报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供应迎来收缩但库存高企利好效应不强，需求表现偏弱基本面未好转矿价继续承压，相对利好是节前钢厂补库与商品情绪回暖，多空博弈下预计矿价震荡企稳，需关注钢厂补库力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存本周值16,766.53，环比增加211.43，本月增加795.64，较同期增加1,889.59 [1] - 247家钢厂进口矿库存本周值9,388.82，环比增加126.60，本月增加442.28，较同期减少470.11 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量本周值2,659.70，环比减少260.70，本月增加58.30，较同期增加154.30 [1] - 全球铁矿石发运量本周值2,929.80，环比减少251.13，本月减少747.32，较同期减少549.60 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量本周值228.10，环比增加0.09，本月增加0.67，较同期增加2.90 [1] - 45港日均疏港量本周值310.73，环比减少9.16，本月减少14.48，较同期减少7.53 [1] - 247家钢厂进口矿日耗本周值281.90，环比增加0.06，本月增加1.23，较同期增加1.07 [1] - 主港铁矿成交周均值本周值102.10，环比增加3.76，本月增加21.42，较同期减少10.25 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢供需两端有变化，建筑钢厂生产积极，周产量环比增9.25万吨至相对高位，供应压力持续增加且库存拐点再现；需求弱势运行，周度表需环比下降，高频成交低迷，均处近年来同期低位，下游行业未见好转，需求延续季节性弱势拖累钢价；基本面持续走弱，淡季钢价承压运行，不过期价已跌至谷电成本附近，下行阻力增加，预计走势延续低位震荡运行态势，需关注库存变化情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 周度产量199.55万吨，环比增9.25万吨，上月末值188.22万吨，本月增11.33万吨，同期值206.01万吨，同比降6.46万吨 [3] - 高炉产能利用率85.51%，环比增0.03%，上月末值85.26%，本月增0.25%，同期值84.55%，同比增0.96% [3] 需求 - 表观需求量185.52万吨，环比降4.82万吨，上月末值200.44万吨，本月降14.92万吨，同期值197.26万吨，同比降11.74万吨 [3] - 钢联建材成交周均值7.78万吨，环比降1.41万吨，上月末值9.62万吨，本月降1.84万吨，同期值10.37万吨，同比降2.59万吨 [3] 库存 - 总库存452.10万吨，环比增14.03万吨，上月末值422.03万吨，本月增30.07万吨，同期值408.49万吨，同比增43.61万吨 [3] - 厂内库存148.98万吨，环比增6.32万吨，上月末值139.37万吨，本月增9.61万吨，同期值121.45万吨，同比增27.53万吨 [3] - 社会库存303.12万吨，环比增7.71万吨，上月末值282.66万吨，本月增20.46万吨，同期值287.04万吨，同比增16.08万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡企稳，因商品情绪偏暖 [2] - 矿商发运季节性回落，但库存高企供应压力未缓解，需求表现偏弱基本面未改善，矿价仍易承压；相对利好是节前钢厂补库及商品情绪回暖，预计矿价震荡企稳，需关注钢厂补库情况 [3] 各目录总结 品种观点参考 - 铁矿2605短期、中期为震荡，日内为震荡偏强，观点参考为震荡企稳，核心逻辑是商品情绪偏暖，矿价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局弱势未变，库存高位攀升，钢厂生产弱稳，终端消耗变化不大，淡季钢市矛盾累积需求延续弱势，利好是节前钢厂补库 [3] - 国内港口到货高位回落，矿商发运持续减量，按船期推算后续到货将回落，带来矿石供应收缩 [3] - 矿商发运季节性回落但库存高企，供应压力未缓解，需求偏弱，基本面未改善，矿价易承压，利好是节前钢厂补库和商品情绪回暖，预计矿价震荡企稳，需关注钢厂补库情况 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 预计短期内股指以震荡整理为主，中长期上行逻辑较牢固 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期和中期震荡，日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是乐观情绪降温，震荡整固需求仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日各股指窄幅震荡整理，股市全市场成交额27164亿元，较上日放量928亿元，成交金额回落至3万亿元下方，市场情绪降温，监管层降杠杆、控风险政策信号被市场接收 [5] - 政策面利好预期和增量资金持续净流入股市构成股指上行主要支撑力量，中长期不变，短期内政策面托底、扶持科技创新、提振消费预期明确，对股指构成较强支撑 [5] - 近期融资资金流入放缓，资金面对股指上行驱动不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体呈低位震荡态势，核心逻辑为供需格局弱稳，钢价低位震荡 [2] - 螺纹钢供需两端变化，供应压力增加、需求偏弱，基本面走弱，淡季钢价承压，但期价跌至谷电成本附近，下行阻力增加，预计延续低位震荡，需关注库存变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点为低位震荡，核心逻辑是供需格局弱稳 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供应端建筑钢厂生产积极，产量显著回升至高位，供应压力增加；需求端偏弱运行，高频指标回落且处同期低位，下游行业未好转，基本面走弱，淡季钢价承压 [3] - 期价跌至谷电成本附近，下行阻力增加，预计走势延续低位震荡，需关注库存变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年中国人民银行将实施适度宽松货币政策，运用多种工具保持流动性充裕，降准降息有空间；个人消费贷款财政贴息政策延长并调整；首批936亿元超长期特别国债支持设备更新；各类商品市场、金融市场有不同表现和动态[2][13] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，与去年同期持平，高于上期49.8% [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，低于上期35299亿元和去年同期28537亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 2026年央行实施适度宽松货币政策，降准降息有空间，做好利率政策执行和监督 [2] - 个人消费贷款财政贴息政策延至2026年12月31日，消费者实际承担利率有望降至2%左右 [2] - 首批936亿元超长期特别国债支持约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [3] 金属 - 1月23日，现货黄金站上4963美元/盎司，本月累计涨幅13%，纽约期金突破4900美元/盎司 [5] - 因光伏等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长，市场连续五年结构性赤字 [6] 煤焦钢矿 - 受罢工影响，智利凯普斯通铜矿停产 [7] 能源化工 - 美国天然气期货三日内累计上涨81%，升至2022年12月以来最高水平 [8] - 今年液化天然气市场至少3500万吨新产能上线，供应量同比增长高达10% [8] 农产品 - 相关部门起草预制菜相关标准和公告，将公开征求意见 [10] - 巴西大豆压榨商协会预测2025/26年度大豆总产量1.77124亿吨，2026年出口量1.115亿吨 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月22日央行开展2102亿元7天期逆回购操作，单日净投放309亿元 [12] - 1月23日央行将开展9000亿元1年期MLF操作，净投放7000亿元 [12] 要闻资讯 - 央行2026年实施适度宽松货币政策，维护金融市场平稳运行，稳定人民币汇率 [13] - 个人消费贷款财政贴息政策调整，部分优质客户消费贷实际利率可进入“2%区间” [13] 债市综述 - 中国债市震荡调整，利率债收益率普遍上行，国债期货小幅下滑 [19] - 交易所债券市场万科债强势，产融债低迷 [20] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9628，较上一交易日涨22个基点 [25] - 纽约尾盘，美元指数跌0.50%，非美货币多数上涨 [25] 研报精粹 - 中信证券称2025年央行资产负债表总量扩张，降准落地时点关注MLF等集中到期阶段 [26] - 华泰固收称近两周债市偏强，长端利率突破需更强催化，建议中短端信用债维持配置 [27] 股票市场要闻 - 周四A股窄幅整理，上证指数收涨0.14%，市场成交额升至2.72万亿元 [31] - 港股窄幅整理，恒生指数收涨0.17%，南向资金净买入51.66亿港元 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线看强，短期和中期强势，日内震荡偏强，主要因流动性恢复推升金价，且受“格陵兰岛”地缘政治风险及关税措施消息影响，短期市场避险需求下降后金价仍突破前高 [1][3] - 铜长线看强，短期震荡，中期强势，日内震荡偏弱，宏观氛围冷却使短期多头了结意愿上升，产业层面部分产业补库意愿升温，库存结束累库且小幅回落 