报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，虽失业率回升但降息预期降温，金价和银价回落并高位震荡；英伟达业绩提振消散、风险偏好降温；沪金溢价收敛、沪银情绪偏强 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，美国9月非农新增就业超预期致金价回落，三大美股指收跌、欧股指收涨，美债收益率跌，美元指数涨，离岸人民币升值，COMEX黄金期货跌0.15%报4076.7美元/盎司 [4] - 白银方面，美国9月非农新增就业超预期使银价回落，三大美股指收跌、欧股指收涨，美债收益率跌，美元指数涨，离岸人民币升值，COMEX白银期货跌0.98%报50.355美元/盎司 [5] 每日提示 黄金 - 基差为-2.36，现货贴水期货，呈中性 [4] - 期货仓单90426千克，增加810千克，偏空 [4] - 20日均线向下，k线在20日均线上方，呈中性 [4] - 主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] 白银 - 基差为-10，现货升水期货，呈中性 [6] - 沪银期货仓单535090千克，日环比减少12595千克，偏多 [6] - 20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 需关注日本10月CPI、美欧日10月PMI、美国11月密歇根大学消费者信心指数终值、欧央行和美联储官员讲话等 [4] - 具体时间安排为07:15美联储理事米兰参加讨论活动；07:30日本10月CPI；07:45美国费城联储主席保尔森讲话；时间待定第十五届全运会闭幕；07:50日本10月进出口和商品贸易帐；08:00韩国11月进出口；08:30日本11月制造业等PMI初值；13:00印度11月制造业等PMI；15:00英国10月零售销售；16:00欧洲央行副行长金多斯等讲话；16:30欧洲央行行长拉加德讲话、德国11月制造业等PMI初值；17:00欧元区11月制造业等PMI初值；17:30英国11月制造业等PMI初值；19:30欧洲央行副行长金多斯讲话并参与问答环节；20:30美国纽约联储主席威廉姆斯讲话；20:40瑞士央行行长Schlegel讲话；21:00美国波士顿联储主席等讲话；21:30美国实际平均时薪等；21:45美联储副主席Jefferson谈论金融稳定性；22:00美国达拉斯联储主席Lorie Logan讲话；22:30欧洲央行管委等讲话；22:45美国11月标普全球制造业等PMI初值；23:00美国11月密歇根大学消费者信心指数终值；23:40英国央行首席经济学家Pill讲话；周六19:00欧洲央行行长拉加德讲话；周日01:30瑞士央行行长Schlegel讲话 [16] 基本面数据 黄金 - 利多因素为特朗普就任使全球动荡、通胀预期转经济衰退预期，金价难回落；全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期存、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税风波未结束 [10][14] - 利空因素为美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧后两者改善，金价支撑减弱；降息停止预期升温、美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期存、看多情绪降温 [10][14] 白银 - 利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期存、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧使有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有支撑 [14][15] - 利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌停火谈判预期存 [14][15] 持仓数据 - 沪金2512前收932.56，最高945.8，最低929.2，涨跌2.04，涨跌幅0.22%；沪银2602前收12050，最高12306，最低11912，涨跌90，涨跌幅0.75%；COMEX黄金2512前收4076.7，最高4109.6，最低4034，涨跌-6.10，涨跌幅-0.15%；COMEX白银2512前收50.355，最高51.57，最低50.3，涨跌-0.499，涨跌幅-0.98%；SGE黄金T+D前收930，最高943.18，最低925，涨跌-0.79，涨跌幅-0.46%；SGE白银T+D前收12030，最高12310，最低11927，涨跌31，涨跌幅-0.99%；伦敦金现前收4076.615，最高4110.227，最低4038.605，涨跌-0.41，涨跌幅-0.01%；伦敦银现前收50.644，最高51.861，最低50.198，涨跌4.00，涨跌幅-1.26%；美元指数前收100.2193，最高100.2446，最低99.4924，涨跌0.53，涨跌幅0.53% [17] - 沪金前二十持仓，2025年11月20日多单量162466较19日减少2314，减幅1.40%；空单量65804较19日减少1486，减幅2.21%；净持仓96662较19日减少828，减幅0.85% [31] - 沪银前二十持仓，2025年11月20日多单量378589较19日增加8751，增幅2.37%；空单量275893较19日增加1696，增幅0.62%；净持仓102696较19日增加7055，增幅7.38% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少；白银ETF持仓小幅增加，高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单继续减少但处高位；沪银仓单继续减少至近6年最低；COMEX银仓单继续减少 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1125元/吨，SA2601收盘价为1158元/吨，基差为 - 33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素为下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空因素有23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1182 | 1158 | -2.03% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1140 | 1125 | -1.32% | | 主力基差（元/吨） | -42 | -33 | -21.43% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1125元/吨，较前一日下跌15元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润方面，重质纯碱，华北氨碱法利润 - 103.50元/吨，华东联产法利润 - 232元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率和产能产量方面，纯碱周度行业开工率84.80%，周度产量73.92万吨，其中重质纯碱41.09万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为100.93% [24] - 