报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面，节后现货市场商谈氛围一般，基差小幅走弱，部分装置检修降幅叠加新装置投产推迟使供需预期改善，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，关注装置变动及下游产销情况[5] - MEG方面，本周主港到货偏多，预计下周初港口库存回升，10月供需格局转向累库且远月有持续累库压力，市场心态承压，预计短期市场偏弱运行，关注外围以及装置变化[7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日期货低位震荡，现货市场商谈氛围一般，基差偏弱，贸易商商谈为主，聚酯工厂买货积极性有限；现货4325，01合约基差 -97，盘面升水；工厂库存4.22天，环比增加0.47天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力净空，空增[5][6] - MEG：周三价格重心低区间波动，市场商谈一般，夜盘低开整理，早间受加征港务费消息影响盘面小幅抬升，随后窄幅震荡，午后基差小幅回落，现货成交在01合约升水63 - 65元/吨附近，美金方面外盘重心低位调整；主力净空，空减[7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯相关数据及期末库存等情况[13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、总供应、聚酯相关数据、港口库存及供需差等情况[14] 价格相关 - 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的基差、月间价差、现货价差，对二甲苯加工差等数据，展示了不同年份的变化情况[16][19][23][24][30][33][40] 库存分析 - 展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等的库存天数变化情况[42][44][47][48][52] 开工情况 - 聚酯上游开工：包括精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇（综合）的开工率变化[53] - 聚酯下游开工：包括聚酯工厂、江浙织机的开工率变化[57] 利润情况 - 包含PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利等数据，展示了不同年份的变化情况[62][63][66][67][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，企业库存累积，多省库存增加，工业及农业需求均偏弱，处于需求真空期，出口内外价差大但对国内价格支撑有限，交割品现货1540（+20），基本面整体偏空 [4] - 基差UR2601合约基差 -57，升贴水比例 -3.7%，偏空 [4] - 库存UR综合库存185.9万吨（+17.4），偏空 [4] - 盘面UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱，国内整体供过于求仍明显 [4] - 利多因素国际价格偏强 [5] - 利空因素开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格1540，变化 +20 [6]| |山东现货|价格1550，变化 +20 [6]| |河南现货|价格1540，变化 0 [6]| |FOB中国|价格2748，无变化数据 [6]| |UR01合约|价格1597，变化 -13 [6]| |UR05合约|价格1671，变化 -7 [6]| |UR09合约|价格1707，变化 -3 [6]| |UR2601合约基差|-57，升贴水比例 -3.7% [4]| 库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |仓单|数量6570，变化 -347 [6]| |UR综合库存|185.9万吨，变化 +17.4 [4][6]| |UR厂家库存|144.4万吨 [6]| |UR港口库存|41.5万吨 [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/ [9]| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8% [9]| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9% [9]| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6% [9]| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3% [9]| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9% [9]| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4% [9]| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/ [9]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内甲醇市场区域表现分化，内地走跌，港口受消息面和期货带动小幅坚挺，基差走强，短期市场预期窄幅调整，预计本周甲醇价格震荡为主，MA2601在2250 - 2355区间震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面，内地走跌，港口小幅坚挺，基差走强，短期市场预期窄幅调整，判断为中性；基差方面，江苏甲醇现货升水期货，判断为偏多；库存方面，截至2025年10月9日，华东、华南港口累库，沿海可流通货源增加，判断为偏空；盘面20日线向下，价格在均线下方，判断为偏空；主力持仓净空且空增，判断为偏空；预计本周甲醇价格震荡，MA2601在2250 - 2355震荡运行 [4] 多空关注 - 