报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2605收盘价为1181元/吨，基差为 -46元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存143.85万吨，较前一周减少4.06%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1200 | 1135 | -65 | | 现值 | 1181 | 1135 | -46 | | 涨跌幅 | -1.58% | 0.00% | -29.23% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1135元/吨，较前一日持平 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -137.40元/吨，华东联产法利润 -88.50元/吨，纯碱生产利润历史低位 [14] - 纯碱周度行业开工率81.65% [17] - 纯碱周度产量71.19万吨，其中重质纯碱38.56万吨，产量历史高位 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，开工率73.89% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存143.85万吨，较前一周减少4.06%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，市场下方有支撑，建议逢低做多[4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期逢低做多[4] 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位[4] - 上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加[4] - 24年全乳胶12月29日现货价格下跌[8] - 交易所库存上涨[14] - 青岛地区库存近期有所回升[17] - 进口数量回升[20] - 汽车产销季节性回升[23][26] - 轮胎产量同比减少[29] - 轮胎行业出口回升[32] 基差 - 现货15250，基差 -415，12月29日走强[4][35] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷[6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦[6]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指 数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。 2、基差：现货101110，基差2250，升水期货； 偏多。 3、库存：12月29日铜库存减2450至154575吨，上期所铜库存较上周增15898吨至111703吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。 6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，高位大幅 波动，注意仓位控制 近期利多利空分析 利多： 利空： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602短线强势，空头观望，回到前期箱体再试空 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行，空头暂等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘高位震荡，部分产能减产使供应压力减轻；镍矿价格部分回落、海运费下降，矿库存高位，雨季来临矿供应减少，矿山挺价；镍铁价格反弹、成本线上升；不锈钢库存回落受镍价短期影响；精炼镍库存高位、过剩格局不变；新能源汽车产销数据好但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货131700，基差5990，偏多 [2] - 库存：LME库存255186，减少510，上交所仓单38510，增加983，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，短期镍矿价略降、海运费回落，镍铁价格反弹，成本线上升，不锈钢库存下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13600，基差690，偏多 [4] - 库存：期货仓单47462，减少426，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月29日沪镍主力125710，较12月26日跌1040；伦镍电15760，较12月26日涨100；不锈钢主力12910，较12月26日跌45 [9] - 现货价格：12月29日SMM1电解镍131700，较12月26日涨2000；1金川镍135400，较12月26日涨2100；1进口镍128600，较12月26日涨2000；镍豆130650，较12月26日涨2000 [9] 镍仓单、库存 - 上期所：截至12月26日，镍库存44454吨，期货库存37527吨，分别减少826吨和75吨 [11] - 12月29日：伦镍库存255186，较12月26日减少510；沪镍仓单38510，较12月26日增加983；总库存293696，较12月26日增加473 [12] 不锈钢仓单、库存 - 12月26日：无锡库存57.09万吨，佛山库存28.34万吨，全国库存100.51万吨，环比降3.7万吨，300系库存63.17万吨，环比降1.28万吨 [16] - 12月29日：不锈钢仓单47462，较12月26日减少426 [17] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿：12月29日红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨、（Ni0.9%）29美元/湿吨，较12月26日均无涨跌；菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨、到天津港9.5美元/吨，较12月26日均无涨跌 [20] - 镍铁：12月29日高镍（8 - 12）912元/镍点，较12月26日涨7；低镍（2以下）3300元/吨，较12月26日涨50 [20] 不锈钢生产成本 - 传统成本12853，废钢生产成本13168，低镍 + 纯镍成本17149 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算125553元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性、进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，利多因素为美豆库销比维持4%附近、供应偏紧，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8200，基差382，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，较前值增加2万吨，同比增加11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多减 [2] - 预期：豆油Y2605在7600 - 8000附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8540，基差28，现货升水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，较前值增加1万吨，同比减少34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增 [3] - 预期：棕榈油P2605在8400 - 8800附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货9820，基差780，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，较前值增加1万吨，同比增加3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增 [4] - 预期：菜籽油OI2605在8800 - 9200附近区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢需求不见起色库存低位回升，贸易商采购意愿不强，地产行业下行，虽有产量低位、现货升水等利多因素，但整体以震荡偏空思路对待[2][3] - 热卷供需走弱库存减少出口受阻，虽有需求尚可、现货升水等利多因素，但因下游需求步入淡季，也以震荡偏空思路对待[7][9] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢情况 - 基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期，偏空[2] - 基差：螺纹现货价3300，基差170，偏多[2] - 库存：全国35个主要城市库存294.19万吨，环比减少，同比增加，偏多[2] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向下，中性[2] - 主力持仓：螺纹主力持仓净空，空减，偏空[2] - 预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待[2] - 利多：产量维持低位，现货升水，促进国内消费[3] - 利空：下游地产行业下行周期延续，终端需求继续弱势运行低于同期[4] 热卷情况 - 基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力，中性[7] - 基差：热卷现货价3280，基差 -7，中性[7] - 库存：全国33个主要城市库存296.7万吨，环比减少，同比增加，中性[7] - 盘面：价格在20日线上方，20日线向下，中性[7] - 主力持仓：热卷主力持仓净多，多增，偏多[7] - 预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待[7] - 利多：需求尚可，现货升水，促进国内消费[9] - 利空：下游需求步入季节性淡季，预期悲观[10] 其他数据指标 报告还展示了螺纹和热卷的价格、主要出口市场价格、基差、唐山钢坯价格、国内废钢综合价格、开工率、周产量、盘面利润、高炉估算利润、电炉估算利润、社会库存、钢厂库存、表观消费、库存消费比、建材成交量、房地产相关数据、制造业PMI、钢材月度出口数据、水泥价格等数据，但未对这些数据进行具体分析和总结[11][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量放大，多空减仓且空头减少较多，为缩量上涨，行情短期或震荡反复；技术上价格收长期均线之上，短期指标KDJ上升、强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量上升、空头力量下降且占优势扩大；操作建议沪锌ZN2602震荡回落 [18] 各部分总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌供应短缺3.57万吨，1 - 9月供应短缺37.37万吨，9月全球锌矿产量为116.33万吨，1 - 9月为996.47万吨，基本面偏多 [2] - 2025年11月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际产量49.66万吨，环比降3.64%，同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [14] 基差情况 - 12月29日现货23540，基差 +285，偏多 [2] 库存情况 - 12月29日LME锌库存较上日减325吨至106550吨，上期所锌库存仓单较上日减1091吨至40984吨，库存偏多 [2] - 12月18 - 29日，全国主要市场锌锭社会库存从11.86万吨降至10.56万吨，较12月22日降1.37万吨，较12月25日降0.60万吨 [5] 盘面情况 - 上一交易日沪锌震荡上涨，收20日均线之上，20日均线向上，盘面偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 12月29日，锌期货各交割月份中，2602合约成交量242907手、成交额2821014.18万元，持仓93687手，较上日减3738手；各合约总计成交量385770手、成交额4484419.62万元，持仓197429手，较上日减2988手 [3] 现货市场行情 - 12月29日，国产锌精矿现货TC为1500元/金属吨，较上日降100元/金属吨；进口锌精矿为50美元/干吨，较上日持平 [4] - 12月29日，上海0锌价格23490 - 23590元/吨，均价23540元/吨，涨260元/吨；广东0锌价格23290 - 23390元/吨，均价23340元/吨，涨230元/吨；天津0锌价格23340 - 23440元/吨，均价23390元/吨，涨235元/吨；浙江0锌价格23500 - 23600元/吨，均价23550元/吨，涨225元/吨 [4] 锌仓单报告 - 12月29日，上海地区锌期货仓单总计0吨；广东地区17468吨，较上日减621吨；江苏地区0吨；浙江地区0吨；天津地区23516吨，较上日减470吨；总计40984吨，较上日减1091吨 [7] LME锌库存分布 - 12月29日，LME锌库存总计106650吨，较上日减325吨，注册仓单96550吨，注销仓单10000吨，注销占比9.39%；其中新加坡库存70350吨，较上日减300吨 [8] 锌精矿价格 - 12月29日，全国主要城市锌精矿（品位50%）价格中，济源、郴州、河池、白银、陇南、凉山州为20270元/吨，昆明为20370元/吨，赤峰为19770元/吨，均较上日涨310元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 12月29日，湖南株洲火炬0锌锭价格23720元/吨，辽宁葫芦岛葫锌0锌锭价格24150元/吨，广东中金岭南幸运0锌锭价格23450元/吨，云南驰宏锌锗驰宏锌锗0锌锭价格23150元/吨，河南豫光金铅豫光0锌锭价格23490元/吨，甘肃白银有色红酱0锌锭价格23535元/吨，均较上日涨240元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 12月29日，国内部分地区锌精矿（品位50%）加工费均价在1400 - 1900元/金属吨，较上日降100元/金属吨；进口锌精矿（品位48%）加工费均价50美元/干吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 12月29日，上海期货交易所锌期货成交排名前三的会员为国泰君安（代客）、中信期货（代客）、东证期货（代客），成交量分别为83725手、62961手、45973手；持买单量排名前三的为东证期货（代客）、中信期货（代客）、国泰君安（代客），分别为10826手、10245手、5003手；持卖单量排名前三的为中信期货（代客）、国泰君安（代客）、东证期货（代客），分别为13132手、9723手、4631手 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主，行业存在进一步冷修预期，但地产终端需求依然疲弱、深加工行业资金回款不乐观 [2][4][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力、供给收缩不及预期，地产拖累下游订单偏弱、库存处历史高位，偏空 [2] - 基差方面期货升水现货，偏空 [2] - 库存较前一周增加0.11%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空且空减，偏空 [2] - 