交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年10月16日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：关税担忧升温，美国政府继续关门，金价继续刷新历史最高；美国三大 股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美 债收益率涨0.37个基点报4.032%；美元指数跌0.39%报98.67，离岸人民币对美元小 幅升值报7.1301；COMEX黄金期货涨1.48%报4224.90美元/盎司；偏多 2、基差：黄金期货960.34，现货957.3，基差-3.04，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单75099千克，增加2916千克；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定；中美关系僵持致美豆新豆出口受挫、价格承压；马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划；国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要利多为美豆库销比维持4%附近、供应偏紧及棕榈油震颤季，主要利空为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱及相关油脂产量预期较高 [5] 各品种每日观点总结 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8432，基差180，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：8月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力空减，偏空 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8500附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，供应有所增加 [3] - 基差：现货9362，基差 - 40，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存：8月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比 - 34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多减，偏多 [3] - 预期：P2601在9100 - 9500附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，供应有所增加 [4] - 基差：现货10153，基差221，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：8月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多减，偏多 [4] - 预期：OI2601在9800 - 10200附近区间震荡 [4] 供应相关总结 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨等供应情况，并给出了2015 - 2025年相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求相关总结 - 涉及豆油和豆粕表观消费情况，并给出了2015 - 2025年相关消费数据图表 [13][15]

沪镍 每日观点 1、基本面：外盘震荡盘整。产业链上，镍矿价格坚挺，菲律宾雨季慢慢来临，矿山挺价，部分地区有 地震，但对开采影响有限。镍铁价格弱稳，成本线坚挺，镍铁企业仍然亏损。不锈钢库存国庆期间回升。 新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中长线过剩格局不变。偏 空 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年10月16日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2、基差：现货122300，基差1120，偏多 6、结论：沪镍2511：宽幅震荡思路，逢高仍可试空。 3、库存：LME库存246756，+3498，上交所仓单26558，+1531，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向上，中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈钢价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同机构对25/26年度全球食糖供需情况预测有差异，总体有供应过剩趋势，新糖即将大量上市且消费旺季已过，郑糖主力01连续下跌后短期低位震荡调整，虽总体重心下移但走势曲折，不排除盘中小幅反弹可能 [4][8][24] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5840，基差437（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明朗，偏空 [4] - 预期：新糖即将大量上市，消费旺季已过，郑糖主力01连续下跌之后，短期低位震荡调整，虽总体重心下移，但走势曲折，不排除盘中小幅反弹可能 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价6000附近，2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税，川普同意可乐配方修改长期利多原糖 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌破16美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨，USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨 [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [24] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [36] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡走势，成交量萎缩，持仓上多空都减仓且多头减少较多，行情短期或将震荡走弱；技术上价格收均线系统之下，失去均线支撑，短期指标KDJ下降、强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量下降、空头力量上升且空头力量占优势扩大；操作建议沪锌ZN2511震荡走弱 [21] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年7月全球锌板产量115.15万吨、消费量116.29万吨，供应短缺1.13万吨；1 - 7月产量794.52万吨、消费量815.85万吨，供应短缺21.33万吨；7月全球锌矿产量106.56万吨，1 - 7月产量734.37万吨，基本面偏多 [2] - 2025年9月Mysteel精炼锌涉及年产能802万吨，计划值50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比降3.53%、同比增16.13%，较计划值降1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [15] 基差情况 - 现货22070，基差 + 55，中性 [2] 库存情况 - 10月15日LME锌库存较上日减少250吨至38350吨，上期所锌库存仓单较上日增加7172吨至65666吨，整体中性 [2] - 2025/9/25 - 2025/10/13全国主要市场锌锭社会库存合计从13.54万吨增至15.35万吨，较9月29日增2.51万吨，较10月9日增1.74万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 10月15日各交割月份锌期货收盘价大多下跌，如2511合约收盘价22015，较上日跌280 [3] 现货市场行情 - 10月15日国内主要现货市场中，锌精矿（林州）17200元/吨、跌160，锌锭（奥上）22070元/吨、跌200等 [4] - 10月15日全国市场锌锭冶炼厂价格行情中，各品牌0锌锭价格大多下跌200元/吨，如湖南株洲冶炼（火炬）22280元/吨 [12] 仓单报告 - 10月15日上海地区锌仓单合计减少275吨，广东地区增加3211吨，江苏地区无变化，浙江地区无变化，天津地区增加4236吨，总计增加7172吨至65666吨 [6] 加工费行情 - 10月15日锌精矿加工费行情中，不同地区50%品位的加工费均价在3100 - 3800元/金属吨不等，进口48%品位加工费均价105美元/干吨 [17] 成交及持仓排名 - 10月15日zn2511合约，国泰君安成交量43478、减573；中信期货持买单量6347、减1331，持卖单量10491、减1525等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石总体供需宽松，市场将出台粗钢压减政策、贸易战缓和，国内需求降低、去产能计划冲击市场，持高位震荡思路[2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：钢厂铁水产量减少，本月到港水平降低，总体供需宽松，港口库存减少，市场将出台粗钢压减政策，贸易战缓和，整体情况中性[2] - 基差：日照港PB粉现货折合盘面价817，基差40；日照港巴混现货折合盘面价833，基差56，现货升水期货，情况偏多[2] - 库存：港口库存14641.08万吨，环比增加、同比减少，情况中性[2] - 盘面：价格在20日线下方，20日线向下，情况偏空[2] - 主力持仓：铁矿主力持仓净多，多减，情况偏多[2] - 预期：国内需求降低，去产能计划冲击市场，持高位震荡思路[2] 利多因素 - 铁水产量保持高位[6] - 港口库存减少[6] - 进口亏损[6] - 下游钢材价格上涨，高价原料承受能力强[6] 利空因素 - 后期发货量增加[6] - 终端需求依旧弱势[6]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-10-16 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，9月份，官方PMI为49.8，比上月上升0.4个百分点，制造业景气度有所 改善，但仍位于收缩区间。