利多因素包括部分装置停车（榆林凯越、新疆新业等）、伊朗甲醇开工降低且港口库存低位、荆门60万吨/年醋酸装置产出产品及新疆中和合众60万吨/年醋酸有投产计划、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素包括前期停车装置恢复（内蒙古东华等）、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季且MTBE开工走跌、煤制甲醇有利润空间积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场方面，环渤海动力煤、CFR中国主港、进口成本价格持平，CFR东南亚降1美元/吨，江苏、鲁南、河北、内蒙古、福建等地甲醇价格有不同变化；期货市场方面，期货收盘价降68元/吨，注册仓单和有效预报数量不变；价差结构方面，基差、进口价差等有不同变化；开工率方面，华东持平，山东、西南、西北及全国加权平均开工率下降；库存情况方面，华东港口库存降1.60万吨，华南港口库存增2.09万吨 [8] - 国内甲醇现货价格方面，江苏、鲁南、河北、内蒙古、福建等地在不同时间有价格波动，周涨跌情况不同 [9] - 甲醇基差方面，现货和期货价格有变化，基差从 -86元/吨变为11元/吨，周涨跌97 [11] - 甲醇各工艺生产利润方面，煤制、天然气制、焦炉气制利润在不同时间有不同表现，周涨跌分别为84、0、326 [21] - 国内甲醇企业负荷方面，全国和西北甲醇负荷较上周分别下降3.81%、3.55% [22] - 外盘甲醇价格和价差方面，CFR中国涨0.77%，CFR东南亚降0.31%，价差从 -65.5变为 -62.5 [25] - 甲醇进口价差方面，现货和进口成本价格有变化，进口价差从 -56元/吨变为 -28元/吨，周涨跌27 [28] - 甲醇传统下游产品价格方面，甲醛、二甲醚、醋酸价格本周无变化 [29] - 甲醛生产利润和负荷方面，生产利润周涨4元/吨，负荷周涨0.90% [34] - 二甲醚生产利润和负荷方面，生产利润周涨14元/吨，负荷周涨0.82% [37] - 醋酸生产利润和负荷方面，生产利润周降24元/吨，负荷周涨1.94% [41] - MTO生产利润和负荷方面，生产利润周降138元/吨，负荷周涨0.15% [46] - 甲醇港口库存方面，华东降1.60万吨，华南增2.09万吨 [48] - 甲醇仓单和有效预报方面，仓单周降4.89%，有效预报无变化 [54] - 甲醇平衡表展示了2022 - 2024年部分月份的总产量、总需求、净进口、库存、供需差等数据 [56] 检修状况 - 国内多地区多家甲醇生产企业有检修情况，包括陕西黑猫、青海中浩等，涉及焦炉气、天然气、煤炭等不同原料，检修起始和结束时间、检修损失量各有不同 [57] - 国外多家甲醇生产企业装置运行情况各异，部分企业听闻恢复待核实、部分开工不高、部分正常运行，还有部分企业有检修计划 [58] - 国内多地区多家烯烃企业装置运行情况不同，部分企业停车检修、部分运行平稳、部分有投产计划 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油继续偏弱运行，中美间贸易争端未有减缓态势，市场担忧令油价继续承压，IEA、OPEC相继公布月报，不同程度表达四季度原油的过剩风险，进一步压制油价，内盘原油已处于今年来最低水平，若后续无地缘利好下仍有下行风险，短线440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面，美国贸易代表称是否加征关税取决于中国态度，美中官员会谈有机会解决争端，IEA预测明年石油市场过剩400万桶/日，OPEC+报告称2026年供应缺口将缩小，为中性 [3] - 10月14日，阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.25元/桶、62.91元/桶，基差19.58元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月3日当周API原油库存增加278万桶、EIA库存增加371.5万桶，均超预期，库欣地区库存至10月3日当周减少76.3万桶，截止至10月14日，上海原油期货库存为540.1万桶不变，偏空 [3] - 盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日，WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月7日，布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国对中国加征100%关税情况不一定发生，多家美媒分析极端关税措施难落实，特朗普预计与中国达成协议 [5] - 油价周二跌至五个月低位，IEA报告显示原油供应大量过剩，预计至2026年6月日均过剩320万桶，交易巨头短期看跌但对极低油价可持续性存疑，OPEC+小幅增产未能缓解供应过剩担忧 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价涨跌分别为 - 0.93、 - 0.79、0.30、 - 1.16，幅度分别为 - 1.47%、 - 1.33%、0.07%、 - 1.82% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价涨跌分别为 - 1.53、 - 0.79、 - 0.99、 - 1.73、 - 1.41，幅度分别为 - 2.38%、 - 1.33%、 - 1.54%、 - 2.78%、 - 2.17% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日至10月7日有增减变化，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，8月5日至10月7日有增减变化，10月7日净多持仓为147400，较上期减少61713 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月西方低硫燃料油套利货到港量或增加压制市场基本面，北亚市场长假结束后下游低硫燃料油询盘量有望回升；隔夜中美摩擦及四季度供应过剩预期令价格承压，短期燃油继续弱势运行，FU2601在2650 - 2700区间运行，LU2512在3130 - 3190区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性，贸易商预计10月西方低硫燃料油套利货到港量增加或压制市场，北亚市场长假后下游低硫燃料油询盘量有望回升 [3] - 基差方面，新加坡高硫燃料油基差为 -49元/吨，低硫燃料油基差为 -32元/吨，现货贴水期货，偏空 [3] - 库存方面，新加坡燃料油10月8日当周库存为2061.9万桶，减少164万桶，偏多 [3] - 盘面价格在20日线下方，20日线偏下，偏空 [3] - 主力持仓方面，高硫主力持仓空单且空增，偏空；低硫主力持仓多单且多增，偏多 [3] - 预期短期燃油继续弱势运行，FU2601在2650 - 2700区间运行，LU2512在3130 - 3190区间运行 [3] 多空关注 - 利多方面，需求端乐观仍待验证 [4] - 利空方面，对俄制裁可能加码，俄罗斯燃油出口限制延长 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情，FU主力合约期货价前值2730，现值2714，涨跌 -16，幅度 -0.59%；LU主力合约期货价前值3240，现值3216，涨跌 -24，幅度 -0.74%；FU基差前值22，现值 -27，涨跌 -49，幅度 -220.05%；LU基差前值12，现值 -32，涨跌 -44，幅度 -357.93% [5] - 每日现货行情，舟山高硫燃油前值469.00，现值462.00，涨跌 -7.00，幅度 -1.49%；舟山低硫燃油前值480.00，现值473.00，涨跌 -7.00，幅度 -1.46%；新加坡高硫燃油前值374.55，现值362.41，涨跌 -12.14，幅度 -3.24%；新加坡低硫燃油前值442.50，现值432.16，涨跌 -10.34，幅度 -2.34%；中东高硫燃油前值351.22，现值340.18，涨跌 -11.04，幅度 -3.14%；新加坡柴油前值639.81，现值630.10，涨跌 -9.72，幅度 -1.52% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油库存7月30日为2027.9万桶，增加37万桶；8月6日为2074.9万桶，增加47万桶；8月13日为2263.9万桶，增加189万桶；8月20日为2391.9万桶，增加128万桶；8月27日为2188.9万桶，减少203万桶；9月3日为2330.9万桶，增加142万桶；9月10日为2303.9万桶，减少27万桶；9月17日为2315.9万桶，增加12万桶；9月24日为2316.9万桶，增加1万桶；10月1日为2225.9万桶，减少91万桶；10月8日为2061.9万桶，减少164万桶 [8] 价差数据 - 高低硫期货价差情况未详细说明具体数据，仅给出“FU - LU”字样 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观利空叠加纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面方面碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动多，光伏日熔量下滑，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差方面河北沙河重质纯碱现货价 1160 元/吨，SA2601 收盘价为 1234 元/吨，基差为 -74 元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存方面全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在 20 日线下方运行，20 日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期，产量预计将有所下滑 [3] 利空 - 主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23 年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1247 元/吨 | 1170 元/吨 | -77 元 | | 现值 | 1234 元/吨 | 1160 元/吨 | -74 元 | | 涨跌幅 | -1.04% | -0.85% | -3.90% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价 1160 元/吨，较前一日下跌 10 元/吨 [11] 基本面——供给 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -89.25 元/吨，华东联产法利润 -114.50 元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率 88.41% [17] - 纯碱周度产量 77.08 万吨，其中重质纯碱 42.87 万吨，产量历史高位 [19] - 2023 - 2025 年有新增产能计划，2023 年新增产能 640 万吨，2024 年新增产能 180 万吨，2025 年计划新增产能 750 万吨，实际投产 100 万吨 [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为 92.23% [24] - 全国浮法玻璃日熔量 16.13 万吨，开工率 76.01%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存 165.98 万吨，较前一周增加 0.50%，库存在 5 年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 万吨 | 2715 万吨 | 89.46% | 14 万吨 | 152 万吨 | -138 万吨 | 2577 万吨 | 2517 万吨 | 60 万吨 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 万吨 | 2583 万吨 | 83.57% | 29 万吨 | 138 万吨 | -109 万吨 | 2474 万吨 | 2523 万吨 | -49 万吨 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 万吨 | 2804 万吨 | 86.36% | 19 万吨 | 144 万吨 | -125 万吨 | 2679 万吨 | 2631 万吨 | 48 万吨 