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 强势 | 强势 | 震荡偏强 | 长线看强 | 流动性恢复推升金价 [1] | | 铜 | 震荡 | 强势 | 震荡偏弱 | 长线看强 | 宏观氛围冷却，短期多头了结意愿上升 [1] | 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金（AU） - 日内观点震荡偏强，中期观点强势，参考观点长线看强 [3] - 核心逻辑为昨日金价强势上行，纽约金站上4900美元逼近5000美元关口，沪金站上1100元关口，“格陵兰岛”地缘政治风险升温，短期市场避险需求下降后金价突破前高，主要受短期流动性恢复推动，技术上关注5000美元关口多空博弈 [3] 铜（CU） - 日内观点震荡偏弱，中期观点强势，参考观点长线看强 [4] - 核心逻辑为昨日铜价亚洲盘后下挫，国内夜盘低开高走在10万关口震荡运行，宏观层面短线跟涨意愿不足，产业层面部分产业补库意愿升温，库存结束累库且小幅回落，技术上关注10万关口多空博弈 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2605 短期、中期及参考观点均为震荡，日内震荡偏强，供稳需弱，将低位震荡 [1] - 焦炭 2605 短期、中期及参考观点均为震荡，日内震荡偏强，基本面支撑不足，将低位运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤（JM） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1240.0 元/吨，周环比上涨 2.06% [5] - 蒙煤进口维持高位，呈供增需稳局面，基本面无明显好转，冬储补库和春节煤矿停产预期已发酵，无政策干预春节前煤价或受基本面压制维持低位运行，未来上行动能或靠政策驱动 [5] 焦炭（J） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [6] - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1470 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价 1450 元/吨，周环比下跌 2.03% [6] - 焦企、钢厂博弈增加，焦化厂提涨意愿强但下游接受度不高，产业链僵持博弈，焦炭供需两弱，基本面乏力，蒙煤进口增加使成本支撑弱化，钢厂事故引发铁水减产担忧，市场氛围偏淡，期货维持低位偏弱运行 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕市场处于强现实与弱预期博弈阶段，短期走势震荡，中长期承压 [5] - 棕榈油市场处于基本面短期改善与政策面长期预期转弱的博弈之中，短期期价面临回落风险，中长期价格重心上移取决于多因素 [7] 各品种总结 豆粕 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是当前处于强现实与弱预期博弈，节前备货使豆粕去库，但南美大豆丰产拉低进口成本，春节后供应将增长，短期期价反弹持续性差且反复 [5][6] - 核心逻辑概要涉及进口大豆成本、到港节奏、油厂开工节奏和库存压力 [5] 豆油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑概要涉及美豆成本支撑、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏和油厂库存 [5] 棕榈油 - 短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是基本面短期改善与政策面长期预期转弱博弈，马棕产量和出口、印尼政策等影响价格 [7] - 核心逻辑概要涉及马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策、欧盟相关政策变化、国内到港和库存、替代需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤价格本周涨势收窄重新企稳，维持低位运行，原因是今年冬季气温偏暖，供应整体充足但需求偏弱，基本面支撑不足 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 本周国内动力煤价格涨势收窄重新企稳，截至1月15日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价699元/吨，周环比小幅上涨6元/吨 [4] - 1月中旬国内沿海城市气温回暖，居民取暖需求回落，虽1月下旬气温会大幅下降，但目前港口、下游电厂存煤充足，市场氛围偏淡 [4] - 本周主产区煤矿正常生产，非电终端采购平稳，受电煤需求下滑影响，部分煤矿出货压力增加，矿端氛围转弱 [4] - 截至1月15日，环渤海9港煤炭总库存2705.1万吨，周环比累库33.8万吨，较2025年同期库存偏高171.2万吨 [4]