沥青期货早报 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025年5月19日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年5月份国内沥青总计划排产量为231.8万吨，环比增幅1.3%。本 周国内石油沥青样本产能利用率为34.9952%，环比增加5.752个百分点，全国样本企业出货 24.48万吨，环比增加7.23%,样本企业产量为58.4万吨，环比增加19.67%,样本企业装置检修量 预估为72.1万吨，环比减少0.82%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将增加供给压力 需求端来看，重交沥青开工率为34.4%，环比增加0.19个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为11.2624 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2506震荡运行，不锈钢2506震荡运行 [2][4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价偏强运行，现货成交差，下游刚需采购为主；矿价坚挺或有松动，本周小幅回落，印尼短缺但菲律宾集中供货来袭，矿价或承压；镍铁价格有止跌迹象，全成本线或见底；不锈钢仓单减少、库存回落但供应压力仍强，对镍价有一定利空影响；新能源汽车产销数据好，电池向（6镍）倾向，有利于镍需求提升；中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差现货126125，基差2065，偏多 [2] - 库存LME库存195222，减少3924，上交所仓单23501，增加157，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格开始回落，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢交易所仓单持续流入现货，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13887.5，基差922.5，偏多 [4] - 库存期货仓单157878，减少837，偏空 [4] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 多空因素 - 利多新能源汽车数据继续表现良好，4月产销同比上升 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；不锈钢仓单陆续流入现货，供应压力增加 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货5月16日，沪镍主力124060，较5月15日涨460；伦镍电15605，较5月15日跌200；不锈钢主力12965，较5月15日跌30 [11] - 现货5月16日，SMM1电解镍126125，较5月15日跌200；1金川镍127125，较5月15日跌200；1进口镍125175，较5月15日跌200；镍豆124575，较5月15日跌200；多地冷卷304*2B价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 截止5月16日，上期所镍库存27742吨，其中期货库存23501吨，分别减少66吨和增加75吨 [13] - 5月16日，伦镍库存195222，较5月15日减3924；沪镍仓单23501，较5月15日增157；总库存218723，较5月15日减3767 [14] 不锈钢仓单、库存 - 5月16日，无锡库存63.13吨，佛山库存37.07万吨，全国库存110.83万吨，环比下降0.47万吨，其中300系库存71.75万吨，环比下降0.72万吨 [18] - 5月16日，不锈钢仓单157878，较5月15日减837 [19] 镍矿、镍铁价格 - 5月16日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）58.5美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）31美元/湿吨，与5月15日持平 [22] - 5月16日，高镍（8 - 12）941.5元/镍点，低镍（2以下）3500元/吨，与5月15日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13256，废钢生产成本13825，低镍+纯镍成本17005 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算127134元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，24/25年USDA南美产量预期较高，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费减少可供应量，但国际生柴利润偏低需求疲软，国内对加菜加征关税导致菜系领涨，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定，中美关系恶化关税问题影响市场 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油减产季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕3月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季供应增加 [2] - 基差：豆油现货8024，基差270，现货升水期货 [2] - 库存：5月5日豆油商业库存88万吨，前值86万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线上方且方向向上 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2509在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：同豆油基本面情况 [3] - 基差：棕榈油现货8492，基差538，现货升水期货 [3] - 库存：5月5日棕榈油港口库存38万吨，前值39万吨，环比 - 1万吨，同比 - 34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增 [3] - 预期：棕榈油Y2509在7850 - 8250附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：同豆油基本面情况 [4] - 基差：菜籽油现货9378，基差101，现货升水期货 [4] - 库存：5月5日菜籽油商业库存65万吨，前值63万吨，环比+2万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下方但方向向上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空减 [4] - 预期：菜籽油OI2509在9100 - 9500附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关库存数据图表 [6][7][9][11] 需求相关 - 涉及豆油表观消费、豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年不同周数的相关消费数据图表 [13][15]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年5月19日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 棉花： 1、基本面：中美谈判取得进展，互降关税。USDA5月报：25/26年度产量下降，消费增 加，期末库存不变。海关：4月纺织品服装出口241.9亿美元，同比增1.5%。3月份我国 棉花进口7万吨，同比减少81.4%；棉纱进口13万吨，同比减少31%。农村部4月24/25年 度：产量616万吨，进口150万吨，消费760万吨，期末库存831万吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价14577，基差1187（09合约），升水期货；偏多。 3、库存：中国农业部24/25年度4月预计期末库存831万吨；偏空。 4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多。 5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空； ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪锌期货早报-2025年5月19日 指标体系 沪锌: 1、基本面：外媒4月16日消息， 世界金属统计局( WBMS )公布的最新数据 报告显示, 2025年2月, 全球锌板产量为112.45万吨,消费量为110.79万吨, 供应过剩1.66万吨。1-2月，全球锌板产量为225.30万吨，消费量为222.75 万吨,供应过剩2.55万吨。2月,全球锌矿产量为98.40万吨。1-2月,全球锌 矿产量为196.398.3万吨；偏空。 2、基差：现货22810，基差+310；偏多。 3、库存：5月16日LME锌库存较上日减少975吨至164200吨，5月16日上期所 锌库存仓单较上日减少396吨至2175吨；偏多。 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85225791 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均 ...

