] - 铀价连续两月上升，10月长协价达85美元/磅；全球核电复苏背景下，铀价中枢有望稳步抬升 [4] - 锂电终端需求反馈乐观，储能表现超预期，关注上游材料如铜/铝箔环节涨价进度 [5]

国内经济与政策 - 10月出口额3053.5亿美元，同比增速由9月的8.3%转负至-1.1%[22] - 10月CPI同比为0.2%，PPI同比为-2.1%[22] - 11月上旬出口订单大幅反弹，但受去年同期高基数影响，四季度出口同比增速中枢预计下移[1][6] - 为应对“十五五”开门红诉求，预计11-12月将继续落地稳增长政策[1][6] 海外市场与政策 - 10月美国ADP就业人数超预期增加4.2万人，但挑战者裁员人数增至153,074人，同比激增175%[6][23] - 美国财政部因政府关门将现金余额从3000亿美元增至1万亿美元，对市场形成抽水效应[1][6] - 美国最高法院正快速审理特朗普关税合法性，裁决最快可能在12月底前作出[1][6] 资产表现与市场观点 - 美股AI产业出现超高估值，泡沫破灭前提是新兴产业引发滞胀及货币政策收紧[2][6] - 短期美股调整或尚未到位，明年5月美联储更换主席可能释放宽松信号[2][7] - 本周DR001周均值下行7.29BP至1.318%，DR007下行10.42BP至1.424%[9][25] - 下周政府债计划发行量3720.66亿元，净融资2647.92亿元，较本周增加749.48亿元[10][26]

美国政治与政策 - 民主党在纽约市、新泽西州和弗吉尼亚州的地方选举中获胜，但这些地区本身是稳固的民主党票仓，难以作为全国领先的证据[4] - 美国最高法院审理特朗普关税合法性案，保守派法官加入质疑，提高了对总统关税权进行限制的可能性[4][13] - 若特朗普在最高法院败诉，美国关税政策可能更平稳，并更聚焦于关键产业链和国家安全领域[4][14] - 截至11月8日，美国联邦政府停摆持续，创下史上最长纪录，导致市场缺乏官方数据指引[4][12] 经贸关系与关税 - 中美经贸谈判成果于11月10日开始施行，中欧就安世半导体问题进行磋商[4] - 特朗普政府可能援引其他法律条款（如122条、338条、301条、201条）以巩固关税体系[4][13] - 美国关税政策持续聚焦战略安全产业，正在进行232调查，涉及半导体、关键矿产和飞机零部件等领域[4][15] 地缘冲突与风险 - 俄乌冲突预计边打边谈持续，关注美俄就俄乌及核议题的互动[4][16] - 中东局势关注加沙和平谈判后续落实及第二阶段谈判，以及伊朗核谈判可能性[4][17] - 美洲地区关注美国与委内瑞拉冲突，特朗普政府或持续企图加强对西半球控制[4][18] - 其他地缘紧张包括美国-尼日利亚和印度-巴基斯坦关系[4][18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 小鹏汽车在科技日发布四项“物理AI”应用，包括第二代VLA大模型、人形机器人IRON、Robotaxi和飞行汽车“陆地航母”，相关产品预计在2026年实现规模化量产或试运营 [1][25][27][28][29] - 汽车行业本周（11月2日至11月8日）整体下跌1.6%，表现弱于大盘（上证A指+1.1%，深证A指+0.4%，创业板指+0.6%）[1][2][9] - 自动驾驶领域动态频繁，文远知行与小马智行在香港交易所挂牌上市，小马智行第七代Robotaxi正式投运，设计寿命达60万公里 [30][31] - 多家车企发布新车及技术，包括零跑Lafa5开启预售、小鹏X9发布鲲鹏超级增程技术、比亚迪计划2026年初在中东推出高端品牌“仰望” [24][29][32] 市场板块行情回顾 - 汽车行业二级板块全面下跌，乘用车和商用车板块周跌幅分别为3.4%和3.0%，汽车零部件和汽车服务板块跌幅较小，分别为0.2%和0.4% [2][11] - 汽车行业三级板块中，轮胎轮毂和汽车经销商板块表现较好，周涨幅分别为1.9%和1.8%，商用载货车和汽车电子电气系统板块跌幅较大，分别为4.9%和2.6% [2][11] 个股行情回顾 - 本周汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的个股包括海马汽车（+50.0%）、潍柴动力（+22.1%）和ST美晨（+17.2%），跌幅居前的个股包括恒帅股份（-20.8%）、标榜股份（-20.0%）和隆盛科技（-13.0%）[3][16] - 重点覆盖个股中，潍柴动力（+22.1%）、多利科技（+11.0%）和神驰机电（+7.3%）涨幅居前，恒帅股份（-20.8%）、隆盛科技（-13.0%）和赛力斯（-10.7%）跌幅居前 [3][20] 行业动态与新车发布 - 尚界H5上市43天累计交付达1万台 [24] - 零跑Lafa5开启预售，预售价区间10.58-13.18万元，预计11月28日上市 [32] - 岚图泰山、星途ET5、启源A06等多款新车预计在11月上市或发布 [22][23] - 大众中国宣布战略投资2亿美元启动芯片自研，相关系统级芯片预计未来三至五年内量产 [26][27] 投资建议 - 