下游需求方面，全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应开始增加、现货偏强、国内库存开始减少、轮胎开工率高位，预期市场下方有支撑，可逢低做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 未提及 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 23年全乳胶不可用于交割，11月20日现货价格下跌 [8] - 交易所库存仓单季节性注销 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] - 进口数量回落 [20] - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口走低 [32] 多空因素及主要风险点 - 利多因素：下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素：供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 现货14850，基差 -400，偏空 [4] - 基差11月20日走强 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，10月中国制造业PMI降至49.0%，库存回升，地缘扰动仍存，铜价高位震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，10月中国制造业PMI降至49.0%，为中性[2] - 基差方面，现货86410，基差280，升水期货，为中性[2] - 库存方面，11月20日铜库存增50至157925吨，上期所铜库存较上周减5628吨至109407吨，为中性[2] - 盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空[2] - 主力净持仓多，多增，偏多[2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 - 利空未提及 - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级[3] 现货 - 未提及具体数据 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升[13] 加工费 - 加工费回落[16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[20] - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量萎缩，多空均减仓，空头减少稍多，行情短期或震荡盘整；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ上升且在弱势区域运行，趋势指标下降，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2512震荡回落 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨，消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨，消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月为844.57万吨 [2] 基差情况 - 现货22570，基差 + 190 [2] 库存情况 - 11月20日LME锌库存较上日增加1000吨至46075吨，上期所锌库存仓单较上日减少1646至73668吨 [2] - 2025年11月10 - 20日，全国主要市场锌锭社会库存合计从16.20万吨降至15.98万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之下，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增 [2] 期货行情 - 11月20日，锌期货不同交割月份合约有不同程度涨跌，成交手数、成交量、持仓手数及变化各异，小计成交手数113992，成交量1277999.05，持仓手数199755，较上日减少2763 [3] 现货市场行情 - 11月20日，锌精矿国产现货TC为2600元/金属吨，进口综合TC为90美元/干吨；0锌在不同地区价格范围和涨跌不同 [4] 锌仓单报告 - 11月20日，上期所不同地区仓库锌仓单有增有减，总计73668吨，较上日减少1646吨 [7] LME锌库存分布 - 11月20日，LME锌不同仓库库存有变动，今日库存总计46075吨，较前日增加1000吨 [8] 锌精矿价格 - 11月20日，全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格在18000 - 18500元之间，涨跌均为0 [10] 锌锭冶炼厂价格行情 - 11月20日，不同厂家0锌锭价格在22130 - 23130元之间，均较上日上涨10元 [13] 精炼锌产量 - 2025年10月，涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增长4.87%，同比增长18.38%，较计划值增长2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 11月20日，不同地区50%品位锌精矿加工费均价在2500 - 3000元/金属吨之间，进口48%品位加工费均价90美元/干吨，较上日减少10美元/干吨 [17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 11月20日，沪锌zn2512合约，不同期货公司会员成交量、持买单量、持卖单量及较上交易日增减不同，成交量合计91088，较上日减少55529；持买单量合计42494，较上日减少2774；持卖单量合计44817，较上日减少3280 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差升水期货呈中性；上期所铝库存较上周涨1564吨至114899吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；预期碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，宏观情绪好转，铝价偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 昨日上海现货中间价70770，涨跌 -375；南储70690，涨跌 -450；今日长江上海70870，涨跌 -400 [4] - 仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减 -425；SHFE库存（周）136300，增减29728 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝年度供需平衡情况：2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡 -47.61万吨；2019年产量3542.48万吨，净进口量 -0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡 -68.61万吨；2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨；2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡 -14.2万吨；2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡 -29.98万吨；2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡 -4.31万吨；2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 电石法成本和乙烯法成本均走弱，总体成本走弱，本周供给压力有所减少，下周预计检修减少、排产增加，总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷，PVC2601预计在4431 - 4481区间震荡 [7] - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好；利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱，主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，11月20日华东SG - 5价为4530元/吨，01合约基差为74元/吨，现货升水期货，偏多 [9] - 库存方面，厂内库存为32.235万吨，环比减少3.65%，电石法厂库为24.29万吨，环比减少2.99%，乙烯法厂库为7.945万吨，环比减少5.64%，社会库存为53.23万吨，环比减少2.45%，生产企业在库库存天数为5.4天，环比减少1.81%，中性 [9] - 盘面方面，MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [9] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量为212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率为78.51%，环比减少0.03个百分点；电石法企业产量34.355万吨，环比减少0.52%，乙烯法企业产量13.491万吨，环比减少8.08%；本周供给压力有所减少，下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率为49.54%，环比减少0.06个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为36.96%，环比减少0.64个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为40.6%，环比增加0.2个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为71.07%，环比减少0.72个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为78.03%，环比减少0.03个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 - 819.69元/吨，亏损环比增加6.50%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 491元/吨，亏损环比增加5.50%，低于历史平均水平；双吨价差为2137.95元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [6] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，包括企业合约价格、月间价差、不同地区现货价格、下游开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等数据 [15] PVC期货行情 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] 主力合约走势 - 展示了2025年10 - 11月PVC主力合约的成交量、价格（开盘价、最高价、最低价、收盘价）以及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120的走势，还有前5/20席位持仓变动走势 [21] 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差（如1 - 9价差、5 - 9价差）的走势 [24] PVC基本面 电石法相关 - 兰炭：展示了2022 - 2025年兰炭中料价格（神木）、兰炭成本利润、兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量的走势 [27] - 电石：展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量、电石产量的走势 [30] - 液氯和原盐：展示了2020 - 2025年液氯价格、液氯产量、2019 - 2025年原盐价格、原盐月度产量的走势 [32] - 烧碱：展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、样本企业烧碱周度产量、样本企业烧碱检修量的走势，以及2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、样本企业片碱库存的走势 [35][38] PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法周度产能利用率、2019 - 2025年电石法和乙烯法利润、2020 - 2025年PVC日度产量、PVC周度检修量、周度PVC产能利用率、周度样本企业PVC产量的走势 [40][42] 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量（华东地区除山东）、2019 - 2025年周度预售量、PVC周度产销率、PVC表观消费量、PVC下游平均开工率、PVC型材开工率、PVC管材开工率、PVC薄膜开工率、PVC糊树脂开工率的走势，以及2019 - 2025年糊树脂毛利、糊树脂成本、糊树脂月度产量、糊树脂表观消费量的走势，还有2018 - 2025年房地产投资完成度额度、2020 - 2025年房屋施工面积累计、2019 - 2025年房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积的走势，以及2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [45][47][52][54] 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数的走势 [56] 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯进口量、二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口量的走势，以及2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [58] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC的出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据以及月度供需走势 