预期玻璃短期震荡偏弱运行 [2] 影响因素总结 - 利多因素为玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空因素为地产终端需求依然疲弱、深加工企业订单数量历史同期低位，深加工行业资金回款不乐观、贸易商和加工厂心态谨慎以消化原片库存为主 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位、下游订单惨淡、厂库回升，预计低位震荡偏弱运行 [5] - 风险点为“反内卷”政策力度超预期 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1057元/吨降至1051元/吨，涨跌幅-0.57% [6] - 沙河安全大板现货价920元/吨，较前值无变化 [6] - 主力基差从前值-137元/吨变为-131元/吨，涨跌幅-4.38% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价920元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工218条，开工率73.89%，开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，产能处于历史同期低位 [24] 基本面——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5862.30万重量箱，较前一周增加0.11%，在5年均值上方运行 [44] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃年度供需平衡情况，包括产量、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [45]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期内PTA现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动，需关注宏观情绪及上下游装置变动 [5] - 近期乙二醇价格重心区间整理为主，低位存在一定买气支撑，1 - 2月季节性累库，三月起供需结构或好转 [7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置近日停车检修，预计1月底前后重启；英力士110万吨、逸盛宁波220万吨重启；台湾一套25万吨/年的MEG装置升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车 [10] 每日提示 PTA每日观点 - 基本面：昨日PTA期货低开震荡，现货市场商谈氛围一般，基差变动不大，本周在05贴水65附近商谈成交，下周在05贴水55成交，价格商谈区间在5020 - 5105，今日主流现货基差在05 - 63 [5] - 基差：现货5070，05合约基差 - 52，盘面升水 [6] - 库存：PTA工厂库存3.61天，环比减少0.15天 [6] - 盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 [6] - 主力持仓：净多，多增 [5] - 预期：近期PTA装置变动增多，下游聚酯负荷下调，自身供需格局变动不大，期货盘面跟随成本端快速回落，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，现货基差区间波动 [5] MEG每日观点 - 基本面：周一，乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般，盘面多维持区间波动，本周现货商谈在05合约贴水143 - 147元/吨水平，下周现货商谈在05合约贴水125元/吨附近，基差运行平稳，美金方面外盘子重心震荡坚挺，海外休假中，船货商谈氛围偏弱 [7] - 基差：现货3683，05合约基差 - 134，盘面升水 [7] - 库存：华东地区合计库存65.78万吨，环比减少11.22万吨 [7] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 [7] - 主力持仓：净空，空增 [7] - 预期：1 - 2月乙二醇季节性累库，显性库存持续堆积，中长线三月起供需结构好转，海外供应挤出二月起将兑现至进口量，但聚酯产业链传导不畅，终端需求疲软，聚酯工厂减产将落实，预计近期价格重心区间整理，低位有买气支撑 [7] 今日关注 - 影响因素总结：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 基本面数据 PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及库存等情况 [11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、聚酯相关数据、港口库存及供需差等情况 [12] 价格 - 包含石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货及期货价格、基差、加工费、利润等数据 [13] 其他图表数据 - 包含PET瓶片价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差，PTA、MEG、PET切片、涤纶库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG及聚酯纤维生产毛利等图表数据 [15][30][52][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE和PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳；农膜需求收缩订单偏弱，包装膜需求一般订单回落；当前LL交割品现货价6330（+80），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -123，升贴水比例 -1.9%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存49.1万吨（-3.2），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 利多因素：成本支撑 [5] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：11月官方PMI为49.2，较上月回升0.2个百分点，制造业景气度平稳；OPEC+维持产量计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1 - 3月暂停增产；煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势，PDH利润持续下滑；塑编需求一般以刚需为主，管材需求有所减少；当前PP交割品现货价6250（+70），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2605合约基差 -24，升贴水比例 -0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存53.3万吨（+0.5），偏空 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：成本支撑 [7] - 利空因素：下游需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格6330（+80）；05合约价格6453（-12）；基差 -123（+92）；仓单11353（+88）；PE综合厂库49.1（0）；PE社会库存47.2（0） [8] - PP：现货交割品价格6250（+70）；05合约价格6274（-18）；基差 -24（+88）；仓单15545（+640）；PP综合厂库53.3（0）；PP社会库存29.3（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [15]