整车方面重点推荐比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，关注北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团 [8] - 商用车重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力 [8] - 零部件方面重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等 [8] - 机器人产业链推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等，低空经济相关核心标的重点推荐宗申动力 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 报告认为交运行业三季报基本符合预期，并关注航运集运涨价进展、高速板块上行潜力、航空业基本面趋势及快递业价格竞争与估值修复 [1] - 核心观点聚焦于中美贸易缓和背景下的集运市场、基础设施中的红利标的、航空业低基数下的量价改善以及“反内卷”政策驱动的快递行业修复 [7] 航运板块总结 - 集运方面，美线运价有所回落，SCFI美东线运价为2848美元/FEU，周下跌17.2%，美西线为2212美元/FEU，周下跌16.4%；欧线运价为1323美元/TEU，周下跌1.6%；东南亚航线运价为512美元/TEU，周上涨6.4% [11] - 港口等泊运力出现分化，洛杉矶在港运力为13.4万TEU，周下跌15.8%，而纽约在港运力为7.5万TEU，周上升21.6% [11] - 油运方面，地缘风险溢价回吐，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，周下跌22% [13] - 干散货市场BDI报收2104点，周上涨7.0%，铁矿石货盘增加推动海岬型船运价上涨 [15] - 投资建议关注集运股如中远海控、中谷物流等，以及油轮股如中远海能，认为26年油轮处于景气上行周期 [16] 基础设施板块总结 - 周度数据显示，第43周公路货车通行量为5757.2万辆，环比下降2.5%；国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.8%；港口货物吞吐量28049.7万吨，环比增长15.3% [17] - 头部高速公司因业绩稳健、派息预期稳定，被视为红利标的，具备上行潜力 [18] - 港口资产作为永续现金流，当前估值偏低，配置价值提升 [18] - 推荐标的包括皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口 [19] 快递板块总结 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2% [20] - “反内卷”政策推动价格修复，8月以来大部分地区首轮价格上涨0.2-0.4元，10月广东等地二次上涨0.1-0.2元 [20] - 主要公司中，顺丰9月业务量同比增速达31.8%，但单票收入同比下降13.3%；圆通市占率最高为15.6% [20] - 投资建议关注旺季价格表现及政策持续性，推荐中通快递-W、圆通速递等 [20] 航空板块总结 - 周度数据显示，民航旅客量同比增长7.2%，其中国内旅客量同比增长5.6%，国内裸票价同比增长5.1%，客座率提升2.2个百分点 [21] - 供给端，飞机日利用率均值7.4小时，ASK同比增长6.8% [22] - 行业强调“反内卷”，旨在构建统一大市场，整治内卷式竞争 [22] - 展望2026年，供需改善与燃油价格下降有望成为行业释放盈利弹性的首年，推荐中国国航、南方航空等 [22] 物流板块总结 - 跨境空运价格指数周环比上涨7.1%，但同比仍下降2.3% [2] - 甘其毛都口岸通车量日均约为1452辆，短盘运费均价约为90元/吨，环比持平 [23] - 化工品价格指数周环比下降0.3%，同比下降11.1% [23] 行业整体数据跟踪 - 截至报告期，申万交运指数报收2314点，本周上涨1.1%，领先沪深300指数0.2个百分点 [24] - 行业总市值达3246.9十亿元，占市场总市值约3.0% [3] - 近1个月行业绝对收益为2.8%，近6个月为14.6% [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 纺织制造板块有望筑底回升，海外需求稳健且库存处于低位，短期产能效率及订单问题逐步消除，未来订单及盈利能力有望改善 [1][7] - 品牌服饰板块业绩普遍承压，在国内消费需求疲软背景下，仅少数通过产品拓展和渠道优化实现亮眼业绩的公司值得关注 [1][7] - 黄金珠宝板块维持高景气度，受低基数、金价上涨及产品结构升级驱动，头部公司收入快速增长，部分龙头净利润率同比提升 [1][7] 纺织制造板块总结 - 海外需求稳定，美国服装零售增速维持中单位数，库存水平良性，美国服装零售及批发库销比约为2.0，处于近五年低位 [7][12] - 国际品牌销售稳健，Adidas 25Q3营收达66.3亿欧元（货币中性下同比增长12%），NIKE FY26Q1营收117.2亿美元（同比增长1%） [18][19] - 