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 万吨 | 2757 万吨 | 73.40% | 36 万吨 | 138 万吨 | -102 万吨 | 2655 万吨 | 2607 万吨 | 48 万吨 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 万吨 | 2892 万吨 | 71.90% | 23 万吨 | 73 万吨 | -50 万吨 | 2842 万吨 | 2764 万吨 | 78 万吨 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 万吨 | 2944 万吨 | 85.26% | 11 万吨 | 206 万吨 | -195 万吨 | 2749 万吨 | 2913 万吨 | -164 万吨 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 万吨 | 3228 万吨 | 87.76% | 82 万吨 | 144 万吨 | -62 万吨 | 3166 万吨 | 3155 万吨 | 11 万吨 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 万吨 | 3650 万吨 | 78.20% | 42 万吨 | 156 万吨 | -114 万吨 | 3536 万吨 | 3379 万吨 | 157 万吨 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧重燃叠加降息预期，黄金和白银价格向上趋势不变，虽前日风险偏好降温致价格短线走低，但夜间回升，国内金银价格情绪明显升温 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，关税担忧重燃使金价冲高回落再走高，美国三大股指和欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 2.50 个基点报 4.028%，美元指数跌 0.21%报 99.05，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.14，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎司 [4] - 白银方面，银价达到重要心理位后冲高回落，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 6.37 个基点报 4.053%，美元指数涨 0.43%报 99.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1478，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日需关注 07:30 澳洲联储负责经济事务的助理主席 Sarah Hunter 讲话、09:30 中国 9 月 CPI 和 PPI、时间待定的印度 9 月进出口和贸易帐、15:40 欧洲央行副行长 de Guindos 讲话、16:00 英国央行副行长 Ramsden 讲话、17:00 欧元区 8 月工业产出、20:30 可能发布的美国 10 月纽约联储制造业指数、21:30 美联储理事米兰在“投资美国论坛”讲话、21:45 欧洲央行管委唐纳利和雷恩讲话、23:45 英国央行副行长 Breeden 讲话、23:50 欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 讲话、次日 00:15 欧洲央行管委唐纳利在国际金融协会(IIF)年会参加小组讨论、次日 00:30 美联储理事米兰在野村研究论坛讲话、次日 01:00 美联储理事沃勒谈论人工智能（AI）、次日 02:00 美联储发布褐皮书和英国央行副行长 Breeden 讲话、次日 02:30 美国堪萨斯城联储主席 Jeff Schmid（2025 年 FOMC 票委）讲话、次日 03:45 澳洲联储主席 Michele Bullock 在野村研究论坛期间参加一个炉边闲聊、次日 05:50 澳洲联储负责金融市场事务的助理主席 Christopher Kent 讲话 [15] 今日关注 - 关注中国 CPI 和 PPI、美国政府停摆是否结束、美联储褐皮书、美联储和欧央行委员密集讲话 [4] 基本面数据 - 黄金基差为 -3.97，现货贴水期货，期货仓单 72183 千克，增加 1455 千克 [5] - 白银基差为 -41，现货贴水期货，沪银期货仓单 1063072 千克，日环比减少 61384 千克 [6] 持仓数据 - 黄金主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 210658，较前一日减 9412，减幅 4.28%，空单量 78831，较前一日增 262，增幅 0.33%，净持仓 131827，较前一日减 9674，减幅 6.84%；SPDR 黄金 ETF 持仓小幅增加 [5][31][36] - 白银主力净持仓多，主力多增；沪银前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 356307，较前一日减 11860，减幅 3.22%，空单量 263493，较前一日减 4846，减幅 1.81%，净持仓 92814，较前一日减 7014，减幅 7.03%；白银 ETF 持仓继续增加，高于两年同期；COMEX 银仓单继续减少，纽约银转到伦敦，沪银仓单小幅减少，低于去年同期 [6][34][39][43]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-10-15 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2601：2360至2420区间震荡 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕带动和技术性震荡整理，市场回归震荡等待加拿大油菜籽进 口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面，但 国庆后菜粕需求逐渐进入淡季和中加贸易磋商仍变数，盘面短期受消息面影响维持震荡。 中性 2.