报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂2601预计在97280 - 100680区间震荡，市场处于供需紧平衡状态，消息面引发情绪震荡 [8][9][13] - 利多因素为锂云母厂家停减产计划、从智利进口碳酸锂量环比下行；利空因素为矿石/盐湖端供给持续高位且下降幅度有限 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓净空且空减，偏空 [8][10] - 供给端2025年10月碳酸锂产量92260实物吨，预测11月为92080实物吨，环比减少0.19%；10月进口量22000实物吨，预测11月为27000实物吨，环比增加22.73% [8] - 需求端预计11月需求强化，库存或去化；成本端6%精矿CIF价格日度环比增长但低于历史同期平均水平 [8] 基本面/持仓数据 - 供给端上周碳酸锂产量21545吨，环比增长0.05%，高于历史同期平均水平 [7] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存104738吨，环比减少0.92%；三元材料样本企业库存19211吨，环比减少1.74% [7] 碳酸锂行情概览 - 期货收盘价多数合约下跌，基差多数合约上涨，注册仓单增加 [16] - 上游价格中锂辉石、锂云母精矿、六氟磷酸锂、碳酸锂价格上涨，磷酸铁、氢氧化锂价格持平 [16] - 正极材料及锂电池价格中部分三元前驱体价格下跌，部分三元材料、磷酸铁锂价格上涨，锂离子电池价格持平 [16] 供给数据 - 锂矿石方面周度开工率、月度开工率部分持平部分有变化，月度产量、进口量多数增长 [19] - 碳酸锂方面周度开工率、月度开工率部分持平部分有变化，月度产量、进口量多数增长 [19] - 氢氧化锂方面周度产能利用率、月度开工率部分持平部分有变化，产量、出口量有变化 [39] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿生产成本增加，生产利润部分有变化 [10][19] - 碳酸锂进口利润、氢氧化锂出口利润等有变化 [44][50] 库存数据 - 碳酸锂周度库存、月度库存有变化，氢氧化锂月度库存有变化 [52] 需求数据 - 锂电池方面电池价格走势、月度电芯产量、月度动力电池装车量、锂电池出口等有变化 [56] - 三元前驱体方面价格、成本、利润、产量、出口、需求、进口等有变化 [63][66] - 三元材料方面价格、成本、利润、产量、出口、进口、库存等有变化 [69][71] - 磷酸铁/磷酸铁锂方面价格、成本、利润、产量、出口、库存等有变化 [73][76] - 新能源车方面产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、库存预警指数、库存指数等有变化 [81][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，其主力合约盘面震荡，基本面供过于求，农膜旺季需求延续但部分地区需求开始回落，产业库存中性偏高 [4] - 预计PP今日走势震荡，其主力合约盘面震荡，基本面供过于求，塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖，产业库存中性偏高 [6] 各品种概述 LLDPE - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；中美会谈美方取消部分限制措施，OPEC+调整原油市场供需致油价下跌；农膜旺季需求延续但部分地区回落，其余膜类刚需为主，当前LL交割品现货价6860（-20），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差47，升贴水比例0.7%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-2.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] PP - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；中美会谈美方取消部分限制措施，OPEC+调整原油市场供需致油价下跌；塑编旺季接近尾声，管材需求有所回暖，当前PP交割品现货价6420（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -14，升贴水比例 -0.2%，中性 [6] - 库存：PP综合库存59.4万吨（-2.6），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] 行情与库存数据 LLDPE - 现货交割品价格6860，变化 -20；LL进口美金797，变化0；LL进口折盘6971，变化1；LL进口价差 -111，变化 -21 [8] - 01合约价格6835，变化2；基差25，变化 -22；L05价格6883，变化0；L09价格6923，变化 -2 [8] - 仓单数量12017，变化0；PE综合厂库55.4万吨，变化 -2.5；PE社会库存48.6万吨，变化 -1.4 [8] PP - 现货交割品价格6420，变化0；PP进口美金765，变化0；PP进口折盘6697，变化1；PP进口价差 -277，变化 -1 [8] - 01合约价格6400，变化 -34；基差20，变化34；PP05价格6513，变化 -19；PP09价格6546，变化 -18 [8] - 仓单数量15733，变化 -29；PP综合厂库59.4万吨，变化 -2.6；PP社会库存32.1万吨，变化 -2 [8] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018| |1869.5| |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| | |2019| |1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020| |2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021| |2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022| |2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023| |3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024| |3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E| |4319.5|20.5%| | | | | | | [13] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年11月地炼沥青计划排产环比增18.2%、同比降6.5%，本周产能利用率、出货量、产量降，装置检修量增，炼厂减产或降供应压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等多种沥青及防水卷材开工率多数低于历史平均水平，整体需求低于历史平均 