每日观点 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-5-19） 焦煤： 1、基本面：各矿点有序生产，原料供应稳定。炼焦煤市场情绪整体不佳，线上竞拍市场流拍率继续攀 升，成交情况较差，叠加焦炭第一轮提降落地，影响下游采购节奏进一步放缓，多数矿点出货一般，部 分地区炼焦煤价格多有调整，煤矿目前心态转弱，价格有进一步下跌预期；偏空 2、基差：现货市场价1100，基差247.5；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存782.5万吨，港口库存324.8万吨，独立焦企库存819.8万吨，总样本库存1927.1万吨， 较上周减少24.4万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：铁水虽有小幅下滑，但总体仍在高位，刚 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内聚酯库存向下转移压力缓解，PTA供需去库周期中流通性偏紧，基差偏强，需关注加工差好转预期下后期装置检修兑现及终端订单情况 [5] - 近期乙二醇仓单量大幅增加，现货流动性收紧，基差偏强，五月去库幅度可观，价格重心偏强运行，需关注关税问题发展及美国乙二醇成交情况 [7] - PTA、乙二醇等原料检修季致供应收缩，二季度去库预期超50万吨支撑价格反弹，但欧盟碳边境调节机制征税、国内聚酯产能过剩及库存高位等因素带来利空影响，短期商品市场受宏观面影响大，原料端累库预期仍存，盘面反弹后需关注上方阻力位 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：周五贸易商商谈为主，5月主流在09 + 185 - 205附近成交，价格商谈区间在4955 - 5025附近，6月在09 + 160 - 170有成交，今日主流现货基差在09 + 192，中性 [6] - 基差：现货4990，09合约基差221，盘面贴水，偏多 [6] - 库存：PTA工厂库存4.28天，环比减少0.23天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多 [6] - 主力持仓：净空，空增，偏空 [6] MEG每日观点 - 基本面：周五乙二醇价格重心弱势整理，基差下跌，夜盘低开上行，现货基差适度商谈至09合约升水100 - 105元/吨附近，日内商品市场表现弱势，盘面震荡走弱，基差持续下滑，尾盘现货商谈成交至09合约升水70元/吨附近，美金方面外盘重心低位调整，内外盘成交商谈区间分别在4526 - 4614元/吨、525 - 530美元/吨 [7] - 基差：现货4540，09合约基差108，盘面贴水，偏多 [8] - 库存：华东地区合计库存66.88万吨，环比减少2.26万吨，偏多 [8] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上，偏多 [8] - 主力持仓：主力净空，空增，偏空 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [12] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇开工率、产量、进出口、总供需、港口库存等数据及同比变化 [13] 价格相关图表 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差等图表 [15][18][22][23][25][26][28][31][35][38] 库存分析图表 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等库存天数相关图表 [41][43][46][47] 聚酯上下游开工图表 包含聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇开工率，下游聚酯工厂、江浙织机开工率相关图表 [52][56] 利润相关图表 包含PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利相关图表 [60][63][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量为4180万吨 [4] - 2025年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，接近原糖配额外进口关税 [4] - 2025年4月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1110.72万吨，累计销糖724.46万吨，销糖率65.22%（去年同期57.73%） [4] - 2025年3月中国进口食糖7万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计13.28万吨，同比减少2.46万吨 [4] - 柳州现货6220，基差365（09合约），升水期货 [4] - 截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨 [4] - 20日均线向下，k线在20日均线下方 [4] - 持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗 [4] - 下一年度全球白糖供需预测可能过剩，外糖再度回落至18美分下方，国内外期货走势近期较为同步，郑糖主力09总体围绕5800 - 6000区间运行，短期震荡回落，关注5800附近支撑是否有效 [4] - 利多因素为国内现货销售较好，端午旺季到来，进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低，糖浆关税增加 [5] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Dataro预计25/26年度全球供应过剩153万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，StoneX预计25/26年度巴西中南部糖产量为4180万吨；2025年1月1日起进口糖浆及预混粉关税调整；2025年4月底全国产糖、销糖及销糖率情况；2025年3月中国食糖及糖浆进口情况，整体中性 [4] - 基差：柳州现货6220，基差365（09合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至4月底24/25榨季工业库存386.26万吨，偏多 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗，偏多 [4] - 预期：下一年度全球白糖供需或过剩，外糖回落，国内外期货走势同步，郑糖主力09围绕5800 - 6000区间运行，短期震荡回落，关注5800支撑 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 白糖供需平衡表（USDA全球、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、食糖总产量、总供应量、国内消费、总消费、期末库存及库存消费比等数据 [36] - 2023/24 - 2024/25年糖料播种面积、收获面积、单产、食糖产量、进口、消费、结余变化、国际及国内食糖价格等数据 [38] - 白糖供需平衡表（布瑞克国内、单位千吨）展示了2017 - 2024年的期初库存、产量、进口、国内总供给、国内消费、国内总消费、期末库存及库存消费比等数据 [41] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕M2509预计在2860至2920区间震荡，国内豆粕整体维持震荡偏弱格局，虽有中美关税战变数、技术面支撑和美国大豆产区天气变数支撑盘面底部，但南美大豆丰产预期和国内采购进口巴西大豆到港增多压制反弹高度 [9] - 豆一A2507预计在4100至4200区间震荡，受美豆带动、进口大豆到港增多、国产大豆性价比优势、中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕M2509维持震荡偏弱格局，区间2860 - 2920；豆一A2507窄幅震荡，区间4100 - 4200 [9][11] 近期要闻 - 中美关税谈判取得重大进展，美豆震荡偏强，等待美豆种植、进口大豆到港及中美关税战后续指引 [13] - 5月国内进口大豆到港量进入高位，大豆库存低位回升，豆粕库存维持低位，豆类呈强现实弱预期格局 [13] - 国内生猪养殖利润减少，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑价格，短期进入震荡偏弱格局 [13] - 国内油厂豆粕库存低位支撑价格，受美国大豆产区天气和中美关税战变数影响，短期回归震荡 [13] 多空关注 - 豆粕利多因素为国内进口大豆到港量短期低于预期、油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气仍有变数；利空因素为5月国内进口大豆到港量回升至高位、巴西大豆丰产预期持续 [14] - 大豆利多因素为美豆偏强震荡支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑价格；利空因素为巴西大豆丰产预期、中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制价格 [15] 基本面数据 - 豆粕5月6 - 15日成交均价从3323元降至3131元，成交量有波动；豆菜粕成交均价价差从843元降至651元 [16] - 5月7 - 15日大豆期货主力、豆粕期货价格有波动，豆类现货价格也有相应变化 [18] - 4月30日 - 5月15日，豆一仓单有增减变化，豆二仓单为0，豆粕仓单整体呈增加趋势 [20] - 全球大豆2015 - 2024年收获面积、产量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有变化 [32] - 国内大豆2015 - 2024年收获面积、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存和库存消费比有变化 [33] 持仓数据 - 豆粕主力多单减少，资金流入；大豆主力空单增加，资金流入 [9][11] 其他数据 - 2023/24年度阿根廷大豆播种和收割进程有相应数据记录 [34] - 2024年度美国大豆播种、生长、开花、结荚、落叶、收割等进程有详细数据 [35][36][37][38] - 2024/25年度巴西大豆种植和收割进程有相应数据 [39][40] - 2024/25年度阿根廷大豆种植和收割进程有相应数据 [41] - USDA近半年月度供需报告显示美国大豆收割面积、单产、产量、期末库存、陈豆出口、压榨及巴西、阿根廷大豆产量数据 [42] - 美豆周度出口检验环比回落，同比回升 [43] - 油厂大豆库存低位回升，豆粕库存回落至低位，未执行合同继续回升，备货需求增多 [45][47] - 油厂大豆入榨量低位回升，4月豆粕产量同比减少 [25][49] - 巴西豆进口成本小幅波动，进口大豆盘面小幅收窄 [51] - 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落，生猪价格和仔猪价格小幅波动，国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升，养殖利润小幅回落 [53][55][57][59]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年5月16日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年5月份国内沥青总计划排产量为231.8万吨，环比增幅1.3%。本 周国内石油沥青样本产能利用率为29.2426%，环比增加0.419个百分点，全国样本企业出货 22.83万吨，环比减少21.57%,样本企业产量为48.8万吨，环比增加1.46%,样本企业装置检修量 预估为72.7万吨，环比减少4.21%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将减少供给压力 需求端来看，重交沥青开工率为28.8%，环比增加0.02个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.6262% ...