纺织制造龙头25Q3业绩承压，华利集团营收同比-0.3%，归母净利润同比-21%，但分月度看9月订单表现已好于7-8月，呈现回暖迹象 [20][28] - 重点推荐具有东南亚产能布局的公司，如申洲国际（预计2025年收入321.8亿元）、晶苑国际（预计2025年归母净利润2.28亿美元）、华利集团（预计2025年收入257.7亿元） [7][34][36][37] 品牌服饰板块总结 - 25Q3在低基数背景下业绩仍普遍承压，大部分公司收入个位数增长或利润下滑，如水星家纺收入同比+20%，罗莱生活收入同比+10%为亮眼个案 [38][39] - 盈利能力分化，水星家纺毛利率同比+4.2个百分点，罗莱生活毛利率同比+3.8个百分点，而比音勒芬净利率同比-7.9个百分点，报喜鸟净利率同比-3.6个百分点 [39][43] - 存货周转天数普遍增加，如比音勒芬+55天，海澜之家+52天，但罗莱生活和水星家纺分别减少36天和11天 [45] - 建议关注品牌势头向上的公司，如水星家纺（预计2025年归母净利润4.2亿元）和李宁（预计2025年收入287.4亿元） [38][48] 黄金珠宝板块总结 - 行业景气度高，2025年前三季度限额以上黄金珠宝社零金额同比增长11.5%，但呈现量减价增特征，2025年上半年黄金首饰消费量约200吨，同比下降26% [49] - 25Q3头部品牌收入增速加快，潮宏基收入同比接近+50%，曼卡龙同比+36%，老凤祥同比+16%，中国黄金同比+28% [54] - 产品结构升级驱动店效显著提升，周大福在门店总数同比下降双位数的情况下，25Q3内地零售额同比增长3%，估算平均店效增长20%以上，潮宏基、六福集团估算店效也增长约20% [58] - 部分龙头净利润率同比提升，潮宏基提升1.39个百分点（剔除商誉减值），周大生提升3.54个百分点，周大福FY25H2提升3.44个百分点 [54][62] - 投资建议关注周大福（预计FY2026收入936亿港元）和潮宏基（预计2025年归母净利润4.25亿元） [67][68][69]

根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[11] * **模型构建思路**：该模型旨在捕捉利率的趋势形态，通过核回归算法刻画利率数据的支撑线和阻力线，并根据长、中、短三个不同投资周期下利率走势的形态突破情况，生成复合择时信号[11] * **模型具体构建过程**： 1. **形态识别**：使用核回归算法对利率时间序列（如不同期限的国债YTM）进行拟合，生成代表趋势的支撑线和阻力线[11] 2. **多周期信号生成**：分别在长周期（平均切换频率为月度）、中周期（双周度）和短周期（周度）三个时间框架下，判断当前利率是否向上突破阻力线（看多信号）或向下突破支撑线（看空信号）[11][14][17][21] 3. **信号综合**：将三个周期的突破信号进行投票汇总。具体规则为： * 若三个周期中出现同向突破（看多或看空）的总票数达到或超过2票（即2/3），则生成明确的看多或看空信号[11][17] * 若同向突破总票数未达到2票（即1票对1票，或1票对0票等情况），则综合评分结果为中性震荡。若此前的信号为看多或看空，则当前结果可进一步细分为“中性偏多”或“中性偏空”[14][21] * **模型评价**：该模型通过多周期共振机制，旨在提高信号的稳定性，减少单一周期信号的噪音干扰[11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：利率水平结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率市场的绝对水平，通过将1至10年的国债到期收益率（YTM）数据进行转化得到，并从均值回归的视角评估当前水平在历史中的相对位置[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但指出该因子是基于1年至10年期国债的YTM数据转化而来。其数值代表利率的绝对水平，例如当前读数约为1.61%[8] 2. **因子名称：利率期限结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率曲线的斜率，即长短期利率之间的利差，反映市场对远期利率的预期[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式。其数值代表期限利差，例如当前读数约为0.41%[8] 3. **因子名称：利率凸性结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率曲线的弯曲程度，即凸性，反映利率曲线中长端利率相对于中短端利率的变化特征[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式。