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增但仍亏损，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，成本支撑短期或走弱 [8] - 基差方面11月20日山东现货贴水期货 [8] - 库存方面社会库存去库，厂内和港口库存累库 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增 [8] - 预计短期内沥青2601合约在3034 - 3082区间窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供给端11月地炼沥青计划排产环比增18.2%、同比降6.5%，本周产能利用率降1.08个百分点，出货量降31.02%，产量降3.38%，装置检修量增12.21%；需求端多种沥青及防水卷材开工率多数低于历史平均；成本端加工沥青亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱 [8] - 基差11月20日山东现货价3030元/吨，01合约基差为 -28元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存社会库存82.5万吨环比降8.02%，厂内库存64.7万吨环比增0.94%，港口稀释沥青库存35万吨环比增18.75% [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓主力持仓净空且空增 [8] - 预期预计短期内沥青2601在3034 - 3082区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 12合约等的期货收盘价、基差、周度库存、产量、检修量、出货量等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了2020 - 2025年山东和华东基差走势 [18][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示2020 - 2025年1 - 6反套和6 - 12反套走势 [22][23] - 沥青原油价格走势展示2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [25][26] - 原油裂解价差展示2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析展示2019 - 2025年沥青利润及焦化沥青利润价差走势 [38][39][41] - 供给端 - 出货量展示2020 - 2025年周度出货量走势 [44][45] - 稀释沥青港口库存展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46][47] - 产量展示2019 - 2025年周度和月度产量走势 [49][50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] - 地炼沥青产量展示2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56][57] - 开工率展示2021 - 2025年周度开工率走势 [59][60] - 检修损失量预估展示2018 - 2025年检修损失量预估走势 [61][62] - 库存 - 交易所仓单展示2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [64][66][67] - 社会库存和厂内库存展示2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [68][69] - 厂内库存存货比展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [71][72] - 进出口情况 - 展示2019 - 2025年沥青出口、进口走势 [74][75] - 展示2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [78][79] - 需求端 - 石油焦产量展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [80][81] - 表观消费量展示2019 - 2025年表观消费量走势 [83][84] - 下游需求 - 展示2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等走势 [86][87][88] - 展示2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [90][91][93] - 沥青开工率 - 展示2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [95][96] - 展示2019 - 2025年按用途分建筑、改性沥青开工率走势 [98][99] - 下游开工情况展示2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [100][101][103] - 供需平衡表展示2024年11月 - 2025年11月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内甲醇市场震荡整理为主，内地行情僵持整理，港口或底部偏强震荡等待反弹契机，预计甲醇价格偏弱震荡，MA2601在1990 - 2055震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面需求暂无亮点、供应压力犹存，内地库存紧张但开工高位、需求支撑一般，港口注入海外供应减量锚点但缺乏反转支撑，预计本周内地僵持整理、港口底部偏强震荡；基差方面江苏甲醇现货升水期货；库存截至2025年11月20日华东和华南港口降库、沿海可流通货源减少；盘面20日线向下、价格在均线下方；主力持仓净空且空减；预期本周甲醇价格偏弱震荡 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场环渤海动力煤、CFR中国主港等价格有不同表现，期货市场收盘价上涨、注册仓单减少、有效预报为0、基差不变、进口价差缩小，价差结构中各地区价差有变化，开工率全国加权平均及各地区有降有升，库存情况华东和华南港口均降库 [8] - 国内甲醇现货价格江苏、河北、福建有下跌，鲁南和内蒙古持平 [9] - 甲醇基差本周现货和期货价格均有下跌，基差不变 [11] - 甲醇各工艺生产利润煤制和天然气制利润变化小，焦炉气制利润上涨 [20] - 国内甲醇企业负荷全国和西北均下降 [21] - 外盘甲醇价格CFR中国和CFR东南亚均下跌，价差缩小 [24] - 甲醇进口价差现货和进口成本均下降，进口价差缩小 [26] - 甲醇传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸本周均持平 [30] - 甲醛生产利润亏损减少、负荷微升，二甲醚生产利润增加、负荷上升，醋酸生产利润增加、负荷下降，MTO生产利润增加、负荷下降 [34][37][42][47] - 甲醇港口库存华东和华南均降库 [49] - 甲醇仓单数量大幅减少，有效预报为0 [55] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年各月的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [57] 检修状况 - 国内多地区多家甲醇企业有停车检修、降负、故障临停等情况，涉及不同原料和产能 [58] - 国外伊朗、沙特等国家多家甲醇企业装置运行有恢复、开工一般、正常等不同情况 [59] - 国内西北、华东、华中、山东、东北等地多家烯烃企业装置运行有停车检修、平稳运行、半稳等不同情况 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜欧洲外交官对美国主导的俄乌协议表示不满但乌方未强烈反对，地缘担忧情绪消退致油价大幅下挫；美国9月非农就业人数激增使美联储12月降息概率降低，影响权益市场和油价；今日对俄制裁实施部分炼厂停进俄油，为油价提供支撑，短期风险消退下油价预计低位运行，SC2601在448 - 458区间运行，长线观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面：欧洲外长强调俄乌战争结束计划需纳入乌欧意见，美对俄两大石油公司制裁，8月非农就业人数增加失业率上升，整体中性 [4] - 基差：11月20日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价已知，基差34.84元/桶，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：美国截至11月14日当周API原油库存增444.8万桶，EIA库存减342.6万桶，库欣地区库存减69.8桶，上海原油期货库存346.4万桶不变，偏多 [4] - 盘面：20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至11月11日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [4] 近期要闻 - 周五生效的美国制裁或使4800万桶俄原油滞留海上，亚洲买家紧急找替代供应，中东航线运费达近五年高点，若供应受阻将引发市场担忧 [6] - 乌方收到美方提案后表达反对，泽连斯基未提协议呼吁美发挥领导作用，欧洲外交官不满美计划，俄外交部未获相关信息，美俄在乌冲突解决上暂无新进展 [6] 多空关注 - 利多因素：对俄制裁临近；OPEC+将在明年一季度暂停增产 [7] - 利空因素：中东局势缓和；机构对原油过剩预期一致；美俄有会面谈判可能 [7] - 行情驱动：短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [7] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价从64.89美元/桶降至63.51美元/桶，跌幅2.13%；WTI原油从60.67美元/桶降至59.25美元/桶，跌幅2.34%；SC原油从462.3元/桶涨至463.2元/桶，涨幅0.19%；阿曼原油从64.51美元/桶涨至64.75美元/桶，涨幅0.37% [8] - 现货行情：英国布伦特Dtd从63.56美元/桶涨至63.64美元/桶，涨幅0.13%；WTI从60.74美元/桶降至59.44美元/桶，跌幅2.14%；阿曼原油从64.70美元/桶涨至64.98美元/桶，涨幅0.43%；胜利原油从60.45美元/桶涨至60.90美元/桶，涨幅0.74%；迪拜原油从64.73美元/桶涨至65.04美元/桶，涨幅0.48% [10] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月23日为102958，较上期增4249 [18] - 布伦特原油基金净多持仓：11月11日为164867，较上期增12836 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易消息称低硫燃料油即期供应充足，短期内进一步大幅上行空间有限；新加坡380CST高硫燃料油现货贴水收窄因托克活跃采购支撑成交走强；隔夜原油后半夜大幅下挫，预计开盘燃油直接跟随，短期基本面缺少刺激因素，燃油低位运行，FU2601在2450 - 2550区间偏弱运行，LU2601在3050 - 3150区间偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，基差方面现货升水期货偏多，库存增加偏空，盘面价格在20日线下方且20日线偏下偏空，高硫主力持仓空单且空增偏空，低硫主力持仓多单且空翻多偏多 [3] - 每日期货行情中，FU主力合约期货价从2562元降至2492元，跌幅2.73%；LU主力合约期货价从3253元降至3155元，跌幅3.01%；FU基差从 - 3元升至28元，涨幅1012.16%；LU基差从19元升至63元，涨幅227.78% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫燃油从465.00美元/吨降至456.00美元/吨，跌幅1.94%；舟山低硫燃油从472.00美元/吨降至465.00美元/吨，跌幅1.48%；新加坡高硫燃油从347.21美元/吨降至345.51美元/吨，跌幅0.49%；新加坡低硫燃油从449.50美元/吨降至437.80美元/吨，跌幅2.60%；中东高硫燃油从316.43美元/吨降至314.22美元/吨，跌幅0.70%；新加坡柴油从702.02美元/吨升至721.45美元/吨，涨幅2.77% [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面中性，因低硫即期供应充足上行空间有限，高硫因托克采购成交走强；基差方面，新加坡高硫燃料油基差28元/吨，低硫燃料油基差63元/吨，现货升水期货；库存方面，新加坡燃料油11月19日当周库存为2344.9万桶，增加257万桶 [3] 库存数据 - 新加坡燃料油9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2601在2400至2460区间震荡，受豆粕走势带动和技术性震荡整理，市场等待加拿大油菜籽进口反倾销裁定结果，短期受豆粕影响维持区间震荡，关注后续发展 [9] 各目录总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，现货需求旺季过去，但库存维持低位支撑盘面，加上中加贸易磋商仍变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易问题影响出口 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金75.8%，最终裁定结果有变数 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰减产和俄罗斯增产抵消影响，全球地缘冲突或上升支撑大宗商品 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数 [12] - 当前主要逻辑是市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [12] 基本面数据 - 11月12 - 20日，豆粕成交均价在3061 - 3106元，成交量在17.99 - 40.05万吨；菜粕成交均价在2510 - 2600元，成交量为0；豆菜粕成交均价价差在481 - 551元 [13] - 11月12 - 20日，菜粕期货主力2601合约价格在2412 - 2494元，远月2605合约价格在2377 - 2432元，菜粕现货（福建）价格在2510 - 2600元 [15] - 11月11 - 20日，菜粕仓单在2000 - 2745张，11月19日较上日减少745张 [17] - 进口菜籽11月无船期预报，进口成本受关税扰动 [23] - 油厂菜籽库存和入榨量维持低位，菜粕库存处于低位 [25][27] - 水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定变数影响震荡回落，加上中加贸易关系改善传闻，短期回归震荡格局 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位震荡偏弱运行，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2601低位震荡偏弱承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘低位震荡运行，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格回落，不锈钢库存回升，原生镍短期产量或降但中长线供应强劲、库存垒加，新能源汽车产销数据良好但总体提振有限，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货117600，基差1770，偏多 [2] - 库存LME库存255846，-1986，上交所仓单34631，-793，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下，不锈钢库存大幅回升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13287.5，基差952.5，偏多 [4] - 库存期货仓单68310，-485，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺，有产能投产同时有减产，短期产量或回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变，继续垒库 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月20日沪镍主力115380，较11月19日跌450；伦镍电14455，较11月19日跌185；不锈钢主力12285，较11月19日跌50 [11] - 11月20日SMM1电解镍118200，较11月19日涨600；1金川镍120200，较11月19日涨600；1进口镍116600，较11月19日涨600；镍豆118550，较11月19日涨600 [11] 镍仓单、库存 - 截至11月14日，上期所镍库存为40573吨，期货库存35027，分别增加3386吨和2393吨 [13] - 11月20日伦镍库存254172，较11月19日减1674；沪镍仓单34079，较11月19日减552；总库存288251，较11月19日减2226 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月14日无锡库存为58.48万吨，佛山库存34.74万吨，全国库存107.1万吨，环比上升3.65万吨，其中300系库存66万吨，环比上升2.04万吨 [18] - 11月20日不锈钢仓单65340，较11月19日减2970 [19] 镍矿、镍铁价格 - 11月20日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，与11月19日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，与11月19日持平 [22] - 11月20日高镍（8 - 12）894.5元/镍点，较11月19日跌2.5；低镍（2以下）3200元/吨，与11月19日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本12536，废钢生产成本12870，低镍 + 纯镍成本16158 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算115908元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 白糖市场多空因素交织，全球供应过剩预期偏空，但国内消费、库存及关税政策等因素存在利多；外糖走势偏弱，配额外进口糖利润大，10月进口大幅增加，郑棉主力01创新低，建议交易向05合约转移，短线空单部分获利减持 [4][5][7] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨，DATAGRO预计从280万吨下调至100万吨，Czarnikow上调至740万吨，StoneX预计过剩277万吨；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5730，基差364（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [6] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加；郑棉主力01近期创新低，考虑到临近交割，交易建议向05合约转移，短期快速下跌后，不排除有技术性反弹，建议短线空单部分获利减持 [5][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度食糖产量预计1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，结余变化82万吨；国际食糖价格预计14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格预计5500 - 6000元/吨 [37] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8422，基差198，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：豆油主力多增，偏多 [2] - 预期：豆油Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [3] - 基差：棕榈油现货8676，基差30，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增，偏多 [3] - 预期：棕榈油P2601在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应增加 [4] - 基差：菜籽油现货10140，基差361，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增，偏多 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9700 - 10100附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5]