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力，供给处于同期历史低位，下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，库存处于高位，短期预计震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，生产利润修复乏力，供给同期历史低位，下游深加工订单整体偏弱，地产终端需求疲弱，库存高位 [2] - 基差偏多，浮法玻璃河北沙河大板现货1000元/吨，FG2601收盘价为989元/吨，基差为11元，期货贴水现货 [2] - 库存偏空，全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策、环保政策影响下，浮法玻璃行业产能出清，沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [3] - 利空因素主要逻辑为玻璃供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行；风险点为“反内卷”政策力度超预期 [3] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1009 | 1000 | -9 | | 现值 | 989 | 1000 | 11 | | 涨跌幅 | -1.98% | 0.00% | -222.22% | [5] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1000元/吨，较前一日持平 [10] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [21] - 全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，产能处于历史同期低位 [23] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [26] - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [39] 基本面——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡，出口好转提振盘面情绪但工业需求中性偏弱、农业需求走弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，新增产能投产使供应端压力增加，出口好转提振盘面情绪 [4] - 基差：UR2601合约基差 -33，升贴水比例 -2.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1630|0|01合约|1665|2| |山东现货|1640|10|基差|-35|-2| |河南现货|1630|0|UR01|1665|2| |FOB中国|2845|/|UR05|1735|0| |/|/|/|UR09|1739|-5| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7183|0| |UR综合库存|156.6万吨|-9.2| |UR厂家库存|148.4万吨|/| |UR港口库存|8.2万吨|/| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，基差区间波动，关注装置变动情况；乙二醇价格重心偏弱运行，关注供应端变化，短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端及盘面上方阻力位 [5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日期货区间震荡，现货商谈氛围一般，基差略走强，11月商谈为主，12月转淡，个别供应商出货，今日主流基差在01 - 69；贸易商活跃度低，个别聚酯工厂递盘使基差略强，加工差低位，预计价格随成本震荡，基差区间波动，关注装置变动 [5] - MEG：周四价格重心弱势下行，夜盘低开下行，日内偏弱调整，基差窄幅波动，美金外盘重心下跌；中长线累库压力仍在，近月因供应缩量好转，本周港口库存回升至73万吨，临近月底部分合约商补货使基差低位有支撑，预计价格重心偏弱运行 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4633，01合约基差 - 63，盘面升水；工厂库存3.81天，环比减0.16天；20日均线向上，收盘价在20日均线之上；主力持仓净多，多减 [6] - **MEG**：现货主流成交在01合约升水28 - 35元/吨，午后走弱；华东地区库存63.5万吨，环比增1.3万吨；20日均线向下，收盘价在20日均线之下；主力持仓净空，空增 [8][9] - **影响因素**：利多为能投100万吨按计划停车；利空为中泰120万吨提负至9成，河南20万吨装置重启暂缓，宁夏20万吨新装置前端投料，华南80万吨新装置试车出料，内蒙古30万吨装置重启 [10] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯产能及需求、期末库存等数据及同比变化 [12] 乙二醇供需平衡表 呈现了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、开工率、聚酯产能及消费、港口库存等数据及同比变化 [13] 价格 - 2025年11月20日较19日，石脑油CFR日本涨9美元/吨至584.5美元/吨，PX CFR中国台湾涨17美元/吨至854美元/吨，PTA内盘跌15元/吨至4630元/吨，MEG内盘跌80元/吨至3822元/吨等 [14] - 期货方面，TA01跌16元/吨至4696元/吨，TA05跌30元/吨至4744元/吨等；基差方面，TA01基差涨9元/吨至 - 63元/吨等 [14] - 利润方面，PTA加工费降380.937元/吨至58.54元/吨，石脑油MEG内盘利润降487.486元/吨至 - 1627.35元/吨等 [14] 库存分析 - PTA厂内库存可用天数、MEG华东港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶库存等数据展示了2021 - 2025年的变化情况 [42][44][47] 聚酯上游开工 - 展示了2021 - 2025年精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇（综合）的开工率变化 [54][56] 聚酯下游开工 - 呈现了2021 - 2025年聚酯产能利用率、江浙地区化学纤维纺织企业开机率的变化 [58][59] PTA加工费 展示了2022 - 2025年PTA加工费的变化 [60] MEG利润 展示了2022 - 2025年甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制MEG生产毛利的变化 [63] 聚酯纤维利润 展示了2022 - 2025年聚酯纤维短纤、长丝DTY、POY、FDY生产毛利的变化 [65][67][68][70]