原油中长期 "供增需减" 格局未改，对聚烯烃成本端支撑有限。10 日，特朗普威胁对中国加征100%关税，中美贸易争端升级可能性再度提升，油价大幅回落，供需 端，装置检修减少，负荷窄幅提升，产量有所增加，农膜开工运行平稳，其余膜类随双11临近需 求良好。当前LL交割品现货价6960（-30），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差42，升贴水比例0.6%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存54.3万吨（+11.3），中性； • 4. 盘面： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；基差显示期货升水现货；全国纯碱厂内库存较前一周增加，且在5年均值上方运行；价格在20日线下方运行且20日线向下；主力持仓净空且空减 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，供给高位，下游浮法玻璃供给扰动多，光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2601收盘价为1232元/吨，基差为 -72元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] 影响因素总结 - 利多因素为年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [3] - 利空因素主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善；风险点是下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期 [4] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1234元/吨，现值1232元/吨，涨跌幅 -0.16%；重质纯碱沙河低端价前值和现值均为1160元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 -74元，现值 -72元，涨跌幅 -2.70% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日持平 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.25元/吨，华东联产法利润 -114.50元/吨，纯碱生产利润从历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率88.41% [17] - 纯碱周度产量77.08万吨，其中重质纯碱42.87万吨，产量处于历史高位 [19] - 2023 - 2025年有较多纯碱新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为92.23% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.01%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存165.98万吨，较前一周增加0.50%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口、净进口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 焦煤短期价格或弱稳运行，产地供应稳定，受焦炭价格企稳影响市场情绪尚可，部分焦企采购使矿方询价增多，线上竞拍成交价涨多跌少，但焦钢盈利不佳抵触高价煤 [2] - 焦炭短期或暂稳运行，焦企成本支撑增强，钢厂开工和铁水日产处较高位置刚需有韧性，但终端成材市场疲软限制钢厂采购力度 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面：产地供应稳定，受焦炭价格企稳影响市场情绪尚可，煤矿出货压力小多挺价观望，部分焦企采购使矿方询价增多，线上竞拍成交价涨多跌少 [2] - 基差：现货市场价1260，基差109，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存781.1万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存819.3万吨，总样本库存1895.4万吨，较上周减少76.2万吨 [2] - 盘面：20日线向上，价格在20日线下方 [3] - 主力持仓：焦煤主力净多，多减 [3] - 预期：铁水近期有小幅下滑但总体在高位，刚需有支撑，下游库存暂时安全，近期重启采购计划，但焦钢盈利不佳抵触高价煤，预计短期价格弱稳运行 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [5] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [5] 焦炭每日观点 - 基本面：焦企积极出货，生产水平平稳，厂内销售顺畅无库存压力，但原料端部分煤价上涨使焦企利润压力加大 [7] - 基差：现货市场价1610，基差 -32，现货贴水期货 [7] - 库存：钢厂库存650.8万吨，港口库存195.1万吨，独立焦企库存42.5万吨，总样本库存888.4万吨，较上周减少8.1万吨 [7] - 盘面：20日线向上，价格在20日线下方 [7] - 主力持仓：焦炭主力净空，空增 [7] - 预期：焦企成本支撑增强，钢厂开工和铁水日产保持高位，刚需有韧性，但终端成材市场疲软限制钢厂采购力度，预计短期暂稳运行 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [9] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [9] 价格 - 10月15日17:30进口炼焦煤现货价格行情展示了不同品牌、港口的焦煤价格 [10] - 10月15日17:30港口冶金焦价格指数展示了不同港口、类别、产地的焦炭价格及涨跌情况 [11] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存为295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1万吨，较上周增加1万吨 [19] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5万吨，较上周增加3.5万吨 [23] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [28] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48% [41] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面偏弱，供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期短期玻璃震荡偏弱运行为主 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [3] - 基差期货升水现货，中性 [3] - 库存全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，在5年均值上方运行，偏空 [3] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [3] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [3] - 预期玻璃基本面偏弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [3] 影响因素总结 利多 - “反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [5] - 沙河地区部分产线“煤改气”，供给端扰动增加 [5] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位 [6] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [6] 主要逻辑 玻璃供给下滑至同期较低水平，近期供给端扰动增多，但终端需求复苏乏力，预期玻璃震荡运行为主 [7] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1138 | 1132 | -6 | | 现值 | 1129 | 1124 | -5 | | 涨跌幅 | -0.79% | -0.71% | -16.67% | [8] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1124元/吨，较前一日下跌8元/吨 [13] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——需求 - 2025年8月，浮法玻璃表观消费量为486.02万吨 [30] 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6282.40万重量箱，较前一周增加5.84%，库存在5年均值上方运行 [46] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59 | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84 | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [47]