其数值代表凸性结构，例如当前读数约为-0.04%[8] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[25][28][33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率5.5%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对业绩基准的超额年化收益率1.07%，超额收益回撤比0.62，逐年绝对收益大于0的胜率100%，逐年超额收益大于0的胜率100%[25][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.21%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.74，相对业绩基准的超额年化收益率0.87%，超额收益回撤比2.44[25] 2. **基于10年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[28][33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率6.09%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.22，相对业绩基准的超额年化收益率1.65%，超额收益回撤比1.16，逐年绝对收益大于0的胜率100%，逐年超额收益大于0的胜率100%[28][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.64%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.57，相对业绩基准的超额年化收益率1.43%，超额收益回撤比3.64[28] 3. **基于30年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率7.37%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.73，相对业绩基准的超额年化收益率2.41%，超额收益回撤比0.87，逐年绝对收益大于0的胜率94.44%，逐年超额收益大于0的胜率94.44%[33][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率3.28%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.59，相对业绩基准的超额年化收益率2.68%，超额收益回撤比3.3[33] 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立测试结果）

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结11月3日 - 11月7日ETF基金市场、不同热门细分类型及创新主题与细分行业ETF基金业绩表现和资金流动供投资者参考 [1] 各部分总结 ETF市场整体表现 - 本周股票ETF涨跌分化，港股红利ETF和港股主题类ETF（主要是央国企主题）涨幅靠前，规模以上基金平均上涨3.62%、3.51%；港股医药生物ETF和A股医药生物ETF跌幅靠前，规模以上基金分别平均下跌3.37%、3.17% [2][5] - 资金大幅流入港股TMT ETF，全周资金净流入90.65亿元；A股大盘ETF资金大幅净流出122.64亿元 [3][9] - 列出最近一周收益表现较优、资金流入排名前十、资金流出排名前十的基金情况 [11][12][13] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - 按A股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、港股ETF（宽基指数、行业、SmartBeta、主题）、沪港深ETF（行业、主题）、美股ETF（宽基指数、行业）、其他QDII - ETF、债券ETF、商品ETF分类，分别展示各细分类型中流动性最优的部分规模以上ETF基金的最新规模、周资金流动额、周涨跌幅、周成交额、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等数据 [14][15][16] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - 展示市场上关注度较高的创新主题及细分行业ETF基金（相同跟踪指数中规模最大的）的市场表现，包括TMT创新主题、消费细分行业、医药细分行业、新能源主题、央国企主题、稳增长主题、沪港深/港股通细分行业、红利/红利低波指数家族、科创/创业板指数家族等，涵盖指数周涨跌幅、年初以来涨跌幅、基金代码、代表基金简称、基金周涨跌幅、最新规模等信息 [42][43][44]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [3] 核心观点 - 特斯拉2025年股东大会整体符合预期，最重要的马斯克薪酬方案以超过75%的支持率获得通过 [1][2] - 投资XAI的提案未直接获通过，弃权票较多，结果不明确，需董事会进一步审议，但该事项目前不在市场交易范围内 [2] - 各业务线的描述基本延续此前业绩会表述，符合预期 [2] - 股东大会后，后续关键节点需关注年内FSD V14进展、渗透率提升以及robotaxi的推进 [2] 