基差：现货2470，基差122，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存1.75万吨，上周1.8万吨，周环比减少2.78%，去年同期2.2万吨，同比减 少20.45%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场基本面偏空，需求复苏迟缓，产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变，但成本上行有一定支撑，预计工业硅2511在8390 - 8650区间震荡 [8][12][13] - 多晶硅市场基本面偏空，需求端硅片、电池片生产有短期减少中期恢复趋势，组件生产短期减少中期有望恢复，总体需求有所衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，预计多晶硅2511在49110 - 50870区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.7万吨，环比增加4.30%，排产有所增加且处于历史平均水平附近 [8] - 需求端多晶硅库存24万吨处于高位，上周需求8.2万吨，硅片、电池片亏损，需求持续低迷；有机硅库存55100吨处于低位，生产利润 -708元/吨处于亏损，综合开工率70.43%环比持平且低于历史同期；铝合金锭库存7.57万吨处于高位，进口亏损383元/吨，再生铝开工率58.9%环比增加4.06%处于高位 [8] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3126元/吨，枯水期成本支撑上升 [8] - 基差方面10月14日华东不通氧现货价9300元/吨，11合约基差780元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存方面社会库存54.5万吨，环比增加0.37%；样本企业库存167850吨，环比增加3.29%；主要港口库存12万吨，环比持平，偏空 [8] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 预期供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8390 - 8650区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31000吨，环比减少0.32%，预测10月排产13.45万吨，较上月产量环比增加3.46% [10] - 需求端上周硅片产量12.83GW，环比减少6.89%，库存16.78万吨，环比增加8.3%，目前硅片生产亏损，10月排产55.68GW，较上月产量环比减少5.38%；9月电池片产量60.97GW，环比增加4.63%，上周外销厂库存环比增加11.06%，目前生产亏损，10月排产量59.05GW，环比减少6.63%；9月组件产量49.9GW，环比增加1.42%，10月预计产量48.31GW，环比减少3.24%，国内月度库存环比减少51.73%，欧洲月度库存环比减少5.70%，目前组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本36150元/吨，生产利润15100元/吨 [10] - 基差方面N型致密料51250元/吨，11合约基差2760元/吨，现货升水期货，偏多 [10] - 库存方面周度库存24万吨，处于历史同期高位，环比增加6.19%，中性 [10] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [10] - 主力持仓净多且多减，偏多 [10] - 预期供给端排产短期增加中期回调，需求端硅片、电池片、组件生产有短期减少中期恢复趋势，总体需求有所衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，多晶硅2511在49110 - 50870区间震荡 [10] 利多与利空因素 - 利多因素为成本上行支撑，厂家停减产计划 [12] - 利空因素为节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13] 行情概览 - 工业硅部分合约期货收盘价下跌，如01合约从9100元/吨跌至8840元/吨，跌幅2.86%；部分现货价持平，如华东不通氧553硅维持9300元/吨 [16] - 多晶硅部分合约期货收盘价上涨，如01合约从51045元/吨涨至52265元/吨，涨幅2.39%；部分硅片、电池片、组件价格持平 [18] 工业硅供需平衡 - 周度数据显示产量、进口、出口、消费等因素影响下的平衡情况 [38] - 月度数据显示不同月份实际消费量、出口量、进口量、产量及供需平衡情况，如2025年10月实际消费量 -34.7万吨，出口量 -6.5万吨，进口量0.2万吨，产量47万吨，供需平衡12.2万吨 [41] 工业硅下游情况 - 有机硅方面DMC日度产能利用率、产量、价格、成本利润、进出口及库存有相应走势变化 [44][51] - 铝合金方面废铝回收量、社会库存、进口量、出口量、价格、成本利润、产量、开工率等有走势变化，如SMM铝合金ADC12价格走势呈现一定波动 [54][57] - 多晶硅方面行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求、供需平衡等有走势变化，其下游硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电等也有各自的走势变化 [62][68][71][74][77][79][82]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-10-15 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆粕M2601：2900至2960区间震荡 1.基本面：美豆震荡收跌，市场等待新指引和技术性震荡整理，美豆千点关口附近震荡等待 中美关税谈判后续和美国大豆产区收割天气进一步指引。国内豆粕震荡回落，需求短期 转淡和技术性震荡整理，十月进口大豆到港维持偏高位和现货价格贴水压制盘面，短期 或维持震荡格局。中性 2.基差：现货2890（华东），基差-12，贴水期货。中性 3.库存：油厂豆粕库存118.92万吨，上周125万吨，环比减少4.86%，去年同期122.65万吨， 同比减少3.04%。偏多 4.盘面： ...