股东大会要点：提案投票 - 马斯克2025薪酬方案获得超过75%的支持率通过 [2] - 授权董事会批准对XAI投资的提案，因弃权票较多，结果不明确 [2] 股东大会要点：机器人业务 - 计划在Fremont建设100万台产能产线，随后在Austin建设1000万台产能产线 [6] - 规模化生产后，目标将成本降低至2万美金 [6] - 新一代产品规划：2026年推出gen3，2027年推出gen4 [6] - 现场展示了Optimus机器人的舞蹈和灵巧手功能 [6] 股东大会要点：Robotaxi与FSD - Cybercab计划于2026年4月开始生产 [6] - FSD功能预计在未来1-2个月内允许“text and drive” [6] - FSD争取在2026年2-3月进入中国市场，目标在年内拿掉安全员 [6] - 需注意第四季度及2026年汽车交付压力 [6] 行业规模与表现 - 行业股票家数为265只，占市场总数5.1% [3] - 行业总市值为4739.6十亿元，占市场总市值4.4%；流通市值为4094.2十亿元，占市场流通市值4.2% [3] - 行业指数近1个月绝对表现为-3.5%，近6个月为30.5%，近12个月为44.0% [5] - 行业指数相对表现（相对于沪深300）近1个月为-4.6%，近6个月为7.3%，近12个月为27.3% [5]

报告投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[5] 报告核心观点 - 华虹半导体25Q3业绩表现强劲，收入及毛利率均超指引，产能利用率维持高位[1] - 公司对未来增长持乐观态度，指引25Q4收入环比增长，并预计2026年市场情况将优于2025年，价格有望提升[3] - 公司正通过产能扩张、技术平台演进及战略收购（预计新增6-7亿美元营收）来驱动未来增长[3][53] 25Q3财务业绩总结 - **收入表现**：25Q3收入达6.35亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%，超过指引中值（6.2-6.4亿美元）[1] - **盈利能力**：毛利率为13.5%，同比增长1.3个百分点，环比增长2.6个百分点，超过指引上限（10-12%）[1]；归母净利润为2672万美元，同比下降42.6%，但环比大幅增长223.5%[1] - **运营指标**：折合8英寸月产能为46.8万片，环比提升2.1万片；产能利用率达109.5%，环比提升1.2个百分点；平均售价（ASP）为453.7美元/片，同比增长3.5%，环比增长4.6%[1] 分业务平台表现 - **嵌入式非易失存储平台**：收入1.60亿美元，同比增长20.4%，环比增长13.1%，主要受MCU及存储需求增长驱动[2] - **功率分立器件**：收入1.69亿美元，同比增长3.5%，环比增长1.4%，由超级结等产品驱动[2] - **逻辑与射频**：收入8110万美元，同比增长5.3%，环比增长18.2%[2] - **模拟与电源管理IC**：收入1.648亿美元，同比增长32.8%，环比增长2.3%[2] 技术节点与地域收入 - **先进制程占比提升**：65nm及以下节点收入1.722亿美元，同比增长47.7%，占总收入比重提升至27.1%；90nm及95nm节点收入1.444亿美元，同比增长45.9%，占比22.7%[23] - **12英寸晶圆收入增长显著**：12英寸晶圆销售收入3.764亿美元，同比增长43.0%，占总收入比重从去年同期的50.0%提升至59.3%[16] - **各地区市场均增长**：中国区收入5.226亿美元（占比82.3%），同比增长20.3%；北美区收入6380万美元，同比增长36.7%；欧洲区收入1840万美元，同比增长12.6%[18][31] 产能扩张与资本支出 - **Fab 9A产能爬坡**：当前月产能约3-4万片，目标至明年中期提升至约6.5万片/月[3] - **Fab9总投资**：67亿美元，截至去年底投资30亿美元，今年计划投资20亿美元，明年投入剩余13-15亿美元[3][46] - **8英寸厂资本支出**：2025年三座8英寸晶圆厂资本支出总计约1.2亿美元[46] 未来业绩指引与展望 - **25Q4指引**：预计收入6.5-6.6亿美元（中值同比+21.5%，环比+3.1%）；毛利率指引12-14%（中值同比+1.6pct，环比-0.5pct）[3][26] - **2026年展望**：市场情况有望优于2025年，同时价格有望提升[3][47] - **AI相关业务贡献**：AI服务器相关营收（主要为电源管理芯片）占总营收比例约为10%-12%，并将持续强劲增长[48] 战略举措与增长动力 - **技术平台演进**：55nm NOR Flash已量产放量，40nm NOR（独立与嵌入式）将于明年上线；BCD电源管理平台需求强劲，公司将扩大其产能[40] - **战略收购进展**：收购预计于明年8月完成，标的公司已盈利且大部分折旧已摊销，预计将带动6-7亿美元营收，并产生协同效应[3][53] - **国际客户合作**：与意法半导体的40nm MCU合作项目进展顺利，已启动试生产，将于下一季度开始贡献营收[43]